公司金融第3章

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公司金融第3章
•财务杠杆能 •够扩大ROE
•前提
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•ROA(EBIT)必须 •大于债务利率
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•举例说明这一问题
（单位:$)
公司A
公司B
总资产
1000
债务（利率10%）
0
股东权益
1000
营业利润
140 (60)
利息费用
0 (0)
净利润
140 (60)
1000 600 400 140 (60) 60 (60) 80 (0)
•销售收入不等于现金流入
非现金项目
•折旧及递延税款不是现金流出
时间和成本
从短期来看，费用分为固定费用和变动费用
从长期来看，费用分为产品成本和期间费用
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•三、现金流量表
•现金持有量变化=现金流入-现今流出
•现金流量表通常将现金流变化归纳为以下三类 •企业活动：经营活动、投资活动和融资活动。 •相应的，现金流按来源可以划分为
•企 •业 •长 •期 •融 •资
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•内部融资 •折旧
•盈余公积
•留存收益 •未分配利润
•间接融资
•外部融资
•债券
•直接融资
•股票
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•二、损益表
收入- 费用=盈利 营业收入+营业外收入-费用-所得税=盈利
•通常有以下几个部分组成：
•1. 经营活动部分
•2. 融资活动部分
•3. 对利润课征的所得税部分
•首先需要明确两点
现金流量不同于净营运资本
现金流量不同于净利润
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资产价值(A)=负债价值(B)+权益价值(S)
•CF(A)≡CF(B)+CF(S)
•CF(A)－资产的现金流（企业从经营活动中得到的现金流） •CF(B)－负债的现金流（流向企业债权人的现金流量） •CF(S)－权益的现金流（流向权益投资者的现金流量）
采用这种方法时将所有资产负债 表项目都除以资产总额，而所有 的损益表项目都除以销售净额或 营业收入。
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2. 定基百分比分析方法
•采用这种方法将基期年份的资产 •负债表和损益表的所有项目设为 •100%，而以后年度财务报表项 •目表示为其相当于基数额的百分 •比。
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•×
•×
•收 •益
•权 •益 •乘
•率 •数
•总资 •产周 •转率
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•净收益 •销售
•÷
•收入
•销货成本 •现金费用
•销售
•－
•折旧
•收入 •销售
•成本 •费用
•利息支出 •所得税
•收入
•÷
•总 •资 •产
•流动资产
• 现金 •有价证券
•固定资产
•应收账款 •存货
•其他资产 •其他CA
➢ 经营活动中产生的现金流 ➢ 投资活动中产生的现金流 ➢ 融资活动中产生的现金流
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•(一) 现金流量表编制的直接法
经营活动中 产生的现金流
投资活动中 产生的现金流
融资活动中 产生的现金流
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•+从客户处收取的现金 •-支付给供应商的货款 •-经营性现金费用支出和利息支出 •-现金纳税支出
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•（三） 财务杠杆比率
负债比率
（Debt Ratio）
权益乘数
（Equity Multiplier）
负债-权益比
（Debt-Equity Ratio）
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利息保障倍数（Interest Coverage Ratio） 收入利息倍数（Times-interest-earned Ratio）
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•一、财务报表百分比分析方法
•这是一种把常规的资产负债表和损益表项目 •表示为百分比进行财务分析的方法。
结构百分比法（Common-size Analysis） 定基百分比法（Common-base-year Analysi
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•1. 结构百分比分析方法
Sales Expenses (Sales) Management Expenses (Manag.)
Depreciation (Depr.) EBIT
-Interest (Inter.) EBT
-Taxes Net Income (N.I.)
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•分析损益表应注意的几个问题 ：
公认会计准则
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••二、财务报表比率分析
短期偿债能力比率(Liquidity Ratios) 营运能力比率 (Activity Ratios) 财务杠杆比率 (Leverage Ratios) 盈利能力比率 (Profitability Ratios) 市场价值比率 (Market Value Ratios) 两个重要指标（SGR & EVA）
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•（四） 盈利能力比率
1.与销售额有关的盈利能力比率 2. 3.2.与投资额有关的盈利能力比率
4.3.与净投资有关的盈利能力比率
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•1. 销售利润率（Profit Margin--PM）
销售利润率反映了企业以较低的成本或 较高的价格提供产品和劳务的能力。
•+资产出售收入 •-投资支出
•+发行新股所得资金 •+新发行债券或贷款 •-偿债支出（不包括利息支出） •-支付股东红利
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经营活动中的现金流计算
从客户处收取的现金 •当年销售收入－当年应收账款变动额
向供应商支付的货款
•销货成本＋存货变动额－应付账款变动额
经营性现金费用支出
•经营费用＋财务费用－应计费用变动－应计利息变动
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2020/11/6
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•3.1 基本财务报表
一、资产负债表（the Balance Sheet）
二、损益表（the Income Statement） 三、现金流量表（Statement of Cash Flows）
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•一、资产负债表
•市值面值比 •（M/B Ratio）
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•（六）两个重要指标
•1. 可持续增长率（Sustainable Growth Rate）
•这是企业在不提高财务杠杆的情况下， •仅利用内部权益所能达到的最高增长率。
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•2.经济附加值（Economic Value Added--EVA）
•
i —— 债务利率
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小结 权益资本收益率的计算
•公式一 •公式二
•公式三
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•（五） 市场价值比率
首先必须澄清以下几个概念： 每股市价 & 每股收益 每股股利 & 每股账面价值
•市盈率 •（P/E Ratio）
•股利收益率 •（Dividend Yield）
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演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
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2020/11/6
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•（一） 短期偿债能力比率
•1. 流动比率（Current Ratio）
•2. 速动比率（Acid Test/Quick Ratio）
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•（二） 营运能力比率
1. 应收账款周转率
（Accounts Receivable Turnover Ratio）
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•2. 资产收益率（Return on Assets）
资产收益率指标衡量的是企业的资产经营绩效。
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•ROA可以分解为两个比率的乘积
•销售收入 •销售收入
•以零售业为例：比较邮购商店和珠宝商店
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•3.权益资本收益率（Return on Equity）
•EVA = 税后利润-全部资本成本
•= 税后利润- WACC*总资 本
•这一指标的优点是：直观而且 •不容易忽略权益资本的成本
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•杜邦分析法（Du Pont Approach） • ——财务比率综合分析方法
•资产 •销售
•权 •净收 •净利 •益 •益率 •润率
•资 •本
• 应收账款平均回收期
•（Average Collection Period----ACP）
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2. 存货周转率（Inventory Turnover Ratio） •存货周转天数（Days in Inventory ）
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3.总资产周转率
4. （Total Assets Turnover Ratio）
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财务现金流量的一般格式
•企业现金流量——CF(A) •经营性现金流量（息税前利润＋折旧－当期税款） •资本性支出（固定资产的取得－固定资产的出售） •净营运资本的增加
•企业流向投资者的现金流量——CF(B) ＋CF(S)
•债务（利息＋到期本金－长期债务融资）
•权益（股利＋股票回购－新权益融资）
资产=负债+所有者权益
•就资产负债表的左方（资金的运用）而言
• 1.流动资产（包括现金、有价证券、应收账款、存货等）
•2.固定资产（包括机器设备、厂房和土地等）
•3.其他资产（如无形资产等）
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就资产负债表的右方（资金的来源）而言
•1. 流动负债（如应付账款，短期贷款等） •2. 长期负债（主要指银行贷款和公司债券） •3. 所有者权益（主要是股东投资和留存收益 ）
•当ROA=14%时 •ROEa=14% •ROEb=20%
•当ROA=6%时， •ROEa=6% •ROEb=0%
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•由此分析我们可以得出公司权益资本收益率 •ROE的决定因素有两个
1. 公司的ROA(EBIT)与债务利率之差； 2. 公司的债务资本与权益资本结构。
•其中：ROA —— 资产总收益率
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分析资产负债表应注意的几个问题
资产的流动性
企业避免财务困境的可能性与其资产流动性有关 企业投资于流动性强的资产以牺牲盈利性为代价
资产的计价
企业资产的会计价值是指其账面价值
资产的账面价值按照历史成本计价
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•请思考：企业长期融资有哪些方式？
现金支付的税款
•所得税－递延税款变动额－应计税款变动额
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•（二）现金流量表编制的间接法
•经营活动中
•需要做出相应调整
•产生的现金流
•+净利润 •+折旧和摊销 •-净营运资本变动额
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（三）财务现金流量
•法定会计报表中的现金流量表说明了现金 •及其等价物是如何发生变动的。这里我们 •从理财（即财务）的角度来讨论现金流量。
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•企业的总现金流量，是经营性现金 •流量，经过资本性支出和净营运资 •本支出调整后的现金流量。它也被 •称为自由现金流量，即为盈利项目 •融资后剩余的现金流量。
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•第二节 财务报表分析
财务报表分析的核心思想是比较 百分比分析（Percentage Analysis） 比率分析 （Ratios Analysis）
•4. 净利润部分（通常以每股收益表示）
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•损益表一般格式
销售收入
减：销货成本
毛利润
减：营业费用
销售费用
管理费用
折旧
营业收入
源自文库
减：利息费用
税前收入
减：所得税
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净利润
Sales -CGS
Gross Profit (G.P.) -Operating Expenses (O.E.)