网络借贷中信息不对称的作用机理与缓解机制研究

网络借贷中信息不对称的作用机理与缓解机制研究自2007年我国出现第一家P2P网络借贷平台以来,不论是网络借贷的交易规模,还是P2P平台的数量都得到了快速发展。

近年来,由于受到平台自身信贷技术的限制以及相关政策法规尚不完善,导致市场中借款人的违约风险较高,甚至出现恶意违约的现象,加剧了平台资金链断裂倒闭的风险,对网络借贷行业的持续健康发展带来负面影响。

在正规金融市场中,银行通过要求借款人提供抵押品和担保品来解决信息不对称问题,但这又造成了信贷配给问题。

P2P网络借贷平台作为信息中介是连接借款人和投资者的桥梁,其客户群体主要是那些无法提供抵押品的中小微企业和低收入者。

而平台能否解决借贷双方的信息不对称问题,不仅关系着投资者的利益,也关系着平台能否实现信息中介的职能。

从理论研究来看,部分学者认为网络借贷可以利用互联网、大数据的优势,解决借贷双方的信息不对称问题,开展无抵押的纯信用借贷业务,也有学者认为网络借贷中依然存在逆向选择和道德风险。

从实践层面来看,研究网络借贷中信息不对称的作用机理和缓解机制,有助于提高P2P平台的风控水平,保护投资者合法权益,为监管者制定政策提供相应依据。

本文从理论上深入探讨网络借贷中逆向选择和道德风险问题形成的原因,并借助60万个微观借贷交易数据进行实证检验,从信号传递和违约成本两个角度提出缓解信息不对称的作用机制,研究这两种机制对借款人违约风险和投资者决策的影响。

在理论分析部分,从网络借贷平台的经营特征和网络借贷市场的特征入手,通过与正规金融市场和传统民间借贷市场进行对比,说明网络借贷平台面临有效
信息获取成本较高、贷后管理成本较高以及借款人违约成本较低等问题,从而无法解决借贷双方的信息不对称。

结合数理模型,分析网络借贷中的逆向选择和道德风险问题的形成原因,并提出缓解信息不对称的两种途径:信号传递和提高违
约成本,即平台通过让借款人披露更多的信息来区分其风险类型,或者增加借款
人的违约成本直接降低违约风险。

在实证部分,本文利用P2P网络借贷平台“人人贷”的数据,对网络借贷中的逆向选择和道德风险进行了检验,从信号传递和违约成本两个角度研究其对借款人违约风险和投资者决策的影响。

得到的结论主要有:(1)本文发现网络借贷中存在一定比例的高收入者,但高收入者往往可以从利率更低的正规金融机构贷款,
不应出现在网络借贷市场中,因此通过研究收入与违约概率的关系来检验是否存在逆向选择问题。

结果显示高收入者的违约概率反而更高,进一步研究发现并非是借款人提供了虚假的收入信息,而是借款人隐瞒了人民银行的征信信息,说明高收入中高风
险(信用较差)的借款人无法从正规金融机构获得贷款,因而选择在利率更高的网贷平台借贷,这类似于保险市场中往往那些身体不好的人才更愿意购买保险一样。

本文借助“股灾”这一外生事件研究借款人有没有可能将借贷资金挪用到股票市场中,来检验网络借贷中是否存在道德风险问题。

结果发现借款人在“股灾”后还款的违约概率更高,进一步研究发现在牛市中借款、牛市中还款的借款人,其违约概率显著低于其他时期,在牛市中借款、熊市中还款和在熊市中借款、熊市中还款的,其违约概率显著高于其他时期,网络借贷中存在道德风险。

(2)信号传递在一定程度上可以缓解信息不对称。

本文将借款人提供的信息分为硬信息和软信息,发现硬信息的数量越多、质
量越高,违约风险越低,软信息的数量越多,违约风险越高,硬信息可以作为信号准确反映借款人的风险类型,而软信息则不能。

在投资者决策方面,研究发现硬信息的数量越多、质量越高,其借款成功率越高、人均投资金额越大,说明投资者能够借助硬信息有效识别借款人的违约风险。

而软信息的数量越多,其借款成功率越高、人均投资金额越大,但是前文的研究表明提供软信息数量多的借款人违约概率更大。

因此本文提出两种可能的解释:“学习效应”和“收入效应”。

研究发现随着时间推移投资者一直都倾向于软信息数量多的借款人,投资者没有表现出“学习效应”,但软信息数量多的借款人借贷利率更高,这说明投资者选择软信息数量多的是因为可以获得更高的收益,即存在“收入效应”。

(3)提高借款人的违约成本可以在一定程度上缓解信息不对称。

本文将借款人的违约成本分为内部声誉约束、外部声誉约束和追债威胁,结果显示借款人如约还款次数越多,其违约概率越低,内部声誉约束能够显著降低违约风险,但这种约束只对在同一平台重复借贷的借款人起作用。

其次,借款人所在城市的信用环境越好,借款人的违约概率越低,外部声誉约束也能降低违约风险。

考虑到不同的教育背景会影响个人的信用操守,研究发现不论借款人是高学历还是低学历,内部声誉约束都能显著降低违约概率,而外部声誉约束只能对高学历的借款人有约束。

再次,若借款人所在城市有网贷平台的线下网点,其违约概率越低,追债威胁能够增加借款人的违约成本,降低违约风险。

最后,借款人还款次数越多,其借款成功率越高,人均投资金额也越高,投资者能够有效识别内部声誉约束的价值。

而借款人所在城市的信用环境和有无线下
网点,都与借款成功率和人均投资金额无关,投资者不能有效识别外部声誉约束和追债威胁的价值。

本文充分借鉴现有研究,实现以下几点创新:第一,在研究内容上,本文首次全面系统地分析了网络借贷中的信息不对称问题,并借助微观交易数据进行实证检验,所得结论在一定程度上弥补了现有研究的空白;第二,在理论上,梳理了网络借贷的现实特征,借助数理模型深入探讨逆向选择和道德风险的形成原因以及缓解信息不对称的作用机制,丰富了该领域的理论研究;第三,现有研究主要从理论上分析网络借贷能否解决信息不对称,缺乏实证数据的支持,本文首次在实证上检验了网络借贷中的逆向选择和道德风险问题,为相关的理论提供现实依据;第四,系统地研究了网络借贷中两种缓解信息不对称的作用机制,即信号传递和违约成本。

不仅完善了该领域的研究,也给投资者、P2P网络借贷平台和监管者有一定的经验启示。