风险与组合投资理论课件.ppt
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投资学投资风险与投资组合课件
1990年4月的682点急挫到1991年11月的223点， 19 个 月 跌 幅 高 达 67%
〔三〕购置力风险 1、定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资者的实际收 益水平下降的风险
2、影响:固定收益证券受通胀风险影响大 长期债券的通胀风险大于短期债券 不同公司受通胀风险影响程度不同 通胀阶段不同，受通胀影响不同
投资者张某2021年1月1日以每股10元的价 格购入A公司的股票，预期2021年1月1日可以 每股11元的价格出售，当年预期股息为元。A 公司股票当年的持有期收益率是多少？
rA11 110 00.21% 2
单一证券期望收益率
单一证券期望收益率的含义
由于投资者在购置证券时，并不能确切地知道在 持有期末的收益率，因此，持有期末的收益率是 一个随机变量。
〔三〕财务风险：
指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者 预期收益下降的风险。即负债融资占公司总资产 的比例。财务杠杆是双刃剑，当融资后利润率大 于债息率时，给股东带来收益增长的效应，反之 造成收益减少。
PT中浩是两市PT公司中亏损最严重的公司之一。公司经营范围涉及家 具、化装品、房地产、通讯等多个领域，对资金需求较大，因此上市后 始终高负债经营。1994年后，公司业绩下降失去配股资格，也就失去了 资本市场筹资的功能。为了维持多元化开展，不得不扩大举债规模。到 2000年中期，整个集团的资产负债率已达169．24％，短期借款额达 6．74亿元。由于盈利能力下降，负债过多，公司运营资金越来越少，终 于出现负数，到2000年中期已到达－94002万元，正常经营难以为继。
在实际生活中，预测股票可能的收益率，并准确 地估计其发生的概率是非常困难的。
为了简便，可用历史的收益率为样本，并假定其
发生的概率不变，计算样本平均收益率，并以实
〔三〕购置力风险 1、定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资者的实际收 益水平下降的风险
2、影响:固定收益证券受通胀风险影响大 长期债券的通胀风险大于短期债券 不同公司受通胀风险影响程度不同 通胀阶段不同，受通胀影响不同
投资者张某2021年1月1日以每股10元的价 格购入A公司的股票，预期2021年1月1日可以 每股11元的价格出售，当年预期股息为元。A 公司股票当年的持有期收益率是多少？
rA11 110 00.21% 2
单一证券期望收益率
单一证券期望收益率的含义
由于投资者在购置证券时，并不能确切地知道在 持有期末的收益率，因此，持有期末的收益率是 一个随机变量。
〔三〕财务风险：
指公司财务结构不合理、融资不当而导致投资者 预期收益下降的风险。即负债融资占公司总资产 的比例。财务杠杆是双刃剑，当融资后利润率大 于债息率时，给股东带来收益增长的效应，反之 造成收益减少。
PT中浩是两市PT公司中亏损最严重的公司之一。公司经营范围涉及家 具、化装品、房地产、通讯等多个领域，对资金需求较大，因此上市后 始终高负债经营。1994年后，公司业绩下降失去配股资格，也就失去了 资本市场筹资的功能。为了维持多元化开展，不得不扩大举债规模。到 2000年中期，整个集团的资产负债率已达169．24％，短期借款额达 6．74亿元。由于盈利能力下降，负债过多，公司运营资金越来越少，终 于出现负数，到2000年中期已到达－94002万元，正常经营难以为继。
在实际生活中，预测股票可能的收益率，并准确 地估计其发生的概率是非常困难的。
为了简便，可用历史的收益率为样本，并假定其
发生的概率不变，计算样本平均收益率，并以实
11第五章组合投资理论PPT课件
一般地，期望收益率的计算公式为：
收益率
ri
r1
r2
r3
r4…rn Nhomakorabea概率p i
p1
p2 p3
p4 …
pn
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n
Pi 1 i 1
n
E(r)
ri pi
i1
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一、单一资产的收益与风险
（三）单一资产的风险 • 投资者的实际收益率与期望收益率的偏差就是风险。
• 可能的收益率越分散，它们与期望收益率的偏离程度就 越大，投资者承担的风险也就越大。
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3
一、风险与风险厌恶
➢单一资产的风险与收益 ➢风险偏好与效用函数 ➢资产组合的风险与收益
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4
一、单一资产的收益与风险
（一）投资的目的和原则 1、目的：
人们进行投资的直接动机是获得收益，投资决策的目标 是收益最大化。
• 投资者要求对放弃当前消费给予补偿。 • 投资收益受到许多不确定因素的影响，投资者承担了风
风险厌恶程度 高
低
A
效用价值
5
-6.90
3
4.66
1
16.22
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二、风险偏好与效用函数
投资原则可以修改为：效用价值最大化
期望收益
2
3
1
方差或标准差
• 2 优于 1;具有更高收益 • 2 优于 3; 具有更低风险
1与3呢？
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二、风险偏好与效用函数
4、无差异曲线：
风险溢价 = 17
s(风险资产) =0
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一、单一资产的收益与风险
投资组合理论(ppt45页).pptx
6.3
7.95
9.6
5
10
15
20
25
组合的标准差
27
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组合的收益
允许借入资金投资风险资产（买空无风险资产）
组合的收益
stock比重 bond比重
0
1
0.25 0.75
0.5
0.5
0.75 0.25
1
0
1.25 -0.25
1.5 -0.5
p rp
0 5.19 10.38 15.57 20.76 25.95 31.14
无风险资产（国库券），回报率3%
投资比例50%
组合收益6.3%，标准差10.38%。
想想：国库券收益与股票收益的关系
25
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国库券的收益与通货膨胀水平密切相关，而股票收 益与通货膨胀水平往往负相关。因此，当通货膨 胀严重时，政府常会加息，这会增加国库券的收 益；而由利率的上升把更多的资金引向债券市场， 股票市场的资金减少，股价会下跌；当经济紧缩 时，政府常会减息，这会把资金引向股票市场， 股价会上涨。
0.20 0.80 18.0 6.08 18.0 8.04 18.0 11.96 18.0 13.92
0.00 1.00 20.0 15.0 20.0 15.0 20.0 15.0 20.0 15.0
最小方差的资产组合(根据表中的数据，不再细分)
wD
wE
E(rP) 2P
0.55 0.45 14.5 0.00
E(rc )
rf
E(rp ) rf
p
c
根据σC=yσp=21y，有y=c/p，将y代入有
E(rc)=rf +y[E(rp)-rf]
第七章风险机制及投资组合理论ppt课件
9
0.9 0.1
8.5
10
8
7.2 12.92 14.2 16.8
4 11.66 13.11 16
0.8 10.76 12.26 15.2
2.4 10.32 11.7 14.4
5.6 10.4 11.45 13.6
8.8 10.98 11.56 12.8
12
12
12
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精品课件
最小方差组合 1 0
精品课件
双证券组合收益的衡量
• 假设某投资者将其资金分别投资于风险证券A 和B，其投资比重分别为XA和XB,XA+XB=1，则 双证券组合的预期收益率 R P 等于单个证券预期收R益A R和B 以投 资比重为权数的加权平均数,用公式表示:
RPXARAXBRB
精品课件
双证券组合风险的衡量
•
双证券组合的风险用其收益率的方差
渐增强。 4、相关系数等于-1，风险分散效果最好。
精品课件
预期收益率
13%
B
8%
A
0
1.
1.
00
0
证券B的权重 证券A的权重
图1：投资权重与组合的预期收益率
精品课件
标准差
20%
B
1
A 0.3
12%
0 1
0
1.
1.
00
0
证券B的权重 证券A的权重
图2：投资权重与组合的标准差
精品课件
双证券组合收益、风险与 相关系数的关系
精品课件
N个证券组合收益和风险的 衡量
• 不论证券组合中包括多少种证券，只要 证券组合中每对证券间的相关系数小于1， 证券组合的标准差就会小于单个证券标 准差的加权平均数，这意味着只要证券 的变动不完全一致，单个有高风险的证 券就能组成一个只有中低风险的证券组 合。
投资风险与投资组合PPT课件( 68页)
买入证券A收益为320（0.21600） 证明 卖出证券B损失60（600－660）
（重新购回的成本，价格上涨了10％） 整体收益260，本金1000，收益率26％
证券组合的风险
协方差
– 是衡量两种证券收益在一个共同周期中相互影响的方向 和程度。
正的协方差意味着资产收益同向变动 负的协方差意味着资产收益反向变动
现实中的无风险证券
– 现实中，真正的无风险证券是不存在，几乎所有的证券 都存在着不同程度的风险；
– 即使国债，虽然违约风险很小，可以忽略，但也可能存 在通货膨风险；
– 在实际中，一般用短期国债作为无风险资产的代表。因 为在短期内，通胀风险较小，基本可以忽略。
证券投资风险的界定及类型
证券投资风险是指因未来的信息不完全或不 确定性而带来经济损失的可能性。
hiri i1 0.100.50.200.250.200.25
10%
单一资产期望收益率
单一资产期望收益率的估计 – 由于证券收益的概率分布较难准确得知，一般 用历史收益率的样本均值来代替期望收益率。
1 n
E(R) R n t1 Ri
单一资产的风险
单一资产风险的衡量
rt
pt pt1 Dt pt 1
rt 持有期收益率
pt 证券期末价格
pt1 证券期初价格
Dt 持有期股息、利息收入
单一资产持有期收益率
持有期收益率案例：
– 投资者张某2005年1月1日以每股10元的价格购入A公司 的股票，预期2006年1月1日可以每股11元的价格出售， 当年预期股息为0.2元。A公司股票当年的持有期收益率 是多少？
第6章
投资风险与投资组合
风险管理与投资组合理论(38页){修}共40页PPT
谢谢！Leabharlann 40风险管理与投资组合理论(38 页){修}
11、战争满足了，或曾经满足过人的 好斗的 本能， 但它同 时还满 足了人 对掠夺 ，破坏 以及残 酷的纪 律和专 制力的 欲望。 ——查·埃利奥 特 12、不应把纪律仅仅看成教育的手段 。纪律 是教育 过程的 结果， 首先是 学生集 体表现 在一切 生活领 域—— 生产、 日常生 活、学 校、文 化等领 域中努 力的结 果。— —马卡 连柯(名 言网)
13、遵守纪律的风气的培养，只有领 导者本 身在这 方面以 身作则 才能收 到成效 。—— 马卡连 柯 14、劳动者的组织性、纪律性、坚毅 精神以 及同全 世界劳 动者的 团结一 致，是 取得最 后胜利 的保证 。—— 列宁 摘自名言网
15、机会是不守纪律的。——雨果
▪
26、要使整个人生都过得舒适、愉快，这是不可能的，因为人类必须具备一种能应付逆境的态度。——卢梭
▪
27、只有把抱怨环境的心情，化为上进的力量，才是成功的保证。——罗曼·罗兰
▪
28、知之者不如好之者，好之者不如乐之者。——孔子
▪
29、勇猛、大胆和坚定的决心能够抵得上武器的精良。——达·芬奇
▪
30、意志是一个强壮的盲人，倚靠在明眼的跛子肩上。——叔本华
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2020/12/5
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金融市场学二、金融风险的分类
• 金融风险的种类是多种多样的，按照来源可分为货币 风险、利率风险、流动性风险、信用风险、市场风险 和操作风险；按照会计标准可分为会计风险和经济风 险；按照能否分散可分为系统性风险和非系统性风险。
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• 按照来源分类 • （4）信用风险 • 信用风险是指债务人或者证券发行人因为某些原因无
法偿还或者无法按期偿还债务而给债权人或投资者带 来的风险，也叫做违约风险。如果债务人或者证券发 行机构的信用评级降低，则会导致其债券市场的价格 下降，也会带来一定的损失。值得注意的是，信用风 险不会带来额外是收益，在任何情况下都是只会带来 损失。
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金融市场学二、金融风险的分类
按会计标准分类
• (2)经济风险
• 经济风险是指在实际的经济主体运作过程中产生的风 险，比会计风险的范围更广。假设某企业有一笔以浮 动利率计价的负债，利率上升就会使得偿还的利息成 本增加，在财务报表中体现的就是会计风险；事实上， 由于利率上升，供应商可能提前收回欠款，而购买商 可能延迟支付欠款，这样会使得企业的流动性不足， 带来更大的风险。从宏观角度来说，利率上升，投资 需求会减少，国民收入会下降；利率上升还会导致国 外短期
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金融市)非系统性风险 • 非系统性风险是指由企业自身的原因导致的收益的变
化而带来的风险。这类风险与特定的企业或行业有关， 可以通过分散投资或者投资组合来降低，因此又称为 可分散风险。正因为这种风险可以有效的降低甚至消 除，所以投资者一般研究的就是在证券投资中，如何 避免非系统下风险带来的损失。
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金融市场学二、金融风险的分类
• 按会计标准分类 • （1）会计风险 • 会计风险是指在用记账货币的会计处理方法转换以各
种外币计价的经营损益过程中，因汇率的变化所带来 的的风险，一般在财务报表中体现出来。会计可以根 据现金流量、资产负债表的期限结构、币种结构等信 息进行客观的评价。
金融风险概述
投资收益和风险的衡量
资本定价理论
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金融市场学 第一节 金融风险概述
• 一、金融风险的定义 • 二、金融风险的分类
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金融市场学一、金融风险的定义
• 人们将多余的资金按照自己预测的价格或者利率进行 投资，希望得到收益，但未来价格或者利率会怎么变 化，人们是无法预测准确的，这样就导致了未来收益 的未知性，这就是风险。准确的说，金融风险是指投 资者在投资经营的过程中，由于各种事先无法预料的 不确定因素带来的影响，使得投资者的最终收益和预 期收益发生一定的偏差的可能性。值得注意的是，风 险并不等同于损失，最终收益也可能比预期收益更高， 因为风险是指未来收益或亏损的不确定性或波动性。
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金融市场学 第二节 投资的收益与风险
投资收益与风险的 衡量
单个证券的收益与 风险的衡量
两种证券组合的收 益与风险的衡量
多种证券投资组合的 收益和风险的衡量
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金融市场学一、单个证券的收益与风险的衡量
• 投资收益可以分为两个部分：股利收益（或利息收益） 和资本利得（或减去资本损失）。这里的资本利得是 指证券资产的期末价值与期初价值的差额。某段时间 内股票投资的收益率，等于现金股利加上股票价格的 变化，除以初始价格。证券资产的收益率可定义为
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金融市场学二、金融风险的分类
• 按照来源分类 • （5）市场风险 • 市场风险是指资本市场行情变动所导致的金融资产价
格发生变化使得实际收益率偏离预期收益率的不确定 性，如证券价格的变动。一般的，当人们对证券市场 持乐观态度时，多数的证券价格通常会上升；当人们 对证券市场持悲观态度时，多数证券价格会下降。
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金融市场学二、金融风险的分类
• 按照来源分类 • （3）流动性风险 • 流动性指的是金融资产的变现能力。流动性不足可能
使得金融机构的偿债能力和资本结构等发生变化，从 来带来风险。
2020/12/5
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金融市场学二、金融风险的分类
金融市场学
第十一章 风险与组合投资理论
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金融市场学 学习目的
1. 理解解金融风险的分类 2. 理解证券投资收益与风险的衡量 3. 掌握资本资产定价模型 4. 了解多因素定价模型和套利定价模型
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金融市场学 章节分布
风险与组合投资理论
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金融市场学二、金融风险的分类
• 按照来源分类 • （1）货币风险 • 货币风险又称为外汇风险，是指由于货币价值的变化
所引起的风险。如今资本自由流动性日益增强，大多 数国家实行浮动汇率制度，外汇市场的不稳定因素就 增加了，汇率的不确定性变动更容易带来风险。
2020/12/5
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金融市场学二、金融风险的分类
• 按照来源分类 • （2）利率风险 • 利率风险是指由于资本市场利率水平的不确定性变动
引起资本价格变化所带来的风险。目前，大多数国家 都已经实行了利率市场化，我国也在逐步开放利率市 场，这就使得利率的变化更加多变。一般来说，利率 上升会使得证券价格下降，利率下降会使得债券价格 上升。
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金融市场学二、金融风险的分类
• 按功能分类 • (1)系统性风险 • 系统性风险是指对整个金融市场都有影响的风险，如
经济周期、宏观经济政策的变动、汇率和利率的变动、 政局的变化等等。这类风险来自企业外部，无法通过 分散投资或者投资组合来消除或者削弱，因此，又称 为不可分散风险。
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金融市场学二、金融风险的分类
• 按照来源分类 • （6）操作风险 • 操作风险一般是指金融机构的交易系统不完善、内控
机制失灵或者日常操作等的失误所带来的风险。目前 证券交易的创新和品种越来越多，其复杂程度也越来 越高，操作风险也越来越复杂。最大的操作风险在于 内部控制及公司治理机制的失效。