变味的激励

外转让资产、对外收购兼并等手段调整公司的经营业绩。企
业 可 能 在 实 施股 权 激 励 之 前 进 行 大 量 的 资产 购 置 或 更 新 ，以 期 在 日后尽 量 做 到少 支 出 、多 利 润 。上 市 公 司 抑 或在 股 权 激
强烈 ； 国有控股上市公司盈余管理的程度超过 非国有上市公 司，当然激励 的效果更 弱 ； 市场化 程度高的地 区上市公 司盈 余管理程度 比其他地 区更低一些。股权激励的作 用由此扭 曲 异化 ，尤其对 国有控股上市公司来说 ，在公 司治理 和监管仍
１ ．％ 。较 之 ２ ０ ３５ ０ ６年 的－ ６ ％ 增 长 了 ８ －７ ０个百 分 点 ，实 施 股
权激励计划当年的资产减值率 为 ５８ ，２ ０ ． ％ ０ ９年的资产减值 率为 ０２ ％。通过平滑资产减值额 实现 了业绩的增长 ，满足 ．７ 了行权条件 。 重组变脸。上市 公司可 以通过股份转让 、资产置换、对
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变 昧的激励
股权激励 的作用 由此扭 曲异化 ，尤其对国有控股上市公司来说 ，在公司 治理和监管仍不健全的情况下 ，制度套利成为高 管 自利的 “ 陛选择 ” 理
文ｌ 宋文阁 荣华旭
股权激励漂洋过海来到 中国后 ，逐渐演变成高管利益输 送的新通道。眼下 ，中石油旗下 昆仑能源 的股权激励模式就 引发外界不小的争议。尽 管身处 垄断行业 ，但这家香港上市
昆仑能源 不是孤例。截至 ２ １ ｏ Ｏ年底 ，沪深 股市 ２ ０家 ４ 上市 公司公布了股 权激 励方案。这些公司 由于存在一定幅度 的盈 余管理 行为 ，人 为地调 整报表平滑利润 ，业绩上普遍有 所改善。事 实上 ， 股权激励与上市公司盈余管理程度密切相关：
激 励 数量 多 盈余 管 理 幅 度 大 ； 权 限 制 期 短 盈 余 管 理 冲 动 更 行
的公 司截至 ２ １ ０ １年上半年，授出及 尚未行使的期权股份数为
１７ ． ６亿股 ，占公司发行股本 的 ３１ ％。而一批 ２ ０ ５ ．８ ０ ７年 １ 月 ８日授出的 ８ ０ ０ ０万份 管理层激励期权 ，于 ２ １ ０ ２年 １月 ７日 到期 ，该批期权的行使价为 ４１ ６港元。一直宣称未来将获 ．８ 得母公司注资 、成 为其整合 天然 气相 关中下游资产平 台的昆 仑能源 ，一旦快到行权期 “ 果真 ”注 资，公司业绩和股权激 励兑现将实现 “ 完美匹配” 。即便以去年 １ ２月 １ ２日 １ ．６港 ００ 元收市价测算 ，公司主席李华林、执 行董事张博 闻、执行董 事兼高级副总裁成城也将分别获益 １ ７亿港元、１１ ． ４ ． ７亿港元
励计划实施 之后 ，通过 资产 的转让或 处置 ，剥 离不 良资产 ， 进行相关资产置换等取得关联方优 质资产 ，避免经营不 良资
产产生的损失或亏损。 会 计政策选择 。由于存在信息不对称 ，以及企 业往往进 行选择性信 息披露 ，致使 外部 利益相关者很难知道企 业适 用 哪种会计 政策或估计是正确的 ，在这种情况下 ，企 业可 以根 据 自身利益来选择会计政策 ，做出 “ 合理 ”估计。一般通过 变更折旧方法和折 ｌ年限 、变更存货计价方法 、变更坏账 准 １ Ｅ
实施股权激励的上市公司 中，高管层 为达 到行权条件 ，表现
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不健全的情况下， 制度套利成为高管 自利的“ 理性选择” 。那么，
该如何斩断解股权激励的盈余管理之 “ 手”？
业绩 操 控 “ 绝技 ” 层 出
股权激励在激励高管层提升业绩方面 的确作 用不小 ，在
备计提方法和变更长期股权投资的核算 方法等手段来进行盈
余管理。如伊利股份在 ２ ０ ０ ６年实施股权激励 ，２ ０ ０ ７年就报
和 ５７ ８ ４万 港元 。
值准备 的计提 ，往往会在实施前一年大额计提资产减值损失，
在 以后年 度进行转 回 （ 仅限流动性 资产减 值 ）或是少计提 ， 以达到平滑利润，达到股权激励所设定 的业绩标准。新湖 中 宝 ２０ ０ ８年实施股权激励计划，公司 ２ ０ ０ ７年 的资产减值率为
出惊人 的一致 ，纷纷采用各种盈余管理的方式来 “ 揠苗助长” 企业绩效。 减值准备调 节盈 余。资产减值准则给予 了企 业很 大的选 择性 ，企业 可以根据资产的实际状 况确定计提标准 ，一经确 定 ，不得随意改变。但计提的灵活性和 随意性也给 了上市公 司调节利润的机 会。实施股权激励 的公 司有动机操纵资产 减