社保基金持股对盈余管理影响的实证分析

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怀化学院学报
2019 年 7 月
样本，对社保基金是否影响公司盈余管理进行了实 证检验，并探讨了内部控制质量在二者关系中的中 介作用。此外，还进一步研究了企业性质和大股东 控制是否会影响二者之间的关系。本文可能的贡献 在于: （1） 以往的大部分学者都从机构投资者整体 进行研究，本文选取社保基金机构投资者，研究其 对盈余管理的影响，细化了机构投资者研究领域的 文献； （2） 检验了内部控制质量在社保基金对企业 盈余管理影响中的中介作用，丰富了二者之间关系 的路径研究； （3） 进一步分析了企业性质与大股东 绝对控制对社保基金发挥治理作用的影响，为企业 优化股权结构提供了一定的参考。
文献标识码：粤
文章编号：员远苑员原怨苑源猿 （圆园员9） 07原园园61原园7
The Influences of Social Security Fund on Earnings Management SHAO Xi鄄kang， LIU Yin鄄guo
（School of A ccounting，A nhui University of Finance and Economics，Bengbu，A nhui 233030） Abstract：Taking the 2012-2017 China A-share listed companies as samples，this paper studies the impact of social security fund holdings on the companies蒺 earnings management，and examines the intermediary media role played by internal control quality. It is found that the shareholdings of social security funds has a significant negative correlation with the degree of earnings management of the company； that the quality of internal control plays a part of the intermediary effect in the process of social security fund affecting the company蒺s earnings management；and that the governance role of social security funds is only Non-stateowned enterprises and major shareholders can only play if they are not absolutely controlled. Key words：social security fund； earnings management； internal control； equity structure
到公司产权性质、内部治理结构等基本特征的影响， 还与分析师基金成立，并于 2003 年 6 月进入资 本市场运营。经过十余年的发展，截至 2017，社保 基金的投资总额由最初的 14.18 亿元达到 1 809.32 亿元，其在中国资本市场上的作用也日益凸显，在 所投资公司的治理中所发挥的作用也日益受到关注。
收稿日期：2019-05-23 基金项目：国家自然科学基金项目“国有企业多元治理逻辑、董事会行为合法性与企业可持续成长” （71572001）。 作者简介：邵西康，1993 年生，男，安徽阜阳人，硕士研究生，研究方向：公司财务与公司治理；
刘银国，1964 年生，男，安徽阜阳人，教授，博士，博士生导师，研究方向：公司治理。
第 38 卷第 7 期 2 0 1 9 年7 月
怀化学院学报 JOURNAL OF HUAIHUA UNIVERSITY
Vol.38.No.7 Jul. 2 0 1 9
社保基金持股对盈余管理影响的实证分析
邵西康， 刘银国
（安徽财经大学 会计学院， 安徽 蚌埠 233030）
摘 要：以 2012-2017 年中国 A 股上市公司为样本，研究社保基金持股对公司盈余管理的影响，同时检验内部
二、理论分析与假设提出 （一） 社保基金持股与盈余管理 自从中国证监会提出“超常规发展机构投资者” 以后，机构投资者蓬勃发展，逐渐可以通过高管变 更[6]、股利政策[7]、研发支出[8]等手段参与公司治理， 从而引发学术界关于机构投资者对公司盈余管理的 影响机制的研究。对于机构投资者是否有效监督公 司盈余管理行为，国内外学者的研究均没有得到一 致结论。部分学者认为，机构投资者能够抑制公司 盈余管理，提升会计信息质量[9]。也有学者发现，机 构投资者不仅不能抑制公司盈余管理行为，而且还 降低了公司的盈余质量 。 [10] Maffett[11] （2015） 指出， 机构投资者会通过降低公司盈余质量的手段达到 “浑水摸鱼”的目的，进而获取更多的利益。最近大 多数研究表明，机构投资者的种类不同，其股东积 极监督程度也有所差异，在公司治理效应以及内部 运营和投融资决策上也有所不同 。 [12] 当机构投资者 进行监督所产生的或有成本大于可能得到的或有收 益时，机构投资者才会有动机对企业进行监督，否 则就会使用“用脚投票”的方式影响管理层的决策[13]。 社保基金作为一种主要的机构投资者，能够对 公司进行专业化的监督，进而降低代理成本，缓解 委托代理问题[5]。社保基金能够发挥监督作用、抑制 公司盈余管理的理由如下：第一，收益最大化是机 构投资者追求的主要目标，而机构投资者所掌握的 资金规模巨大，即使对持股公司进行监督需要一定 的监督成本，机构投资者往往会在比较收益与监督 成本的基础上积极履行监督职能 。 [13] 同时，我国部 分地区的养老金大量结余，在面临养老金保值增值 的压力下，地方养老金开始入市投资，社保基金入 市规模快速增长，社保基金所持资金规模的日益壮
那么社保基金是否能对公司盈余管理行为产生 一定抑制作用呢？内部控制是公司内部治理机制的 一个重要方面。在机构投资者持股的情况下，内部 控制质量的高低可能会影响机构投资者对盈余管理 的影响。那么内部控制质量是否在社保基金对公司 盈余管理的影响中起到中介传导效应？为了回答上 述问题，本文以 2012-2017 年中国 A 股上市公司为
一、引言 盈余管理是上市公司调节利润、粉饰业绩的重 要手段之一，一直是资本市场中不可根治的顽疾[1]。 由于上市公司的会计信息是资本市场有效配置资源 的基础[2]，经过粉饰后的公司盈余信息不能反映其真 实的经济收益，扰乱了资本市场的资源配置。公司 盈余操纵的自利行为，不仅会损害处于信息弱势投 资者的利益，还会对公司的长期价值产生不利影响。 企业的盈余管理源于委托代理问题所产生的“沟通 阻滞”和“契约摩擦”[3，4]。公司内外部的监督机制是 缓解委托代理问题的重要手段之一[5]。良好的内外部 治理体系能够加强对公司的监督，可以更好地约束 管理层和大股东盈余管理的动机和能力，提升公司 会计信息质量。相关研究表明企业盈余质量不仅受
控制质量在其中发挥的中介作用。研究发现，社保基金持股比例同公司盈余管理程度呈显著的负相关关系；内部控
制质量在社保基金影响公司盈余管理的过程中发挥了部分中介效应；社保基金的治理作用只有在非国有企业和大股
东非绝对控制企业中才能发挥。
关键词：社保基金； 盈余管理； 内部控制质量； 股权结构
中图分类号：F275