可转换公司债券是一种较差的债券形式

四、 普通公司债券
普通公司债券持有者只掌握公开信息，再加 上免费搭车问题（Free-ride problem），这 种债券没有能力阻止企业亏损经营，也正 是由于同样原因，当企业经营好时，它不 会，也没有能力和企业所有者分享好处， 所以也不存在扭曲企业所有者的意愿。
五、 可转换债券
可转换债券持有者，同样只掌握公开信息， 再加上免费搭车问题（free-ride problem）， 也不可能阻止企业进行亏损经营。另外， 当企业经营状况好时，由于债务是可换股 的，这种转换就使得原来的债权人和原来 的企业所有者分享好处，从而导致企业所 有者减少应有的努力。
[1 ]关于 银行贷款和普通债券的讨论可见 Rajan （1992, Journal of Finance）人和道德风险问题
在不考虑股权融资的前提下，本文中的代理人问题 是指股东与债权人之间的矛盾，一旦企业获得债 权融资，企业总有意愿经营下去，那怕这种经营 是亏损的，因为亏损的钱是债权人的。
作业标准记得牢，驾轻就熟除烦恼。 2020年 10月2 9日星 期四10 时34分 42秒1 0:34: 4229 October 2020
好的事情马上就会到来，一切都是最 好的安 排。上 午10时 34分4 2秒上 午10时 34分10 :34:4 220.1 0.29
专注今天，好好努力，剩下的交给时 间。20 .10.29 20.10 .2910 :3410 :34:4 210:3 4:42Oct-20
三、 银行贷款
银行的功能就是通过和企业长期合作，从而了解企 业的内部信息，这样银行就能发挥阻止企业亏损 经营的作用。但是在另一方面由于这种长期合作 关系，这家特定的银行对这家特定的企业形成了 垄断关系，当企业经营状况较好时，银行会提出 和企业分成。这样从某种意义上讲，银行贷款在 企业经营状况好的时候，具有了股权性质，这样 就扭曲了企业经营者/所有者的积极性。由于努力 增加的收入要和别人分享，而努力的成本由企业 经营者自己承担，显然这会使企业经营者减少努 力。
追求至善凭技术开拓市场，凭管理增 创效益 ，凭服 务树立 形象。 2020年 10月2 9日星 期四上 午10时 34分4 2秒10: 34:42 20.10 .29
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谢谢大家！
六、 结论
银行贷款和普通公司债券相比，各有利弊。 前者有利于解决代理人问题，但会扭曲企 业所有者的积极性；后者不会扭曲所有者 的积极性，但不能解决代理人问题。而可 转换债券则即不能解决代理人问题，同时 扭曲企业所有者的积极性。
在我们国家由于存在严重的代理人和道德风险问题， 目前尤其应注重发挥商业银行的真正作用，以及 发展普通公司债券。
当然，可转换债券可能有一些特点为某一类投资者 所喜爱，但是这绝不是问题的关键所在，在资本 市场上，我们所讨论的以上三种债券，债权人并 不承担任何由于代理人和道德风险造成的成本， 债 权 人 在 资 本 市 场 上 整 体 保 持 盈 亏 平 衡 （ break even），他们得到他们所付出的。这是因为资本 市场是完全竟争的。所有由于代理人和道德风险 问题造成的成本，则是由企业所有者和社会所承 担。
本文所指道德风险的问题是一般意义上的，也是普 遍存在的问题，就是企业在获得融资后，企业管 理者/所有者的努力程度可以影响企业的业绩，而 这种努力强度外部是看不到的，但是对企业管理 者/所有者是一种机会成本。
二、 最优债券
理想中的最优债券应该起到两个作用：第一 能够阻止企业亏损经营；第二能够刺激企 业管理者/所有者尽最大努力工作。
树立质量法制观念、提高全员质量意 识。20 .10.29 20.10 .29Th ursda y, October 29, 2020
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安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20 .10.29 10:34 :4210 :34Oc t-202 9-Oct- 20
可转换公司债券是一种较差的 债券形式
2002年3月8日
代理人（Agency）和道德风险（Moral Hazard）问 题对现代金融理论极其重要。融资工具的设计， 除了为企业提供融资手段，为投资者提供投资品 种，更重要的是用来解决或减低代理人和道德风 险的问题，从而提高企业的社会效益和股东利益。 以下通过可转换债券与银行贷款、普通公司债券 三者的比较说明，可转换债券在解决代理人和道 德风险方面的所起的作用是最差的，从而在提高 企业的社会效益和股东利益方面，同银行贷款、 普通公司债券相比是最差的结论。[1]
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安全在于心细，事故出在麻痹。20.1 0.292 0.10.2 910:3 4:421 0:34: 42Oct ober 29, 2020
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