理财产品

广义的理财产品包括市场可见的储蓄、银行理财产品、债券、基金、股票、期货、外汇、房地产、保险、黄金，以及信托、PE、阳光私募等投资理财工具。因银行理财产品、信托、保险、基金、证券公司资产管理产品是目前金融市场上主要“理财产品”的发行机构，在“组合管理、代客理财”方面具有更强的专业性和针对性，所以构成了目前理财产品的主要市场内涵，除此之外互联网金融理财产品在过去1年里也发展的风生水起。

而更狭义的理财产品仅指商业银行在针对特定目标客户群开发设计并销售的资金投资和管理计划（2005年9月29日，中国银监会颁布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》和《商业银行个人理财业务风险管理指引》）。

按理财产品的投向，又可以将理财产品分为权益类、固定收益类、现金管理类、大宗商品类、房地产类和其他类别。不同类别的理财产品收益及风险特性各有差异，从历史收益率看来，现金类和固定收益类风险和收益最低，信托类（房地产、股权）次之，权益类基金和指数基金最高。

1.银行理财市场

1.1 理财产品结构

银行在理财产品市场上长期的一家独大，一方面是因为银行作为基础性金融机构，掌握了存贷、支付和结算等业务；另一方面，在目前的理财产品市场上，只有银行提供1个月以内的短期理财产品。短期化的理财产品极大提高了投资者闲散资金使用效率，同时具有足够的灵活性和流动性、收益相对具有保障，这是银行理财产品获得快速发展的重要原因。

截至2014年6月30日，全国银行业金融机构理财产品存续51,560只，理财资金账面余额12.65万亿元，较2013年末增长23.54%。2014年上半年，全国银行业理财市场共发行理财产品87,718只，累计募集理财资金49.41万亿元（包含开放式理财产品开放周期内的申购金额）；已兑付的理财产品共计82,450只，上半年理财产品（不含开放式净值型理财产品）为投资者实现收益约2,561.30亿元，加权平均的年化收益率为5.20%。

总体来看，上半年理财市场呈稳健增长的态势。受季度末因素的影响，理财资金余额在3月份、6月份都出现了小幅的回调。见图1。

数据来源：中国银行业理财市场半年度报告

从2014年上半年各月的募集金额来看，4月份理财市场募集资金额最大。5月、6月理财市场募集资金额有所下降。见图2。

数据来源：中国银行业理财市场半年度报告

封闭式非净值型产品保持主体地位

按理财产品的运作模式划分，封闭式非净值型产品仍占据市场的主体地位。截至2014年6月30日，封闭式非净值型理财产品资金余额为9.75万亿元，占全部存续产品资金余额的77.08%；其次为开放式非净值型产品，资金余额为2.25万亿元，占全部存续产品资金余额的17.79%；封闭式净值型和开放式净值型理财产品资金余额的占比则相对较低。见图2。

数据来源：中国银行业理财市场半年度报告

一般个人客户产品市场份额有所下降

截至2014年6月30日，一般个人客户产品资金余额为7.52万亿元，占全市场资金余额的59.48%；其次为机构客户专属产品，资金余额为3.89万亿元，占全市场资金余额的30.76%。私人银行客户专属产品和银行同业专属产品资金余额分别为7,195.24亿元和5,148.51亿元，分别占全市场资金余额的5.69%和4.07%。

从整体的变化趋势来看，一般个人客户产品的资金余额占全市场余额的比例呈现逐月微降的趋势，由2013年12月31日的64.16%下降到2014年6月30日的59.48%。机构客户专属产品资金余额占全市场余额的比例表现出明显的上升趋势，由2013年末的25.88%上升为2014年6月末的30.76%。此外，银行同业专属产品占比也有小幅上升。见图3。

数据来源：中国银行业理财市场半年度报告

表1：2014年6月30日面向不同投资者的理财产品存续情况（单位：只、亿元）

1.2 收益率情况

2014年上半年兑付的产品中，预期收益率型产品有66,098只，市场“预期收益兑付实现率”为96.91%（“预期收益兑付实现率”是指理财产品到期兑付收益率不低于预期最低收益率的产品数占预期收益率型产品兑付总数的比例）。其中，有10.44%的理财产品实际兑付客户的收益率要高于预期的最高收益率。

2014年上半年兑付的产品中，共31只产品发生了亏损，约占兑付产品总数的0.04%。亏损的31只产品的平均本金偿付比例为90.59%，绝大部分是结构性产品和代客境外理财产品。

兑付收益率高于去年同期

014年上半年，理财产品兑付客户收益率总体较去年有较明显的增长。其中，2月份加权平均兑付客户收益率最高，达到了5.47%，比去年同期高1.17个百分点，之后逐渐下降到5%左右。见图9。

图9：上半年各月理财产品兑付客户收益率情况

数据来源：中国银行业理财市场半年度报告

1.3 理财产品投向项目

截至2014年6月30日，银行理财产品的资金配置债券及货币市场、现金及银行存款、非标准化债权类三类资产占银行理财资金投资的全部资产的比重为91.26%。理财产品资金所投资的各类资产分布情况见表7。

表7：2014年6月30日理财产品投资资产分布情况

投向资产类别占比

债券及货币市场39.81%

现金及银行存款28.68%

非标准化债权类资产22.77%

权益类资产 6.48%

金融衍生品0.91%

其他资产0.75%

代客境外理财投资QDII 0.34%

理财直接融资工具0.24%

理财资金投资实体经济资金量有所增加

截至2014年6月30日，12.65万亿理财资金余额中约有8.48万亿投向了实体经济，较2013年末增长约1.56万亿元，占全部理财资金余额的67.04%。其余的理财资金主要投资于货币市场工具、代客境外理财产品等，用来满足银行流动性管理和风险管理需求，以及客户的个性化需求。

2.信托理财市场

在所有的理财产品中，信托的投资范围相对最为灵活，相较股票和债券市场，信托的投资领域更偏重于基础产业、工业企业和房地产行业。在2008年金融危机之后，国内证券市场低迷，很多投资者将资产转移至非证券投资领域，信托异军突起，成为理财产品市场上的“黑马”。

截止2014年6月30日，全国有68家信托公司，信托业管理的信托资产总规模为12.48万亿元，再创历史新高。较1季度环比增长6.40%，较去年末增长14.40%，但较上月下降了0.24万亿元，首次出现月度负增长；与去年同期26.56%的增幅相比，下降了12.16个百分点。

本年累计新增信托项目10576个，新增金额2.84万亿元，单一资金信托仍然占据信托资产来源首位，信托的设立主要以商业银行为媒介，更多体现为融资需求较为迫切的企业法人意志。

信托类型新增金额（万元）新增项目

集合68022825 3609

单一196367604 6537

财产19896327 430

合计284286756 10576

数据来源：中国信托业协会

受经济、金融和竞争环境发生深刻变化的影响，信托业原来的主导业务模式即具有私募投行性质的融资信托业务受到了巨大挑战，迫使信托业不断挖掘信托制度的市场空间，加快转型创新步伐。特别是今年4月份中国银监会发布了《关于信托公司风险监管的指导意见》（银办发（99）号文），明确提出了信托业转型发展的总体要求，并指明了转型发展的具体方向。在市场压力和政策引导的双重推动下，信托业的业务结构开始朝着更加符合信托本源的方向优化。

信托客户的高端化

2008年银监会出台“新两规”，特别是今年4月份银监会“99”号文发布以后，信托公