煜盛文化公司研究报告

煜盛文化公司初步报告2020年2月摘要一、公司概况北京中广煜盛文化传播有限公司(以下简称“煜盛文化”) ，是一家独立综艺节目制作商，2014年6月在北京成立。

实际控制人刘牧。

2020年3月13日，煜盛文化集团（股份代号：1859.HK）在港交所敲锣上市，煜盛文化集团正式成为“综艺第一股”踏入了资本市场二、历史沿革●2014年4月，煜盛文化成立。

●2015年，《谁是你的菜》成为煜盛文化首个创收超1亿元的项目。

●2017年11月，和深圳卫视合作的季播节目《你好！面试官》为煜盛文化带来了稳定的现金收入。

并且公司开始拓展网大、网剧业务。

●2018年，煜盛文化联合江苏卫视推出的《嗨！唱起来》，将版权出售给酷狗音乐，一次性获得约1.83亿元的收入。

●2019年，公司投拍的首部网络连续剧《北漂爱情故事》播出，播放量超过4,500万次。

●2020年3月13日，煜盛文化集团（股份代号：1859.HK）在港交所敲锣上市，煜盛文化集团正式成为“综艺第一股”踏入了资本市场三、主营业务1、主要收入来源于：（1）自媒体平台，即公司发行节目的费用；（2）企业赞助商的广告，即产品植入式广告及电视广告的费用。

2、主营业务模式：（1）内容开发，即自主研发节目内容，并保留知识产权。

（2）营销，即提供一站式解决方案及优质节目内容，以满足企业赞助商及电视媒体平台的需要。

四、财务分析1、财务数据分析：公司收入由2016年的1.28亿元增长到2017年的1.6亿元，2018年收入进一步增长至2.83亿元，三年收入复合年增长率为48.8%。

2016年-2018年，煜盛文化毛利率分别为39.3%、55.7%、41%。

从过往业绩看，公司的贸易应收账款周转天数较长，导致经营业务现金流为负。

2、估值：2017年8月份，煜盛文化完成了首轮5000万元的融资，当时估值约7亿元；2019年4月的Pre-IPO的2000万元融资，估值已经达到12亿元。

上市后，按照公司2019年1~4月净利润4611.7万亿人民币乘以3预估全年净利，以及当前港股影视上市公司平均市盈率13.15倍，煜盛文化上市估值约为18.19亿元人民币。

五、公司评价1、公司优势（1）自主研发节目内容，并保留知识产权。

煜盛文化的核心竞争力在于综艺节目的内容研发能力，无论是成功节目的续集收入或是衍生产品的开发收益，都将牢牢把控在自己的手里，不受版权限制。

（2）强大的营销能力。

煜盛文化在节目策划阶段就与赞助商或广告商接触，促使节目在制作前期就有资金来源，降低风险。

（3）经验丰富的高级管理团队。

公司高级管理团队成员均在内容研发及制作以及项目管理等方面经验丰富。

2、公司劣势（1）影视行业寒冬未过，对公司造成不利影响。

由于煜盛文化本身经营规模较小，一旦出现被迫延迟播出或取消的情况，会对公司业绩产生极大的冲击。

（2）作为“腰部”公司，处境不佳。

在从节目制作方面来说，头部综艺/剧集越来越稀缺、中腰部关注度越来越低。

煜盛文化所参与的内容大部分处于中腰部，处境不佳。

（3）香港资本市场对小公司态度趋冷。

根据“附录一：近半年香港上市公司统计”中，在96家新上市公司，市值低于10亿的55家新上市公司，当前股价大多都低于发行价，其中，近期三家赴港上市的影视公司新石文化、羚邦集团、猫眼娱乐，股价均下跌，尤其是市值规模较小的新石文化和羚邦集团，股价平均下跌40%，当前都在5亿港币以下。

这一次的煜盛文化赴港IPO，但是在金融环境困难之时，处境尴尬。

一、公司概况（一）基本信息北京中广煜盛文化传播有限公司 (以下简称“煜盛文化”) ，是一家文化娱乐内容运营机构，2014年6月在北京成立。

主要经营传媒、电影、电视剧、互联网等。

实际控制人刘牧。

煜盛文化集团是中国快速增长的独立综艺节目制作商，目前已经出品投资了许多的影视、网生内容作品包括：江苏卫视《嗨！唱起来》、深圳卫视《你好！面试官》、安徽卫视《谁是你的菜》等。

2020年3月13日公司成功挂牌港交所，发行价格为2.26港元/股。

自此，煜盛文化领先灿星文化成为“中国综艺第一股”。

不过，煜盛文化上市首日遇冷，股价较发行价下跌11.5%，截止发稿前，煜盛文化股价2.21港元/股，市值35.36亿元。

（二）主营业务煜盛文化集团是一家视频节目制作商，为媒体平台（包括电视媒体平台及网络视频平台）研发、营销、制作及发行视频内容（如综艺节目及连续剧）。

公司业务模式侧重于内容研发及市场推广两点。

公司主要收入来源于两部分：一是来自媒体平台，即公司发行节目的费用；二是来自企业赞助商的广告，即产品植入式广告及电视广告的费用。

（三）公司架构煜盛文化集团通过其位于中国的中国营运实体进行广播电视节目制作及发行业务。

根据适用的中国法律及法规，外国投资者被禁止于中国持有进行广播电视节目制作及发行业务的实体的股权。

因此，公司订立VIE合约安排，透过该合约安排，能够控制中国营运实体及从中取得经济利益，并将其经营业绩与集团的经营业绩合并。

数据来源：公司招股书（四）核心人员1、刘牧——执行董事、董事会主席及行政总裁刘牧先生，35岁，于2019年5月28日获委任为董事，并于2019年8月7日调任为本集团执行董事。

刘牧为董事会主席兼本集团首席行政官，主要负责监督本集团的整体营运及管理、策略规划及主要决策。

2015年8月至2016年7月，刘牧于中广煜盛担任副总裁，其后自2016年7月起担任中广煜盛的董事兼总裁，主要负责中广煜盛的日常业务营运及管理、整体策略规划及主要决策。

刘牧为公司实际控制人。

刘牧在加入煜盛文化前，于2009年8月至2015年7月担任北京中广传华影视文化咨询有限公司品牌总监，期间主要负责整体品牌管理。

刘牧于2006年7月取得阜阳师范大学教育技术学士学位，并于2012年6月获得武汉大学传播学硕士学位。

2、陈佳——执行董事兼、副总裁陈佳，38岁，于2019年8月7日获委任为执行董事。

为煜盛文化副总裁，主要负责监督日常业务营运及协助本集团的整体管理。

自2018年3月起担任中广煜盛的内容研发中心总监。

陈佳在加入煜盛文化前，于2010年1月至2011年12月在金华广播电视媒体平台任职。

于2017年3月至2017年12月期间于北京万合互娱文化传媒有限公司担任导演，为《牵手爱情村》（一个于浙江卫视发布的电视综艺节目）的编剧，以及《侬饭吃过咪》（一个于腾讯视频发布的网络综艺节目）的制作人。

陈佳于2001年9月毕业于浙江广播电视大学音乐专业。

于2012年1月取得南开大学广播及电视新闻专业学士学位。

二、历史沿革（一）公司发展历程●2014年4月，煜盛文化成立，在国内综艺行业来说算是“新兵”。

其创始人刘牧，是一个有着国家广电总局直属事业单位官方工作背景的创业者，目前共计持有煜盛文化61.91%的股份，是煜盛文化最大的股东和实际控制人；而公司另一位重要的成员陈佳此前曾在央视和浙江卫视都有任职，负责综艺节目内容的制作。

或许是因为公司两位重要成员都有体制内工作的背景，煜盛文化早期的合作对象也主要是各大电视台。

●2015年，煜盛文化联合安徽卫视出品了全明星生活综艺秀《谁是你的菜》第一季，并陆续制作了第二季和第三季，帮助煜盛文化赚到了第一桶金，《谁是你的菜》是煜盛文化首个创收超1亿元的项目。

●2017年5月，《谁是你的菜》节目完结后，安徽卫视重新运用节目构思，并聘请煜盛文化制作及发行《家有厨神》，但这部作品的平均收视率1仅0.19。

●2017年11月，煜盛文化推出了职场类综艺《你好！面试官》。

《你好！面试官》是和深圳卫视合作的季播节目，目前已经制作了4季。

该节目为煜盛文化带来了稳定的现金收入。

●2017年，公司开始拓展网大、网剧业务。

2017年煜盛文化投资拍摄搜狐视1收视率是指电视节目观众人数的指数，即特定节目观众数目相对于该时段估计观众总数的百分比。

频独播的网络电影《网红是怎样倒下的》，播放量超过7,000万次。

●2018年，受作品《网红是怎样倒下的》的成功启发，随后公司开发了另外两部电影，即《71号公寓》和《看不见的恋人》等。

●2018年，煜盛文化推出的《嗨！唱起来》，是联合江苏卫视打造的一档星素结合的音乐类真人秀。

这档节目中煜盛文化将版权出售给酷狗音乐，仅保留少数权益，以获得一次性约1.83亿元的收入。

此外节目从第二季开始就改名为《我们的乐队》，并与芒果TV达成了战略合作。

●2019年，公司投拍的首部网络连续剧《北漂爱情故事》播出。

该剧首映时为爱奇艺最高收视的连续剧，播放量超过4,500万次。

●2020年3月13日，煜盛文化集团（股份代号：1859.HK）在港交所敲锣上市，煜盛文化集团正式成为“综艺第一股”踏入了资本市场（二）重组前的公司股权架构数据来源：公司招股书（三）重组完成后的公司股权架构数据来源：公司招股书其中，Double K Limited及Blueberry Culture Limited由刘牧全资拥有。

即刘牧实际持股占61.91%。

（四）董事会情况数据来源：公司招股书三、行业概况（一）综艺节目盈利模式目前综艺节目主流的盈利模式大致有两点：1、广告收入广告收入，就是广告商们的赞助。

像我们常见的独家广告冠名权以及节目中的品牌广告植入。

节目播出前需要招商引资，摊平制作成本；节目播出后，口碑不错，收视率可观，就会吸引大量的广告金主投资，通过主持人口播、贴片广告等形式在节目中播出后，广告费的收入播出平台与节目制作方共享利润。

2、内容衍生品内容衍生品，就是依靠节目内容IP，打造与IP相关周边产品。

比如，曾经的《舌尖上的中国》播出后，节目联合各大电商网站同步售卖特色美食，掀起综艺节目跨界衍生商品的热潮。

随后《十二道锋味》《鲁豫的礼物》《本草中国》《女神新装》创新衍生商品模式，不断将节目价值外延。

爱奇艺的《中国有嘻哈》播出后大热，随之在商城开设了自己的潮牌“R!CH”，上线了上百个跟嘻哈文化相关的单品，向市场销售；优爱腾几大网综IP层出不穷，小到零食、饰品、生活用品，大到名车、奢侈品，各色周边商品应接不暇。

用爆款节目打造超级IP，再深度开发其衍生价值，已经成为综艺继广告招商之后的又一经济增长点。

（二）综艺节目商业模式如果按照综艺节目的播放源分类，可以把综艺节目分为电视综艺节目与网络综艺节目。

1、电视综艺节目主要商业模式目前，国内电视综艺节目商业模式主要有内容承制模式、联合商业模式、对赌模式。

近年新出现的台网联动模式则是传统电视综艺节目拥抱新媒体实现电视综艺“互联网+”的表象。

（1）内容承制模式内容承制模式是制播分离模式的基础，指内容制作方按照播出平台的要求提供创意策划与制作服务，播出方为需求方提供制作所需资金并承担广告招商业务和宣传推广等工作。

（2）联合商业模式联合商业模式是制播分离模式的升级，指播出平台与内容生产方共同进行节目制作。