2018年上海环境发展趋势未来展望研究报告

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正文目录

上海城投下环保上市平台，“2+4”战略清晰 (5)

国有资产重组，环保平台分立上市 (5)

“2+4”战略已定，城市环境综合服务商加速起航 (6)

上海“生活垃圾+污水”龙头，外阜拓展加速 (10)

垃圾焚烧业务充分享受行业增长红利 (10)

垃圾焚烧行业“十三五”处于成长期 (10)

固废处理业务深耕上海，外阜拓展加速 (12)

污水处理平稳发展，PPP 拓展可期 (15)

城镇污水处理看存量市场，提标改造带来增量需求 (15)

上海地区市占率高，成都地区潜力大 (17)

新兴领域积极布局，尚处于开拓期 (19)

市政污泥，畅享广阔市场前景 (19)

垄断上海医废牌照，未来医废提价有望增厚业绩 (20)

餐厨垃圾，受益行业需求释放 (23)

土壤修复，提前布局彰显战略眼光 (24)

股东背景强，资源优势明显 (26)

大股东实力雄厚，资产注入可期 (26)

有望借助集团资本运作优势，加快PPP 项目拓展 (29)

内生外延加速成长，首次覆盖给予“买入”评级 (30)

预计2016-2019 年净利润CAGR 为24% (30)

首次覆盖目标价31.2-33.3 元，给予“买入”评级 (31)

PE/PB - Bands (31)

风险提示 (31)

图表目录

图表1：公司历史沿革 (5)

图表2：公司重组历程 (5)

图表3：上海环境与实际控制人之间的股权关系（截至2017 年6 月30 日） (6)

图表4：上海环境“2+4”战略 (6)

图表5：2014-2017H1 上海环境营业收入情况（亿元） (7)

图表6：2014-2017H1 上海环境归母净利润情况（亿元） (7)

图表7：固废与污水处理收入占比超65%（2016） (7)

图表8：固废与污水处理毛利润贡献近80% （2016） (7)

图表9：主营收入按地区分布情况（2016） (8)

图表10：毛利润按地区分布情况（2016） (8)

图表11：上海环境分部收入（百万元） (8)

图表12：上海环境分业务毛利率情况 (8)

图表13：分业务收入增速 (9)

图表14：上海环境营业总成本与增速（百万元） (9)

图表15：上海环境营业支出情况（百万元） (9)

图表16：多项政策鼓励垃圾焚烧 (10)

图表17：三种垃圾处理方式对比 (10)

图表18：我国城市垃圾处理情况 (11)

图表19：城镇生活垃圾处理设施规模结构（2015）（万吨/日） (11)

图表20：城镇生活垃圾处理设施规模结构（2020 目标）（万吨/日） (11)

图表21：垃圾焚烧处理能力持续增长 (12)

图表22：“十三五”期间各省新增生活垃圾焚烧处理能力目标排序 (12)

图表23：公司已投运垃圾焚烧发电项目区域分布（截至2017 年10 月） (13)

图表24：公司在建/筹建垃圾焚烧发电项目分区域（截至2017 年10 月） (13)

图表25：上海环境已投运垃圾焚烧发电项目 (13)

图表26：上海环境已投运垃圾中转、填埋项目 (13)

图表27：上海市垃圾综合治理处理能力 (14)

图表28：20167 年6 月底已投运/已中标未投运项目处理能力 (14)

图表29：城市生活垃圾处理行业产业链 (15)

图表30：我国城市污水处理能力及排水管网长度（2004-2015 年） (15)

图表31：我国村级污水处理率（2007-2015） (15)

图表32：我国“十三五”城镇污水处理能力规划新增规模前列省市 (16)

图表33：我国“十三五”城镇污水处理能力规划新增规模的投资额前列省市 (16)

图表34：我国“十三五”城镇污水处理规划提标改造规模前列省市 (16)

图表35：我国“十三五”城镇污水处理规划提标改造规模的投资额前列省市 (17)

图表36：上海环境旗下污水处理厂 (17)

图表37：上海市人口（万人） (18)

图表38：成都温江区人口（万人） (18)

图表39：上海环境“2+4”战略 (19)

图表40：污泥处置以填埋方式为主（2016 年） (19)

图表41：生活污水排放量保持增长 (20)

图表42：2020 年污泥产生量将超7000 万吨 (20)

图表43：市政污泥市场规模测算 (20)

图表44：上海环境市政污泥项目 (20)

图表45：危险废物分类 (21)

图表46：我国危险废弃物产量与处理情况 (21)

图表47：2002-2016 年中国医疗废弃物产生量（万吨） (22)

图表48：上海市危险废物与医疗废物集约化处置基地处理能力 (22)

图表49：上海市医疗危废收费标准 (23)

图表50：我国餐饮业收入 (23)

图表51：餐厨垃圾试点城市 (24)

图表52：“十三五”新增收运能力、餐厨垃圾处理设施规模和建设投资 (24)

图表53：不同土地利用类型土壤的环境质量状况（%） (25)

图表54：上海环境土壤修复业务典型项目 (25)

图表55：上海城投资产结构（2017H1）（亿元） (26)

图表56：上海城投上市资产占比情况（2017H1）（亿元） (26)

图表57：上海城投主营收入情况（亿元） (26)

图表58：上海城投毛利润及毛利率变化情况（亿元） (26)

图表59：上海城投四大板块业务及重要子公司 (27)

图表60：上海城投旗下其他环保、水务板块资产 (28)

图表61：上海城投（集团）组织情况 (28)

图表62：污水和垃圾处理类型市政PPP 市场规模可观（截止2016/9/30） (29)

图表63：分部收入预测（百万元） (30)

图表64：分部毛利润预测（百万元） (30)

图表65：可比公司估值表 (31)

图表66：上海环境历史PE-Bands（采用未来12 个月EPS 计算） (31)

图表67：上海环境历史PB-Bands（采用未来12 个月BPS 计算） (31)