第八章租赁资金管理与决策
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金融信托与租赁
——第八章 租赁资金管理与决策
第一节 租赁资金来源
一、人民币资金来源 1、短期拆借 2、贴现 3、向金融机构贷款 4、发行企业债券 5、发行股票
二、外汇资金来源和融资方式 1、银行信贷 2、出口信贷和无追索权信贷 3、吸收外汇存款 4、母公司的外汇贷款 5、向国外租赁公司转租 6、国际金融市场融资
通过租赁使用设备的成本现值为: 2.55*(P/A,10%,10)+2.5*(P/A,10 %,10)+0.3*(P/A,10%,10) =5.35*(P/A,10%,10) =5.35*6.1446 =32.874万元
用自有资金购买的成本现值为： 18.5+(2.5+0.3)*(P/A,10%,10)0.5(P/F,10%,10) =18.5+2.8*6.1446-0.5*0.38 =35.515
结论：租赁设备的成本比用自有资金购买设 备成本低2.641万元，故租赁对企业有利。
（二）租赁与银行贷款购买比较
1、不考虑税收的影响
例5：某企业决定新增一套设备。如果采用 租赁方式的话，每年年末需付等额租金 14.5万元；如果借款购买的话，则设备购 买价为90万元，借款利率为10%，借款期 限为10年。设备的使用年限为10年。假设 无残值。在不考虑税收的情况下，问：企业 租赁合算还是借款购买合算？
运转费为变动成本，用V2表示购买方式下使用计算机而发生 的年使用成本为：
V2=（10000-500）/5+1000+900X=2900+900X
当V1=V2时，X=2.42
结论：当一年中使用月数超过2个月时，租赁成本高于购买方 式的年使用成本，此时采用购买方式有利。相反，当一年中使 用月数不超过两个月时，此时采用租赁方式更合算。
如果采用租赁方式，年使用成本按每月的租金和运转费来计算，
属于变动成本。如果用V1表示企业租赁计算机而花费的年使
用成本，X表示一年中的使用月数，那么：
V1=
（1200+900）X=2100X
如果采用购买方式，其年使用成本是由年折旧费、维修费和按 月计算的运转费组成，其中折旧费和维修费是属于固定成本，
结论：从对财务比率的影响上看，企业会优 先选择租赁方式获得设备使用权。
如果借款的话，见下表：
年份 1 2 3
年初借款余额 90000 62810 32900
本年利息 9000 6280 3290
归还本金 27190 29910 32900
借款购买，折旧和借款利息均计入成本而免 税。如果采用租赁，租金支出记入成本而免 税。见下表：
年份 1 2 3
利息 9000 6280 3290
方案B成本为： 750+50 *（P/A，6%，25） =750+50*12.78=1531万元
结论：选择成本现值小的方案A
2、净现值比较法
例3：企业需要向租赁公司租入一套设备，设备的 租期是3年，贴现率为10%，该企业运用设备后， 每年产生的净现金流量如下：
期限
1
2
3
净现金流量 -20
10
50 150 300 190 100
60 150 310 200 107 50 150 300 200 100
由上述分析可以看出，当用10万元自有资 金购买后，企业的流动资金减少10万元， 固定资产增加10万元，使流动比率下降 10%；而使用银行贷款时，固定负债由原 来的50万元上升到60万元，企业负债率由 原来的100%上升到107%；而采用租赁 方式购买设备，其流动比率和负债比率没有 发生变化。
当采用借款购买时，成本现值为：90
结论：采用租赁比较合算
2、考虑税收的影响
例6：某公司需要一成套设备，如果采用租赁的方 式，代价是公司每年应付给租赁公司37470英镑 的租金，每年年末支付；另外有一家银行借款给公 司购买设备，设备价款是90000英镑，银行要求 公司每年末等额偿还本息36190英镑。设备的使 用期是3年，采用直线折旧法，假设无残值。假设 公司的所得税税率为33%，试比较分析，公司应 采用哪一种方式？
三、租赁资金筹措原则 1、组织资金的范围必须符合有关金融政策
法规的要求
2、长期、中期、短期资金相结合 3、选择优惠条件
第二节 租赁决策分析
一、常用租赁决策分析方法
（一）简单成本比较法 （二）现值分析法
1、成本现值比较法 2、净现值比较法
二、出租人租赁项目决策 三、承租人决策分析
项目
设备 购买
前
自由 资金 购买
后
贷款 购买
后
租赁 设备
后
资金运用 流动 固定 合 资产 资产 计 200ห้องสมุดไป่ตู้100 300
190 110 300
200 110 310
200 110 310
流动 负债 100
100
100
100
资金来源
流动 负债
比率 比率
固定 负债
自有 资金
合 计
（%） （%）
50 150 300 200 100
20
净现值NPV=(-20)*(P/F,10%,1)+10*
(P/F,10%,2)+20 *(P/F,10%,3)=5.108 万元
二、出租人租赁项目决策
（一）评估内容
1、承租企业概况 2、租赁项目的前景
对租赁项目的评估是租赁评估的核心内容
（二）评价方法
1、净现值法 2、现值指数法 3、内部收益率法
三、承租人决策分析
（一）融资租赁与自由资金购买比较
例4：某企业需要一台机器，设备价款（包 括运输费和保险费在内）为18.5万元，折 旧期限是10年，预计设备残值是0.5万元， 该设备的年运营费用是2.5万元，各种维修 费每年是0.3万元，如果想租赁公司租用设 备的话，则每年的租金是2.55万元。试比 较租赁和购买哪一种对企业有利（贴现率为 10%）。
方法一：年金比较法
当采用借款购买时，10年每年还本付息数为 A1=90÷(P/A,10%,10) =90÷6.1446 =14.647万元
当采用租赁时，10年内每年的租金为14.5万 元，那么租金的年金为A2=14.5万元
方法二：成本现值比较法
当采用租赁方式时，10年每年的租金14.5万 元，其成本现值为： 14.5*(P/A,10%,10) =14.5*6.1446 =89.067万元
租赁：86994*0.33=28708英镑
借款购买： 84599*0.33=27918英镑
结论：租赁方式的减税额大于借款购买方式 的减税额。
（三）自有资金购买、贷款购买和租赁对企 业财务比率影响的比较
例7：某企业有资产300万元，其中流动资 金为200万元，固定资产为100万元的设 备。分别比较三种方式对企业财务比率的影 响，见下表。
（一）融资租赁与自由资金购买比较 （二）融资租赁与银行贷款购买比较 （三）自有资金购买、贷款购买和租赁对企业财务比率
影响的比较
（一）简单成本比较法
例1：假设企业在管理中需要一台电子计算 机，如用自有资金购买，包括运输费和保险 费共需10000元，可用5年，按直线法折 旧，最终残值500元；如果想租赁公司租用， 租金每月1200元，每月的运转费是900元， 每年的维修费1000，根据以上数据，该企 业是租赁还是购买？
借款购买可减免额的现值为： 39000*(P/F,14%,1)+36280*(P/F,14%,2)+332 90*(P/F,14%,3) =39000*0.8772+36280*0.7695+33290*0.6750 =34211+27917+22471 =84599英镑
由上可以看出租赁获得减税额的现值仍大于 借款购买所带来的税收优惠。所得税率为 33%，则实际免税额为：
（二）现值分析法
1、成本现值比较法 例2：某项目有两个方案可供选择，方案A
建造费需500万元，年运行费为75万元。 方案B建造费需750万元，年运行费以及其 他相关的费用为50万元。寿命期是25年， 要求的最低收益率为6%。试比较两个方案 （假设两个方案的收益是一样）。
方案A成本为： 500+75*（P/A，6%，25） =500+75*12.78=1459万元
直线折旧额 借款购买减税额 租赁减税额
30000
39000
37470
30000
36280
37470
30000
33290
37470
根据上表，在没有考虑资金时间价值的情况下，租赁的减税额 大于借款购买减税额。如果考虑货币的资金时间价值，结果如 何？（设贴现率为14%）
租赁方式下减税额的现值为： 37470*(P/A,14%,3) =37470*2.3217你 =86994英镑
——第八章 租赁资金管理与决策
第一节 租赁资金来源
一、人民币资金来源 1、短期拆借 2、贴现 3、向金融机构贷款 4、发行企业债券 5、发行股票
二、外汇资金来源和融资方式 1、银行信贷 2、出口信贷和无追索权信贷 3、吸收外汇存款 4、母公司的外汇贷款 5、向国外租赁公司转租 6、国际金融市场融资
通过租赁使用设备的成本现值为: 2.55*(P/A,10%,10)+2.5*(P/A,10 %,10)+0.3*(P/A,10%,10) =5.35*(P/A,10%,10) =5.35*6.1446 =32.874万元
用自有资金购买的成本现值为： 18.5+(2.5+0.3)*(P/A,10%,10)0.5(P/F,10%,10) =18.5+2.8*6.1446-0.5*0.38 =35.515
结论：租赁设备的成本比用自有资金购买设 备成本低2.641万元，故租赁对企业有利。
（二）租赁与银行贷款购买比较
1、不考虑税收的影响
例5：某企业决定新增一套设备。如果采用 租赁方式的话，每年年末需付等额租金 14.5万元；如果借款购买的话，则设备购 买价为90万元，借款利率为10%，借款期 限为10年。设备的使用年限为10年。假设 无残值。在不考虑税收的情况下，问：企业 租赁合算还是借款购买合算？
运转费为变动成本，用V2表示购买方式下使用计算机而发生 的年使用成本为：
V2=（10000-500）/5+1000+900X=2900+900X
当V1=V2时，X=2.42
结论：当一年中使用月数超过2个月时，租赁成本高于购买方 式的年使用成本，此时采用购买方式有利。相反，当一年中使 用月数不超过两个月时，此时采用租赁方式更合算。
如果采用租赁方式，年使用成本按每月的租金和运转费来计算，
属于变动成本。如果用V1表示企业租赁计算机而花费的年使
用成本，X表示一年中的使用月数，那么：
V1=
（1200+900）X=2100X
如果采用购买方式，其年使用成本是由年折旧费、维修费和按 月计算的运转费组成，其中折旧费和维修费是属于固定成本，
结论：从对财务比率的影响上看，企业会优 先选择租赁方式获得设备使用权。
如果借款的话，见下表：
年份 1 2 3
年初借款余额 90000 62810 32900
本年利息 9000 6280 3290
归还本金 27190 29910 32900
借款购买，折旧和借款利息均计入成本而免 税。如果采用租赁，租金支出记入成本而免 税。见下表：
年份 1 2 3
利息 9000 6280 3290
方案B成本为： 750+50 *（P/A，6%，25） =750+50*12.78=1531万元
结论：选择成本现值小的方案A
2、净现值比较法
例3：企业需要向租赁公司租入一套设备，设备的 租期是3年，贴现率为10%，该企业运用设备后， 每年产生的净现金流量如下：
期限
1
2
3
净现金流量 -20
10
50 150 300 190 100
60 150 310 200 107 50 150 300 200 100
由上述分析可以看出，当用10万元自有资 金购买后，企业的流动资金减少10万元， 固定资产增加10万元，使流动比率下降 10%；而使用银行贷款时，固定负债由原 来的50万元上升到60万元，企业负债率由 原来的100%上升到107%；而采用租赁 方式购买设备，其流动比率和负债比率没有 发生变化。
当采用借款购买时，成本现值为：90
结论：采用租赁比较合算
2、考虑税收的影响
例6：某公司需要一成套设备，如果采用租赁的方 式，代价是公司每年应付给租赁公司37470英镑 的租金，每年年末支付；另外有一家银行借款给公 司购买设备，设备价款是90000英镑，银行要求 公司每年末等额偿还本息36190英镑。设备的使 用期是3年，采用直线折旧法，假设无残值。假设 公司的所得税税率为33%，试比较分析，公司应 采用哪一种方式？
三、租赁资金筹措原则 1、组织资金的范围必须符合有关金融政策
法规的要求
2、长期、中期、短期资金相结合 3、选择优惠条件
第二节 租赁决策分析
一、常用租赁决策分析方法
（一）简单成本比较法 （二）现值分析法
1、成本现值比较法 2、净现值比较法
二、出租人租赁项目决策 三、承租人决策分析
项目
设备 购买
前
自由 资金 购买
后
贷款 购买
后
租赁 设备
后
资金运用 流动 固定 合 资产 资产 计 200ห้องสมุดไป่ตู้100 300
190 110 300
200 110 310
200 110 310
流动 负债 100
100
100
100
资金来源
流动 负债
比率 比率
固定 负债
自有 资金
合 计
（%） （%）
50 150 300 200 100
20
净现值NPV=(-20)*(P/F,10%,1)+10*
(P/F,10%,2)+20 *(P/F,10%,3)=5.108 万元
二、出租人租赁项目决策
（一）评估内容
1、承租企业概况 2、租赁项目的前景
对租赁项目的评估是租赁评估的核心内容
（二）评价方法
1、净现值法 2、现值指数法 3、内部收益率法
三、承租人决策分析
（一）融资租赁与自由资金购买比较
例4：某企业需要一台机器，设备价款（包 括运输费和保险费在内）为18.5万元，折 旧期限是10年，预计设备残值是0.5万元， 该设备的年运营费用是2.5万元，各种维修 费每年是0.3万元，如果想租赁公司租用设 备的话，则每年的租金是2.55万元。试比 较租赁和购买哪一种对企业有利（贴现率为 10%）。
方法一：年金比较法
当采用借款购买时，10年每年还本付息数为 A1=90÷(P/A,10%,10) =90÷6.1446 =14.647万元
当采用租赁时，10年内每年的租金为14.5万 元，那么租金的年金为A2=14.5万元
方法二：成本现值比较法
当采用租赁方式时，10年每年的租金14.5万 元，其成本现值为： 14.5*(P/A,10%,10) =14.5*6.1446 =89.067万元
租赁：86994*0.33=28708英镑
借款购买： 84599*0.33=27918英镑
结论：租赁方式的减税额大于借款购买方式 的减税额。
（三）自有资金购买、贷款购买和租赁对企 业财务比率影响的比较
例7：某企业有资产300万元，其中流动资 金为200万元，固定资产为100万元的设 备。分别比较三种方式对企业财务比率的影 响，见下表。
（一）融资租赁与自由资金购买比较 （二）融资租赁与银行贷款购买比较 （三）自有资金购买、贷款购买和租赁对企业财务比率
影响的比较
（一）简单成本比较法
例1：假设企业在管理中需要一台电子计算 机，如用自有资金购买，包括运输费和保险 费共需10000元，可用5年，按直线法折 旧，最终残值500元；如果想租赁公司租用， 租金每月1200元，每月的运转费是900元， 每年的维修费1000，根据以上数据，该企 业是租赁还是购买？
借款购买可减免额的现值为： 39000*(P/F,14%,1)+36280*(P/F,14%,2)+332 90*(P/F,14%,3) =39000*0.8772+36280*0.7695+33290*0.6750 =34211+27917+22471 =84599英镑
由上可以看出租赁获得减税额的现值仍大于 借款购买所带来的税收优惠。所得税率为 33%，则实际免税额为：
（二）现值分析法
1、成本现值比较法 例2：某项目有两个方案可供选择，方案A
建造费需500万元，年运行费为75万元。 方案B建造费需750万元，年运行费以及其 他相关的费用为50万元。寿命期是25年， 要求的最低收益率为6%。试比较两个方案 （假设两个方案的收益是一样）。
方案A成本为： 500+75*（P/A，6%，25） =500+75*12.78=1459万元
直线折旧额 借款购买减税额 租赁减税额
30000
39000
37470
30000
36280
37470
30000
33290
37470
根据上表，在没有考虑资金时间价值的情况下，租赁的减税额 大于借款购买减税额。如果考虑货币的资金时间价值，结果如 何？（设贴现率为14%）
租赁方式下减税额的现值为： 37470*(P/A,14%,3) =37470*2.3217你 =86994英镑