外汇干预问题研究
论我国外汇市场干预的约束条件
面 临 国际 收 支连 年 的 巨额 顺 差所
一
半 以上 。为 了避免 实 力强大 的 重 大 改革 ，在 人 民币 汇率 有 较 大
带 来 的压 力。 本 文就 我 国 的外 汇 外 汇银 行 对外 汇市 场 的垄 断和 对 升 值 的 同 时 ，一系 列 完 善银 行 间 干 预 的约束 条件 进行 分析 。 人 民 币汇率 的操 纵 ，我 国对外 汇 银 行 实施 结 售汇 周 转头 寸 限额 管 即期外 汇 市 场 结构 的 措施 相 继 出 台 ，包括 在 银 行 间即 期外 汇 市 场
面 又 不能 波 动 过大 的 目标 。在 现 外 汇市 场 ，各 家外汇 指 定银 行 之 有 条件 下 ，中 央银 行外 汇市 场 干
间外 汇 资金 实 力相差 悬 殊 ，中 国 对我国经济带来负面影响。２０ 年 ０５
７ ，人 民币汇率形成机 制进行 了 月
预 不 仅 受到 制 度约 束 ，同 时也 将 银 行一 家 可 占外 汇市 场 交 易量 的
人员 的考核 ，股东应 以合作协 议 、 试 行 会 计 委 派 制 度 工 作 的 意 见 》 杂 的关 系 ，可 能 会 存在 委 派 人 员 公 司章 程 等方 式 确 定 由公 司董 事 会进行 考核 ，考核应 从财务核 算 、 中 明确提 出对委 派 的财 务会 计 人 的轮 换 对 委派 股 东造 成 直 接 或 间
为 唯一 买 家 ，动 用基础 货 币 在外
三，巨额国际收支瞑差的约束
１ 、国际收支顺差 ，形成 大量
目前 ，我 国外 汇 管理 制度 的 汇 市 场上 吸 纳外 汇 ，国 际储 备持
主要内容 ，在经常项 目方面：１ 、实 续 增长 ，进 而外 汇 占款 也 持续 增 外 汇 占款 ，扩大 了基础 货币规模 。 行外 汇 收入 结 汇 制 。境 内机构 的 长 （ 参见 图 １） 。 出 口外 汇 收入 除 了保 留 一 定 的收
论我国央行外汇干预与冲销操作
论我国央行外汇干预与冲销操作近年来，我国经济迅速发展，国际收支不平衡加剧，外汇储备持续增长。
为了维持汇率稳定和减少资本流出，我国央行采取了一系列外汇干预与冲销操作。
本文将围绕我国央行外汇干预与冲销操作展开讨论，分析其意义和效果。
外汇干预是指一国政府通过各种手段对外汇市场进行干预，以影响汇率走势和维护本国利益。
我国外汇干预的形式和手段主要包括：直接入市干预：我国央行直接参与外汇市场交易，购买或抛售外汇，以稳定汇率。
调整存款准备金率：通过调整银行体系的存款准备金率，影响货币供应量，从而对汇率产生影响。
调整利率：通过调整国内利率，吸引国际资本流入，从而对汇率产生影响。
从过去几年来看，我国央行外汇干预政策的发展历程主要表现为以下几点：干预频率增加：随着国际收支不平衡的加剧，我国央行对外汇市场的干预频率增加。
干预手段多样化：为了应对复杂的外汇市场环境，我国央行采取了多种干预手段，包括直接入市干预、调整存款准备金率和利率等。
干预效果有限：虽然我国央行采取了多种干预手段，但干预效果有限，汇率波动仍受多种因素影响。
冲销操作是指一国政府通过货币政策工具对外汇市场进行干预，以抵消外汇干预对国内货币供应量的影响。
我国央行的冲销操作主要是通过调整货币政策工具来实现，包括：公开市场操作：通过在公开市场上买卖政府债券，以影响货币供应量和利率。
调整存款准备金率：通过调整不同银行的存款准备金率，影响货币乘数和货币供应量。
调整利率：通过调整贷款和存款利率，影响国际资本流动和消费投资。
冲销操作与外汇干预的关系主要体现在以下几个方面：相互影响：外汇干预和冲销操作相互影响，一方面外汇干预影响汇率走势，另一方面冲销操作调节国内货币供应量，从而对外汇市场产生影响。
配合作用：为了达到更好的干预效果，我国央行在外汇干预的同时，也会相应地采取冲销操作，以保持国内货币市场的稳定。
然而，在实际操作中，我国央行冲销操作的效果并不尽如人意。
主要表现在以下几个方面：冲销力度不足：由于我国央行在货币政策操作上的独立性受限，冲销力度相对较弱，难以完全抵消外汇干预对国内货币供应量的影响。
我国外汇冲销干预的有效性研究
（ｏ —ｔ ｉｚｄ ｎｎ ｓ ｒｉ ｅ ｌｅ
根据 现 有 理 论 ， 汇 干 预 一 般 可 通 过 利 率 、 产 组 合 外 资 和 预 期机 制 间接 产 生 效 应 。在 Ｍ— Ｆ模 型 框 架 内 ， 冲 销干 非
预 在 改 变 外汇 供 求 数 量 的 同 时 ， 引 起 国 内基 础 货 币和 利 也 率 变 动 ， 将 导 致 资 本 的 国 际 流 动 和 变 化 ， 而 增 强 对 汇 这 从 率 的 影 响 效 果 ： 本 币汇 率 面 临 升 值 ， 行 在 外 汇 市 场 用 如 央
本 国 货 币购 买 外 汇 ， 么 本 币供 给 增 加 ， 起 市场 利 率 下 那 引
［ 关键词］ 外汇冲销干预 ； 冲销缺 口； 有效性 ； 内外均衡
［ 图分 类 号 ］ ８０７ 中 Ｆ３． ３ ［ 献标 识 码 ］ Ａ 文 ［ 文章 编 号 ］０ ８ ７７ （０ ８ ０— ０ ７０ １０— ６ ２２ ０） ２０ ３ — ７
一
、
关 于 外 汇 干预 机 制 的 一 般 分析
汇 对 冲规 模 和 干 预 投 放 的人 民 币规 模 之 间存 在 较 大货 币缺 口 ， 没 有 实 现 完全 意义 上 的冲 销 效 果 。 对 并 未 冲 的 外 汇 占款 成 为 我 国 基础 货 币增 长 的 主 要 来源 ， 大 了现行 货 币政 策 保持 宏观 经济 稳 定 的难度 。 对 加 针 现 有 干预 存 在 的缺 陷 ， 文 从 不 同 角度 对 其 深 层 次 原 因进 行 了剖 析 。最 后 ， 文 指 出在 新 的经 济 环境 下 ， 本 本 我 国 冲销 干 预 的 目标 、 制 和 工具 选 择 等 方 面 需 要进 行 重新 调 整 ， 机 并提 出 了相 关 政 策建 议 。
货币政策的外汇市场干预政策
货币政策的外汇市场干预政策外汇市场干预是指央行或政府通过直接或间接干预外汇市场，以影响汇率的变动，维护国家经济稳定和货币政策的有效实施。
货币政策的外汇市场干预政策对于一个国家的经济和金融体系有着重要的影响。
本文将探讨货币政策的外汇市场干预政策的目的、手段和影响。
目的：货币政策的外汇市场干预政策的主要目的是维护国内经济的稳定以及货币政策的有效实施，具体包括以下几个方面：1. 保持汇率稳定：一个国家的汇率稳定对于国内经济的发展至关重要。
央行通过干预外汇市场，可以控制汇率的波动，防止剧烈的汇率变动对经济带来的不利影响。
2. 促进国际贸易平衡：外汇市场干预可以通过调整汇率，影响出口和进口的价格，促进国际贸易的平衡发展。
3. 防范金融风险：外汇市场的波动可能带来金融风险，央行可以通过干预外汇市场，防范金融风险对经济的冲击。
手段：货币政策的外汇市场干预政策的手段多种多样，视具体情况而定。
以下是一些常见的外汇市场干预手段：1. 直接干预：央行通过购买或销售外汇市场上的货币，来影响汇率的变动。
当央行认为国家货币过于升值时，可以通过购买外汇来增加外汇储备，从而减少货币供应，抑制汇率的上升；相反，当央行认为国家货币过于贬值时，可以通过销售外汇来增加货币供应，促使汇率上升。
2. 间接干预：央行通过宏观调控手段，如利率政策、存款准备金率等，来影响汇率的变动。
通过调整利率水平来吸引或抑制资本流入，从而影响汇率的走势。
3. 广义的外汇市场管理：央行可以制定一系列外汇市场管理措施，如限制资本流动、设立外汇管制等。
这些措施旨在减少外汇市场的波动，提高汇率的稳定性。
影响：货币政策的外汇市场干预政策对一个国家的经济和金融体系有着重要的影响。
1. 影响货币供应和需求：央行通过干预外汇市场，调整货币供应和需求，从而影响货币市场利率、通货膨胀率等，间接影响国内经济。
2. 影响出口和进口：外汇市场的干预可以调整汇率，进而影响出口和进口的价格水平，对国际贸易平衡产生重要影响。
政府对外汇市场的直接干预
政府对外汇市场的直接干预1973年以后国际货币体系中实行的浮动汇率制并不是一种彻底浮动汇率制，而是一种所谓肮脏的浮动汇率制，其原因是工业国家中央银行对外汇市场的经常性干预。
政府制定的货币政策和财政政策每天都影响着外汇市场的价格波动。
工业国家的中央银行对外汇市场不但会透过制定货币政策和财政政策进行间接性的干预，还经常在外汇市场异常剧烈的波动时，直接干预外汇市场。
这种政府对外汇市场的直接干预也是影响外汇市场短期走势的重要因素。
1、中央银行干预外汇市场的目标自从浮动汇率制推行以来，工业国家的中央银行从来没有对外汇市场采取彻底的放任自流的态度，相反，这些中央银行始终保留相当一部分的外汇储备，其主要目的就是对外汇市场进行直接干预。
一般来说，中央银行在外汇市场的价格出现异常大的、或是朝同一方向连续几天剧烈波动时，往往会直接介入市场，通过商业银行进行外汇买卖，以试图缓解外汇市场的剧烈波动。
对于中央银行干预外汇市场的原因，理论上可以有很多解释，为大多数人所接受的原因大致有三个。
第一，汇率的异常波动常常与国际资本流动有着必然联系，它会导致工业生产和宏观经济发展出现不必要的波动，因此，稳定汇率有助于稳定国民经济和物价。
现在国际资本跨国界的流动不但规模很大，而且渠道很多，所受到的人为障碍很小。
工业国家从70年代末开始放宽金融方面的规章条例，进一步为国际资本流动提供了方便。
在浮动汇率制的条件下，国际资本大规模流动的最直接的结果就是外汇市场的价格浮动。
如果大批资本流入德国，则德国马克在外汇市场的汇价就会上升，而如果大批资本流出美国，外汇市场上的美元汇价必然下降。
从另一方面来看，如果人们都期待某一国货币的汇率会上升，资本就势必会流向该国。
资本流动与外汇市场变化的相关性对一个国家的国民经济产业配置和物价有着重要的影响。
例如，当一个国家的资本大量外流，导致本国货币汇价下跌时，或者当人们预计本国货币的汇价会下跌，导致资本外流时，这个国家的产业配置和物价必然出现有利于那些与对外贸易有联系的产业的变动。
中国外汇市场冲销干预的有效性研究
前实 施有 效 冲销 的巨大压 力
二 、外 汇 市 场 压 力 与 外 汇 市 场 干 预 测 度
为 了 与Ｂ Ｇ Ｔ 模 型一 致 ． 本文外 汇市场 压力 和外 汇 市 场 干 预 测 度 ．并 未 采 取 构 建 宏 观 经 济 模 型 推 导权 数 （ 转 换 系数 ） ． 而是 从其 一 般定 义 出发 ， 参 考Ｉ ＭＦ （ ２ ０ ０ ７ ） 外汇 市场 压力 指数 和抗性 指 数 ． 采取
始， Ｅ ＭＰ 不 断 走低 ．人 民币面 临较 强 的升 值压 力 ．
特别是２ ０ ０ ５ 年 四季 度 、 ２ ０ ０ ６ 年 四季 度 和 ２ ０ ０ ８ 年 一 季 度 。受２ ０ ０ ８ 年 经济 危机 影 响 ， ２ ０ ０ ９ 年前 三季 度 ．
Ｅ ＭＰ 为正． 人 民币 面临轻 微贬值 压力 之后 Ｅ ＭＰ 基 本 为负 ． 人 民币 升值压 力基 本保 持稳 定
析 和验证 模 型 ． 进行 异方 差 和 自相 关 检验⑤ 异 方差 检验 发
现 ＷＨＩ Ｔ Ｅ交 叉 项 检 验 统 计 量 Ｏ ｂ ｓ Ｒ－ ｓ ｑ ｕ ａ ｒ ｅ ｄ 值４ １ ． ９ ０ ５ ９ ６ 。
其Ｐ 值 为０ ． ５ ６ １ ８ 。 远 大 于０ ． ０ ５ ． 模 型不存 在 异方 差 。 自相关 检 验 发现 Ｌ Ｍ值 （ Ｐ 取２ ） 为３ ５ ． ２ ４ ８ ９ ４， 概率 为 ０ ． ０ ０ ０ ０。 回归 方 程
持 汇率 的相 对稳 定 ， 从 而保 护本 国 出口产 业 、 管理通 胀预期 和维持经 济平稳健 康运 行 ； 另一 方面 ， 中央银 行 又通 过在 货 币市场上 采取 配套 的操 作措施 ， 如通 过公 开 市场 业务 （ Ｏ ｐ ｅ ｎ
外汇市场上官方干预的理论述评与发展趋势
、
外 汇 市 场 的 官方 干 预 理 论 述 评
外汇 干预 理论 在过去 三 十多年得 到 了很大 的发 展， 主要体现在干预的有效性 、 干预的 目 、 标 干预的 方式 、 干预 的影 响渠 道和干 预 的盈 利 性方 面 。 些理 这
论经过学术争论 、 实证检验和实践操作 ， 有的已经达
成了一致意见 ， 但有的仍然存在着较多的争论。
（ ） 一 外汇 干预 的有效性
汇干预总是稳定 的， 这样可以干预市场不稳定的投 机； 二是官方拥有 比投资者更 多的更有效 的信息
（ 弗里 德曼 ，９ ３ 陶。 １５ ）
①“ 比索问题 ”Ｐｓ ｐｏｌ ￣ Ｆ ｅ ｒｂ ｍ） ］ ｏ ｅ 来描述 预期影响汇率 的经 典 案例 。 ０ 在２ 世纪８ 年代 ， ０ 理论界在研 究墨西哥的资本市场收益率时 ， 发现墨西哥 的平均资产收益率持续 高于美 国的同类资产 ， 他们把 原 因归结为人们对墨西哥 比索在未来 贬值 的预期 。 因此他们 只愿 意支 付较小价格来 购买 比索资产 ， 故而 比索资产的平均收益率较高 。
中图 分 类 号 ： ８０２ Ｆ３．
杰 根 森 报 告 （９３ ｌ 出 ， 币 当局 在 外 汇 市 １８ ）Ｊ ｌ 指 货
成 了一致 ， 但是 对 这种 有 效性 的原 因解 释 以及影 响
场上的任何外汇买卖 ， 以影响本 国货币汇率的行为 ， 称 为外汇 市场上 的官 方干 ， 简称为外 汇 干预 。 外汇
金 融 教 亏 与研 宓
２１ 年第６ 总第 １ 期） ００ 期（ ３ ４
央行外汇干预与汇率稳定的探讨
外 汇干 预
外 汇 区间
续贬 值 的趋势 。 １ ７ 年 ～ １ ７ ６ ９ ９日本 德 国瑞 士美 国四国 同时在市 场 ９ 代 早期 ，美 国 经济 走 出衰 退 ．同 时ห้องสมุดไป่ตู้ 国 内 推行 高 利率 的 货 币政 策
、
引 言
货 币 当局 的外 汇 市 场 干预 措施 ．对 于一 国汇 率稳 定 和 货 币 国 干 预 ．试 图维 持 美元 汇率 ，但是 效 果并 不 明显 。在 ２ ０世纪 ８ ０年
从 上 述历 史 事 件 中可 以看 出
布 雷 顿 森林 体 系实 质 上是 在 全
美国 无 力维 持 美元 兑 换黄 金的 固定 比例 而抛 售 美 元购 八 黄金 。２ 球 范 围 内 实施 美 元 为 中 心 的 固定 汇 率 制 度 ，这 个 制 度 的 最 大 隐 ０
世纪 ６ ０年代末美元危机再次爆发 ，投资者对美元和英镑失去信心 患 是 美 元 汇 率 稳 定 不 仅 取 决 于 美 国 的经 济 状 况 ，而 且 和 黄 金 挂
财 经 论 坛
彳 乡 干预 与 率稳 定 的探 讨 彳 卜ｆ ＝ ｆ ＝
＿高
［ 摘
阳
山 东财政学 院
要 ］２ ０ 年 以 来在 央行 的干 预 下 ， 长期 被 低 估 的人 民 币对 美元 汇率 进 入持 续上 升期 ，伴 随着 人 民 币逐 渐 升 值至 合 ０５
理 目标 区间 ， 我 国央 行 的 外 汇干 预 措 施 将扮 演更 加 重要 的 角 色。 本 文首 先 对 西方 发 达 国 家货 币 当局对 美元进 行 外 汇干 预 的 历 史经 验 教 训 进 行 简要 述评 ，并 对 适 度 央 行 的 外 汇干 预 与汇 率 稳 定 的 关 系提 出 了若干 看 法 。 ［ 关键 词］汇率 稳 定
试论央行外汇干预的有效性及干预操作的几个问题
［ 关键词 ］央行 ；外 汇干预 ；有效性 ；操作 ［ 中图分 类号 ］ Ｆ３ ８２ ［ 献标识码 ］Ａ 文 ［ 文章编 号 ］１０ ６３ （０ ２ ４— ０６— ２ ０５— ４２ ２ １ ）１ ０ ９ ０ 对货 币 当局 未来 可能 的行 动 的看 法 ，或 者是 因为他们 改变 了对 货 币当局影 响的看法 。 关 于冲销干 预通过信 号渠 道和资产 组合平 衡渠道 影响
信 号 ，央 行卖 出外 汇 （ 人 本 币 ）意 味着 货 币 紧 缩 ，相 买
反 ，央行 买入外 汇 （ 出本 币 ）则 意 味着 放 松 银 根 。这 卖
汇率 的订单 流量 ， 而 降低央行 需要 干预 的数 量 。 从
在一些 发展 中国家 ，当面 临本币 贬值 的压 力时 ，央行
将对 经济 变量 的未来 变化产 生影 响 ，交易 者会立 即调 整 即 期 汇率 的报价 。Ｍ ｓ 认 为这种信 号 比央行 单 纯宣 布货 币 ｕｓ ａ 政策 意 图要更加 强烈 ，因 为外汇 干预会使 得央行 持有外 币 敞 口头寸 ，如果 央行 无法证 实这种 信号将 遭受 损失 。更 确 切地 说 ，通过信 号渠 道 ，冲销干 预发生 的影响 是私人 主体 改变 了他 们对 汇率 的预期 ，这或者 是 因为他们 改变 了他们
未改变 人 民币升值 的长期趋 势 。
恶 的 ，投 资者对其 资产 组 合 的不 同 币种 部分 是 有差 异 的 ， 也就 是说不 同货 币面值 的资产 是不完 全替代 的 ，投 资者会 配置 其资产 组合 以平衡 汇率风 险和预 期 回报 。 当央行实行 冲销 干预使 得本 币债券供 给增 加时 ，要求对 债券 的需求 也 增加 ，而需 求 的增加可 以通过 提高 国 内利 率 、本 币贬值 或 国外 利率 下降而 获得 。若 国内利率 由货 币市场决 定 ，冲销 干预 并不 改变 国 内货 币供 给 ，则利率 不变 ，那 么汇率必 须
我国中央银行干预外汇市场传导机制研究的开题报告
我国中央银行干预外汇市场传导机制研究的开题报告一、研究背景和意义外汇市场是金融市场中重要的一部分，外汇汇率波动对我国经济产生的影响十分重要。
为了维护汇率稳定和国际收支平衡，中国人民银行作为中央银行，会通过干预外汇市场来影响汇率。
然而，中央银行的干预外汇市场传导到实际市场的机制及效果尚不清楚，这就需要我们展开研究。
本研究旨在深入探究我国中央银行干预外汇市场的传导机制和效果，通过对其本身的干预策略、干预工具等进行分析研究，为我国外汇市场运行提供决策参考，有助于进一步提升我国金融市场的稳定性以及国际信誉。
二、研究内容和方法本研究将主要包括以下几个方面的内容：1. 中央银行干预外汇市场的策略分析。
本文将分析中央银行在干预外汇市场中所采用的主要策略，包括直接干预汇市、间接干预汇市、口径管理等，以及对不同情况下的干预策略的反应。
2. 中央银行干预外汇市场的工具分析。
本文将探究中央银行在干预外汇市场中所采用的主要工具，包括外汇市场干预、利率和货币政策等，以及这些工具对干预效果产生的具体影响，并提出与其他金融市场工具的整合方案。
3. 中央银行干预外汇市场的传导机制研究。
此部分将从中央银行的干预措施，外汇市场的反应，以及价格及汇率波动等三个方面对其传导机制进行分析，并考虑在实践中的可行性。
4. 中央银行干预外汇市场的效果评估。
本文将通过对我国外汇市场的实际情况进行分析，评估中央银行干预外汇市场的效果，并结合宏观经济形势和国际金融市场的变化进行分析。
本研究将采用实证分析、财务分析、计量分析等多种研究方法，通过对国际经验的借鉴、理论分析和实证研究等方式来进行深入探究。
三、研究预期结果和创新性通过本研究的探究，我们希望可以得到以下几个方面的预期结果：1. 中央银行干预外汇市场的策略和工具对于汇率波动的干预可以取得一定的效果，并且干预效果在不同情况下也会有所不同。
2. 在干预外汇市场过程中，传导机制是比较复杂的，市场反应和经济环境都会对传导机制产生影响。
外汇市场干预的国际经验及对我国实践的思考
的渠 道。但是 ， 在没有 冲销干预措 施的前 提下 ， 央行在稳
了外汇市 场和货 币市场 的流动性 ， 为央行本外 币政 策 的 定 人 民币汇率和调节 基础货 币之间只能两者取 其一 ， 如 协调运作提供 更大的灵活性。央行既可采用不 同于市场 果 央 行 要 稳 定 汇 率 ， 必 须 允 许 基 础 货 币 变 动 ； 要 调 就 若
维普资讯
２０ ０６年 第 ６期 总第 ２ １ １ 期
尚栅
ＮＯ． ２ ０ ６， ０ ６ Ｓ ｆ ｌＮ ．１ ｅ ａ ｏ２ ｌ ｉ
ＨＡＩ ＡＮ ｎ Ｎ Ｎ ＡＮＣ Ｅ
外汇市场干预的国际经验及对我国实践的思考
中 国人 民银 行 文 昌市 支行课 题 组
政 府 干 预 。 干 预 政 策 委 员会 意见 必须 与财 政 部 一致 。每
日操作则是加拿大银行的责任 。
（ 外 汇市场干预 的主要途径 三） １ ． 即期市场干预。绝大部分干预都是在 即期市 场进
通过即期外汇 买卖来影响 汇率 。央行往往根据 政 预主要是 阻止加拿大 元的信心散失 ， 信心散失 也许潜在 行 的 ，
南金 融 ２ ６ 第６ ０ 年 ０ 期
即期交易那样会 导致 资金存 量的变 动。远期交易具有较 供 应量 ， 而调节社会 总供求 。外汇市场 干预实现 了人 进
强的灵 活性 ， 是对 汇率进行微调 的重要工具 之一。 民币资金 与外 汇资金 的连续 ， 变 了央行吞 吐基础货 币 改
３掉期 交 易干预。央行借助掉期交易 干预同时影响 ．
货 币 市 场 的 流 动性 ， 现 央闻媒体表达对 汇率走 势 的 不 参与外 汇市场干 预 ， ． 与美 国 、 日本 、 拿大等发达 国家 加 看法 ， 或发表有 利 于央行政 策意 图 的经济 指标 ， 以影 有 较大差异 ，后者 的财政部是 汇率政策 的主要 决策者 ， 可 响市场参与者心 理预期 ， 而影 响汇率 。 口头干 预的信 进 号效应 一般在 市场 预期混 乱 、投机 因素 猖獗 时特别 有
20世纪90年代后日本外汇市场干预的经验
20世纪90年代后日本外汇市场干预的经验许祥云内容提要:20世纪90年代以来,日本经济进入到一个相对低迷的时期,汇率升值、泡沫经济破灭、通货紧缩和零利率、量化宽松等货币政策等现象相继出现,为了摆脱困境,日本银行对日元外汇市场进行了大量的干预。
本文对1991年以来日本外汇干预的基本特征、传导机制、实施效果等进行了综述。
关键词:日本银行 外汇干预 传导机制 日本的汇率政策,从战后到现在,对日本经济的发展都起到了重要作用,也引发了很多争议,尤其是从20世纪80年代后期泡沫经济开始破灭以来,日本经济进入了一个很长的经济停滞期,更是引发了许多学者对日本汇率政策的质疑和反思。
作为日本汇率政策的重要内容,日本银行的外汇干预政策虽然不像“广场协议”等重大汇率政策调整那样对日本经济产生关键性或整体性的影响,但外汇干预对于维持其他汇率政策有效实施、配合国内货币政策以及影响汇率走势和汇率波动方面起到了相对重要的作用,并间接地对贸易、金融市场产生影响,从而最终对宏观经济起到一定作用。
一、日本银行外汇干预的基本特征(一)决策过程的复杂性和干预过程的市场性根据日本的“外汇及外国贸易(管理)法”、“外汇资金特别会计法”及“日本银行法”的规定,日本财务省次官(原为大藏大臣)拥有干预汇市和实施时机及干预金额的决定权,日本银行仅是作为财务省的代理人,具体承担干预汇市的业务(Ito,2007)。
日本干预汇市的资金是通过发行“外汇资金证券”筹集的,它和“财务省证券”等一样是一种政府短期证券。
根据日本财政法及相关的特别会计法,其发行方式是按固定比率公募,余额由央行承购,而且利率通常低于官方利率,因此干预规模很大程度上取决于筹集到的资金规模。
此外,日本银行在制定干预决策之前,要求各大主要企业提交公司内部的汇率压力测试资料,各企业报告自己能够承受的汇率水平范围,央行会以此作为部分依据来制定具体的干预目标。
在干预方式上,日本银行的外汇市场干预市场化程度比较高,央行主要是使用外汇干预账户,通过商业银行如三菱银行等来操作。
《人民币汇率制度的演变、不足及完善对策研究8100字》
人民币汇率制度的演变、不足及完善对策研究目录一、绪论 (2)（一）研究背景 (2)（三）研究目的 (2)（三）研究意义 (2)（四）研究内容 (2)（五）研究的创新点 (3)二、国内外研究现状 (4)（一）国外研究现状 (4)（二）国内研究状况 (4)三、相关理论概述 (5)（一）外汇干预 (5)（二）汇率制度选择理论 (5)四、人民币汇率政策的演变历史与现状分析 (5)（一）人民币汇率政策的演变 (5)（二）人民币汇率政策的现状分析 (6)（三）人民币汇率政策的效果分析 (7)五、现行人民币汇率政策的不足之处 (8)（一）货币篮子币种、权重不透明 (8)（二）制约了人民币汇率的自主性 (8)（三）做市商竞争不充分 (8)（四）人民币汇率市场化改革存在制约因素 (8)六、对我国人民币汇率政策的建议 (10)（一）建立灵活的人民币汇率制度 (10)（二）深化我国汇率体制改革 (10)（三）优化货币政策和汇率政策目标体系 (10)（四）进一步疏通利率汇率联动机制 (11)结论 (12)谢辞................................................................................................ 错误!未定义书签。
参考文献 . (13)一、绪论（一）研究背景最近几年，中国金融宏观调控迎来了许多挑战，随着我国经济的暂时性增长以及与外部世界的开放和相互依存度的提高，中国的汇率已经成为影响国家经济运行的最重要因素之一。
因此，政府官员必须监督人民币的经济发展和财政政策的实施，以实现预期目标。
现行货币代表我们的货币政策，人民币汇率的灵活性将改变我们国家的规模、结构和交付机制，以实现我们坚实的经济目标。
在一个开放的经济体中，我们必须仔细监测汇率变动。
从货币现在的政策落实角度来看，它可以为中国经济提供必要的时间和稳定的经济环境，同时通过积极的货币政策继续稳步推进汇率改革。
央行外汇市场干预有效性问题探讨
一
第一 ， 如果外汇市场异常剧烈 的波动是因为信
息效 益差 、 突发 事 件 、 为投 机 等 因素 引起 的 ， 由 人 而
于这些因素对外汇市场的扭曲经常是短期 的， 那么 ， 中央银行的干预会十分有效 ， 或者说 ， 中央银行的直 接干预至少可能使这种短期的扭 曲提前结束。 第二 ， 如果一国货币的汇率长期偏高偏低是该 国
・
７ ・ ４
【 金融市场 】
杨翠萍
央行外汇市场干预有效性 问题探讨
高和最 低报 价后 ， 将剩 余做 市 商报 价加 权 平 均 ， 到 得 当 日人 民币兑 美元 汇率 中 间价 ， 重 由 中 国外 汇 交 权 易 中心 根据 报价 方在 银行 间外 汇市 场 的交 易 量及 报 价情况 等指 标综 合确 定 。 由此 看 来 ，０ ８年 ｌ ２０ ２月 １ 日， 民 币对 美 元 中 间价 比前 一 交 易 日大 跌 了 １６ 人 ５ 点 完全 是一 种市 场行 为 。央行作 为 外汇 市 场交 易 的
现有货 币政 策 的干 预 （ 又称 “ 消 毒 干预 ” 。 所谓 不 ）…
并且具有独特 的传递央行干预信号 的金融体系 的
话 ， 么， 那 中央 银行 的干预无 论是 短期 还是 长期 都是 有 效 的。 二 、 国央行 有效 干预若 干 问题 的实证 解析 我
不改变现有货 币政策 的 干预是 中央银 行认 为外 汇 价 格 的剧烈波动或偏离长期均 衡是一 种短期 现象 ， 望 希
但 ７月份 以后 ， 受美 国金融危机 影响 ， 出现 了三波持续
效， 并不是看 中央银行 干预的次数 多少 和所用 的金额 大小 ， 而主要是从 如下三个方面来判定 。
外汇问题及整改措施
外汇问题及整改措施外汇问题及整改措施随着全球经济的发展和交流的加强，外汇交易在国际贸易中扮演着重要的角色。
然而，外汇市场也存在着一些问题，这些问题可能对国家经济造成不利影响。
本文将探讨一些常见的外汇问题，并提出相应的整改措施。
首先，外汇市场存在着汇率波动风险。
汇率波动可能导致企业预测错误，进而影响其国际贸易和盈利能力。
为了解决这个问题，政府和国际金融机构可以采取一些措施来稳定汇率波动，如实施货币政策和干预外汇市场。
此外，企业也可以采取套期保值等措施来降低汇率波动风险。
其次，外汇市场存在着信息不对称问题。
一些大型金融机构和投资者可能拥有更多的信息和资源，从而使他们能够获得更高的收益。
而小型企业和个人投资者则可能由于信息不对称而受到损失。
为了解决这个问题，政府可以加强对外汇市场的监管，确保市场的透明度和公平性。
此外，提供更多的培训机会，帮助小型企业和个人投资者获得更多的外汇知识也是一个有效的措施。
第三，外汇市场还存在着非法交易和洗钱问题。
一些犯罪分子可能利用外汇市场进行非法活动，使得这些资金难以追踪和监管。
为了解决这个问题，政府需要加强对外汇市场的监测和打击力度，通过建立更加严格的法律和监管机制来打击非法交易和洗钱行为。
最后，外汇市场还存在着风险管理不力的问题。
一些企业可能没有有效的风险管理措施，导致他们在外汇交易中遭受到巨大的损失。
为了解决这个问题，企业应该加强内部管理，建立有效的风险管理体系。
他们应该制定明确的风险控制策略，使用风险管理工具，并提供员工培训，以提高他们对外汇风险的认识和处理能力。
总之，外汇市场存在着一些问题，这些问题可能对国家经济造成不利影响。
为了解决这些问题，政府和企业应该加强合作，采取一系列的整改措施，如稳定汇率波动、加强监管和培训等措施，以促进外汇市场的稳定和发展。
这样，我们才能更好地利用外汇市场的机会和潜力，推动经济的繁荣和增长。
对我国中央银行干预外汇市场的几点分析
Ｙｅ ｒ Ｉ
２０ 生 ０２
３
２ ０ 年 ０４
膨胀 一个国家 的货币汇 价长期性地 低于均衡价 格 ，在一 定时期 内会
刺 激出 口，导致 外贸顺差 ，最终却 会造 成本 国物价上涨 ，工资上涨 ，
三、对我国中央银行干预外汇市场几点看法和建议
尽 管 中央 银 行对 外汇 市场 的干 预机制 进 行 了适当变 革 ， 从 以 但
我国中央银行外汇市场干预的诸多制度前提， 仍存 形成通 货膨胀 的压 力。 在通 货膨胀 已经较高的时候 ， 这种 工资—物价 上的分析来看， 增强 我 国中央银 行 可能 出现 的循环上涨 局面 ， 又会造成 人们 出现未 来的通货 膨胀 必然也 在 不利 于外 汇市场 干 预操 作的 方面 。笔者 认为 ，
很高的期 待 ，使货 币当局的反通 货膨胀政 策变 得很难 执行。
二 ．我们国家的汇率机制及当前遇到的问题和解决方法
１人 民 币升值 条件下 中央 银 行干预 外汇 市场 存在 的问题 ． 笔 者认 为人 民 币升值 的 趋势 是 由中 国经济 的发 展 阶段 决定 的 。
外 汇市场 干预 效 力的 关键 在于通 过 制度 改革 ， 创造 有 利于 中央银 行 外 汇市场 干预 的制 度 前提 。为 此 ，提 出以下政 策建 议 ：
和宏观经济发 展出现不必要 的波动 ， 因此 ， 定汇率有助 于稳定 国民 稳
中央银行外汇市场冲销干预的效力分析
保 持本 国产 品 的竞 争 力 在 外 市场 上购 进 外 国资 产 以阻 止本 券 供 给 增 加 ．Ｂ 曲 线 右 移 到 Ｂ ． 而 Ｆ 曲 线 不 变 即 Ｆ ＝Ｆ ． 此 Ｅ Ｂ Ｂ Ｆ Ｆ Ｆ 币升 值 此 时 ，本 国 货 币供 应 将 增加 价 格 水平 将 上 升 ．中央 银 时 出现 新 的 交 点 Ｃ．与 Ａ 点相 比 ，汇 率 和利 率 均 上升 。
从 私 人部 门买 进外 国资 产 以 降低 本 币升 值 的 压 力 维持 汇 率 的 稳 资 者 手 中 的 国 内债 券持 有 比重 增加 ， 同时 造成 国内 债券 的价格 下
出于 平 衡资 产 结 构 的 考虑 投 资者 将 增 加 对外 国债 券 的持 有 。 因
此 ，购 买外 国债 券将 相 应 增 加外 汇 的 需 求 ．造 成 外 币升 值 本 币 贬 值 ．另 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ 方 面 由 于 市 场利 率 上 升 ．本 币债 券 的 吸 引 力 上升
在 货 币市 场 上 采取 配 套 的操 作 措 施 ．如通 过 公 开 市场 业 务 、提 高
准 备金 率 和 公共 部 门存 款管 理 等 措施 对 增 加 的 货 币供 应 量 予 以； 中
销 现 行 的 国 际货 币制 度 下 大 多数 国 家实 行 的 都是 有 管理 的浮 可 能 会 削 弱投 资 者 对外 国 债券 的需 求 ，从 而使 外 币 汇率 下 浮 但 动 汇 率制 度 。各 国 中央 银行 通 过 各 种措 施 和 手段 对外 汇市 场 进 行 由于 国 内债 券 和 国外 债 券 是 不 完全 替 代 的 ．所 以； 干预 的 效 果 中销
银 行为 了 实现 本 国 的 宏观 经 济 目标 ，在 货 币 市场 和外 汇市 场上 协
当前外汇反洗钱工作中存在的问题及对策
当前外汇反洗钱工作中存在的问题及对策引言外汇是国际贸易和资本流动的重要组成局部，然而，随着全球化的加速和金融业务的不断开展，外汇交易也面临着越来越多的风险，其中之一就是洗钱风险。
外汇反洗钱工作旨在防止和打击非法的洗钱活动，保护金融体系的稳定和透明。
然而，当前的外汇反洗钱工作中存在一些问题，本文将对这些问题进行探讨，并提出相应的对策。
问题一：监管不完善外汇市场的复杂性和全球性使得外汇反洗钱工作的监管非常困难。
不同国家、地区之间的监管标准和要求不一致，导致监管的漏洞和盲点。
严谨健全的监管制度的缺失使得洗钱者能够利用外汇市场进行非法活动。
对策一：加强国际合作与信息共享国际合作是有效应对跨国洗钱活动的重要手段。
各国应加强信息共享，建立跨境合作机制，共同打击洗钱犯罪。
此外，也应制定统一的监管标准和要求，加强监管标准的一致性。
对策二：建立完善的监管体系各国应加强外汇市场的监管，建立完善的法律法规和制度，确保监管涵盖到各个环节和参与者。
同时，也应加大对监管机构的投入，提高监管能力和水平。
问题二：技术手段滞后随着科技的不断进步，洗钱犯罪分子利用新兴技术进行洗钱活动的手段也在不断更新。
然而，当前的外汇反洗钱工作中，技术手段的应用滞后，无法有效应对新型洗钱手段。
对策一：加强技术研发与应用各国应加大对外汇反洗钱技术的研发投入，与科技企业合作，开发新的技术手段来应对洗钱活动。
例如，利用人工智能和大数据分析技术来识别可疑交易和洗钱模式，提高反洗钱工作的效率和准确性。
对策二：加强人才培养和交流外汇反洗钱工作需要专业的技术人才支持，各国应加强人才培养和交流，提高从业人员的技术水平和专业素养。
同时，也应鼓励公共部门和私营部门之间的合作，加强信息共享和技术交流。
问题三：风险评估不准确准确的风险评估是外汇反洗钱工作的根底，但当前的风险评估往往存在一定的不准确性。
风险评估的不准确会导致反洗钱工作的不健全和盲目性。
对策一：加强数据收集和分析收集和分析大量的数据是准确风险评估的重要环节。
我国外汇干预机制有效性探讨
龙源期刊网
我国外汇干预机制有效性探讨
作者：王维安陶海飞
来源：《浙江大学学报(人文社会科学版)》2005年第01期
[摘要]由于制度背景的特殊性，我国外汇干预无法通过利率、资产组合和预期机制对汇率稳定产生倍增效应。
相反，由于内外经济周期非一致性和干预目标过于狭窄，市场收益变化反而引起国内资产结构的逆向调整，加大了人民币失衡压力。
最后，央行通过大规模直接干预的方式实现了人民币汇率稳定，却导致外汇储备过快增长。
受央行资产结构和债券市场规模等因素约束，外汇占款投放的人民币没有被完全冲销，存在较大缺口，并对基础货币预期增长目标和内部均衡形成越来越大的冲击。
因此，人民银行要尽快转变被动的干预方式，扩大汇率波动的目标区间；同时，要加强金融市场建设，促进政策之间的协调，发挥市场机制的作用，最终实现干预成本的最小化。
[关键词]外汇干预；作用机制；内外冲突
[中图分类号]F830．92
[文献标志码]A。
我国外汇冲销干预中存在的问题及对策分析
国货币 当局对外汇市 场的干预主要是通过资 产调 整效
应来 实现的。基于对本外 币资产相互 替代性 的不 同假设 ，对
于冲销 干预的有效性也有不 同的结论 。通常 ，我们 以货 币模 型和资产组 合模 型对冲销干预有效性 的条 件进 行分析 。
（ ）货 币模 型 的 分 析 一
货币模 型 分析对 冲销 干预 有效 性 的分析 是基 于本 、外
一
是两 种 理 论 分析 的结 果差 异 源 于 对本 、外 币 资产
时也推动 了货 币市场利率 水平 的升高 ，而货币市 场利率 的 上 升可能 形成或加 大 国内外利率 的正利 差 ，根据利 率平价 理 论 ，随着我 国资本账户 逐渐放 开 ，必 然会引起外 国资金
２ ０ 年第４ ０９ 期 （ 总第４ ４ ） ３期
区 域 金 融 研 究
Ｊ ｕ ｎ ｆ ｏ Ｍ ｉａ ｃａ Ｒｅｅ ｒｈ ｏ ｒＭｏ Ｒｅ ｎ Ｆｎ ｎ ｉｌ ｓａｃ
Ｎ ｏ． ２ ０ ４， ０ ９
Ｇｅ ｒ ｌＮ Ｏ． ３ ｎｅ ａ ４ ４
我 国外汇冲销干预 中存在 的问题及对策分析
鞠 丽 霞 璩 涛
（ 华北 电力大学工商 管理学院 ，北京 ，１２ ０ ；润 丰农 村合 作银行 ，山东 济南 ２ ０ ０ ） ０ ２ ６ ５０１ 摘 要 ：目前我 国正处于高 速发展 的时期 ，需要 相对稳定 的 国内外金 融环境 。但连年 的贸易顺差在促进 我 国外汇储备 高
速增 长的同时 ，大 量的外汇 占款较大程度 地影响 到我 国货 币政策 的独立 性 ，对外 汇 占款 的冲销也逐渐成 为央行的不可承受 之
重 。为解决该 问题 ，应加快 外汇市场和货 币市场体 系建 设 。并完善人 民币汇率 形成 机制。 关键词 ：外汇 冲销 干预 ；央行票据 ；三元悖论 中图分类号 ：Ｆ ２ ． ８ ２０ 文献标识码 ：Ａ 文章编号 ：１７ — ４ ７（ ０ ９ ４ ０ ２ — ３ ６ ４ ５ ７ ２ ０ ）０ — ０ ７ ０
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外汇干预问题研究
【摘要】：外汇市场干预,严格意义上解释为:中央银行在外汇市场通过买卖外汇,影响本币汇率,达到本国的汇率目标。
外汇干预并不是现在才有的汇率政策工具,至少在布雷顿森林体系时代,就已经被作为维持各国金平价的重要工具。
作为一项重要的汇率政策工具,成为政策制订者关注的对象;同时,理论工作者通过大量的理论研究和实证检验,为政策制订者提供依据。
本文从历史的、理论的和实证的视角,研究中央银行外汇市场干预问题,全文共分为8章。
第一章是全文的导论。
首先介绍了外汇市场干预问题的研究背景及其理论和现实意义,然后对本文涉及的相关概念进行了定义和规范,进而对本文的研究思路、结构安排和主要创新点作了概括。
第二章和第三章,从历史的角度分别对于美元的外汇市场干预、以及其他国家外汇市场干预进行的论述。
在布雷顿森林体系下,为了维持美元金平价的外汇市场干预,经历了美元危机——外汇市场干预——美元危机再次爆发——外汇市场再次干预,最后体系崩溃的过程。
此后,美国的政府和理论界对外汇市场干预提出置疑,认为它是一项昂贵而又无效的政策,导致里根政府在第一届任期时候采取放任的政策措施。
1985年广场协议,是一个里程碑。
它标志外汇市场干预重新又成为发达国家重要的汇率政策工具(发达国家的日常干预),同时G-3国家的联合干预也开始形成框架,贯穿于今后几十年的汇率政策中。
目前,外汇市场干预不仅作为一项应对危机的策略,也是这些国家日常管理本国汇率的汇率政策工具。
本
文还研究发展中国家和地区,在出现危机时候的外汇市场干预:同时分析了这些国家和地区在危机干预失败的原因和值得记取的教训。
第四章对外汇市场干预进行理论分析,从三个方面展开,流量模型的外汇干预,资产市场模型的外汇干预以及外汇干预的信号模型。
购买力平价理论,作为世界各国评价恰当的汇率水平,对汇率管理和汇率干预的政策具有指导作用。
蒙代尔-弗莱明模型,是从一个开放经济的角度去分析外汇干预的机制。
资产市场模型,是外汇干预有效性分析重要工具。
信号模型,分析中央银行与其他市场参与者存在信息非对称性,所以中央银行将通过外汇干预,改变市场参与者对于汇率的预期来影响汇率。
第五章和第六章是实证研究,通过对资产组合平衡渠道和信号渠道外汇干预有效性进行检验,实证研究我国中央银行外汇干预的有效性。
资产组合平衡渠道的有效性研究部分,首先通过回归分析,证明国内外资产不完全替代假设;其次对资产组合平衡渠道进行协整分析。
信号渠道假设部分,首先对外汇干预师范发出未来货币政策的“信号”进行协整分析,其次对外汇干预、货币政策变量和汇率进行回归分析。
实证研究的结论:我国的资产组合平衡渠道的外汇干预是有效的,但是实证研究无法支持信号渠道的外汇干预的有效性。
第七章分析我国中央银行外汇市场干预的沿革、干预的工具、干预的机制以及干预中存在的问题。
同时结合实证研究的结论,提出一些对策。
第八章本章将对全文的脉络进行梳理,并对主要结论进行总结,既而探讨本文研究尚存的不足以及未来可以继续研究的方向。
【关键词】：外汇市场干预中央银行汇率政策
【学位授予单位】：华东师范大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2008
【分类号】：F832.6
【目录】：论文摘要6-8ABSTRACT8-14第一章绪论14-35第一节问题的提出14-16第二节研究对象和相关概念16-23第三节国内外文献综述23-31第四节研究方法、结构安排和主要创新点31-35第二章美元的外汇干预35-77第一节布雷顿森林体系下的外汇干预35-53第二节浮动汇率制度的单独干预和联合干53-74第三节20世纪90年代的美元干预74-75本章小结75-77第三章其他货币的外汇干预77-105第一节欧洲货币体系危机中的外汇干预77-87第二节发展中国家和地区的外汇干预87-103本章小结103-105第四章外汇干预的理论与模型105-130第一节流量模型中的外汇干预107-117第二节资产市场模型中的外汇干预117-128第三节信号渠道的外汇干预128-129本章小结129-130第五章外汇干预有效性研究(1)130-147第一节实证研究的文献综述130-136第二节模型及其估计原理136-138第三节数据描述138-139第四节未抵补利率平价(UIP)的检验139-141第五节资产组合平衡渠道的协整分析141-143第六节动态关系分析:格兰杰因果检验和脉冲响应分析143-145第七节研究结论145-146本章小结146-147第六章外汇干预有效性研究(2)147-163第一节国内外主要研究成果
147-151第二节信号渠道假设151-153第三节外汇干预是否发出未来货币政策的“信号”153-157第四节外汇干预、货币政策与人民币汇率157-161第五节研究结论161本章小结161-163第七章中国央行外汇市场干预研究163-194第一节人民币汇率制度的基本构架163-167第二节中国外汇干预的沿革167-177第三节外汇干预冲销工具的分析177-186第四节中国外汇冲销干预存在的问题186-190第五节对策思考190-192本章小结192-194第八章全文总结194-198第一节本文的主要结论194-197第二节未来的研究方向197-198参考文献198-207后记207 本论文购买请联系页眉网站。