构建适合我国的企业财务危机识别与分析指标体系
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提 出的 比率组 合 模型 。 率 高 ； ． ～ ２ ９时 ， 能 出 现 财 务 危 机 ； ． 以 上 时 。 不 可 能 ２８ ． 可 ３０ 则
１ 威 廉 － 弗 的 单 一 比 率 模 型 。 美 国 学 者 威 廉 ・ 弗 在 出 现 财 务 危 机 。 阿 尔 特 曼 的 比率 组 合 模 型 在 美 国 的 许 多 企 业 ． 比 比 １６ ９ ８年 的 美 国 （ 计 评 论 ） 发 表 了 题 为 “ 以 预 测 失 败 的 几 得 到 了 成 功 的 验 证 ， 而 也 成 为 西 方 国 家 较 为 风 行 的 财 务 失 会 上 可 因 种 会 计 手 段 ” 论 文 ， 在 论 文 中 提 出 了 单 一 变 量 模 型 。 根 据 败 预 测 模 型 。 笔 者 曾 试 图 运 用 上 述 模 型 对 我 国 企 业 进 行 财 务 的 并 比 弗 的 研 究 ， 列 财 务 比 率 对 预 测 财 务 失 败 是 最 有 效 的 ： １ 诊 断 ， 发 现 在 实 际 应 用 中 存 在 很 大 的 局 限 性 。 这 些 局 限 性 下 （） 但 现 金流 量 ／ 务 总额 ；２净 收益 ／ 产总 额 （ 产收 益 率 ）（ ） 表 现 在 ： 债 （） 资 资 ；３ 债 务 总 额 ／ 产 总 额 （ 务 比 率 ） 比弗 认 为 ， 每 一 个 财 务 失 资 债 。 对 是 单 一 比率 模 型 和 比率 组 合 模 型 ， 映 内 容 有 局 限 性 。 反
在 国 际 上 ， 关 企 业 财 务 失 败 预 测 的 研 究 主 要 集 中 在 利 好 ； 有 Ｚ值 越 小 ， 明 企 业 财 务 状 况 不 佳 。 表 代 表 性 的 是 美 国 财 务 分 析 专 家 威 廉 － 弗 （ ｉｉ Ｂ ａ ｅ） 为 ｚ值 的 判 断 零 界 点 。 阿 尔 特 曼 认 为 ， Ｚ值 在 １ ８以 下 ， 比 Ｗ ｌａ ｅｖ ｒ提 ｌ ｍ 当 ． 则 出 的 单 一 比 率 模 型 ， 及 爱 德 华 － 尔 特 曼 （ ｗａｄＩＡ ｍａ ） 出现 财 务 危 机 的 概 率 很 高 ； ～ ２． 以 阿 Ａｄ ｒ － ｌ ｎ １８ ７时 ， 现 财 务 危 机 的 概 出
・
产 。 所 以 作 为 企 业 的 投 资 人 、 权 人 ， 及 国 家 管 理 机 构 都 十 债 以
阿 尔特 曼 在 ２ ０世 纪 ６ ０年 代 建 立 了 比 率 组 合 的 财 务 失 败 预
分 注 重 对 企 业 的 价 值 分 析 ， 关 注 企 业 财 务 状 况 ， 范 企 业 陷 测 模 型 。 阿 尔 特 曼 选 择 了 ５种 财 务 比 率 ， 根 据 自 己 的 详 尽 即 防 并 为 入 财 务 危 机 。 由 于 企 业 财 务 报 表 本 身 是 高 度 浓 缩 了 的 财 务 信 调 查 和 精 确 的 统 计 分 析 。 每 一 种 财 务 比 率 确 定 了 对 企 业 破
风 险。
Ｚ＝ １． ２Ａ ＋ １． Ｂ ＋ ３． ４ ３Ｃ ＋ ０． Ｄ ＋ １． ６ ０Ｅ
其中： Ａ＝营 运 资 金 ／ 产 总 额 ， 资 Ｂ＝ 留 存 收 益 ／ 产 总 额 ， 资
准 确 了 解 企 业 真 实 的 财 务 状 况 ， 别 企 业 财 务 危 机 ， 避 投 资 Ｃ＝息 税 前 收 益 ／ 产 总 额 ， ＝ 权 益 市 价 ／ 务 总 额 （ 面 价 识 规 资 Ｄ 债 帐 值 ） Ｅ＝销 售 总 额 ／ 产 总 额 。 ， 资 式中： ｚ为 综 合 判 断 分 ， 值 越 大 ， 明 企 业 财 务 状 况 良 ｚ 表 阿尔特 曼 在 １７ ９ ０年 至 １ ７ ９ ３年 的 研 究 中 ， ２ ６ ５确 定 将 ．７ （ ） 际上 流行 的企 业财 务 失败 预测 模型 及 其局 限性 一 国 用 单 个 比率 或 比 率 组 合 模 型 等 来 预 测 企 业 财 务 失 败 。 比 较 有
维普资讯
开发研究
２ ０ ． ０ ２５
・
企 业 改 革
・
甸固国画蚴羁圃卿围 蠲露 囡圄回麈 危蕊目嗡 衄 事 务 有 限 公 司 ， 肃 兰 州 ７ ０ ０ ） 甘 甘 ３ ００
内 容 提 要 ： 于 我 国 企 业 目前 会 计 信 息 的 严 重 失 真 ， 及 企 业 大 量 非 经 营 性 损 益 的 影 响 ， 经 无 法 通 过 现 行 的 企 业 绩 效 由 以 已
经 济 现 象 ． 业 财 务 危 机 如 果 不 能 及 时 根 治 ， 对 企 业 经 营 产 判 断 预 测 对 象 财 务 失败 的 可 能 性 。 企 将 生 重 大 不 利 影 响 ， 致 企 业 财 务 失 败 ， 重 时 会 导 致 企 业 破 导 严
２ 爱 德 华 － 尔特 曼 的 比 率 组 合模 型 。美 国学 者 爱 德华 ． 阿
关键 词 ： 务危 机 财 识 别 与 分 析 指 标 体 系
中 图 分 类 号 ：２ ９ ２ Ｆ ７ 、１
文献 标识 码 ： Ａ
文 章 编 号 ：０ ３ １ １ ２ ０ ）５—０ ４—０ １０ —４ ６ （０ ２ ０ ５ ３
对 从 财 务 危 机 通 常 是 指 企 业 无 力 支 付 到 期 债 务 或 费 用 的 一 种 测 对 象 ， 其 连 续 几 年 中 该 项 指 标 的 变 化 进 行 具 体 分 析 ， 而
评 价 指 标 来 分 析 企 业 的 真 实 财 务 状 况 。 本 文 试 图 通 过 对 现 行 的 企 业 绩 效 评 价 指 标 和 国 际 上 流 行 的 企 业 财 务 失 败 预 测 指 标 的
修 订和 改进 ， 建 出适 合我 国企 业现 状 的财 务危 机识 别 与分析 指标 体 系。 构
息 ， 中 各 个 指 标 之 问 缺 乏 直 接 的 联 系 ． 时 我 国 企 业 目 前 存 产 的 影 响 程 度 （ 确 定 了 每 一 种 财 务 比 率 的 系 数 ） 采 用 五 项 表 同 即 ，
在 着 大 量 显 失 公 平 的 关 联 交 易 、 产 重 组 、 产 置 换 、 饰 报 财 务 比 率 的 加 权 平 均 系 数 ， 过 计 算 产 生 一 个 总 的 判 别 分 ， 资 资 粉 通 称 表 的 行 为 ， 表 使 用 者 已经 无 法 直 接 从 报 表 上 得 出 企 业 的 真 为 ｚ值 。 过 ｚ值 的 具 体 计 算 结 果 对 预 测 对 象 进 行 数 量 分 析 报 通 实 状 况 。 笔 者 试 图 通 过 对 现 行 的 企 业 绩 效 评 价 指 标 和 国 际 上 和 界 定 。 其 计 算 公 式 为 ： 流 行 的 企 业 财 务 失败 预 测 指 标 的 修 订 和 改 进 ， 建 一 套 适 合 构 中 国 国 情 的 财 务 危 机 分 析 指 标 体 系 ， 报 表 使 用 者 能 够 据 此 使
１ 威 廉 － 弗 的 单 一 比 率 模 型 。 美 国 学 者 威 廉 ・ 弗 在 出 现 财 务 危 机 。 阿 尔 特 曼 的 比率 组 合 模 型 在 美 国 的 许 多 企 业 ． 比 比 １６ ９ ８年 的 美 国 （ 计 评 论 ） 发 表 了 题 为 “ 以 预 测 失 败 的 几 得 到 了 成 功 的 验 证 ， 而 也 成 为 西 方 国 家 较 为 风 行 的 财 务 失 会 上 可 因 种 会 计 手 段 ” 论 文 ， 在 论 文 中 提 出 了 单 一 变 量 模 型 。 根 据 败 预 测 模 型 。 笔 者 曾 试 图 运 用 上 述 模 型 对 我 国 企 业 进 行 财 务 的 并 比 弗 的 研 究 ， 列 财 务 比 率 对 预 测 财 务 失 败 是 最 有 效 的 ： １ 诊 断 ， 发 现 在 实 际 应 用 中 存 在 很 大 的 局 限 性 。 这 些 局 限 性 下 （） 但 现 金流 量 ／ 务 总额 ；２净 收益 ／ 产总 额 （ 产收 益 率 ）（ ） 表 现 在 ： 债 （） 资 资 ；３ 债 务 总 额 ／ 产 总 额 （ 务 比 率 ） 比弗 认 为 ， 每 一 个 财 务 失 资 债 。 对 是 单 一 比率 模 型 和 比率 组 合 模 型 ， 映 内 容 有 局 限 性 。 反
在 国 际 上 ， 关 企 业 财 务 失 败 预 测 的 研 究 主 要 集 中 在 利 好 ； 有 Ｚ值 越 小 ， 明 企 业 财 务 状 况 不 佳 。 表 代 表 性 的 是 美 国 财 务 分 析 专 家 威 廉 － 弗 （ ｉｉ Ｂ ａ ｅ） 为 ｚ值 的 判 断 零 界 点 。 阿 尔 特 曼 认 为 ， Ｚ值 在 １ ８以 下 ， 比 Ｗ ｌａ ｅｖ ｒ提 ｌ ｍ 当 ． 则 出 的 单 一 比 率 模 型 ， 及 爱 德 华 － 尔 特 曼 （ ｗａｄＩＡ ｍａ ） 出现 财 务 危 机 的 概 率 很 高 ； ～ ２． 以 阿 Ａｄ ｒ － ｌ ｎ １８ ７时 ， 现 财 务 危 机 的 概 出
・
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阿 尔特 曼 在 ２ ０世 纪 ６ ０年 代 建 立 了 比 率 组 合 的 财 务 失 败 预
分 注 重 对 企 业 的 价 值 分 析 ， 关 注 企 业 财 务 状 况 ， 范 企 业 陷 测 模 型 。 阿 尔 特 曼 选 择 了 ５种 财 务 比 率 ， 根 据 自 己 的 详 尽 即 防 并 为 入 财 务 危 机 。 由 于 企 业 财 务 报 表 本 身 是 高 度 浓 缩 了 的 财 务 信 调 查 和 精 确 的 统 计 分 析 。 每 一 种 财 务 比 率 确 定 了 对 企 业 破
风 险。
Ｚ＝ １． ２Ａ ＋ １． Ｂ ＋ ３． ４ ３Ｃ ＋ ０． Ｄ ＋ １． ６ ０Ｅ
其中： Ａ＝营 运 资 金 ／ 产 总 额 ， 资 Ｂ＝ 留 存 收 益 ／ 产 总 额 ， 资
准 确 了 解 企 业 真 实 的 财 务 状 况 ， 别 企 业 财 务 危 机 ， 避 投 资 Ｃ＝息 税 前 收 益 ／ 产 总 额 ， ＝ 权 益 市 价 ／ 务 总 额 （ 面 价 识 规 资 Ｄ 债 帐 值 ） Ｅ＝销 售 总 额 ／ 产 总 额 。 ， 资 式中： ｚ为 综 合 判 断 分 ， 值 越 大 ， 明 企 业 财 务 状 况 良 ｚ 表 阿尔特 曼 在 １７ ９ ０年 至 １ ７ ９ ３年 的 研 究 中 ， ２ ６ ５确 定 将 ．７ （ ） 际上 流行 的企 业财 务 失败 预测 模型 及 其局 限性 一 国 用 单 个 比率 或 比 率 组 合 模 型 等 来 预 测 企 业 财 务 失 败 。 比 较 有
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企 业 改 革
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内 容 提 要 ： 于 我 国 企 业 目前 会 计 信 息 的 严 重 失 真 ， 及 企 业 大 量 非 经 营 性 损 益 的 影 响 ， 经 无 法 通 过 现 行 的 企 业 绩 效 由 以 已
经 济 现 象 ． 业 财 务 危 机 如 果 不 能 及 时 根 治 ， 对 企 业 经 营 产 判 断 预 测 对 象 财 务 失败 的 可 能 性 。 企 将 生 重 大 不 利 影 响 ， 致 企 业 财 务 失 败 ， 重 时 会 导 致 企 业 破 导 严
２ 爱 德 华 － 尔特 曼 的 比 率 组 合模 型 。美 国学 者 爱 德华 ． 阿
关键 词 ： 务危 机 财 识 别 与 分 析 指 标 体 系
中 图 分 类 号 ：２ ９ ２ Ｆ ７ 、１
文献 标识 码 ： Ａ
文 章 编 号 ：０ ３ １ １ ２ ０ ）５—０ ４—０ １０ —４ ６ （０ ２ ０ ５ ３
对 从 财 务 危 机 通 常 是 指 企 业 无 力 支 付 到 期 债 务 或 费 用 的 一 种 测 对 象 ， 其 连 续 几 年 中 该 项 指 标 的 变 化 进 行 具 体 分 析 ， 而
评 价 指 标 来 分 析 企 业 的 真 实 财 务 状 况 。 本 文 试 图 通 过 对 现 行 的 企 业 绩 效 评 价 指 标 和 国 际 上 流 行 的 企 业 财 务 失 败 预 测 指 标 的
修 订和 改进 ， 建 出适 合我 国企 业现 状 的财 务危 机识 别 与分析 指标 体 系。 构
息 ， 中 各 个 指 标 之 问 缺 乏 直 接 的 联 系 ． 时 我 国 企 业 目 前 存 产 的 影 响 程 度 （ 确 定 了 每 一 种 财 务 比 率 的 系 数 ） 采 用 五 项 表 同 即 ，
在 着 大 量 显 失 公 平 的 关 联 交 易 、 产 重 组 、 产 置 换 、 饰 报 财 务 比 率 的 加 权 平 均 系 数 ， 过 计 算 产 生 一 个 总 的 判 别 分 ， 资 资 粉 通 称 表 的 行 为 ， 表 使 用 者 已经 无 法 直 接 从 报 表 上 得 出 企 业 的 真 为 ｚ值 。 过 ｚ值 的 具 体 计 算 结 果 对 预 测 对 象 进 行 数 量 分 析 报 通 实 状 况 。 笔 者 试 图 通 过 对 现 行 的 企 业 绩 效 评 价 指 标 和 国 际 上 和 界 定 。 其 计 算 公 式 为 ： 流 行 的 企 业 财 务 失败 预 测 指 标 的 修 订 和 改 进 ， 建 一 套 适 合 构 中 国 国 情 的 财 务 危 机 分 析 指 标 体 系 ， 报 表 使 用 者 能 够 据 此 使