对我国企业债券市场发展的研究
发展企业债券市场的若干问题探讨
讲 ,属于地方政府债券,与联邦政府 债券一起构成政府债券体系。在美国
等资本市场发达 国家 ,没有与我国一
的一种—— “ 收益债券 ”;第三 ,取 消金融债券、短期融资券等不规范的
种 ,从长远发展来看 ,我们可以借鉴
证券 场导按 20 ̄1 ,- 0 2.1J- - E -  ̄
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有理 由不批准其发行债券 。因此 ,我 融市场 目前的情况下 ,这项规定开始
合 界 发 主 格, 理 定 债 体资
丰 企 债 市 富 业 券 场
一
们应尽快制定有关法律法规 ,按照国 际惯例 ,核定能够 申请发行企业的主 体资格 ,制定完善 的发债条件 ,以保
显现出一些弊端 :
券 ,而我 国自2世纪8年代中期发展 0 0
资本市场以来发行的都是企业债券 ; 二是就我国有关法律法规而言 , 公
央政府和地 方政府的财政关系,使中
央财政与地 方财政 完全独立,中央财
司法 和 企业债券管理条例 ‘ 分别
规范 了公司债券和企业债券 。在现阶 段,尤其是加入WT 0以后以及我国企
一
是我国银行储蓄存款N19 年5 96
年1 月以来已连续8 次降息 ,按照 “ 不
我国企业债券发行主体 的界定有 证债券投资者的利益 ,维护我国企业 超过4 %”的规定确定的企业债券利 0 个演变过程 。18 年3 97 月颁布实施的 ( ( 企业债券管理暂行条例》 ,规定发 行企业债券的企业必须是全民所有制 债券市场健康运行 。 率 ,与目前资金市场利率相比,已没 有太大的投资价值 。即使信用级别为 A A的企业债券 ,投资者购买的积极 A
的债券品种 ,其原因在于经济体制不
同。在我国,国有企业是我 国的经济 分 :国家债券、地方政府类债券( 市政 主体 ,以前是 ,现在仍然是 ,这里面 债券) 和公司债券,并大力发展地方政 包括按照 公司法 规 范的有限责任 府类债券和公司债券。这需要三个基 公司( 包括国有独资公司) 和股份有限公 司,也包括没有经过 公司法 规范 的企业 ,如国家电力公 司以及众多的 本条件 :第一,进一步调整和规范中
我国企业债券市场的发展历程及现状
我国企业债券市场的发展历程及现状企业债券是指企业为筹集资金而发行的债务工具,是企业融资的一种重要方式。
我国企业债券市场的发展经历了多个阶段,在开放以来不断完善,目前已经成为我国金融市场中的重要组成部分。
下面将从历程和现状两方面来探讨我国企业债券市场的发展。
一、历程1.发展起步阶段(1980年代初到1990年代初)在开放初期,我国企业债券市场的发展仅限于政策性金融机构发行的传统产业债券和公司债券。
1981年,中国银行首次发行国家电力公司债券,标志着我国企业债券市场的起步。
此后,各类企事业单位发行债券的规模逐渐扩大。
2.创新发展阶段(1990年代初到2000年代初)为了满足经济发展需要,我国在1990年代初开始探索推出新型企业债券,包括次级债券、可转债等。
1997年,我国首次发行了可转换公司债券和企业短期融资券。
此举进一步丰富了企业债券市场,促进了融资工具创新。
同时,在1990年代末,我国企业债券的信用评级体系也开始建立。
3.开放发展阶段(2000年代初到2024年代初)2005年,我国企业债券市场开始向外资开放,允许国内外机构投资者参与。
此举吸引了大量境外资金进入中国市场,推动了企业债券市场的快速发展。
此外,2024年,我国首次发行了一揽子债劵,将公司债券、企业短期融资券和中期票据合并,提高了债券市场的流动性。
4.效能提升阶段(2024年代至今)进入2024年代,我国企业债券市场进一步深化,提升市场效能。
2024年,我国正式实行了注册制,取代了原有的发行制,使企业债券发行更加便利。
2024年,债券通机制启动,允许境外投资者通过港股通等渠道买入境内债券。
此外,我国还完善了信用评级制度,明确信用评级机构的责任和义务。
二、现状当前,我国企业债券市场规模不断扩大,品种逐渐丰富,流通性和效率不断提升。
根据中国人民银行的数据,截至2024年3月末,我国企业债券市场规模达到37.6万亿元人民币,占GDP比重约为35%,其中一级市场规模约为26.2万亿元,二级市场规模约为11.4万亿元。
浅谈中国企业债券市场的发展
二. 制 约国企 业债 券市场发展的 因素
近几年, 我 国的债券市场虽然发展迅速, 但债券总量只占G D  ̄ 的 2 4 %, 相 比国际上9 5 %的 比例 , 所 占比重还很小 , 与 国外成熟市场相 比, 我国债市无论是市场规模 、债 券品种 , 还是市场发育程度 , 都存 在着相 当大的差距。 . 1 、企业债券发行审批制度 的制约。去年深交所关于企业债券 市场调查 中, 市场参与主体各方普遍认为 目前制约我国企业债券发 展的最主要因素是发行审批制度没有市场化。 目前企业债券 的管 理实行 “ 规模控制、集 中管理 、分级 审批”的制度 , 政府对企业债 券的发行控制的过多 , 企业能否发债 、债券的期限、利率 、金额等 都 由政府决定 , 而且是作为项 目的资金来源批复给企业的, 发债企业 的地域 、行业乃至所有制等均需严格 的审批 , 准人限制较多 , 审批环 节繁琐 , 这使得企业债券的行政色彩浓厚而市场色彩淡薄 , 属于资金 计划分配而不是市场配置 。过多的限制使得 一些信誉高 、资金需 求量大、有足够偿还能力的企业 , 因政策门槛过高不得不长期游离 在资本市场之外。多头管理 、层层审批致使效率低下。因此 , 这种 非市场化的管理制度 已成为企业债券市场发展的最大瓶颈。 2 、企业债券发行管理的法律法规有待完善。我 国目前与企业 债券有关的法律法规仅有 企业债券管理条例 ) )、 中华人 民共 和国公司法》、 《 证 券法》和 上市公司发行可转换公司债券实 施办法 , 而上述法律法规 中对企业债券的定义不清、表述模糊的 地方甚多 。特别是 企业债券管理条例 中的许多条款 已经过时, 殛待修订和完善 。 3 、企业债券的信用评级 制度不健全。信用状 况是确定发债主 体融资成本 的重要依据 , 也是投资者进行投资决策的基础。我国的 信用评级制度 尚不完善 , 评级机构格局松散 、各行其是 、缺乏独立 性 、评级标准缺乏规 范化和标准化 。企业债券能否发行主要取决 降 低 企业债 券的 兑付风险, 以 切 实保 护投资 者的 利益。 田 于政府机构批准 , 在 实践 中评级对政府、发行体和投资者产生 的作 用很小 , 评级结果很难产生权威性和参照性 。对现有的评级公司监 参考文献 : 管也缺乏有效 陛, 评级公司无序竞争和串通滥评现象时有发生 , 企业 [ 1 】 . 黄兴 . 银 行 间债 券 市 场 的 流 动 性 分 析 [ J 】 . 中 国货 币 市 2 0 0 2 , ( 1 0 -1 1 ) : 4 4 - 4 6 . 债券在 发行 中采用 自愿评级 的办法 , 实践中真正去评级 的企 业也多 场, 2 】 . 陈力峰 . 银行 间现券 市场的流动・ P  ̄f " l 题 的制度 分析[ J ] . 中国货 是想尽各种办法评 出高等级 , 评估过程带有较多主观因素和个人色 【 币市场, 2 0 0 2 . ( 1 0 -1 1 ) : 4 0 - 4 ; 5 . 彩, 企业资信评估和债券信用评级往往流于形式 , 而评级机构的跟踪
我国企业债券市场发展的现状研究
尤 为 突 出 的 是 , 企业 债 券 存 在 明 显 的 所
有 制 歧 视 ,企 业 发 行 的 债 券 按 企 业 归 属
“ 准国债 ” 质 的政 策性 金融 债发行 也超 的 不 同 , 成 了 中 央 债 券 和 地 方 债 券 , 性 分 并
且 只 允 许 中 央 债 券 在 全 国 发 行 ,筹 集 大
还是一 片空 白, 乏 全国性 的交 易 网络 , 缺
的 企 业 债 券 共 1 只 ,发 行 总 额 1 38 亿 1 9 .9
元 ; 圳 交易所 挂牌 交易 的企业 债 券共2 深
只 , 行总额 4 亿 元 ; 20 年 8 2 发 5 而 02 月 3日
处于 有行无 市的停 滞状 态 , 动性 差 , 流 变 了投 资 风 险 。 仅 降 低 了 投 资 者 的 热 情 , 不
股 票 ( 19 年 外 ) 而 到 19 年 ,3 亿 府 对 企 业 债 券 的发 行 规 模 、 利 率 以 及 偿 除 93 , 96 25
元 的 A股 股 票 筹 资 额 远 大 于 当 年 1 0 5亿
还 期 限 等 方 面 做 出 严 格 而 又 缺 乏 弹 性 的
元 的 企 业 债 券 筹 资 额 。 近 几 年 , 者 的 规 定 ,导 致 大 多数 有 能 力 举 债 的 企 业 不 最 两
我 国 原 有 的 企 业 债 券 实 行 规 模 控 现 能 力 弱 , 碍 了 债 券 的 合 理 流 动 , 大 阻 增 制 、 中管理 、 级 审批 的 管理 模 式 , 集 分 在
19 家 上 市 公 司 发 行 公 司 债 券 融 资 , 52 而 市 场 的 发 展 。
其 次 , 二 级 市 场 发 育 缓 慢 , 业 债 企
浅析我国债券市场发展中存在的问题及对策
浅析我国债券市场发展中存在的问题及对策1. 引言1.1 背景介绍债券市场作为我国金融市场的重要组成部分,其发展水平直接关系到我国经济的健康发展。
随着我国金融市场的不断发展和改革开放的不断深化,债券市场的发展取得了长足的进步,但也面临着一些问题和挑战。
我国债券市场的规模相对较小。
尽管我国债券市场在近年来取得了一定的发展,但与国际成熟市场相比,我国债券市场的规模仍然较小,市场主体相对单一,流动性和深度还有待提升。
风险管理体系存在不完善的问题。
在债券市场交易中,存在着各种风险,如信用风险、流动性风险等,而我国债券市场的风险管理体系相对薄弱,风险管理意识不足,存在一定的风险暴露。
市场信息不对称也是我国债券市场发展中的一个问题。
市场信息的不对称导致了市场参与者在决策时面临较大的不确定性,容易造成投资者的错误判断和损失。
针对以上问题,需要采取一系列对策来加以解决。
扩大市场规模,加强风险管理,加强信息披露等对策的实施,将有助于促进我国债券市场的健康发展,提高市场的效率和透明度,推动经济结构的优化和金融体系的稳健发展。
1.2 研究意义债券是重要的金融工具,对于国家经济和金融市场的稳定发展具有重要意义。
我国债券市场发展中存在的问题影响着市场运作和投资效率,也直接影响着国家经济的稳定和金融体系的健康发展。
深入研究我国债券市场存在的问题及对策,不仅有助于进一步完善我国债券市场体系,提高市场运作效率,还有助于推动金融市场的发展,促进经济的持续稳定增长。
2. 正文2.1 我国债券市场存在的问题问题一:市场规模相对较小我国债券市场的规模相对较小,与发达国家相比存在明显差距。
这一问题主要体现在发行规模较小、品种较少、流通市场活跃度较低等方面。
由于市场规模较小,投资者的选择余地不足,流动性受限,影响了市场的健康发展。
规模较小也容易导致市场价格波动剧烈,增加了投资者的风险。
问题二:风险管理体系亟待完善我国债券市场的风险管理体系相对薄弱,存在一定的风险隐患。
我国债券市场研究综述与展望
我国债券市场研究综述与展望目录一、内容概述 (2)1.1 研究背景与意义 (2)1.2 文献综述 (4)二、我国债券市场发展现状分析 (5)2.1 市场规模与结构 (6)2.2 市场参与者分析 (7)2.3 市场产品与服务分析 (9)2.4 市场风险与监管 (10)三、我国债券市场存在的问题与挑战 (11)3.1 市场透明度不足 (13)3.2 市场效率问题 (14)3.3 市场创新与产品开发不足 (15)3.4 监管体系不完善 (16)四、我国债券市场的发展前景与趋势 (17)4.1 市场发展环境分析 (18)4.2 市场创新与发展方向 (20)4.3 市场风险管理与监管优化 (21)五、结论与建议 (22)5.1 研究结论概述 (24)5.2 政策建议与发展策略 (25)一、内容概述本文档旨在对我国债券市场进行深入研究,并对其未来发展进行展望。
研究内容涵盖了债券市场的现状、发展趋势、风险与机遇等多个方面,力求为投资者和相关从业人员提供全面、客观的参考信息。
本文档首先介绍了债券市场的定义和分类,包括国债、金融债、企业债等多种类型。
分析了我国债券市场的发展历程,从早期的起步阶段到如今的快速发展阶段,市场规模不断扩大,市场结构逐步完善。
文档还探讨了我国债券市场的监管体系和自律组织的作用,以及市场参与者的构成和行为特点。
在展望部分,文档分析了当前我国债券市场面临的主要挑战和机遇。
随着金融市场的不断开放,债券市场的国际化程度将不断提高;同时,创新驱动发展战略的实施将为债券市场带来新的发展动力。
风险因素也不容忽视,如市场波动性加大、信用风险逐渐暴露等。
本文档提出了加强市场监管、提高风险管理水平、推动市场创新等建议,以促进我国债券市场的健康稳定发展。
1.1 研究背景与意义随着全球经济的不断发展和金融市场的不稳定,债券市场作为资本市场的重要组成部分,在国家经济及金融发展中发挥着至关重要的作用。
我国债券市场自改革开放以来取得了显著的发展,市场规模不断扩大,品种日益丰富,已成为我国金融市场体系中不可或缺的一环。
我国公司债券发展现状分析
我国公司债券发展现状分析【摘要】我国公司债券市场在经济快速发展的背景下逐渐壮大,对于企业融资和投资者资产配置起着重要作用。
本文从公司债券发行情况、市场规模、品种特点、投资风险、监管政策等方面进行了分析。
探讨了我国公司债券市场存在的问题,提出了相关发展建议。
未来,我国公司债券市场将继续保持增长势头,但也面临着诸多挑战和风险。
需要制定更加完善的监管政策,推动市场规范化发展,提高投资者信心。
企业也应加强信息披露,提升债券品质,以吸引更多投资者参与。
随着市场逐渐成熟和规范,我国公司债券市场将迎来更加广阔的发展空间。
【关键词】公司债券发展现状,债券市场,我国,发行情况,市场规模,品种,特点,投资风险,监管政策,问题,发展趋势,建议。
1. 引言1.1 背景介绍《引言》公司债券作为我国债券市场的重要组成部分,一直在我国资本市场中发挥着重要的作用。
随着我国经济的不断发展和金融市场的日益完善,公司债券市场也发展得越来越成熟和多样化。
公司债券的发展对于企业融资,投资者配置资产,以及经济的稳定健康发展都具有重要意义。
随着中国资本市场的不断发展和开放,公司债券市场逐渐壮大。
截至目前,我国公司债券市场已经成为亚洲最大的公司债券市场之一,发行规模和品种日益丰富。
公司债券市场对于我国经济结构调整和产业升级有着积极的促进作用。
在这样的背景下,深入分析我国公司债券市场的发展现状及存在的问题,探讨其发展趋势并提出发展建议,对于进一步完善我国公司债券市场,促进资本市场的健康发展具有重要意义。
本文旨在对我国公司债券发展现状进行全面深入的分析和探讨。
1.2 研究意义公司债券是一种重要的融资工具,在我国经济发展过程中发挥着至关重要的作用。
研究公司债券发展现状的意义在于深入了解我国企业融资渠道的多样化和发展状况,为制定相应政策提供依据。
通过对公司债券市场规模和特点的分析,可以为投资者提供更多的投资选择和风险把控手段,促进资本市场的发展和完善。
我国企业债券市场发展缓慢的原因分析
我国公司债券市场发展滞后的原因及对策!郑中华!孙!韦!!一、我国公司债券市场现状目前中国债券市场的品种主要有国债、金融债、短期融资券和企业债四大类。
如"##$年,中国债券市场国债发行量为"%&&’亿元,金融债的发行总额已达到%%(#)亿元,短期融资券’’)(亿元,与此形成鲜明对比,中国企业债券市场的发展严重滞后。
十余年来,在多数年份中,企业债券的发行规模都不到%###亿元,且大部分债券不能上市交易。
公司债券从"##$年开始发行,发行规模较小,中国公司债券市场的发展严重滞后。
同时,我国的企业债大多由国有大型企业发行,并与投资项目直接相关,它们很少发挥改善企业融资结构和完善公司治理结构的作用。
近几年来国内金融市场融资数据和债券发行数量见下表%。
表%!我国债券市场发行情况表单位:亿元人民币#%年#"年#’年#)年#*年#+年#$年政府债券’#&’))+%*))")&#&*#)"+(’’"%&&’金融债券"+"*’""#)+"#*%"’$%%$(**#%%(#)企业债券%)#’"*’*&’"++*)((*%$%(短期融资券####%)")"(%(’’)(公司债券######%%$!!资料来源:根据中国债券信息网数据编制从我国债券发行统计情况来看,本应处于主体证券地位的公司债券却恰恰被忽略了。
在我国,公司的融资主要是间接融资,大量依靠银行贷款,在企业的直接融资中债券融资又处于弱势,这样一来,大量风险便集中在了银行部门,这无疑是十分危险的。
同时,由于公司债券的缺失使得金融市场的投资工具单一,大量闲置资金涌入银行和股市,增加了金融体系的系统风险;另一方面,在投资组合几乎完全由股票构成的条件下,只要股市发生系统风险而全线下落,再高明的投资者也难逃厄运。
我国债券市场现状及发展中存在问题分析
我国债券市场现状及发展中存在问题分析企业债券市场是我国金融市场的主要组成部分,使用债券和股票进行融资是企业在资本市场上获取资金的重要方式。
近二十年来,我国的企业债券市场有了巨大的发展,但其规模仍远远小于西方发达国家,而且与国内的股票市场相比,发展也相对滞后。
我国证券市场发展中存在的主要问题:作为一个新兴的发展中证券市场,它必然存在着不足和需要完善的地方,主要表现如下:1 、债券发行人和持有人身份的局限导致我国企业债券市场的规模太小。
我国的《公司法》和《证券法》对企业债券的发行人和持有人都做了限制。
对于发行人的限制,1994 年的《公司法》和2005 年的《证券法》都规定,股份有限公司3000 万元净资产、有限责任公司6000 万元净资产是申请发债的基本条件,发债数额可达到净资产的40% 。
从表面上看,应该很多企业符合发债的条件,但是,中国社会科学院金融研究所王国刚(2007 )认为,按照企业债券发行审批的内控指标,每只企业债券的发债数额大多不低于10 亿元,且发债资金占固定资产投资项目所需资金的比重不高于20% 。
如此一来,除非大型国有企业,否则是无法达到发债的条件的,可发债的企业只能集中于少数大型国有企业。
而对于持有人,《企业债券管理条例》规定:“办理储蓄业务的机构不得将所吸收的储蓄存款用于购买企业债券”;《保险公司投资企业债券管理暂行办法》也对保险公司投资企业债券进行了明确的限制。
银行和保险公司,中国资本市场上拥有最大资金的机构投资者,由于法律的限制,在企业债券面前无所适从,极大地削弱了企业债券的潜在需求。
而在美国,保险基金和银行资金都是企业债券的重要投资人。
因此,法律法规的限制,使得企业债券在供需两个方面都受到了抑制。
2 、企业债券市场的流动性不足当前,我国企业债券交易平台有两个,一个是银行间债券交易市场,一个是证券交易所债券交易市场。
在我国企业债券只能在证券交易所上市流通转让,但是证交所的上市规定又非常严格,且限制条款很多,绝大多数企业债券无法流通和转让。
我国企业债券市场发展研究
有 并 政 碍 了企 业 债券 市 场 的 发 展 。在 发 达 国家 , 是 影 响 债 券 价 格 的 重 要 因素 ,需 要 有 独 力 、 资 金 需 求 , 提 出举 债 申请 , 府 主 债 券 的 监 管 往 往 由一 个 机 构 统 一 进 行 。 立 、公 正 的 中 介 机 构 对 发 行 人 进 行 发 行 管 部 门应 在 尽 可 能短 的 时 间里 完 成 审批 发 由市 场 对 发债 主体 进 行 评 判 。 次 , 其 而在我 国, 一只企业债券面临着国务 院的 前 、 行 后 的 信誉 跟踪 评 级 和信 息 披 鼹 监 手 续 , 额度 审 批 、 国家 发 改 委 的项 目审 批 、 行 督 ,这 样 投 资 者 才 能 根 据 其 对 风 险 的 偏 政府对企业 债券市 场的管理将从计划 指 发 选 而 我 在发 审批 、 民银 行 的利 率 审批 、 国证 监会 好 , 择 不 同 的 企业 债 券 。 目前 , 国对 标管理向审批 登记及监督管理靠拢 , 人 中 企 致使其水平 行 制 度 层 面 上 , 业 债 券 发 行将 由指 标 分 的 承销 资 格 审批 、 国证 监 会 和 交 易 所 的 信用评 级公司缺乏统一管理 , 中 参 差 不 齐 , 级 信誉 及 可 信 程 度令 人 难 以 配 制 逐 步 向 核 准 制 、 册 制过 渡 。 三 , 评 注 其 政 上市 审 批 , 申请 发 行 到上 市 这 一 过 程短 从 另 对信 誉 评 级 的公 正 性 、 客观 性 府 逐 渐 取 消举 债 审批 中 的所 有 制 观念 , 无 则1 , 年 长则 2— 3年 。 一 般 来说 , 资项 信 服 。 外 , 投 集 股份 制 企 业 还 目的盈利预测都取决于明确的投资计划 , 和真 实 性 也 没有 建 立 起必 要 的法 制 监 督 , 论 是 国有 企业 、 体 企 业 、 只要 经 营 合 旦 企 业 锁 定债 权 融 资 方 式 , 投 资 项 目 对 债 券 发 行 后 的信 息 披 露 及 其 信 誉 变 化 是 具 有 相 当 规 模 的 私人 企 业 , 其 不 有 对 发 债 资 金 的需 求 是 有 时 间 要 求 的 ,然 也没有进行跟踪监督。 同类型甚 至 自身 法 、 偿 债 能 力 都 可 以通 过 举 债筹 资 。其
关于我国企业债券市场发展问题的思考
中央 财 经 大 学 学 报
2O 年 第 8期 O2
・
金 融证 券 ・
ห้องสมุดไป่ตู้
关 于 我 国企 业 债 券 市 场 发 展 问题 的思 考①
P oo nd Re s n ’ a d Co tr— me u e r fu a o s n u e n s a r s’Anay i lss o l g ih De eo me to b nu e M r e n OurCo ty frS u gs v lp n fDe e tr a k ti u r n
r a o s a , Naina n c a o iis;I p re tr f r fNOE ’ r p r i t e sn s to lf a i p lce in l m e fc eom o Sp o et r y s;I o l t d u e d v l p d s c a nc mp e e a nd r e eo n e o i l c e ts se . 3 sa tce b ng b u O e c n tu tv o tr一 一 me s r s t r mo e t e d v lp n fd b n u e rdi y tm " ri l r s a o tS m o sr cie c u e hi i n a u o p o t h e eo me to e e t r e
[ 文献标 识码 ]A [ 文章 编号 ]1( 00—14 20 )0 3 5 9( 02 8—0 1 00—0 5
Ke r s: De nt e B n r e Die t— fn n i y wo d e b ur o d ma k t r c - a cng i
在 西 方 国家 ,一 般 只有 公 司制 的企 业 才 能 发 行 债 券 ,所 以 ,企 业 债 券 也 就 是公 司债 券 。 在 我 国 ,除 了
我国公司债券市场的发展现状和对策研究
当前中国债券市场主要 由国债、 金融债、 短期融资券 和企业债构成。20 年 8 1 颁布的《 07 月 4日 公司债券发行
在资本市场中, 司债券同政府债券、 公 股票一起列为 三大基本证券, 无论是从完善中国资本市场结构、 优化上 市公司资本结构、还是从其在市场利率的确定中所起的
作用来看 , 司债券 的地位都 是十分 重要 的。 公 在资本 市场
法》《 、公司法》 制定 , 适用于公司依照法定程序发行、 约定
度, 规范信用评 级机 制 , 发展债券基金机 构投 资者 。 完善 受托管理人 制度 , 不断对公 司债券条款设计进行创新。
【 词】 公 司债券 ; 司债券 市场 ; 资 关键 公 融
【 中图分类号】 F3. 81 5
[ 文献标识码】 A
The Cu r nt S t to o r r t nd a k t a h p ng S r t g e r e iua i n fCo po a e Bo sM r e nd t e Co i t a e i s
几乎完全由股票构成的条件下,只要股市发生系统风险 而全线下落, 再高明的投资者也难逃厄运。这说明了一旦
中长期公司债券则可以在获得稳定资金来源的同时解决 这些问题 。中国公司债券从 20 年才开始发行, 07 发行规
模较小 , 起步较为滞后 , 但发展潜力和空间大。
一
、
我国公 司债券发行现 状
第21年第 3 02 期 ( 第 34 ) 总 9期
商 业 经 济
S ANG I G I H YE J N J
No3,01 . 2 2 Toa No3 4 tl _9
【 编 号】 1 9 64( 1) -07 0 文章 0 -032 20 09-3 0 0 3
浅论企业债券市场的发展
发展 由于政策导 向大于市场导向,间接为国有企业脱困解决资金来源,导致证券市场的功 能
不 能充 分发 挥 ,本 是 成本 较 高 的股 本 融 资却 成 为 一种 无偿 资 本, 从 而企 业 上 市圈钱 现 象严 重。 债券需 成本较低 , 但 由于负债 是必 须归还 的,导 致股 本成 本大 大低 于债 权成 本 因而企
显著财务杠杆的作用。如果企业纳税付息前的利润率 高于利息率,企业通过举债可以增加税 后剥润,从而使股东收益增加。再次,债券可以防止企业控制权的分散。由于债券的持有者
一
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仅享受债券的利息所得,不参与企业的经营管理,因此不会对企业 的控制权造成威胁。最 后,在发行普通股时,新股东可以分享公司发行新股前所积累的盈余,某种程度上会降低每 股 的净 收益。
虽然 和股 票相 比,企业 选择债 券拥 有上述 的优 越性 ,但仍 旧少 有企 业对发 行债 券有太 多 的 趣, 而对 于发行 新股 上市, 增发、 配股 却 十分热衷。 一方 面, 市场缺 乏多 样化 债券 的供 给,导致债 券 市场发 展缓慢 。 另一方 面, 市场发 育迟缓 ,债券 市 场难 以吸引投 资 者,导致 居 民对债 券 的需求 下降 ,企业 更不愿 在债 券 市场上融 资,从 而形 成恶 性循环 。 同时造 成这种 局 面的原 因不仅 仅是 由于债 券市场存 在 的 问题 ,还 在于股 票市场 存在 种种 弊端。 第 一,债 券发 行存在 不平 等对 待 ,发 行存 在较 大难度 。 《企 业债 券管 理条 例 》 中规定 ,股 票 上市 ,发 行采
业今 日 谈到融资,主要是在股票市场发售新股,或者增发,配股,却不考虑通过债券进行融 资。这种情况已经成为企业的普遍心理,以 20 00年为倒,我国仅发行企业债券 7 亿元,而 3 通过新股发行,增发一配售筹资却达到 11 亿元,债券资本只是股本 的 5 47 %,差距悬殊。 股票市场和债券市场都是证券市场的重要组成部分,一个健康发展 的证券市场应当是两 者 互 为补充 ,协调发 展。 当前我国企 业债 券市 场的发 展和股 票市场 相 比并 不相称, 造 成企 业 的融 资渠道 狭窄 ,两市 不平衡 的格 局 已成 为证 券市 场的 一个突 出 问题 。证券 市场 的股 强债弱 局面对企业 社会经济的发展都极为不利。为 了促进经济的稳定发展,让企业有足够的资金 运营,就要在今后一段时问内,积极发展企业债券市场,拓宽企业 的融资渠道。 二.当前存在的主要问置 在我国,股票筹资成为首选甚至惟一的途径,企业债券则倍受冷落,原因有许多,但是 证 券市 场发育 不成熟 是主要 原 因之 一。 在成熟的证券市场中,与股票相比,债券具有显著的优势,一定程度上弥补了股票的缺 点。首先,从资金成本来讲,企业债券利息是作为费用从税前支付,具有抵税作用,而普通 股股利则从税后利润中支付,从而不存在税收屏蔽的作用。同时普通股 的发行费用一般也高 于企 业债 券, 因此企 业发行 债 券所 需 负担 的融资成 本是 明显要低 于股 票 的。其 次,债 券具 有
对我国企业债券市场发展状况的思考
有 效 促 进 了 金 融 市 场 定 价 机 制 的 完 善 和 资 源 配 置 功 能
的发 挥 ,对 促 进 我 国经 济 平 稳 增 长 及 完 善 多 层 次 金 融 市 场 都 起 到 了重 要 作 用 。
二 、 我 国 企 业 债 券 市 场 存 在 的主 要 问题 ( 一 )市场 多 头监 管 ,缺 乏 统 一 规 划 。
2 8 . 7 % ;企 业 债 券 融 资 规 模 达 股 票 融 资 规 模 的 3 . 1 倍; 我 国 企 业 债 券 市 场 在 世 界 的 排 名 已从 2 0 0 4年 的第 2 1
位 提 升 至第 3位 。 2 0 1 1年 ,我 国企 业 债 券 存 量 、发 行
准 的债 券 只 能 在 交 易 所 债 券 市 场 交 易 、在 中 国证 券 登 记 结 算 公 司 托 管 和 清 算 ;发 改 委 核 准 的债 券 则 可 以 自 由选 择 。 由于 两 个 交 易 市 场 的参 与 主体 、交 易 品 种 、
倍 。 同 时 ,据 中 国银 行 间 市 场 交 易 商 协 会 (以下 简 称 交 易 商 协 会 )发 布 的 数 据 显 示 ,截 至 2 0 1 2年 1 2月 4 日,仅 经 其 注 册 发 行 的非 金 融 企 业 债 务 融 资 工 具 存 量
由于 对 投 资 主体 准 入 的 限制 , 目前 银 行 问 债 券 市 场 以
商 业 银 行 为 主 、交 易 所 债 券 市 场 则 以 非 银 行 机 构 投 资 者 和 个 人 为 主 ,上 述 两 类 投 资 者 性 质 不 同 ,必 然 导 致
规模 就 已突 破 4 . 1 万 亿 人 民币 , 年发行量近 2 . 5万亿 元 ,
我国企业债券市场的发展历程及现状
我国企业债券市场的发展历程及现状企业债券是由企业发行的债券,是资本市场中的一种重要金融工具。
我国企业债券市场的发展历程可以追溯到20世纪80年代,它随着我国经济的快速发展和金融的推进不断壮大。
下面将从发展历程、发展阶段和现状三个方面来分析我国企业债券市场。
一、发展历程1.20世纪80年代:在金融开放的背景下,我国企业债券市场开始出现。
当时的企业债券市场主要是为国有企业融资服务,发行主体较为单一,债券品种较少。
企业债券的发行主要通过银行揽储或转贷,这限制了其市场化程度。
2.1990年代:我国企业债券市场迈出了重要的一步,1993年开始试点发行企业债券。
此时债券发行主体逐渐多元化,包括国有企业、集体企业和外商投资企业等。
此时的企业债券市场规模相对较小,市场功能有限,主要是满足企业融资需求。
3.2000年代:随着我国经济的高速增长和金融市场的不断深化,我国企业债券市场进入了快速发展阶段。
2005年,《公司债券管理办法》发布,进一步规范了企业债券发行和交易。
此时债券市场逐渐多元化,包括信用债、短期融资券等债券品种的发行。
企业债券市场逐渐成为我国资本市场的重要组成部分。
4.当前阶段:我国企业债券市场发展迅猛,规模不断扩大,品种日益丰富。
截至2024年底,我国企业债券市场规模已经超过60万亿人民币。
此时的企业债券市场具有较高的市场化程度,债券的发行、交易和投资机构日益完善,市场参与主体及投资者种类与规模日渐扩大。
二、发展阶段1.初期阶段(1980年代末至1990年代):此阶段主要是我国企业债券市场的起步阶段,发展规模有限,发行主体单一2.整顿阶段(1990年代至2004年):此阶段我国政府开始加强对债券市场的监管,发布《公司债券管理办法》,规范债券市场发行和交易。
3.发展壮大阶段(2005年至2024年):此阶段我国企业债券市场规模迅速扩大,发行主体多元化,债券品种增加。
4.市场化阶段(2024年至今):此阶段企业债券市场进一步市场化,市场参与主体增多,债券品种不断丰富,债券市场成为我国资本市场的重要组成部分。
课题研究论文:浅析我国债券市场发展现状及其趋势
136747 国债研究论文浅析我国债券市场发展现状及其趋势一、引言债券市场和股票市场是我国金融体系两大主要组成部分,债券市场在历经三十多年的发展后已初具规模,交易主体和交易规模也日趋成熟,种类涵盖国债、企业债、金融债在内的多个债券种类,交易的市场流动性大幅提升,据相关数据统计资料显示,在20xx年,我国债券市场发债额度约为12万亿元。
但与发达国家相比,我国债券市场的开放程度以及种类规模和活跃程度、融资程度、受监管成效等方面存在着较大的差距。
发展直接有效融资是金融体质改革的核心之一,提高在债券和股票市场的融资力度来发展实体经济,更是金融改革最核心的目标之一。
与此同时,债券市场作为证券市场的一个重要分支,一方面可以起到良好的资金融通作用,将市场内的资金从剩余者手中转移到需求者手中,继而实现资金的合理有序配置;另一方面将更多的资金从流向风险小经济效益好的企业,促进企业间的压迫优胜略汰;再次债券市场向来是中央政府进行宏观调控的重要途径,在经济过度膨胀时,国家通过公开市场操作,出售或者发行国债收紧银根减少货币供给量。
在经济萧条市,国家通过减少发行或者购入国债向市场投放资金放松银根增加货币的供给量,从而有效地对宏观经济进行调控。
二、我国债券市场发展的现状及其新趋势其一,债券市场在整个金融体系的融资地位不断上升。
债券市场的融资功能不断增强,在金融脱媒日渐成熟的情况下,将传统融资模式中银行独自承担的违约和流动性风险分散到众多的投资者中继而有效降低了市场风险,此外银行间债券市场的7天回购利率已成为货币市场的关键利率指标,有望成为利率基准,可见债券市场对整个融资体系中的作用和意义。
其二,债券市场在发行种类和交易层面不断创新。
在发行种类上,结合市场的具体实情以及供需状况,推出了反应授信者较低层次信用的次级债券、混合资本债券以及抵押贷款等证券,这些能够帮助资本市场更好地补充和运用资本,进而更好地发挥对金融体系对实体经济的支持力度。
我国企业债券市场发展问题研究
【 收稿 日期】 08 9 8 20一O—0 【 基金项 目】 长春 税务 学院科研 项 目 2 00 1; ( 07 1 )吉林 省教 育厅 社科 项 目 202 5 (0 73 )
【 作者简介】 李延敏( 9O )男, 16一 , 吉林长春人 , 长春税务学院数学系教授。主要研究方向: 应用数学。
配 资金 , 严重 阻碍 了交易 的效率 , 而大力 发展企业 债
券市场 是促进金 融业改革 和提高 金融运 作效率 的最
来, 股票市场得到了长足的发展 , 而企业债券市场
却发展缓慢 , 远远落后于国债和股票市场。债券融
资在 企 业 融 资总 额 中 所 占比重 远 远低 于 发 达 国 家 的水 平 , 严 重影 响 了企 业 的资产 运作 、 资选 择 这 投 和市场 竞 争力 的提 高 , 影响 了金 融机 构 的资产 优化
De e be 2 08 cm r 0
国企业债券市场发展问题研究
口 李延敏 , 李 洋, 申作斌
( 长春税务 学 院 数学 系 , 吉林 长春 10 1) 3 17
【 摘
要】 债券融资是企业融资的主要方式, 对企业的健康、 持续发展具有重要的作用。但长期以来, 我
国企 业债券 市场发展 严 重滞后 , 业债 券市场 总体规模 小、 企 市场化 程度低 、 制度 不健 全。 改 变这种局 面就 要 必须 完善 法律法规 , 强企 业债券 市场化 建设 , 强和 完善 市场监 管体 系, 加 加 推进 企业 产权制度 改 革。
・
41 ・
债券筹 资成本 巾的相 当一部 分 南国家负担 ,我 国企
业所得税税率 为3 %, 3 意味着企业举债成本 巾3 %是 3
我国企业债券市场发展的瓶颈分析
还 , 可 以 申请 延 期 。再 加 上 债 券 的 投 资 者 主 要 是 个 人 , 还 如 不 能 如 期 偿 还 , 对 银 行 贷 款 的拖 欠 , 业 还本 付 息 的 相 企 压力 就 大 得 多 , 以企 业 在 对 债 务 资 本 进 行 选 择 时 , 券 所 债
并 非是 首选 对象 。
方 面 , 于 种 种 原 因 。 想 通 过 收 购 股 票 的 方 法 来 控 制 上 由 要 市 公 司 是 很 难 的 .因 而 上 市 公 司经 营 的外 在 压力 就 小 了
流 通 市 场 的成 熟 程 度 上 都 存 在 相 当大 的差 距 。 政府 有关 部 门仅 仅 把 企 业 债 券 作 为 弥 补 生 产 建 设 资 金 短 缺 的 一个 手 段 , 没 有 将 其 视 为证 券 市 场 的 重 要 组 成 部 分 。 业 在 弗 企 安 排 项 目建 设 资 金 时 . 有 在 国 家 投 资 、 行 贷 款 、 业 只 银 企 自筹 等 方 法 仍 无 法 解 决项 目投 资 缺 口的 情 况 下 。才 会 考 虑发 行 企 业 债 券 。因 此 。 企业 债 券 并 未 被 看 作 是 资 本 市 场 的金 融 工 具 。 只不 过 是 融 通 资金 的一 种补 救 措 施 。 种 思 这 想 观 念 上 的 落 后 以 及 因 此 而 制定 的 一 系 列 政 策措 施 , 成
客 观 上对 投 资 者 缺 乏 足 够 的 吸 引力 。
风险。
在 目前 的 体 制 下 。 业 债 券 对 企 业 缺 乏 吸 引 力 , 业 企 企 发 行债 券 的 积极 性 不 高 。 主要 原 因 在 于 : 第 一 , 业 债 券 融 资 与 银行 贷 款 相 比 , 业 更 愿 意 向 企 企
我国企业债券发展的分析与展望
融 资 4 0 多 亿 元 , 股 票 融 资 1 0 多 亿 80 00
元 ,而 企 业 债 券 融 资 仅 10 元 左 右 , 6亿 企 业 债 券 发 行 额 占 当 年 G P 比 重 为 D的 0 1 %。  ̄2 0 年底 ,我 国沪 深 证券 交 .8 J0 1
易 所 股 票 市 值 占 20 年 GP 量 4 % , 0 1 I总 3 5
局 部 的 、 低 层 次 的 创 新 , 今 后 我 国 的 企
业债 券 将 不 断规 范 、发 展 、创 新 、迈 向
国 际化 。可 从 以下几 个方 面 具 体来 看 :
一 .
应 对 入 世 ,积极 发 展 企
业债 券 的规 模
由于 我 国金 融 、保 险 等现 代 服 务业 国 内市 场 开放 比较 晚 ,竞 争 还 没有 充分
资 渠 道 。 以 美 国 为 例 , 2 0 年 美 国 公 司 00
债 券 的 发 行 额 为 8 7 亿 美 元 , 占 当年 02
G P 重 的 2 % , 达 到 同期 股 票 发 行 量 D比 0 2 3 亿 美 元 的 2 8 。2 0 年 , 我 国银 87 .倍 01 行 发 放 各 种 贷 款 总 计 190 元 , 国债 2 0亿
企 业 债 券 仅 占0 2 % 。 另 外 , 债 券 融 资 .1 也 是优 化 产业 结 构 、促进 企业 成 长 、扩
张 企业 规 模 和提 升 企 业 竞 争能 力 的 重要
途径 。 以企业 并 购 为 例 , 国外 许 多 的企
业 在进 行 兼 并或 收 购 时 ,一 般 都 是通 过 发 行 债 券 来 筹 集 资 金 , 实现 “杠 杆 收
债券市场的发展问题与对策
债券市场的发展问题与对策一、前言随着金融市场的发展,债券市场已经成为重要的资本市场之一。
然而,在其发展过程中,也暴露出了一些问题,例如市场结构的不平衡、风险管理不到位等。
本文将就债券市场的发展问题及其对策进行探讨。
二、债券市场的发展问题2.1 市场结构不平衡债券市场的发展相对滞后,使得市场结构并不平衡。
目前,我国债券市场的龙头企业多为国有大型企业,而小型企业则面临着融资难的问题。
此外,地方政府融资平台发行的地方政府债券风险较大,对于市场的稳定性也造成了一定的影响。
2.2 风险管理不到位债券市场作为一项高风险的资本市场,风险管理尤为重要。
但是,在市场运行中,有许多问题亟待解决,例如信息披露不够透明、交易制度不规范等。
这些都使得市场交易流程不完整,且交易方的风险管理能力难以得到保障。
2.3 金融创新不足债券市场的发展不仅仅是市场环境问题,更是缺乏金融创新的推动。
我国债券市场长期以来仅以发债为主,缺乏创新的产品和服务,使得市场没有足够的活力和活跃程度,也没能最大程度地满足投资者的需求。
三、债券市场发展的对策3.1 完善市场结构针对债券市场结构不平衡的问题,需要做好市场建设工作。
另外,对于地方政府融资平台发行的债券,需要加强风险评估和披露公告,同时加强对地方政府融资平台的监管,从根本上避免风险的发生。
3.2 健全风险管理体系风险管理是债券市场健康发展的关键。
应该绝不懈怠地完善风险管理体系,建立健全市场规则,提升信息披露透明度,规范中介机构行为。
3.3 开展金融创新加强金融创新是债券市场发展的重要手段。
要满足市场多层次、多元化需求,需要大力开展新产品、新工具的研制。
此外,应该促进债券市场与其他市场的融合,创新金融产品,吸引更多的投资者参与市场交易。
四、结论债券市场的发展问题并不是一日之功,需要全方位地加强金融建设,解决市场存在的问题,并从根本上提高市场的健康程度。
只有如此,才能给投资者带来更好的投资机会,更好地满足社会融资需求。
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对我国企业债券市场发展的研究
作者:刘英伦单位:黑龙江八一农垦大学会计学院08级会计九班摘要:企业债券市场是金融市场的重要组成部分,其发展现状严重影响了我国经济体制和金融体制改革的发展壮大。
本文主要从企业债券的定义、企业债券的发行条件以及我国企业债券市场的发展现状几个方面来简单分析了以下我国的企业债券市场。
关键词:企业债券,发展,研究
1 企业债券的定义
企业债券,又被称为公司债券,是我国企业按照法定程序发行的、并约定在一定时期之内还本付息的有价证券。
企业债券的发行主体是股份有限公司,一般泛指企业发行的债券,不过,特殊情况下,也可以是有限责任公司发行企业债券,因此,在通常分类时,企业发行的债券和企业债券总是混合在一起,直接统称为为企业债券。
与股票的意义不同的是,企业债券表示债券持有者买卖公司债券,企业债券所反映的是投资者和发债企业之间的一种债权债务关系。
明确来说,债券持有人是发行债券企业的债权人,就是债券持有人把自己的资金借给发行公司的一种形式;债券持有人有权利到期收回本息。
企业债券与股票的相同点是,二者同属有价证券,可以在资本市场上自由买卖、转让。
企业债券的主要风险来自于企业运营,企业经营业绩的好坏直接关系到企业债券的票面价值。
加入公司发行债券之后,经营状况变糟或者业绩报表连续亏损,就有可能无法支付投资者本金和约定的利息,投资者这个时候就面临着受损的风险。
为了避免这种情形的发生,在一定程度上降低企业债券的风险,通常,在企业发行债券时,证监会、银监会等监管部门都要对发债企业进行严格的资格审查,或者要求债券发行企业拿出财产抵押,以保护投资者的利益。
另外,对于一般的系统风险而言,系统风险是不能消除的,是随着债券市场的存在而存在的;同时,债券发习惯市场中的风险与收益成正比例关系。
对债券投资者而言,风险越高,收益越大,高风险伴随着高收益。
企业债券具有较大风险的同时,其利率通常也高于国债。
大多数情况下,风险与收益是呈同方向、不同比例运动的。
企业债券诞生于我国,是在我国基本国情下发展起来的、有中国特色的一种融资方式,也是中国存在的一种特殊法律规定的债券形式。
1993年8月,中国中央国务院颁布实施了《企业债券管理条例》的规定,规定指出:“企业债券是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券”。
从企业债券的本身定义考虑,不同于公司债券的是发行人的区别。
一个是企业,一个是公司,其他都是一样的。
对中国企业债券的概念,在学术界有两种观点:(1)企业债券也是公司债券,与公司债券完全一样,只是叫法不同而已;(2)公司债券在经济学理论上是不成立的,是一个不标准的、不规范的概念。
2 企业债券发行的条件:
根据2007年5月中国证券监督管理委员会第207次主席办公会议审议通过的《企业债发行试点办法》的规定:我国企业债券发行采用核准制,实行保荐制度,发行的申报过程简单、规范。
债券的发行价格是发行人和保荐机构在市场询价过程中而确定的。
依据《企业债发行试点办法》,债券发行的条件如下:
(1)公司净资产规模达到企业债券发行的规定要求;
(2)债券发行公司所筹集的资金的用途符合证监会、银监会、国家产业政策和行业发展的规定;
(3)发行公司业绩稳健,经济效益良好,最近三个会计年度连续盈利;
(4)公司具有较好的现金流状况,并具有较强的到期偿债能力;
(5)最近三年公司主要领导和股东没有重大的违法、违规行为。
且最近三年公司领导和主要股东没有因违法违规而受到工商、税务、纪检等部门的调查;
(6)公司的企业债券重点支持行业、发债规模的上下限和最低净资产规模符合国家发展改革委员会的有关规定
(7)企业发行债券余额低于公司净资产的40%,在同等要求下,投资于固定资产项目的,其累计发行额低于该项目总投资的30%;
(8)已经发行的企业债券没有延迟支付本息的情形;
(9)符合相关法律、法规的其他关于企业债券市场的规定。
3 我国企业债券市场的发展现状
21世纪以来,关于大力发展企业债券市场的口号猛传,2004年中央政府颁布的“国九条”中明确表示要积极的发展企业债券市场;2005年底,时任中央人民银行行长的周小川在“中国债券市场高峰会”上,肯定了我国企业债券市场的大力发展;2005年10月8日,十六届五中全会又通过了“十一五规划纲要”中“积极发展股票、债券等资本市场”的决议。
由此,从发展我国市场经济的内在要求出发,建设与市场发展特征相适应的资本市场规模,是中国社会发展和经济进步的一项重要任务,尤其重要的是企业债券市场的发展。
在某一方面,企业债券市场的发展预示着我国证券市场的未来,预示着我国经济市场的明天。
当前,受社会主义初级阶段的市场环境的制约,我国企业债券市场的规模和现状远远落后于西方发达国家。
用“木桶理论”来分析,与国债市场、金融债市场、股票市场的发展相比,我国企业债券市场是我国证券市场最低的那块木板,也是我国金融市场的“跛腿”和最为托后退的一个环节。
2005年,是我国企业债券历史上具有划时代意义的一年。
这一年,也是我国企业债券发行量最高的年份,居然只有可怜的654亿元,分摊到每年企业债券余额在全部债券余额中的比重仅为3%。
换句话说:我国的国债和金融债等所占债券市场的比重高达97%,与日益发达的我国股票市场的发行额相比,企业债券也存在被抛弃的危险。
纵观国际债券市场,我国企业债券的发行规模与发行频率远远低于西方发达国家,别管是储蓄率过高、正在饱受欧债危机煎熬的欧洲,还是提倡投资、注重投机的美国,企业债券在其整个社会融资结构中都占有举足轻重的地位。
像2003年,当年的美国企业债券年度总发行量就达到7436亿美元,要知道,2003年发生了恐怖的非典型肺炎,简称SARS。
从企业债余额在GDP中所占的比重来看,我国企业债券余额占GDP的比例低到令人难以置信的地步。
据有关部门的数据显示,2004年末,美国企业债券市场的总体规模占GDP 的比重为11.4%,而同时期的我国企业债券余额占GDP的比重却仅仅是0.9%,与美国企业债券占GDP的比重,相差了将近13倍。
参考文献:
企业债券的介绍
2陈年丁志勇刘川伟《我国企业债券市场:困境中的思考》市场论坛2006年4期
3《证券市场基础知识》中国证券业协会2008年9月。