财务管理与分析提纲

财务管理授课提纲（2011级工商管理学生使用）
（主讲：浙江工业大学经贸管理学院祝锡萍）
第一章企业财务管理导论
一、财务与财务管理
（一）对金融、财务和会计的重新认识
1、金融：资金的融通
现代金融的三大领域：货币银行学；金融市场；公司财务。

2、财务管理
管理资金的科学和艺术；综合性的价值管理活动。

3、会计
财务会计和管理会计。

（二）财务的本质
对财务本质的两种理解：资金运动；经济关系
（三）财务管理的含义
二、财务管理的目标
（一）企业的目标及对财务管理的要求
（二）财务管理的总体目标
1、筹资数量最大化
2、产值最大化
3、利润最大化
4、每股收益最大换
5、价值最大化
（1）如何衡量公司的价值？
收益现值法计量公司的价值：V=∑P t/（1+K）t
（2）公司的价值V主要受到两个因素的影响：
（3）价值最大化的目标克服了利润最大化的缺陷
6、相关者利益最大化——目标的多元化
（三）企业的社会责任
三、企业财务管理的职能和内容
（一）企业财务管理的职能
1、财务决策
投资决策；筹资决策；收益分配决策。

决策不同于决定。

2、财务计划
3、财务控制
（二）财务管理的内容
1、筹资管理
2、投资者管理
3、收益分配管理
4、资产营运管理
四、财务管理的环境
（一）宏观环境
1、经济周期
2、金融市场
（1）金融市场对企业财务管理的作用
（2）金融市场的分类
（3）金融资产（产品）的特点
金融资产具有流动性、收益性和风险性三个特点。

（4）利率的构成
市场利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+变现力附加率+违约风险附加率+到期风险附加率
3、税制
（1）对投资决策的影响
结论：任何一项税金对企业来说都是经济利益的流出，最终表现为利润的减少，从而影响投资收益。

（2）对筹资决策的影响
税收政策会影响筹资的资金成本
（3）对收益分配决策的影响
为什么个人投资者通常不希望公司分配现金股利，而希望公司将利润留存，或分配股票股利，法人投资者愿意公司分配现金股利，而不希望公司将利润留存？
（二）微观环境
第二章财务管理的价值概念
第一节货币时间价值
一、时间价值现象
【引子】买1200返1200元现金——你信吗？
温州瑞安一商店推出“买1200返1200元现金”的促销活动。

规定客户一次购买1200元的商品，可以在今后10年内的不同时点返还1200元现金。

其中1年后返还300元，以后每过一年（共9年）返还100元。

店主确信该标价1200元的商品的公允价只有400元。

问题：（1）商店上述行为属于什么行为？（2）商店亏钱了吗？
【例2.1】40年前500克大米的国家牌价为0.138元，假如40年后的今天还存在这种大米，500克相同种类大米的市场价格为1.38元。

从500克大米的价值来衡量，40年前的0.138元相当于现在的价值为1.38元。

【例2.2】张先生现在将5000元钱存入银行，期限为3年，按照目前银行3年期定期存款5%的年利率计算，张先生在3年后能够获得的本利和为5750元，比现在存入的本金增加了750元。

【例2.3】王先生2006年6月13日（该公司完成“股改”的第二个交易日）以10000元资金购入“海信电器”股票1600股，每股价格为6.23元。

5年中王先生分得现金股利（税后）合计1163.52元，海信电器股份有限公司曾于2010年5月14日实行资本公积金转增股本的方案为：每10股转增5股，王先生持有的股票数量增加到2400股。

至2011年6月13日收盘时，“海信电器”股票的市价为12.38元，这2400股股票的市值为29712元，股利和股票市值合计为30875.52元，5年中增值20875.52元。

总结：上述例子说明了什么？
二、时间价值的数量特征
【例2.4】目前一年期储蓄投资的年利率是3.5%，即10000元钱存入银行，一年以后其增值为350
元。

将10000元钱投入股市，甲某购买粤美股票，一年的收益为1000元；乙某购买四川长虹股票，同样经过一年，却发生亏损500元。

思考：
（1）10000元货币一年的时间价值究竟是350元，1000元，还是–500元？
（2）从股票市场的平均收益率看，为什么股票投资的增值通常会高于储蓄投资的增值？
【例2.5】同样是一年期的储蓄投资，目前的年利率是3.5%，而18年前的利率是10.98%。

那么，同样10000元的货币，目前存入银行，一年后的增值是350元；而在18年前存满一年的增值是1098元。

思考：对于18年前的储蓄和现在的储蓄，其风险应当是相同的，但其增值相差悬殊，这是为什么呢？
三、时间价值的计量——一次性收付行为
【例2.6】王工程师现在得到一笔奖金20000元，5年内不动用，准备存入银行。

银行工作人员告诉他有两种存储方式：
（1）定期5年，到期一次收回本息，银行按照单利计息，5年期定期储蓄的年利率为5.50%；
（2）定期1年，到期将本息转存，1年期定期储蓄的年利率为3.50%。

王工程师问银行的工作人员：上述两种存储方式，哪一种能得到更多的利息？
（一）单利模式下的计量方法
1、单利终值F=P（1+in）
2、单利现值P=F÷（1+in）
利息I=F–P=P i n 或I=（F i n）÷（1+in）
【例2.7】ABC公司持有一张带息的商业汇票，面额为50000元，票面年利率为6%，180天到期。

要求：
（1）计算该票据到期时的价值；
（2）若该公司在一个月后将该票据向银行贴现，银行规定的年贴现率为9%。

试计算其贴现值。

（1）到期价值F=50000（1+6%×180/360）=52500元
（2）贴现值P=52500-52500×9%×150/360=50531.25元
或者=52500/(1+9%×150/360)=50602.41元
你认为上述两种算法哪种合理？
（二）复利模式下的计量方法
1、复利终值F=P（1+i）n
2、单利现值P=F÷（1+i）n
利息I=F–P=P（1+i）n–P 或I= F[1–（1+i）–n]
【例2.8】30年前一位老农将100元现金存入银行，假如银行的一年期利率为10%，到期转存，以后每年的利率均为10%.这位老农留给他子女的这笔钱的本利和是多少？
如果这笔钱一直存下去，持续300年，他的子孙后代可以获得多少钱？
【例2.9】1626年，Peter Minuit大约以$24的货物和一些小东西向印第安人买下了整个曼哈顿岛。

听起来似乎很便宜，但是印第安人可能赚大钱了。

假定当初这些印第安人将货物都卖掉，并且将这$24投资在10%的年利率项目上。

到今天（假设至2012年，共计385年）这些钱值多少呢？
四、时间价值的计量——年金行为
阅读教材29页【例2—7】，观察其中的付款行为有什么特点。

年金指每间隔相等的时间收入或者付出相等金额的款项。

普通年金（期末发生）；即付年金（期初发生）；
递延年金（未来发生）；永续年金（永远发生）
（一）普通年金的终值和现值
1、普通年金终值
F A=∑A×（1+i）t=A×[（1+i）n-1]÷i 或写成F A=A×（F A/A, i, n）
2、普通年金现值
P A=∑A×（1+i）–t=A×[1―（1+i）-n]÷i 或写成P A=A×（P A/A, i, n）
（二）即付年金的终值和现值
（1）即付年金终值
F A=A×[（1+i）n―1]（1+i）÷i 或写成F A=A×{[（1+i）n+1―1]÷i―1}
（2）即付年金现值
P A=A×[1―（1+i）-n]（1+i）÷i 或写成P A=A×{[1―（1+i）-（n-1）]÷i+1}
你能用图示的方法解释上述即付年金的终值和现值公式吗？
（三）递延年金的终值和现值
递延年金是指在若干期以后的某一期开始连续发生的年金（m表示递延期，n表示连续支付的期数）。

递延年金的终值和现值有两种计算方法。

（1）以（m+n）期的年金现值减去n期的年金现值的差表示。

即
P A（n）= P A（m+n）–P A（m）
（2）以普通年金现值的现值表示。

即P A（n）= A×[（1+i）n―1]×（P/F, i, m）
【例2.10】利奥德公司向银行借入一笔10年期的贷款100万元。

规定一年后按年分期等额还本付息，年利率为8%。

从第四年开始，银行按照市场利率的变化，宣布年利率按12%计算。

试计算后7年应等额还款数额。

思考：期限较长的固定利率贷款，如果未来利率发生变化，对银行和借款人有利还是不利？
（四）永续年金的现值
诺贝尔奖金是一种永续年金。

“存本取息”储蓄。

问题：永续年金有终值和现值吗？P A=A/i
如果永续年金在每一期的期初发生，其现值为PˊA=A（1+i）÷i
第二节风险与风险报酬
▲你在实际生活中有过“冒风险”的经历吗？
▲你如何理解风险？
▲风险等于完全的不确定吗？不确定性决策与风险性决策的区别是什么？
▲风险等于损失吗？
二、风险的种类
▲对于证券市场来说，系统风险主要来自哪些方面？
▲非系统风险为何又称为可分散风险？
▲对于一个企业，经营风险主要时哪些方面的不确定因素引起的？
▲财务风险与举债有关，为了避免财务风险，企业是否应当尽可能减少举债？
▲如果企业不存在经营风险，那么不论企业举债多少，也不会产生财务风险。

这样理解正确吗？
三、风险的计量
▲为什么可以用统计中的变异指标来衡量风险的大小？
▲为何标准差系数比标准差更能反映风险的大小？
【例2.11】现在有两种资产（投资机会）：A和B，估计它们在不同市场情况下（这里假设“繁荣”、“正常”和“衰退”三种情况，各种结果出现的概率分别为0.30、0.50和0.20）的收益率分布如下：市场情况（概率）良好（0.3）一般（0.5）较差（0.2）
A资产（收益率）30% 18% -15%
B资产（收益率）20% 10% 5%
试计算反映上述两种资产风险大小的相关统计指标，指出哪个风险更大？
期望报酬率Κ=E（K i）=∑（K i·P i）；
方差σ2=∑[K i-E（K i）]2·P i
标准差σ={∑[K i-E（K i）]2·P i}0.5
标准差系数（标准离差率）CV=σ/E（X i）
▲请你分析本节的“引子”，关于福利彩票项目，计算其期望收益率、标准差和标准差系数。

四、风险与收益的关系
▲高风险一定获得高收益吗？
期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率＋风险报酬系数×标准差系数
用公式表示Κ＝Κf+Κr=Κf+b×CV
▲风险溢酬系数的经济意义是什么？
▲如果我们有100万元资金，准备投资例2.10中的A、B两种资产，怎样进行投资组合风险最小？
第三节现金流量
一、现金流量的重要性
▲现金流量中的“现金”就是指货币吗？
▲财务会计中的现金流量表将现金流量分为哪几类？
1、利润和现金净流量：权责发生制和收付实现制
权责发生制收付实现制
利润=收入-费用现金净流量=现金流入-现金流出
公司经理常常问会计人员：企业是亏损的，没有增资，也没有举债，但企业的现金为什么会增加？
2、利润具有蒙蔽性
◆利润是会计核算的结果，会计的许多规则是不合理的；
◆现行会计利润是“全面收益观”；
◆利润受人为调节影响很大。

二、投资项目的现金流量分析
投资项目的现金流量分布是：现金流出在先，投资完成通过生产经营活动收回现金，产生现金流入。

流入量一般大于流出量，其差额便是投资收益；如果流入量小于流出量，其差额形成投资损失
三、筹资项目的现金流量分析
融资项目先产生现金流入，再发生现金流出，流出量大于流入量的差额便是资本成本。

阅读教材49页案例一“85届英语校友互助会”。

第四节贴现率和净现值
一、贴现率
（1）贴现率是投资者的期望报酬率
（2）贴现率是融资的资本成本率（WACC）
资本资产定价模型确定贴现率：Κ＝Κf+ß×（Κm-Κf）
二、净现值
NPV=∑CFI t/（1+K）t–∑CFO t/（1+K）t
▲净现值可以衡量一项财务行为是否为企业创造价值，你如何理解？
▲为什么说净现值体现了时间和风险两个因素对现金流的影响？
▲你如何理解“投资活动现金流量的净现值是贴现率的递减函数”？
▲你如何理解“融资活动现金流量的净现值是贴现率的递增函数”？
请你思考教材48页计算分析题6。

第三章筹资方式
一、企业筹资概述
（一）筹资渠道
筹资渠道是指企业筹资的资金来源渠道。

国家财政资金；银行信贷资金；非银行金融机构资金；其他法人单位资金；社会闲散资金；企业实现的收益（未分配的部分）；外资。

（二）筹资方式。

指企业筹集资金所采用的手段或形式。

吸收直接投资；发行股票；发行债券；借款；租赁（主要指融资租赁）；商业信用；收益留存等。

(三)权益资本和债务资本
▲从会计学概念出发，权益资本和债务资本分别指什么要素？
▲从财务的角度看，权益资本和债务资本存在什么区别？
权益资本和债务资本的比例问题是当代资本结构理论的出发点。

（四）筹资决策的目标
（1）所筹集的资金要满足投资的需要。

（2）资金成本尽可能低。

（3）控制财务风险。

二、吸收直接投资
阅读教材55-57页内容，重点看【例3-1】，并思考下列问题：
▲采用吸收直接投资方式筹资的筹资方是有限责任公司还是股份有限公司？其出资人（投资者）可以是哪些？
▲出资人可以用什么样的资产出资
▲公司采用吸收直接投资方式筹资的优点有哪些？缺点表现在哪里？
三、发行普通股
（一）股票的概念和种类
▲我国目前A股市场发行的股票是普通股，还是优先股？每股的面值是多少？是记名股票还是无记名股票？是国家股、法人股还是个人股？
▲公司IPO是什么意思？上市公司再融资时什么意思？
▲股票发行价格为什么不能低于面值？
▲阅读教材60页介绍的两种上市公司模式。

▲市盈率如何计算？如何根据市盈率法确定股票的发行价格？
▲市净率如何计算？如何根据市净率法确定股票的发行价格？
▲公司股票上市需要满足哪些条件？
▲股票市场中的ST公司表示什么？
▲在中国，你认为公司股票上市的最大好处（动机）是什么？
▲对普通股融资的评价，阅读教材94页思考题3。

【例3.1】杭钢股份（600126）首次公开发行。

杭州钢铁股份有限公司是经浙江省人民政府浙政发[1997]164号文批准,由杭州钢铁集团公司独家发起,采取募集方式设立的股份有限公司。

公司筹委会已在浙江省工商行政管理局领取《企业名称预先核准通知书》((浙省)名称预核[97]第228号)。

公司的独家发起人杭州钢铁集团公司前身是浙江钢铁厂,成立于1958年3月10日,1958年11月3日改名半山钢铁厂，1966年12月31日改名杭州钢铁厂。

1994年8月17日更名杭州钢铁集团公司,组建杭钢集团。

1995年6月21日国家经贸委批准杭钢集团更名为浙江冶金集团。

杭州钢铁集团公司为浙江冶金集团的核心企业,同时是按照现代企业制度要求改制并经由浙江省政府授权经营的国有独资公司。

目前集团公司拥有总资产40.96亿元,净资产23.55亿元,年产钢能力100万吨。

集团公司是国家重点扶持的300家企业之一,是浙江省唯一的骨干钢铁联合企业,又是浙江省建立现代企业制度的100家试点单位之一,在全国冶金行业的同类企业中具有一定的地位。

1996年在52家地方钢铁企业中,工业总产值排名第6位,利润总额排名第10位,产品销售收入排名第11位,经济效益综合指标排名第8位。

公司是杭州钢铁集团公司剥离出下属的铁、钢、材、焦8个生产厂(炼铁厂、转炉炼钢厂、电炉炼钢厂、中型轧钢厂、热轧带钢厂、无缝钢管厂、热轧薄板厂、焦化厂)和部分管理部门的经营性净资产47970.64万元,按约65.67％的比例折价入股,发起人法人股（性质为国有法人股）合计为31500万股。

对剥离后的部分生产经营性资产和辅助生产经营性资产(动力、计能等)和非生产经营性资产(学校、医院、幼儿园等)统一由集团公司管理,并向社会公开发行社会公众股,以募集方式设立而成。

1998年2月12日公司向社会公开发行人民币普通股(A股)，有关资料如下：
■股票种类：本次发行的股票全部为：“杭州钢铁股份有限公司”记名式人民币普通股(A股),每股面值人民币1.00元,共计85,000,000股;
■发行日期：1998年2月12日；
■发行地区：面向全国发行；
■发行对象：中华人民共和国境内公民及法人(法律、法规禁止的购买者除外);
■承销方式：本公司本次股票发行由承销商以余额包销的方式承销
■承销期：1998年2月12日至2月18日
■上市证券交易所：上海证券交易所;
■发行方式：向社会公开发行的7650万股,将采用“上网定价”的方式发行,向公司职工配售的850万股,将根据经当地劳动部门核准的职工人数和职工预约认购股份的情况配售;
■每股发行价：本次新股溢价发行,每股发行价6.45元;
■每股面值及发行量：本次将发售新股面值为1元的人民币普通股(A股),发行量8500万股;
■发行总市值：若本次发行成功,扣除发行费用后,预计实收金额为531,250,000元;
■发行价格确定的方法，发行价格的计算采用以下公式：
■发行价格=1994、1995、1996年平均每股税后利润×市盈率
=(24438.71+8638.79+9012.51)÷31500÷3 ×14.5=6.45元/股
■发行市盈率：根据本公司行业特点,以及公司发展前景及市场供求等因素,综合公司1994年、1995年、1996年平均每股税后利润及执行税率政策,发行市盈率为14.5倍。

发行成功后杭州钢铁股份有限公司的总股本为4亿股，其中国有法人股31500万股，社会公众股8500万股（含向内部职工配售850万股）。

该公司向社会公开发行的7650万股股票于1998年3月11日在上海证券交易所上市交易。

上市之初公司净资产总额约为101095万元，每股净资产为2.527元。

已知该公司1998年实现净利润15936.35万元。

并按照10：5的比例实施了资本公积金转增股本。

请你计算并回答：
（1）该公司1998年的每股收益和每股净资产（结果精确到0.01元）；
（2）如果该公司股票在1998年12月31月的收盘价为5.30元，其市盈率为多少倍？
阅读教材63-64【例3-2】亚太股份（002284）IPO过程。

三、发行优先股
▲优先股的优先之处体现在哪些方面？
▲累计优先股与非累计优先股的区别在哪里？
▲参与优先股与非参与优先股的区别在哪里？
▲你认为中国上市公司为何不发行优先股筹资？
四、发行债券
▲目前我国财政部发行的国库券属于记名国债还是不记名国债？其利率是否固定？
▲同一公司发行可转换债券与发行普通债券哪一种利率更高？为什么？
▲同一公司发行信用债券与发行抵押债券哪一种利率更高？为什么？
▲我国法律对公司债券发行规定了哪些条件？
▲影响债券发行价格的主要因素有哪些？债券价格为何是未来利息和本金的现值，而不是终值？
【例3.2】荣事达股份有限公司经批准拟发行面值为100元的债券500000份，初步确定债券期限为6年，经财务人员分析，金融市场中风险相当的融资项目的平均利率（即市场利率）约为8%，公司财务部就债券发行设计了两种方案：
A方案：规定每年付息一次，到期一次还本，票面利率确定为8.25%；
B方案：规定到期一次还本付息，票面利率确定为9.00%。

公司董事会正在讨论债券发行有关事宜，需要合理确定债券的发行价格，以确保债券的顺利发行。

假如你是该公司的财务顾问，公司董事会请你就上述两种方案计算债券的发行价格。

五、借款
▲阅读教材74页“中国人民建设银行借款合同”，你认为借款合同中最主要的内容是什么？
▲仔细阅读“实际利率”的定义，并阅读教材75页例3-4
▲借款的本金偿还方式有哪些？利息支付方式又有哪些？
▲仔细阅读教材78页例3-5
六、融资租赁
▲经营租赁和融资租赁的本质区别表现在哪里？
▲杠杆租赁设计的当事人有哪些？
▲上市公司通常利用与关联方发生“售后租回”等方式达到盈余管理的目的。

这究竟是怎么实现的？
阅读教材82页【例3-6】山东华泰纸业股份有限公司……
完成教材99页案例题二“SX城东热点公司的借款的年利率究竟有多高？”
六、总结——负债筹资的优缺点
阅读教材67-68“负债经营的利弊”。

教材67页倒数第2行指出：负债经营能给投资者带来“财务杠杆效应”，你如何理解？而财务杠杆的负面作用又是指什么呢？
第四章证券估价
一、证券估价的基本模型
（一）证券的种类
（1）债权性证券、权益性证券和混合性证券。

（2）短期证券和长期证券。

（3）固定收益证券和不固定收益证券。

（二）证券的特征
1、证券的产权性
2、证券的收益性
3、证券的流通性
4、证券的风险性
思考：
▲证券的收益性、流通性和风险性之间存在怎样的关系？
▲你听说过“资产证券化”吗？它是什么意思？
（三）证券估价的基本模型
V＝D t/（1+K）t＋V n/（1+K）n思考：上述估价模型的基本思想是收益现值法，你如何理解？
二、股票估价
（一）股票估价的一般模型
股票估价的基本模型：V＝∑D t/（1+K）t ＋V n/（1+K）n
长期持有股票的估价模型：V＝∑D t/（1+K）t教材104页的【例4—1】“汪小言购买上海汽车股票”（二）固定股利股票估价模型
V＝∑D/（1+K）t=D/K
教材105页中【例4-2】“大秦铁路股票投资价值”
（三）股利固定增长股票估价模型
V＝∑D t/（1+K）t=D1 /（K-g）
思考：按照股利固定增长股票估价模型，股票的价值取决于哪些因素？运用该模型需要哪些假设？
教材106页的【例4—3】“宇通客车股票的投资价值”。

（四）股票投资收益率的计算
1、短期持有股票收益率的计算
教材108页【例4-5】“中国石化股票投资收益率”（年化收益率）
2、股利固定增长、长期持有的股票收益率的计算
教材109页【例4-7】“宇通客车股票投资收益率”
三、债券股价
（一）债券估价的基本模型
影响债券价值的主要因素有哪些？
债券的理论价格就是债券未来现金流入量的现值；而债券未来现金流入量包括债券的利息收入及到期归还的本金。

债券价值V=I×年金现值系数（k,n）+M×复利现值系数(k,n)
若债券为到期一次还本付息，估价模型为：V=（I+M）×复利现值系数(k,n)
（二）债券投资的到期收益率
1、债券的到期收益率是一种假设的收益率，即投资者以某一价格购入债券后一直持有该债券至到期日可获取的收益率。

2、到期收益率应该是指按复利计算的年收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。

3、债券到期收益率的计算方法。

内含报酬率的求解方法。

【例4.1】申得力公司发行面值100元的债券10000份，债券期限5年，票面利率为5.4%，假设发行时市场利率为6%。

（1）如果该债券为到期一次还本付息，计算每份的理论价格；
（2）如果该债券为每年支付一次利息，到期一次还本，则该债券每份的理论价格又是多少？
（3）试问：一年半以后该种到期一次还本付息债券的市场价格可能低于100元吗？为什么？
（4）如果某人在发行债券时以每份99元的价格购入这种到期一次还本付息的债券，问该人获得的年到期收益率为多少？
（5）如果某人在一年半以后以每份108元的价格购入这种到期一次还本付息的债券，问该人获得的年到期收益率又是多少？
第五章项目投资管理
一、项目投资管理概述
（一）项目投资的特点和分类
1、项目投资是企业的直接投资还是间接投资？
2、项目投资有哪些特点？
3、举例说明“独立性项目投资”与“非独立性项目投资”
（二）项目投资的一般程序
二、现金流量及其估计
（一）现金流量的含义
（二）项目投资现金流量的内容
（1）初始现金流量中“净营运资本垫支额”是指什么？
（2）初始现金流量会产生现金流入吗？
（3）营业现金净流量有三种算法
（1）营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税
（2）营业现金净流量=税后利润+折旧
（3）营业现金净流量=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率
请你分别采用不同的方法计算下列投资项目每年的营业现金净流量：三环公司拟对设备进行技术改造，现在投资1200万元，全部形成固定资产。

这样可使该公司今后6年内每年节约付现成本（税前）300万元，但会因此增加固定资产折旧费用。

假如该公司对新增固定资产采用平均年限法计提折旧，折旧年限为6年，不考虑残值，已知该公司的所得税税率为25%。

（4）终结现金流量考虑残值收入的纳税影响是指什么？收回垫支的营运资金又是指什么？
（5）分析教材148页思考题1
（6）分析现金流量时要考虑机会成本，请你看下面的投资项目：飞达公司有一套4年前购入的机器打算变卖，另行购买一套新的机器来替换它，该机器购入时的价格为500000元，当时估计该机器报废时的残值为20000元，使用年限为10年，采用直线法计提折旧。

经过资产评估机构评估，该机器目前设备变现价值为250000元，更新的机器市场价格为480000元，新机器估计只能使用6年，届时报废的预计净残值为18000元，采用直线法折旧。

已知企业适用的所得税税率为25%。

请你指出：使用旧机器的机会成本是什么？如何计量？
三、项目投资决策评价方法及其应用
【例5.1】某投资项目的最初投资额为300万元，建成投产后在以后的6年中每年可收回的现金流量为65万元，该项目是否可行呢？
请你设计财务指标对该项目加以评价？
思路1：65×6–300=90万元——6年中合计实现的盈利
思路2：300÷65=4.615（年）——收回投资额所需要时间
思路3：（65–300/6）÷300=5%——每年的投资报酬率
（一）非贴现指标
1、静态投资回收期。

T=300÷65=4.615（年）
2、总投资报酬率。

R=（65–300/6）÷300=5%
阅读教材134-135页例题5-2、例5-3
思考：非贴现评价有何缺陷？。