曹凤岐《证券投资学》考试试卷629

****曹凤岐《证券投资学》
课程试卷（含答案）
__________学年第___学期考试类型：（闭卷）考试
考试时间：90 分钟年级专业_____________
学号_____________ 姓名_____________
1、概念题（30分，每题5分）
1. 优先认股权
答案：优先认股权是指在优先认股权制度下，现有的股东有权保持对企业所有权的现有百分比。

如果企业增发普通股票，现有股东有权优先购买新发行的股票，以维持其权益的比例。

例如某股东原来持有公司普通股总额的5‰，在公司发行新股时，这个股东就可以按原来5‰的比例再认购新发行股票总额的5‰，新股和旧股之和，使该股东仍持有公司所有权的5‰的权益。

具有优先认股权有三种选择：①可以行使认股权，认购新发行的股票。

②可以出售认股权，以获得一定的收益。

③可以不认购新股，使优先认股权过期失效（通常认股权的有效期是3个月）。

但这种情况只有在股东认为购买新股无利可图的情况下才发生。

如果股东还想购买新股而认股权数不够，则可向其他股东购买认股权。

在提供认股权时，董事会决定股权登记日期，在股权登记日之前购买股票的投资者，有权取得认购权而购新股。

解析：空
2. 市盈率[首都经济贸易大学2019年研]
答案：市盈率又称市价与每股盈余比率，指普通股的市场价格与每股收益的比率。

其中，每股收益＝（净利润－优先股股利）/发行在外的普通股股数。

以P表示普通股的市价，E表示每股收益，则市盈率＝P/E。

市盈率是衡量公司普通股市价高低的重要指标，也是投资者进行投资决策、发行人确定发行价格的重要参照指标，同时该指标衡量了股份制企业的盈利能力。

股价与每股收益进行比较反映投资者对每1元净利润所愿支付的价格。

这一比率越高，意味着公司未来成长的潜力越大。

一般说来，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。

在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之，每股收益越低，市盈率越高，投资风险也就越大。

在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之，市价越低，市盈率越低，风险也就越小。

解析：空
3. 乖离率
答案：乖离率就是平均报酬率或平均获利率。

在股价图上，乖离率指K线偏离其移动平均线的比率。

乖离率的研判技巧主要有以下几点：
（1）股价的6天乖离率在5%与～5%之间，属于正常状态；如
果连续数日超出这个范围，说明股市行情已处于非常时期。

（2）如果乖离率值在0～5%之间波动，说明投资者正在下跌行
情中采取“高出低进或杀涨追跌”方式，股价短期内上涨的可能性不大，但股价走出低谷时会有大幅度的涨升行情。

（3）欲买股票的投资者应选择当时乖离率值较小的股票，乖离率值越小的股票，获利越小，将来可能上涨的机会也越大（如果乖离率
为负值，则负得越大，虚损越大，回到移动平均线的可能性很大）。

欲卖股票的投资者，应选择乖离率较大的股票，因为这种股票获利已
经较多，未来下跌的可能性也较大。

（4）不同股票，乖离率标准不同。

投机性强的股票，可能出现的乖离率也偏大，必须有较大的乖离率出现时，才会转机或反弹。

图
12-3是深圳万科股2004年6.21～8.17日的乖离率图（10日）。

图12-3
解析：空
4. 风险溢价[中南财经政法大学2020年研]
答案：风险溢价是指有违约风险债券与无违约风险债券之间的利差，是人们因为持有某种风险债券必须获得的额外利息。

具有违约风
险的债券的风险溢价总为正，且风险溢价随着违约风险的上升而增加。

在有效市场假设下，投资者要求的收益率与其所承担的风险是正相关的。

由于承担了比较高的风险，市场必然给予较高的回报。

无风险的
资产存在一个基准收益率，市场接受的收益率高于无风险收益率的差
就是市场要求相应风险水平所应有的风险溢价。

解析：空
5. 市场有效性[人大2000年研]
答案：市场有效性一般是指在市场上，商品买卖之间的相互行为
形成某一特定商品价格，这一价格能够全面反映有关商品的所有公开
信息，尤其在出现任何有关的新信息后，上述价格应该能够立即随之
做出调整的整个过程的效率。

对市场有效性的直观刻画是：价格可以
反映所有公开的信息；价格对有关新信息可以做出迅速且不偏不倚的
反映；没有可能利用公开信息进行套利。

按照影响证券价格的历史信息、公开信息和内幕信息，有效市场理论将市场分为弱式、半强式和
强式三种有效市场。

在弱式有效市场存在情况下，证券价格反映了其
所有历史交易信息，即有关证券的历史信息已经被充分披露、均匀分
布和完全使用，任何投资者不可能通过任何方法来分析这些历史信息
以取得超额收益；在半强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分、及时地反映了所有可通过正当途径获得的公开信息，例如公司公布的
盈利报告、分红、送配股的公告、会计政策变动以及专业机构公开发
表的资料等，即证券价格的形成反映了全部投资者对所有公开信息的
判断；在强式有效市场存在情况下，证券价格已经充分及时地反映了
所有公开的与内幕的信息。

解析：空
6. 公司短期偿债能力
答案：公司短期偿债能力是公司企业偿付短期债务的能力。

短期
债务亦称流动负债，它在资产负债表中与流动资产形成一种对应关系，一般需要以流动资产来偿还。

因此，衡量短期偿债能力，一般是通过
流动资产与流动负债之间的比例关系来判断。

其指标主要有流动比率
和速动比率。

流动比率（current ratio/working capital ratio），即全部流
动资产对全部流动负债的比率。

由于流动资产减去流动负债即是可供
公司企业日常调度的营运资本，因此，流动比率亦称营运资本比率。

它不仅表示短期债券的安全程度，也反映了企业营运资本的能力。

其
计算公式为：
流动比率表示每一元流动负债有多少元流动资产作为偿付担保。

这一比率越高，从债权人角度看，安全程度也越高，但从企业角度出发，表明企业资产利用率越低。

一般认为流动比率为2：1比较合适。

速动比率（quick ratio），即公司企业速动资产与流动负债之比。

其计算公式为：
速动比率是将流动资产总额扣除存货后，余下的流动资产对流动
负债的比率。

这一比率是假定存货在毫无价值或难以脱手兑换现金的
情况下，企业可动用的流动资产抵付流动负债的能力。

一般来说，速
动比率以维持1：1为宜。

解析：空
2、简答题（40分，每题5分）
1. 解释资本市场线的意义。

[武汉理工大学2004年研]
答案：（1）资本市场线是指投资者可以从资本市场上所获得的所有有效证券组合的点集合。

其方程为：
其中，E（rP）和δP分别表示有效组合P的期望收益率和标准差；E（rM）和δM分别表示市场组合M的期望收益率和标准差；rF表
示无风险证券收益率。

投资者将在由无风险资产与风险资产共同构成的有效边界上选择
符合自身风险偏好的资产组合。

由于这一有效边界是一条直线，故所
有投资者将选择同样的风险与收益替代关系。

（2）资本市场线的意义在于它说明了投资者对风险资产组合构成的投资选择与其风险偏好是不相关的。

投资者的投资选择分为两步：
①选择市场组合，这时不考虑自身的风险偏好。

②据自身的风险偏好
在自己的投资组合中选择市场资产组合与无风险资产的比例。

投资者
个人对风险的态度仅仅影响借入或贷出的资金量，而不影响最佳风险
资产组合。

其原因是当存在无风险资产并可按无风险利率自由借贷时，市场组合优于所有其他组合。

对于不同风险偏好的投资者来说，只要
能以无风险利率自由借贷，他们都会选择市场组合。

这就是所谓的分
离定理。

分离定理在理财方面非常重要，它表明企业管理层在决策时
不必考虑每位股东对风险的态度。

证券的价格信息完全可用于确定投
资者所要求的报酬率，该报酬率可指导管理层进行有关决策。

解析：空
2. 证券市场的功能。

[上海交大2006年研；人大2004年研]
答案：证券市场是市场经济中一种高级的市场组织形态，是市场
经济条件下资源合理配置的重要机制。

证券市场的功能主要体现在以
下几个方面：
（1）证券市场是筹集资金的重要渠道。

在证券市场上进行证券投资，一般都能获得高于储蓄存款利息的收益，且具有投资性质，所以，能吸引众多的投资者。

对于证券发行者来说，通过证券市场可以筹集
到一笔可观的资金，用这些资金或补充自有资金的不足，或开发新产品、上新项目，有利于迅速增强公司实力，要在较短时间内迅速筹集
到巨额资金，只有通过证券市场这个渠道才能实现。

（2）证券市场是一国中央银行宏观调控的场所。

从宏观经济角度看，证券市场不仅可以有效地筹集资金，而且还有资金“蓄水池”的
作用和功能，各国中央银行正是通过证券市场这种“蓄水池”的功能
来实现其对货币流通量的宏观调节，以实现货币政策目标。

当社会投资规模过大、经济过热、货币供给量大大超过市场客观
需要量时，中央银行可以通过在证券市场上卖出有价证券（主要是政
府债券），以回笼货币，紧缩投资，平衡市场货币流通量，稳定币值；而当经济衰退、投资不足、市场流通因货币供给不足而呈现出萎缩状
态时，中央银行则通过在证券市场上买进有价证券（主要是政府债券），以增加货币投放，扩大投资，刺激经济增长。

（3）证券市场是资源合理配置的有效场所。

证券市场的产生与发展适应了社会化商品经济发展的需要，同时也促进了社会化大生产的
发展，它的出现在很大程度上削弱了生产要素部门间转移的障碍。

因
为在证券市场中，企业产权已商品化、货币化、证券化，资产采取了
有价证券的形式，可以在证券市场上自由买卖，这就打破了实物资产
的凝固和封闭状态，使资产具有最大的流动性。

另外，在证券市场上，通过发行债券和股票广泛吸收社会资金，其资金来源不受个别资本数
额的限制，这就打破个别资本有限从而难以进入一些产业部门的障碍，有条件也有可能筹措到进入某一产业部门低限度的资金数额。

（4）证券市场有利于证券价格的统一和定价的合理。

证券交易价格是在证券市场上通过证券需求者和证券供给者的竞争所反映的证券
供求状况所最终确定的。

证券商的买卖活动不仅由其本身沟通使买卖
双方成交，而且通过证券商的互相联系，构成一个紧密相连的活动网，使整个证券市场不但成交迅速，而且价格统一，使资金需求者所需要
的资金与资金供给者提供的资金迅速找到出路。

证券市场中买卖双方
的竞争，易于获得均衡价格，这比场外个别私下成交公平得多。

证券
的价格统一、定价合理，是保障买卖双方合法权益的重要条件。

解析：空
3. 请解释什么是证券组合的系统性风险和非系统性风险，并图示证
券组合包含证券的数量与证券组合系统性风险和非系统性风险间的关系。

[对外经贸大学2004年研]
答案：（1）系统风险与非系统风险的定义。

证券组合的系统性风险又称为不可分散风险、不可避免风险，指由于某种因素对市场上所
有证券的收益产生影响，因而使得投资者面临盈利或亏损的可能性，
如经济的、政治的或整个社会环境的变化所产生的风险都属于此类风
险。

这种风险不能通过分散投资来避免，因为市场上所有证券都受系
统风险的影响，但是，系统风险对各种证券的影响程度又是不一样的，其影响程度可通过β系数来反映。

非系统风险又称可分散风险，指某些因素只对单个证券或单个行
业产业影响，因而使得投资者面临盈利或损失的可能性，如财务风险、违约风险等均属非系统风险；非系统风险可通过分散投资的方式来规避。

（2）投资组合风险图示。

证券组合中包含证券的数量与证券组合系统风险和非系统风险之间的关系可以通过上图表示出来。

证券组合非系统性风险与证券组合包含证券的数量存在反向关系，系统性风险和证券组合包含证券的数量无关。

解析：空
4. 什么是资本资产定价模型？[东北大学2002年研]
答案：资产定价问题是近几十年来西方金融理论中发展最快的一
个领域。

1952年，马克威茨发展了资产组合理论，导致了现代资产定价理论的形成。

它把投资者投资选择的问题系统阐述为不确定性条件
下投资者效用最大化的问题。

威廉·夏普将这一模型进行了简化并提出了资产定价的均衡模型——CAPM。

作为第一个不确定性条件下的资
产定价的均衡模型，CAPM具有重大的历史意义，它导致了西方金融
理论的一场革命。

（1）资本资产定价模型的基本内容。

资本资产定价模型最主要是
用于解决股票的定价问题。

由于股票等资本资产未来收益的不确定性，CAPM的实质是讨论资本风险与收益的关系。

CAPM模型十分简明的表达了这一关系，即：高风险伴随着高收益。

在一些假设条件的基础上，可导出如下模型：
E（Rj）－Rf＝[E（Rm）－Rf]βj
其中：E（Rj）为股票的期望收益率；Rf为无风险收益率，投资
者能以这个利率进行无风险的借贷；E（Rm）为市场组合的期望收益率。

，是股票j的收益率对市场组合收益率的回归方程的斜率，常被称为“β系数”。

其中代表市场组合收益率的方差，σjm代表股票j的
收益率与市场组合收益率的协方差。

（2）资本资产定价模型的解释。

从上式可以看出，一种股票的收益与其β系数是成正比例关系的。

β系数是某种证券的收益的协方差
与市场组合收益的方差的比率，可看作股票收益变动对市场组合收益
变动的敏感度。

通过对β进行分析，可以得出结论：在风险资产的定
价中，那些只影响该股票的方差而不影响该股票与股票市场组合的协
方差的因素在定价中不起作用，对定价唯一起作用的是该股票的β系数。

由于收益的方差是风险大小的量度，可以说：与市场风险不相关
的单个风险，在股票的定价中不起作用，起作用的是有规律的市场风险，这是CAPM的中心思想。

解析：空
5. 简述发展投资基金对我国经济的作用。

[北航2004年研]
答案：投资基金是指由不确定的多数投资者不等额出资汇集成基
金（主要是通过向投资者发行股份或受益凭证方式募集），然后交由
专业性投资机构管理的凭证。

投资基金在我国作为一种新的投资工具，已有十多年的发展历史，在这个过程中，我国投资基金发展十分迅速。

发展投资基金对我国经
济的作用主要体现在以下几个方面：
（1）引导居民由储蓄向证券投资转化。

居民储蓄的下降使投资基金的比重上升，随着我国投资基金的发展，投资基金对银行存款的吸
收作用日益增强，尤其是在企业存款方面，投资基金成为银行和金融
机构的有力竞争者，从而使我国的储蓄转化为投资。

（2）作为机构投资者的主力军能有效地稳定证券市场。

投资基金多以中长期资本的成长为主要的投资目标，能够根据上市公司的经营
状况和基本经济因素，通过对各种资料的分析做出投资决策。

投资的
行为比较理智和成熟，减少了个人投资者中的盲目行为，避免了少数
大户对股市的操作。

（3）强化金融证券化的趋势。

其特点是借款人筹资通过证券市场获得，取代了传统的银行贷款，使得许多以前只能从银行取得贷款的
借款人更有可能进入证券市场，为投资者和筹资者提供一个更直接、
更透明、高效的选择。

（4）促进国际资本的有效渗透。

国际资本在金融世界中的地位日益突出，由于世界经济、国际金融环境的急剧变化，国家基金成为国
际投资出色、灵活和高效的使者，对促进国际资本的有效渗透起了很
大的作用。

解析：空
6. 哪些因素（财务比率）会影响权益收益率的提高？
答案：（1）根据杜邦分析可将权益收益率分解为：
其中，净利润/销售收入＝销售利润率；销售收入/总资产＝总资产周转率；总资产/股东权益＝权益乘数，权益乘数反映了一单位股东投入所对应的公司总的资金投入，即公司的财务杠杆水平。

（2）通过上述分解可以看出，权益收益率取决于三个因素：
①由销售利润率反映的公司产品或服务的盈利能力；
②由总资产周转率反映的公司的资产（资金）使用效率；
③由权益乘数反映的财务杠杆率，即股东的一单位投入撬动了多少总的资金投入。

解析：空
7. 试述利率变动与股价变动的关系。

[东北财大2007年研]
答案：利率变动与股价变动的关系非常密切，股价随着利率的提高而下跌，随着利率的下调而上涨。

利率对股价产生的这种影响主要表现在以下几个方面：
（1）当利率上升时，由于上市公司借贷资金利息支出的增加，公司获利就会减少。

作为公司获利能力反映的股价，也会因此下挫。

反之，利率下降时，公司借贷资金成本减少，公司盈利增加，股价也将因此而上涨。

（2）当利率上升时，投资者用于评估股票价值所用的折现率（即
预期投资回报率）就会上升，未来可能获取的收益未变，而折现率上
升了，由此折现出的股票内在价值自然下跌，股票的市场价格也会跟
着下浮。

反之，利率下降时，投资者购买股票的机会成本下降，对折
现率的要求也会低些，股价上升。

（3）当利率上升时，货币供应量会减少，通货紧缩，社会上投机性资金的供给将减少，股市资金量也将下降。

这样，过少的资金就难
以支撑很高的股价，股价将不久便会自动下跌。

反之，当利率下降时，股市资金也丰裕，买盘承接能力很强，股价将上涨。

从投资者的信心
来说，低利率刺激经济发展，使投资者对未来充满信心，股价上涨潜
力增大。

解析：空
8. 简述有价证券的特征。

答案：有价证券指标有票面金额，证明持有人有权按期取得一定
收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。

它具有四个基本特征：（1）产权性。

有价证券记载着权利人的财产权内容，代表着一定的财产所有权，虽然证券持有人并不实际占有财产，但可以通过持有
证券，拥有有关财产的所有权即对财产的占有、使用、收益和处置的
权利。

在现代经济社会中，财产权利和证券密不可分，融为一体。

证
券已成为财产权利的一般形式。

（2）收益性。

持有有价证券本身可以获得一定数额的收益，这是投资者转让资本使用权的回报。

有价证券的收益表现为利息收入、红
利收入和买卖证券的差价。

收益的多少通常取决于该资产增值数额的
多少和证券市场的供求状况。

（3）流通性。

证券的流通性又称变现性，指证券持有人可按自己的需要灵活地转让证券以换取现金。

流通性是证券的生命力所在。

流
通性不但可以使证券持有人随时把证券转变为现金，而且还使持有人
根据自己的偏好选择持有证券的种类。

证券的流通是通过承兑、贴现、交易实现的。

证券流通性的强弱，受证券期限、利率水平及计息方式、信用度、知名度、市场便利程度等多种因素的制约。

（4）风险性。

指证券持有者面临着预期投资收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能。

这是由未来经济状况的不确定性所致。

在
现有的社会生产条件下，对于未来经济的发展变化，有些是投资者可
以预测的，而有些则无法预测。

因此，投资者难以确定他所持有的证
券将来能否取得收益和能获得多少收益，从而就使持有证券具有风险。

解析：空
3、计算题（55分，每题5分）
1. 某公司在2011年1月1日平价发行新债券，每张面值100元，
票面利率为10%，5年期，每年12月31日付息。

（计算过程中至少保
留小数点后4位，计算结果取整）
（1）2011年1月1日到期收益率是多少？
（2）假定2015年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券
的价值是多少？
（3）假定2015年1月1日的市价为90元，此时购买该债券的到
期收益率是多少？
（4）假定2013年1月1日的市场利率为12%，债券市价为95元，你是否购买该债券？[浙江工商大学2012年研]
答案：（1）到期收益率是使得一个债务工具未来支付的现值等于当前价值的利率。

由于该债券是平价发行的，所以到期收益率＝10%。

（2）债券的价值等于未来现金流量现值，2015年1月1日，债券距离到期日还剩1年。

所以债券的价值PV＝100×（1＋10%）/（1＋8%）≈102（元）。

（3）设该债券的到期收益率是i，90＝100×（1＋10%）/（1
＋i），i≈22%。

（4）2013年1月1日的市场利率为12%，
此时债券价格＝10/（1＋12%）＋10/（1＋12%）2＋110/（1＋12%）3≈95.20（元）＞95（元），因此应该购买该债券。

解析：空
2. 某一可转换债券，面值为1000元，票面利率为8%，每年支付80
元利息，转换比例为40，转换年限为5年，若当前的普通股市价为26
元1股，股票价格预期每年上涨10%，而投资者预期的可转换债券到期收益率为9%，则该债券的理论价值和转换价值各是多少？
答案：该债券的理论价值为：CV＝P0（1＋g）·R＝26×（1＋10%）5×40＝1675（元）。

该债券的转换价值为：CV＝P0·R＝26×40＝1040（元）。

解析：空
3. 一家公司3年后要支付2000万元，7年后要支付1000万元。

你
是该公司的财务总监，要确保未来的现金支付。

你需要构建一个资产
组合，其中可供选择的资产包括下面两种债券：
（1）2年期零息债券，价格为82.645元（面值100元）；
（2）10年的零息债券，价格为38.554元（面值100元）。

请计算：
a．资产组合的价值是多少？
b．每种债券投资多少？
c．如果利率突然上升，你构建的组合是盈还是亏，抑或是无所谓？答案：a．由2年期零息债券价格82.645＝100/（1＋y2）2，
解得y2＝10%；
同理，由10年期零息债券价格38.554＝100/（1＋y10）10，
解得y10＝10%；
所以，可知收益率保持10%不变。

可以据此计算资产组合的价值为：
2000/（1＋10%）3＋1000/（1＋10%）7＝1502.6296＋513.1581＝2015.7877（万元）
b．令2年期、10年期债券投资份额分别为N2、N10，
投资的目的是保证资产和负债的久期相等，负债组合的比率久期
如下：
Ω负债＝3×1502.63/2015.79＋7×513.16/2015.79≈2.24＋1.78＝4.02（N3、N7比例分别为74.54%和25.46%）
据此，有Ω资产＝2×N2＋10×N10＝4.02，且有N2＋N10＝1，解得N2＝74.75%，N10＝25.25%。

投资2年期债券的金额＝74.75%×2015.79＝1506.80（元）
投资10年期债券的金额＝25.25%×2015.79＝508.99（元）
c．计算负债组合和资产组合的加权价格如下
负债组合：75.13×74.54%＋51.32×25.46%＝69.07。