第10课 项目投资决策评价指标及其计算

（1）①建设期现金净流量： 甲方案：NCF0= －10 000（元） ②经营期现金净流量：
10000 2000（元） 甲方案：固定资产年折旧额 = 5
NCF1~5 = 6000×（1 － 40%）－2000 ×（1 － 40%） +2000 ×40%=3200（元）
10000 3.125 （年） （2）甲方案投资回收期= 3200
或等于1是项目可行的必要条件。
【例】某项目的净现金流量数据如下：为NCF0=100万元，NCF1=0万元，NCF2～11=20万元； 假定该项目的基准折现率为10%。则计算该项目 现值指数。
PI=20×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1)/100
5.3.3.4 内部收益率 内部收益率（Internal Rate of Return，IRR）又称内 含报酬率，是指项目投资实际可望达到的收益率。实 质上是使投资项目的净现值等于0时的贴现率。
投资报酬率＜期望报酬率，则方案不可行。 ②对相互排斥的备选方案进行决策时：
若有两个或两个以上方案的投资报酬率都≥期望报
酬率，应选择平均报酬率最大的方案。
例题：有一工业项目原始投资800万元，建设期2年，
建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息200万 元，项目运营期5年，项目投产后每年获息税前利润 分别为100万元、200万元、 250万元、300万元、 250万元。请计算该项目的总投资收益率指标
【例】某投资项目的净现金流量如下：为NCF0=100万元，NCF1～9=19万元，NCF10=29万元； 假定该项目的基准折现率为10%。计算该项目的 净现值
NPV=-100+19×（P/A，10%，9）+29×（P/F，10%，10）
【例】某项目的净现金流量数据如下：为NCF0=100万元，NCF1=0万元，NCF2～11=20万元； 假定该项目的基准折现率为10%。则计算该项目 净现值
决策标准： ①对相互独立的备选方案进行决策时：
投资回收期≤期望回收期，则方案可行；
如果投资回收期＞期望回收期，则方案不可行。 ②对相互排斥的备选方案进行决策时： 如果有两个或两个以上方案的投资回收期都≤期望回 收期，应选择投资回收期最短的方案。
1、公式法 如果某一项目的投资均集中发生在建设期内，投产后 一定期间内每年经营净现金流量相等，且其合计大于 或等于原始投资额，可按以下简化公式直接求出不包 括建设期的投资回收期： 不包括建设期的投资回收期（PP’）=原始投资合计/投 产后前若干年每年相等的净现金流量 包括建设期的投资回收期（PP ）=不包括建设期的投资 回收期+建设期
甲方案投资报酬率=
6000 - 2000 - 2000 20% 10000
NPV甲=3200×（P/A，10%，5）－10000=2130.56
PI甲=12130.56/10000=1.23
初始投资额 (P/A, IRR, n） = 每 年 的 NCF
（2）根据计算出来的年金现值系数与已知年限n，查 找年金现值系数表确定内含报酬率的范围。 （3）用插值法求出内含报酬率
例，甲方案每年的现金净流量相等为64000，而且
初始投资额在建设期内一次投入，可以采用以上 方法计算内含报酬率。
初始投资额 (P/A, IRR, n） = 每 年 的 NCF
项目投资决策评价指标及其计算
5.3.1 投资决策评价指标及其类型
4.3.1.1 投资决策评价指标的含义 投资决策评价指标是用于衡量和比较投资项目可行性，
以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度，它由一
系列综合反映投资效益、投入产出关系的量化指标构 成。
5.3.1.2 投资决策评价指标的类型
1、按是否考虑货币时间价值
项目投产后各年现金净 流量现值 现值指数 原始投资现值
现值指数大于1，表明项目的报酬率高于贴现率，存 在额外收益； 现值指数等于1，表明项目的报酬率等于贴现率，收 益只能抵补资金成本； 现值指数小于1，表明项目的报酬率小于贴现率，收 益不能抵补资金成本。 因此，对于单一方案的项目来说，现值指数大于
t 0
NPV —净现值； NCFt —第t年的现金净流量； i —贴现率（企业的资本成本或要求的报酬率） n —项目计算期（包括建设期和经营期）
一般来说， 1. 如果计算出来的净现值为正值，表明投资报酬率高 于资金成本，该项投资方案是可行的。 2. 如果计算出来的净现值为零或负值，表明投资报酬 率等于或低于资金成本，表明该投资方案不可行。 3. 在选择互斥的决策中，则选净现值大于零且金额最 大的为最优方案。
习题：
大华公司准备购置一台设备，以扩充生产能力，某领
导者提出甲方案，
甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法
计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为 6000元，每年的付现成本为2000元。
要求：
1.计算该方案的现金流量； 2.运用静态投资回收期法、投资报酬率法、净现值法
、现值指数法、内含报酬率并评价该方案是否可行
(100 200 250 300 250) 5 100% 22% 800 200
静态评价指标的优缺点：
优点： 计算简单，明了，容易掌握。 缺点： 没有考虑资金的时间价值。 • 投资报酬率没有完整地反映现金流量（没有考虑折 旧回收） • 投资回收期没有考虑回收期之后的现金流量对投资 收益的贡献。
净现值 净现值率(NPVR） 原始投资额现值
决策标准： ①对相互独立的备选方案进行决策时：
如果净现值率≥0 ，则方案可行；
如果净现值率＜ 0，则方案不可行。 ②对相互排斥的备选方案进行决策时： 如果有两个或两个以上方案的净现值率都≥0 ，应选 择净现值率最大的方案。
【例】某项目的净现金流量数据如下：为NCF0=100万元，NCF1=0万元，NCF2～11=20万元； 假定该项目的基准折现率为10%。则计算该项目 是否可投资。
项目投资贴现率的确定：
①以投资项目的资金成本作为贴现率； ②以投资的机会成本作为贴现率；
③以社会资金平均收益率作为贴现率；
④以行业平均资金收益率最为项目贴现率。
5.3.3.2 净现值率（Net Present Value Rate，简称
NPVR）
净现值率，是指投资项目的净现值与原始投资额现值
的比值。 净现值率的计算公式 ：
5.3.2.2 投资利润率
投资利润率又称投资报酬率（记作ROI），是指投资
项目投产期间的平均净利润占项目总投资的百分比
投资利润率 （ROI) = 年平均净利润 /投资总额 100%
注意：投资总额应考虑资本化利息。
决策标准：
①对相互独立的备选方案进行决策时：
投资报酬率≥期望报酬率，则方案可行；
NCF （P / F , IRR , n） 0 t0 t
用内含报酬率评价项目可行的 必要条件：内含报酬率大于或 等于贴现率
n


内含报酬率的计算
1、未来期内各年现金净流量相等，初始投资在建设期 一次投入，可以用年金现值的方法计算。 （1）计算年金现值系数。
每年的NCF×（P/A,IRR,n）－初始投资额＝0
4.3.3 动态评价指标
与静态评价指标不同，动态评价指标是在充分考虑资 金时间价值的基础上，对方案的优劣取舍进行判断。
5.3.3.1 净现值（绝对数指标） 净现值（Net Present Value, NPV )指的是在项目计算 期内，按设定折现率或基准收益率计算的未来各年现 金净流量现值的之和。或者换句说话，NPV是净现值 是各年净现金流量的现值合计。 n 其理论公式为： NPV NCFt P / F , i , n
【例】某投资项目的所得税前净现金流量如下：NCF0为1000万元，NCF1为0万元，NCF2～10为200万元， NCF11为300万元。根据上述资料计算静态回收期
' 不包括建设期的投资回收期（所得税前） PP
1000 5(年) 200
包括建设期的投资回收期（所得税前）=5+1=6（年）
2、未来期内各年现金净流量不相等，内含报酬率的计 算通常采用“逐年测试法”。计算步骤如下： （1）估计一个贴现率，用它来计算净现值。
（2）根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案
的内含报酬率。
净现值法、获利指数法、内含报酬率法的比较
5.3.3.5
净现值、现值指数、净现值率和内部报酬
率之间的关系： 当NPV > 0时，PI > 1， NPVR > 0， IRR > i ； 当NP = i ； 当NPV < 0时，PI < 1， NPVR < 0， IRR < i 。
静态评价指标是指不考虑货币时间价值的评价方法，具 体包括静态投资回收期和总投资收益率
5.3.2.1 静态投资回收期法（Payback Period，简称PP）
静态投资回收期（简称回收期），是指以投资项目经营 净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。 它有“包括建设期的投资回收期（PP ） ”和“不包括建 设期的投资回收期（PP） ”两种形式。 其单位通常用“年”表示。 投资回收期一般从建设开始年算起，也可以从投资年开 始算起，计算时应具体注明。
静态指标和动态指标 2、按性质的不同
可分为在一定范围内指标越大越好的正指标（如投资
利润率、净现值、净现值率、现值指数和内含报酬 率）和一定范围内指标越小越好的反指标（静态回 收期） 3、按在决策中所处的地位
主要指标（净现值、内涵收益率等）、次要指标（静
态投资回收期）、辅助指标（平均报酬率）
5.3.2 静态评价指标
NPV=-100+20×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1) =11.7194≈11.72（万元） NPVR=11.72/100=11.72% 因为净现值率大于0，可以投资
5.3.3.3 现值指数（相对数指标）
现值指数（Profitability Index, PI）也叫获利指 数，指的是在项目计算期内，各年营业期现金净流 量与原始投资现值合计比值，其计算公式为：
200000 64000
＝3.125
查5年的年金现值系数表：
贴现率 年金现值系数
18%
IRR 20%
3.1272
3.125 2.9906
用插值法计算该方案的内含报酬率如下
3.1272 3.125 IRR 18% (20% 18%) 18.03% 3.1272 2.9906
NPV=-100+20×(P/A,10%,10)×(P/F,10%,1) =11.7194≈11.72（万元）
净现值法的优点： 1、考虑了资金的时间价值，较合理地反映了投资项目 的真正的经济价值； 2、考虑了项目计算期的全部现金净流量，体现了流动 性与收益性的统一； 3、考虑了投资风险性。 净现值法的缺点： 1、净现值是一个绝对数，不能从动态的角度直接反映 投资项目的实际收益率，进行互斥性投资决策； 2、无法直接反映投资项目的实际收益率水平。