宏观组陈枫

1.92%
2.25% 1.59% 1.48%
1.87%
1.27% 1.50% 0.33%
Copyright© 2010
浙商期货有限公司
All Right Reserved
2 一周市场回顾及展望——美国
经济基本面和经济数据 美国数据和消息面：
美国 10 年期国债收益率升至 1.78% ；澳大利亚央行加入宽松阵 营，降息至历史低位 2.75% ；美国 3 月消费者信贷增长 79.7 亿美 元，不及预期 156 亿美元，前值为 186 亿美元；美国本财年前七 月赤字降 32% 税入增 16% ；美国上周初请失业金人数为 32.3 万， 低于预期值33.5万，初值为 32.4万；美 3月批发库存环增 0.4%平 预期，前值为降 0.3%；美国5月3日止当周领先指标升至 131.0， 前值为130.6。 联储埃文斯：时机适宜可能直接退出 QE；美联储筹划量化宽松 “退出路线图”分三步走：第一步可能会将购债规模削减至每 个月500亿至600亿美元，第二步再削减至300亿美元，然后再停 止购债。有55%的受访者预计美联储将在今年第三或第四季度开 始收紧购债规模，45%的受访者预计将等到明年或是更晚才有所 动作，没有受访者认为美联储下一步将会扩大购债规模。
•周四 欧元区4月CPI年率、欧元区3月贸易帐、美国新屋开工和营建许可总 数、美国4月CPI、美国当周初请失业金人数、5月费城联储制造业指数
•周五 中国4月谘商会领先指标月率、美国5月密歇根大学消费者信心指数初 值、美国4月谘商会领先指标月率
Copyright© 2010
浙商期货有限公司
All Right Reserved
Copyright© 2010
浙商期货有限公司
All Right Reserved
3 本周观点
美元上周上涨了1.22%，在经过两周的回调之后再度大幅上扬。鉴于 美联储官员不断放出风声，提及量宽规模可能缩减甚至 QE政策退出，美 元仍有继续上涨的可能；欧洲方面，虽然德国3月贸易数据强劲，使得欧 央行再度降息的声音暂时被掩盖，但如果德国 5月PMI数据仍有下滑，欧 洲方面再度降息的可能性较大，从而对美元产生一定的推升力； G7会议 上对日本天量宽松没有任何谴责，日元将继续推动美元上扬。从技术面 上来看，近期美元有突破前期83.5压力的可能。
中国4月CPI同比上升2.4%，前值为上升2.1%，预估为上升2.3%；
4月PPI同比下降2.6%，前值为下降1.9%，预估为下降2.3%。
中国4月出口同比增长14.7%，预估为增长8.5%，前值为增长10.03%； 4月进口同比增长16.8%，预估为增长13.9%，前值为增长14.10%。
关注欧美中货币政策变化， 再度宽松概率较小
2013年5月13日
宏观组 陈 枫
目录
1 全球主要指数回顾及解读 2 本周主要市场回顾及展望 ——美数量型宽松或将缩减，但价格型宽松仍将继
续
——德经济数据强劲，欧央行再度降息概率降低 ——中国通胀升温及贸易数据仍佳令宽松概率较小 3 本周观点
4 本周风险提示
Copyright© 2010
浙商期货有限公司
All Right Reserved
•美国 3 月 CPI 同比增长 1.50% ，核心 CPI 同比增长 1.90% ，预期 4 月CPI 同比增 长1.30%； •美国3月失业率为7.60%，4月失业率为7.50%。 市场预计FOMC很可能在至少再失业率仍旧维持在6.5%上方和通胀率在未来 一两年时间里较FOMC的2%长期目标高出不超过0.5个百分点以及长期通胀预 期仍旧十分稳定的条件下维持极低利率。
Copyright© 2010 浙商期货有限公司 All Right Reserved
1 全球主要指数回顾及解读
20130503 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.03% 3.00% 2.00% 1.22% 1.00% 0.00% -1.00% -0.47% -2.00% -0.51% -0.93% -1.37% -0.70% 0.65% 1.67% 1.78% 0.97% 1.72% 2.59% 3.94% 3.48% 6.67% 20130510
Copyright© 2010
浙商期货有限公司
All Right Reserved
德国3月进口环增0.8%，预估为增长1.5%，3月出口环增0.5%，符合预 期，3月贸易差额为188亿欧元，前值为168亿欧元，预估为165亿欧元。 德国经济数据的好坏对欧央行是否降息有很强关系，根据历史数据，自 08年金融危机爆发之后，德国PMI有8次跌破50荣枯线，而其中有6次，欧央 行在数据公布之后的议息会议上下调了基准利率。此次的降息主要是基于德 国4月制造业PMI数据不及预期和前值。而此次德国强劲的贸易数据激发了人 们对于该国经济正在回升的希望，我们认为欧央行进一步降息的可能性降 低。
与美元呈现明显的负相关关系，CRB指数在280点位触底反弹后，持 续了两周的上扬格局。但随着美元上周的强势， CRB 指数再度回调至 0.51%。随着美元继续上涨的格局维持，CRB指数预计继续回调。
Copyright© 2010
浙商期货有限公司
All Right Reserved
4 本周风险提示和关注的重要数据
Copyright© 2010
浙商期货有限公司
All Right Reserved
央行上周开展了820亿元正回购及发行了100亿元央票，但由于 有大量正回购和央票到期，通过公开市场操作向市场净投放流动 性840亿元，短期Shibor仍保持低位，资金面仍较为宽松；
中国4月M2同比增速为16.1%，预估为15.5%，前值为15.70%；M1同比增 速为11.90%，前值为11.90%；M0同比增速为10.80%，前值为12.40%。
Copyright© 2010
浙商期货有限公司
All Right Reserved
2 一周市场回顾及展望——欧洲
经济基面和经济数据 欧洲和日本方面：
欧元区 4 月综合 PMI 终值为 46.9 ，初值为 46.5 ，前值为 46.5 ； 欧元区 5 月投资者信心指数升至 -15.6 ，预估为 -15.2 ，前值为 17.3；欧元区3月零售销售环降0.1%，预估为降0.1%，同降2.4%， 预估为降2.2%；德拉吉称：如有必要将再度降息。 法国 4 月服务业 PMI 终值为 44.3 ，初值为 44.2 ，前值为 41.3 ； 德国 4 与服务业 PMI 终值为 49.6 ，初值为 49.2 ，前值为 50.9 ；德 国3月工厂订单环增2.2%，预期为下跌0.5%，前值为增长2.2%； 德国 3 月工业生产环增 1.2% ，预估值为下滑 0.1% ，前值为增长 0.6%； 英国 4 月 Halifax 房价指数上升 1.1% ，前值为增长 0.4% ；英国 央行维持利率在0.5%不变，未扩大资产购买规模。
美国缩小量宽政策的概率及市场反应；
中国货币政策变化及对市场影响； 德国经济数据好转，欧央行或不再扩大量宽规模。
•周一 中国4月工业增加值年率、1-4月固定资产投资年率、4月社会消费品零 售总额年率、美国4月零售销售月率； •周二 德国4月CPI年率、欧元区3月工业产出月率、德国和欧元区5月ZEW经济 景气指数、美国当周零售销售年率 •周三 德法第一季GDP初值、法国4月CPI年率、美国4月PPI年率、美国4月纽 约联储制造业指数、美国4月工业产出月率、5月NAHB房产市场指数；
Copyright© 2010
浙商期货有限公司
All Right Reserved
2 一周市场回顾及展望——中国
中国宏观经济数据和消息面
公开市场操作：央行周二开展了550亿28天期正回购，但当日有1100亿央 票和 300 亿正回购到期；周四央行开展了 370 亿 28 天期正回购和发行了 100 亿元91天期央票，这是央行时隔17个月后再度重启发行央行票据。央行上 周通过公开市场操作向市场净投放流动性 840 亿元。央行重启央票发行主 要目的在于应对持续热钱流入压力和央票集中到期，更加合理有效地调控 流动性，将市场资金面维持在相对稳定状态，并无收紧流动性的意味。 中国 4月汇丰服务业 PMI降至51.1，前值为 54.3，创20个月新低；全球降 息潮致中国货币政策陷入纠结：或不跟进；成品油调价窗口 9 日开启，每 吨或涨60元迎年内最小涨幅；中国央行定调维稳货币环境，预先防范通胀 风险；国内汽柴油价格每吨提高 95 元；实体需求不足， PPI 连续负增长凸 显经济复苏乏力；中国4月M2同增16.1%，预估为15.5%；4月末人民币贷款 余额为 66.55 万亿，同增 14.9% ，符合预期；中国 4 月社会融资规模为 1.75 万亿，同增7833亿。 人民币汇率：外汇局新规抑制热钱流入，境内外人民币即期汇价大跌， 但趋势不变；人民币屡逼涨停，汇率波幅扩至2%或临近。