日元国际化经验对提升人民币国际地位的启示

日元国际化经验对提升人民币国际地位的启示
孙熇
【摘要】随着人民币跨境结算和中国人民银行与其他国家货币互换协议的签订,人民币国际地位有望提升,但也存在一些问题.因此,设计有利于提高人民币国际地位的政策框架非常重要.本文通过回顾日元国际化的历程,评价其国际化过程的经验,研究提升人民币国际地位的问题,为人民币国际地位的进一步提升提供借鉴.
【期刊名称】《吉林金融研究》
【年(卷),期】2011(000)012
【总页数】3页(P19-21)
【关键词】日元;人民币;国际化
【作者】孙熇
【作者单位】吉林财经大学,吉林长春 130000
【正文语种】中文
【中图分类】F822.0
一、日本推动日元国际化的发展进程回顾
(一)70年代中期至80年代中期
布雷顿森林体系崩溃、美元与黄金脱钩使得国际储备货币多元化成为现实。

1976年，日元国际化开始有了发展，在日本境外以日元计价的债券开始少量发行，少数国家如尼日利亚开始将日元纳入其外汇储备。

同时，在国际贸易中日元计价的贸易
开始出现并且数量不断增加，日本政府也开始推出一些政策来促进日元国际化的发展，通过修改《外汇及对外贸易管理法》推动资本项目可兑换来促进日元国际化的发展，为日元国际化不断向前推进提供较好的政策平台。

(二)80年代中期至98年亚洲金融危机
1984年，日本财务省发表《金融自由化与日元国际化的现状与展望》，解除了欧洲日元可转向定期存款之禁令，进一步推动了日元国际化。

这一时期，美日贸易摩擦不断加剧，强大的贸易保护主义势力在美国国会中形成，美国发起了日元—美
元运动，敦促日本实行金融自由化，要求日本降低外国金融机构准入标准、推进利率自由化和创设欧洲日元市场。

由于担心日元国际化会影响到货币政策的有效性，日本政府并没有积极推动日元国际化，而是在美国的高压下被动地推进日元国际化；同时，由于日元升值使日本的出口受到较大的影响，来自市场上各方压力促使日本需要通过推动日元国际化来化解汇率风险。

(三)98年亚洲金融危机至今
亚洲金融危机以后，日本政府走向积极支持日元国际化的道路，1998年日本彻底修订了《外汇及对外贸易管理法》，创造了一个促进自由跨国交易的环境，通过跨国证券交易自由化、外汇存款自由化来为非居民和居民提供更多选择，允许其他机构自由进入，为外汇交易竞争提供了良好的法律环境。

这一时期，日本财务省组建了日元国际化推进委员会，进一步探讨日元国际化的可行性，积极推动以日元为核心货币的盯住篮子货币汇率政策。

二、推动日元国际化的策略及制约因素
(一)日本推动日元国际化的主要战略
1.推动跨境贸易金融结算日元计价。

一国货币在跨境贸易、金融交易中大量使用是货币国际化的基石，日本用政府信用担保分散贸易金融风险，如为贸易保险、海外事业资金贷款保险中的日元贷款提供保险，增加有贸易保险出口债权转让的弹性，
进而推动企业积极与国外对手方进行协商，积极推动贸易结算中的日元计价。

2.不断开发创新金融产品以规避外汇风险。

为帮助进出口企业有效规避外汇风险，日本金融机构不断开发新型金融产品，丰富外汇风险管理手段，扩大日元贸易金融计值比重。

如日本开发的新型衍生金融工具，可选择交易货币以外的其他货币，结清交易日与结算日差额。

3.促进东京作为国际金融中心的地位。

日本政府通过调整国际金融市场上的日元短期交易（包括银行间市场交易、回购交易、外汇互换交易等），使其发展成安全且流动性强的有吸引力的短期金融市场，并开放了日本政府短期证券和国债的市场，扩大离岸市场，完善日本的证券结算体系，保证非居民在日本资本市场的投资，一系列改革使得东京外汇市场的吸引力明显上升，东京作为国际金融中心地位不断提升。

(二)制约日元国际化发展的因素分析
1.日本经济不景气直接影响日元国际化的推进。

一国经济实力最强之际是推进其货币国际化的最好时机，此时居民财富增加，进出口贸易旺盛，本币在国际市场上受到广泛欢迎。

20世纪90年代，日本经济长期低迷导致人们对日元的信任度不断
下降。

2.日元汇率波动严重阻碍日元国际化的进展。

20世纪70年代世界货币体系实行浮动汇率以来，美国为应对贸易赤字，努力说服其他国家货币尤其是日元对美元升值，1985年广场协议后日元汇率大幅升值。

经历了亚洲金融危机后，日元又受经济低迷而急剧贬值，降低了拥有大量海外资产的日本商业银行的资本充足率，加剧了日本金融体系的不稳定性，并对日元成为重要的国际结算、储备货币产生深远的负面影响。

日元汇率的大幅波动，说明日本经济体系难以适应经济全球化的趋势，也阻碍了日元国际化的进展。

3.美国主导国际货币体系对日元国际化形成制约。

1971年以后，尽管布雷顿森林
体系瓦解，但却没有使美国失去对国际货币体系的控制权，日本的对外贸易严重依赖于美国，根据厂商理论分析，企业为了规避风险仍不愿意使用日元定值，在某种程度上日元仍属于美元圈范畴。

由于美国是债务国，一定会阻碍他国货币对其主要国际储备货币形成的冲击。

因此，日元国际化过程中受到以美国为主导的国际货币体系的冲击。

三、日元国际化对提升人民币国际地位的启示
(一)转变增长方式，实现经济可持续增长
目前我国已持续实现30年的双位数高速增长，被称作经济增长史中的一个奇迹，但从长期看这种增长不可持续已成为专家政客的共识。

在经济金融全球化的今天，依赖投资和出口拉动已越来越不能有效面对来自各方面的冲击，因此必须要转变经济增长方式，调整经济结构，拉动内需，培育战略新兴产业，实现经济可持续增长，为人民币国际地位的提升创造良好的经济环境。

(二)在确保汇率稳定的前提下逐步放开资本项目
一国货币国际化必然要实现经常项目和资本项目的开放，在当前复杂的国际国内环境下，要选择合适的时机，逐步放开资本项目，使人民币在国际国内结算中有一个顺畅的交易平台，但前提必须保持人民币汇率相对稳定，在当前人民币汇率单边升值的现状下，要适度通过合理的干预使人民币汇率稳定并找到与经济发展相适应的估值，只有人民币汇率稳定，才能促进人民币在国际贸易、国际金融结算中受到欢迎和使用，才能确保人民币国际地位的提升。

(三)加强与美国、欧元区货币当局的合作
目前正值欧债、美债不断发展阶段、美欧经济前景不容乐观之时，对于中国提高人民币国际地位而言既是机遇，又是挑战。

一国货币国际化是对既定国际货币体系格局的一种安排，我国应抓住这一有利时机，积极参与国际事务相关规则的制定，充分利用20国集团这一有利平台，加强与各国对有关事务的磋商，通过有策略地使
用外汇储备救助欧债、美债危机，适时为提高人民币国际地位创造良好的外部环境，提高我国在国际货币体系的话语权，加强与主要发达经济体和新兴市场国家的货币合作，抓住有利时机，推动人民币国际地位的提升。

(四)结合中国实际选择提高人民币国际地位的路径
日元国际化的失败在某种程度上有日元难以摆脱美元束缚的因素，如何选择阻碍较小的路径对于提升人民币国际地位也十分重要。

美元、欧元和日元国际化都有各自不同的前景和发展路径，有其必然性，同时也有偶然性。

提高人民币国际地位必须找到适合自己的路径，从当前人民币跨境的发展来看，人民币可以采取不局限于先亚洲区域化货币、再全球性货币这一路径，可以采取星星之火，可以燎原之路径，加强与非主要经济体的货币合作，扩大人民币的国际影响，最后在国际货币体系中占有重要位置。

(五)继续提高香港在国际金融市场中的地位
提升香港在全球及亚洲的金融中心地位，对提升人民币国际地位至关重要。

国家各相关部门应该实施多项措施，不断巩固和提升香港国际金融中心地位。

在内地推出港股组合ETF(交易所交易基金)，继续支持内地企业赴港上市，允许内地港资法人银行参与共同基金销售业务。

不断提高内地对港资银行开放的层次和质量，支持港资银行加快在广东省内以异地支行形式合理布点、均衡布局，加强内地与香港双方在金融领域方面的合作。