复星一日连爆两大欧洲收购：德国银行与希腊地产
欧债危机时期德国和希腊的经济博弈
关键词 ： 欧债 危机 ； 经济关 系： 博 弈分 析
一
、
欧债 危机 综 述
从一开始 ， 德国就处于被动的一种局面 ， 积极救助希 腊还
如果欧元区稳定发展 ， 德 国可以 从２ ０ ０ ９年持续 到今天 ， 欧债危 机仍然没有 淡出人们的视 是不救助这是一个选择悖论 ， 线， 反而有进 一步蔓延和恶化的趋势 ， 欧元区继续笼 罩在巨大 在德 国模式上大步迈进 ， 欧债危机爆发了 ， 德国开始在 “ 救” 与 阴影之下 ， 因为经济利益的息息相关 ， 世界各 国仍然密切关注 欧债危机的发展 。 欧债危机爆发后 ，欧央行就相继 出台救市 措施 来化解欧
Ｇ Ｄ Ｐ 的４ ． ５ ％， 公共债务则相当于 Ｇ Ｄ Ｐ的 ８ ３ ％； 第三 ， 欧元启动
欧洲国家福利水平 ， 以意大 利为 １ ０ ０ ， 希腊为 ６ ９ ， 葡萄 牙 最 大出资国 ， 德 国（ 占Ｅ Ｓ Ｍ 总额的 ２ ７ ． １ ％） 对Ｅ Ｓ Ｍ 的态度对该 前夕 。 机制的启动 和运 转至关重要 。我们都知道 ， 欧债危机 把欧元区 为 ７ ４ ， 西班 牙 为 ８ ２ ， 法 国为 １ ０ ４ ， 德 国为 １ ０ ９ ， 户森 堡最 高 为 成 员国分成两队 ： 一边是“ 危 机国” 希腊 、 爱尔兰 、 葡萄牙 、 意大
“ 不救” 之间作抉择。
战略 １ ： “ 不救 ”
理 由有三 ： 第一 ， 德 国认 为违 背欧共体章程一 系列基 础性
既然欧盟 、 欧元 区成 员国各 国财 政独 立 ， 当然 责任自负 ， 债危机 ， 但效果很有限 。２ ０ １ ２ 年１ ０ 月 １ ８ 日， 欧元区财长会议 条约 ，
正 式决定启动总额 为 ５ ０ ０ ０亿 欧 元 的 欧 洲 永 久 性 援 助 基 别 国没有救助义务 ； 第二 ， 德国 自身 的财 力也相 当有限 ， 本 国 ０ １ ０年政府财 政赤 字也高达 金—— 欧洲稳定机￥ Ｊ １ （ Ｅ Ｓ Ｍ） ， 主要目的在于 提高欧元 区债务纾 的债务 负担也 并不 轻松 。德 国 ２ 困能力 ， 但其作用和效果存在很大的不确 定性 。作为该机制的
欧洲主权债务危机
为了避免危机波及葡萄牙和西班牙等其他欧元区国家，部分欧盟成员国和欧洲中央银行强烈敦促爱尔兰尽快启动欧盟援助机制。希腊债务危机爆发后，欧元区成员国联合国际货币基金组织于２０１０年５月出台了总额为７５００亿欧元的欧洲金融稳定机制，用于为随时可能步希腊后尘的欧元区国家提供救助。
“受累于”银行业，爱尔兰政府不得不接受欧盟和ＩＭＦ的援助。２０１０年１１月２１日，爱尔兰总理布赖恩·考恩说，爱尔兰向欧洲联盟（欧盟）和国际货币基金组织（ＩＭＦ）提出的一揽子金融援助请求已经获得欧盟的批准。
２０１３年４月１５日，国际债权人与希腊下一步应采取的经济改革措施达成协议，这为希腊近期内获得数十亿欧元救助贷款铺平了道路。
爱尔兰
２０世纪９０年代以来，受低税、鼓励出口等利好政策刺激爱尔兰经济持续增长，在１９９０年至２００７年之间以年均６.５％的速度扩张。因为经济增长势头强劲，爱尔兰被赋予“凯尔特猛虎”的绰号。爱尔兰银行业过度投资房地产，造成地产泡沫滋生。金融危机爆发挤破地产泡沫后，爱尔兰银行深陷各种呆坏账，造成市场现金流动减少，最终将爱尔兰经济推向衰退。
２０１２年７月５日，欧洲中央银行月度货币政策会议决定将欧元区主导利率从１％下调２５个基点至０．７５％的历史最低水平。这是欧洲央行自２０１１年１２月以来首次降息。
２０１２年第一季度，欧元区１７国的政府债务占国内生产总值的比重环比上升为８８．２％，这是欧盟统计局自从２０１１年第三季度首次以季度为单位发布政府债务数据以来欧元区国家债务水平首次环比上升。希腊的债务水平最高，占其国内生产总值的１３２．４％，债务水平次高为意大利，占其国内生产总值的１２３．３％，葡萄牙和爱尔兰紧随其后，债务水平最低的国家为爱沙尼亚、保加利亚和卢森堡，占本国国内生产总值的比重分别为６．６％、１６．７％和２０．９％。
十大海外收购案
出海收购152亿美元中石化收购葡萄牙能源公司30%股权中石化11月13日披露，公司已与葡萄牙Galp能源公司签署股权认购协议，通过认购增发股份和债权的方式，获得Galp巴西公司及对应的荷兰服务公司30%的股权。
此次收购Galp巴西公司30%权益资产价格为35.4亿美元，但考虑到增资扩股和部分后续项目建设投资，此次总资金注入约51.8亿美元。
据了解，Galp是葡萄牙最大的石油公司。
通过此项收购，中石化将获得Galp 巴西公司分布在巴西海上和陆上的7个盆地共25个许可证，33个区块中持有不同比例的权益，并担当其中陆上8个区块的作业者。
不过中石化披露，这项交易尚需得到中国政府的批准。
这是中国石油(9.56,0.08,0.84%)企业最大规模的海外项目收购，同时也是中石化史上第二大规模的海外收购案。
事实上，近几年，中石化海外收购油气资源的步伐一直在加快。
去年，中石化以71亿美元的价格收购了西班牙雷普索尔石油公司（Repsol YPF SA）在巴西的业务。
这是自2009年中石化以83亿加元的价格收购阿达克斯石油公司（Addax Petroleum Corp）在伊朗的库尔德斯坦和西非的石油业务以后中国公司最大的海外石油交易。
点评：中石化以原油加工为主，过去一年里，由于国际原油市场价格暴涨，中石化炼油业务受损严重，因此，收购海外石油勘探和开发公司以争取更多的主动权显得颇为重要。
此外，由于目前国内资源有限，中石化要想进一步拓展业务，势必要走向海外。
一旦原油供应出现问题，中石化的整体经营将会受到较大冲击。
大力发展上游资产，增加油气储备，是它降低成本和避免风险的必然举措。
在全球资源不断减少的背景下，资源收购越来越激烈。
中石化的走出去战略无可厚非，但是在如何选择资源、国家以及风险评估等问题上则需要更加慎重。
（李春莲）23.29亿欧元海航集团(微博)收购西班牙NH20%股权2011年10月，受西班牙股市震荡影响，西班牙NH酒店连锁集团被迫重新修订与中国海航酒店集团于今年5月签署的合作协议，最终海航仍决定参股20%，收购额为3.29亿欧元，比5月协议价4.31亿欧元下调23.5%。
德国：经济上的“欧洲巨人”
“六十年风水轮流转。
”“三十年河东，三十年河西。
”这些颇有哲理的俗话说明，在一段时间内，事物会发生根本性的变化。
令人称奇的是，德国经济“奇迹”的出现不需要30年，更不需要60年。
10多年前，德国在经济上依然被认为是一个“欧洲病人”，因为其他欧洲国家的经济在复苏或稳步增长，而德国经济却萎靡不振。
如在2003年，德国经济增长率为-0.4%，仅仅优于另一个负增长的葡萄牙（-0.9%），在欧盟内的排名倒数第二。
那时，德国的政府开支和财政赤字相当于GDP的比重分别为46%和4%。
这两个数字在今天看来不高，但在当时确实高于欧盟成员国平均水平。
此外，德国的失业率高于大多数其他欧洲国家，金融体系濒临危机的边缘。
今天，德国却在经济上被誉为“欧洲巨人”。
在许多欧盟成员受累于债务危机时，德国经济却能保持一枝独秀。
自2010年以来，德国经济增长率每年都高于欧盟27国的平均增长率。
国际媒体认为，如果没有德国经济的出色表现，欧盟经济会在债务危机的重压下跌入更深的泥潭。
在这很大程度上，应归功于10年前施罗德总理推行的经济改革。
施罗德的“2010议程”2002年10月，施罗德蝉联总理。
2003年3月14日，施罗德在议会发表演说，公布了著名的“2010议程”。
该“议程”的核心内容是：改革劳动力市场、压缩社会福利、降低税率、加大科技创新的力度以及大力发展职业教育事业。
施罗德政府希望通过实施“2010议程”来达到提高经济效率、强化国际竞争力的宏伟目标。
“2010议程”的主要组成部分是为减少劳动力市场的刚性而实施的“哈茨方案”，即施罗德政府在2002年2月22日成立的由大众公司人力资源部执行官彼得·哈茨领衔的劳动力市场现代服务委员会提出的劳动力市场改革计划。
根据这一改革计划，政府的劳动管理部门要转变职能（从对劳动力市场进行的过多的干预变为积极而主动的服务），增加面向失业者的就业服务中心，强化职业培训，调整失业补助金。
为将改革对劳动力市场产生的负面影响降到最低限度，政府要求企业最大限度地减少裁员，同时也要求工人忍受就业福利的削减。
希腊危机的来源及分析
希腊为什么加入欧元区？国外影响1.德国从本国经济角度考虑，德国生产量的巨大，与其国内消费不匹配，内需不足，因此需要巨大的国外消费市场。
统一的欧元区，让其它国家可以大量举债，进而扩大进口消费。
同时为了支持他们得消费，德国银行大量购进希腊的债券，以维持住希腊国内的消费水平。
2.二战后，德国，法国也意识到，要与美国相抗衡，需要团结欧洲其它国家，经济一体化，货币一体化，是一个巨大的推动，虽然，尚未形成政治一体化。
3.欧洲部分具有古典思想的国家领导人，对希腊这样的国家有巨大的幻想。
4.当时，欧元区的建立进程，越来越紧张，也为了迅速扩大欧元区的范围与影响，因此就批准的希腊的加入。
国内需求1.希腊从本国经济角度考虑，带来巨大的经济利益。
以旅游为主要国内经济来源。
2.降低了资本流动和交易的成本。
3.消除了汇率波动带来的风险。
4.扩大了资本市场，各金融中心间竞争加剧。
5.希腊公民和企业将从欧元区整体的低利率中受惠。
6.欧洲央行统一的货币政策有利于物价的稳定。
2001希腊的经济条件标准：根据欧洲共同体部分国家于1992年签署的《马斯特里赫特条约》规定，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准，即预算赤字不能超过国内生产总值的3%、负债率低于国内生产总值的60%。
爆发原因1.税收制度不合理，偷税漏税很严重。
2.财政支出过大。
3.政府不能独立发行货币，即希腊政府没有权利用印钞权来制造通货膨胀，间接来提高政府收入。
4.首先从信用评级上下手，然后又在通过做空希腊国债等等方式来打垮希腊的国内金融市场。
实质上是美元跟欧元的一次碰撞。
5.货币相同，财政政策却不同，再加上地区经济的发展不平衡，再加上最重要的一点---好吃懒做，以上的统统，注定了希腊债务危机不仅仅是一次偶然的事件，是有其必然性在里面，美国在背后的小动作更是起到了推波助澜的作用。
6.该国经济竞争力相对不强，经济发展水平在欧元区国家中相对较低，经济主要靠旅游业支撑。
金融危机爆发后，世界各国出游人数大幅减少，对希腊造成很大冲击。
欧洲债务危机
欧洲债务危机浅谈欧洲债务危机浅谈导语：欧洲债务危机始于希腊的债务危机。
2009年12月8日全球三大评级公司下调希腊主权评级。
2010年起欧洲其它国家也开始陷入危机，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。
伴随德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。
希腊财政部长称，希腊在2010年5月19日之前需要约90亿欧元资金以度过危机。
但是欧洲各国在援助希腊问题迟迟达不成一致意见，4月27日标普将希腊主权评级降至“垃圾级”，危机进一步升级。
一、欧洲债务危机概述欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机。
其是指在2008年金融危机发生后，希腊等欧盟国家所发生的债务危机。
随着希腊主权债务占GDP比重不断增加，其主权债务违约的可能性也不断加大，市场投资者对希腊主权债务的投资意愿下降以及对希腊经济增长预期不断下滑，2009年12月8日全球三大评级公司下调希腊主权评级。
2010年起欧洲其它国家也开始陷入危机，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。
伴随德国、法国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会以解体收场。
希腊财政部长称，希腊在2010年5月19日之前需要约90亿欧元资金以度过危机。
但是欧洲各国在援助希腊问题迟迟达不成一致意见，4月27日标普将希腊主权评级降至“垃圾级”，危机进一步升级。
2011年10月8日，三大评级机构之一的惠誉宣布，鉴于欧洲主权债务危机的加剧和经济增长过慢，调低意大利和西班牙两国主权评级，评级展望均为负面。
同时，再次确认葡萄牙信用评级为BBB-，展望为负面。
此外，穆迪警告称，已将比利时本币和外币债券评级列入负面观察名单，并表示，可能会下调比利时评级。
这是继希腊评级被降之后，国际评级机构扎堆对欧盟经济体的又一次猛攻，金融市场再次风声鹤唳。
XXX1012欧债危机研究汇总
XXX1012欧债危机研究汇总要点：●欧债危机从财政危机而起，蔓延至银行体系，由于银行是主权债务的要紧持有者，资产价值被减记和计提，造成了银行体系的不稳固，导致其股价下跌、风险溢价、融资成本上升，补充资本金又会导致银行体系的流淌性及信贷收缩。
●2010年5月，欧债危机爆发后，欧盟、欧洲央行和IMF为危机国提供了一系列临时性救助措施，并将在2020年中期建立欧洲金融稳固机制（ESM）作为常设救援基金。
●面对债务危机和银行间风险的上升，欧盟和欧央行短期的首要任务是稳固市场、坚决信心，其化解危机的工具篮子中包括扩大EFSE规模、发行欧元区统一债券、连续对危机国提供援助、降息及量化宽松等。
欧央行和英格兰银行也已分别提出其量化宽松政策措施。
●PIIGS五国情形不尽相同。
目前看来，由于面临较差的经济增长预期及较高的债务率，希腊问题最为严峻，葡萄牙和爱尔兰的情形也不乐观。
从以后两年债务到期分布来看，西班牙、葡萄牙债务到期额更高。
●希腊的财政可连续性较差，依靠经济增长解决其财务问题可能性微乎其微。
欧央行对其救援的目的在于争取时刻，减弱其违约风险对欧洲银行体系的阻碍，欧央行最近提出的银行重整打算也是同样考虑，但由于欧央行与其银行体系间的议决机制较为繁琐，且欧元区各国情形差异较大，这一整固过程需要一段时刻。
这种有序违约的情形也是欧债问题中期进展的基准情形。
●欧债问题可不能是欧元区内部的问题，其对世界经济的阻碍差不多显现，要紧表现在对拉低全球经济增长和全球流淌性再次放松两方面，对我国的要紧负面阻碍在出口和外汇治理方面。
一、欧债问题的产生与进展1999年欧元产生，2002年正式流通，欧元区享受到统一货币带来的区内贸易便利和较低的债务融资成本。
但由于周期性及结构性因素，欧元区各国经济增长显现分化，核心国家受益于区内便利的资源、贸易流通，保持了较快的经济增速；边缘国家则由于金融机构的去杠杆化、房地产市场低迷、失业率高等缘故，显现经济增长放缓，且受困于人口老龄化和社会福利制度，财政状况每况愈下，赤字急剧攀升。
高盛与希腊债务危机[终稿]
![高盛与希腊债务危机[终稿]](https://img.taocdn.com/s3/m/b6c20b09640e52ea551810a6f524ccbff121cacb.png)
高盛与希腊债务危机0美国《滚石》杂志这样形容高盛：“一只吸血大乌贼，缠绕在人脸部，无情地把吸管插入任何闻起来像钱之物。
02001年的希腊，正在为加入欧元区而犯愁。
因为，1992年的《马斯特里赫特条约》中言明，欧洲经济货币同盟成员国必须符合两个关键标准———预算赤字不能超过国内生产总值的3%和负债率低于国内生产总值的60%。
根据当时的债务情况，希腊不能满足这两个条件。
0高盛出手为希腊解决了这一问题，提出了一个复杂的幕后交易策略，为希腊量身定做出一套“货币掉期交易”方式，为其掩盖了一笔高达10亿欧元的公共债务，以符合欧元区成员国的标准。
0这种被称作是高盛“金融创新”的货币掉期交易的流程是，高盛让希腊的政府债务先用美元等其它货币发行，再在未来某一特定时候交换回欧元债务，债务到期后，高盛再将其换回美元。
这里边必然就牵涉到两种货币之间的汇率，如果按照市场汇率来比兑的话，这里面就无法做手脚。
因此，高盛给希腊设定一个优惠的汇率，使希腊获得更多欧元。
也就是说，高盛向希腊借贷10亿欧元，约定一个低汇率，希腊还贷期限为十年甚至更长，因此就冲减了希腊政府的公共负债率，不体现在加入欧元区所需要统计的公共负债率里面，使国家公共负债率得以维持在《马斯特里赫特条约》规定的占GDP3%以下的水平，高盛的这一“帮忙”让国家预算赤字从账面上看仅为GDP的1.5%。
0事实上欧盟统计局重新计算后发现，当时希腊真正的预算赤字占到其GDP的5.2%，远远超过欧盟规定的3%以下。
0高盛通过这一偷天换日术，获得了3亿美元的巨额佣金，却也将希腊卷入了一个巨大的漩涡。
作弊仅仅是掩盖问题，债务本身并不会消失。
就像圆一个谎需要撒一个更大的谎一样，希腊不得不制造更多的货币掉期交易掩饰债务、掩饰赤字。
这加重了希腊的债务负担，使希腊深陷坏账漩涡而无法自拔。
0当初高盛利用衍生金融工具成功地帮助了希腊政府掩盖其赤字真实的情况，通过货币掉期交易的作弊手段使希腊进入欧元区，高盛就看到其风险：到了特定时刻，货币掉期交易将会到期，在希腊自身经济情况不断恶化的情况下，肯定会推升希腊本就膨胀的赤字。
复星集团资料
来源：全球创新论坛微信公众号，原文题目为“复星投资执行总裁张良森：如何寻找最佳投资对象复星集团的五个判断标准”在2015年已经过去的这大半年里，资本市场跌宕起伏，充满了不确定性，而下半年又将何去何从9月12日-13日，北大后E 促进会投融资学会在后E 之家——北大博雅一八九八举办了投融资中期论坛，邀请了数位大咖，为同学们奉上了一场资本市场的饕餮盛宴。
本文是复星创富执行总裁张良森博士在此次论坛上所做的关于“国际化投资与并购”的演讲。
他不仅详细介绍了复星集团的海外并购战略，还全面地分享了复星集团判断投资价值的五个标准。
文章虽长，但全都是干货，绝对值得一读。
今天分享的主题是跨境并购。
其实投资不管是国内的还是国外的，是股票市场或是股权投资、VC投资，其本质是不变的——就是看三点，一是这个行业值不值得投资，二是有没有储备优秀的团队，三是有没有找到解决需求的商业模式。
不管什么投资，都要问自己这个行业好不好，这个企业好不好，有没有投资所需要的放大效应。
一、PE投资非常难，主要靠三块我先讲一下复星做的PE投资(Private Equity，私募股权投资)，不分国内和国外。
大家经常能听到PE投资，PE投资实际上非常难做的。
PE投资和二级市场投资的区别在哪里二级市场投资随时都可以纠错，但PE投资投完以后五年不能动，所以要看准一个企业五年后的状况。
其实做这样的判断是非常难的，即使是企业的高管也很难看得清楚企业五年后的情况。
PE投资就是想做这个事情，就是想知道这个企业五年以后会怎么样。
PE投资靠三块：1。
发现价值这个企业在人家不看好的情况下你已经看好、看准了，像滴滴打车，A轮的时候能看准，其实是发现了这个平台的价值；2。
投完之后的帮助在投完以后，帮它提升或者说补足原来的短板，提升价值，或是通过并购来补充产品线等放大规模。
3。
放大价值除了上市以外，放大价值还有很多途径，比如对接资本市场、财务杠杆、资产结构杠杆、研究广告投入杠杆等，用不同的杠杆把这个企业的价值放大。
复星大举海外收购
复星大举海外收购作者：朱玥来源：《英才》2014年第02期一直在努力向保险集团伯克希尔·哈撒韦公司学习的好学生复星国际（0656.HK），终于又离它的榜样近了一步。
1月10日，复星国际在港交所发布公告称，以10亿欧元赢得对葡萄牙保险公司CaixaSeguros旗下三大全资附属公司Fidelidade、Multicare、Cares各80%股本及投票权的竞标。
CaixaSeguros是葡国最大保险公司，占据着该国保险业市场近30%的市场份额，为葡萄牙国有银行全资所有。
尽管还没有到最终签购买协议的阶段，收购尚待葡萄牙监管机构批准，资本市场还是立刻捧场，复星国际当日股价大涨4.97%。
自2011年接受援助协议后，葡萄牙一直在对其国有资产进行私有化。
继2011年中国三峡集团以26.8亿欧元收购该国电力公司、2012年法国万喜集团以30.8亿欧元对里斯本ANA机场管理公司进行私有化收购之后，复星国际是迄今为止第三家大规模收购葡萄牙私有化资产的投资者。
葡萄牙还在继续推进其航空公司和铁路货运公司等大型国企的私有化进程。
葡方对这10亿欧元的进账也是颇为满意。
据悉，复星国际计划将CaixaSeguro的业务扩展至非洲和中国，并承诺在至少四年期限之后仍继续持有这项投资。
2008年，复星通过旗下上市公司复星医药（600196.SH）在内的3家公司参与永安财险的增资扩股，掌握了永安财险17.2%的股权，顺利成为其第二大股东。
当时的参与认购公告称，公司因看好保险行业的未来成长性而做出财务性投资，目的是在永安保险未来实现盈利时从中获益。
在接下来的几年内，复星接连成立了复星保德信人寿和鼎睿再保险，成功构筑了自己的保险产业平台。
在复星的四大业务版图中，保险是最年轻的，但却占据极其重要的位置。
复星国际副董事长兼首席执行官梁信军曾公开表示，保险业将成为复星国际的重点发展板块。
巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司运营模式的核心在于，公司可以利用保险业务提供的大量现金流来为投资积累源源不断的资本。
欧洲债务危机原因分析(1)
欧洲债务危机原因分析课题小组成员：曾凡怡陈然陈静陈丹丹宋文芳鄢玉凤欧债危机背景：2009年10月，希腊新任首相乔治·帕潘德里欧宣布，其前任隐瞒了大量的财政赤字，随即引发市场恐慌。
截至同年12月，三大评级机构纷纷下调了希腊的主权债务评级，投资者在抛售希腊国债的同时，爱尔兰、葡萄牙、西班牙等国的主权债券收益率也大幅上升，欧洲债务危机全面爆发。
2011年6月，意大利政府债务问题使危机再度升级。
这场危机不像美国次贷危机那样一开始就来势汹汹，但在其缓慢的进展过程中，随着产生危机国家的增多与问题的不断浮现，加之评级机构不时的评级下调行为，目前已经成为牵动全球经济神经的重要事件。
政府失职、过度举债、制度缺陷等问题的累积效应最终导致了这场危机的爆发。
在欧元区17国中，以葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊与西班牙等五个国家（以下简称“PIIGS五国”）的债务问题最为严重。
欧洲债务危机进程（简单概述）开端：去年十二月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈。
但是金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。
发展：欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为比较稳健的国家，以及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已经非危机主角，整个欧盟都收到债务危机困扰。
蔓延：德国等欧元区的龙头国都开始感受到危机的影响，因为欧元大幅下跌，加上欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立十一年以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。
升级：希腊财财政部长称，希腊在5月19 日之前需要约90亿欧元资金以度过危机。
欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。
原因分析如下一、过度举债（内部原因）政府部门与私人部门的长期过度负债行为，是造成这场危机的直接原因。
除西班牙与葡萄牙在20世纪90年代经历了净储蓄盈余外，PIIGS五国在1980～2009年间均处于负债投资状态。
德国经济从金融危机中恢复最快的体制与政策原因
德国经济从金融危机中恢复最快旳体制与政策因素史世伟由美国旳次贷危机开始,一场始料未及旳金融危机席卷全球。
这场金融危机在９月15日美国４大投资银行之一雷曼兄弟公司(LｅｈmaｎBrothers）旳破产达到高潮，到第４季度开始明显地影响到世界各国旳实体经济,由于金融部门遭受严重打击，银行流动性局限性,金融危机在世界重要工业国家引起严重旳经济衰退,德国固然不能幸免。
与其他世界重要经济体相比，德国经济更加依赖于出口, 德国经济旳对外依存度（出口占国内生产总值旳比例)为4７.２%。
因此德国遭受旳打击特别惨重。
德国实际国内生产总值下降４.７%，这是自194９年联邦德国成立以来德国经历到旳最严重旳经济衰退。
出口下降了14.3%,记录失业人数增长了１640０0人，失业率从７.8%上升至8.2%。
一般觉得，经济衰退对就业旳影响有时滞,因此，危机爆发时,德国６大经济研究所和德国联邦银行预测德国旳失业率将增至10％左右,失业人数比增长１０0万，达到4４0万。
目前金融危机最严重旳日子已通过去,可是连最乐观旳经济预测机构都未能料到德国经济不仅不久从经济危机中恢复,并且各项重要经济指标都发明了历史最佳水平。
,德国旳实际国内生产总值增长了３.６%,这是自１９91年德国来旳最高增长率;出口（得益于新兴市场国家，特别是中国经济旳持续增长和美国经济旳逐渐回暖)增长了１４.2%;失业率不仅没有上升,并且还浮现了一种就业旳高潮，登记失业率由7．8%下降到7．２％。
根据德国联邦经济部和德国“经济五贤人”旳预测，这种经济增长旳势头今年还会继续。
他们预测,德国实际国内生产总值将增长２．2%，出口将继续增长6.5％；而失业率将降至7％,登记失业人数为2９4万，自1992年以来第一次降到300万如下旳水平。
考虑到19９1-１９９２年正逢德国统一导致旳所谓“统一高涨”,增长率与就业率都达到了德国在“经济奇迹”旳1950－１９６0年代后前所未有旳高水平，这次旳德国“危机后高涨”不亟于是一次小“经济奇迹”。
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转变 ，李 宁的产品风格也会有相应的改变 。据了解 ，目前位
是“德国的欧洲”还是“欧洲的德国”？
是“德国的欧洲”还是“欧洲的德国”?作者：杨佩昌来源：《蒲松龄研究》2012年第02期相当稳健、真正“不折腾”的发展道路自欧洲陷入债务危机以来，希腊、西班牙、葡萄牙和意大利等国的经济一直增长乏力、失业率居高不下，而同属欧盟的德国则有一番不同的景象。
这不得不归功于德国独特的经济道路。
仔细观察德国经济走过的轨迹，我们不得不承认，这是迄今为止相当稳健、真正“不折腾”的一条道路。
德国的经济体制可用一个词概括，就是“社会市场经济”。
它的特点一是自由市场竞争，自由竞争是资本主义的一个本质特点，没有自由竞争就没有市场经济。
第二是秩序，这点是世界其他国家所不具备的，只有德国强调有序的市场竞争，这也是它吸取历史教训后得出的认识。
在魏玛共和国时期，因为过于强调自由竞争，导致竞争的无序，加上多方面原因，最后希特勒获取了权力。
第三是社会公平正义。
德国有深厚的基督教传统，民众大部分为基督教徒，尤其强调社会责任。
社会市场经济体制非常符合德国国情，使德国的经济发展取得了巨大成功。
从1949年联邦德国于二战后的废墟中成立，到20世纪60年代初，德国只用了15年时间，便已超越世界大部分国家，综合国力排在美国之后，位列第二。
到70年代才被日本超越，前两年被中国超越，目前排名第四，但前面的几个国家无论人口、面积都远比德国大得多，应该说这个成绩是很值得骄傲的。
欧美多数国家的政府经常频繁更换，即使政策实施得当而广受民众欢迎的政府，其首脑顶多可以连任一次。
而德国虽为民主体制国家，但对政府首脑的任期并无严格限制。
这种制度独具特色：资本主义中蕴含一定的社会主义的元素，两者并非水火不容，而是互为补充，相得益彰。
德国历届政府执行经济政策有一个共通的特点：适中、适度、平衡，从不走极端。
德国人对“中庸思想”的领悟和应用水平很高，左右两大党轮流执政，不断对走偏的社会经济政策进行适度的纠正和调整，从而避免过度左偏或右偏。
从政党的轮替可看出，德国民众是非常理智、理性的。
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2013年第34期关键词行业公司华尔街日报关键词：经济改革中国过去三十年令人惊叹的经济成就源自那场始于1978年的翻天覆地的变革。
那场变革沿所有制、价格、市场开放与扩容三条主线展开，历经跌宕起伏，为中国经济的发展和社会的进步带来了不可估量的“红利”。
事实上，中国在各个领域的改革从未停止过，从上世纪1980年代的试水，到1990年代的整体大幅推进。
但到本世纪初，某些关键领域的改革陷入困境甚至倒退，进入“深水区”。
欧美还是拉美，这是一个问题。
关键词：债务上限美国在5月份触及了16.7万亿美元的债务上限，但财政部采取了一系列非常规措施将债务规模维持在略低于上限的水平。
美国财政部长雅各布·卢表示，美国将在数周后触及债务上限。
这是奥巴马政府对国会发出的最新一次警告，要求在9月份上调债务上限。
卢同时表示，议员们不应在债务上限问题上犹豫不决，若国会等到某个最后时刻再解决这个问题，将带来令人难以承担的后果。
关键词：希腊欧洲央行及德国周三淡化希腊第三轮援助的讨论，重申只要希腊能够坚守最新的援助计划，则欧元区将协助该国缩减债务。
欧洲央行官员重申了欧元区去年的说法，称在希腊能够再度进入市场筹资前将加以援助，但前提是希腊必须坚守当前的援助规定，同时在支付利息之前能够先录得预算盈余。
互联网：“宽带中国”时间表出炉日前，国务院发布《关于印发“宽带中国”战略及实施方案的通知》，以加强战略引导和系统部署，推动我国宽带基础设施快速健康发展。
从短期来看，产业政策的推出，会促进宽带网络的相关固定资产投资，提振经济；从长期来看，高速的宽带网络为一切新经济的基础，能促进经济结构转型。
铁路基建：投融资体制将迎大变革19日国务院公布《关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见》，明确表示，应加快“十二五”铁路建设，争取超额完成2013年投资计划，切实做好明后两年建设安排。
据悉，今年全年计划安排固定资产投资6600亿元，其中基本建设投资5300亿元，均较原计划增加了100亿元。
复星嫁接全球资源的中国动力
OBSERVATION观察·聚焦复星嫁接全球资源的中国动力■毕夫/文复星集团海外收购的步伐并没有受到此前市场传闻的影响。
按照日前该企业发布的最新公告，在全球50多个国家运营着服饰、皮具、鞋具、配饰与香水等产品系列的法国时尚品牌Lanvin已经归入复星控股旗下。
英国《金融时报》因此给出的评论是，这笔交易标志着复星重返国际收购之路。
快乐、健康和富足三大板块是复星全球化布局的基本图谱。
在富足领域，除了收购德国H&A与BHF-BANK两家私人银行外，复星还以3.45亿欧元收购了意大利裕信银行原米兰总部，出资2亿欧元吃进了葡萄牙最大上市银行千禧银行30%的权益，而在此前，复星还完成了对日本东京天王洲花旗银行中心的收购。
不仅如此，作为富足板块的重要内容，复星先后将日本的地产管理公司IDERA以及巴西的地产基金管理集团RioBravo收入囊中。
与财富领域投资相竞速，已经在国内医药行业做得风生水起的复星用于健康领域的火力同样密集。
除了出资2250万美元认购了美国肿瘤检测公司Saladax 约30%的股权外，复星完成了对以色列医用激光和超声器械生产公司Alma Lasers95.2%的股权收购。
与此同时，复星医药还斥资12.6亿美元收购了印度领先注射剂药企GlandPharma约86.08%的股权，造就了迄今为止中国制药企业交易金额最大的海外并购案。
相比于富足与健康板块，复星在快乐领域的跨国投资显得更为活跃，其中斥资2500万欧元以参股方式进入的法国老牌旅游度假村运营商地中海俱乐部目前已在中国投资建设了6座五星级旅游度假村。
同时，复星还投资了希腊时尚品牌Folli Follie、美国高端女装St.John、意大利手工男装Caruso；与此同时，复星还持有美国好莱坞影视公司Studio8 A约80%的权益，联合德州太平洋集团收购了太阳马戏团，并参与了博纳影业私有化项目；此外，复星以99.98%股比投资了世界第三座、中国首座亚特兰蒂斯度假酒店，并投资了世界著名高尔夫用品供应商Honma。
希腊房产交易量猛增 各路投资刺激发展
希腊房产交易量猛增各路投资刺激发展雅典交易指数（ATHEX）也已连续多个交易日实现大幅上涨，于周三冲破800点大关，较前一个交易日上涨0.48%。
而FTSE25 指数也大涨0.63%至2128.02点。
金融领域美国及希腊共同控股公司Calamos-Exin集团将以约7.5亿欧元收购希腊国家银行子公司Ethniki保险公司75%股权。
Ethniki是希腊最大的保险公司，市场占有率达18%，此次投资将为Calamos-Exin集团带来丰厚回报。
欧洲央行商讨计划购买希腊国债，以作为欧洲货币刺激计划的一部分，货币刺激计划总额将达到2300亿欧元。
公共事业美国石油龙头公司埃克森计划投资50亿欧元在希腊海岸进行石油开采，此投资也吸引了法国Total公司，将追加50亿欧元投资，该项计划已获得希腊政府认可。
意大利国有企业Ferrovie dello Stato Italiane将投资购买希腊铁路公司Trainose100%股权，预计于7月初完成收购。
旅游业加拿大投资方瞄准了希腊市场潜力，提交要求将雅典国际机场的特许经营延长20年，并追加6亿欧元投资，以实现15%的年收益。
现已升级机场基础设施，使用全自动系统，大幅提升机场承载量。
印度GMR建筑公司将投资8.5亿欧元，同希腊建筑集团GEK Terna合作开发希腊第一大岛——克里特岛的新机场，项目将于2018年动工，届时必将吸引更多客源，带动岛上旅游业发展。
中国复星集团也聚合了中国及阿布扎比的投资人联合出资，对雅典Elliniko旧机场进行改造，力求将此区打造成集酒店、赌场及购物中心为一体的欧洲最大沿海度假村。
总投资额为79亿欧元，改建面积约为摩纳哥国土面积三倍，一旦建成将吸引上百万游客，成为雅典新亮点。
美国房产公司Hines控股的Sygrou115酒店集团收购了雅典市中心Ledra 酒店。
这家总面积达4304平米，拥有616间客房的酒店将为Hines带来上百万的年收入，可见希腊酒店业高额的盈利回报。
希腊发生债务危机
?希腊发生债务危机的原因希腊政府大量借钱，导致现在的债务危机。
希腊单独还债的能力比较弱，并且也违背欧元区的协议规定，也希望欧元区其它国家适当援助，希腊受到欧元区其它国家的压力。
这些压力促使希腊减少政府开支或福利开支，导致希腊国民强烈抗议。
希腊国民是低储蓄率国民，是热爱消费的国民。
希腊是一个消费能力大于生产能力的国家，这导致希腊国内储蓄不足，导致希腊国内欧元收入不足，迫使希腊政府向外国大量借款。
希腊政府入不敷出，靠借款过日子。
希腊的生活水平超过了希腊的生产水平，这是希腊债务危机的根源。
希腊生活水平之所以超过希腊的生产水平，原因主要有两个，其一，希腊国民天赋热爱消费，这是希腊国民与北欧国民的重大不同，也是希腊政府收入少的重要原因。
其二，希腊是民主政体，希腊政客为了取悦国民，大搞超过希腊生产水平的福利或开支（雅典奥运会的建设开支会占一部分，小国办大奥运是很吃力的），透支希腊财富。
问题是，同样民主政体的德国政客为什么不搞取悦国民的，超过国家实际经济能力的大福利或开支呢？估计也是与国民天赋的不同有关，不同的国民天赋导致不同的政策。
部分原因是希腊经济发展水平在欧元区比较落后，会产生消费攀比气氛，这导致希腊国民或政府消费增多。
希腊债务危机始末2009年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。
鉴于希腊政府财政状况显着恶化，全球三大信用评级机构相继调低希腊的主权信用评级，希腊债务危机正式拉开序幕。
此前席卷全球的美国次贷金融风波源于民间企业机构，而希腊作为一个主权国家出现银根匮乏，导致许多人担心希腊成为更大规模的下一个“次贷”源。
由于主权信用评级被降，希腊政府的借贷成本大幅提高。
从目前的情况看，希腊政府必须在2010年紧急筹措540亿欧元资金，否则将面临“破产威胁”。
为了削减赤字，希腊陆续宣布将大规模削减公共开支、减薪和征税。
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复星一日连爆两大欧洲收购：德国银行与希腊地产3月27日这一天之内，复星接连爆出两笔面向欧洲的并购大单：一是希腊共和国资产发展基金（Hellenic Republic Asset Development Fund, HRADF）于当地时间3月26日宣布，复星参与、希腊房地产企业Lamda Development牵头的国际财团报价9.15亿欧元，成为雅典旧机场Hellinikon及附近海滨改造项目的唯一投标者；二是复星国际(00656.HK)于27日18：30在港交所发布公告，称复星及其管理的一支基金向Billion Infinity出资9850万欧元参与收购德意志旗下德国私人银行BHF Bank。
27日爆出欧洲并购“双响炮”之后，今年以来复星已经基本敲定三笔欧洲并购大单——算上今年2月复星正式签约以合计10亿欧元收购葡萄牙储蓄总行(Caixa Geral de Depósitos)旗下保险业务80%股份，今年以来复星公布的所有海外投资项目均落地欧洲。
Hellinikon机场项目：复星与Lamda的合作始于希腊总理去年访华HRADF致力于变卖希腊国有资产以偿还欧盟对希腊的纾困资金，目前是希腊500亿欧元国资私有化计划的主导机构。
HRADF于2011年11月8日宣布，计划出售Hellinikon S.A.的大部分股权。
Hellinikon S.A. 100%为希腊共和国所有，于2011年3月31日成立，专为管理与开发Hellinikon机场及周边海滨的土地和基础设施所建。
Lamda Development牵头的财团以9.15亿欧元竞标HellinikonS.A. 100%，比其最初投标价格提高了25%。
但截止发稿，未披露复星在该竞标中所占具体股权比例。
Lamda Development由希腊极具权势的Latsis家族所掌控，董事长为Peter Kalantzis。
该公司在希腊已建成3座商业及休闲娱乐中心：位于雅典的雅典购物中心(The Mall Athens)和金色大厅(Golden Hall)以及位于塞萨洛尼基的地中海中心(Mediterranean Cosmos)，总占地面积14.7万平方米。
据外媒报道，Lamda和复星的首次接触始于几个月前希腊总理萨马拉斯（Antonis Samaras）组织的一次希腊企业家赴华考察。
以此推断，时间应为去年5月中旬。
当时希腊总理赴华访问并在上海携希腊企业家代表团于5月18日参加晨哨网主办的“新丝绸之路——中希经贸合作论坛”，中希企业家进行一系列对话，其中便有复星的身影。
当时复星董事长郭广昌与萨马拉斯总理进行了直接交流，而HRADF当时的董事会总裁兼主席斯泰利奥斯.斯塔夫里迪斯也参加了那一场论坛。
由此看来，复星早有意图参与希腊国有资产私有化，在可操作的领域抢占先机，扩张版图。
希腊是著名的旅游胜地，在旅游地产开发方面投资未来前景可观。
凭借复星在地产方面的经验，又适逢希腊政府打包甩卖，Hellinikon项目对复星来说极具吸引力。
此次收购复星还是以其一贯的找到当地合作伙伴共同投资方式，只是这次复星没有充当主角。
HRADF原定Hellinikon项目的首轮意向表达（Expression of Interest）截止于2012年3月30日，后又延期至2012年4月17日，当时HRADF称有9家财团表达了兴趣，但未透露具体名单。
2012年5月29日发出投标邀请。
2013年5月13日，HRADF发起对出售Hellinikon S.A. 100%股权的投标邀请。
之后，HRADF今年1月20日宣布Hellenikon S.A.董事会已通过收购协议草案，但仍未公布收购者是谁。
2月27日，HRADF宣布收到Lamda Development牵头财团的具有约束力的要约(binding offer)，Lamda始浮出水面。
3月19日，HRADF宣布重新审阅Lamda的初始报价，并将3月26日设置为Lamda提交其进一步报价的截止日。
当地时间3月26日，HRADF宣布已收到Lamda财团9.15亿欧元的进一步报价。
HRADF称其委员会和顾问团将按照国际通用的规则和股价模式对该报价进行评估，并将在未来几天内宣布最终结果。
除了复星，阿布扎比地产商Al Maabar是财团的另一名成员。
Al Maabar是阿布扎比主权投资基金Mubadala Developments的分支，运营资本为550亿美元。
据外媒报道，其在复星之后加入该财团。
1996年希腊政府决定在2001年将雅典机场由Hellinikon迁往新址。
Hellinikon据雅典中心城区8公里。
项目整体开发面积达620万平方米（约620公顷），其中机场面积为525万平方米，海滨区域总面积为95.6万平方米。
海滨区域包括两部分，一部分是游艇码头（Agios Kosmas 337-berth Marina）；另一部分是Agios Kosmas运动中心，包括3.5公里的海滩。
整个区域相当于摩纳哥国土面积的三倍，租约为99年。
据外媒报道，规划建设的公园将被命名Agios Kosmas 国家青年运动中心，占地200万平方米，将成为全球最大的体育公园之一并拥有顶尖运动设施；公园还有1公里长的豪华海滩，其他基础设施包括公寓楼“Marina Residential Tower”等。
Lamda希望借此每年吸引100万游客。
Hellinikon项目俯瞰图协议完成后需要财团即刻支付33%收购款项，其余金额在10年内付清。
财团将投入57亿欧元用于项目开发，并且将额外承担12.5亿欧元公园建设投入及基础设施成本。
该项目的内部投资回报率(IRR)为15%左右，利润的30%必须上交希腊政府。
税收方面，在整个建设过程中仅增值税将达20亿至30亿欧元，另将产生10亿欧元左右的营业税。
?希腊经济研究机构IOBE估算，该项目可以在10年内直接和间接创造大约5万个就业岗位。
该项目的财务顾问为CitiGroup Global Markets和Pireaus Bank；法律顾问为Avgerinos and Partners Law firm，C. Papacostopoulos & Associates，Degleris & Associates，Fortsakis Diakopoulos，Mylonogiannis & Associates Law Firm 和Watson和 Farley & Williams LLP；房地产顾问为HillInternational，Dimand S.A.，Proprius member of Cushman & Wakefield，Takis Gavrilis & Partners Design Group和LDK Consultants。
参与收购BHF Bank的曲折故事早在2012年9月20日，德意志银行即宣布已协议3.84亿欧元将旗下私人银行BHF Bank出售给RHJ International(RHJI)旗下Kleinwort Benson Group(KBG)。
当时外媒报道称，RHJI将通过定向增发KBG股权方式为该笔收购融资。
定向增发对象就包括复星，以及德国企业家Stefan Quandt（其全资拥有战略投资企业AQTON SE并是宝马集团股东）、美国投资者Timothy C. Collins、BlackRock Investment；定增完成后RHJI约占KBG 60%股权。
收购完成后BHF将成为KBG的财富管理部门。
值得注意的是，复星2012年财报报显示，“现金及银行结余”项中集团“受限制的存放于共管账户之投资款”为4.2亿元人民币。
该款项复星标注为其“间接附属公司Billion Infinity Investment Limited 存入托管账户用于对第三方的潜在投资”，笔者以为，该笔资金即为用于投资KBG定向增发的预存款项。
资料显示，Billion Infinity中文名称为茂亿投资有限公司，目前已经是复星全资附属公司。
据复星27日公告，复星及其管理的一支基金已承诺共向Billion Infinity 出资约9850万欧元以参与收购事项。
复星及其基金从而各自拥有Billion Infinity约半数股权。
RHJI总部位于比利时金融控股公司，2009年以2.25亿欧元从Commerzbank AG手中购得KBG，并于2011年竞标BHF Bank。
几经周折，今年2月21日德国监管机构BaFin宣布批准该项收购，KBG将收购BHF 100%股权，收购价格为3.54亿欧元。
其中91%的股权将由KBG以3.22亿欧元的现金支付，另外9%的股权将由RHJI发行股票给德意志银行。
据华尔街日报报道，此时定增股东结构发生变化，BlackRock退出。
复星公告显示，3月26日，RHJI和KBG主导的财团完成对于BHF 100%的收购。
而KBG目前股权结构为：RHJI持有其65.78%，Billion Infinity持有19.18%，AQTON SE持有12.40%及Timothy C. Collins 关联实体持有2.65%。
BHF Bank总部位于德国法兰克福，已连续八年被德国媒体《精英报》(Elite Report)评为德国名列第一的私人银行。
BHF为企业家及其家族提供现代私人银行服务，主营业务活动包括提供私人银行及资产管理服务，以及其他在金融市场与企业部门领域的服务。
复星此次对于BHF Bank的出资间接收购，标志其在金融领域再下一城。
其公告也指出，复星对“金融服务行业的长期发展持乐观态度”，并是“中国动力嫁接全球资源”的又一举措。
笔者以为，或许意味着其在私人银行及财富管理领域扩张的野心，或许也是其下一段征程的开始。
这是继复星继10亿欧元收购葡萄牙储蓄总行(CaixaGeral de Depósitos)保险业务80%股权后，在已基本复苏的西欧德国开拓成熟市场业务，提供个性化金融服务和产品的先行先试。