货币政策与金融形势精讲课件
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➢ 1993年11月颁布的《中共中央关于建立社会主义市场经 济体制若干问题的决定》指出：“中国人民银行作为中央银 行，在国务院领导下独立执行货币政策，从主要依靠信贷规 模管理，转变为运用存款准备金率、中央银行贷款利率和公 开市场业务等手段，调控货币供应量，保持币值稳定”
7
（二）1993年以后的货币政策
济平稳较快发展的平衡点，提出“一保一控”。
6
（一）1993年以前的货币政策
➢ 我国在1978年前和改革开放初期，可以说没有真正意义 上的货币政策，贷款计划只是国家计委投资计划的一个组成 部分。1984年人民银行正式行使中央银行职责，主要依靠行 政手段进行贷款规模控制。但随着市场经济体制逐步建立， 通过行政手段－－贷款规模的指令性计划控制已不能适应经 济的发展。从1993年之后，人民银行从制定信贷资金管理体 制到向实施货币政策操作转变。
人民币贷款余额(亿元) 增长率（％）
15
2007年1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月
10月 11月 12月 2008年1月
2月 3月
% 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
CPI
2007年CPI呈逐月攀 升态势,今年1-4月 份CPI继续攀升至 7.1%、8.7%、8.3%、 8.5%……
21
3、宏观经济内外平衡冲突加剧，流动性管理难度加大。
全球流动性过剩问题突出
国际收支双顺差 中央银行通过外汇占款 的形式投放基础货币
人民银行 采取存款 准备金率、 央行票据、 特种存款、 信贷窗口 指导等各 种政策工 具 回收流 动性
22
（二）2007年以来中央银行货币政策调控的特点
23
?为什么在高层决策层 面上，不恢复“适度 从紧”，而是将货币 政策的基调从2007年 年初的“稳健”，调 整到年中的“稳中适 度从紧”，再变化到
货币政策与金融形势
主讲人:XX
1
引言:
12月5日召开的中央经济工作会议，引人注目地提出：
➢ 把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性 上涨演变为明显通货膨胀作为当前宏观调控的首要任 务。“稳物价”成为做好宏观调控工作的“基调”之 一。
➢ 2021年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。意 味着货币政策将在未来的宏观调控中发挥重要作用。 通过一“稳”一“紧”的政策搭配，来促进经济结构 调整、保障民生、遏制通胀。
2007.05.19 3.06 2007.07.21 3.33 2007.08.22 3.6
6.57 6.84 7.02
0.27 0.27 0.27
0.18 0.27 0.18
2007.9.15 2007.12.21
3.87 4.14
7.29 7.47
0.27 0.27
0.27 0.18
3次非对称加息， 存贷利差由 3.6缩小到 3.33
10
基本结论：
1、货币政策是国家干预经济的重要手段，它贯穿于市场经济的 全过程。
2、在经济周期的不同阶段，根据经济形势的不断变化，货币政 策会有不同的政策取向、操作步骤、松紧力度和实施重点。我们 必须根据总供求关系的变化来相机抉择、及时调整。但其基本理 念始终是维护币值稳定，控制物价均衡平稳，促进经济增长。
29
二是注重政策微调和适度修正，调控目标更重视对经济 主体预期的引导。
➢ 中央银行密切注意观察经济金融形势发展的各种即时数据， 特别是物价和信贷的变化情况，提前“点刹”，小幅多步 微调，防止超调效应出现。如对利率的调整，每次加息按 0.27个百分点进行，存款准备金率基本上按0.5个百分点 进行。通过这种小幅微调，提前告知的方式，调节和稳定 公众心理预期，促使微观经济主体经营行为趋向理性，调 控政策得以较好的消化吸收。
30
紧缩性的存款准备金率：
存款准备金率历次调整
次数
14 13 12
11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
时间
08 年 05 月 20 日 08 年 04 月 25 日 08 年 03 月 25 日 08 年 01 月 25 日 07 年 12 月 25 日 07 年 11 月 26 日 07 年 10 月 25 日 07 年 09 月 25 日 07 年 08 月 15 日 07 年 06 月 5 日 07 年 05 月 15 日 07 年 04 月 16 日 07 年 02 月 25 日 07 年 01 月 15 日
5000 0
进出口总额(亿美元) 进出口差额（亿美元）
2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年
20000 15000 10000
5000 0
亿美元
2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年
外汇储备(亿美元)
16
（一）透视数据背后关联性的经济现象
17
1、固定资产投资和信贷投放均呈较快增长之势。
2006年各地区城镇固定资产投资资金来源情况
国家预算 内资金 国内贷款 利用外资 自筹资金 其他资金 合计
东部 中部 西部 东北 全国
2
6
7
5
4
18 16 20 11 18
6
2
1
2
4
55 63 55 70 56
9
第2阶段：相对紧缩的货币政策（2003-2007年）
第二阶段
面临通货膨胀压力较大 信贷和投资增长过快 贸易顺差快速增长 外资流入偏多
相对紧 缩的货 币政策
※ 2004年实施再 贷款浮息制度和差 别存款准备金制度; ※ 2005年7月1日 人民币汇率形成机 制改革; ※先后14次上调存 款准备金率; ※先后8次提高存 贷款利率;
5
二、我国货币政策的演变过程
➢ 1993年以前，人民银行通过信贷规模管理货币供应量； ➢ 1993-1997年，实行适度从紧的货币政策； ➢ 1994年，对外正式公布了货币总量指标M0、M1、M2，
1995年把货币供应量作为货币政策的中介目标； ➢ 1997年亚洲金融危机后，开始实行稳健的货币政策； ➢ 1998年至2002年，面临通货紧缩的压力较大，央行稳健的货
通货膨胀与国际输入密切相关 外汇储备全球第一
企业经济效益低下 银行不良资产问题严重
经济主体经营效益较好 预期普遍乐观
政策 调控 方式 不同
控制信贷规模
运用数量工具和价格杠杆
26
中央银行宏观调控的三个特点：
艺术性
有效性
艰巨性
27
宏观调控的艺术性
一是注重运用价格调节，调控方式更加灵活。 ➢ 稳步推进货币市场基准利率体系建设，上海银行间同业拆
14
300000亿元 250000
200000 150000 100000
50000 0
% 25
20
2007年人民币贷款增加
15
3.63万亿元，创出近年新
10
高，年末人民币贷款余额
5
相当于2002年末的两倍；
0
2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年
➢ 一些领涨CPI的重要 商品受外部冲击和供给 约束等非需求因素影响 较大。
图表1 2006与2007年全国猪肉均价对比图
19
在全球流动性过剩的大背景下， 国际市场大宗商品和初级产品 价格持续大幅上涨，通货膨胀 压力趋于上升
2007.5-2008.5国际原油期价格走势
2007.5-2008.5国际大豆期货价格走势
1%
0.5%
0.5%
0.5%
0.5%
0.5%
0.5%
0.5%
0.5%
币政策表现为增加货币供应量。 ➢ 2003年以后，宏观经济运行发生变化，在新的形势下，央行稳
健的货币政策调整为适当紧缩银根。 ➢ 2007年二季度，稳健的货币政策改为“适度从紧的货币政策”。 ➢ 2007年12月5日闭幕的中央经济工作会议，把“适度从紧的货
币政策”转为“从紧的货币政策”，去掉“适度”两字。 ➢ 2008年7月央行强调货币政策必须把握好抑制通货膨胀和促进经
2
为了全面掌握和正确理解从紧的货币政策，以利共同做好 下一阶段的宏观调控工作，我们需要对以下问题进行探讨， 加深认识：
影响我国货币政策决策的主要因素是什么?
当前选择从紧货币政策的特定背景如何?
江西执行从紧货币政策对经济金融运行有何影响?
从紧货币政策宏观背景下江西如何应对?
3
第一部分:
对我国货币政策的 历史回顾
调整前
16% 15.5%
15% 14.5% 13.5%
13% 12.5%
12% 11.5%
11% 10.5%
10% 9.5%
9%
调整后
16.5% 16%
15.5% 15%
14.5% 13.5%
13% 12.5%
12% 11.5%
11% 10.5%
10% 9.5%
调整幅度
0.5% 0.5%
0.5%
0.5%
20 13 17 12 18
100 100 100 100 100
贷款在固定资产 投资来源中占据
相当比重
18
2、外部通胀输入和国内供给冲击双重因素叠加带来的通货 膨胀压力加剧。
➢ 2007年食品价格指 数涨幅持续提高，成为 推高CPI的关键因素。 全年食品价格上涨 12.3%，拉动价格总水 平上涨4.0个百分点。
1、适度从紧的货币政策（1993-1997年）
物价快速上行
适度从紧 货币政策
经济过快增长、 投资规模过大
确定货币政策目标：M0、 M1、M2 运用利率杠杆：1995年1月 和7月提高贷款利率；1996 年5月和8月下调存贷款利率
执行结果
企业经济效益低下
GDP保持两位数增长 价格指数出现零增长和负增长
3、中央银行制定和实施货币政策时，始终以保障人民群众根本 利益为目的，以保障国家的金融安全为目的。
11
第二部分：
当前宏观经济形势 和从紧货币政策选择
12
一组数据：
2001-2007年，全社会 固定资产投资额增长约 3.7倍，房地产开发投
资增长近4倍；
2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年
年末的“从紧”？
与1993-1997年 适度从紧货币政策
环境的比较
24
三个不同：
1、面临的货币政策决策环境不同； 2、执行从紧货币政策的经济基础不同； 3、采取的政策调控方式不同。
25
货币 政策 决策 环境 不同
执行 经济 基础 不同
上世纪90年代初：
通货膨胀主要受国内因素影响 外汇储备短缺
现在：
万亿元 150000 100000 50000
0
全社会固定资产投资(亿元) 房地产开发投资(亿元)
13
对外贸易连续六年以20％ 以上的速度增长，20012007年，对外贸易总额增 长了4.26倍，贸易顺差增 长了11.6倍，国家外汇储
备余额增长了7.21倍
2500亿0 美元 20000 15000 10000
4
一、货币政策的内涵
1、货币政策的定义：货币政策是指中央银行为实现一定的经济目 标，运用各种工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济 的方针和措施的总和。
2、货币政策的作用：是国家宏观经济的重要手段。
3、人民银行是我国货币政策决策机构。 在今年十一届全国人大一次会议上审议通过的《国务院机构
改革方案》中，明确国家发展和改革委员会、财政部以及中国 人民银行，是我国宏观调控的三个最为重要的部门。
2007.5-2008.5国际玉米期价格走势 20
未来推动消费物价上行的压力依然较大
一是国际农产品、国际原油、有色金属等价格继续上涨； 二是1月份国内遭遇大范围雨雪冰冻灾害，对农业特别是蔬菜、油
菜及畜牧水产生产和交通运输影响很大，灾后重建也将增加市 场尤其是建筑市场需求，对相关产品价格上升必然构成压力； 三是随着水、电、石油、天然气和煤炭等资源性产品改革的推进， 其价格的上涨将推动生产和生活成本不断上升，带动总体价格 水平的上涨； 四是随着国家对节能减排和安全生产要求的提高，以及劳动力供 给约束的逐步增强，企业生产成本上涨推动商品价格上升。
借利率（SHIBOR）从2007年1月4日开始正式运行。 ➢ 2007年连续六次对存贷款基准利率进行了调节。 ➢ 2007 年5月、8月、12月采取了非对称加息的策略 。
28
差异性的利率
调整时间
1年期 存款 利率
1年期 贷款
利率
存款 上调
幅度
贷款 上调
幅度
2007.03.18 2.79 6.39 0.27 0.27
8
2、稳健的货币政策（1998-2007） 第1阶段：相对宽松的货币政策（1998-2002年）
第一阶段 面临通货紧缩压力较大
相对宽松的 货币政策
※增加货币信贷供应量；
1996-2002年先后8次下调存贷 款利率
※调整信贷政策； 鼓励开办消费信贷业务
※两次下调存款准备金率,存款 准备金从13%调到6%
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（二）1993年以后的货币政策
济平稳较快发展的平衡点，提出“一保一控”。
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（一）1993年以前的货币政策
➢ 我国在1978年前和改革开放初期，可以说没有真正意义 上的货币政策，贷款计划只是国家计委投资计划的一个组成 部分。1984年人民银行正式行使中央银行职责，主要依靠行 政手段进行贷款规模控制。但随着市场经济体制逐步建立， 通过行政手段－－贷款规模的指令性计划控制已不能适应经 济的发展。从1993年之后，人民银行从制定信贷资金管理体 制到向实施货币政策操作转变。
人民币贷款余额(亿元) 增长率（％）
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2007年1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月
10月 11月 12月 2008年1月
2月 3月
% 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0
CPI
2007年CPI呈逐月攀 升态势,今年1-4月 份CPI继续攀升至 7.1%、8.7%、8.3%、 8.5%……
21
3、宏观经济内外平衡冲突加剧，流动性管理难度加大。
全球流动性过剩问题突出
国际收支双顺差 中央银行通过外汇占款 的形式投放基础货币
人民银行 采取存款 准备金率、 央行票据、 特种存款、 信贷窗口 指导等各 种政策工 具 回收流 动性
22
（二）2007年以来中央银行货币政策调控的特点
23
?为什么在高层决策层 面上，不恢复“适度 从紧”，而是将货币 政策的基调从2007年 年初的“稳健”，调 整到年中的“稳中适 度从紧”，再变化到
货币政策与金融形势
主讲人:XX
1
引言:
12月5日召开的中央经济工作会议，引人注目地提出：
➢ 把防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性 上涨演变为明显通货膨胀作为当前宏观调控的首要任 务。“稳物价”成为做好宏观调控工作的“基调”之 一。
➢ 2021年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。意 味着货币政策将在未来的宏观调控中发挥重要作用。 通过一“稳”一“紧”的政策搭配，来促进经济结构 调整、保障民生、遏制通胀。
2007.05.19 3.06 2007.07.21 3.33 2007.08.22 3.6
6.57 6.84 7.02
0.27 0.27 0.27
0.18 0.27 0.18
2007.9.15 2007.12.21
3.87 4.14
7.29 7.47
0.27 0.27
0.27 0.18
3次非对称加息， 存贷利差由 3.6缩小到 3.33
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基本结论：
1、货币政策是国家干预经济的重要手段，它贯穿于市场经济的 全过程。
2、在经济周期的不同阶段，根据经济形势的不断变化，货币政 策会有不同的政策取向、操作步骤、松紧力度和实施重点。我们 必须根据总供求关系的变化来相机抉择、及时调整。但其基本理 念始终是维护币值稳定，控制物价均衡平稳，促进经济增长。
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二是注重政策微调和适度修正，调控目标更重视对经济 主体预期的引导。
➢ 中央银行密切注意观察经济金融形势发展的各种即时数据， 特别是物价和信贷的变化情况，提前“点刹”，小幅多步 微调，防止超调效应出现。如对利率的调整，每次加息按 0.27个百分点进行，存款准备金率基本上按0.5个百分点 进行。通过这种小幅微调，提前告知的方式，调节和稳定 公众心理预期，促使微观经济主体经营行为趋向理性，调 控政策得以较好的消化吸收。
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紧缩性的存款准备金率：
存款准备金率历次调整
次数
14 13 12
11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1
时间
08 年 05 月 20 日 08 年 04 月 25 日 08 年 03 月 25 日 08 年 01 月 25 日 07 年 12 月 25 日 07 年 11 月 26 日 07 年 10 月 25 日 07 年 09 月 25 日 07 年 08 月 15 日 07 年 06 月 5 日 07 年 05 月 15 日 07 年 04 月 16 日 07 年 02 月 25 日 07 年 01 月 15 日
5000 0
进出口总额(亿美元) 进出口差额（亿美元）
2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年
20000 15000 10000
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亿美元
2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年
外汇储备(亿美元)
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（一）透视数据背后关联性的经济现象
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1、固定资产投资和信贷投放均呈较快增长之势。
2006年各地区城镇固定资产投资资金来源情况
国家预算 内资金 国内贷款 利用外资 自筹资金 其他资金 合计
东部 中部 西部 东北 全国
2
6
7
5
4
18 16 20 11 18
6
2
1
2
4
55 63 55 70 56
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第2阶段：相对紧缩的货币政策（2003-2007年）
第二阶段
面临通货膨胀压力较大 信贷和投资增长过快 贸易顺差快速增长 外资流入偏多
相对紧 缩的货 币政策
※ 2004年实施再 贷款浮息制度和差 别存款准备金制度; ※ 2005年7月1日 人民币汇率形成机 制改革; ※先后14次上调存 款准备金率; ※先后8次提高存 贷款利率;
5
二、我国货币政策的演变过程
➢ 1993年以前，人民银行通过信贷规模管理货币供应量； ➢ 1993-1997年，实行适度从紧的货币政策； ➢ 1994年，对外正式公布了货币总量指标M0、M1、M2，
1995年把货币供应量作为货币政策的中介目标； ➢ 1997年亚洲金融危机后，开始实行稳健的货币政策； ➢ 1998年至2002年，面临通货紧缩的压力较大，央行稳健的货
通货膨胀与国际输入密切相关 外汇储备全球第一
企业经济效益低下 银行不良资产问题严重
经济主体经营效益较好 预期普遍乐观
政策 调控 方式 不同
控制信贷规模
运用数量工具和价格杠杆
26
中央银行宏观调控的三个特点：
艺术性
有效性
艰巨性
27
宏观调控的艺术性
一是注重运用价格调节，调控方式更加灵活。 ➢ 稳步推进货币市场基准利率体系建设，上海银行间同业拆
14
300000亿元 250000
200000 150000 100000
50000 0
% 25
20
2007年人民币贷款增加
15
3.63万亿元，创出近年新
10
高，年末人民币贷款余额
5
相当于2002年末的两倍；
0
2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年
➢ 一些领涨CPI的重要 商品受外部冲击和供给 约束等非需求因素影响 较大。
图表1 2006与2007年全国猪肉均价对比图
19
在全球流动性过剩的大背景下， 国际市场大宗商品和初级产品 价格持续大幅上涨，通货膨胀 压力趋于上升
2007.5-2008.5国际原油期价格走势
2007.5-2008.5国际大豆期货价格走势
1%
0.5%
0.5%
0.5%
0.5%
0.5%
0.5%
0.5%
0.5%
币政策表现为增加货币供应量。 ➢ 2003年以后，宏观经济运行发生变化，在新的形势下，央行稳
健的货币政策调整为适当紧缩银根。 ➢ 2007年二季度，稳健的货币政策改为“适度从紧的货币政策”。 ➢ 2007年12月5日闭幕的中央经济工作会议，把“适度从紧的货
币政策”转为“从紧的货币政策”，去掉“适度”两字。 ➢ 2008年7月央行强调货币政策必须把握好抑制通货膨胀和促进经
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为了全面掌握和正确理解从紧的货币政策，以利共同做好 下一阶段的宏观调控工作，我们需要对以下问题进行探讨， 加深认识：
影响我国货币政策决策的主要因素是什么?
当前选择从紧货币政策的特定背景如何?
江西执行从紧货币政策对经济金融运行有何影响?
从紧货币政策宏观背景下江西如何应对?
3
第一部分:
对我国货币政策的 历史回顾
调整前
16% 15.5%
15% 14.5% 13.5%
13% 12.5%
12% 11.5%
11% 10.5%
10% 9.5%
9%
调整后
16.5% 16%
15.5% 15%
14.5% 13.5%
13% 12.5%
12% 11.5%
11% 10.5%
10% 9.5%
调整幅度
0.5% 0.5%
0.5%
0.5%
20 13 17 12 18
100 100 100 100 100
贷款在固定资产 投资来源中占据
相当比重
18
2、外部通胀输入和国内供给冲击双重因素叠加带来的通货 膨胀压力加剧。
➢ 2007年食品价格指 数涨幅持续提高，成为 推高CPI的关键因素。 全年食品价格上涨 12.3%，拉动价格总水 平上涨4.0个百分点。
1、适度从紧的货币政策（1993-1997年）
物价快速上行
适度从紧 货币政策
经济过快增长、 投资规模过大
确定货币政策目标：M0、 M1、M2 运用利率杠杆：1995年1月 和7月提高贷款利率；1996 年5月和8月下调存贷款利率
执行结果
企业经济效益低下
GDP保持两位数增长 价格指数出现零增长和负增长
3、中央银行制定和实施货币政策时，始终以保障人民群众根本 利益为目的，以保障国家的金融安全为目的。
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第二部分：
当前宏观经济形势 和从紧货币政策选择
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一组数据：
2001-2007年，全社会 固定资产投资额增长约 3.7倍，房地产开发投
资增长近4倍；
2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年
年末的“从紧”？
与1993-1997年 适度从紧货币政策
环境的比较
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三个不同：
1、面临的货币政策决策环境不同； 2、执行从紧货币政策的经济基础不同； 3、采取的政策调控方式不同。
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货币 政策 决策 环境 不同
执行 经济 基础 不同
上世纪90年代初：
通货膨胀主要受国内因素影响 外汇储备短缺
现在：
万亿元 150000 100000 50000
0
全社会固定资产投资(亿元) 房地产开发投资(亿元)
13
对外贸易连续六年以20％ 以上的速度增长，20012007年，对外贸易总额增 长了4.26倍，贸易顺差增 长了11.6倍，国家外汇储
备余额增长了7.21倍
2500亿0 美元 20000 15000 10000
4
一、货币政策的内涵
1、货币政策的定义：货币政策是指中央银行为实现一定的经济目 标，运用各种工具调节和控制货币供给量，进而影响宏观经济 的方针和措施的总和。
2、货币政策的作用：是国家宏观经济的重要手段。
3、人民银行是我国货币政策决策机构。 在今年十一届全国人大一次会议上审议通过的《国务院机构
改革方案》中，明确国家发展和改革委员会、财政部以及中国 人民银行，是我国宏观调控的三个最为重要的部门。
2007.5-2008.5国际玉米期价格走势 20
未来推动消费物价上行的压力依然较大
一是国际农产品、国际原油、有色金属等价格继续上涨； 二是1月份国内遭遇大范围雨雪冰冻灾害，对农业特别是蔬菜、油
菜及畜牧水产生产和交通运输影响很大，灾后重建也将增加市 场尤其是建筑市场需求，对相关产品价格上升必然构成压力； 三是随着水、电、石油、天然气和煤炭等资源性产品改革的推进， 其价格的上涨将推动生产和生活成本不断上升，带动总体价格 水平的上涨； 四是随着国家对节能减排和安全生产要求的提高，以及劳动力供 给约束的逐步增强，企业生产成本上涨推动商品价格上升。
借利率（SHIBOR）从2007年1月4日开始正式运行。 ➢ 2007年连续六次对存贷款基准利率进行了调节。 ➢ 2007 年5月、8月、12月采取了非对称加息的策略 。
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差异性的利率
调整时间
1年期 存款 利率
1年期 贷款
利率
存款 上调
幅度
贷款 上调
幅度
2007.03.18 2.79 6.39 0.27 0.27
8
2、稳健的货币政策（1998-2007） 第1阶段：相对宽松的货币政策（1998-2002年）
第一阶段 面临通货紧缩压力较大
相对宽松的 货币政策
※增加货币信贷供应量；
1996-2002年先后8次下调存贷 款利率
※调整信贷政策； 鼓励开办消费信贷业务
※两次下调存款准备金率,存款 准备金从13%调到6%