经济转型预期不变

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2013年第29期博时基金宏观策略部总经理
魏凤春经济转型预期不变
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上周，李总理在广西座谈，提出就业率和GDP 增速不能破下
限和CPI 等不能破上限，“底线论”致周期反弹，金融大涨，市场对政策的预期波澜再起。

而上周五的国务院常务会议揭开了所谓“稳中有为”的真实含义：“加快发展节能环保产业，促进信息消费，拉动国内有效需求，推动经济转型升级”。

可见，传统的靠投资，走老路，搞刺激，并非当前政策的应有之义，市场此前的臆动，将会逐渐平复，从而回到此前运行的逻辑和路径上来。

二季度的各项宏观经济数据陆续发布。

经济增长从一季度的7.7%降至7.5%，符合市场的预期。

6月CPI 同比增长率大幅上升至2.7%，主要是受食品价格的拉动。

PPI 同比小幅升至-2.7%，但仍处于深度通缩的区间，生产资料价格的持续下滑，反应出国内总需求不强。

6月我国出口和进口同比增速分别为-3.1%和-0.7%，明显低于预期。

其中对香港出口比上月仅下降22亿美元，这意味着6月贸易增速的进一步下滑不能仅仅归因于贸易监管的加强，或还与外贸形势的严峻有关，对美国和欧洲的出口同比仍在负增长。

金融方面，6月人民币信贷单月增
长8605亿元，包含未贴现票据、委托/信
托贷款等在内的表外流动性增长明显
减速。

6月钱荒是流动性紧缩的最主要
原因。

各种融资方式中，票据无疑是对
银行间市场流动性最为敏感的。

由于
票据利率已随着7天回购利率在6月飙
升，票据融资出现了大幅收缩。

受流动
性紧缩的影响，实体经济货币增长明显
减速。

6月流动性投放的紧缩自然会导
致货币存量增长的放慢。

M2同比增速
超预期下滑，从上月的15.8%明显下滑
至14%。

M1同比增速也从5月的
11.3%下降至9.1%。

回到资本市场，7、8月份将进入
“中报”发布期。

创业板和中小板发布
上半年业绩预警的公司所占流通市值
比例均已过90%，两个板块整体盈利当季增速均上升至两位数，分别为11%和15%。

主板公布公司流通市值占比
仅7%，不具备普遍代表性，但就已公布
的公司看，二季度增速向下。

中小板
和创业板的盈利能力仍集中在规模较
大的公司，范围略有所扩大。

公布公
司流通市值占比较高的行业，电子、传
媒、家电等，增速略有所下降，但增速
绝对水平仍维持较高；计算机和纺织
服装，增速不高，但相比一季度边际改
善幅度明显；轻工制造、电力设备以及
通信行业增速提升幅度居前。

因此，
周期性行业仍属盈利薄弱点，无明显
盈利上升动力。

新兴行业将进入分
化，上半年盈利仍无显著改善的公司
可能遭遇转折。