造纸行业投资研究报告：太阳纸业新产能投放助力业绩提升

造纸行业投资研究报告：太阳纸业新产能投放助力业
绩提升
箱板瓦楞纸近期跌幅明显,木浆系纸价停止涨势:近期玖龙瓦楞和箱板纸代表产品价格自10 月份高点分别下跌35.09%和23.69%。

木浆系纸业停止涨势,主要原因是国内下游包装厂库存高企以及价格倒置后进口量的上升。

一
方面,10 月份瓦楞箱板纸生产企业库存天数均大幅上升。

另一方面,国内价格的高涨促进了进口量的迅速增长,发生价格倒置的瓦楞纸、双胶纸进口增长显著。

2018 年行业最大的预期差在于盈利依然稳定,有产能扩张的公司业绩持续提升。

我们10 月提出纸价在三季度逐渐见顶,因为进口纸的大幅增长,行业涨价的天花板已经被锁定,因此依赖于涨价驱动的造纸企业其市值的天花板, 在没有新增产能的情况下,已经基本见到了。

但有别于早期的市况,2018 年行业因环保和新增产能成本居高不下,供需将依然保持紧平衡,吨纸盈利依然稳健,而涨价不再是行业驱动逻辑,能够有新增产能的公司值得重视。

太阳纸业-新产能投放助力业绩提升:太阳是行业中成本控制最好公
司。

2018 年造纸行业将出现分化,有产量突进的造纸公司以量补价,盈利扩张
依然可期!预计公司2018 年新增浆纸产量40 万箱板、20 万文化、40 万化学浆(老挝)、实现以量补价;对应2017 年估值11X,预计2018 年净利润维持2530 亿判断,增长3040%,看好300 亿市值目标,维持强烈推荐-A 评级华泰股份-资产价值的重估可期:公司三大主要业务板块景气度持续提升,我们认为:1)新闻纸景气复苏高于预期;2)化工业务弹性被忽略;3)公司在行业高景气背景下PB 修复。

预计17-19 年净利润分别为6.95 亿元、9.01 亿元、10.2 亿元,PE 分别为11.3、8.7、7.9 倍,维持强烈推荐-A 评级。