江西铜业并购恒邦股份

总资产周转率
收购前和收购后，恒邦股份总资产周转率有所提升，最 高从0.38提高到1.77，说明恒邦股份改变了销售策略， 改为了薄利多销，说明管理协同效应显著。
财务指标对比
恒邦股份的ROE和销售净利率比江西铜业高，江西铜业 的总资产周转率比恒邦股份高，二者的合并有利于各自 取长补短。
并购双方介绍 事件研究法 实证检验 财务和非财务分析 并购事件总结
因此在市场势力理论假设下，并购参与双方的上游供应商和 下游客户在并购宣布时将获得负的累计异常收益率。
并购双方介绍 事件研究法 实证检验 财务和非财务分析 并购事件总结
老凤祥和亨通光电CAR对比
老凤祥
亨通光电
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-25%
-30%
-35%
-30
-24
-18
-12
-6
0
6
总资产周转率
收购前和收购后，恒邦股份总资产周转率有所提升，最 高从0.38提高到1.77，说明恒邦股份改变了销售策略， 改为了薄利多销，说明管理协同效应显著。
财务指标对比
恒邦股份的ROE和销售净利率比江西铜业高，江西铜业 的总资产周转率比恒邦股份高，二者的合并有利于各自 取长补短。
并购双方介绍 事件研究法 实证检验 财务和非财务分析 并购事件总结
市值及营业收入
2019年营业收入 主要黄金企业市值
宣告日附近，目标公司恒邦股份在三个时间窗口内（[-5,5]， [-10,10],[-30,30]）都表现出了正的CAR，分别为7.07% 、 8.37%和1.66%，并购消息的宣布增加了目标公司恒邦股份 的股东财富。 对江西铜业而言，在并购日附近的三个时间窗口内，CAR 分 别 为 4.22% 、 3.88% 和 -1.28% ， 相 对 于 恒 邦 股 份 而 言 ， CAR随时间变动的幅度较小。
Corporation Acquisition
The introduction
Event study
The financial analysis and nonfinancial analysis
Summary and conclusion
Empirical test
有色金属行业集铜的采、选、冶、加于一体的特大型联合企业
12
18
24
30
净资产收益率
收购前恒邦股份ROE急剧下跌，从8.98%下跌到2.35%； 收购后，ROE稳步上升，除2020年第一季度的疫情因素 外，上升到6.26%，说明管理协同效应显著。
销售净利率
收购前恒邦股份自2018年第一季度开始下跌，从2.82% 下跌到1.79%；收购后，销售净利率略有下降，2020第 一季度达到了1.38%。
以上情况表明，目标公司的股东获得了正的累计异常收益率， 而收购公司股东能否获得正的累计异常收益率仍然不确定。
并购双方介绍 事件研究法 实证检验 财务和非财务分析 并购事件总结
恒邦股份和江西铜业CAR对比
江西铜业
恒邦股份
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
-20%
-30
-24
-18
-12
-6
0
6
12
18
国内综合配套较为完备的专业化 金铜、金铅和稀有金属、半金属混合冶炼、精炼加工企业
主要业务
年生产能力
金铜、金铅和稀有金属、 半金属混合冶炼、精炼加工
有色金属矿业、化工、 高纯金属材料研发及生产
矿产资源 国际贸易
黄金
白银
硫酸
电解铜
电解铅
可综合回收锑白、铋锭、碲锭、二氧化硒、金属砷等稀贵金属

30
宣告日附近，下游公司亨通光电在三个时间窗口内的 CAR 分别 为1.07% 、-5.50% 和 -17.85% ，老凤祥在三个时间窗 口 内 的 CAR 分 别 为 -10.04% ， -16.66% ， -24.19% 。 总 体 而 言，并购下游公司产生了负面影响。 在市场势力理论假设下，随着并购后公司市场势力的增强， 他们可能通过与水平竞争对手达成共谋来压榨上游供应商 和下游客户，例如通过共同压低原材料的采购价格或者提高 产品的销售价格来提升自身的利润空间。
主要业务
资源储量
公司100%所有权
铜和黄金的
采选、冶炼与加工
铜
黄金
稀散金属的 提取与加工
银
钼
硫化工以及
硫
金融、贸易等领域
并购双方介绍 事件研究法 实证检验 财务和非财务分析 并购事件总结
联合其他公司所有 铜 黄金
世界500强排名
2017年《财富》世界500强 2018年《财富》世界500强 2019年《财富》世界500强
净资产收益率
收购前恒邦股份ROE急剧下跌，从8.98%下跌到2.35%； 收购后，ROE稳步上升，除2020年第一季度的疫情因素 外，上升到6.26%，说明管理协同效应显著。
销售净利率
收购前恒邦股份自2018年第一季度开始下跌，从2.82% 下跌到1.79%；收购后，2020第一季度达到了1.38%， 销售净利率略有下降， 。
corporationacquisitionintroductionempiricaltestfinancialanalysisnonfinancialanalysiseventstudysummaryconclusion主要业务世界500强排名有色金属行业集铜的采选冶加亍一体的特大型联合企业资源储量公司100所有权联合其他公司所有铜和黄金的采选冶炼与加工黄金2017年财富世界500强稀散金属的提取与加工黄金2018年财富世界500强硫化工以及金融贸易等领域2019年财富世界500强并购双方介绍事件研究法财务和非财务分析幵购事件总结实证检验并购双方介绍事件研究法财务和非财务分析幵购事件总结实证检验国内综合配套较为完备的专业化金铜金铅和稀有金属半金属混合冶炼精炼加工企业主要业务矿产资源国际贸易金铜金铅和稀有金属半金属混合冶炼精炼加工有色金属矿业化工高纯金属材料研发及生产年生产能力白银黄金电解铜电解铅可综合回收锑白铋锭碲锭二氧化硒金属砷等稀贵金属硫酸市值及营业收入2019年营业收入主要黄金企业市值幵购双方介绍事件研究法财务和非财务分析幵购事件总结实证检验宣告日附近目标公司恒邦股份在三个时间窗口内5510103030都表现出了正的car分别为707837和166幵购消息的宣布增加了目标公司恒邦股份的股东财富