公司理财第十四章
罗斯公司理财 第八版 第十四章到16章答案
第十四章1.优先股和负债的区别有：1) 在确定公司应纳税收入时，优先股股利不能作为一项利息费用从而免于纳税。
从个人投资者角度分析，优先股股利属于应纳税的普通收入。
对企业投资者而言，他们投资优先股所获得的股利中有70%是可以免缴所得税的。
2) 在破产清算时，优先股次于负债，但优先于普通股。
3) 对于公司来说，没有法律义务一定要支付优先股股利，相反，公司有义务必须支付债券利息。
因此如果没有发放下一年优先股股利，公司一定不是被迫违约的。
优先股的应付股利既可以是“可累积”的，也可以是“非累积”的。
公司也可以无限期拖延（当然股利无限期拖延支付会对股票市场产生负面影响）2.有些公司可以从发行优先股中获益，具体原因有：1) 规范的公共事业机构可以将发行优先股产生的税收劣势转嫁给顾客，因此大部分优先股股票都是由公共事业机构发行的。
2) 向国内税收总署汇报亏损的公司因为没有任何的债务利息可以从中抵扣的应税收入，所以优先股与负债比较而言不存在税收劣势。
因此这些公司更愿意发行优先股。
3) 发行优先股的公司可以避免债务融资方式下可能出现的破产威胁。
未付优先股股利并非公司债务，所以优先股股东不能以公司不支付股利为由胁迫公司破产清算。
3.不可转换优先股的收益低于公司债券的收益主要有两个原因：1) 如果企业投资者投资优先股股票，其所获得的股利中有70%是可以免缴所得税的，因此企业投资者更愿意购买其他公司的优先股，从而必须对优先股支付升水，这也降低了优先股的收益率。
2) 发行公司愿意也有能力为债务提供更高的回报，因为债券的利息费用可以减少他们的税务负担。
而优先股支付是来自净利润，因此他们不提供税盾。
因为个人投资者不具有税收减免优惠，所以绝大多数的优先股都为企业投资者持有。
4.公司负债与权益的最主要的差别是：1) 负债不属于公司的所有者权益，因此债权人通常没有表决权，他们用来保护自身利益的工具就是借贷合约，又称“债务契约”。
2) 公司对债务所支付的利息被视为一种经营费用，具有完全的抵税作用，因此，利息费用是在计算公司应税义务之前支付给债权人的。
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第一章 导 论 Chapter 1 Introduction
《公司理财》的课程内容
可持续增长模型
公司理财 Corporate Finance
1
外部资金需要量
财务分析
如何才能顺利通过本门课程？ How to survive？
• 案例（case） 20%Biblioteka • 期中测试20%
• 期末考试（final examination） 50%
• 做好各项财务收支的计划、控 制、核算、分析和考核工作
• 依法合理筹集资金
• 有效利用各项资产，努力提高 经济效益
第一章 导 论 Chapter 1 Introduction
公司理财的环境
• 金融环境 • 税收环境 • 法律环境 • 社会环境 • 政府
公司理财 Corporate Finance
公司理财 Corporate Finance
1
第四章 流动资金管理 Chapter 4 Working Capital Management
流动资金管理
• 流动资金（Working Capital）指占用在流动 资产上的资金。
• 流动资产指可在一年内 或一个营业周期内转换 成现金或运用的其他资 产。
Q* = 最优库存现金持有量
公司理财 Corporate Finance
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第四章 流动资金管理 Chapter 4 Working Capital Management
米勒-俄尔（Miller-Orr）模型
3b 2
3
Z= 4i
h = 3Z
Z = 最优库存现金持有量 b = 变现成本
= 日净现金流量的方差
可持续增长模型-另一种思维
• 资产=负债 + 权益
最新版《公司理财》大全
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第一章 财务基本理论
一、财务基本概念 二、财务的本质 三、财务资金运动 四、财务关系 五、资本市场
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一、财务基本概念
1.资金 2.本金与基金 3.财务资金 4.财务主体 5.财务活动 6.财务关系
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1．初始期：原始投资
–（1）在固定、无形、递延等长期资产上的投资 –（2）垫支营运资金（流动资金）
2．营业期：营业现金流量 3．终结期：投资回收
–（1）残值净收入 –（2）垫支营运资金收回
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（二）营业现金流量的测算
1．不考虑所得税时的计算 –各年营业NCF＝收入－付现成本 ＝利润＋非付现成本
或 ＝A×（PA ，i， n ）（PA ，i，m）
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3.永续年金：无限期收付
永续FA → 不存在 永续
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二、投资风险价值
（一）基本性质 （二）投资风险的类别 （三）风险程度的衡量 （四）风险与报酬的关系
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（一）基本性质：风险报酬率
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四、财务关系
1.资本所有者与资本经营者的财务关系 2.经营组织之间的财务关系 3.经营组织与劳动者之间的财务关系 4.经营组织内部各单位之间的财务关系 5.经营组织与政府之间的财务关系
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五、资本市场
（一）资本市场的财务作用 （二）资本商品的价值因素 （三）资本的价格：市场利率及其构成
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431罗斯《公司理财》整理
6.杜邦恒等式
ROE=销售利润率（经营效率）x总资产周转率（资产运用效率）x权益乘数（财杠）
ROA=销售利润率x总资产周转率
7.销售百分比法
假设项目随销售额变动而成比例变动，目的在于提出一个生成预测财务报表的快速实用方法。是根据资金各个项目与销售收入总额的依存关系，按照计划销售额的增长情况预测需要相应追加多少资金的方法。
第五章
1.名义利率与实际利率：1 + R =（1+r）x（1+h）
2.普通股价格等于所有预期未来股利现值，三种类型。
股利零增长，固定增长，变动增长（分段求现值）。
3.参数估计
公司盈利增长率g =留存收益比x留存收益的收益率即ROE（假设股利/盈利比不变）
R由固定增长股价公式求得。
4.增长机会
股价分为两部分：现金牛价值EPS/R，以及留存盈利用于投资新项目的新增价值NPVGO。
有效集或有效边界：投资者只考虑MV以上的部分。
4.多种资产组合有效集（一个平面区域）
有效集：相同收益率下方差最小的点，即最左侧边界，且高于MV。
5.多元化
实际收益率=预期收益率+系统风险+非系统风险
多元化的本质：降低非系统风险，但无法分散系统风险。
6.最优投资组合
资本市场线CML：在 平面内，表示风险资产的有效组合，与无风险资产有效再组合。
4.方法相对简单，易于管理，常用量筛选大量小型投资项目。
折现回收期法：对现金流折现后求出达到初始投资额所需折现现金流的时间。
3.平均会计收益率法
定义：扣除税和折旧之后的项目平均收益除以整个项目期限内平均账面投资额所得的比率。
罗斯《公司理财》(第11版)章节题库(第14章 有效资本市场和行为挑战)【圣才出品】
第14章有效资本市场和行为挑战一、概念题半强式有效市场答：半强式有效市场，指所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，也包括公布的宏观经济形势和政策方面的信息。
半强式有效的市场并不意味着所有的市场参与者都能马上接受并且理解所有公开有用的信息，事实上只有机构投资者和职业分析家才可能对新的信息做出迅速的反应。
二、简答题1．某美国上市公司的大量销售收入来自美国政府的采购，该公司宣布将在1月15日每股发放0.40美元现金股利。
（1）假设今天是除息日，该公司股票昨天的收盘价为每股70.56美元，今天的开盘价为每股70.32美元。
假设市场是半强有效的，怎样解释这一现象？请简要说明。
（2）由于美国政府定购合同的减少，该公司需要进行的投资减少，导致公司有大量的现金盈余，这已是公开信息。
现公司决定发放10亿美元的额外现金股利。
在公司宣布这一消息后，公司股票的市场总值上升了3亿美元。
怎样在半强有效市场的框架下解释这一现象？答：首先明确半强式有效市场的含义：在半强式有效市场的情况下，证券价格反映了所有公开有用的信息，其中包括与现在和过去证券价格有关的信息。
如果用这些信息来预测未来的证券价格，进行交易，投资者也不会得到超额收益，因为证券的现价已在这些信息的作用下得到充分的反映，只有那些利用内幕信息者才能获得非正常的回报。
因此，只有加强对内幕信息的管束，杜绝内幕交易，才能符合“公开、公正、公平”原则的有效市场要求。
（1）公司除息日前一天的股价是70.56元，因为市场是半强式的，所以公司宣布发放每股0.40元现金股利的消息为公开消息，那么在除息日的股价开盘价应为：70.56－0.40＝70.16元；但由于在除息日股价会下调，所以人们会有一个错觉；认为股票变得价格低而值得买，因此有“炒除息”的说法。
一些投资者会在股票除息当日买入该股，然后等股价反弹再卖出套现获利。
公司理财英文版第十四章
• Start with the dividend growth model formula and rearrange to solve for RE
P0
D1 RE g
RE
D1 P0
g
14-7
Dividend Growth Model Example
• Suppose that your company is expected to pay a dividend of $1.50 per share next year. There has been a steady growth in dividends of 5.1% per year and the market expects that to continue. The current price is $25. What is the cost of equity?
• We need to earn at least the required return to compensate our investors for the financing they have provided
14-5
Cost of Equity
• The cost of equity is the return required by equity investors given the risk of the cash flows from the firm
14-2
Chapter Outline
• The Cost of Capital: Some Preliminaries • The Cost of Equity • The Costs of Debt and Preferred Stock • The Weighted Average Cost of Capital • Divisional and Project Costs of Capital • Flotation Costs and the Weighted Average
(完整word版)《公司理财》教材习题答案
第一章现代公司制度一、名词解释：1.合伙制企业：合伙企业是依法设立，由各合伙人订立合伙协议，共同出资,合伙经营，共享收益,共担风险，并对合伙企业债务承担无限连带责任的营利组织。
合伙制企业分为两大类:一般合伙制和有限合伙制.在一般合伙制企业中，所有合伙人共同提供一定比例的工作和资金，并且分享相应的利润或亏损，每一个合伙人承担合伙制企业中的相应债务。
具体的合作模式由合伙人的协议来规定。
在一般合伙制当中,所有合伙人都承担债务的无限责任。
有限合伙制允许某些合伙人的责任仅限于其在合伙制企业的出资额。
在有限合伙制下,通常要求至少有一人为一般合伙人，并且有限合伙人不参与企业管理.国外很多基金管理公司是以有限合伙的形式存在的。
合伙企业特点：①有两个以上所有者（出资者)。
②合伙人对企业债务承担连带无限责任。
③合伙人通常按照他们对合伙企业的出资比例分享利润或分担亏损。
④合伙企业本身一般不交纳企业所得税.其收益直接分配给合伙人.石油、天然气勘探和房地产开发企业通常按合伙企业组织形式组建.合伙企业的价值是合伙人转让其出资可以得到的现金。
合伙企业优点：创建容易，成本较低。
合伙企业缺点：与个体企业类似,筹资难，无限债务，有限寿命，难转移所有权.2。
公司制企业：公司是依据一国公司法组建的、具有法人地位的、以盈利为目的的企业组织形式。
公司制具有两个主要特点。
第一,公司就是法人。
公司是一个法人团体，具有法人地位,具有与自然人相同的民事行为能力。
这是现代公司制的根本特点。
公司是由出资者(股东）入股组成的法人团体,没有意识和意志，由所有者、董事会和高级执行者经理组成的组织机构,在其法人财产基础上营运。
所有者将自己的资产交由公司董事会托管；公司董事会是公司的最高决策机构,拥有对高级经理人员的聘用、奖惩以及解雇权,高级经理人员受雇于董事会，组成在董事会领导下的执行机构，在董事会的授权范围内经营企业。
第二，公司对自己的行为负有限责任.公司是以责任形式设立的，容纳各方面授资者的投资。
罗斯公司理财讲义1-31章
罗斯公司理财讲义第1篇价值本书第一篇介绍公司理财的基础知识，一共包括三章。
第一章“公司理财导论”主要介绍公司理财中的基本概念；第二章“会计报表与现金流量”主要介绍公司主要财务报表和现金流量，前者是公司财务行为的结果和进行财务分析的基础，现金流量则是公司理财的核心和企业价值所在；第三章“财务报表分析与财务模型”主要介绍各种财务报表分析的方法和财务规划中采用的主要模型。
这三章共同构成公司理财课程的基础，也向同学们传递了公司理财的基本理念，就是价值分析，而价值分析的基础则是公司的财务报表和现金流。
第1章公司理财导论本章介绍公司理财课程中涉及的基本概念，包括公司理财的主要内容、公司理财的目标以及对公司或企业的界定。
本章还会提出公司理财的一个重要观点：现金至上。
此外，为了实现两权分离状态下对股东利益的保护，有必要探讨公司的代理问题和控制权结构，以及解决代理问题的一些手段，比如法律等。
本章各部分要点如下：1．什么是公司理财？所谓公司理财就是公司的投资和融资行为，这些行为的目的是为投资者创造价值。
公司的财务行为可以反映在财务报表中，事实上，从资产负债表就可以看到公司的资金运用(投资)和资金来源(融资)。
由于投融资的重要性，公司的财务经理具有重要作用。
2．企业组织要学习公司理财，首先要了解什么是公司或企业。
从法律角度，企业有三种组织形式，个人独资企业、合伙企业和公司制企业。
这三种企业在融资方面的情况各不相同。
3．现金流的重要性“现金至上”是公司理财的基本理念。
财务经理最重要的工作在于通过开展资本预算、融资和净营运资本活动为公司创造价值，也就是公司创造的现金流必须超过它所使用的现金流。
同学们需要理解公司财务活动与金融市场之间的现金流动。
4．公司理财的目标公司理财的目标是最大化现有所有者权益的市场价值。
但是由于现实中企业的复杂性，这一目标的实现还存在很多的约束。
5．代理问题与控制权现代企业很多采用股份公司的形式，这类公司的股东所有权和经营权之间存在两权分离，因此会导致股东和经理人之间的代理问题。
2013最新版_罗斯《公司理财》中文版第九版课件
2.1资金时间价值观念
利率（折现率）的确定：
对于复利来说，若已知P，F，n，可不用查表而直接计 算出i； 但对普通年金问题，首先要根据等额的款项A、相应的 终值FA或现值PA，计算出相应系数（FA/A, i, n） 或（PA/A, i, n），然后，根据该系数和已知的基 数n去查相应的系数表，或用插值法计算所要求的利 率。
无风险报酬率就是加上通货膨胀贴水后的资金时间 价值，一般把投资国库券的报酬率视为无风险报酬率。
2.2风险与收益权衡观念
资产的风险与组合收益
投资者往往将不同资产组合在一起进行投资，以降低 总投资的风险。这种将不同资产进行投资组合的 形式称为组合资产投资，简称为投资组合 。 组合资产的收益是组合资产投资中个别投资的加权平 均收益，计算公式如下：
资本回收额是指在一定时期内，分若干期回收一笔利率 固定的款项，每一期应回收的等量金额 ，公式如下：
2.1资金时间价值观念
预付年金是每期期初发生的等额收付款项的一种年金 形式，又称为即付年金或先付年金，记作A′
预付年金终值的计算公式为 ：
预付年金现值的计算公式如下：
2.1资金时间价值观念
递延年金是指在一定时期内，从0期开始，隔m期（m≥1）后 才发生等额系列收付款项的一种年金形式，记作A″递延 年金现值的计算有以下两种方法。
2.2风险与收益权衡观念
协方差的计算。证券报酬率的协方差可以用来衡量它们 之间共同变动的程度。
式中： 是证券j和证券k报酬率之间的预期相关系 数； 是第j种证券的标准差； 是第k种证券的标准 差。 组合资产之间的相关系数
2.2风险与收益权衡观念
两种证券组合的投资有效集
图2—7描绘出随着对两种证券投资比例的改变，期望报酬 率与风险之间的关系。
公司理财英文版第十四章
– Using SML: RE = 6% + 1.5(9%) = 19.5% – Using DGM: RE = [2(1.06) / 15.65] + .06 = 19.55%
14-14
Cost of Debt
• The cost of debt is the required return on our company’s debt • We usually focus on the cost of long-term debt or bonds • The required return is best estimated by computing the yield-to-maturity on the existing debt • We may also use estimates of current rates based on the bond rating we expect when we issue new debt • The cost of debt is NOT the coupon rate
– RE = 6.1 + .58(8.6) = 11.1%
• Since we came up with similar numbers using both the dividend growth model and the SML approach, we should feel good about our estimate
14-5
Cost of Equity
• The cost of equity is the return required by equity investors given the risk of the cash flows from the firm
公司理财罗斯中文版14
第14章期权与公司理财◆本章复习与自测题14.1 看涨期权的价值Nantucket公司的股票目前以每股25美元的价格出售。
1年后，股票价格将要么是20美元，要么是30美元。
1年后到期的国库券支付10%的利息。
执行价格为20美元的看涨期权的价值是多少？执行价格为26美元的呢？14.2 可转换债券Old Cycle公司（OCC）是《古代钢铁》（Ancient Iron）杂志出版商，它发行的可转换债券目前在市场上的售价为950美元。
如果持有者选择转换，则每1张债券可以交换100股股票。
债券的利息为7%，逐年支付，债券将在10年后到期。
OCC的债务属于BBB级。
这个级别的债务的标价收益率为12%。
OCC的股票正以每股7美元的价格交易。
债券的转换比率是多少？转换价格呢？转换溢价呢？债券的底线价值是多少？它的期权价值是多少？◆本章复习与自测题解答14.1 执行价格为20美元时，期权不可能出现虚值（如果股票价格为20美元，它将实现实值）。
我们可以通过将20美元的现值投资于国库券并购买包含1股的看涨期权来复制股票的价值。
购买国库券将花费20美元/1.1 = 18.18美元。
如果股票最终的价格为20美元，看涨期权的价值将为0，而国库券将值20美元。
如果股票最终的价格为30美元，国库券仍然能偿付20美元，而期权的价值将为30美元-20美元= 10美元，所以组合的价值将为30美元。
因为这个国库券和看涨期权的组合实际上复制了股票的回报，所以它的价值必须是20美元，否则就有套利的可能。
利用本章中的符号，我们可以这样计算看涨期权的价值：S 0= C+ E/(1 + Rf)25美元= C+ 18.18美元C= 6.82美元当执行价格为26美元时，我们从按较低的股票价格的现值投资于国库券着手。
它保证我们在股票价格为20美元时能有20美元。
如果股票价格是30美元，那么期权的价值为30美元-26美元= 4美元。
我们从国库券中获得20美元，所以我们需要从期权中获得10美元以便与股票相配比。
考研培训辅导资料_罗斯《公司理财》笔记之四
《公司理财》培训辅导资料之四第四篇资本结构和股利政策第十三章公司融资决策和有效资本市场有效的资本市场：指资产的现有市场价值能够充分反映所有相关、可用信息的资本市场。
在有效资本市场中：1. 财务经理无法选择债券和股票的发行时机；2. 增加股票发行不会压制现有公司的股票价格；3. 公司的股票和债券的价格不会因为公司选择不同的会计方法而受到影响。
13.1融资决策能增加价值吗？三种能创造价值的融资机会的基本方法：1. 愚弄投资者。
2. 降低成本或者提高津贴。
（例如税和费）3. 创新证券。
（新证券的普通特点：不容易通过现存政权的组合来复制；公司可以通过开辟和高价出售具有独创性的证券中获得好处；但是，长期来看，好处较小，因为缺乏专利保护。
）13.2有效资本市场的描述有效市场假说（EMH ）因为价格及时反映了新的信息，投资者只能期望获得正常的收益率。
公司应该期望从它发行的证券中获得公允的价值。
市场与信息★股票市场对于信息的三种反应方式：①有效市场②过度反映后修正③延迟反映13.3有效资本市场的类型13.3.1弱型有效市场型有效”，或者说满足“弱型有效假说”。
弱型效率（公式）：P P 期望收益随机误差t t 1 t弱型效率是资本市场所能表现出来的最低形式的效率。
随机游走假说对“技术分析”的否认两种常用的技术分析的方法：①“头肩形态”②“三波浪形态”13.3.2半强型有效市场和强有效型市场半强型有效：资本市场上的证券价格充分反映了所有公开可用的信息。
强有效型：资本市场上的证券价格充分反映了所有的信息，包括公开的和内幕的消息。
半强型有效市场假说比强型有效市场假说更加可信。
三种有效市场应用信息的水平不同、信息本身也不同。
13.3.3对有效市场假说的一些误解①投掷效率。
基本准确但无彻底准确。
②价格波动。
价格波动与有效率并不矛盾。
③股东漠不关心。
实证研究表明股票市场的有效型十分显著。
13.4实证研究的证据几类实证研究：①有关股票价格变动是否随即的证据。
公司理财(财务管理)(DOC 136页)
公司理财（财务管理）第一章、公司理财概述《财务与成本管理》教材一书共十五章、632页、44万字。
其中前十章是讲财务管理，后四章是讲成本管理。
财务管理与成本管理本是两门学科，没有内在的必然联系，实际上它是两门完全独立的学科。
《财务管理》的特点是公式很多，有的公式需要死背硬记，有的在理解后就能记住。
第一章是总论，这章的内容是财务管理内容的总纲，是理解各章内容的一个起点，对掌握各章之间的联系有重要意义。
因此，学习这一章重点是掌握财务管理知识的体系，理解每一个财务指标、公式、名词的概念，掌握它，对以后各章在整个知识体系中的地位和作用有很大帮助。
第一节财务管理的目标一、企业的财务目标有四个问题：企业目标决定了财务管理目标；财务管理目标的三种主张及其理由和问题；讨论财务目标的重要意义；为什么要以利润大小作为财务目标。
这四个问题是财务管理中的基本问题，是组织财务管理工作的出发点。
公司理财是指公司在市场经济条件下，如何低成本筹措所需要的资金并进行各种筹资方式的组合；如何高效率地投资，并进行资源的有效配置；如何制定利润分配政策，并合理地进行利润分配。
公司理财就是要研究筹资决策、投资决策及利润分配决策。
1、企业管理的目标包括三个方面内容：一是生存，企业只有生存，才可能获利，企业生存的能力，减少破产的风险，使企业长期稳定地生存下去，是对公司理财的第一个要求；二是发展，企业是在发展中求得生存的。
筹集企业发展所需的资金，是对公司理财的第二个要求；三是获利，企业必须获利，才有存在的价值。
通过合理有效地使用资金使企业获利，是对公司理财的第三个要求。
总之，企业的目标（企业管理的目标）就是生存、发展和获利。
2、公司理财的目标三种观点①、利润最大化缺点：没有考虑利润的取得时间，没有考虑所获利润和所投资本额的关系，没有考虑获取利润与所承担风险的大小。
②、每股盈余最大化缺点：没有考虑每股盈余取得的时间性，没有考虑每股盈余的风险。
这是公司理财的目标。
《公司理财》罗斯(中文第6版)笔记
第一篇 综述 企业经营活动中三类不同的重要问题： １、资本预算问题（长期投资项目） ２、融资：如何筹集资金？ ３、短期融资和净营运资本管理 第一章 公司理财导论 １．１什么是公司理财？ １．１．１资产负债表 ()++=+流动资产固定资产有形无形流动负债长期负债+所有者权益 =流动资产-流动负债净营运资本 短期负债：那些必须在一年之内必须偿还的代款和债务； 长期负债：不必再一年之内偿还的贷款和债务。
资本结构：公司短期债务、长期债务和股东权益的比例。
１．１．２资本结构 债权人和股东 V（公司的价值）=B（负债的价值）+S（所有者权益的价值） 如何确定资本结构将影响公司的价值。
１．１．３财务经理 财务经理的大部分工作在于通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值。
图１．３企业组织结构图（Ｐ５） 两个问题： １． 现金流量的确认：财务分析的大量工作就是从会计报表中获得现金流量的信息 （注意会计角度与财务角度的区别） ２． 现金流量的时点 ３． 现金流量的风险 １．２公司证券对公司价值的或有索取权 负债的基本特征是借债的公司承诺在某一确定的时间支付给债权人一笔固定的金额。
债券和股票时伴随或依附于公司总价值的收益索取权。
１．３公司制企业 １．３．１个体业主制 １．３．２合伙制 １．３．３公司制 有限责任、产权易于转让和永续经营是其主要优点。
１．４公司制企业的目标 系列契约理论：公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值以使股东财富最大化。
１．４．１代理成本和系列契约理论的观点 代理成本：股东的监督成本和实施控制的成本 １．４．２管理者的目标 管理者的目标可能不同于股东的目标。
Ｄｏｎａｌｄｓｏｎ提出的管理者的两大动机： ①（组织的）生存； ②独立性和自我满足。
１．４．３所有权和控制权的分离 谁在经营企业？ １．４．４股东应控制管理者行为吗？ 促使股东可以控制管理者的因素： ①股东通过股东大会选举董事； ②报酬计划和业绩激励计划； ③被接管的危险； ④经理市场的激烈竞争。
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现金周转率
现金周转期
第一节 现金管理
有确定最佳现金持有量的现金周期模型
现金周转期 Evaluation only. eated with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0 现金周转模型应用的前提条件： Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.
企业持有一定数量的现金目的：第一是交易需求 eated with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0 目的；第二个目的是为了保证“最低存款余额”。第 Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 三个目的是投机需求。
①公司的生产经营一直持续稳定地进行，现 金支出均匀稳定； ②未来年度与历史年度的周转率基本一致或 者其变化率可以预计。
最佳现金持有量
预计年现金需求总量
第一节 现金管理
2．存货模型 存货模型又称为鲍摩尔模型，该模型将机会 成本与交易成本结合在一起，使其之和达到最小， 给出了确定目标现金余额计算公式。 Evaluation only. eated with存货模型应用的前提条件： Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0 ①企业一定时期内收入与支出的现金流量均 Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 匀、稳定而且可以预测； ②现金多于或不足均可以通过有价证券等短 期投资予以转化。
(上年现金平均占有量 不合理占用额)
(1 预计销售量收入变化的百分比)
第十四章 流动资产管理
订货 到货 存货周期 应付款周期 产成品销售 应收款周期 回收到款
原材料采购
Evaluation only. 公司收到发票 支付原材料货款 eated with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0 预收款周期 Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.
z * 3 3F 2 / 4 K L 平均现金余额= 4 Z L 3 H * 3Z * 2 L
第一节 现金管理
4．因素分析模型 因素分析模型是根据上年现金占用额的有关 因素的变化情况确定最高现金余额的模型。 Evaluation only. 该模型假设现金占用额与销售收入的变化相关。 eated with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0 其模型可表示为 Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 最佳现金持有量=
第一节 现金管理
现金额 ℃ 成本 总成本 机会总成本 ξ
Evaluation only. 转换成本 eated with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0 0 0 C* 现金持有量 时间 Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. C T
收到货款 经营周期
公司经营周期（图）
第一节 现金管理
现金是企业用以进行商品交换，支付各项费用支出， 以及偿还到期债务的交换手段和支付手段。并且现金 是流动资产中流动性最强的资产，又是一种非盈利或 低盈利的资产。它主要包括：库存现金，银行存款， 以及银行本票，银行汇票等。 Evaluation only.
企业持有的现金余额过小，就可能出现先进耗尽 的现象。这时企业只好出售有价证券或是通过借贷来 满足现金需要，而这样做会带来“交易成本”。 企业持有过量的现金也会产生两个方面的问题： 一是降低企业的获利能力。二是现金的安全性受到挑 管理
公司现金管理的根本目标在于保证企业高 效地开展经营活动情况下，尽可能的保持最低 现金占有量，现金管理分为三个内容： （1）确定适当的目标现金余额； Evaluation only. （Aspose.Slides 2）有效地进行现金收支； eated with for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0 （ 3）将剩余的现金进行短期投资 Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 根据这些内容可有如下的现金管理基本框架： 现金预算 剩余
TC 2 K C F
C
2TF K
TC—现金管理总成本；K—有价证券收益率(机会成本)
第一节 现金管理
3．随机模型
随机模型又称米勒一欧尔现金管理模型，该模 型即引入现金流入量也引入现金流出量，并假 设日净现金流量服从正态分布且期望值为零。 下限L的设置由企业对先进短 Evaluation only. 缺风险愿意承受程度而定。 eated with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0 给定企业设定的L，随机模型就 Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 可以解出目标现金余额Z和上限H 现金余额返回政策（Z，H）的期望总成本等于 期望交易成本和期望机会成本之和。将表示为 E（C）=FE（N）/ T+rE（M）
短期投资 偿还借款
现金收支
目标现金金额
不足 短期投资变现 短期借款
现金日常管理
第一节 现金管理
• 目标现金余额的确定——现金管理模型 确定最佳现金余额的模型很多，其中较为 常用的有现金周转模型、存货模型、随机模型、 因素分析模型等。 Evaluation only. 1．现金周转模型 eated with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0 现金周转期是指现金投入生产经营开始到 Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 最终转化为现金的时间。 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期 -应付账款周转期 360