期货市场运作培训课程

交易所对会员结算
1. 每日结算盈亏、手续费和交易保证金。是对客 户结算的依据。
2. 向会员提供《会员当日平仓盈亏表》、《会员 当日成交合约表》、《会员当日持仓表》和 《会员资金结算表》。
3. 结算结果有异议，第二天开市前30分钟以书面 形式通知交易所，否则视为准确。
4. 结算完成后，会员资金划转数据传给结算银行。
结算公式与应用
• 未平仓期货合约均以当日结算价作为计算当日盈亏的依据。 （1） 平仓盈亏=平历史仓盈亏+平当日仓盈亏 平历史仓盈亏=∑[(卖出平仓价-上一交易日结算价)*卖出量]+∑[(上一交易日结
期货市场运作
含义 价格 保证金运作
目录
• 基本概念 • 开仓与平仓 • 合约的规定 • 期货价格收敛到现货价格的特性 • 保证金的运作 • 报价 • 交割 • 交易员类型及交易指令类型 • 期货合约与远期合约的比较
基本概念
• 期货合约
– 指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的 时间和地点交割一定数量和质量标的物的标准化合约， 是期货交易的对象。
在场外交易中也使用抵押品，以管理信用 风险
期货市场的报价
期货市场的报价
解释
• 价格
– 开盘价、最高价、最低价、最新价 – 结算价（收盘价）
• 交易量
– 成交量 – 持仓量（尚未平仓的合约数量）
• 期货价格模式
– 正常市场与逆转市场
• 对冲 • 实物交割 • 现金结算
交割
实物交割程序
• 实物交割要求以会员名义进行。客户的实物交割需由会员代理，并以会员名 义在交易所进行。
• 逐日盯市（Marking to market）
– 每日交易结束后，保证金账户将被调整以反映投资者盈亏
日期
期货价格
日收益
累计收益
保证金余额 催付保证金
600
4000
保证金的运作——逐日盯市
• 6月5日收市，期货价格下跌至597﹩，投资者损失600﹩
– （经纪人必须将亏损额支付给交易所，交易所支付给空方/多方） – 投资者有权提取超过初始保证金的那一部分资金
约最后交易日交易截止时间为当日中午
最后交易日 交割月最后营业日倒数第七个营业日交割 等级 2号软红麦、2号硬红冬麦、2号黑北春麦、2号 北春麦，替
代品种价格差距由交易所规定
开仓与平仓
• 期货交易中，无论是买还是卖，凡是新建头寸都 叫开仓。
• 交易者建仓之后手中就持有头寸，这就叫持仓。 • 平仓（Close a position）是指交易者了结持仓
– 远期合约本质区别：条款的标准化
• 多方（Long future position）
– 买入资产一方 – 认为资产价格将上扬，进而持有合约，将来以既定价
格支付款项获得资产
• 空方（Short future position）
– 卖出资产一方
大连商品交易所大豆期货合约
• 交易品种 黄大豆 • 交易单位 10吨/手 • 报价单位 人民币 • 最小变动价位 1元/吨 • 涨跌停板幅度 上一交易日结算价的3% • 合约交割月份 1、3、5、7、9、11 • 交易时间 每星期一至星期五上午 9：00-11：30 下午13：30-15：
下单
1. 书面下单，填写指令单。 2. 电话下单，电话通知客户姓名、交易编码、交易品种、
数量、价格、开仓还是平仓。 3. 直接用计算机终端下单，通过互联网将指令传输到交易
市场，指令单类型：限价指令或取消指令。
指令种类
1. 市价指令。这是最常用的一种指令。当客户发出这一指 令时，仅指令要买卖哪种商品，哪个月份的期货，买卖 合约多少张，并不指明具体价位。
• 变动保证金(variation margin)：追加的资金
结算公式与应用
• 交易所对会员存入交易所专用结算账户的保证金实行分账管理，为每 一会员设立明细帐户，按日序时登记核算每一会员出入金、盈亏、交 易保证金、手续费等。
• 交易所实行保证金制度，保证金分为结算准备金和交易保证金。结算 准备金设最低余额，每日交易开始前，会员结算准备金余额不得低于 此额度，否则交易所将按有关规定对其强行平仓。
2. 限价指令。限价指令规定，客户的指令必须按规定的价 格或更好的价格执行。
3. 限时指令。指在某一指定时间内必须执行的指令。 4. 止损指令。客户为了避免大的损失，预设一个最大亏损
的价位限度，当价格到一定水平时，按市价处理。 5. 只有触及才予以执行的市价指令。是指价格到了某一价
位后，按照市价指令执行。
成交
1. 客户指令单由经纪公司转入交易市场。 2. 计算机根据价格优先、时间优先的原则对下单指令撮合
成交。
回报
• 指令单成交，计算机系统自动回报，显示成交 的价格和成交量。
交易核对
1. 交易所每日对经纪公司会员和自营会员进行结 算，以便核对。
2. 经纪公司对客户结算，使客户确认所有交易指 令是否正确执行。
芝加哥期货交易所（CBOT）小麦期货合约
交易单位 5000蒲式耳 最小变动价位 每蒲式耳1／4美分（每张合约12．50美元） 每日价格最大 每蒲式耳不高于或不低于上一交易日结算
价波动限制20美分（每张合约1000美元），现货月份无限制
合约月份 9、12、1、3、5、7、 交易时间 上午9：30～下午1：15（芝加哥时间），到期合
• 实物交割的日期：合约到期月份的16日至20日（节假日顺延）为实物交割期。 1. 买方申报意向。买方在最后交易日（合约交割月份的15日）的下一个工作日
的12：00前，向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品名、牌号、数量 及指定交割仓库名等。 2. 卖方交标准仓单和增值税专用发票。卖方在18日16：00以前将已付清仓储费 用的标准仓单及增值税专用发票交交易所。如18日为法定假日则顺延至节假 日后的第一个工作日，若是20日，则卖方必须在12：00前完成交割。 3. 交易所分配标准仓单。交易所根据已有资源，向买方分配标准仓单。 4. 不能用于下一期货合约交割的标准仓单，交易所按所占当月交割总量的比例 向买方分摊。 5. 买方交款、取单。买方必须在最后交割日14：00前到交易所交付货款，交款 后取得标准仓单。 6. 卖方收款。交易所在最后交割日16：00前将货款付给卖方。
00 • 最后交易日 合约月份第十个交易日 • 最后交割日 最后交易日后第七日（遇法定节假日顺延） • 交割等级 具体内容见附件 • 交割地点 大连商品交易所指定交割仓库 • 交易保证金 合约价值的5% • 交易手续费 4元/手 • 交割方式 集中交割 • 交易代码 S • 上市交易所 大连商品交易所
小结
• 期货市场组织结构
– 交易所，结算所 – 经纪人（期货公司） – 投资者（套保者，投机者）
• 规则
– 保证金制度 – 公开叫价制度 – 价格报告制度 – 通报结算公司制度 – 持仓限量制度 – 涨跌停板制度 – 大户报告制度
• 交易程序
郑州商品交易所期货交易与结算流程
下单 成交 回报 交易核对 交易所对会员结算 会员对客户结算
会员对客户结算
1. 结算方法基本同上，手续费按规定执行。 2. 经纪公司对客户每日发出结算单。对客户的交
易情况进行结算，每日计算客户的交易盈亏情 况和浮动盈亏状况，并在与客户约定的方式和 地点通知给客户。 3. 客户本人也有义务随时了解本人的资金状况。 4. 对结算单没有异议，应签字确认。如有异议， 应在下一交易日开市前向经纪公司提出异议， 否则，视为对结算单确认。
– 对冲者低； – 即日交易及价差交易者低 – 多空双方保证金一致
保证金的运作——清算中心
交易保证金
结算保证金
投资者 经纪人（期货公司） 清算中心
下达指令
执行交易
• 交易保证金 • 清算保证金 • 信用风险
– 经纪人出现违约，进而影响整个系统
场外市场抵押品
• 期货交易市场内交易 • 部分远期交易借鉴期货交易保证金制度，
• 价格趋同
– 期货合约到期日的当天，期货价格等于现货价 格（剔除交割费用）
– 随着到期日的临近，不确定性下降，价格趋同。
期货价格收敛到现货价格的特性
• 当标的证券没有收益，或者已知现金收益较小、 或者已知收益率小于无风险利率时，期货价格应 高于现货价格。
期货价格
现货价格
• 当标的证券的已知现金收益较大，或者已知收益 率大于无风险利率时，期货价格应小于现货价格。 现货价格
– 交割时间，往往是整月 – 同时规定最后交易日
• 报价
– 最小变动价位及报价货币等
• 价格和头寸的限额
– 每天价格变动限额，涨跌停板 – 头寸限额是指投机者可持有的最大合约数量
期货价格收敛到现货价格的特性
• 同一资产的期货与现货价格均受相同因素 的影响
• 价格变化方向一致
– 某一信息如果促使现货价格抬升，往往使该资 产未来的价格（期货价格）上升
两份黄金期货合约长头寸的保证金 运作过程
日期
期货价格
日收益
累计收益 保证金余额
催付保证金
备注
600.00
4000
开仓
6月5日 6月6日 6月9日 6月10日 6月11日 6月12日 6月13日 6月16日 6月17日 6月18日 6月19日 6月20日 6月20日
597.00 596.10 598.20 597.10 596.70 595.40 593.30 593.60 591.80 592.70 587.00 588.00 590.00
• 交易保证金是指会员在交易所专用结算账户中确保合约履行的资金， 是已被合约占用的保证金。当买卖双方成交后，交易所按持仓合约价 值的一定比率向双方收取交易保证金。
• 交易所实行每日无负债结算制度。该制度是指每日交易结束后，交易 所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等 费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的 结算准备金。
• 维持保证金
– 为确保保证金账户余额永远不出现负值，交易所设置了维持保证金 – 如保证金余额低于维持保证金，交易所将发出催付通知，要求补足至
初始保证金水平，否则交易所将强行平仓 – 假设本例中维持保证金为1500 ﹩/份
日期 6.5
期货价格 600 597
日收益 -600
累计收益 -600
保证金余额 催付保证金 4000 3400
的交易行为，了结的方式是针对持仓方向作相反 的对冲买卖。 • 由于开仓和平仓有着不同的含义，所以，交易者 在买卖期货合约时必须指明是开仓还是平仓。
合约的规定
• 资产
– 允许交割资产登记 – 某些金融资产也会有特色安排
• 合约规模
– 每一合约中资产交割的数量
• 交割安排
– 交割场所及交割费用
• 交割月份
保证金操作
• 逐日盯市(marking to market) ：每天交易结束时，按结算 价对保证金帐户进行调整，以反映投资者的盈利或损失。
• 初始保证金(initial margin)：最初开仓时必须存入的资金 数量
• 维持保证金(maintenance margin)：确保保证金帐户的资 金余额在任何情况下都不会为负值。通常为初始保证金的 75%
-600 -180
420 -220
-80 -260 -420
60 -360
180 -1140
200 0
-600 -780 -360 -580 -660 -920 -1340 -1280 -1640 -1460 -2600 -2400
0
3400
收盘
3220
收盘
3640
收盘
3420
收盘
3340
收盘
3080
期货价格
保证金的运作
• 根本目的：保证不违约 • 1.逐日盯市 • 2.利息 • 3.清算中心与结算保证金 • 4.信用风险 • 5.场外市场抵押品
保证金的运作——逐日盯市
• 投资者周四准备买入2份COMAX12月份到期的黄金期 货合约
• 假定
– @600﹩/ounce – 合约规模100 ounce – 初始保证金每份2000 ﹩
• 保证金比例的杠杆作用，放大了风险
– 保证金比例：2000/(100*600)*100%=3.33% – 放大倍数：1/3.33%=33倍 – 价格下跌2%，亏损约66%
保证金的运作——部分细节
• 利息
– 保证金利率及其影响
• 初始保证金的种类
– 部分现金+有价证券等
• 维持保证金一般是初始保证金的3/4 • 保证金要求取决于交易目的
收盘
2660
1340 收盘
4060
收盘
3700
收盘
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ3880
收盘
2740
1260 收盘
4200 提取4200
平仓
0
收盘
案例分析
• 黄金价格下跌幅度：
– (600-588)/600*100%=2%
• 投资者亏损：
– [4200-(4000+1340+1260)]/6600=36.4% – 仅计算当初4000元，亏损达到65%