证券投资学笔记

第一章导论
教学目的与要求：明确证券投资学的研究对象、任务与内容，对证券投资学中一些最为基本的概念与范畴形成初步认识，并大致了解本课程的教学体系，为深入学习本课程的内容打下必要的基础。

教学重点与难点：作为深入学习本课程的引导，本章所涉及的全部内容都相当重要。

其中，对金融市场功能、有价证券概念与分类、证券投资范畴、本学科研究对象与方法等问题的理解尤其重要；而对证券投资与投机两个概念及相互关系的界定是本章教学中的难点。

第一节证券投资学的研究对象、内容与方法
一、证券投资学的研究对象与任务
证券投资学是一门以证券投资理论与客观实践为研究对象的学科。

该学科的主要任务，是研究证券投资过程中客观存在的各种经济现象和客观规律，研究这一行为过程的内在机理，并基于证券投资的目的，认识和总结证券投资中存在的各种复杂经济关系的实质，把握其处理准则；并为最大限度地获得证券投资收益，防范证券投资风险提供理论指导和具体的分析与操作方法。

二、证券投资学的主要研究内容
1.证券投资中涉及的基本概念和重要范畴；
2.证券投资的基本要素；
3.从事证券投资活动的空间——证券市场；
4.证券投资的规则与程序；
5.证券投资的原则和内在要求；
6.证券投资的分析与操作方法；
7.证券投资中的风险与收益；
8、其他与证券投资相关的问题。

三、证券投资学的研究方法与要求
1.既重视规范分析，也重视实证分析，规范分析与实证分析相结合；
2.强调结论、观点的特定性即适用背景，而不刻意追求其普遍适用性或惟一
性；
3.重视相关因素的综合分析；
4.强调动态的分析考察；
5.强调分析方法的多样化和综合运用。

第二节金融市场及其分类
一、金融市场范畴
（一）金融范畴
金融是社会货币资金的转移流动过程。

金融是建立在一定的信用基础之上的行为。

金融集中体现着货币资金融通过程中形成的关系。

（二）直接金融与间接金融
直接金融指货币资金的供求双方不经过金融中介组织而直接形成融资关系的金融类型。

间接金融指货币资金供求双方通过金融中介机构建立信用关系，完成货币资金融通过程的金融类型。

（三）金融市场的概念
金融市场，是指供求双方以市场方式进行货币资金融通的场所或渠道。

金融市场可以是有形的，也可以是无形的。

二、金融市场的构成要素
金融市场由金融主体、金融工具、金融中介三个基本要素构成。

此外，金融管理系统也是金融市场有效运行所不可或缺的因素，广义上也可以视作金融市场的一个要素。

金融主体即货币资金的供给与需求者，或金融资产交易的当事人。

金融工具指各种形式的货币资金及其交易进行所依赖的各种手段。

它们是货币资金交易关系得以建立和延续的载体。

金融中介指以中间人身份来媒介资金供求双方，以使货币资金交易或信用关系得以顺利建立，金融市场流通得以高效实现的专业化组织与个人。

金融管理系统则是指对金融市场上的交易活动进行有效管理的组织和制度系统。

三、金融市场的功能与特征
（一）金融市场的主要功能
1.筹集社会资金，促进储蓄向投资转化
2.调节社会资金流向，优化资源配置
3.灵敏、集中、迅速地传递经济信息
4.为宏观经济政策提供运作条件和空间
5.自动熨平经济波动，稳定经济运行
（二）金融市场的一般特征
1.交易品的货币资金性
2.交易方式的复杂性
3.交易关系的持续性
4.交易品的反复流通性
5.交易品价格形成的特殊性
四、金融市场的分类
（一）按融资信用关系持续时间的长短分
可分为短期金融市场与长期金融市场两大类。

短期金融市场指融资信用关系持续的时间在一年以内的金融市场。

长期金融市场指融资信用关系持续时间在一年以上的金融市场。

（二）按金融商品的性质分
可分为货币市场与资本市场两大类。

货币市场指满足一般货币资金的临时性、周转性借贷需要的金融市场。

货币市场信用关系持续时间一般均在一年以内，故它实际上就是短期金融市场。

资本市场则指满足可在生产经营过程中长期发挥作用的资本形成与流动需要的金融市场。

资本市场的融资信用关系持续的时间通常在一年以上，故它实际上就是长期金融市场。

（三）按融资方式分
可分为直接金融市场和间接金融市场。

通常称直接融资市场和间接融资市场。

（四）按金融工具分
按金融工具进行分类，又可以有两个层面：
一是根据金融工具的性质来分。

在此层面上，金融市场可以分为基础性金融市场和衍生性金融市场。

其中，基础性金融工具，即各类金融市场上存在的传统的、主流的、可独立实现流通的金融工具。

衍生性金融工具，则指的是依托基础性金融工具而产生出来的、价格变化在很大程度上由基础性金融工具决定，并且不能脱离基础性工具流通的新型金融工具。

二是根据金融工具的具体形式来分。

依此分类，则有多少种金融工具，就可以分为多少种金融市场。

（五）按金融交易方式分
按金融交易方式分的金融交易市场种类繁多，包括借贷市场、贴现市场、抵押市场、融资租赁市场、现货市场、期货市场、期权市场，以及公开市场、议价市场等。

（六）按金融交易的场所的特征分
一般可分为有形市场与无形市场两大类。

有形市场指有集中、固定交易场地的金融市场。

典型如证券交易所。

无形市场指无集中、固定的交易场所，主要通过现代通讯手段，在无形中完成交易活动的市场。

如各种证券电子报价系统、外汇市场等。

（七）按市场作用空间分
一种分法是包括国际金融市场、全国性金融市场、地区性金融市场三大类。

这是纯粹地理意义上的分类。

另一种分法是按经济空间分，由此可分为城市金融市场、农村金融市场两大类。

还可以视分析研究的需要分为国内金融市场与国际金融市场等类别。

（八）按金融商品流通层级分
可分为发行市场和流通市场两类。

发行市场和流通市场也分别称为一级市场和二级市场。

第三节证券范畴
一、证券的概念
从一般的意义上说，证券即各类合法权益凭证的统称。

经济学意义上的证券，则主要是指与财产或信用关系等有关的各种合法的权益凭证。

合法的证券必须按法定程序形成，并具有规范的表现形式。

二、证券的基本类别
从基本属性上，可以将证券大致分成货币性证券、财物证券、凭据证券和资本性证券四类。

货币证券即可以在某种程度上发挥货币功能的证券。

财物证券指可为持有人对特定财物的所有权和各种请求权提供证明，持有人可据以占有、提取或支配使用该财物的证券。

凭据证券或称证据证券，指主要用于权益证明，即设定、反映持有人在特定经济关系中享有和履行权利、义务的情况，并据以获取某些非资本收入性私人权益的证券。

资本证券指能够在某种程度上发挥资本所具有的价值增值作用，持有人可据以取得一定的资本收益和享受其他各种投资性权益的证券。

三、有价证券
（一）有价证券的概念
有价证券指那些代表着一定的价值，能够设定、证明持有者的收入权益，并可以在市场上转让流通、从而具有价格表现的证券。

股票、债券等即为典型的资本证券。

证券投资学中所说的证券即主要指有价证券。

（二）有价证券的分类
按证券发行主体可分为政府证券、金融证券和公司证券三类。

政府证券是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的证券。

政府证券主要包括国库券和公债两大类。

金融证券指银行等金融机构为筹集经营资金而发行的证券。

公司证券指公司等经济法人为筹集资金而发行的证券。

按有价证券的收益是否固定，可分为固定收益证券与变动收益证券两类。

按有价证券的适销性，可分为适销证券和不适销证券。

按有价证券是否上市，可分为上市证券和非上市证券。

按有价证券募集方式的不同，可分为公募证券和私募证券。

（三）有价证券的特性
1.产权性。

有价证券记载着权利人的财产权内容，代表着一定的财产所有权，拥有证券就意味着享有对财产的占有、使用、收益和处分的权利。

2.期限性。

这主要反映在债券等体现债权债务关系的有价证券上。

3.收益性。

指持有证券本身可以获得一定数额的收益的特性。

4.流动性。

或称变现性，是指证券持有人可按自己的需要灵活地转让证券以换取现金的特性。

5.风险性。

指持有者面临着预期收益不能实现，甚至使本金也受到损失的可能性。

6.价格波动性。

指证券的市场价格与证券的券面金额不一致且受市场供求关系等因素的影响经常处于变动之中的特性。

第四节证券投资与投机
一、投资概念一般
从一般的意义上说，投资就是指预先投入货币或实物，以形成实物资产或金融资产，借以获取未来收益的经济行为。

投资的最终目的是实现预期收益，当然这种收益应当大于预付财富，即能够给行为主体带来增值收益。

二、证券投资
证券投资指投入货币或实物，形成证券形态的金融资产，并通过持有和买卖这种资产获取增值收益的行为。

证券投资形成的是证券形态的金融资产。

投资者正是凭借其获得的有价证券，取得发行者定期或不定期支付的利益回报，或通过在市场上贱买贵卖来获得差价收益的。

证券投资具体地表现为在证券市场上买卖或持有有价证券以获取分配收益的活动。

三、证券投机
证券投机指通过对证券未来价格的预测以获取差价收益，并为此主动承担风险的证券买卖行为。

它具体地表现为在证券市场上频繁地买进卖出，以期获取买卖之间的差价利润。

证券投机本质上是人们对买卖证券过程中所存在的利害关系的一种判断和选择。

投机本身必须合乎法律规范的要求，在符合公平、公正、公开等原则的基础上进行。

合法、正常的证券投机是维持证券市场活动的一个重要因素。

但不正当的投机则会严重破坏证券市场的正常秩序，是任何国家都不能允许的。

第五节本课程的教学内容
本课程教学内容由以下两大部分构成：
1.证券投资基础理论与相关背景知识。

主要内容包括：证券投资中涉及的重要概念和范畴、证券投资的功能、证券投资的要素、从事证券投资活动的空间即证券市场体系、证券投资工具、证券价格的决定、证券投资的收益与风险问题，等等。

2.证券投资分析与操作理论。

主要内容包括：证券投资的操作原则、证券投资的实施程序、证券投资基本分析方法、证券投资技术分析方法、证券投资操作策略，等等。

本章复习思考题
1.证券投资学以什么为研究对象？学习证券投资学的意义主要体现在哪些方面？
2.学习、研究证券投资学应采用怎样的方法？
3.什么是金融市场？金融市场有哪些类别？如何理解金融市场的功能
与特征？
4.什么是证券？请列举出你熟悉的一些证券品种，并说明它们属于哪
类证券。

5.如何理解有价证券的涵义？为什么说证券投资的对象通常只能是有
价证券，特别是有价资本证券？
6.什么是证券投资？如何理解证券投资的功能？
7.怎样理解我国鼓励公民参与证券投资的积极意义？
8.比较证券投资与证券投机之间的异同，并说明正当的证券投机对于
证券市场运行的积极意义。

第二章证券投资要素与证券市场
教学目的与要求：明确证券投资活动得以展开的基本要素，认识这些要素在证券投资实践和相关理论分析中所具有的重要作用。

了解证券市场的基本框架及这一市场的主要功能。

教学重点与难点：本章集中介绍证券投资发生的要素及其发生的空间——证券市场，所有内容均是进一步学习本课程所必须掌握的基础性知识；其中，对证券投资中介机构、证券市场功能及其组织方式的理解与把握是教学中的难点。

证券投资要素是指能够使证券投资活动得以正常进行的基本要件，或完整的证券投资行为发生所不可或缺的、内在的基本成份。

证券投资包括三个基本要素：证券投资主体、证券投资对象、证券投资中介。

第一节证券投资主体
一、个人投资主体
指在证券市场上通过买卖、持有证券以获得收益的一般社会公众。

这是证券市场上单位数量最多的一类投资者。

二、法人投资主体
指在证券市场上进行证券投资活动的各类具有法人资格的企事业单位（包括金融机构）。

三、政府投资主体
当政府以投资者身份出现在证券市场上，持有、买卖证券时，即成为政府投资主体。

四、外国投资主体
在一国证券市场上持有、买卖该国证券的外国公司、金融机构、居民，即构成该国证券市场上的外国投资主体。

第二节证券投资对象
一、股票
（一）股票的概念
股票是由股份公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息、红利及其他投资者权益的可转让凭证。

它是有价证券中最重要的类别之一。

（二）股票的主要特征
1.投资收益性
2.可变现性
3.价格波性
4.投资风险性
5.股份可伸缩性
6.经营决策参与性
（三）股票的分类
按股票持有人所享有的权益，可分为普通股票、优先股票、后配股票和混合股票等类别。

除普通股票外的其他类别股票可统称为特种股票，特种股票中最常见的是优先股票。

按是否记名，可分为记名股票和无记名股票。

按票面是否标明金额，可分为面额股票和无面额股票两类。

按交易时所使用的货币差异，可分为A种股票和B种股票，简称A股、B股。

按绩效或收益特性，可分为蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、投机股等多种类别。

按交易进行的场所，可分为上市股票与非上市股票。

后者又可再分为场外交易股票和非流通股票。

二、债券
（一）债券的概念
债券是经济主体包括政府为大规模筹措资金而向广泛的债券投资者出具的、承诺按一定利率支付利息和到期还本付息的全权债务凭证。

债券与股票一起构成证券投资的基本对象。

债券的基本要素包括票面价值、价格、偿还期限、利率等。

（二）债券的主要特征
1.投资收益性
2.流通性
3.价格低弹性
4.债权人的广泛性
（三）债券的分类
1.按发行主体，可分为政府债券、金融债券、公司债券、外国债券等类别；
2.按偿还期限，可分为短期、中期、长期、永久债券等类别；
3.按利息支付方式，可分为附息债券、贴息债券等类别；
4.按债券形态，可分为实物债券、凭证式债券、记账式债券等类别；
5.按利率是否固定，可分为固定利率债券、浮动利率债券等类别；
6.按有无担保，可分为无担保债券（信用债券）和担保债券两类；
7.按偿还方式，可分为一次还本债券、分次还本债券和通知还本债券等类别。

三、投资基金证券
（一）投资基金的概念
从一般意义上说，投资基金是指以信托、契约或公司的形式，通过发行基金证券将众多的、不确定的社会闲散资金募集起来，形成一定规模的信托资产，交给专门机构的专业人员，按资产组合原理进行分散投资，获得收益后由投资者按出资比例分享的一种投资工具。

（二）投资基金的主要特征
1.投资基金是由众多投资者直接参与并专门以实现投资者的投资目的为宗旨的投资方式。

2.投资基金是一种间接的投资方式。

3.投资基金具有广泛的选择性和收益共享性。

4.投资基金在运作过程中，可连带为投资者提供多种相关服务。

（三）投资基金的分类
1.按法律基础和组织形态不同，可分为公司型投资基金和契约型投资基金；
2.按受益凭证的可赎回性，可分为开放型投资基金和封闭型投资基金两类；
3.按投资风险与收益目标，可分为积极成长型投资基金和成长收益型投资基金等类别；
4.按所选择的投资对象，可分为股票基金、债券基金和混合基金等类别。

此外，还可以有其他一些分类角度。

四、证券投资对象的比较
（一）股票与债券的区别
1.投资收益的稳定性与获取渠道不同；
2.投资风险的大小不同；
3.操作技术难度不同；
4.投机性强弱程度不同；
5.作为投资对象的可选择范围不同。

（二）股票与投资基金的区别
1.所有权的权属关系不同；
2.投资资金的退让、赎回、变现等方式不尽相同；
3.收益与风险不同；
4.投资管理方式不同。

（三）债券与投资基金的区别
1.权属关系上的表现方式不同；
2.投资收益回报的确定性不同；
3.产权的处理方式不尽相同；
4.投资的风险性不同。

第三节证券投资中介
一、证券经纪商
指依法获准经营证券代理买卖业务，即接受顾客的各种委托定单，为其在证券交易所内代理买卖有价证券，以从中赚取佣金收入的证券商。

二、证券自营商
指独立承担风险，为自己买卖证券，并从自行买卖的证券中获取差价收益的证券商。

三、投资银行
投资银行是主要从事证券发行与二级市场交易等业务的非银行金融机构。

其基本业务可概括为融资与代理。

投资银行的主要职能包括：证券承销、证券经纪、证券私募发行、公司理财、基金管理等。

四、其他证券投资中介机构
（一）证券评级机构
指专门从事有价证券信用评级业务的中介服务法人机构。

一般为独立的、非官方的机构。

（二）投资咨询公司
指为证券投资者提供专业性的咨询服务与指导，帮助投资者实施证券投资决策与操作，并从中获取咨询费收益的中介法人机构。

（三）证券金融公司
或称证券融资公司。

指依法设立的在证券市场上专门从事证券投资中的各类融资业务的法人机构。

第四节证券投资空间----证券市场
一、证券发行市场
（一）证券发行市场的概念
指证券发行人以直接或间接方式销售新证券，以筹集资金的市场，亦即实现新销售的场所或系统。

也称一级市场或初级市场。

（二）证券发行市场的功能
1.提供筹资空间
2.提供投资场所
3.调节货币供应量
4.支撑证券交易市场正常运行
（三）证券发行市场的构成要素
证券发行市场的构成要素有三，即证券发行人、证券投资人和证券发行中介人。

二、证券交易所
（一）证券交易所的概念
证券交易所是根据国家有关法律，经政府证券主管部门批准设立的，具有固定的场所、严密的组织体系和运作规则，集中、大量地进行证券交易的场所。

它是证券交易市场的核心部分。

（二）证券交易所的功能
1.提供集中的证券交易空间，便利证券流通；
2.弱化不正当投机活动对金融秩序的消极影响，维护投资者利益；
3.灵敏反映经济运行情况，为进行经济预测和决策直接提供参考依据。

（三）证券交易所的组织形式
证券交易所基本的组织形式有两种，即公司制证券交易所和会员制证券交易所。

公司制证券交易所是由银行、证券公司、信托投资公司及各类股份公司等市场参与者共同投资入股建立起来的公司法人。

公司制证券交易所以盈利为目标。

会员制证券交易所则是以会员协会的形式成立的，不以盈利为目的的社团法人组织。

我国目前的证券交易所均采取这种组织形式。

三、证券场外交易市场
（一）场外交易市场的概念
证券场外交易市场，是在证券交易所以外进行证券交易的各种分散、无形的市场的总称。

（二）场外交易市场存在与发展的必要性
1.证券交易所可能达到的市场容量相对可流通证券的供给量过于狭小，必须依靠场外交易市场予以补充。

2.证券交易所上市条件较为严苛，大多数证券不具备上市条件，需要在场外流通。

3.场外交易市场的交易形式更为灵活多样，可满足某些证券的特定交易需要。

4.在场外进行交易可降低成本，节约交易费用。

（三）场外交易市场的具体类别
场外交易市场又可以进一步为柜台交易市场、第三市场、第四市场、第二板市场等具体类别。

它们在交易对象、方式与特征上也不尽相同。

本章复习思考题
1.什么是股票？它有哪些特征？从不同的角度区分，股票可分为哪些种类？
2.什么是债券？它有哪些特征？按发行主体及债券形态不同分类，债券主要有哪些类型？
3.什么是投资基金？它有哪些主要特征？根据法律基础和组织形态的不同可分为哪些类型？
4.试比较股票、债券、投资基金三者作为投资工具的异同。

5.投资银行有哪些主要职能？如何发展和完善我国的投资银行？
6.什么是证券发行市场？它有哪些功能？
7.试比较公司制证券交易所与会员制证券交易所的不同。

8.什么是场外交易市场？发展场外交易市场有何利弊？
第三章证券交易方式
教学目的与要求：了解国内外证券交易所采用的主要方式；对不同证券交易方式的内涵、性质、特点、适用范围等相关问题形成较为明确的认识。

教学重点与难点：本章各部分均需认真掌握；其中，信用交易、期货交易、期权交易三种交易方式的介绍是本章的难点。

第一节证券现货交易
一、证券现货交易的概念与特点
现货交易又称现金现货交易，是买卖双方在证券市场上达成交易后，即时办理钱券交割手续的方式。

这也是我国目前证券交易中采用的基本交易方式。

现货交易具有成交与交割间隔时间短、以实物方式交易、价格波动空间较小等特点。

二、现货交易方式的优点与缺点
（一）现货交易方式的优点
1.操作方式较为简便；
2.投资风险相对较小；
3.操作周期短，资金周围快；
4.从宏观上说，有助于加快整个证券市场的流通过程，活跃证券交易。

（二）现货交易的缺点
1.限制了投资者个人信用所发挥的作用；
2.对证券市场的长期稳定有某种程度的制约作用。

第二节证券信用交易
一、证券信用交易的概念与特点
证券信用交易的全称是证券保证金信用交易。

它是指投资者通过交付一定数量的保证金，获得证券商贷款或贷券，得以及时完成大宗证券买卖，获利后再向证券商归还贷款或贷券的交易方式。

证券信用交易方式是一种信用行为，其特点是以小博大，投机性极强。

采用这种方式，必须按有关规定支付保证金。