管道行业动态跟踪报告：政策发力城市管网，管道企业或迎来发展窗口期

2022年1月10日
行业研究
政策发力城市管网，管道企业或迎来发展窗口期
——管道行业动态跟踪报告
；
非金属类建材 城市地下管网，不同场景产品各异： 管道领域的应用场景主要分为市政管道和建筑管道，其中市政管道主要包含给水
管道、排水管道、燃气管道、热力管道和电力电缆管道五类应用场景。

塑料管道
相较于其他品类的管道经济性显著，质轻且耐腐蚀，适用范围较广，在市政管道
中主要应用于给水管道、排水管道、热力管道、燃气管道。

2020年塑料管道行
业产量为1636万吨，同比增长2.25%。

我们测算2020年市政工程管道用量大
约在273万吨左右，市政工程管道行业市场空间约为246亿元。

政策发力，管道企业或迎来发展窗口期：地下管网与城市更新老旧小区改造 在2021年的中央经济工作会议上，习近平总书记对城市管网做出了相关批示，要求“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓。

“适度超前开展基础设施投资”被写入此次会议文件，且明确指出“包括加快城市管道老化更新改造等。

”
多个省市地方政府“十四五”规划中，明确涉及城市地下管网改造及相关规划；在城市更新以及老旧小区改造领域，亦有明确目标。

2022年“稳增长”的重要性提升，相关规划及目标或加速落地。

随着各地政府在城市管网改造、城市更新、老旧小区改造等领域的政策发力，管道企业下游需求或迎来边际改善。

龙头企业增速高于行业整体，判断22年主要企业盈利能力或将回升：
六家上市公司中，伟星新材、中国联塑、永高股份、雄塑科技21年前三季度收
入增速（中国联塑为21H1）较20年明显回升。

由于原材料价格快速上升，导
致主要企业净利润率边际下行。

21Q4以来，原材料价格已出现明显回落，判断
22年主要管道企业盈利能力或可边际改善。

投资建议：政策发力，盈利能力边际改善 21H2，地产下行对部分管材企业需求及资产负债表造成一定冲击；不过，随着
21Q4地产政策边际改善，相关风险逐步缓解。

城市管网改造、城市更新及老旧
小区改造等“稳增长”政策，或在2022年逐步发力，管道需求或迎边际改善。

此外，随着原材料价格回落，相关企业盈利能力或有提升空间。

对于市政管道领域，管道行业的上市公司中，东宏股份收入结构里市政管道类业务占比相对较高；城市更新、老旧小区改造等政策也有望带来建筑管道市场需求的边际改善。

建议关注东宏股份（22年PE 为9.1x ）、中国联塑（H 股，22年PE 为7.4x ）、伟星新材（22年PE 为24.8x ）、永高股份（22年PE 为9.1x ）、雄塑科技（22年PE 为15.0x ）、纳川股份。

注：伟星新材采用光大证券研究所盈利预测，其余为Wind 一致预期。

风险分析：房地产投资及基建投资下滑过快风险、原材料成本大幅上涨风险、政策推进不及预期风险、应收账款减值计提风险。

增持（维持）
分析师：孙伟风
执业证书编号：S0930516110003 ************
***************
分析师：冯孟乾
执业证书编号：S0930521050001 ************
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联系人：陈奇凡
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联系人：高鑫
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300指数对比图
资料来源：Wind
目录
1、城市地下管网：不同场景，产品各异 (4)
1.1、市政管网有多个场景，涉及给排水、燃气、热力、电力电缆 (4)
1.2、不同场景下，管道材料的选择有差异 (4)
1.3、塑料管道在市政领域应用较广，行业产量仍保持正增长 (5)
1.4、市政工程塑料管道行业空间约为246亿元 (6)
2、政策发力，管道企业或迎来发展窗口期 (7)
3、22年管道企业盈利能力或将回升 (9)
3.1、市政管网业务贡献占比各异，东宏股份相对较高 (9)
3.2、头部企业收入增速回升，盈利能力或将改善 (9)
4、投资建议 (10)
5、风险分析 (11)
图目录
图1：尼山水库调蓄水工程管道 (4)
图2：河北华燃长通燃气项目管道 (4)
图3：热力领域专用塑料管 (5)
图4：雨污分流专用塑料管 (5)
图5：塑料管道行业产量及同比增速 (6)
图6：PVC、聚丙烯（PP）、低密度聚乙烯价格走势 (9)
图7：2015-2021管道行业上市公司收入及归母净利润同比增速 (10)
表目录
表1：市政管道应用场景及主要功能 (4)
表2：市政管道的管道材料、材料特性、应用场景 (5)
表3：塑料管道常用材料、材料特性、主要用途 (5)
表4：2020年市政塑料管道用量测算 (6)
表5：工程塑料管道销售单价测算 (6)
表6：市政工程塑料管道行业规模测算 (7)
表7：城市管道相关中央政策 (7)
表8：城市管道相关地方性政策 (7)
表9：城市更新、老旧小区改造相关中央政策 (8)
表10：城市更新、老旧小区改造相关地方性政策 (8)
表11：管道行业相关上市公司估值表 (11)
1、 城市地下管网：不同场景，产品各异
1.1、 市政管网有多个场景，涉及给排水、燃气、热力、电力电缆
管道领域的应用场景主要分为市政管道和建筑管道，本文主要讨论市政管道领域。

市政管道主要包含五类应用场景，分别是给水管道、排水管道、燃气管道、热力管道和电力电缆管道。

给水管道 主要为城市输送供应生活用水、生产用水、消防用水和市政绿化及喷洒用水，包括输水管道和配水管网两部分。

排水管道 主要是及时收集城市生活污水、工业废水和雨水，并将生活污水和工业废水输送到污水处理厂进行处理后排放，雨水就近排放。

以保证城市的环境卫生和生命财产的安全。

燃气管道 主要是将燃气分配站中的燃气输送分配到各用户，供用户使用。

热力管道 供给用户取暖使用，有热水管道和蒸汽管道。

电力电缆
为城市输送电能。

按功能可分为动力电缆、照明电缆、电车电缆等；按电压的高低可分为低压电缆、高压电缆和超高压电缆。

资料来源：光大证券研究所整理
图1：尼山水库调蓄水工程管道
图2：河北华燃长通燃气项目管道
资料来源：东宏股份官网，光大证券研究所
资料来源：东宏股份官网，光大证券研究所
1.2、 不同场景下，管道材料的选择有差异
按材料分类，管道主要可以分为四大类，分别是混凝土管和钢筋混凝土管道、陶土管道、金属管道、塑料管道。

混凝土管和钢筋混凝土管道的优点是强度高、取材方便，但抗酸碱及抗渗性差，并且自重大运输不便，在市政管道中主要应用于给水管道、排水管道。

陶土管道具有内壁光滑、抗渗抗腐蚀的优点，但强度较低，易碎，因此在市政管道中常用于排水管道。

金属管道因其强度高、抗渗能力强的特性，可用于抗震等级高或承受高压力、流沙严重的场景，但价格较高且易腐蚀。

在市政管道中常用于给水管道、排水管道、热力管道和燃气管道。

塑料管道相较于其他品类的管道经济性显著，质轻且耐腐蚀，适用范围较广，在市政管道中主要应用于给水管道、排水管道、热力管道、燃气管道。

但同时，塑料管道的强度和刚性较差，并且在热胀冷缩大或日照等特殊环境下易老化。

钢筋混凝土管道 强度高、取材方便 自重大，运输中易破损
适用于土质不良地段、穿越铁路、道路时
给水管道、排水管道 陶土管道 上釉后管壁光滑、抗渗、 抗腐蚀 易碎、强度低
适用于排除酸性工业废水或地下水有侵蚀
性时 排水管道
金属管道 强度高、抗渗、管壁光滑、接口少 价格高、易腐蚀
适用于抗震等级高、地下水位高或承受高
压、流砂严重或对渗漏要求特别高的地段 给水管道、排水管道、热力管道、燃气管道
塑料管道 质量轻、运输及施工方便、
内壁光滑、耐腐蚀、节能，
寿命长
强度较低、刚性差、热胀冷缩大、在日照下易老化
广泛适用，经济效应显著
给水管道、排水管道、热力管道、燃气管道
资料来源：中国农业节水和农村供水技术协会现代管业专业委员会，东宏股份招股说明书，雄塑科技招股说明书，光大证券研究所整理
图3：热力领域专用塑料管
图4：雨污分流专用塑料管
资料来源：东宏股份官网，光大证券研究所
资料来源：东宏股份官网，光大证券研究所
1.3、 塑料管道在市政领域应用较广，行业产量仍保持正增长
塑料管道一般是运用塑料挤出成型、注塑成型、钢塑复合等加工技术，由复合高分子材料加工、生产而成。

由于塑料管道具有节能环保、安全可靠、施工方便、维护成本低、运行寿命长等特点，在我国建筑工程及市政工程领域的应用量不断提高，初步形成了以聚氯乙烯（PVC ）管道、聚乙烯管道（PE ）和聚丙烯（PP ）管道为主的塑料管道产业。

PVC 管道作为主要的塑料管道品种，在国内推广使用最早，也是目前使用量最大的塑料管道，广泛用于给排水、通信、电力领域；PE 管道是近几年发展最快的一类管道，也是目前市政给水系统的首选塑料管道之一；PP 管道以PPR 管道为主，主要用于家装冷热水管及采暖。

PE 使用寿命长、抗开裂性能好
市政供水、建筑供水、采暖、燃气、排水排污等领域
PVC 能够抵抗大部分腐蚀性液体，强度和硬度较高
建筑供水、市政供水、排水排污以及电力护套等领域 PP （PPR 为主）
耐高、低温性能佳
建筑内冷热供水
资料来源：东宏股份招股说明书，雄塑科技招股说明书，光大证券研究所整理
根据中国塑协发布的《中国塑料管道行业发展现状和前景》，2014年PVC 管道、PE 管道、PP 管道产量分别约占塑料管道总产量的55%、25%和10%左右。

根
据美尔雅期货研究院数据，2019年上述三类管道产量占比分别为44%、31%和
11%。

塑料管道行业产量仍保持正增长
2011-2020年，我国塑料管道行业产量增速逐步放缓，但仍保持正增长。

2020
年塑料管道行业产量为1636万吨，同比增长率为2.25%。

图5：塑料管道行业产量及同比增速
1.4、市政工程塑料管道行业空间约为246亿元
以2014年数据为例，2014年塑料管道行业产量为1,300万吨，塑料管道在所
有材料管道中的市场占比约为40%-50%，塑料管道工程用量大约在300-400万
吨，其中市政工程管道约占2/3，建筑工程管道约占1/3，塑料管道在住房城乡
建设行业中的累计使用量达到4,000万吨左右。

由此算出2014年市政工程管道
用量约为200-267万吨，按照中间值233万吨测算，市政工程管道用量占塑料
管道行业总产量的17%。

我们按照这一比例估算，2020年市政工程管道用量大
约在273万吨左右。

2014 1400 233 17%
2020 1635 273 17%
资料来源：东宏股份招股说明书，光大证券研究所
参考永高股份、东宏股份、雄塑科技三家工程管道企业2020年的塑料管道销售
收入和销售量，我们测算出了三家企业塑料管道销售单价的平均值为0.9万元/
吨。

永高股份59.79 64.7 0.92
东宏股份15.54 15.59 1.00
雄塑科技20.65 26.91 0.77 平均0.90
资料来源：wind，永高股份2020年年报，东宏股份2020年年报，雄塑科技2020年年报
根据上述测算结果，我们用工程塑料管道销售单价近似代替市政工程塑料管道销
售单价，测算出2020年市政工程塑料管道行业市场规模约为246亿元。

273
0.9
246
资料来源：光大证券研究所测算
2、 政策发力，管道企业或迎来发展窗口期
在2021年的中央经济工作会议上，习近平总书记对城市管网做出了相关批示，要求“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓。

“适度超前开展基础设施投资”写入此次会议文件，且明确指出“包括加快城市管道老化更新改造等。

”
2021年中央经济工作会议结束后，中央财经委员会办公室分管日常工作的副主任韩文秀提到：“前一阶段一些地方发生燃气管道爆炸事故，要加强城市地下管网的排查和改造，建设以人民为中心的‘里子工程’”。

另外，2021年国务院办公厅下发的《国务院办公厅关于加强城市内涝治理的实施意见》中提出“十四五”期间要加大排水管网建设力度，逐步消除管网空白区。

国家发改委下发的《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》更是明确提出“十四五”期间，新增和改造污水收集管网 8万公里。

表7：城市管道相关中央政策
2021.04.25
国务院办公厅
《国务院办公厅关于加强城
市内涝治理的实施意见》
超标应急”的城市排水防涝工程体系。

加大排水管网建设力度，逐步消除管
网空白区，新建排水管网原则上应尽可能达到国家建设标准的上限要求。

2021.06.06 国家发改委
《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》 新增污水集中处理设施同步配套建设服务片区内污水收集管网，确保污水有
效收集。

加快建设城中村、老旧城区、建制镇、城乡结合部和易地扶贫搬迁安置区生活污水收集管网，填补污水收集管网空白区。

“十四五”期间，新增
和改造污水收集管网 8万公里。

资料来源：国务院办公厅，国家发改委，光大证券研究所
我们梳理了多个省市地方政府“十四五”规划中有关城市地下管网改造的相关内容，普遍涉及管网改造相关规划。

以河北省住建厅发布的《河北省住房和城乡建设“十四五”规划》为例，该文件明确提出河北省政府“十四五”期间改造任务量：城市供水老旧管网改造计划为 383公里；城市燃气老旧管网改造计划为118公里；城市供热老旧管网改造计划为624 公里。

表8：城市管道相关地方性政策
2021.03.16
四川省人民政府
展第十四个五年规划和二〇
推进工业集中发展区污水集中处理设施及管网建设，实施城镇生活污水处理
提质增效和管网排查整治攻坚行动。

2021.10.21 河北省住建厅
《河北省住房和城乡建设
“十四五”规划》
按照即有即改、分类实施的原则，对“跑、冒、滴、漏”现象严重的管网进
行更新改造。

“十四五”期间改造任务量：城市供水老旧管网改造计划为
383公里；城市燃气老旧管网改造计划为118公里；城市供热老旧管网改造计划为624 公里
2021.11.16 安徽省住建厅
《“十四五”安徽省城镇污水处理及资源化利用发展规划（征求意见稿）》 全省规划新建污水管网2500公里，其中：城市1500公里，县城1000公里。

全省改造老旧管网1148公里，合流管网552公里。

“十四五”全省城镇污水处理主要指标及任务：2025年污水管网规模达26252公里。

2021.12.13 广东省住建厅
《广东省城镇燃气发展“十
四五”规划》
“十四五”期间，全省新建互联互通管道299.3公里。

加快推进老旧小区、
城中村、偏远城区、重点工业园区、大型用气企业供气管道化改造，最大限
在城市更新以及老旧小区改造领域，中央及地方政策同样明确提出了“十四五”期间的改造任务目标。

2021.03.13
中华人民共和国中央人民政府 和社会发展第十四个五年规
加快推进城市更新，改造提升老旧小区、老旧厂区、老旧街区和城中村等
存量片区功能，推进老旧楼宇改造，积极扩建新建停车场、充电桩。

2021.08.16 江苏省政府
《江苏省“十四五”城镇住
房发展规划》
元，帮助180余万居民实现“出棚进楼”。

五年计划改造5000个老旧小区，
基本完成2000年底前建成的需改造城镇老旧小区改造任务。

2021.09.13 四川省住建厅
《四川省“十四五”城镇住房发展规划》 “十四五”期间，全省计划累计实施城镇老旧小区改造约250万户，力争
基本完成2000年底前建成的需改造的城镇老旧小区改造任务。

摸清剩余棚户区底数，重点改造老城区内50户以上集中成片脏乱差棚户区，
2021.10.15 福建省政府
系列新闻发布会（城乡基础
“十四五”期间全省预计改造68.3万户老旧小区。

2022年底前，力争全省
60%以上的社区达到绿色社区创建要求。

2021年作为“十四五”开局之年，承担着制定“十四五”规划的任务，2022年作为落实“十四五”规划的第一年，或将在政策执行层面加大落实力度，管道企业在2022年有望受益于城市管网改造、城市更新、老旧小区改造等领域的政策发力。

3、22年管道企业盈利能力或将回升
建材行业中，市政管网相关的上市公司以塑料管道为主，代表企业有中国联塑、
伟星新材、永高股份、东宏股份、雄塑科技、纳川股份等；而以龙泉股份、韩建
河山等为代表的PCCP（预应力钢筒混凝土管）企业，其产品则主要应用于大型
的引调水工程（如南水北调等）。

3.1、市政管网业务贡献占比各异，东宏股份相对较高
管材行业的六家龙头企业的终端应用领域均包含市政工程。

其中，东宏股份管道产品主要应用于市政基础设施建设、燃气、工矿、污水综合
治理、城镇老旧管网改造、大型调水工程、天然气管网、城乡供水一体化项目、
电力热力等各领域，在房地产方面涉及很少。

参考公司2020年年报数据，公司
各类管道收入占比约为65%，判断其中主要用于市政工程和水利工程。

2020年，中国联塑直销和经销比例大约为40%和60%，直销部分约55%来自
市政工程和基建，由此测算市政工程及基建占联塑收入比重约为22%（仅考虑
直销渠道）。

其他各家公司，以2020年数据为例，纳川股份的管道业务收入占比为49%，下
游市场主要是市政工程领域和工业领域。

伟星新材市政工程业务占比约为21%，
雄塑科技市政工程占营业总收入比重约为10%，永高股份市政工程业务占比约
为3%-4%。

市政工程占比相对较高的东宏股份或最受益于管网改造领域的政策发力。

3.2、头部企业收入增速回升，盈利能力或将改善
六家上市公司中，伟星新材、中国联塑、永高股份、雄塑科技21年前三季度收
入增速（中国联塑为21H1）较20年明显回升，同时归母净利润增速却较20年
放缓，主要原因是21年原材料价格持续上涨挤压了企业盈利空间。

图6：PVC、聚丙烯（PP）、低密度聚乙烯价格走势
资料来源：wind，光大证券研究所
图7：2015-2021管道行业上市公司收入及归母净利润同比增速
资料来源：wind，光大证券研究所，注：中国联塑收入及归母净利润增速为2021H1数据
21年四季度，原材料价格已出现明显回落，影响管道企业21年净利润增速放缓
的主要因素得以缓解，22年管道企业盈利水平有望迎来明显改善。

4、投资建议
21H2，地产下行对部分管材企业需求及资产负债表造成一定冲击；不过，随着
21Q4地产政策边际改善，相关风险逐步缓解。

城市管网改造、城市更新及老旧
小区改造等“稳增长”政策，或在2022年逐步发力，管道需求或迎边际改善。

此外，随着原材料价格回落，相关企业盈利能力或有提升空间。

对于市政管道领域，管道行业的上市公司中，东宏股份收入结构里市政管道类业
务占比相对较高；城市更新、老旧小区改造等政策也有望带来建筑管道市场需求
的边际改善。

建议关注东宏股份（22年PE为9.1x）、中国联塑（H股，22年
PE为7.4x）、伟星新材（22年PE为24.8x）、永高股份（22年PE为9.1x）、
雄塑科技（22年PE为15.0x）、纳川股份。

注：伟星新材采用光大证券研究所
盈利预测，其余为Wind一致预期。

中国联塑14.76 1.22 1.39 1.62 1.83 9.9 8.7 7.4 6.6 伟星新材24.77 0.75 0.87 1.00 1.13 33.1 28.3 24.8 21.9 永高股份 6.38 0.62 0.56 0.70 0.87 10.3 11.4 9.1 7.3 东宏股份14.42 1.24 1.21 1.59 1.97 11.6 11.9 9.1 7.3 雄塑科技11.14 0.70 0.61 0.74 0.90 15.9 18.3 15.0 12.4 纳川股份 4.57 0.05 - - - 91.4 - - -
资料来源：wind，光大证券研究所，注：伟星新材EPS来自光大证券研究所预测，其他公司均来自wind一致预期，纳川股份缺少21-23年盈利预测，21年前三季度归母净利润为-0.25亿元；中国联塑股价为港元，汇率：按1HKD=0.817CNY 换算
5、风险分析
房地产投资及基建投资下滑过快风险
房地产投资及基建投资下滑过快将导致管道行业下游需求放缓，进而影响管道企
业盈利水平。

原材料成本大幅上涨风险
原材料成本大幅上涨将会压缩管道企业利润空间，并且会抑制下游需求，进而影
响管道企业盈利水平。

政策推进不及预期风险
相关政策推进不及预期将会导致需求增速不及预期，进而导致管道企业收入增速
不及预期。

应收账款减值计提风险
下游房企客户出现财务危机将会导致管道企业应收账款无法收回，进而导致坏账
减值计提风险。

行业及公司评级体系
评级说明
行业及公司评级
买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；
减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

基准指数说明：
A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生
指数。

分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。

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研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。

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