证券市场的均衡与价格决定
证券与投资复习题
证券与投资在线考试复习题一单选题1. 一般情况下，中央银行采取紧缩的货币政策将导致（B ）。
A. 股价水平上涨B. 股价水平下降C. 股价水平不变D. 股价水平盘整2. 封闭式基金与开放式基金最根本的区别是（A ）。
A. 基金规模的固定与不固定B. 基金单位的交易价格不同C. 基金投资比例不同D. 基金投资方式不同3. 以银行等金融机构为中介进行融资的活动场所称为（ C ）市场。
A. 资本B. 货币C. 间接融资D. 直接融资4. 证券投资基金是一种利益共享、风险共担的（ A ）证券投资方式。
A. 集合B. 分散C. 直接D. 间接5. 1999年颁布的《证券法》中，经纪类证券公司注册资本最低限额为人民币（D ）。
A. 5亿元B. 1亿元C. 2亿元D. 5千万元6. 决定债权票面利率时无须考虑（ D ）A. 投资者的接受程度B. 债券的信用级别C. 利息的支付方式和记息方式D. 股票市场的平均价格水平7. 市盈率＝（A ）。
A. 股票价格/每股收益B. 每股净资产/股票价格C. 每股收益/股票价格D. 股票价格/每股净资产8. 股票的未来收益的现值是（ B ）。
A. 清算价值B. 内在价值C. 账面价值D. 票面价值9. 金融期货的交易对象是（ C ）。
A. 金融商品B. 金融商品合约C. 金融期货合约D. 金融期权10. 世界上最早、最有影响的股价指数是（ A ）A. 道---琼斯股价指数B. 恒生指数C. 日经指数D. 纳斯达克指数11. 优先股股息在当年未能足额分派时，在以后年度也不补发的优先股，称为（ B ）。
A. 不参与优先股B. 非累积优先股C. 不可赎回优先股D. 股息率可调整优先股12. 一般情况下，中央银行采取宽松的货币政策将导致( A )。
A. 股价水平上升B. 股价水平下降C. 股价水平不变D. 股价水平盘整13. 金融资产是一种虚拟资产，属于（ C ）。
A. 实物活动B. 社会活动C. 信用活动D. 产业活动14. 要降低证券投资中的非系统性风险，最基本、最有效的办法是（ B ）。
投资学题库及答案
《投资学》（第四版）练习题第1章投资概述习题一、单项选择题1、下列行为不属于投资的是（）。
CA. 购买汽车作为出租车使用B. 农民购买化肥C. 购买商品房自己居住D. 政府出资修筑高速公路2、投资的收益和风险往往（）。
AA. 同方向变化B. 反方向变化C. 先同方向变化，后反方向变化D. 先反方向变化，后同方向变化二、判断题1、资本可以有各种表现形态，但必须有价值。
（）√2、证券投资是以实物投资为基础的，是实物投资活动的延伸。
（）√3、从银行贷款从事房地产投机的人不是投资主体。
（）×三、多项选择题1、以下是投资主体必备条件的有（）ABDA．拥有一定量的货币资金 B．对其拥有的货币资金具有支配权C．必须能控制其所投资企业的经营决策 D．能够承担投资的风险2、下列属于真实资本有（）ABCA．机器设备 B．房地产 C．黄金 D．股票3、下列属于直接投资的有（）ABA．企业设立新工厂 B．某公司收购另一家公司60%的股权C．居民个人购买1000股某公司股票 D．发放长期贷款而不参与被贷款企业的经营活动四、简答题1、直接投资与间接投资第2章市场经济与投资决定习题一、单项选择题1、市场经济制度与计划经济制度的最大区别在于（）。
BA. 两种经济制度所属社会制度不一样B. 两种经济制度的基础性资源配置方式不一样C. 两种经济制度的生产方式不一样D. 两种经济制度的生产资料所有制不一样2、市场经济配置资源的主要手段是（）。
DA. 分配机制B. 再分配机制C. 生产机制D. 价格机制二、判断题1、在市场经济体制下，自利性是经济活动主体从事经济活动的内在动力。
（）√2、产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护是造成市场失灵的重要原因之一。
（）×3、按现代产权理论，完整意义上的产权主要是指对一种物品或资源的支配使用权、自由转让权以及剩余产品的收益权。
（）×四、简答题1、市场失灵、缺陷第3章证券投资概述习题一、单项选择题1、在下列证券中，投资风险最低的是（）AA、国库券B、金融债券C、国际机构债券D、公司债券2、中国某公司在美国发行的以欧元为面值货币的债券称之为（）BA．外国债券 B．欧洲债券 C．武士债券 D．扬基债券3、中央银行在证券市场市场买卖证券的目的是（）DA、赚取利润B、控制股份C、分散风险D、宏观调控4、资本证券主要包括（）。
投资学题库及答案
《投资学》（第四版）练习题第1章投资概述习题一、单项选择题1、下列行为不属于投资的是（）。
CA. 购买汽车作为出租车使用B. 农民购买化肥C. 购买商品房自己居住D. 政府出资修筑高速公路2、投资的收益和风险往往（）。
AA. 同方向变化B. 反方向变化C. 先同方向变化，后反方向变化D. 先反方向变化，后同方向变化二、判断题1、资本可以有各种表现形态，但必须有价值。
（）√2、证券投资是以实物投资为基础的，是实物投资活动的延伸。
（）√3、从银行贷款从事房地产投机的人不是投资主体。
（）×三、多项选择题1、以下是投资主体必备条件的有（）ABDA．拥有一定量的货币资金 B．对其拥有的货币资金具有支配权C．必须能控制其所投资企业的经营决策 D．能够承担投资的风险2、下列属于真实资本有（）ABCA．机器设备 B．房地产 C．黄金 D．股票3、下列属于直接投资的有（）ABA．企业设立新工厂 B．某公司收购另一家公司60%的股权C．居民个人购买1000股某公司股票 D．发放长期贷款而不参与被贷款企业的经营活动四、简答题1、直接投资与间接投资第2章市场经济与投资决定习题一、单项选择题1、市场经济制度与计划经济制度的最大区别在于（）。
BA. 两种经济制度所属社会制度不一样B. 两种经济制度的基础性资源配置方式不一样C. 两种经济制度的生产方式不一样D. 两种经济制度的生产资料所有制不一样2、市场经济配置资源的主要手段是（）。
DA. 分配机制B. 再分配机制C. 生产机制D. 价格机制二、判断题1、在市场经济体制下，自利性是经济活动主体从事经济活动的内在动力。
（）√2、产权不明晰或产权缺乏严格的法律保护是造成市场失灵的重要原因之一。
（）×3、按现代产权理论，完整意义上的产权主要是指对一种物品或资源的支配使用权、自由转让权以及剩余产品的收益权。
（）×四、简答题1、市场失灵、缺陷第3章证券投资概述习题一、单项选择题1、在下列证券中，投资风险最低的是（）AA、国库券B、金融债券C、国际机构债券D、公司债券2、中国某公司在美国发行的以欧元为面值货币的债券称之为（）BA．外国债券 B．欧洲债券 C．武士债券 D．扬基债券3、中央银行在证券市场市场买卖证券的目的是（）DA、赚取利润B、控制股份C、分散风险D、宏观调控4、资本证券主要包括（）。
中职证券基础习题(问答)及答案01
证券基础习题答案问答题：1.简述证券的基本概念。
【参考答案】证券是各类经济权益凭证的统称，是用来证明证券持有者有权取得相应权益的凭证。
证券是一种信用凭证或金融工具，是货币经济发展到一定阶段的商品经济和信用经济的产物。
它的不仅能替代现金而中介商品的购销，并且能替生产者节约本金而增大盈利的比率。
凡是根据国家有关法规发行的证券都具有法律效力，它是证明证券持证人的某种合法权利的有效文件。
证券是一种特殊资本，又是一种特殊的商品。
首先，证券能获取一定的收益，它是由该种证券每年能获得的利息或股息收入来决定，同时又可售与他人收回本金和应得收益，成为资本。
其次，证券的价格是由它的有用性决定的，它可以在证券的寿命期内不断地转让、出售、满足市场的需求，再次，证券是用货币表示一定财产权的证书。
它表示的财产权与证券自身不可分离，证券的出示或出售则表示权利的享有或权利的转让。
它即可以作为扩大资本的工具，持有某种证券可以表示持券者投入该企业的资金比率，又代表按照出资额收取报酬的请求权，并可以作为辅助现金活动的工具。
2.证券的作用有哪些？【参考答案】证券是商品经济高度发展的产物，随着生产社会化的高度发展,企业规模越来越大，巨额的资金投入已成为企业生存和发展的关键。
建立发展健康、秩序良好、运行安全的证券市场，对优化我国资源培置，传播市场经济，调整经济结构，筹集更多的社会资金，促进国民经济发展具有重要的作用。
3.什么是证券市场？【参考答案】证券市场是股票、债券、基金等有价证券及其衍生产品（如期货、期权等）发行和交易的场所。
4.证券市场的构成要素有哪些？【参考答案】证券市场由发行人、投资者、金融工具、交易场所、中介机构以及监管机构和自律组织等要素构成。
证券发行人是指为筹措资金而发行债券和股票的政府及其机构、金融机构、公司和企业。
证券发行人是证券发行的主体，它们是证券的供应者和资金需求者。
证券投资者是证券市场的资金供应者，也是金融工具的购买者。
投资学教学大纲 (2)
《投资学》教学大纲课程编号：1515P0016 课程类型: 专业选修课课程名称：投资学英文名称： Investments学分：2.5 适用专业：财务管理、会计学第一部分大纲说明一、课程教学性质、目的和任务本课程属于财务管理、会计学专业必修课。
本课程的目的：通过学习使学生具备较强的分析和解决投资决策的能力，满足投资实践的需求，提高投资效率，科学地进行投资决策。
有投资就有风险，要让学生同时认识投资的风险及分析方法，了解必要的风险控制方法。
本课程的任务：使学生在已修财务管理和会计学课程的基础上，了解：投资的基本原理、方法等知识，了解投资的类型、投资与经济发展的关系、投资体制、投资结构，必要的风险控制方法；熟悉：证券、证券市场、与证券定价原理；产业投资的市场分析、供给因素分析；掌握：证券投资的组合管理，也即评估方法；产业投资的效益分析，投资结构周期规律；应用这些理论与方法进行投资的实用技能，满足投资实践的需求。
二、课程的基本要求1、知识要求系统学习项目投资融资一般方法和实行途径，能力要求：通过学习拓展知识结构，具有对金融风险识别、化解、采取对策的初步能力。
了解：项目可行性研究、投资经济效果评价、项目多目标综合评价、风险决策、资产评估和项目融资的理论；熟悉：投资经济效果评价、项目多目标综合评价、风险决策方法；掌握：投资效果评价、风险决策理论与方法在项目投资和融资决策中的应用以及证券定价原理、证券投资的组合管理方法。
2、能力要求通过运用多种教学方法和形式组织教学，在充分了解和掌握项目投资与融资基本理论、基本知识和基本技能的基础上，达到解决投资与融资一般问题的能力。
3、措施方法：通过知识要点讲解、案例分析、作业布置与检查、要点回顾巩固、考试、查阅相关资料等，以实现对学生知识能力的考查和考核。
三、课程与相关课程的联系先修课程要求：《经济学》、《会计学》、《财务管理》、《统计学》、《企业管理》等。
《项目投资与融资决策》这门学科的运用及相关知识较广，一般涉及数学、会计学、财务管理、统计学、财政学、银行管理、企业管理、市场营销、国际贸易、生产运营管理等学科的理论知识。
第3章 有价证券的价格决定
(1+ r)
(1+ r)
• 很显然，n期的利息支付等于一笔n期年金， 年金额等于面值乘以票面利息。利用年金 现值公式简化公式（3.8），得 •
c c c M p= − × + n r r (1 + r ) (1 + r ) n
（3.9）
• 当一张债券的必要收益率高于票面利率时， 债券将以相对于面值贴水的价格交易；反 之，则以升水的价格交易；当必要收益率 等于票面利率时，将以面值平价交易。
Dt = Dt − 1(1+ g ) = D0 (1+ g )
t
• 将代入公式（3.12）得： • • • •
V =∑
t =1 ∞
D 0 (1 + g )
（3.14） 因为D0为常量，假定k>g时对公式（3.14） 的右半边求极限，可得：
1+ g D1 V = D0 = k−g k−g
(1 + k )
• 2. 现值 • 现值是终值计算的逆运算，是未来的现金 流折现到今天的价值。 P • PV = (1 + r ) • （3.2） • 计算现值的过程叫贴现，所以现值也常被 称为贴现值。
n n
• 3. 一笔普通年金的价值 • 年金是指在一定期数的期限中，每期相等 的一系列现金流量。 •
[ P=
n
t
（3.15）
3.2.3 多元增长条件下的股利贴现估 价模型
• 在多元增长模型（multiple growth model） 中，股利在某一特定时期内（从现在到T的 时期内）没有特定的模式可以观测或者说 其变动比率是需要逐年预测的。过了这一 特定时期后，股利的变动将遵循不变增长 的原则。这样，股利现金流量就被分为两 部分。
第2章证券市场均衡与套利机会
2.1 证券市场和投资者选择问题
—金融经济学模型的经典分析框架 这个框架的许多限制性条件都和瓦尔拉斯一般均 衡分析模型一样； 假定存在一个没有生产的、单一消费品的两时期 模型。 （一）证券市场的分析性描述 证券在时期0进行交易，它们的支付或收益回报 在时期1实现； 证券收益矩阵：
c0 w0 ph
c1 w1 hx
根据拉格朗日乘数法，可解得
p X 1u 0u
—上式中典型证券价格方程式是
p j
s
x js
su 0u
2.2 资产定价的线性和正定性质
—证券市场均衡 证券组合 hi 和消费计划 (c0i , c1i ) 是经济行为主体
i 对消费——投资组合选择问题在价格 p 条件下
ph q(hX )
收益定价函数关系同证券市场上的均衡证券价格 相结合，就形成均衡收益定价函数关系。
如果经济行为主体的效用函数在时期0是严格递 增的，那么一价定律在均衡时成立，并且均衡收益 定价函数关系是线性的。否则一价定律在均衡状态 下不成立。
（四）基底向量和状况价格
—基底向量 es ：
该向量的第 s 元素为1，其余元素都为0。它代表 着对可能性状况 s 的状况索取权证。
x1
X
x2
xJ
其中x j 应当被理解为包含着S 元素的行向量
证券组合的收益回报: hj x j
j
其中 h j 表示对证券 j 的持有份额或比例。
证券组合的收益回报用 J 维的向量 h 同证券收 益矩阵X 的乘积来表示就是 hX 。
证券组合收益空间 Z 定义 ： 通过证券市场交易而能够获得的收益回报的集 合，或者说，能够通过证券市场交易而构成的所有 的证券组合的收益回报的集合。即
罗伯特.席勒与行为金融学
罗伯特·席勒与行为金融学【摘要】本文介绍罗伯特·席勒的作品《非理性繁荣》，以及他在行为金融学领域的成就。
【关键词】行为金融学、有效市场假说、资产定价、非理性繁荣、羊群效应一、简述席勒教授罗伯特J·席勒教授（Robert J. Shiller）就职于耶鲁大学Cowles经济学研究基地，斯坦利·里索（Stanley B. Resor）经济学教授。
现任美国国家经济研究局（NBER）助理研究员、美国计量经济学会（Econometric Society）会员、纽约联邦储备银行学术顾问小组成员。
他的研究和著作涉及金融市场、金融创新、行为金融学、宏观经济学、房地产、统计理论以及市场道德判断、公共选择等多个方面。
[1] 其学术成就尤以行为金融学和金融资产定价为主，本主要文介绍席勒教授在行为金融学领域的成就。
2000年，席勒教授的作品《非理性繁荣》 [2]在普林斯顿大学出版社出版，并且在传入中国之后风靡一时。
这本书正是席勒在行为金融学领域成就的体现，同时他也成为在世界范围家喻户晓的畅销书作家。
在这一书中，他结合行为心理学与金融学的理论，详细分析了金融市场泡沫产生的原因，并且给出了可能的解决方案。
席勒最为人所称道的是两次准确预言金融泡沫破裂。
在《非理性繁荣》一书中，他准确预言了2000年美国股市泡沫。
几乎在这本书开卖的同时，纽约股市出现暴跌。
另外，从2003年开始他就预言美国房地产市场存在泡沫。
在雷曼兄弟公司破产前一年的2007年9月，他撰文称，美国即将出现房地产崩盘并将带来严重金融恐慌。
在《非理性繁荣》获得成功之后，席勒教授的最新著作《金融新秩序：管理21世纪的风险》也由普林斯顿大学出版社于2003、2004年两度发行，这本书主要分析了在21世纪信息时代，新环境下的金融、保险、公共财政体系发展，并给出了一套在新时期规避新风险的有效策略。
之后的2013年，席勒教授与尤金•法玛（Eugene F. Fama）和拉尔斯•汉森(Lars Peter Hansen)三人因“对资产价格的实证分析贡献”而获得了诺贝尔奖[3]。
投资学习题解答
D
24
第五章 无风险证券的投资价值
• 补充5： • 六个月期国库券的即期利率（年利率）为4%，一年期国库券的即期利
率为5%，问六个月后隐含的六个月远期利率是多少？ • 解：利率是年利，但是支付方式是半年一次。因此，一年期债券每期
的即期利率为2.5%，而6个月债券则是2%。半年的远期利率为： • 1+f =1.025*1.025/1.02=1.03 • 这意味着远期利率是3%/半年，或者6%/年。
第五章 无风险证券的投资价值
• 4．某投资者2002年8月1日购入2005年8月1日到期偿还的面值100元的贴现债，期望报酬率 为8%，该债券在购入日的价值评估为多少？
D
19
第五章 无风险证券的投资价值
• 解：
V 0(1 F r)n (1 18% 03 0)7.9 38
D
20
第五章 无风险证券的投资价值
D
5
第四章 证券市场及期运行
• 解： • 5000+6000+8000+4000+7000=30000
n
Pa
WiPi
i1 n
Wi
1 (500014.84600027.10 30000
i1
800016.79400011.2570008.55)15.866
D
6
第四章 证券市场及期运行
• 5．现假定题3中五只股票基期的收盘价分别为8元、16元、9元、7元和6元，请分别用平均 法、综合法和加权综合法计算股价指数。
D
7
第四章 证券市场及期运行
• 解：（1）平均法
g1
1 n ni1
P1i 10 01( 8 16 9
资本资产定价模型复习题目与答案(附重点知识整理)
第七章资本资产定价模型复习题目与答案(一）单项选择题1．假设无风险利率为6％，最优风险资产组合的期望收益率为14％，标准差为22％，资本市场线的斜率是（E）A．0。
64 B．0.14 C．0.08 D．0。
33 E．0。
362．资本资产定价模型中，风险的测度是通过（B）进行的A．个别风险 B．β C．收益的标准差D．收益的方差 E．以上各项均不正确3．市场资产组合的β值为（B )A．0 B．1 C．—1 D．0.5 E．以上各项均不正确4．对市场资产组合，哪种说法不正确？（D）A．它包括所有证券 B．它在有效边界上C．市场资产组合中所有证券所占比重与他们的市值成正比D．它是资本市场线和无差异曲线的切点5．关于资本市场线，哪种说法不正确？（C）A．资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点B．资本市场线是可达到的最好的市场配置线C．资本市场线也叫做证券市场线D．以上各项均不正确6．证券Ｘ期望收益率为0.11,β值为1.5，无风险收益率为0。
05，市场期望收益率为0。
09.根据资本资产定价模型，这个证券( C）A．被低估 B．被高估 C．定价公平D．无法判断 E．以上各项均不正确7．无风险收益率为0。
07，市场期望收益率为0.15，证券Ｘ期望收益率为0.12，β值为1。
3。
那麽你应该（B）A．买入Ｘ,因为它被高估了 B．卖出Ｘ,因为它被高估了C．卖出Ｘ，因为它被低估了 D．买入Ｘ，因为它被低估了E．以上各项均不正确，因为它的定价公平8．ＡＰＴ是１９７６年由（C）提出的.A．林特纳 B．莫迪格利安尼和米勒 C．罗斯D．夏普 E．以上各项均不正确9．利用证券定价错误获得无风险收益称作（A）A．套利 B．资本资产定价 C．因素 D．基本分析10．下面哪个因素不属于系统风险（C）A．经济周期 B．利率 C．人事变动D．通货膨胀率 E．汇率(二)多项选择题1．假设证券市场上的借贷利率相同,那么有效组合具有的特性包括：（ ABCD )A．具有相同期望收益率水平的组合中，有效组合的风险水平最低B．在有相同风险水平的组合中，有效组合的期望收益率水平最高C．有效组合的非系统风险为零D．除无风险证券外，有效组合与市场组合之间呈完全正相关关系E．有效组合的α系数大于零2．反映证券组合期望收益水平和风险水平之间均衡关系的模型包括：（ACD )A．证券市场线方程 B．证券特征线方程C．资本市场线方程 D．套利定价方程 E．因素模型3．下列结论正确的有：（ACE )A．同一投资者的偏好无差异曲线不可能相交B．特征线模型是均衡模型C．由于不同投资者偏好态度的具体差异,他们会选择有效边界上不同的组合D．因素模型是均衡模型E．APT模型是均衡模型4．证券市场线与资本市场线在市场均衡时：（AC）证券市场线是由资本市场线导出的,但其意义不同（1）CML给出的是市场组合与无风险证券构成的组合的有效集，任何资产（组合)的期望收益不可能高于CML。
第7章 证券市场的均衡与价格决定
中南财经政法大学中国投资研究中心
高等教育出版社 2006 版权所有
7- 7
分离定律（Separation Theorem）
• 当用风险资产与无风 险资产进行组合时，所有 投资者都会选择相同的风 险资产组合，然后将它与 无风险资产进一步进行组 合。 • 投资者的整个最优选 择过程可以总结为如下两 个步骤： (1)寻找合适的风险资产 组合，这时不必考虑投资 者效用的无差异曲线； (2)确定风险资产与无风 险资产的投资比例，这时 必须结合投资者的无差异 曲线。
• CAPM由威廉· 夏普、约翰· 林特、简· 莫辛分别于1964、1965、 1966年独立提出。
中南财经政法大学中国投资研究中心
高等教育出版社 2006 版权所有
7- 5
CAPM的假设及其含义
• 马科维滋模型和资本市场理论的共同假设 – 投资者是回避风险的，追求期望效用最大化；
– 投资者根据期望收益率的均值和方差来选择投资组合；
– 由前可知，证券i与M的结合线就只能与资本市场线相切于M点， 并且除M点外均在风险型有效边界的右侧内部。 – 在M点，CML的斜率和证券i与M的结合线在M处的斜率相等。
E ( RM ) R f
M
[ E ( Ri ) E ( RM )] M 2 iM M
化简整理有： E ( RM ) R f E ( Ri ) R f iM 2
f
E ( RP )
E ( RM )
M
CML B
风险报酬率 （风险价格）
Rf
A 无风险报酬率 （时间价格）
o
M
E ( Rp ) R f E ( RM ) R f
p
M
P
《证券投资分析》思考题及参考答案
《证券投资分析》思考题及参考答案第一章 证券投资功能分析思考题及参考答案1、证券投资的功能是什么？答：（1）资金积聚功能：利用债券、股票等证券商品将闲散资金集聚成巨额的资本。
（2）资金配置功能：利用证券市场将资金吸引到朝阳行业和高效企业，将有限资金合理使用。
（3）资金均衡分布功能：利用证券市场的变化及利益的驱动，将资金配置符合不同时间长短的需求。
（4）证券市场筹资具有的特点：筹资成本低，同时有利于降低筹资风险。
2、证券市场如何优化资源配置？答：（1）证券市场扩大我国投资主体的范围。
证券市场的引进将投资主体由政府一家拓展延伸至企业，家庭和个人。
投资者在自身利益的驱使之下，会选择购买最有效率和成长潜力的企业，推动社会经济以较快的速度发展，这种发展将推动资本积累加快和配置合理良好，从而纠正原来的资源配置，实现产业结构的调整。
（2）证券市场加速我国产业创新的步伐，证券市场投资者有较强的投资风险的能力，对高科技，高收益、高风险的企业的股票有一定的偏好，这为高科技企业注入了资金。
3、国际资本与国际游资的区别答：国际游资，是国际资本中的一部分，国际游资又可称国际投机资本，与国际投资资本共同组成国际资本，国际游资的特色是：游离于本国经济实体之外，承担高度风险，追求高额利润，主要在他国金融市场，作短期投机的资本组合。
具体地说，国际游资与国际资本中的国际投资资本相比，在投资目的、投资对象、投资手段具有很大的差距。
4、我国证券市场为什么还不能全面放开？答：我国尚未具备全面对外开放证券市场的条件第一、我国证券市场立法不全，管理滞后。
第二、我国证券市场容量较小，利用外资有限。
第三、我国金融体系不尽完善，外汇制度还需改革。
5、将居民储蓄存款转移到证券市场中一般可采取哪些措施？答：（1）向居民发行债券，可转换债券。
（2）向居民发行股票。
（3）向居民发行封闭型基金，开放型基金。
（4）居民认购保险，尔后保险金入市。
6、国际游资对证券市场的利弊？答：国际游资的作用：（1）国际游资的操作策略为金融市场注入新的交易理念：即“全面出击，交叉进攻”。
第六章--证券定价理论
σ2M+2σ2M，资产组合方差旳增长额为 Δσ2=2σ2M
CAMP模型旳推导过程（7）
（4）新增旳期望收益比上新增旳资产组合方差，应等于新增旳 风险价格。所以有，
ΔE(r)/Δσ2=[E(rM)–rf]/2σ2M=[E(rM)–rf]/2σ2M
布莱克(Black) 修正了资本资产定价模型旳假设以适应 现实，提出了能够用“零 ß ”资产替代无风险资产或 投资组合旳假设。
E(rP) = rf +P [E(rM) – rf] 假如资产组合是市场资产组合时，模型旳体现就为
E(rM) = rf +M [E(rM) – rf]
七、CAMP模型旳几何体现
CAPM模型实际上就是收益-风险关系，其几何形式就是 证券市场线(security market line, SML)。
第六章 证券定价理论
一、证券定价理论
证券定价理论主要指旳是:
（1）资本资产定价模型(capital asset pricing model, CAPM)； （2）单原因模型； （3）多原因模型；
等阐明证券资产价格决定旳理论。
资本资产定价模型
基于风险资产旳期望收益均衡基础上旳预测模型。 它提供了一种对潜在投资项目估计其收益率旳措施。 模型使得我们能对不在市场交易旳资产一样作出合理旳估价
（4）假如我们用市场资产组合替代投资者旳全部资产组合 ，就有 wGMCov(rGM ，rM)。
证明：
假定市场资产组合旳收益率为组合内全部证券收益率旳加权和， 则 组 所以合单有旳个：收资益产率与代市入场，资有产C组ov合(r旳TF协，方∑差wir为i)C，ov即(r∑TF，wi rCM)o，v(将rTF市，场ri资) 产。
第5章 资本资产均衡理论
β
资本市场线： p R f
Rm - R f
证券市场线： i R f M - R f i
投资学 第5章 13
m
p
三、证券市场线（security market line,SML） 2.CAPM模型（SML）与CML的比较 根据这个模型的解释式，风险资产的收益由两部分构成：无风险 收益（资本的时间价格）和风险溢价收益（资本风险的报酬）， 这与资本市场线相同。不同的是单位风险报酬和风险的衡量单位 不同。 R - R f 证券市场线是： - R 单位风险报酬：资本市场线是： m M f 风险衡量单位：资本市场线是： m 证券市场线是： i p 二者的主要区别有两个： 一是两者适用范围不同：CML只适用保护风险收益与无风险收益 证券组合的收益率与风险的关系；SML适用所有证券和证券组合， 是CML的推广； 二是风险变量不同， CML用标准差衡量风险；SML用β系数。
covri , rM
2 M 2 M
1.CAPM模型 β系数是用来衡量某 证券的系统风险程 度，则某资产的期 望收益与系统风险 间的关系可以表示 为：
i R f M - R f iM / i R f M - R f i
这就是CAPM模型，又称为证券
市场线 ri ：证券i的期望收益率； R ：无风险资产的收益率； f ：市场投资组合的收益率。
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■ 强型有效市 场 ■ 是证券市场效率的最高程度。它指当前的证券价格可以充分反映证
券交易参与者所知道的全部信息，包括历史的、公开的和内部信息。 任何投资者都有不可能获得超额利润。
三、证券市场线(SML)
■ 证券市场线SML是界定所有证券风险与收益率 的关系，而无论这个证券是个别证券，还是有效或
无效的证券组合。
三、证券市场线(SML)
1.资本资产定价模型的数学表达式
三、证券市场线(SML)
■ 由上式可知，风险资产的收益由两部分构成：一是无 风险资产的收益；二是市场风险溢价收益。
□ 思考：在市场组合中有没有哪种证券的权 重为0
二、资本市场线（CML）
■ 资本市场线方 程
■ CML是表示有效投资组合的期望收益与风险关系的函数 线。在这条直线上，投资组合的期望收益率与风险是 一种线性关系，资本市场线的截距为无风险证券利率， 它被视为资本的时间价格；直线的斜率的反映承担单 位风险所要求的收益率，被称为风险的价格。
在同一收益水平下，选择风险较低的证券 。
■ 比较APT不同于CAPM的基本假设？
第二节 套利定价模型
（二）因素模型
■ 因素模型是揭示任一证券的收益率与一个或数 个共同因素相互关系的统计模型。
— 单因素模型 — 多因素模型
第二节 套利定价模型
■ 套利是利用相同实物资产或证券的不同价格来 赚 取无风险利润的行为。
■ 资本市场线（CML）上投资组合在给定的风险条 件下，投资收益率高于风险证券效率边界AMG上 除M组合以外的任何一种投资组合的投资收益率。 理性的投资者将选择该直线上的资产组合。
新股首发价格的机会成本与市场均衡分析
新股首发价格的机会成本与市场均衡分析当一家公司决定在证券市场上市时，首先要解决的问题便是如何定价发行新股。
在最初的发行阶段，公司的股票价格并没有确定，这使得其股权估值以及市场需求存在大量的不确定性。
因此，新股首发价格是役所关注的问题。
本文将探讨新股首发价格对机会成本与市场均衡的影响。
一、新股首发价格的含义新股首发价格是公司决定将股票卖给公众的价格。
该价格是在新股发行的几个月前确定。
在发行之前，公司需要与承销商协商，以确定交易价格、股票数量和其他条款。
新股首发价格的目的是为公司筹集资金，推动公司发展，增加投资回报率。
二、新股首发价格的机会成本新股首发价格的机会成本指的是公司选择某个价格引发的代价.机会成本也称为选择成本，指的是由于选择某种用途而失去的其他可用用途所付出的代价。
例如，在新股首发时，公司可能会选择一个较高的价格，以筹集更多的资金。
然而，高股价可能会使许多投资者犹豫，或者降低交易量，这意味着公司会失去很多投资者。
因此，公司需要在需要资金和保持流动性之间进行权衡。
因此，新股首发价格的机会成本需要公司进行仔细的分析。
三、股票供求关系和市场均衡新股首发价格会影响股票供求关系。
当公司选择一个高价格时，供应增加，但是需求很可能会下降。
反之，如果公司选择较低价格，需求会增加，但是供应减少。
股票的价格是市场供求关系的结果。
如果供大于求，价格将下降，而需求大于供应，价格将上涨。
供需关系不断变化，股票价格也会跟随变化。
当市场上的人们都认为某股票的价格太高时，他们就会停止购买股票，价格就会下跌。
相反，当投资者认为某股票的价格太低时，他们就会买入股票，价格就会上涨。
四、市场均衡分析市场均衡分析是用来确定股票价格和股票数量的分析。
当股票的供需相等时，就会有一个市场均衡价格确定。
这种价格使得所有投资者都愿意购买或出售股票。
在股票市场，市场均衡分析是比较复杂的一个过程。
首先，需要确定市场上股票的总供应量，其次，需要确定投资者的需求量。
第二章需求、供给和均衡价格决定理论
1、供应量的变化：其他条件不变的状况下，商 品自身价钱变化所惹起的供应量的变化。从图形 上看，供应量的变化表现为同一条供应曲线上点 的位置的移动。 P
P1
S
a
P0
b
P2
c
O
Q2 Q0 Q1 Q
图2－5 供应量的变化
2、供应的变化：商品自身价钱不变的状况下,其
他要素变化所惹起的供应的变化。从图形上看，
3、需求定理的例外。 〔1〕某些高档商品 〔2〕某些炫耀性消费的商品 〔3〕某些投机性商品等
四、需求量的变化和需求的变化 〔一〕需求量与需求的区别
1、需求量：是指居民在某一特定时期内， 在
某一价钱水平时，情愿而且可以购置的商品 量。
从图形上看，它是需求曲线上的一点。
2、需求：是指居民户在某一特定时期内在 每
价格
需求量
（美元/盒） 个人需求量（盒/年） 市场需求量
甲 乙 丙 … （万盒/年）
1
24 33 42 …
20
2
18 26 34 …
15
3
12 18 26 …
12
4
6 12 18 …
10
5
0 5 10 …
9
〔二〕需求曲线
1、需求曲线：表示商品价钱与需求量之间关系的 曲线。
2、需求曲线向右下方倾斜，其斜率为负值，它说
P D1 D0 D2
P0
O Q1 Q0 Q2
Q
图2－3 需求的变化
第二节 供应实际
一、供应的概念 供应是指厂商在某一特定时期内，在每
一价钱 水平时情愿而且可以供应的商品量。 供应是供应志愿和供应才干的一致。 供应包括一般供应和市场供应。 二、供应表 、供应曲线 〔一〕供应表 供应表：说明某种商品的价钱和供应量
萨缪尔森《宏观经济学》(第19版)习题详解(含考研真题)(第10章--货币政策与经济)
萨缪尔森《宏观经济学》（第19版）第10章货币政策与经济课后习题详解跨考网独家整理最全经济学考研真题，经济学考研课后习题解析资料库，您可以在这里查阅历年经济学考研真题，经济学考研课后习题，经济学考研参考书等内容，更有跨考考研历年辅导的经济学学哥学姐的经济学考研经验，从前辈中获得的经验对初学者来说是宝贵的财富，这或许能帮你少走弯路，躲开一些陷阱。
以下内容为跨考网独家整理，如您还需更多考研资料，可选择经济学一对一在线咨询进行咨询。
一、概念题1．银行准备金（bank reserves）答：银行准备金是指为安全起见，银行需要提留一定比例的存款以保证储户提款，其余的存款才能用于放贷或投资，这部分提留的存款称之为银行准备金。
2．联邦基金利率（federal funds rate）答：联邦基金利率是银行之间相互借贷，交易在联储准备金账户余缺资金时所支付的利率。
它是一种以美元计价的短期（隔夜）无风险985/211历年真题解析,答案,核心考点讲义,你想要的都在这→经济学历年考研真题及详解利率。
3．联储储备资产负债表（Federal Reserve balance sheet）答：联邦储备资产负债表是指美联储在特定时间内编制的非金融资产和金融资产的存量价值表。
该表左方记录美联储的资产，右方记录美联储的负债和净值。
资产负债表是按照复式记账原则记录的。
4．公开市场业务：买和卖（open-market：purchases and sales）答：公开市场业务指中央银行在金融市场上出售或购入财政部和政府机构的证券，特别是短期国库券以影响基础货币的活动。
公开市场业务作为最主要的货币政策工具，具有以下几个明显的优越性：（1）中央银行能够运用公开市场业务影响银行准备金，从而直接影响货币供应量。
（2）公开市场业务使中央银行能够随时根据金融市场的变化，进行经常性、连续性的操作。
（3）通过公开市场业务，中央银行可以主动出击，不像贴现政策那样处于被动地位。
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x1 x2 xn 0
1 x1 2 x2 n xn 0 x11 x2 2 xn n 0
第二节 套利定价模型
二、APT模型
在一个有效率的市场中，当市场处于均衡状态时，
不存在无风险的套利机会。依据假定，对于一个 充分多元化的组合而言，只有几个共同因素需要 补偿。
三、证券市场线(SML)
2.CML与SML的区别
两者适用范围不同
CML只适合于描述包含无风险证券与风险证券 在内的有效资产组合的收益与风险的关系； SML则可以说明所有证券或证券组合收益与风 险的关系。
CML以总风险为横坐标； SML则以市场风险为横坐标； SML是CML的推广。
两者选择的风险变量不同
三、证券市场线(SML)
3.资本资产定价模型的理论意义
决定个别证券或投资组合的预期收益率及系统
风险，是证券估价和资产组合业绩评估的基础。 用来评价证券的相对吸引力。 用以指导投资者的证券组合。
第二节 套利定价模型
一、套利与因素模型
（一）套利模型的基本假设
投资者是收益的不满足者，追求投资收益的最大化； 投资者是风险的厌恶者，回避风险； 市场是完全的，交易成本为0 ； 投资者在同一风险水平下，选择收益率较高的证券； 在同一收益水平下，选择风险较低的证券 。
思考：在市场组合中有没有哪种证券的权重
为0
二、资本市场线（CML）
资本市场线方程
m R f的期望收益与风险关系的函
数线。在这条直线上，投资组合的期望收益率与风险 是一种线性关系，资本市场线的截距为无风险证券利 率，它被视为资本的时间价格；直线的斜率的反映承 担单位风险所要求的收益率，被称为风险的价格。
证券市场的均衡与价格决定
❖ 确定效用无差异曲线； ❖ 根据无差异曲线和有效边界的切点条件确定最优证 2
券组合。
第一节 资本资产定价模型
一、CAPM研究的出发点
假定投资者按照Markowitz建议的方式行动，那么这 一行动中需要解决如下暗含的问题：
证券的价格行为
❖ 该理论的出发点是假设资产的收益率与未知数量 的未知因素相联系, 而对于一个充分多元化的大组 合而言, 只有几个共同因素需要补偿。
❖ 相对于CAPM而言, APT模型更一般化, 在一定条件 下甚至可以把传统的CAPM视为APT模型的特殊形式。
18
❖ APT的研究思路
❖ 首先, 分析市场是否处于均衡状态； ❖ 其次, 如果市场是非均衡的, 分析投资者会如何
❖ 2、任何资产的风险都可以通过测定它给市场投资组合增加的风险来度 量，而这一加入风险则是通过估算该资产的收益与市场投资组合收益的 协方差来取得的。获得的协方差除以市场方差进行标准化，就可以得到 该项资产的贝塔值。
❖ 3.任何资产的期望收益率与其 值成线性关系，即贝塔值越大，期望收 益率越高，反之则越低。
又,i f (i ) a bi R f (m R f )i
可见，风险资产的收益由两部分构成:
一是无风险资产的收益；
14
二是市场风险溢价收益。
CAPM的结论
❖ 虽然资本资产定价模型有很强的假设条件，但它也提供了同样强的可 以检验的结论：
❖ 1、所有的投资者都将在两种资产中分配他们的财富——即以市场价值 为比例持有包括所有风险资产在内的市场投资组合和无风险资产。
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(1
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（2）
可得:
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– 投资者可以以无风险利率无限制地进行借入和贷出； – 投资者们对证券收益率的均值、方差和协方差具有相同
的期望值（同质预期）； – 资本市场无摩擦；
§ 没有税负、无交易成本、信息可自由流动、可买卖任何数量的证 券的完全竞争的市场。
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证券市场的均衡与价格决定
分离定律（Separation Theorem）
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证券市场的均衡与价格决定
市场证券组合
§ 市场均衡时最优风险证券组合T的特征
– 根据分离定理，切点证券组合T就是最优风险 证券组合。无论投资者的偏好如何，在他们选 择的最优投资组合中，都包含最优风险证券组 合T。
– 在市场均衡时，最优风险证券组合T具有以下 特征：
§T中必须包含市场上所有风险证券； §T中不可能包含负比例的证券； §T中各证券的资金分配比例必等于各证券总市值与
– 任意一种证券对市场组合方差贡献的大小依赖于该证券与市场 组合之间的协方差。
– 因此在考虑市场组合的整体风险时，重要的不是各种证券自身 风险的大小，而是它与市场组合协方差的大小。
– 这也意味着，自身风险较大的证券，并不一定有较大的收益与 之相对应，同样，自身风险较小的证券也不意味着其收益率就 较低。
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证券市场的均衡与价格决定
CML和SML的区别
§ CML和SML都描述了风险资产均衡期望收益率 与风险之间的关系，但明显两者明显存在区别。
– 度量风险的指标不同
§ SML用协方差或β值测度风险 § CML用标准差测度风险
– CML只描述有效投资组合如何均衡地被定价，而 SML描述了所有风险资产（包括无效组合与有效组合） 如何均衡地被定价；
– 单个证券的预期收益水平并不由其自身方差的大小来决定，而 是取决于它与市场组合的协方差。
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证券市场的均衡与价格决定
资本资产定价模型（CAPM）
§ 证券均衡期望收益率与风险的关系
•E(R)
•CML
•M
•i’ •均衡状态中，证
券i与市场组合M
•i
的结合线，经过
点M，且与CML
•Rf
相切于M点。
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证券市场的均衡与价格决定
资本资产定价模型（CAPM）
§ CAPM的β表示式
– β代表了证券i对市场证券组合风险的贡献度。 – 该式表明，任一证券所提供的风险报酬依赖于两个因素：
§ 一是市场风险报酬E(RM)－Rf § 二是证券相对于市场证券组合的风险度β
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证券市场的均衡与价格决定
§ CAPM由威廉·夏普、约翰·林特、简·莫辛分别于 1964、1965、1966年独立提出。
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证券市场的均衡与价格决定
CAPM的假设及其含义
§ 马科维滋模型和资本市场理论的共同假设
– 投资者是回避风险的，追求期望效用最大化； – 投资者根据期望收益率的均值和方差来选择投资组合； – 所有投资者处于同一单一投资期；
•CML
•M
•B
•风险报酬率 •（风险价格）
•A •无风险报酬率 •（时间价格）
•o
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证券市场的均衡与价格决定
CML举例
假设市场组合由A、B、C构成，有关数据为：[1]各
自所占比重分别为0.1、0.5和0.4；[2]预期收益率 分别为0.12、0.08和0.16；[3]方差分别为0.035、 0C下.O的0V6C7(r和Ma,r0Lc.方)=050程；.0。2[48]、协C方O差V分(rb别,rc为)=0C.O05V9(.r求a,r均b)=衡0.状04态3、
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证券市场的均衡与价格决定
资本资产定价模型（CAPM）
§ 单个证券风险的收益补偿形式
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证券市场的均衡与价格决定
资本资产定价模型（CAPM）
▪ 单个证券风险的收益补偿形式
– 该式表示市场组合的方差是组合中包含的每一种证券与市场组 合协方差的加权平均值，其权数就是各种证券在组合中所占的 比重。
– 在现实中，一般用市场上某种指数所对应的证券 组合作为市场组合的近似替代。
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证券市场的均衡与价格决定
资本市场线（Capital Market Line）
§ 资本市场线（CML）方程的推导
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证券市场的均衡与价格决定
资本市场线（Capital Market Line）
§ 资本市场线（CML）方程的推导
– 有效投资组合既位于资本市场线上，同时也位于证券 市场线上；而单个证券与无效投资组合只位于证券市 场线上。
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•B •T
•A •F
•o
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证券市场的均衡与价格决定
分离定律（Separation Theorem）
§ 分离定律的意义
– 所谓分离定理，指的就是投资者在进行风险资 产与无风险资产组合的选择时，可以按上述两 个步骤进行。这意味着投资者的收益与风险偏 好与其风险资产组合的最优构成无关。
– 分离定理由托宾(J．Tobin)于1958年建立， 它告诉我们，无论投资者是保守型的，还是敢 于冒风险的，在他们选择的投资组合中，都应 当持有或多或少的风险资产——最优风险资产 组合。
证券市场的均衡与价格 决定
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2020/12/9
证券市场的均衡与价格决定
本章内容
§资本资产定价模型 （CAPM） §套利定价模型 （APT） § 证券市场效率
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证券市场的均衡与价格决定
内容回顾
§ 前面我们重点考察了单个证券及证券组合的收益与风险的测 度及其简化模型，并讨论了投资者如何按自己的偏好去选择 最佳投资组合。
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证券市场的均衡与价格决定
分离定律（Separation Theorem）
• 当用风险资产与无风 险资产进行组合时，所有 投资者都会选择相同的风 险资产组合，然后将它与 无风险资产进一步进行组 合。 • 投资者的整个最优选 择过程可以总结为如下两 个步骤： • (1)寻找合适的风险资 产组合，这时不必考虑投 资者效用的无差异曲线； • (2)确定风险资产与无 风险资产的投资比例，这 时必须结合投资者的无差 异曲线。
§ 这些分析和模型都是规范性（normative）的——它指明了投 资者应该如何去行动，寻找最优投资组合。其基本思路是：
– 首先估计出所考虑证券的期望收益率、方差、协方差（用因素模型 可简少参数的估计量） ；
– 寻找有效边界（引入无风险资产的情况下有效边界为线性） ； – 确定效用无差异曲线； – 根据无差异曲线和有效边界的切点条件确定最优证券组合。
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证券市场的均衡与价格决定
资本市场线（CML）
• CML的实质就是在允许 无风险借贷下的新的有效 边界，它反映了当资本市 场达到均衡时，投资者将 资金在市场组合M和无风险 资产之间进行分配，从而 得到所有有效组合的预期 收益和风险的关系。 • 位于CML上的组合提供 了最高单位的风险回报率。 • CML指出了用标准差表 示的有效投资组合的风险 与回报率之间的关系是一 种线性关系。
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证券市场的均衡与价格决定
引言
§ CAPM研究的出发点
– 假定投资者按照Markowitz建议的方式行动，那么这 一行动中需要解决如下暗含的问题：
§ 证券的价格行为 § 投资者期望的风险－回报率关系的类型 § 衡量证券风险的适当方法
– CAPM是一个一般均衡模型，它试图为这些问题提供 较为明确的答案。
•0
•σ
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证券市场的均衡与价格决定
资本资产定价模型（CAPM）
§ 证券i与市场组合M的结合线不可能出现的情形
•E(R)
•CML •E(R)
•A
•A •M •i’
•Y
•M •Y •i•Leabharlann ML •i’•Rf•i
•Rf
•0 •a
•σ •0
•σ •b
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证券市场的均衡与价格决定
资本资产定价模型（CAPM）
§ CAPM的推导
– 由前可知，证券i与M的结合线就只能与资本市场线相切于M点， 并且除M点外均在风险型有效边界的右侧内部。
– 在M点，CML的斜率和证券i与M的结合线在M处的斜率相等。
•斜率证明见 P100
• CAPM表明：在市场均衡状态下，任一证券的均衡期望收益率由两部分 构成：一部分是无风险利率，另一部分是风险报酬(或称为风险溢价)，它代表 投资者承担风险而应得的补偿。
计算如下：
E(SrmM)=L0的.1斜16率；为
2 m
=0.05524；
m =0.235；rf
[(0.116-0.03)/0.235]= 0.37
=0.03；
则CML为： E (rp) = 0.03 +0.37 p
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证券市场的均衡与价格决定
资本资产定价模型（CAPM）
§ 引言
– CML揭示了在资本市场均衡状态下，有效投资组合的 期望收益率与风险之间的关系，其中风险是以有效投 资组合的标准差来度量的；
y = .6 E(ry) = .03 + .6(.08) = .078 or 7.8%
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证券市场的均衡与价格决定
计算结果图示
•E(r)
•SML
•Rx=13% •Rm=11% •Ry=7.8%
•3%
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•.6 •1.0 by »By
•.08
b •1.25 bx
证券市场的均衡与价格决定
§ 资本市场理论假设的推论