第2章 商业银行的价值理论

2.1
2.1.2
商业银行的价值与管理目标
商业银行的市场价值
2.商业银行市场价值与账面价值 但是,在一些特殊的情况下,例如,由于信贷与利率发生的变
化使银行陷入困境,或者银行将要面临合并时,人们便会特 别关注银行账面价值与市场价值的差距 , 以及银行的无形 资产状况。 当银行的账面价值和市场价值出现偏差时,隐藏资本(也 称未登记资本、非入账资本)(Hidden Capital)就出现了。
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2.2.2
商业银行价值管理的两大因素:时间与利率
利率敏感性
要更加深入地理解利率敏感性 , 还需要引入另一个概 念 —— 利 率 敏 感 性 资 金 (Interest Rate—Sensitive
Fund) 。利率敏感性资金是指在一定期间内可以展期 , 或 者根据协议在一定时期内可以按照市场利率重新定价的资 产或负债。这种与市场利率变动有着密切关系的浮动利率 的资金 , 既包括利率敏感性资产 (IRSA,Interest Rate— Sensitive Assets), 也 包 括 利 率 敏 感 性 负 债 (IRSL,Interest Rate—Sensitive Liability)。利率敏感 性资产的利息收入与利率敏感性负债的利息成本都会随着 未来市场利率的变化而变化。
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2.1.2
商业银行的价值与管理目标
商业银行的市场价值
2.商业银行市场价值与账面价值 就银行的账面价值而言,根据一般的会计原则,银行的账面
资产 A 等于银行的账面负债 L 与银行的账面净值或银行的 账面股份价值NW之和,即 A=L+NW 而就银行的市场价值而言 ,银行市场资产A*加上银行的 无形资产 I* 才等于银行的市场负债 L* 与市场净值或市场 股份价值 NW* 之和。而银行的无形资产可以包括银行存 款保险的价值、银行与客户的关系状况、银行注册价值以 及其他的非账面资产等。
2.1.1
商业银行的价值与管理目标
商业银行的价值与价值管理
2.商业银行价值与价值管理 商业银行也是一种重要的企业类型 , 其价值也符合一般
企业价值变迁的逻辑 , 具有一般企业价值变迁路线所体现 出来的共性。但由于商业银行是以货币信用为主要经营对 象的特殊企业 , 所以其价值变迁的逻辑路线也就体现出一 定的个性:
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2.1.3
商业银行的价值与管理目标
商业银行管理的目标
2.商业银行市场价值与账面价值 商业银行管理的具体目标是谋求银行股东财富的最大化。
银行的股东财富 , 可以通过银行股票的市场价值与支付的 红利数量来衡量。其中,股票的市场价值是否能够上升 ,是 银行股东关心的重点。而银行股票的市场价值 , 取决于三 个因素:一是银行股东应得到的现金流量;二是现金流量的 时间期限 ; 三是与现金流量有关的风险。所有的银行经营 管理决策都与这些因素有关。可以用以下公式来说明。
2.1
2.1.2
商业银行的价值与管理目标
商业银行的市场价值
2.商业银行市场价值与账面价值 此外,许多情况下,在分析银行资产的账面价值与市场价
值之间存在较大差距的原因时 , 人们还可以从由利率风险 或信贷风险所导致的隐藏亏损(也称未完成亏损)中找到问 题的产生原因。众所周知 , 利率风险与信贷风险对于银行 盈利能力的影响巨大,如,大幅度变动的市场利率,可以引发 银行因资产负债匹配等方面的问题而出现较大亏损 , 从而 导致银行账面资产与市场资产价值的差距。
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2.1.1
商业银行的价值与管理目标
商业银行的价值与价值管理
2.商业银行价值与价值管理 货币信用价值→货币信用价值在市场上得以实现→利润增
加→银行当期和未来预期现金流增加→银行价值增加→银 行股票价值增加→银行股票价格增加→银行市场价值增加 →银行股东财富最大化。 所谓商业银行价值管理 , 就是商业银行沿着其价值变迁 路径,围绕“价值增值”这一中心,对其各类业务进行综合 管理的过程。
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2.2.2
商业银行价值管理的两大因素:时间与利率
利率敏感性
一般来说 , 利率敏感性是指资产或负债对市场利率变动 的反应程度和调整速度。
按照对利率敏感的标的物不同 , 利率敏感性可以分为资 产的利率敏感性和负债的利率敏感性。资产的利率敏感性 是指资产的利息收入受市场利率变化影响的大小以及它们 对市场利率变化的调整速度。负债的利率敏感性是指负债 的利息支出受市场利率变化影响的大小以及它们对市场利 率变化的调整速度。
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2.2.1
商业银行价值管理的两大因素:时间与利率
货币的时间价值
货币的时间价值(Time Value of Money,TVM)是指当 前所持有的一定量的货币比未来获得等量货币具有更高的
价值。下面可以从复利计息的概念出发 , 分析并推导出货 币的时间价值以及现金流的贴现值。 所谓复利 ( 即复合利息 ,Compound Interest), 是针对 单利 ( 即简单利息 ,Simple Interest) 而言的 , 一般是指对 已获得利息再计算利息。
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2.1.2
商业银行的价值与管理目标
商业银行的市场价值
2.商业银行市场价值与账面价值 但是,由于影响市场利率变动的因素多种多样 ,银行有时很
难对利率的变动以及相应的资产负债匹配作出及时、正确 的估计与反映;同样,由于缺乏对银行的信贷风险进行有效 的市场评价与估算的市场评估手段 , 银行有时也很难发现 因信贷风险引起的隐藏性亏损。由于上述种种技术上的困 难,在一般的场合,人们并不特别关心银行账面价值与市场 价值之间的差距。
以其加权平均资本成本为贴现率折现后的现值。 企业价值管理就是对上述价值变迁的逻辑路线进行管理 以期实现股东财富最大化的过程。企业价值管理具有如下 三个特征: (1)企业价值管理奉行“现金流至上原则”。 (2)企业价值管理注重“多种因素对价值的影响”。 (3)企业价值管理关心“价值增值过程的管理”。
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2.1.2
商业银行的价值与管理目标
商业银行的市场价值
1.商业银行的市场价值曲线 银行的风险成本是由资产的流动性成本、银行倒闭成本、
政府对资本的管理以及存款保险等因素来决定的。商业银 行的市场价值曲线可以用图2-2来表示。 当需要承担其风险成本时 , 银行将会选择最优负债比率 Q*,以达到银行市场价值的最大化程度V*。当政府通过存 款保险而承担了银行风险成本时 , 银行将吸收尽可能多的 存款以形成负债,从而获取最大经济利益。在这种情况下, 政府便会相应地要求银行保证适度的自有资本以降低风险。
2.1
2.1.3
商业银行的价值与管理目标
商业银行管理的目标
2.商业银行市场价值与账面价值
制约银行实现股票价值最大化的条件 ,除了上述因素外, 还包括一些外部因素 , 如市场竞争、有关的法律法规约束 以及金融监管等。对于银行的经营目标和约束条件之间的 关系,可以通过图2-3来表示。
2.1
2.1.3
2.1
2.1.3
商业银行的价值与管理目标
商业银行管理的目标
2.商业银行市场价值与账面价值 因此 , 如果将上述银行三项主要活动与银行股东财富最
大化的关系用一个公式来描述 , 则银行管理的基本目标可 表示为 公式表明,银行股东的资本增值能否达到最优化 ,将取决 于银行管理者的投资决策 ( 资产管理 ) 、筹资决策 ( 负债管 理)以及盈利决策(资本和红利的管理)。 当然 , 银行管理者的经营目标也不仅仅是纯粹地追求银 行资本增值的最优化。银行管理者同时还会追求与自身利 益相关的其他目标。
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2.1.2
商业银行的价值与管理目标
商业银行的市场价值
1.商业银行的市场价值曲线 所谓商业银行的市场价值 , 一般是指以市场价格的高低
来衡量银行权益资本的状况。在计算商业银行的市场价值 时 , 必须注意银行业务活动的基本特点。如从银行获得资 金来源的角度来考虑 , 当商业银行仅仅是一个单纯的股份 制企业时 , 其基本的管理目标可以主要通过对资本成本以 及盈利的管理来实现。
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2.1.2
商业银行的价值与管理目标
商业银行的市场价值
1.商业银行的市场价值曲线 然而,商业银行因吸收各种存款以及借入资金 ,并将其作
为主要的资金来源而成为典型的负债机构 ,此时,银行资产 的流动性成本、银行的破产成本等风险成本以及与银行负 债额有关的税收减免等多种因素 , 便会对银行管理基本目 标的实现产生重大的影响。这种情况下 , 银行的市场价值 可以表示为: 银行的市场价值=银行股份的市场价值+银行负债税收 减免的现值-银行风险成本的现值
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2.1.2
商业银行的价值与管理目标
商业银行的市场价值
1.商业银行的市场价值曲线
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2.1.2
商业银行的价值与管理目标
商业银行的市场价值
2.商业银行市场价值与账面价值 如何充分与准确地估计银行的市场价值 , 成为客观评价
银行管理目标实施状况的基础或依据。一般来说 , 企业资 产、负债与所有者权益的法定的会计价值都被称为账面价 值。而企业法定的资产负债表中股东权益账户的数值除以 其在外发行的普通股股数 , 就是企业的每股账面价值。账 面价值中没有包含企业所有的资产与负债 , 如企业的无形 资产等;
商业银行的价值与管理目标
商业银行管理的目标
2.商业银行市场价值与账面价值
2.1
2.1.3
商业银行的价值与管理目标
商业银行管理的目标
2.商业银行市场价值与账面价值 另外,围绕着股东财富最大化,银行管理者在其业务发展
中,需要作出以下重要决策: 第一 , 投资决策。银行管理者需要决定银行在某一特定时 期具体的投资方向以及投资的金额数量 , 即资产管理。这 一决定将影响银行资产的组合状况与规模。 第二 , 筹资决策。银行管理者必须要确定为其投资所需资 金的筹集方式与手段,即负债管理。 第三,盈利决策。银行管理者需要决定其盈利的分配 ,即对 银行资本以及红利进行管理与利率
商业银行与一般企业一样 , 也是追求利润的最大化。而 利润的最大化,通常是用股东财富的最大化来体现的 ,银行 所有的活动都要把股东利益作为出发点。而对于股东价值 或股东财富的衡量 , 又需要对股东价值的现金流量进行分 析。因此,商业银行价值管理要实现股东财富最大化目标 , 就必须分析现金流量的变动 , 而现金流量变动又受到时间 和利率两个最基本因素的影响 , 即时间和利率对商业银行 投资、筹资和盈利决策所带来的现金流量变动的影响具体 体现在货币的时间价值和银行资产与负债的利率敏感性两 个方面。
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2.1.2
商业银行的价值与管理目标
商业银行的市场价值
2.商业银行市场价值与账面价值 因此,以市场价值计算的银行价值为
NW*=(A*+I*)-L*=(A*-L*)+I* 这一表达式可以用来解释为什么有的银行在账面价值上其 净值为负数,但如果以市场价值计算 ,其净值则为正数的现 象。换言之 , 银行的各种无形资产往往可以抵消银行净值 的账面负值。
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2.1.2
商业银行的价值与管理目标
商业银行的市场价值
2.商业银行市场价值与账面价值 同时,按照一般做法,企业资产负债表中的资产与负债都是
按历史成本扣除折旧计价的 , 而不是按目前的市场价格计 价的,因此,企业的账面价值与市场价值之间存在一定的差 距。 商业银行管理的基本目的是使银行权益资本的市场价值 的增加达到最大化或最优化。但是 , 银行报表所反映的统 计数据一般也都是按照账面价值计算的 , 而账面价值与市 场价值又存在着差距。
第 2章
□2.1
商业银行的价值理论
商业银行的价值与管理目标
□2.2 商业银行价值管理的两大因数：
时间与利率
□2.3 利率敏感性的衡量：有效持续期
□2.4 有效持续期的银行价值管理中的运用
□2.5 本章回顾
2.1
2.1.1
商业银行的价值与管理目标
商业银行的价值与价值管理
1.企业价值与企业价值管理 企业价值 (Enterprise Value) 是指企业自由现金流量
2.2
2.2.1
商业银行价值管理的两大因素:时间与利率
货币的时间价值
对于复利计息的过程,实际上也是由货币的当前价值(也 称现值,Present Value,PV)转变为货币的终值(也称未来
值,Future Value,FV)的过程。因为所谓货币的终值,就是 指一笔投资按一定的复利利率计息 , 从而在未来某一时间 获得的货币总额。