PE退出新渠道——次级市场
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（ ｌＩｖｓＰ ｒ ｅ ）以及 加 拿 大 养 老基 金 （ ａａａ Ａｐｎｅｔ ａｔ ｒ ｎｓ Ｃ ｎｄ
感受到这一健康 、具有潜力的市 场。” 由于资产 贬值 和经济环 境衰退 ，Ｐ 次 级市场 Ｅ 中最 大的变化是２ ０ 年公司专注于资产管理 ，而今 ０７ 年公 司将焦点转移 到资产重组上。科勒资本 的合伙 人蒂姆 ・ 琼斯 （ ｉ ｏ ｅ ）表示 ： “ Ｔ ｍ Ｊｎ ｓ 由于经济环境
金 总 额 也 有 了 成倍 的增 长 ，根 据 研 究 机 构 的报 告 显
随着次级市场交易 的繁荣 ，一些专注于这一高 成长性市场 的次级市 场基金也随之成长起来 。私募 股权咨询公 司坎贝尔 ・ 鲁坦斯 （ ａ ｐ ｅｌ ｕｙｎ ） Ｃ ｍ ｂｌＬ ｔ ｓ ｅ 的副总裁理查德 ・ 古沙维斯 （ ｃ ａｄＧ ｓｖｕ ） Ｒｉｈ ｒ ｕ ｏ ｉｓ
易 的管理资金将达到 １亿美元 。初期 ，该 团队将 专 Ｏ
注于欧美 等地价值 在５ ０ ０ 万至５ ０ 万美元 之间 的项 ００ 目。托 普利表示 ： “ 目前次级交易市场 中的项 目越 来 越多 ，就算是没有深入 的参 与这些交 易的人也 能
交 易是 秘密 进行 的 ，而今 天仅 有８ ％的交易 是在 ０ 低 调 进行 的 。８ 中旬高 盛 投 资集 团 、高 山 投资 月
维普资讯 http://www.ຫໍສະໝຸດ
Ｐ ｖ ｎ Ｅ ＥＥ ｅ ｔＰ 事件
Ｐ 退 出新 渠道 Ｅ
编 译 Ｍｅａ ｉ Ｗｏ ｇ ｌ ｅ ｎ ｎ
次 级 市场
基金所投资 的项 目除了上市与被 并购实现退 出 ，还有一种 当下更为流行 的退 出方式 ，通过 Ｐ 次级市 场来交 易所投 资项 目组合 实现退 出 ， 目前这 已被越 Ｅ 来越广泛 的机构投 资者和银行家所 接受。
的转变 ，现 在投 资公 司不 得不 快速地做 出抉择 。投 资公 司和投资人开始 出售其核 心业 务之外的资产 ， 并购 公 司也开 始着 手在 次级 市场 出售 投资 组合公 司 ，这将是未来两年 的主要趋 势。” 由于不 确定性 导致市场需求 的变化 ，现在项 目的退出的时间通常
ＰｎｉｎＰａ ｅｓ ｌ ｏ ｎ）便高调地从 苏格兰 皇家银行 、富通集
Ｆｎｓ ｕ ｄ ）。２０ 年 ，次 级 市场 投 资 商 （ ｅ ｏ ｄ ｒｅ ０７ Ｓ ｃ ｎ ａｉｓ Ｉｖｓ ｒ ） 勒 资 本 （ ｏｅ ａｉ１ ｎｅｔ ｓ 科 ｏ Ｃｌ ｒ ｐｔ ）成 功募 集 ４ 亿 ｌ Ｃ ａ ８ 美 元 基 金 创 下 了 当 时 的历 史 纪 录 ，今 天 这 四家 公
估计 目前全球 银行欲 出售 的资产 总值约 为２ ０ 美 ０亿
元 ， 日渐壮大的次级 市场 基金定会抓住这个机会。
示 ，全球 针对次级市 场的私募 股权基金 将达Ｎ３ ０ ０ 亿美元 ，相当于已募集的并购基金的 四分之一 。促 使专注于次级市场的私募股 权基金增加的主要原因 是 ，在次贷危机中遭受重创 的银 行希望能够通过次
金流动性 。次级市场基金 的特点是期限短 ，配备 已 选定的初始组合并利用杠杆效应 ，它具 有良好的风 险 回报特性 。一个功能完全 的Ｐ 次级市场能为投资 Ｅ 者带来了更多的灵活性 。投资者可 自己选择 出售时
刻 ，不 受 基 金 管 理 部 门 以及 其 他 股 东 的影 响 ，以便
今年 ，随着越来 越 多的机构投 资人转 向Ｐ 次 Ｅ
级市场寻求新 的退 出途径 ，２ ０ 年有 限合伙人 出售 ０８ 其在 大型并购基金 中股份 的销 售量 已经 达到 １０ ８ 亿 美元 ，与去年 同期 相 比大约增长 了２ ％。与此 同时 ０ 从去年开始到现在 ，在Ｐ 次级市场 中的私募股权基 Ｅ
在有利 的市场环境下提前 实现盈利 、减低差额上税 带来 的负担 、满足预料之外的流动资金需求或转让
财产 。
司联合 打破 了这 一纪录成 功地募集总 额为５ 亿 美 ０
元 的 基金 。
８ 投资与合作 ｆ ａ ｉｌ０ ８０ Ｏ ｐａ ２０ ９ Ｃ ｔ
维普资讯
２ ０ 年 ８ 日，据私募股 权新 闻 （ ｒｖ ｔ ０ ８ 月１ ８ Ｐ ｉａ ｅ Ｅ ｕｔ ｅ ｓ ｑ ｉ Ｎ ｗ ）的消息透露 ，高盛投资银行 、瑞士 ｙ
次级市场基金是指专门用 于购买投资公司所拥
有 的投 资组合公 司的基金 ，这类基金投 资那些他们 认为价值被低估 的企业 ，为最初的投资公司提供资
引入第三方投资人 ，届 时野村银行用 于次级 市场 交
级市场出售旗下 的私募股权投资项 目组合。
Ｐ 次 级 市 场 抢 夺 战 Ｅ
当基金 的有 限合伙 人想退 出全 部或 部分他 们 所 持有 的基 金份额 时 ，这种 销售 被称 之为二 次销 售 。 这是一个 简单 的过 程 ，但是 大多 数时候 二次 销 售是 不为 公众 所知 的 ，五年 前９ ％的二次 销售 ９
信贷集 团联合投 资公司列克星敦投资 （ ｅ ｉｇｏ Ｌ ｘｎ ｔｎ
Ｐ ｒ ｅｓ ａｔ ｒ ），以及 罗 素 投 资集 团 （ｕｓｌ Ｉｖｓ ｅ ｔ ｎ Ｒ ｓｅ ｎｅｔ ｎｓ ｌ ｍ ）
旗 下的磐石基金（ ａ ｔｅ ｎＶ ｎｕ ｅ） Ｐ ｎｈ ｏ ｅ ｔ ｒｓ宣布将共 同 募集史 上规模 最大 的次级 市场基 金 （ ｅ ｏ ｄ Ｓ ｅ ｎ ａｙ ｒ
２ ０ 年３ ， 日本野村 （ ｍｕａ银行聘 请次级 ０８ 月 Ｎｏ ｒ） 市场投资公 司绿色公 园资本 （ ｒｅｐ ｒ ａ ｉ １ Ｇ ｅｎ ａｋＣ ｐｔ ）的 ａ
乔 ・ 托普利 （ ｏ ｏｌｙ ＪｅＴ ｐｅ ）为其建立 次级市场买卖业
务 ，他们相信这是一个进 入次级市场的正确时点 。 该银行 将投资 ５ 美元用 于私募股权 投资 的次级 市 亿 场交 易 ，一旦 该业 务部 门拥 有完 整 的投资 后还将
感受到这一健康 、具有潜力的市 场。” 由于资产 贬值 和经济环 境衰退 ，Ｐ 次 级市场 Ｅ 中最 大的变化是２ ０ 年公司专注于资产管理 ，而今 ０７ 年公 司将焦点转移 到资产重组上。科勒资本 的合伙 人蒂姆 ・ 琼斯 （ ｉ ｏ ｅ ）表示 ： “ Ｔ ｍ Ｊｎ ｓ 由于经济环境
金 总 额 也 有 了 成倍 的增 长 ，根 据 研 究 机 构 的报 告 显
随着次级市场交易 的繁荣 ，一些专注于这一高 成长性市场 的次级市 场基金也随之成长起来 。私募 股权咨询公 司坎贝尔 ・ 鲁坦斯 （ ａ ｐ ｅｌ ｕｙｎ ） Ｃ ｍ ｂｌＬ ｔ ｓ ｅ 的副总裁理查德 ・ 古沙维斯 （ ｃ ａｄＧ ｓｖｕ ） Ｒｉｈ ｒ ｕ ｏ ｉｓ
易 的管理资金将达到 １亿美元 。初期 ，该 团队将 专 Ｏ
注于欧美 等地价值 在５ ０ ０ 万至５ ０ 万美元 之间 的项 ００ 目。托 普利表示 ： “ 目前次级交易市场 中的项 目越 来 越多 ，就算是没有深入 的参 与这些交 易的人也 能
交 易是 秘密 进行 的 ，而今 天仅 有８ ％的交易 是在 ０ 低 调 进行 的 。８ 中旬高 盛 投 资集 团 、高 山 投资 月
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Ｐ ｖ ｎ Ｅ ＥＥ ｅ ｔＰ 事件
Ｐ 退 出新 渠道 Ｅ
编 译 Ｍｅａ ｉ Ｗｏ ｇ ｌ ｅ ｎ ｎ
次 级 市场
基金所投资 的项 目除了上市与被 并购实现退 出 ，还有一种 当下更为流行 的退 出方式 ，通过 Ｐ 次级市 场来交 易所投 资项 目组合 实现退 出 ， 目前这 已被越 Ｅ 来越广泛 的机构投 资者和银行家所 接受。
的转变 ，现 在投 资公 司不 得不 快速地做 出抉择 。投 资公 司和投资人开始 出售其核 心业 务之外的资产 ， 并购 公 司也开 始着 手在 次级 市场 出售 投资 组合公 司 ，这将是未来两年 的主要趋 势。” 由于不 确定性 导致市场需求 的变化 ，现在项 目的退出的时间通常
ＰｎｉｎＰａ ｅｓ ｌ ｏ ｎ）便高调地从 苏格兰 皇家银行 、富通集
Ｆｎｓ ｕ ｄ ）。２０ 年 ，次 级 市场 投 资 商 （ ｅ ｏ ｄ ｒｅ ０７ Ｓ ｃ ｎ ａｉｓ Ｉｖｓ ｒ ） 勒 资 本 （ ｏｅ ａｉ１ ｎｅｔ ｓ 科 ｏ Ｃｌ ｒ ｐｔ ）成 功募 集 ４ 亿 ｌ Ｃ ａ ８ 美 元 基 金 创 下 了 当 时 的历 史 纪 录 ，今 天 这 四家 公
估计 目前全球 银行欲 出售 的资产 总值约 为２ ０ 美 ０亿
元 ， 日渐壮大的次级 市场 基金定会抓住这个机会。
示 ，全球 针对次级市 场的私募 股权基金 将达Ｎ３ ０ ０ 亿美元 ，相当于已募集的并购基金的 四分之一 。促 使专注于次级市场的私募股 权基金增加的主要原因 是 ，在次贷危机中遭受重创 的银 行希望能够通过次
金流动性 。次级市场基金 的特点是期限短 ，配备 已 选定的初始组合并利用杠杆效应 ，它具 有良好的风 险 回报特性 。一个功能完全 的Ｐ 次级市场能为投资 Ｅ 者带来了更多的灵活性 。投资者可 自己选择 出售时
刻 ，不 受 基 金 管 理 部 门 以及 其 他 股 东 的影 响 ，以便
今年 ，随着越来 越 多的机构投 资人转 向Ｐ 次 Ｅ
级市场寻求新 的退 出途径 ，２ ０ 年有 限合伙人 出售 ０８ 其在 大型并购基金 中股份 的销 售量 已经 达到 １０ ８ 亿 美元 ，与去年 同期 相 比大约增长 了２ ％。与此 同时 ０ 从去年开始到现在 ，在Ｐ 次级市场 中的私募股权基 Ｅ
在有利 的市场环境下提前 实现盈利 、减低差额上税 带来 的负担 、满足预料之外的流动资金需求或转让
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８ 投资与合作 ｆ ａ ｉｌ０ ８０ Ｏ ｐａ ２０ ９ Ｃ ｔ
维普资讯
２ ０ 年 ８ 日，据私募股 权新 闻 （ ｒｖ ｔ ０ ８ 月１ ８ Ｐ ｉａ ｅ Ｅ ｕｔ ｅ ｓ ｑ ｉ Ｎ ｗ ）的消息透露 ，高盛投资银行 、瑞士 ｙ
次级市场基金是指专门用 于购买投资公司所拥
有 的投 资组合公 司的基金 ，这类基金投 资那些他们 认为价值被低估 的企业 ，为最初的投资公司提供资
引入第三方投资人 ，届 时野村银行用 于次级 市场 交
级市场出售旗下 的私募股权投资项 目组合。
Ｐ 次 级 市 场 抢 夺 战 Ｅ
当基金 的有 限合伙 人想退 出全 部或 部分他 们 所 持有 的基 金份额 时 ，这种 销售 被称 之为二 次销 售 。 这是一个 简单 的过 程 ，但是 大多 数时候 二次 销 售是 不为 公众 所知 的 ，五年 前９ ％的二次 销售 ９
信贷集 团联合投 资公司列克星敦投资 （ ｅ ｉｇｏ Ｌ ｘｎ ｔｎ
Ｐ ｒ ｅｓ ａｔ ｒ ），以及 罗 素 投 资集 团 （ｕｓｌ Ｉｖｓ ｅ ｔ ｎ Ｒ ｓｅ ｎｅｔ ｎｓ ｌ ｍ ）
旗 下的磐石基金（ ａ ｔｅ ｎＶ ｎｕ ｅ） Ｐ ｎｈ ｏ ｅ ｔ ｒｓ宣布将共 同 募集史 上规模 最大 的次级 市场基 金 （ ｅ ｏ ｄ Ｓ ｅ ｎ ａｙ ｒ
２ ０ 年３ ， 日本野村 （ ｍｕａ银行聘 请次级 ０８ 月 Ｎｏ ｒ） 市场投资公 司绿色公 园资本 （ ｒｅｐ ｒ ａ ｉ １ Ｇ ｅｎ ａｋＣ ｐｔ ）的 ａ
乔 ・ 托普利 （ ｏ ｏｌｙ ＪｅＴ ｐｅ ）为其建立 次级市场买卖业
务 ，他们相信这是一个进 入次级市场的正确时点 。 该银行 将投资 ５ 美元用 于私募股权 投资 的次级 市 亿 场交 易 ，一旦 该业 务部 门拥 有完 整 的投资 后还将