第二十章汇率与汇率决定

2.汇率的标价方法
（1）直接标价法：又称应付标价法，是 一国以整数单位（1或100、10000等）的外 国货币为标准，折算为若干数额的本国货币 的标价法。 就相当于计算购买一定单位外币所应付多少 本币，所以叫应付标价法。 其特点是外币的数额固定不变，汇率的升降 都是以本币数额的变化来表示。
• 1996年11月27日，中国人民银行行长戴相龙 致函国际货币基金组织，正式宣布从1996年 12月1日起接受《基金组织协定》第八条款， 基本实现了经常项目交易的人民币自由兑换， 成为所谓的“第八条款成员国”。
三、汇率的概念与标价
• 1.汇率的概念
• 又称外汇牌价或汇价，是一个国家的货币折算成 另一个国家货币的比率，即用一国货币所表示的 另一国货币的兑换比率。 • 折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国 货币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的 价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。这 样就产生了不同的标价方法。
（2）间接标价法：又称应收标价法，是指一
国以整数单位（1或100、10000等）的本国货 币为标准，折算为若干数额的外国货币的标价 法。
其特点是本国货币数额固定不变，汇率的升降
是以外币数额的变化来表示。
在国际外汇市场上，欧元、英镑、美元、澳元
等均为间接标价法，但美元对英镑采用直接标 价法。
例如:
• £1 ＝ $ 4.8665，在英美运送1 £ 黄金 的运费是0.03美元，则£/ $汇率波动 的范围是4.8365——4.8965
（二）金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定 在金块本位和金汇兑本位制度下，货币的含 金量之比称为法定平价（是金平价的一种表 现形式），在这两种残缺的金本位制度下， 虽说决定汇率的基础依然是金平价，但汇率 波动的幅度则由政府来规定和维护。
三、影响汇率变动的因素
• • • • （一）利率 （二）国际收支 （三）价格水平 （四）中央银行的直接干预
（一）利率
• 通常情况下，一国的利率水平较高，在该国表现为 债权的金融资产，如存款、贷款、存单、债券、商 业票据等的收益率也相对较高。这就会吸引大量国 外资金的流入，以投资于这些金融资产。 • 结果，在外汇市场上，外汇的供应就急剧增加，从 而导致本币汇率的上升。反之，一国若降低利率， 就会使短期资本流往国外，该国对外国货币的需求 增加，造成本币汇率下降。所以，各国利率的变化， 尤其是国内外利差，是影响汇率的一个十分重要的 因素。 • 由于国际上追求利息收益的短期资本对利率的高 低十分敏感，会对利率变动迅速作出反应，因此， 利率对汇率的影响可在短期里很快发生作用。从各 国的政府行为来看，提高利率往往成为稳定本国货 币汇率，防止其大幅度下跌的重要政策手段。
（四）中央银行的直接干预
• 各国中央银行为了避免汇率变动，尤其是短期内的剧烈起伏 波动对国内经济造成不利影响，往往对汇率进行干预，在外 汇市场上买卖外汇，当外汇汇率过高时卖出外汇，回笼本币， 而在外汇汇率过低时则买进外汇，抛售本币，使汇率变动有 利于本国经济。
• 但要指出的是，以上列出的只是影响汇率变动的一些主要因 素。除此之外，还有比如偶然发生的事件，某些权威级官员 的言论等，均会对汇率产生影响；另外，即使是上面列举的 因素，它们对汇率的影响作用也是复杂的。因此，对于汇率 变化的分析， 应该综合进行。
• 当一国政府对本币兑换外币的行为实行某些方面的严格限制 时，该国的货币就成为有限的或部分的可兑换货币。这种限 制通常表现在两个方面：一是按居民身份实行限制，如外国 居民可以自由兑换，本国居民则不能兑换；二是对与经常项 目交易有关的货币兑换没有限制，但对涉及资本项目交易的 兑换仍施加限制。
• 国际货币基金组织为了促进国际经济交易的 发展，在《国际货币基金组织协定》第八条 “成员国的一般义务”中规定：各成员国不 能对因经常项目交易而发生的货币兑换要求 予以限制。
世界主要货币三字符货币代码及符号
国家或地区 中国 香港 美国 日本 德国 法国 欧元区 瑞典 瑞士 英国 货币 人民币元 港元 美元 日元 德国马克 法国法郎 欧元 瑞典克朗 瑞士法郎 英镑 符号 RMB¥ HK$ $ ¥ DM FF € SKr SF £ ISO标准代码 CNY HKD USD JPY DEM FRF EUR SEK CHF GBP
• （二）纸币流通条件下（布雷顿森林体系下） 的固定汇率——以美元为中心的固定汇率制度
（一）金本位制度下的固定汇率制度
• 1、黄金成为两国汇率决定的实在的物质 基础 • 2、汇率仅在铸币平价的上下各６‰左右 波动 • 3、汇率的稳定是自动而非人为的措施来 维持
（二）布雷顿森林体系下的固定汇率制度
• 在间接标价法中，本国货币的数额保持不变，外国货币 的数额随着本国货币币值的对比变化而变动。如果一定 数额的本币能换更多的外币，说明本币汇率上升，外汇 汇率下降；反之，如果一定数额的本币兑换的外币数额 减少，则说明本币汇率下跌，外汇汇率上升。 • 在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率 值的增加或减少的方向相反。即外币的价值和汇率的升 跌成反比。 • 例如，伦敦外汇市场汇率为：
动态：国际汇兑行为
含义
外汇
静态：外币金融资产
一、外汇（foreign exchange）的概念
• 动态的外汇是指把一国货币兑换成另一国货币的国际 汇兑行为和过程。 • 静态的外汇是指以外币表示的可用于对外支付的金融 资产。 • 我国于2008年8月修订发布的《中华人民共和国外汇 管理条例》第3条中规定外汇的具体范围包括： • ① 外币现钞，包括纸币、铸币； • ②外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、银行卡 等； • ③外币有价证券，包括债券、股票等； • ④特别提款权； • ⑤其他外汇资产。
• 值得指出的是，铸币平价是只是金币本位制下汇率 决定的基础，而现实汇率则因供求关系而围绕铸币 平价上下波动。由于金币本位制下，黄金可以自由 输出入，因而现实汇率的波动以黄金输送点（Gold Points）为界限（见图3-1）。黄金输送点：指在金 本位制度下汇率涨落引起黄金输入或输出的界限
• 黄金输出点（铸币平价+输金费用）是汇率波动的 最高限，黄金输入点（铸币平价－输金费用）为汇 率波动的最低限。由于输金费用较小(大约占铸币 平价的6‰)，因此，金币本位制下的汇率是基本稳 定的。
• 是一种以美元为中心的国际货币体系
• 双挂钩：指美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元 挂钩。
• 一固定：固定货币平价。 • 上下限：指货币比价确定之后，汇率波动只能在±1 ％的幅度内进行（1971年12月以后变为±2.25％）。
• 政府干预：指汇率波动超过规定的上下限幅度后， 有关国家政府则有义务在外汇市场上进行干预，以 维持汇率的稳定。”
（三）价格水平
• 一国价格水平的上升，势必削弱该国商品在国际市 场上的竞争能力，对出口不利，同时却会鼓励进口， 这样将造成进口增加，出口减少，使国际收支出现 逆差，以至外汇市场出现外汇供不应求的现象，进 而导致该国货币汇率下降。
• 由于价格水平的变动须通过国际收支，进而是外汇 供求才能对汇率产生影响，况且价格水平的变动本 身具有趋势特征，因此，价格水平对汇率具有长期 的影响，往往成为影响汇率变动趋势的因素。
在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国
货币越多，说明外汇汇率上升，或本币汇率下降， 称 为 外 币 升 值 （ Appreciation ） ， 或 称 本 币 贬 值 （Depreciation）。 在直接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和 汇率值的增加或减少的方向正好相同。 例如，我国人民币市场汇率为： 月初：USD1=CNY 7.9560 月末：USD1=CNY 7.9500 说明人民币币值上升，美元币值下跌。 目前包括中国在内的世界上绝大多数国家都采用直 接标价法。
二、浮动汇率制度
• 浮动汇率制度是指一种汇率的变动主要由 外汇市场上的外汇供求决定，因而不受任 何指标限制的汇率制度。
• 在完全的浮动汇率制度下，政府不再规定 本国货币与外国货币的黄金平价，不规定 汇率波动的上下幅度，中央银行也不承担 通过外汇干预维持汇率稳定的义务，汇率 根据外汇市场的供求情况自由波动。
二、纸币流通制度下的汇率决定理论
• 金本位制崩溃以后，西方各国都先后实行纸币 流通。虽然有些国家仍规定了其货币的含金量， 但实际上都是不兑现的纸币，含金量的规定形 同虚设。从汇率制度来讲，虽然经历了由固定 汇率制到浮动汇率制两个不同的时期，但汇率 决定的基础则是相同的，即由两种货币所代表 的价值量或购买力之比来决定。 • 例如一辆汽车在英国卖10000 £ ，同样的一辆 汽车在美国卖15000 $，则£ $1.5 1=
（二）国际收支
• 一国国际收支发生顺差，这意味着外汇收入大于 支出，这在外汇市场就表现为需要卖出的外汇数 量大于需要买进的外汇数量，亦即外汇供过于求， 外汇汇率就会下跌。若为逆差，则该国对外国货 币需求增加，外汇供不应求，外汇汇率随之上升。 • 可见，国际收支差额及其大小对汇率有很大的影 响。但是，由于国际收支差额对汇率的影响须通 过外汇市场上的供求状况的变化才能逐步体现出 来，这就需要一个时间过程。因此，国际收支对 汇率具有中期的影响作用。
第三节 汇率制度
• 一、固定汇率制度 • 二、浮动汇率制度
一、固定汇率制度
• 固定汇率制度（Fixed Exchange Rate System） 是以某些相对稳定的标准或尺度，如货币的含 金量作为依据，以确定汇率水平的一种制度。 由于据此确定的汇率水平一般不会轻易发生大 幅度变动，故称为固定汇率制度。 • （一）金本位制度下的固定汇率制度
2.外汇必须以外币表示
• 尽管美元有时具有对外支付功能，但美元对美国居民而言显 然只是本币，不是外汇。
• 3.用作外汇的货币必须具有较充分的可兑换性
• 如果一种货币不具有可兑换性，则其对外支付的能力就几近 丧失，外国居民就不愿意持有该种货币，其结果就是无法具 有外汇的功能。
• 有限的或部分的可兑换货币
二、外汇的特征
• 1.外汇是一种金融资产
• 所谓资产，是具有货币价值的财物或权利，或 者说是用货币表现的经济资源。资产可以是实物 性的，即所谓的实物资产（Physical Assets），如 土地、机器等，也可以是金融性的，亦即金融资 产(Financial Assets），如现金、存款、商业票据、 有价证券等。既然外汇只能以货币形态得到表现， 因此它必然属于金融资产。所以，实物资产和版 权、专利权等无形资产不能构成外汇。
金本位制是以黄金为本位货币的货币制 度，它包括金币本位制 金块本位制 金汇兑本位制 其中金币本位制是典型的金本位制。
（一）金币本位制度下汇率的决定
• 在金币本位制下，各国都规定了货币的法定 含金量，两种不同货币之间的汇率是由它们 各自的含金量之比来决定，即由铸币平价 （Mint Parity）来决定。 • 如1925—1931年期间，1英镑的含金量为 7.3224克，1美元的含金量为1.504656克，英 镑和美元的含金量之比为： 4.8665(7.3224÷1.504656)， • 即英镑和美元的汇率为1英镑=4.8665美元。 • 其构成金币本位制度下汇率决定的基础。
第二十章
本章重点：
外汇与汇率制度
1、外汇的概念 2、汇率的概念与源自价方法 3、汇率的决定和影响汇率变动的因素 4、汇率制度
第二十章
• 第一节
• 第二节 • 第三节
外汇与汇率制度
外汇与汇率
汇率的决定及其影响因素 汇率制度
第一节 外汇与汇率
• 由于各国都有自己独立的货币制度和货币， 一国货币不能在另一国流通，从而国与国之 间的债权和债务在清偿时，需要进行本外币 的兑换。
•
• •
月初：GBP1=USD 1.8115
月末：GBP1=USD 1.8010 说明美元汇率升值，英镑汇率贬值。
注意：
• 直接标价法和间接标价法之间存在着一种 倒数关系，即直接标价法下的汇率数值的 倒数就是间接标价法下的汇率数值，反之 亦然。
第二节 汇率的决定及其影响因素
一、金本位制度下汇率决定的基础