论-国电南瑞：寻找高溢价的合理性
电力设备与新能源行业研究：光伏涨价无论如何不是利空，电车建议左侧布局
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数6032 沪深300指数5337 上证指数3509 深证成指14507 中小板综指12778相关报告 1.《消纳权重护航碳中和，玻璃组件享大尺寸红利-新能源与电力设备行...》，2021.2.17 2.《硅片提价验证行业高景气，氢能下游持续开拓-新能源与电力设备行...》，2021.2.7 3.《光伏全年需求有望超预期，然企业表现将分化-新能源与电力设备行...》，2021.1.31 4.《并网超预期和储能补贴的热，市场化交易的凉-新能源与电力设备行...》，2021.1.24 5.《光伏潜在降价合预期，材料体系驱动电池进步-新能源与电力设备行...》，2021.1.17 姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 宇文甸 联系人 yuwendian ＠ 张伟鑫 联系人 zhangweixin ＠ 光伏涨价无论如何不是利空，电车建议左侧布局 ⏹ 新能源：产业链涨价更多反应需求强劲和竞争格局，再次重申近期核心观点：全年需求有望超预期背景下，产品价格及优势企业盈利均有望超预期。
⏹ 在年初以来持续上涨的硅料价格推动下，单晶硅片龙头继2月初提高硅片指导价0.1-0.15元/片之后，26日再次大幅上调硅片指导价0.3-0.39元/片（两次涨价累计传导硅料涨幅约25元/kg ），随后电池片龙头跟随上调指导价0.5元/W （基本传导本次硅片调价）。
产业链的接连涨价，令部分市场观点开始担心需求端承受力，我们认为：怕涨价影响需求的逻辑没错，但这完全不是看空股票的理由！ ⏹ 首先从光伏产品价格形成机制的角度看，在产业链相对封闭的情况下，价格完全由行业自身供需决定，既然价格能够涨得起来（部分环节需关注提价后实际成交情况），那自然是有对应的需求能够承受这种价格，反之，如果终端大比例需求无法承受，那自然导致采购意愿下降，并通过产业链的订单、开工率下调层层向上传导负反馈，并令价格回落到新的平衡位置。
新能源在电力市场中的定价机制
新能源在电力市场中的定价机制随着全球对可再生能源和环境保护的关注不断增加，新能源在电力市场中的重要性也日益凸显。
然而，新能源的快速发展也带来了一系列的挑战，其中之一就是如何建立合理的定价机制来确保新能源的可持续发展。
本文将探讨新能源在电力市场中的定价机制，并提出一些建议来解决相关问题。
一、传统能源定价机制存在的问题在讨论新能源的定价机制之前，我们先来了解一下传统能源定价机制存在的问题。
传统能源主要包括化石能源（如煤炭、石油、天然气）以及核能。
这些能源在电力市场中存在已久，其定价机制主要以市场供需为基础，由政府或相关能源公司制定。
然而，传统能源定价机制存在以下问题：1. 定价不具有弹性：传统能源的定价往往受到供需关系的影响，价格变动较小。
这导致了在旺季供应充足时价格下跌，而在淡季供应紧张时价格上涨，给用户和能源企业带来了不确定性。
2. 缺乏环境成本考量：传统能源的定价机制未能充分考虑环境成本，如二氧化碳排放等。
这导致传统能源在价格上具有一定的优势，使新能源的竞争力受到压制。
3. 缺乏市场竞争：由于传统能源市场的垄断特性，竞争机制不充分，导致供需关系不够灵活，价格固化，使得新能源的进入门槛较高。
二、新能源定价机制的探索针对传统能源定价机制存在的问题，人们开始探索建立适应新能源特点的定价机制。
新能源的特点主要包括可再生性、清洁性以及分散性。
以下是一些建议的新能源定价机制的探索方向：1. 建立差别化定价机制：针对新能源的特点，可以考虑建立差别化定价机制。
例如，将较为稳定的传统能源定价作为基准，通过政策或市场机制，为新能源引入一定的溢价或补贴，以提高其竞争力。
同时，根据可再生能源的季节性和波动性，可以在不同时间段设置不同的价格，鼓励用户在供应充足时使用新能源。
2. 引入碳排放权交易机制：为了解决传统能源定价未考虑环境成本的问题，可以考虑引入碳排放权交易机制。
通过将环境成本纳入新能源定价中，实现对传统能源与新能源的公平竞争。
为什么要投资于 “tenbagger”
为什么要投资于“tenbagger”寻找中国的“tenbagger”内容提要既然盈利改善与估值提升趋势使A股市场的长期牛市得以确立，那么我们需要做的就是挑选可以获取最大长期投资收益的品种。
而复利是股价上涨最大的推动力，10年25%的复合增长即可造就“tenbagger”。
我们认为一个能成为“tenbagger”的公司应该具备以下六个方面的素质：合理的战略目标和产业布局；积极进取的管理层；完善的公司治理结构；持续领先、难以模仿的核心竞争力；可复制的盈利模式；广阔的市场空间。
围绕资源（矿产、土地等自然资源和品牌、渠道网络、垄断权利等社会资源）和技术（成本控制、产品研发、市场营销）上的核心竞争力构建的、可复制的盈利模式，是公司得以持续快速成长的关键。
经济的持续快速增长、产业结构升级与消费结构升级趋势、并购整合的可能性使得中国具有产生“tenbagger”的肥沃土壤。
遵循上述六个方面的素质分析，延续产业链的上下游顺序，我们挑选出具备持续高速成长能力的“tenbagger”公司。
具备持续高速成长能力的公司理应享受成长性溢价甚至稀缺性溢价。
我们认为可以给予“tenbagger”公司较平均水平高出50-100%的估值。
过多考虑股价和市盈率只会导致与“tenbagger”失之交臂，我们的建议是买入并持有。
1目录1、为什么要投资于“tenbagger” (4)2、成为“tenbagger”应该具备的素质 (5)2.1 合理的战略目标和产业布局 (6)2.2 积极进取的管理层 (6)2.3 完善的公司治理结构 (7)2.4 持续领先、难以模仿的核心竞争力 (7)2.4.1 围绕资源构建的核心竞争力 (8)2.4.2 围绕技术构建的核心竞争力 (9)2.5 可复制的盈利模式 (10)2.5.1 围绕资源竞争优势构建的盈利模式 (11)2.5.2 围绕技术竞争优势构建的盈利模式 (12)2.6 广阔的市场空间 (12)3、寻找中国的“tenbagger” (14)3.1 中国具有产生“tenbagger”的肥沃土壤 (14)3.2 在各个行业中寻找中国的“tenbagger” (17)3.2.1 能源与基础原材料 (17)3.2.2 机械设备 (18)23.2.3 周期性消费品 (18)3.2.4 非周期性消费品 (20)3.2.5 通信与信息技术 (21)3.2.6 交通运输及基础设施 (21)3.2.7 金融 (22)4、投资于中国的“tenbagger” (25)4.1 给予“tenbagger”公司以高估值 (25)4.2 买入并持有 (27)31、为什么要投资于“tenbagger”还有什么比“tenbagger”一词更让投资者动心？彼得•林奇在其自传《One Up on Wall Street》中谈到一个能涨10倍的股票的意义：“在规模较小的投资组合中，即使只有一只股票的表现出色也可以把一个赔钱的资产组合转变成一个赚钱的资产组合”。
国电南瑞投资价值分析
国电南瑞投资价值分析国电南瑞是中国领先的智能电网和新能源综合服务提供商，公司主要从事电力自动化系统、新能源发电、电动汽车、电力信息化以及其他相关领域的研发、制造和销售。
本篇文章将从公司的发展背景、行业竞争力、财务状况和未来发展前景等方面进行分析，以评估国电南瑞的投资价值。
一、发展背景和行业竞争力国电南瑞成立于2001年，是一家国有控股企业，旗下拥有一系列的子公司和研发机构。
国电南瑞是中国电力行业的龙头企业之一，具有较强的市场地位和品牌影响力。
公司在电力自动化系统领域拥有完整的产品线和领先的技术优势，具备较高的市场份额。
在新能源发电领域，国电南瑞积极布局风电、太阳能等领域，具备设备制造和工程建设能力，为公司提供了新的增长点。
随着中国政府对可再生能源的支持政策不断加强，新能源发电市场具有较大的发展潜力。
二、财务状况分析根据公司公布的财务数据，国电南瑞在近几年的经营业绩稳步增长。
2024年，公司实现营业收入150.8亿元，同比增长11.14%；实现净利润9.87亿元，同比增长11.04%。
公司具有较强的盈利能力和稳定的现金流。
公司的财务状况良好，资产负债比低，并保持了稳定的资本结构。
同时，公司具备较高的研发投入，不断提升产品技术竞争力。
但需要注意的是，由于行业特点，公司的运营资金压力较大。
三、未来发展前景展望国电南瑞未来的发展前景值得期待。
首先，中国国内电力市场仍然具有较大的发展空间，国电南瑞作为行业龙头企业，将能够受益于新能源发电和电力自动化系统的整体行业增长。
其次，国电南瑞在海外市场拥有一定的销售份额，公司已在东南亚、南美洲等地区进行了多个重要项目的合作。
随着“一带一路”倡议的推进，公司的国际业务有望进一步扩张。
最后，中国政府大力推动能源结构升级和电力行业的智能化，将为国电南瑞提供持续的市场机会。
公司拥有丰富的经验和技术实力，具备在行业发展中占据一席之地的竞争优势。
综上所述，国电南瑞作为中国领先的智能电网和新能源综合服务提供商，具有较强的行业竞争力和良好的发展前景。
国电南瑞：电力二次设备龙头资产注入腾飞在即
源） 、 网络 安全和 芯片产业领域 。预
计至 ２ ０ ２ ０ 年， 能源 互联 网 产 业收 入 可 至 少 实现 翻一 番 ； 网络 安 全 产 业 收 入 可基 本 实现 翻两 番 ； 芯 片 产 业 将 面 向
电网 投资 从一 次设备 逐衡｝ 鑫 ｊ ： 二
次设 备 倾斜 ， 麓 婪 国 电 南 瑞 显 蔷 蛩
２ ０ １ ８ 年第 ０ ４ 期 ５３
确． ．目前 国 电南 瑞 总 市 值 ７ ４ ２ 亿元 ， 不考 虑增 发 因素 ， 目前 动 态 Ｐ Ｅ 在２ ５
升至２ ０ ２ ０ 年９ ０ ％ 的“ 三年一倍 ” 自动化 倍 左 右 ， 目前 估 值 合 理 ， 但 作 为 制 造
元 用于现 金对价 以及 Ｉ Ｇ Ｂ Ｔ 模块 产业 提升空间。从最终招标结果看， 国电南 业 升 级 的 典 型代 表 ， 公 司 不仅 是 电 力
位， 公 司诸 多开 创性研发 制造成 果代 模块产业化 ， 积极布局未来发展。
表 了国 内技术 的最高水平 ， 在 自动化 控 制、 直流输 电、 柔性交流输 电、 新能
源接入等方面 ， 特 别 是 继 电保 护 和 柔 性 输 电技 术 位 居 国际 领 先地 位 。
注 入优质 资产 。 新 南 瑞 再 起 航
．
Ｉ 金・ Ｉ 财
Ｆｕｎｄ ｏ Ｗ ｅａｌ ｔ ｈ
凰 南瑞 ： 电力二次设备龙头 资产注入腾飞在即
石 运 金
闯 电 南 瑞 背 拣 国 网 科 院 ， 技 术
后三年 业 绩完成 率 超过 儿 ０ 名， 本 次 以１ ４ 倍Ｐ Ｅ 注入 资产 有 助 于 提 升 公 司
化等 １ ３ 项 募 投 项 目 。 公 司 此 前 于
上市公司高溢价并购的原因
上市公司高溢价并购的原因
上市公司高溢价并购的原因可以有多种，下面是一些常见的原因：
1. 市场竞争：在有限的目标公司选择范围内，存在多家潜在收购方的竞争。
为了获得目标公司，收购方可能会提出高溢价以击败竞争对手。
2. 控制权争夺：某些并购是为了争夺目标公司的控制权。
收购方希望通过高溢价吸引目标公司的股东，使其支持收购交易并将控制权转让给收购方。
3. 战略优势：目标公司具有战略优势，使其对收购方具有重要的价值。
这种战略优势可能包括扩大市场份额、获得新技术或专利、增加产品线或服务等。
为了获得这些战略优势，收购方可能愿意支付高溢价。
4. 未来增长潜力：目标公司被认为具有巨大的未来增长潜力，收购方相信通过并购能够实现更高的回报。
为了分享目标公司未来增值的机会，收购方可能会支付高溢价。
5. 资产稀缺性：目标公司拥有稀缺的资源或资产，这些资源对收购方非常有价值。
为了获得这些稀缺资源，收购方可能愿意支付高溢价。
总之，上市公司高溢价并购的原因可以是多方面的，包括市场竞争、控制权争夺、战略优势、未来增长潜力和资产稀缺性等。
这些因素可能会推动收购方愿意支付高出目标公司估值的价格来完成并购交易。
国电南瑞：智能电力标杆
国电南瑞：智能电力标杆作者：于小龙来源：《中国经济和信息化》2014年第22期当下，大规模风电应用的大门正在打开，而充当开门人角色的国电南瑞的主营业务，已经由过去单一的电网调度、变电站自动化拓展到整个电网自动化的几乎所有的控制领域。
第一套国产电网实时监测系统、第一套国产变电站自动化系统、第一套拥有自主知识产权的轨道交通综合监控系统、第一套具有自主知识产权的600MW汽轮发电机励磁系统至今，国电南瑞已经累计申请专利1200多项，正在成为中国智能电力系统的行业标杆。
然而，2008年国际金融危机之后，随着宏观经济低迷、电网投资下降，一度令国电南瑞引以为傲的电力、电网产品却遭到市场萎缩、盈利下滑的打击。
2014年国电南瑞上半年实现收入同比增长只有0.06%。
危机面前，国电南瑞如何迎接挑战？国电南瑞总经理季侃表示，公司由过去单一的电网调度、变电站自动化发展为覆盖整个电网自动化的几乎所有的控制领域。
入场风电在内蒙古锡林郭勒盟苏尼特右旗，在碧蓝的天空、绿色的草原之间，一排排巨大的白色风机巍然屹立。
强劲的北风正在吹动扇叶徐徐转动。
伴随着每一次扇叶的旋转，巨大的电力和财富本应源源不断流淌。
然而，由于我国电网技术的限制和设备进口的高昂成本，中国风电的应用始终面临建电站容易、上网运营困难的尴尬。
苏尼特右旗风电厂50套2MW风电机组同样也受到时常发生的“电网弃风”的困扰。
由于技术和成本原因，本已发出的电力不能并入电网，只能白白的浪费。
50台价值近亿元的机组也只能懒洋洋地晒起太阳。
如何通过国产化改造降低成本，通过电网控制技术的改进实现稳定并网，就成为国电南瑞进入风电市场的突破口。
苏尼特右旗风场于2009年3月投产，采用德国技术，改造前机组故障率较高，维护成本高昂，改造需求迫切。
凭借着电网设备的过硬技术，国电南瑞拿下了这个项目。
改造首先从硬件开始，为了适应客户改造代价最低的要求，国电南瑞选择了直接更换原主控系统的CPU和总线耦合器的方案。
浅析央企EVA价值管理存在的问题及对策
浅析央企ＥＶＡ价值管理存在的问题及对策崔萍中电投江西核电有限公司【摘要】伴随经济社会的不断快速发展，企业经济增值方面的研究越来越引起重视，而ＥＶＡ价值管理由于其对股东价值的维护，使得在理论界与实践界，均获得了相当的关注。
为引导企业规范投资行为，国资委明确２０１０年开始在中央企业全面推行ＥＶＡ指标的考核。
本文基于对央企ＥＶＡ价值管理运用意义的探讨，综合分析目前央企ＥＶＡ价值管理存在的问题，并提出了一系列改善ＥＶＡ价值管理的对策，以求为更好的开展ＥＶＡ价值管理工作提供借鉴与参考。
【关键词】ＥＶＡ价值管理意义问题对策一、ＥＶＡ价值管理运用的意义所谓ＥＶＡ，是指企业从其扣除税收后的利润当中将股权投资及债务投资的总额所能够取得的机会成本减掉之后所剩余的总收入。
国资委考核央企的经济增加值为税后净营业利润减调整后资本与平均资本成本率的乘积。
ＥＶＡ代表企业所得到的经济学意义上的利润，更加关注价值创造，而并非会计学上的利润。
首先，央企推行ＥＶＡ价值管理能够改善传统不合理的经营绩效评估方法。
ＥＶＡ价值管理引用之前，企业对自身经营绩效的评价往往很难形成较为统一的观点，不同部门对于企业的发展目标会存在较大的分歧，而这显然不利于企业总体力量的发挥。
其次，企业进行ＥＶＡ价值管理能够改善企业的经营理念，从而确保各种活动的开展能够在科学的指导下进行。
目前存在一种较为普遍的观点，也即企业的经济增加值存在的意义就是为企业的经营绩效进行评价，但其作用却远不止于此（宋鲁萍，谭超美，２０１０）。
第三，企业进行ＥＶＡ价值管理能够提升企业长期经营效率。
在ＥＶＡ价值管理体系下，整个企业的经营效率被放到了可持续发展层面上，它能不断提醒企业管理层加强现有资产的管理，提高现有业务的利润率或资本的使用效率，能够将管理、技术、市场等多种因素加以整合，从而有利的克服企业在经营过程当中所存在的投资过热、短期决策等行为。
二、目前ＥＶＡ价值管理存在的问题尽管ＥＶＡ价值管理在使用当中有其突出的优势，但由于在使用环节当中存在不小的难度，以及欠缺足够使用经验的缘故，使得在具体应用中仍然存在不少问题，这也极大的影响了其在企业当中作用的发挥。
国电南瑞深度解析-体系完备优势明显,电网发展增加业绩有望突破
国电南瑞深度解析体系完备优势明显，电网投资增加业绩有望突破1、公司简介1.1. 公司发展历程国电南瑞是以能源电力智能化为核心的能源互联网整体解决方案提供商，是我国能源电力及工业控制领域卓越的 IT 企业和电力智能化领军企业。
公司成立于 2001 年 2 月，是以电网调度自动化、变电站自动化、火电厂以及工业控制自动化系统的软硬件开发生产和系统集成服务为主营业务的科技型公司。
公司以先进的控制技术和信息技术为基础，以“大数据、云计算、物联网、移动互联、人工智能”等技术为核心，为电网、发电、轨道交通、水利水务、市政公用、工矿等行业和客户提供软硬件产品、整体解决方案及应用服务，公司的业务发展与相关行业的发展方向、投资规模、投资结构和技术升级等相关。
历经数十年自主创新和产业发展，公司已形成电网自动化及工业控制、继电保护及柔性输电、电力自动化信息通信、发电及水利环保四大业务板块。
1.2. 股权结构国电南瑞由南瑞集团作为主发起人，联合国网系统下属电力企业发起设立的高科技企业，南瑞集团是国家电网直属的下属单位，目前持有国电南瑞 51.78%的股份，是第一股东。
1.3. 主营业务目前的国电南瑞业务分为电网自动化及工业控制、电力自动化信息通信、继电保护与柔性直流输电、发电与水利环保、集成与其他五大板块，涵盖发、输、变、配、用、调度、通信等各领域。
电网自动化及工业控制：面向电网及能源行业，深化电力自动化、信息化和物联网技术的融合，实现对电能生产、传输和管理的自动化控制、调度和管理，保证系统安全可靠，提高经济效益和管理效能。
公司是国内电网安全稳定控制和调度领域唯一能够提供一体化整体解决方案的供应商。
公司提供轨道交通自动化、轨道交通信息化、电气化铁路自动化、工矿企业供电自动化等产品研发、设备制造、系统集成、工程安装和服务咨询。
继电保护及柔性输电：面向电厂、电网和工商业电力用户，采用最新的数字、信息、通信技术和电力电子技术，提供电力控制保护、直流输电、柔性交流输电核心技术、产品、系统集成和专业服务，实现电力系统故障快速隔离和恢复供电、高效率大容量远距离灵活输电。
并购高溢价的成因和风险研究
并购高溢价的成因和风险研究并购高溢价的成因和风险研究一、引言近年来，随着全球经济的不断发展，企业并购活动呈现出快速增长的趋势。
在许多并购案中，高溢价成为各方关注的焦点。
本文旨在探讨并购高溢价的成因以及所伴随的风险，以期为企业在并购过程中提供有益的参考。
二、并购高溢价的成因1. 战略布局企业进行并购往往出于长远的战略布局。
对于某些具有核心技术、丰富资源或较大市场份额的企业，其他企业可能会愿意支付高溢价以夺取其核心竞争优势，实现更快速的战略布局。
2. 市场需求在市场竞争激烈的行业中，企业为了获得更大市场份额或避免被其他竞争对手并购，愿意支付高溢价。
这种情况下，用高溢价来阻止竞争对手并购也是一种策略性的行为。
3. 地理优势某些并购案由于涉及到地理位置的优势而付出高溢价。
这种情况下，企业可以通过并购取得异地市场的扩展，从而提高其经营效益和市场占有率。
4. 品牌效应有时企业并购时会把品牌效应考虑在内。
具有较高品牌价值的企业，由于品牌的影响力能够带来更多的利润和市场增长点，因此可能会支付高溢价。
5. 信息不对称在某些情况下，买方对目标公司的信息了解不足，而卖方拥有更多信息的优势。
这种信息不对称可能导致买方为了获得目标公司的所有信息，愿意支付高溢价。
三、并购高溢价所伴随的风险1. 财务风险高溢价意味着企业需要支付更高的价格来完成并购，从而使企业财务负担增加。
一旦无法成功整合和实现预期的协同效应，高溢价所带来的财务风险可能会对企业造成重大影响。
2. 技术风险在并购过程中，目标公司的核心技术可能成为买方的重要资产。
但是，由于技术风险的存在，买方可能无法完全掌握和运用这些技术，导致并购失败或难以达到预期效果。
3. 管理风险并购中，两个企业的管理团队需要进行有效的整合协作，但是不同的企业文化、组织架构和管理风格可能导致管理团队之间发生冲突。
这种管理风险可能对并购的成败产生重大影响。
4. 市场风险高溢价并购往往会引起市场的关注和疑虑。
高比例水电电力市场竞价及电价预测问题研究
在电价预测方面，虽然提出的预测模 型精度较高，但对于一些特殊情况（ 如极端天气、突发事件等）的预测效 果还有待进一步提高。未来可以针对 这些特殊情况开展深入研究，提高预 测模型的鲁棒性。
本研究主要关注的是高比例水电电力 市场竞价和电价预测的问题，对于其 他类型电源的竞价和电价预测问题还 有待进一步探讨。未来可以开展多类 型电源的竞价和电价预测研究，为电 力市场的稳定运营提供更加全面的支 持。
缺乏实证研究
目前的研究大多停留在理论层面，缺乏对实际市场的深入调 查和分析，因此无法为政策制定和实践提供有效的指导。
03
研究内容与方法
研究内容
研究背景
介绍高比例水电市场的现状、存在的问题以及研 究的重要性。
研究问题
详细阐述本研究将解决的具体问题，包括高比例 水电市场竞价的策略、电价预测的模型构建等。
电价预测效果评估
对电价预测模型的预测效果进行了评估，结果表明，该模型可以较为准确地预测未来电价走势，为市场参与者 提供有价值的参考信息。
06
研究结论与展望
研究结论
建立了高比例水电电力市场竞价的模 型，该模型充分考虑了电力市场的动 态变化和水电站的特性，为电力市场 的竞价和电价预测提供了有效的工具 。
研究目的
明确本研究的目标，阐述研究将为高比例水电市 场竞价及电价预测提供何种解决方案或理论支持 。
研究框架
概述研究的整体框架，包括研究内容、研究方法 、实验设计等。
研究方法
文献综述
理论分析
对国内外关于高比例水电电力市场竞价及电 价预测的相关文献进行综述，总结已有研究 成果和不足之处。
对高比例水电市场竞价及电价预测的相关理 论进行深入分析，为研究提供理论支持。
国电南瑞重组方案
国电南瑞重组方案国电南瑞（600406）是中国电力工程和智能制造系统领域享有盛誉的知名企业，也是中国电力工程装备领域的龙头企业之一。
近日，国电南瑞发布了一项重组方案，旨在进一步提高公司的竞争力，实现可持续发展。
一、重组背景国电南瑞作为中国电力工程行业的重要参与者，面临着市场竞争日益激烈的挑战。
为了应对市场的变化，实现企业的可持续发展，国电南瑞决定进行重组，整合资源，提高综合实力，进一步扩大市场份额。
二、重组内容1. 资产整合国电南瑞将整合旗下的多个子公司和业务部门，以提高资源利用效率，降低业务成本。
通过合理的资产配置和整合，公司将在短期内实现业务的协同效应和规模经济。
2. 人力资源整合为了进一步提高企业的核心竞争力，国电南瑞将进行人力资源的整合和优化。
通过思想观念的统一、岗位职责的明确和培训体系的建立，公司将拥有更加专业化和高效的团队，提升整体运营效率。
3. 产业链延伸国电南瑞将积极寻求与其他行业的合作伙伴进行战略合作，延伸公司的产业链。
通过与电力行业相关的扩展，包括智能制造系统、新能源等领域的合作，公司将进一步提高产品品质和技术水平，增强市场竞争力。
三、重组目标1. 提升市场竞争力通过重组，国电南瑞将进一步提升市场竞争力，扩大市场份额。
公司将从资源整合和优化人力资源等方面入手，提高产品品质和服务水平，满足客户需求，增强市场竞争能力。
2. 实现可持续发展重组方案旨在实现可持续发展，通过整合资源，优化业务结构，降低成本，提高效益。
同时，公司将加强研发创新，不断推出更具竞争力的产品和解决方案，以适应市场的变化和需求。
3. 提高企业价值国电南瑞通过重组方案的实施，将进一步提高企业的价值和品牌形象。
通过整合资源，优化运营，不断提升核心竞争力，公司将实现更高的盈利能力和市场地位，为股东创造更大的价值。
四、重组方案的落实国电南瑞将按照相关的法律法规和监管要求，按照公司章程和相关协议，推进重组方案的落实。
公司将成立相应的管理机构和工作组，制定详细的实施计划，并取得相关部门的批准和支持，在适当的时候进行公告和披露。
对外资水务企业“高溢价”策略的原因分析
２ ６ 收购上海浦 东 自来水 公司 ５ ％ 的股权 ２ ０ 年 ，德 国柏 ６％ Ｏ ０４
据Ｓ， 国际技术顾 问公司统计 ， ９ 年 中国整个供水行业 Ｍ． １ ６ ９
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（） ２ 中国水务产 品的定价 机制不合理 ， 给外资提价创造 了条
件 。中国水务产 品定价 主要采取 净资产 回报率 法” 规定 自来 ， 于 民营企业和 国有企 业资产规模普遍 较小 ，按照净资产 回报率
业 ，前 期 投 入 一 般 很 大 ，如 果 资 金 不 足 就 无法 坚 持 。 这 一 特 点 市 场变化 增加水价预 留 了很大 的空间 。例如下 表
决定 了在外资的 ” 高溢价 ”策略 面前 ，中国水务企业失败 的命
运。例如 ：２０ 年 １ ，首创水务在 运作兰州水务项 目时 ，面 ０７ 月
１ ％ 。这种 政策使 中国水务企 业呈现资金 少 ，规模 小的特 点。 ２
一
旦在某个城市抓 住主动权后 ，提高水价是必然 的事。而我 国
的供水企业 的回报率一般 低于 ６ ％左 右 ，民营企 业产 品最 高 为 以往的水价制定机 制 ，又给外 资提 高水价预留 了空 间。原 因有 二 ：（ ） １ 市场化 前 ，水价 的公益性使 国有和 民营 水务企业定价一 然而 ，水务 行业是一个 需要长效 投资 才能 取得好 回报 的行 般 较低 ，这 为实力雄厚的外资水务 巨鳄 进 占中国市场后 ，根据
对经营周期达二三十 年的项 目时 ，虽然知 道以后可 以有很 好的 回报 ，但也不得不放 弃 ，败给 了采取 高 溢价 战略 ，投 资达
高价招徕定价策略
今天下午上机任务:上网搜索整合营销策划、产品策划、定价策划、渠道策划、广告策划、促销策划、新产品推广上市策划，要求至少查两个策划案例，行业和产品可自选，并对该策划做出评价，以作业的形式上交。
珠海九洲城里有只3000元港币的打火机。
许多观光客听到这个消息，无不为之乍舌。
如此昂贵的打火机，该是什么样子呢？于是，九州城又凭赠了许多慕名前来一睹打火机“风采”的顾客。
这只名曰“星球大战”的打火机看上去极为普通，它真值这个价钱吗？站在柜台前的观光者人人都表示怀疑，就连售货员对此亦未知可否地一笑了之。
他被搁置在柜台里很长时间无人问津，但它旁边的3元港币一只的打火机却是购者踊跃。
许多走出九洲城的游客坦诚相告：我原是来看那只“星球大战”的，不想却买了这么多东西。
无独有偶，日本东京都滨松町的一家咖啡屋，竟然推出了5000日元一杯的咖啡，就连一掷千金的豪客也大惊失色。
然而消息传开，抱着好奇心理的顾客蜂拥而至，使往常冷冷清清的店堂一下子热闹了，果汁、汽水、大众咖啡等饮料格外畅销。
[试析]珠海九洲城和日本东京都滨松町咖啡屋运用的是一种什么定价方法？它的适用条件是什么？[分析]他们运用的是一种“高价招徕法”案例三、中电电气集团“定义品类”的新产品赢取电力系统变压器市场中电电气集团，是一家集科研、制造、投资为一体的大型高科技企业集团，主要研发、生产、销售的产品包括各类电力变压器、绝缘材料、电工产品、电线电缆、太阳能电池等，其变压器产品在行业内，第一家荣获“中国环境标志企业”和“中国环境标志产品”双绿证书；同时也是美国DSI公司、德国KME公司，中国武钢长期战略合作伙伴。
是全球最大的NOMEX纸干式变压器制造商，100多个销售网点遍布全国各大城市及欧美等世界各地。
创办于1990年的中电电气集团，1994年开始涉足变压器制造行业。
变压器这个市场属于基础产业，销售主要是面向法人销售，虽然国内电力行业需求很大，但要进入这个市场也并不容易。
高溢价收购股份的原因
高溢价收购股份的原因
高溢价收购股份是指一家公司以高于市场价的价格收购另一家公
司的股份。
这种收购方式在商业界并不罕见，但背后的原因却多种多样。
首先，高溢价收购股份可以帮助公司快速扩大市场份额。
通过收
购其他公司的股份，可以快速增加自己的规模和市场占有率，从而实
现规模效应，提升竞争力。
这对于那些希望迅速壮大业务的企业来说
是一种非常有效的策略。
其次，高溢价收购股份也可以帮助公司获取关键资源和技术。
有
些公司可能因为自身实力不足或缺乏特定技术而难以在市场上立足，
这时通过收购拥有相关资源和技术的公司就能够填补自身短板，提升
竞争实力，加速发展。
此外，高溢价收购股份还可以帮助公司降低风险。
在市场竞争激
烈的环境下，一些公司可能面临盈利状况不佳或者市场份额下滑的困境，这时候一家更强大的公司通过高溢价收购股份，就可以避免风险
进一步扩大，同时也能够改善被收购公司的经营状况。
总的来说，高溢价收购股份虽然可能涉及一定风险和高昂成本，
但是在一定情况下是一种有效的发展策略。
通过合理的收购行为，公
司可以实现快速扩张，获取关键资源和技术，降低风险，提升竞争力，实现可持续发展。
因此，在进行高溢价收购股份时，公司需要慎重考虑，综合各方面因素，确保收购行为对公司未来发展具有积极的意义。
电力设备与新能源：欧盟寻求能源独立 光伏组件出口迎黄金窗口
1电力设备与新能源欧盟寻求能源独立 光伏组件出口迎黄金窗口行业事件:布鲁塞尔当地时间2022年5月18日，欧盟发布“REPowerEU”计划，旨在2030年前实现摆脱对俄罗斯能源的依赖，实现向绿色能源的快速转型。
计划中提到欧盟将采取多项措施将2030年的新能源占比从40%提高至45%，2025年欧盟将实现光伏装机容量翻倍，且在2030年前新增光伏装机容量达到600GW。
“REPowerEU”将进一步推动欧洲光伏装机高速增长受近期俄乌冲突和通货膨胀影响，欧洲大宗商品和能源价格大幅上涨，ARA 港动力煤价从年初的150美元/吨上涨至5月的323美元/吨，涨幅高达115.33%。
欧洲多国依赖俄罗斯进口煤、石油、天然气，欧盟能源安全直接遭受威胁。
为寻求能源独立，欧盟发布“REPowerEU”计划，其计划在2027年前总共投资2100亿欧元。
计划在2025、2030年光伏装机达到320、600GW，而2021年底欧盟累计装机为178.7GW，这意味着到2022-2030年欧盟光伏年均装机将超过46.8GW。
REPowerEU还将屋顶光伏审核周期缩短至3个月之内，并采取法律措施逐步要求新建建筑必须安装屋顶光伏。
欧洲光伏大户德国已提前反应2021年欧盟新增光伏装机约为25.9GW，同比增长34%，累计装机达178.7GW，其中德国、西班牙、荷兰分别以5.3、3.8、3.2GW的规模位列前三。
德国在政策制定上已先行一步，在2月28日提出了新的立法草案，将100%可再生能源发电目标从2050年提前至2035年。
为实现目标，光伏新增装机量拟从2022年的7GW逐步增加到2028年的20GW，此后保持该水平直至2035年。
欧洲组件需求将成为我国光伏产业链的增长引擎欧洲受制于土地资源有限、其光伏电站建设长期依赖进口，成本竞争力不足，我们预测欧洲长期依赖进口的状态将延续下去，同时将会容忍更高的组件溢价。
我国是全球第一大光伏组件生产国。
采矿权市场化出让中“价高者得”的思考——以南京为例
设 向纵深推进 ，管理部 门在实践 中
如 何 通 过市 场 机 制 ，更 为 科 学 合
理 、高效环保地利用好有 限的矿 产 资源 ， “ 高者得 ”无疑值 得做 更 价 深层次 的探讨 ，本 文结合 南京市 采
２００ ５
２ＯＯ ６ ２ＯＯ ７
Ｏ
１ Ｏ
Ｏ
５ ５ Ｏ
申请采矿权的热潮 中，市场化建设 争激烈 ，最终成 交价 格过高 ，采矿 元 ，成交单价创全市历史最高 。两 遏制 了管理混乱 ，初步发挥 了采矿 权人甚至无 法兑现价款 ，影响市场 宗采矿权最终 因成本过高 ，竞得人 权市场配置各生产要素 的基础性作 发展 用 ，提 高 了配置效率 ，减少 了腐败 矿山年度平均矿业产值稳定上升 ， ８ 来上升 了近 ｌ倍 。 （ 年 ０ 参见表２ ） 冷静后均反悔并拒签合 同，按规定 ６ ０ 万元 。 ２ ０ －２ ０ 年 南京 市 国土 资 被没收保证金４ 万和５ ０ ０６ ０７ 行为。尽管全市矿 山数量减少 ，但 源 局 监察 部 门与 市 行政 效 能投 诉 没 收保证金绝非管理部 门出让 中心 曾对 价 款 收 缴情 况进 行 效 能 初衷 ，但事实上 因喊价过高最终无 监 察 ，当 时全 市 有 偿 出让 采 矿 权 法兑现价款 ，导致 出让失败的绝非
１ 仅含 市、县 （ ． 区）两级出让矿 山，部、省 出让采矿权均 未统计在 内。部 分成 交
后 竞得 人 又 毁 约 的 未 纳入 统 计 。
１ 南京 市采 矿权市 场 化出让概
况
南京市采矿权市场化建设起步 于２ ０ 年 ，首批拍 卖 出让 ２ 采矿 ０２ 宗
２ 因人 员、机构政 策变动较 大 ，部 分矿山 出让后 又签 了补 充合 同 ，对价款及付款 ． 方 式 重新 约 定 ， 本表 非 最 终 精 确 统 计 数据 。
国电南瑞 资产注入提升估值
国电南瑞资产注入提升估值
何本虎
【期刊名称】《股市动态分析》
【年(卷),期】2007(0)25
【摘要】经营状况分析订单稳定增长公司业务主要包括电网调度、变电站自动化和轨道交通三项,截止目前的订单数据看,与我们的预期基本一致。
【总页数】1页(P40-40)
【关键词】资产注入;变电站自动化;电网调度;轨道交通;估值;状况分析;订单;公司业务;所得税;预期
【作者】何本虎
【作者单位】平安证券综合研究所
【正文语种】中文
【中图分类】F832.51
【相关文献】
1.国电南瑞资产整合提升预期 [J], 熊琳;
2.房地产行业资产价格膨胀提升估值 [J], 白宏炜;
3.国电南瑞:电力二次设备龙头资产注入腾飞在即 [J], 石运金
4.火箭股份资产注入下享受高估值 [J], 徐涛
5.G深机场资产收购提升估值 [J], 马晓立
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硅基负极溢价
硅基负极溢价硅基负极溢价是当下电动汽车产业中一项备受关注的话题。
随着电动汽车市场的迅速发展，对于电池技术的需求也日益增长。
而作为电池的重要组成部分之一，负极的材料选择对电池的性能有着重要的影响。
在众多材料中，硅基负极因其优异的性能而备受瞩目，从而导致其价格上涨。
硅基负极相比于传统的石墨负极具有许多优势。
首先，硅基负极具有更高的比容量，即单位质量的负极材料可以储存更多的锂离子。
这意味着在相同体积的电池中，硅基负极可以提供更长的续航里程。
其次，硅基负极具有更高的充放电速率，可以更快地将电能转化为动力。
这对于电动汽车来说尤为重要，因为快速的充电和放电速度可以提高车辆的加速性能和充电效率。
此外，硅基负极还具有更好的循环稳定性和更长的寿命，可以延长电池的使用寿命。
然而，尽管硅基负极具有这些优势，但其价格却相对较高。
这主要是由于硅基负极的制备工艺复杂，生产成本高。
另外，硅基负极材料的稳定性也是一个挑战，需要进一步的研究和改进。
这些因素都导致了硅基负极的溢价。
对于电动汽车制造商和消费者来说，硅基负极溢价是一个需要面对的问题。
制造商需要权衡硅基负极的性能优势和成本压力，以确保产品的竞争力和盈利能力。
消费者则需要在选择电动汽车时考虑硅基负极带来的额外成本和性能提升。
尽管硅基负极溢价存在挑战，但随着技术的进步和规模效应的发挥，相信硅基负极的价格将逐渐下降。
未来，随着电动汽车市场的进一步扩大和技术的不断突破，硅基负极有望成为主流选择，为电动汽车的发展注入新的动力。
总的来说，硅基负极溢价是电动汽车产业中的一个重要议题。
虽然硅基负极具有优异的性能，但其制备工艺复杂、成本较高，导致价格上涨。
然而，随着技术的进步和规模效应的发挥，相信硅基负极的价格将逐渐下降，为电动汽车的发展带来更多机遇与挑战。
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只要在适当价格买入稳定且持续成长获利的公司股票,投资报酬率必然指日可期。
———霍华罗斯曼[美国]
调研快报CO MPANY&INDUSTRY 第15期
37
公司行业
公司主要生产经营电力自动化产品,具体包括电网调度自动化、变电站自动化、火电厂及工业控制自动化、轨道交通电气、保护自动化系统等。
其中,轨道交通作为公司新增加的项目,已逐步成为公司新的利润增长点。
公司增长态势不变
我们在调研中了解到,公司目前在手的定单数为5亿左右,将于06年完成的定单比例接近80%。
也就是说,06年完成的定单数为4亿左右,大约相当于05年主营业务收入的55%
,没有市场预期的高。
由于产品生产周期不长,基本在3-6个月,因此,这4亿的定单只是2006年的一部分。
在4.10的股东大会上,公司就2006年的经营情况做了预算,预计实现销售收入88424万元,同比增长18.0%,实现净利润11688万元,同比增长13.9%。
我们也就具体的招投标情况向公司进行了了解,06年公司的输变电业务主要集中在国网的超高压电网调度自动化以及南方电网的部分项目,由于二次设备的投入相对于一次设备要相对滞后,预计增幅在20%左右。
轨道交通作为新的利润增长点,公司现主要在与南京2号线以及上海和苏州的项目进行接触,目前暂没有具体的数据。
我们认为,公司的预算属于较为稳健的思路,实际的结果可能比预算的要更为乐观,预计全年可完成9-10亿,较2005年的增幅为20-30%
,净利润的增幅应在20%左右。
行业景气奠定成长基础
按照产品结构进行分类,电网调度和变电站自动化均属于与输变电相关的业务,二者的比重合计接近70%,也是公司目前利润来源的核心。
依托公司的行业竞争优势较,应能够在“十一五”期间的电网建设中分享到较大的份额,公司具备获得持续定单的能力。
公司所处行业维持高景气度奠定了其成长的基础。
高毛利率奠定业绩增长基础
与一次设备不同,公司不是纯粹的制造业,而是基于软
件开发的系统集成,成本主要由硬件配置、软件开发和人工及制造费用组成,受到钢材、铜等原材料价格波动的影响极为有限。
另外,
行业的垄断优势也使得公司具有较强的定价权,
保证了主导产品较为稳定的高毛利率,电网建设领域的综合毛利率基本维持在30%~40%左右。
这样,保证了净利润与销售收入的同步增长。
从中期角度看,国电南瑞(北京)控制系统有限公司的成立和发展主要涉及系统集成、轨道监控等领域,产品的毛利率将与电网产品接近,也使得综合毛利率仍有提升空间。
轨道交通的贡献力度将逐步增大
为适应城市交通发展的需要,
公司05年参与设立了国
电南瑞(北京)控制系统有限公司(以下简称“北京公司”),公司出资620万元,占注册资本的62%。
我们认为,该项举措将成为公司全面进入轨道交通领域的重要转折点。
一方面,公司在轨道交通领域的产业链更加完整。
调研过程中了解到,公司04年9月收购的“中德保护”在轨道交通领域的业务侧重于设备保护,只是整个轨道交通系统的一部分,而新成立的“北京公司”则侧重于系统集成的开发———也是轨道交通领域中盈利能力最强的部分。
随着产业链的延长,公司参与轨道交通建设的模式也将发生变化,从以前的分包模式转为总承包模式,在定价方面具有更大的话语权。
由于“北京公司”的核心技术人员来自于南瑞集团,因此,某种程度上讲,“北京公司”的成立是公司向集团在轨道交通领域继收购“中德保护”后的二次收购。
另一方面,轨道交通的总体盈利能力将进一步提高。
“中德保护”的毛利率水平基本在25%左右,而“北京公司”由于属于轨道交通系统的附加值更高的资产,因此,“北京公司”的成立使得公司在轨道交通领域的市场份额将不断扩大,而且,总体的毛利率水平也将逐步提高,轨道交通对公司利润的贡献力度将进一步提高。
我们在调研中详细了解到,北京公司中标北京五号线是以总承包商的身份来参与综合监控的,项目总金额接近
国电南瑞:寻找高溢价的合理性
●何本虎
8000万,属于具有转折意义的项目。
凭借公司不断壮大的竞争
实力,也必将使得轨道交通对公司利润的贡献力度越来越大。
税收政策变化预期形成长期利好
公司作为二次设备企业,业务结构与软件企业具有很多的类似,也为享受税收优惠提供了条件。
我们在调研中了解到,公司存在着两方面税收调整的机会:
*所得税率有望从15%下降到10%。
目前公司正在申报
国家部局类软件重点企业资格,获得批准的机会很大。
如申报成功,所得税率将从15%下降到10%,对公司形成长期利好。
不过,我们也要看到,国电南瑞“两免三减半”已经到期,公司06年的实际所得税比例将较05年要高。
*具备享受增值税优惠的条件。
公司目前的增值税率
为17%,对销售自行开发生产的软件产品,按17%的法定税率征收增值税后,对增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。
股改结果,仍需耐心等待
我们在调研过程中也了解了公司股改的相关情况,非流通股东较为分散成为公司股改的重要制约因素。
由于股权较为分散,
而第一大非流通股东的股权比例只有20%左右,使
得总体进程进展较为缓慢,我们仍需要耐心等待。
结合公司的股本分析,非流通股比例达到63%,具有高比例送股的能力。
虽然说公司股改面临着一些现实的难题,但1.5~2.0的对价幅度还是可以预期的。
估值分析
(1)绝对估值法:DCF
DC F 估值显示,公司价值为24.54元,目前的股价显著低
于估值水平。
从敏感性分析的结果看,公司合理股价基本位于
21.07~29.19元,股价中轴为25.13元,与24.54元较为接近。
(2)市盈率法
从国内主要电力设备企业二级市场表现看,尚未完成股改的公司的平均市盈率为25.0倍,已经完成股改的公司的平均市盈率为22.5倍,国电南瑞的33.3倍略高。
但我们认为,这并不能作为公司股价高估的理由。
公司属于二次设备,具有软件企业的高成长性的相应特征。
而且,公司行业地位突出,作为一家持续成长性的企业,应给予相应的溢价,偏高的市盈率具有合理性。
综合看,如果横向比较,公司06年的市盈率基本合理。
但考虑到公司的成长性和行业地位,应给予一定的溢价,目
前的估值仍偏低。
(3)模拟高登模型估值法
高登模型的基本原理主要是基于具有持续成长性的公司的估值方法,也称为“固定股利增长模型”。
对于国电南瑞,我们认为具备中期成长的基础,假设公司未来5年的净利润年均增长15%,而2011-2015年的年均增长为10%,2016年后的年均增长为0,最后计算的结果为
22.80元。
投资评级:强烈推荐
综合前面的分析,我们认为,对于处于持续成长状态的国电南瑞来说,估值应给予一定的溢价,以06年和07年的
PE 衡量都有失偏颇。
我们以D C F24.54元的估值和模拟高登模型22.80元的估值进行平均,得出的股价为23.67元。
另外,公司股改尚未进行,虽然面临着一定不确定性,但我们仍可以用1~2的保守对价幅度进行估算。
如果按照对价幅度1进行计算,除权前的股价为26.04元;按照对价幅度2计算,除权前的股价为28.40元。
因此,我们认为,公司除权前股价应在26.00~28.00元之间,目前价位与目标价有20%以上的折价,给予“强烈推荐”的投资评级。
主营业务收入(万)74924
95000118750主营业务利润(万)234322971037138利润总额(万)113461438517979净利润(万)10265
12566
15706
总股本(万)每股收益(元)0.4830.5910.739净利润增长率(%)
21.1
22.4
25.0
20052006F 2007F 表3
盈利预测无风险利率
2.5%B et a 0.75权益成本7.38%债权成本 2.00%目标债务比例10%所得税率
10%2016
年后的永续增长率0%W A C C 6.82%每股价值(元)24.54
股权风险溢价 6.5%
表1DCF 估值表
600202哈空调电站设备9.3523.4600875东方电机电站设备15.4512.0600089特变电工一次设备10.4924.4600312平高电气一次设备11.1029.2600268国电南自二次设备16.7927.9
600406国电南瑞二次设备19.7033.3
平均25.0
000400G 许继二次设备 5.6514.9600550G 天威新能源18.5530.1
平均22.5
证券代码证券简称子行业06.4.12股价(元)06PE (倍)表2境内市场主要公司的市盈率比较第15期
38责任编辑:简文Emai l :h1996@
COMPANY&INDUSTRY 调研快报
公司
行业证券市场不确定因素太多,而我们在不确定因素上下注,才能赚到钱。
———乔治索罗斯[美国]。