长期投资决策分析

第八章长期投资决策分析

教学目的与要求

通过本章的教学，使学生应熟练掌握投资回收期，净现值和内部收益率等主要的投资决策评价指标的计算技巧，掌握评价方案财务可行性的各项标准，并能作出投资决策，熟悉长期投资决策评价指标及其分类，一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。

需要重点掌握的内容

1、掌握静态评价指标及其计算

2、重点掌握长期投资决策评价指标的运用

一、长期投资决策评价指标概述

（一）长期投资决策评价指标的概念

长期投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性优劣，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它是由一系列综合反映长期投资的效益和项目投入产出关系的量化指标构成的指标体系。

（二）长期投资决策评价指标的内容

长期投资决策评价指标共有八项指标：投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率。

（三）长期投资决策评价指标的类型

1、按指标计算过程中是否考虑货币时间价值分类

◆分为折现指标和非折现指标两大类。

◆折现指标是考虑货币时间价值因素的指标，又称为动态指标。包括净现值、净现值率、获利指数、内部收益率。

◆非折现指标是不考虑货币时间价值因素的指标，又称为静态指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、静态投资回收期。

2、按指标的性质不同分类

◆可分为一定范围内越大越好的正指标和越小越好的反指标两大类。

◆正指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率

◆反指标包括静态投资回收期。

3、按指标本身的数量特征不同分类

◆可分为绝对量指标和相对量指标。

◆绝对量指标包括静态投资回收期、净现值

◆相对量指标为百分比指标，包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率、净现值率、内部收益率。获利指数是用指数形式表现。

4、按指标在决策中所处的地位不同分类

◆可分为主要指标、次要指标和辅助指标。

◆主要指标包括净现值、内部收益率

◆次要指标指静态投资回收期

◆辅助指标包括投资利润率、年平均投资报酬率、原始投资回收率

二、非折现评价指标及其计算

（一）投资利润率

1、投资利润率是指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比，又称投资报酬率。

2、投资利润率（ROL ）=投资总额

年利润或年均利润*100% （二）年平均投资报酬率

1、年平均投资报酬率是反映投资项目年利润（或年均利润）与年平均原始投资额的比率。

2、年平均投资报酬率=年平均原始投资额

年利润或年均利润*100% 年平均原始投资额=2

固定资产净残值建设投资-+流动资金投资 （三）原始投资回收率

1、原始投资回收率是指投资项目一个正常经营年度的净现金流量（或年均经营净现金流量）现原始投资的比率。

2、原始投资回收率=原始投资额

均经营净现金流量年经营净现金流量或年*100% （四）静态投资回收期

1、静态投资回收期又叫全部投资回收期或投资返本期，简称回收期，是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。

2、该指标以年为单位，包括建设期的投资回收期和不包括建设期的投资回收期/。

3、静态投资回收期的计算方法

有两种方法。一种是公式法，一种是列表法。

（1）公式法

①按一定简化公式直接计算出不包括建设期的投资回收期的基础上，再推算出包括建设期的投资回收期的方法。

②只有满足以下特殊条件，才能使用公式法。即投资均集中发生在建设期内，投产后若干年（假设M 年）内，每年的经营净现金流量相等。

M*投产后M 年内每年相等的NCF ≥原始总投资

则可以直接求出不包括建设期的投资回收期

不包括建设期的投资回收期=

流量

年内每年相等的净现金投产后原始投资额M （2）列表法

①通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期。

②当累计净现金流量等于零时，所对应的年限就是包括建设期的投资回收期。

③当累计净现金流量不等于零时，

包括建设期的投资回收期=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数/下年净现金流量

三、折现评价指标及其计算

（一）净现值

1、净现值是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。净现值是一个折现的绝对值正指标，即在进行长期投资决策分析时，应当选择净现值大的项目。

净现值（NPV）=Σ（第t年的净现金流量×第t年复利现值系数）

2、净现值的计算计算方法

（1）一般的方法

直接根据定义来计算

（2）特殊的方法

指在特殊条件下，当项目投产后净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧直接计算出项目净现值的方法。

①当全部投资在建设起点一次投入,建设期为零,投产后1——ｎ年每年净现金流量相等时，投产后的净现金流量表现为普通年金形式，

NPV=NCF0+NCF n-1*（p A/A，i,n）

②当全部投资在建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年经营净现金流量（不含回收额）相等，但终结点第n年有回收额（如残值）

NPV=NCF0+NCF n)1(1--*（p A/A，i,n-1）+NCF n*（P/F，i,n）

NPV=NCF0+NCF n-1*（p A/A，i,n）+R n*（P/F，i,n）

③若建设期为S，全部投资在建设起点一次投入，投产后（S+1）~n年每年净现金流量相等，则后者具有递延年金的形式

*（p A/A，i,n-s）*（P/F，i,s）

NPV=NCF0+NCF n

(+

s~)1

*〔（p A/A，i,n）-（p A/A，i,s）〕

=NCF0+NCF n

(+

s~)1

④若建设期为S，全部投资在建设期内分次投入，投产后（S+1）~n年内每年净现金流量相等

NPV=NCF0+NCF1*（P/F，i,1）+﹍+NCF s*（P/F，i,s）

〔（p A/A，i,n）-（p A/A，i,s）〕

+NCF n

(+

s~)1

（二）净现值率

净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标。