景良投资廖黎辉：“另类”的私募掌门人

:赵迪刚刚过去的2011年，廖黎辉和他的深圳市景良投资管理有限公司经历了两件大事：一是主动将景良能量蓝海3期清盘；二是除二级市场外还对一级市场进行了投资。廖黎辉的这

一举动，当时在市场引起了不少议论，但他对此却显得极为平静。在景良投资的网站上很清楚的可以看到这样一段文字：“公司除专注于股票投资外，并致力于将投资领域延伸到期货投资、IPO 前投资、市值管理、金融衍生品的组合投资等。”不难看得出，他的转型经过了深思熟虑。

廖黎辉主动清盘的蓝海3期并非业绩不佳，相反截至清盘时该基金净值尚有1.0416元，自成立近一年半的时间以来收益率为4.16％。而公司另一只产品景良能量1期则以11.85％的年化收益率排在阳光私募收益率第五位，傲视群雄。18年的投资管理经历，使得廖黎辉比其他大多数私募投资者更具备战略性的眼光和远见。

做好风控见好就收

说廖黎辉有些“另类”并不为过。

他的公司在深圳南山区，远离阳光私募扎堆的福田区CBD ；他手下的员工大都是招的搞新疆农业项目的人，并不是像一般私募公司有一批研究员。廖黎辉的“另类”也让他和景良投资成为阳光私募里一个不倒的标杆。

作为2009年上半年的冠军、全年的榜眼，景良能量1期2011年的表现，用“稳定”来形容是最好不过的一个词了。自2011年初开始，景良能量1期就以优异的收益率排在阳光私募的前列，并且最终将这一优势保持到年底。据统计，在反弹最快的产品中，景良能量1期亦排在第一名，反弹幅度高达35.23%。

“做好风控，见好就收”是廖黎辉的成功不二法宝。通过多年的研究，他创建了能量趋势量化投资体系，其中包括趋势拐点研判、仓位风险控制、相对价值选股三个子系统。“这套系统是通过十多年的反复量化模型计算，模拟个股及大盘的筹码集中度和资金流入及流出速度，建立起来的一套量化投资体系。对个股，尤其是大盘趋势上取得比较高的趋势准确度。”廖黎辉告诉记者。也只有当该系统发出买入信

号时，他才进场。整个2011年，由于看淡A 股行情，所以在二级市场上他基本处于空仓状态，只是偶尔做下超跌股的波段行情，快进快出，取得的收益也十分显著。

对于廖黎辉的“另类”，他并不否认，“我与一般阳光私募不同，因为我建立了一套量化投资体系。”廖黎辉

微笑着告诉记者，“我最崇拜的是美国量化投资大师西蒙斯，他二十年收益率达38%，远高于同期巴菲特20%的回报。我的私募基金在2011年纯股票型基金中回撤率是最低的，这表明今年我基本上在大盘调整时清仓了。”他同时告诫投资者，“要想在股市长期生存并赚到钱，一定要建立一套适合自己的投资体系。”

消费板块或有机会

自2010年就已看淡A 股行情的廖黎辉，也将这一看法带到了2012年，他并不看好今年的行情。“汇率、房地产是影响今年A 股走势两大因素，从去年10月开始，每个月流出的资金在200亿美元以上，表明热钱有明显的外逃迹象，这对股市的资金面是不利的。而房地产继续不景气的话，也会导致违约风险增加，银行股的不良资产增加。资金减少，业绩下降，市场自然就不行了。”廖黎辉表示。

在他看来，股市要结束结构性调整必须等到大股东不再“圈钱”的那一天。“现在沪市市盈率在13倍左右，深市24倍左

右，创业板景良投资廖黎辉：

“另类”的私募掌门人

荫本刊记者赵

琳

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:赵迪E-mail:*****************

只要实行直接退市，看看香港和美国市场的中资股就知道它们的未来了。由于中国A 股没有长期投资价值，往往每轮熊市调整直到把上轮主力逼死才会出现新的牛市，真正全流通是从2010年开始的，绝对的主力是上市公司大小非。此次熊市调整要使上市公司大股东融不到资了、上不上市无所谓了，即中小板、创业板市盈率接近目前做风投的10倍左右才会结束。因为只有做PE 的不赚钱了，才能真正倒逼政策迎来中国真

正价值投资、长期投资的明天。”

不过，虽然对今年的行情有些悲观，但他认为反弹机会还是会有的。因此投资者需要做的是“风险放第一位，抓住阶段性机会。”对于2012年看好的板块，廖黎辉认为，机会可能存在于与消费相关的板块。“出口、房地产都靠不上，只能靠消费，政府也在提倡消费。”他表示。

经过多轮牛熊市考验，廖黎辉的一条经验之谈值得投资者学习。“在趋势确定性情况下，敢于满仓和空仓。发

现趋势拐点向上，外围宏观政策对股市有利，就要敢于满仓，获取最大收益；发现趋势拐点向下，外围宏观政策对股市不利，就要敢于空仓止损。”正所谓：留得青山在不怕没柴烧。

据记者了解，廖黎辉最近一直在操作股指期货，完善其短线量化投资体系。他认为现在基本完善了他的投资体系，他今年打算发一个在熊市中专做ETF 波段操作和有双边优势的股指期货的私募。在这里，我们也祝愿他的产品取得很好的收益！■

不会随之增大。

“例如行情很好的时候，我们往往是以9.5折的成本拿到大宗交易品种的，甚至有时候以9.8折的成本拿货，由于市场交易比较活跃，我们很容易在次日将股票卖出去。而行情不好的时候，我们有时可以获得9折的优惠，但大宗交易的数量却相对有限。此外，我们在进行大宗交易的时候，对单日价格其实并不敏感，主要看近10个交易日的的平均成交量。大宗交易最后的归结点在于折扣，折扣越高，最后所获得的利润会越大。”

岳志斌认为，折扣率是参与大宗交易的的关键，不过有针对性的选择大宗交易产品也是很重要的。例如，瑞安思考较少涉足ST 股票，“对于ST 股票，我们买进的时候，仓位只能达到30%，而不能是80%，并且只能以跌停

板的价格来买。”

在进行大宗交易之前，瑞安思考基本上都会与上市公司的管理层及股东进行面对面的交流，目前该公司在湖南、湖北、浙江、福建等地上市公司中的口碑较好。通过这样的方式，思考1号基本避开了与二级市场的直接碰撞，只要能够抵御操作性风险，积极运作以获得较高的折扣率，公司产品的

回报便十分可观。

此外，岳志斌亦指出，大宗交易的利润率与市场规模存在某种形式上的反相关。“如果大宗交易渐成规模，那么利润率必然会受到影响，例如香港的大宗交易折扣率往往很低，机构基本上只能以98折的成本来进行交易，因为香港市场参与大宗交易的投资者比较多，而且大宗交易的量也非常大。而内地从事大宗交易的机构到目前为止只有4家左右，分布在温州、深圳、上海等地。由于供过于求，因此，我们往往可以获得较高的折扣率，当然这并不是绝对的。”

止损模式不同于股票

对于任何产品而言，控制风险永远是最重要的，而大宗交易虽然可以抵御市场的系统性风险，但却无法有效规避突发性因素带来的风险。

“最大的风险无外乎是你刚刚拿到大宗交易的货，次日却出现利空。一般来说，在做大宗交易之前，我们都会和上市公司及其股东展开多次的交流，对于大多数上市公司而言，他们也不愿意看到大宗交易之后马上出现利空的。”岳志斌如是表述。

一旦出现意想不到的风险，瑞安

思考的首要任务就是坚决止损，不过岳志斌的止损模式却不同于传统的股票投资。

岳志斌表示，思考1号目前不会考虑利用股指期货来对冲风险的，因为思考1号大多数时候近似空仓，一般只有10%的仓位。因为大宗交易并不连续，另外瑞安思考也采取快进快出的方式，因此仓位不会很高。

“在这样的前提下，思考1号的净值一般不会出现大幅度的回调，一旦出现回调幅度超过我们设定的条款时，我们会实施止损。有必要指出的是，此处的止损并不是对单只股票进行止损，而是对产品净值进行止损。例如我们从月光模式向阳光模式转型的过程中，曾经买了安妮股份，由于股价大幅回落，导致我们的产品净值从1.08元跌至1.03元，我们坚决清掉了该股票。”

除大宗交易之外，瑞安思考亦涉足定向增发，岳志斌坦言，定向增发的风控比较难，一般是提前三个月准备。

对于后期的发展，岳志斌表示会适时推出思考6号，这是一款结构化产品，类似于伞型基金，起点只有300万元，比例配置比较灵活，瑞安思考会着力探讨该产品的盈利模式。■

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