应对国际热钱异常流动的对策思路

测 系统的建设， 以更好 地应对 国际热钱异常流动对我 国经济安全的影响 ［ 关键词］国际热钱 ； 异常流动； 对策思路
ｄ ｏ ｉ ： １ ０ ． ３ ９ ６ ９ ０ ． ｉ ｓ ｓ ｎ ． １ ６ ７ ３ ～０ １ ９ ４ ． ２ ０ １ ５ ． ０ ３ ． ０ ７ ５
［ 中图分类射 ｆ 、 ０ ６ ４ ［ 文献标识硼
２ ０ １ ５年 ２ 月 第１ ８ 卷第 ３ 期
中 国 管 理 信 息 化
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Ｆ ｅ ｂ． ， ２０１ ５
Ｖｏ １ ． １ ８， Ｎ ｏ ． ３
应对国际热钱异常流动的对策思路
源自文库
Ａ
陂 章编号］１ ６ ７ ３ — ０ １ ９ ４ ＱＯ １ ５ ） ０ ３ － ０ １ ３ ０ － ０ ２
随着 中国经济发展的持续增长， 经济全球化的不断深入 ，国际 保持 了较 快 的发 展速 度 ， Ｇ Ｄ Ｐ平 均增 长 率为 １ ０ ． ９ ％。经 济发 展 势头 热钱流入中国的规模 日益扩大 。 由于中国经济改革开放的不断推进 依然 强 劲 ， 中 国政 府有 决 心 和信 心搞 好 经 济 ， 这事 实上 也 向世 界表 以及金 融市 场 自身存 在 的管理 缺 陷 ， 中 国 已然 成 为 国际热 钱流 入 的 明 中国经 济仍 然是 拉动世 界经 济 增长 的动 力之 一 。 综合 国内 国外两 主 要 目标 国。 虽然 热钱 的流入 从 一定程 度上 能够 解 决我 国对 短期 资 方 面 因素 ， 热钱会 继 续流 入我 国 。 金的需求， 并加速我国金融市场的国际化进程 。 但从长远来看 ， 大量 １ ． ２ 人民币持续升值及中美利差倒挂持续扩大 国际热钱 的涌入 ， 增加了我 国人民币升值 的压力， 增加了我 国国际 ２ ０ ０ ５年到 ２ ０ １ ３年期 问 ， 虽然 偶尔 会 出现 人 民 币对 美 元 小幅 调 收支的不平衡 ， 并对我国的资本市场、 股市以及房地产市场产生了 整 的情形， 但从总体来看， 人民币汇率仍然处于上升通道。截止到 冲击 ， 严 重威胁 了我 国的金 融体 系 。 基 于此 ， 本文 首先 分析 了国际热 ２ ０ １ ２年 年末 ， １ 美元 兑人 民 币为 ６ ． １ ２ ９ ２ 元， 人 民币升值 已经 累计 接 钱流入的主要影响因素，然后研究了热钱流入 中国的规模和影响， 近３ ０ ％。 ２ ０ ０ ８ 年 是人 民 币升值 速度 加快 的第 一年 ， 而热 钱大 规模 的 进而有的放矢地提出我 国防范热钱流入的对策建议。 流入时点， 也恰恰是 ２ ０ ０ ８ 年初 。人民币随后在 ２ ０ ０ ８年 ７月停止对 １ 影响国际热钱涌入我国的主要因素 美元升值， 而热钱在经历了 ２ ０ ０ ８年初的大规模涌入后 ， 在 ６月份变 １ ． １ 中国经济基本面发展 良好 向大量 流 出， 时 间节点 也 比较 吻 合 。 所 以说 ， 人 民 币升值 或者 是强 烈 从 内部看， ２ ０ １ ２ 年 中国经济存在外部需求下降， 房地产行业价 的升值 预期会 吸 引热钱 入 境 ， 而如 果人 民币停 止升 值或 者 有停 止 升 格、 需求下降， 通货膨胀压力依然较大， 基础 设施产能过剩 ， 高额地 值乃至贬值的预期时， 热钱则会流出国境。息差是最为稳妥的套利 方债 ５ 方 面 的风 险， 经济 增长 速度 较 去年 将有 所 回落 ， 预计 ２ ０ １ ４年 手段 。 如 果排 除交 易成 本和 外汇 波动 ， 在 国外 以低利 率借 款 ， 兑换人 中 国经济 增长 速 度 为 ７ ． ５ ％左 右 。这 些 问题 已经 成 为 中 国经 济最 大 民币， 再以高利率存款， 那这样的交易是无风 险的。 如果两国的息差 的系统性风险， 经济增速 出现反复波动的可能性越来越明显。尽管 倒挂持续扩大到一定程度， 并且还有继续扩大的预期时， 热钱就很 经济高速增长存在一些不确定性 ，但从经济增长对热钱 的吸 引来 容易产生追逐套利利润的流动了。最典型的是美联储在 ２ ０ ０ ７年 ８ 看， 我国的 Ｇ Ｄ Ｐ增长 率仍 然 高于 大 多数 发达 国 家和 发展 中 国家 ， 收 月开始降息之时， 热钱还是净流出， 因为美国基础利率高于 中国； 但 益率 也相对 较 高 。此 外 ， 近 期 围绕 中小 企业 、 新兴 产 业 、 地 方 融 资平 是在 美 联储 持 续 降 息 ３个 月后 ， 热 钱就 开 始 反 向流 入 国 内 ， 而 在美 台、 消 费等领 域展 开 的货 币和 财政 政 策等 调控 措 施 ， 已经 陆续 出台 。 国基 准 利 率低 于 中 国基准 利 率 的那 一 个 月 ， 热 钱 大 量 涌入 ， 原 因在 这其中包括推进资源税 改革、 小微企业税收减免等支持政策、 开展 于对 美 联储 持 续 降息 的 预期 已经十 分 明确 ，而 中 国正 处 在 高通 胀 深化增值税制度改革试点等。 这些政策 的实施无疑给 国际社会吃了 中 ， 短 期 没 有 降 息 可 能 ， ２ ０ １ １年 ７月 一 年 期 存 款 利 率 更 是 达 到 颗定心丸， 中国较高的收益水平保证他们能在中国获利 。从外围 ３ ． ５ ％，提升利率收紧市场流动性使得 中美利差呈不断扩大的态势， 看， 欧 美债 务 危机 的不 断扩 散 ， 全球 主 要 经 济体 缺 乏 经济 增 长 的动 诱使 国际 热钱进 一 步涌入 中国 。 力， 美国、 欧洲 、 日本为了摆脱本 国实体经济陷入严重通缩的局面 ， １ － ３ 资产 价格 的快速 增 加 虽然采取低息和宽松 量化的货 币政策， 但他们的经济基本面还在恶 无论 是利 率还 是汇 率 ， 这 都是 热 钱在 金融 系 统 中的 收益 。 实际 化， 实体 经济仍 然缺 乏 新 的经 济 增长 点 。 而 中国经 济在 过去 １ ０年 中 上 ， 如果 热钱 追求 的是 高额 的利润 ， 那 么 既然 热钱 已经进 入 ， 就 不 仅 仅 会满 足于 银行 储蓄 的利 息 。 投 资 国内 的优质 项 目是热 钱攫 取 高额 ［ 收稿 日期］ ２ ０ １ ４ — １ ２ — ２ ２ 利润的更好方式 。 股市和楼市是热钱投资最为方便 的２个途径。国
喃 罚 近年来， 随着 中国经济发展的持续增长 ， 人民 币 持续升值及中美利差倒挂持续扩 大， 资产价格的快速增加吸引 了大量 国际热钱 流
入我 国。热钱不仅助长通货膨胀， 催生楼市等资产 泡沫， 加剧市场震荡， 而且扰乱一国的金融秩序 ， 严重干扰宏观调控政策的实施效果， 并危 及 国家金 融安全。 为此， 国家应 重视资本疏导， 改善 国际收支， 增 强汇率形成的弹性机制， 弱化升值预期， 改进外汇监管方式， 加强热钱流动监
刘 姝 ， 郝 东林 ， 王 叶 ， 潘峥嵘 ２ ， 吴世 东 ｓ ， 张晓苏
（ １ ． 中国石油勘探开发研 究院 ， 北京 １ ０ ０ ０ ８ ３ ； ２ ． 北京科技大学 东凌 经济管理 学院 ， 北京 １ ０ ０ ０ ８ ３ ； ３ ． 上海盛唐 投资有限公 司 ， 上海 ２ ０ ０ ０ ４ １ ）