11.2远期外汇交易

远期外汇交易
【远期外汇交易】
1.概念
•远期外汇交易（Forward Transaction）又称“期汇交易”，指外汇买卖双方成交后，按合同规定的汇率于未来特定日期进行实际交割的一种外汇交易。

•固定交割日
•选择交割日：
择期外汇交易：由询价方在约定期限内任意选择一个营业日提出交割的远期外汇交易。

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【远期外汇交易】
2.远期汇率的报价
•直接报价法：
USD/CNY 1M ：6.3719/6.3731
USD/CNY 6M ：6.4282/6.4291
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【远期外汇交易】
2.远期汇率的报价
•远期差价报价法(或掉期率报价)：
USD/CNY Spot： 6.3598/6.3606
1M Swap Rate：121/125
6M Swap Rate：684/685
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【远期外汇交易】
3.应用
(1)保值
•为避免外汇汇率变动造成未来的外汇债权和外汇债务的损失而进行的远期外汇交易。

•基本做法：
•卖期汇——未来有外汇收入且预期外汇汇率将下跌。

如出口收汇的保值【例3】
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•【例3】2013年10月初，国内某出口商与美国某公司签订了一笔价值为1 000 000美元的出口合同，约定3个月后收款。

由于预期人民币兑美元会继续升值，该出口商将面临汇率风险。

问：
•(1)该出口商如何运用远期交易避险？
•(2)当天中国银行报价为：即期汇率6.0873 / 6.1117，3个月远期差价23/17。

该出口商的成交价为多少？
•6.0873 -0.0023=6.0850
•(3)若3个月后美元兑人民币即期汇率为6.0389 / 6.0631，该出口商通过远期交易避免了多少损失？
•（6.0850-6.0389）×1 000 000＝46 100（人民币元）
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【远期外汇交易】
-买期汇——未来有外汇支出且预期外汇汇率将上升。

如进口付汇的保值【例4】
•【例4】某港商从美国进口了一批设备，需在2个月后支付5 000 000美元。

为避免2个月后美元汇率上升而增加进口成本，港商决定买进2个月期的5 000 000美元。

假设签约时，美元/港元的即期汇率为7.7750/60，2个月的远期差价为15/25。

如果付款日市场即期汇率为7.7880/90，那么港商不做远期交易会受到什么影响(不考虑其他交易费用)?
•港商买进2个月期的5 000 000美元，预期支付：
•5 000 000×（7.7760+0.0025）=38892500（港元）•港商在付款日买进5 000 000美元现汇需支付：
•5 000 000×7.7890=38945000（港元）
•不做远期交易多支付：
•38945000 –38892500=52500（港元）
【远期外汇交易】
(2)投机
•投机者基于预期未来某一时点市场上的即期汇率与目前市场
上的远期汇率不一致而进行的获利性远期外汇交易。

•投机的两种基本形式：买空和卖空
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【远期外汇交易】
①买空(Buy Long)：投机者基于对即期汇率将上升的预期而在
外汇市场上先买进远期外汇。

见【例5】
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【例5】假设某日东京外汇市场上美元/日元的6个月远期汇率为103.00/10。

某投机商预期半年后美元/日元的即期汇率将升为105.20/30。

若预期准确，在不考虑其它费用的情况下，该投机商买入6个月的1 000 000美元进行投机，可获多少投机利润？
•投机商买入6个月的1 000 000美元，预期支付：
•1 000 000×103.10 = 103 100 000（日元）
•投机商半年后卖出1 000 000美元现汇可收进：
•1 000 000×105.20 = 105 200 000（日元）
•投机利润：
•105 200 000 –103 100 000=2 100 000（日元）
【远期外汇交易】
②卖空(Sell Short)：投机者基于对即期汇率将下跌的预期而在
外汇市场上先卖出远期外汇。

见【例6】
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【例6】假设某日法兰克福外汇市场上欧元/美元3个月的汇率为1.380 0/10。

某投机商预期3个月后欧元/美元的即期汇率将跌为1.370 0/10，便卖出了一笔3个月期的2 000 000远期欧元。

如果3个月后市场上欧元/美元的即期汇率为1.386 5/75，该投机商能否获得投机利润（不考虑交易费用）？
•投机商卖出3个月的2 000 000欧元，预期收进：•2 000 000×1.3800= 2 760 000（美元）•3个月后在市场上买进2 000 000欧元现汇，需支付：•2 000 000×1.3875= 2 775 000（美元）•亏损：
•2 760 000-2 775 000=15 000（美元）
【远期外汇交易】
(3)抵补套利(Covered Interest Arbitrage，CIA）
•指投资者在将低利率货币换成高利率货币时，利用远期外汇交易，对投资资金进行保值，以降低套利中的外汇风险。

•非抵补套利
•见【例7】
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【例7】假设1月初美元6个月利率为1％，英镑6个月利率为3％；英镑/美元的即期汇率为1.799 0/00。

为谋取利差收益，某投资者欲将1 800 000美元转到英国投资半年。

如果半年后英镑/美元的市场即期汇率变为1.800 0/10。

试比较该投资者进行套利和不进行套利的收益情况。

（1）(非抵补)套利
•1月初将180万美元换成英镑：1 800 000÷1.8000=1 000 000（英镑）•半年后的英镑投资本利和：1000000×(1+3% ÷2)=1 015 000（英镑）•半年后将英镑本利和按即期汇率换成美元：1015000×1.8000=1827000（2）不套利
•半年后的美元投资本利和：1 800 000 ×(1+1% ÷2)=1809000(美元)（3）套利收益
•1827000-1809000=18000(美元)
•当6个月后的即期汇率< 1809000 ÷1015000≈ 1.7822时，非抵补套利亏损
若半年后英镑/美元的即期汇率跌为1.773 0/40，则该投资者半
年后收回的1015000英镑只能兑换到1799595美元少于在美国境内投资收回的投资本利和1809000美元，套利出现损失，应考虑采
用抵补套利。

•假设1月初英镑/美元的即期汇率为1.799 0/00，6个月的远期
差价报价为86/82，则该投资者卖出6个月的英镑投资本利和，
预收：
•1015000×（1.7990-0.0086）=1817256 (美元)
•比不套利多获利：
•1817256-1809000=8256 (美元)
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