金融市场学第四章

第四章、债券市场
第一节、债券概述
一、债券的概念与特点
（一）债券的概念
债券是债券发行人为了筹措资金向债券投资者出具的，许诺在以后依照约定的日期和利率支付利息，并依照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。

（二）债券的特点
1.债券的期限
债券的期限指的是，债券发行召募说明书上明确规定的债券的发行日期与债券的到期日之间的时刻段。

2.债券的流动性
3.债券的收益
债券的收益分为两部份，其一是债券的利息收益；其二是债券交易产生的价差收益。

4. 债券的风险
债券的风险债券的风险包括利率风险、流动风险、信用风险和通货膨胀风险.。

（1）信用风险。

债券的信用风险（也可称为违约风险）是指，因债券发行人不能按时、足额地支付债券的利息、
本金从而给债券投资者带来损失。

（2）流动性风险。

是指，因债券的流动性不足而给债券投资者带来损失。

（3）利率风险。

债券的利率风险是指，由于市场利率水平的波动致使债券投资者发生损失。

（4）通货膨胀风险。

是指，因可能发生的严峻通货膨胀而给债券投资者带来的投资收益贬值的风险。

二、债券的分类
（一）依照债券发行主体性质的不同，债券分为政府债券和公司债券；
1.政府债券：是政府为了筹措资金而向债券投资者出具的，许诺在以后依照约定的日期和利率支付利息，并依照约定的日期偿还本金的一种债务凭证。

2. 公司债券：是公司为了筹措资金而向债券投资者出具的，许诺在以后依照约定的日期和利率支付利息，并依照约定的日期偿还本金的一种债务凭证
（二）依照债券发行主体国别的不同，债券分为国内债券和国际债券；
1. 国内债券。

指本国政府或本国公司发行的债券，如由中央政府发行的国债、地址政府发行的地址政府债券、各类公司发行的公司债券等。

2. 国际债券：指由国际机构、外国政府或外国公司发行的债券，其要紧特点是债券发行人与债券发行市场不在同一个国家或地域
（1）外国债券：指由国际机构、外国政府或外国公司在某国债券市场上发行的、以该国货币作为计价货币的债券。

（2）欧洲债券：指由国际、外国政府或外国公司在某国债券市场上发行的、以第三国货币作为计价货币的债券，如德国一家机构在日本债券市场上发行的以美元为计价货币的债券。

（三）依照债券票面利率是不是固定，债券分为固定利率债券和浮动利率债券；
1. 固定利率债券是债券发行人在债券期限内依照固定的票面利率支付利息的债券。

2. 浮动利率债券是债券发行人在债券期限内依照浮动的利率支付利息的债券。

（四）；依照债券是不是存在选择权，债券分为一般债券和含权债券
1. 可转换公司债劵：指在必然条件下能够依照必然的转股比例转换成债券发行人股票的债券
2. 可分离交易转换债券：是一种特殊的可转换公司债券，它与一般的可转换公司债券的本质区别在于，其投资者在行使认股权利后，该债券仍然存在，其持有者仍可将该债券持有到期取得本金及相应的利息，而一般的课可转换公司债券的投资者一旦行使了认股权利，该债券就不存在了
三、我国债卷的种类：
依照债券发行人所属性质的不同，我国的债券能够分为四大类由政府发行的债券、由金融机构发行的债券、由非金融机构发行的债券和由国外机构发行的债券
（一）由政府发行的债券——政府债券
要紧有两种：一是中央政府发行的债券，即国债；二是地址政府发行的债券，即地址政府债券。

1.国债。

我国的国债要紧包括记账式国债、凭证式国债、储
蓄国债（电子式）三种。

（1）记账式国债。

记账式国债是财政部于1994年推出的一种能够上市流通的国债，其发行、交易和兑付都是
通过电脑系统完成的。

（2）凭证式国债。

凭证式国债是财政部于1994年推出的一种储蓄国债，要紧面向个人投资者发行（部份机构
也能够认购）。

（3）储蓄国债。

储蓄国债（电子式）是有财政部在我国境内通过试点商业银行仅面向个人投资者发行的、以电
子方式记录债权的、不可流通的人民币债券。

（4）其他国债。

专门国债是政府为了实现特定目标而发行的人民币债券。

2..地址政府债券
（二）由金融机构发行的债券—金融债券
我国的金融债券要紧包括政策性银行债、商业银行次级债、混合伙本债券、财务公司金融债、证券公司债券及资产支持证券。

1、政策性银行债：是我国的三大政策性银行（国家开发银行、
中国农业进展银行、中国进出口银行）为了筹集资金信贷资金发行的银行。

发行规模仅次于国债的券种。

2、商业银行次级债：有商业银行发行的，本金和利息的清偿
顺序位于股权资本之前但却位于一样欠债以后的债券。

3、混合伙本债券：有商业银行发行的、本金和利息的清偿顺
序位于股权资本之前但却位于一样债务和次级债务以后的
债券。

4、财务公司债券
5、证券公司债券
6、资产支持证券
（三）由非金融机构发行的债券
要紧包括企业债（是由我国境内具有法人资格的非金融企业依据法定程序发行的、约定在一按期限内换本付息的有价证劵）、中期单据（是一种较为特殊的债券，该种债券在监管机构批准以后，能够在注册期限内分期发行）、公司债券、可转换公司债券（指在必然条件下能够依照必然的转股比例转换成债券发行人股票的债券）和可分离交易转换债券（是一种特殊的可转换公司债券，它与一般的可转换公司债券的本质区别在于，其投资者在行使认股权利后，该债券仍然存在，其持有者仍可将该债券持有到期取得本金及相应的利息，而一般的课可转换公司债券的投资者一旦行使了认股权利，该债券就不存在了）。

（四）由国外机构发行的债券
第二节债券发行市场
一、债券发行市场的概念和作用
（一）债券发行市场的概念
债券发行人向债券投资者发行债券的市场，也可称为债券一级市场。

债券发行市场由债券发行人、债券投资者、市场监管者和一些中介服务机构组成的。

（二）债券发行市场的作用
1、债券发行市场在必然程度上能够保证整个债券市场的有效
运行。

它决定了债券的发行种类、发行规模和债券的质量。

2、债券发行市场能够引导资本的有效流动、
3、债券发行市场为投资者提供了一个实现资本增值和投资组
合多元化的渠道。

二、债券的发行条件
（一）债券的发行金额
债券发行人在债券召募说明书中载明的通过发行本期债券所筹措资金的总金额。

债券发行金额的大小取决于
债券发行人资金需求的大小及其财务状况，也取决于债券
市场的运行环境及其规模的大小。

债券的发行金额并非是债券的票面价值
（二）债券的期限
债券发行人在债券召募说明书中载明的本期债券所筹措资金的偿还期限。

（三）债券的票面利率
一种是利用固定利率，另一种是利用浮动利率。

阻碍票面利率的因素很多，其中市场利率水平是一个重要的
阻碍因素。

第二债券期限也在专门大程度上决定了债券票
面利率的高低。

再次照全票面利率的高低还与债券发行人
的信用品级有关。

（四）债券的发行价钱
是指债券发行时依据债券的票面利率和市场贴现利率确信每张债券的价钱。

当债券的发行价钱大于票面价值时，成为溢价发行。

（五）债券的信用评级
证券评级机构对债券发行人本身的信用资质进行的评级成为主体评级。

而证券评级机构对债券发行人发行的某
一项债券的信用水平进行的评级则能够称为债项评级。

信用评级大致能够分为两个时期：第一个时期属于发行评级；第二个时期属于跟踪评级。

国际上要紧的专业信用评级机构要紧有标准普尔公司、穆迪投资服务公司和惠誉国际信用评级有限公司。

信
用品级处于AAA与BBB之前的债券一样被划分为“投资
级别”，信用品级处于BB与CC之间的债券一样被划分为
“投机级别”，而信用品级处于其他水平的债券则一样被
视为“垃圾债券”，其风险也最大。

（六）债券的付息方式
一种是一次性支付利息、另一种是分次按期支付利息。

（七）债券的偿还方式
那个地址所说的偿还，指的是债权本金的偿还。

关于本金的偿还，要紧由两种方式，一种是到期一次性偿还，另一种是分期偿还。

三、债券发行价钱的确信方式
（一）招标式：通过投标人的竞价来确信债券的发行价钱。

1、依照标的的不同，债券的发行价钱的招标式确信方式
一样为价钱招标、收益率招标。

2、依照招标规则的不同，照全发行价钱的招标式确信方
式又能够分为荷兰式招标、美国式招标和混合招标。

（二）簿记建档式：是一种系统化、市场化的债券发行价钱的确信方式。

（三）债券发行价钱的定价式价钱确信方式是一种非市场化的发行方式。

四、债券的发行方式
1依照债券发行对象确信与否，分为私募发行和公募发行
2依照债券承销机构对债券发行所承担的责任，分为代理发行、余额包销和全额包销
第三节、债券流通市场
一、债券流通市场的概念与作用
（一）债券流通市场的概念
债券流通市场：确实是债券投资者进行债券交易的市场，也可称为债券二级市场。

由投资者、交易的组织者、市场监管者组成。

（二）债券流通市场的作用：1在必然程度上决定了债券的流动性2阻碍着后续债券的发行价钱3为投资者提供了一个实现资本增值和投资组合多元化的渠道。

二、债券流通市场的类型
债券流通市场要紧有两种形式: 交易所市场和场外交易市场。

（一）交易所市场属于场内交易市场，它有特定的交易规则和固定的交易时刻，是通过公布竞价的方式进行的。

（二）场外交易市场国外大部份都是此形式进行交易的，柜台
市场是场外交易市场的主体
三、债券的交易方式
（一）依照债券交易性质的不同，分为现劵交易、期货交易和回购交易。

1.现劵交易债券的现劵交易指债券的生意两边依据商定的付款方式，在较短的时刻内进行交割清算。

依照交割时刻的安排，债券的现劵交易能够分为三种：第一种是即时交割，即债券成交时能够当即办理交割；第二种是第二天交割，即在债券成交后的第二个工作日能够办理交割;第三种是择日交割，即在债券成交后的若干个工作日内完成交割。

2.期货交易债券的期货交易指债券的生意两边依据协议规定的价钱和数量，在以后的某一日期进行交割清算。

3.回购交易债券的；回购交易指债券的生意两边在进行债券交易的同时，约定在以后某一日期以约定的价钱进行反向交易，本质上能够视为一种融资方式。

（二）依照债券报价方式的不同，分为全价交易和净价交易1.全价交易全价交易指在债券交易中债券的价钱包括债券的应计利息；
2.净价交易净价交易指在债劵交易中债券的价钱不包括债券的应计利息。

全价=净价+应计利息
四、我国债劵交易流通市场的类型和交易方式
（一）我国债券流通市场的类型
我过债券流通市场要紧有三个：银行间债券市场、交易所市场（深圳证券交易所和上海证劵交易所）和商业银行柜台市场。

银行间债券市场属于场外交易市场，每笔交易均通过询价的方式进行，逐笔交易。

交易所市场属于场内交易市场，每笔交易均由投资者输入交易信息，最终由电子系统集中撮合完成交易。

商业银行柜台市场也属于场外交易市场，可是与银行间债券市场不同的是，其参与者大多是个人投资者，机构投资者较少。

银行间债券市场是我国债券流通市场的主体，2008年，银行间债券市场的交易量大约占到了我过整个债券市场交易量的97%。

（二）我国债券流通市场的交易方式
我国债券流通市场的交易方式主若是现劵交易和回购交易，另外还有远期交易。

1.债券的现劵交易
债券的现劵交易是债券交易两边依据商定的付款方式，在相对较短的时刻内完成债券交割清算的交易方式。

2.债券的回购交易
债券的回购交易是债券的交易两边在进行债劵交易的同时约定在以后某一日期以约定的价钱进行反向交易。

3.债券的远期交易
债券的远期交易指债券的交易两边约定在以后某一日期以约定价钱和数量生意标的债券的行为。

值得注意的是，尽管债券的远期交易和债券的期货交易都是在以后某一日期以约定的价钱和数量生意标的债券，可是，债券的远期交易并非等于债券的期货交易，二者事实上具有专门大的区别。

1.第一，债券的远期交易合约并非是一种标准化合约，交易两边须自行协商所有的交易条件;而债券得期货合约却是标准化的，投资者只需对期货合约本身进行交易，没必要对繁杂的交易条件进行协商。

2.第二，在债券远期交易中，交易两边一样都要进行实物交割；而在债券期货合约交易中，大多数情形下交易两边并非进行实物交割，而是通过作出与前一交易方向相反且数量相等的交易实现对冲，从而只进行资金交割。

最后，债券的远期交易一样都在场外市场进行，其二级市场不是很活跃；而债券的期货交易则在交易所（场内市场）进行，由于期货合约能够在交易所进行上市交易，因此其二级市场较为活跃。