杜邦财务分析法与实例应用分析

杜邦财政阐发法与实例应用阐发
杜邦阐发法〔DuPont Analysis〕概念
杜邦阐发法操纵几种主要的财政比率之间的关系来综合地阐发企业的财政状况，这种阐发方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦阐发法。

杜邦阐发法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报程度，从财政角度评价企业绩效的一种经典方法。

其底子思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财政比率乘积，这样有助于深入阐发比较企业经营业绩。

杜邦阐发法的特点
杜邦模型最显著的特点是将假设干个用以评价企业经营效率和财政状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。

采用这一方法，可使财政比率阐发的层次更清晰、层次更突出，为报表阐发者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供便利。

杜邦阐发法有助于企业办理层更加清晰地看到权益成本收益率的决定因素，以及发卖净利润率与总资产周转率、债务比率之间的彼此关联关系，给办理层提供了一张明晰的考察公司资产办理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

杜邦阐发法的的底子思路
1、权益净利率是一个综合性最强的财政阐发指标，是杜邦阐发系统的核心。

2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于发卖净利率和总资产周转率的上下。

总资产周转率是反映总资产的周转速度。

对资产周转率的阐发，需要对影响资产周转的各因素进行阐发，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。

发卖净利率反映发卖收入的收益程度。

扩大发卖收入，降低成本费用是提高企业发卖利润率的底子途径，而扩大发卖，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

3、权益乘数暗示企业的负债程度，反映了公司操纵财政杠杆进行经营活动的程度。

资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

杜邦阐发法的财政指标关系
杜邦阐发法中的几种主要的财政指标关系为：
净资产收益率＝资产净利率×权益乘数
而：资产净利率＝发卖净利率×资产周转率
即：净资产收益率＝发卖净利率×资产周转率×权益乘数
杜邦阐发法的局限性
从企业绩效评价的角度来看，杜邦阐发法只包罗财政方面的信息，不克不及全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必需结合企业的其他信息加以阐发。

主要暗示在：
1.对短期财政成果过分重视，有可能助长公司办理层的短期行为，忽略企业持久的价值缔造。

2.财政指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。

但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦阐发法在这些方面是无能为力的。

3.在目前的市场环境中，企业的无形常识资产对提高企业持久竞争力至关重要，杜邦阐发法却不克不及解决无形资产的估值问题。

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杜邦财政阐发法及案例阐发
摘要：杜邦阐发法是一种财政比率分解的方法，能有效反映影响企业获利能力的各指标间的彼此联系，对企业的财政状况和经营成果做出合理的阐发。

关键词：杜邦阐发法；获利能力；财政状况
正文：
获利能力是企业的一项重要的财政指标，对所有者、债权人、投资者及当局来说，阐发评价企业的获利能力对其决策都是至关重要的，获利能力阐发也是财政办理人员所进行的企业财政阐发的重要组成局部。

传统的评价企业获利能力的比率主要有：资产报答率，边际利润率〔或净利润率〕，所有者权益报答率等；对股份制企业还有每股利润，市盈率，股利发放率，股利报答率等。

这些单个指标别离用来衡量影响和决定企业获利能力的不同因素，包罗发卖业绩，资产办理程度，成本控制程度等。

这些指标从某一特定的角度对企业的财政状况以及经营成果进行阐发，它们都缺乏以全面地评价企业的总体财政状况以及经营成果。

为了弥补这一缺乏，就必需有一种方法，它能够进行彼此关联的阐发，将有关的指标和报表结合起来，采用适当的尺度进行综合性的阐发评价，既全面表达企业整体财政状况，又指出指标与指标之间和指标与报表之间的内在联系，杜邦阐发法就是此中的一种。

杜邦财政阐发体系〔TheDuPontSystem〕是一种比较实用的财政比率阐发体系。

这种阐发方法首先由美国杜邦公司的经理缔造出来，故称之为杜邦财政阐发体系。

这种财政阐发方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标-权益净利率出发，层层分解至企业最底子出产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财政阐发进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及当局评价企业提供依据。

一、杜邦阐发法和杜邦阐发图
杜邦模型最显著的特点是将假设干个用以评价企业经营效率和财政状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。

采用这一方法，可使财政比率阐发的层次更清晰、层次更突出，为报表阐发者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供便利。

杜邦阐发法有助于企业办理层更加清晰地看到权益成本收益率的决定因素，以及发卖净利润率与总资产周转率、债务比率之间的彼此关联关系，给办理层提供了一张明晰的考察公司资产办理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

杜邦阐发法操纵各个主要财政比率之间的内在联系，成立财政比率阐发的综合模型，来综合地阐发和评价企业财政状况和经营业绩的方法。

采用杜邦阐发图将有关阐发指标按内在联系加以摆列，从而直不雅地反映出企业的财政状况和经营成果的总体面貌。

杜邦财政阐发体系如下列图：
图1 杜邦阐发图
二、对杜邦图的阐发
1.图中各财政指标之间的关系：
可以看出杜邦阐发法实际上从两个角度来阐发财政，一是进行了内部办理因素阐发，二是进行了成本布局和风险阐发。

权益净利率＝资产净利率×权益乘数
权益乘数＝1÷〔1－资产负债率〕
资产净利率＝发卖净利率×总资产周转率
发卖净利率＝净利润÷发卖收入
总资产周转率＝发卖收入÷总资产
资产负债率＝负债总额÷总资产
2.杜邦阐发图提供了以下主要的财政指标关系的信息：
〔1〕权益净利率是一个综合性最强的财政比率，是杜邦阐发系统的核心。

它反映所有者投入成本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的上下取决于总资产利润率和权益总资产率的程度。

决定权益净利率上下的因素有三个方面--权益乘数、发卖净利率和总资产周转率。

权益乘数、发卖净利率和总资产周转率
三个比率别离反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产办理比率。

〔2〕权益乘数主要受资产负债率影响。

负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。

资产净利率是一个综合性的指标，同时受到发卖净利率和资产周转率的影响。

〔3〕资产净利率也是一个重要的财政比率，综合性也较强。

它是发卖净利率和总资产周转率的乘积，因此，要进一步从发卖成果和资产营运两方面来阐发。

发卖净利率反映了企业利润总额与发卖收入的关系，从这个意义上看提高发卖净利率是提高企业盈利能力的关键地点。

要想提高发卖净利率：一是要扩大发卖收入；二是降低成本费用。

而降低各项成本费用开支是企业财政办理的一项重要内容。

通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的布局阐发，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。

企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。

一般而言，流动资产直接表达企业的偿债能力和变现能力；非流动资产表达企业的经营规模和开展潜力。

两者之间应有一个合理的布局比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，那么既要影响
获利能力，又要影响偿债能力。

为此，就要进一步阐发各项资产的占用数额和周转速度。

对流动资产应重点阐发存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中阐发客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点阐发企业固定资产是否得到充实的操纵。

三、操纵杜邦阐发法作实例阐发
杜邦财政阐发法可以解释指标变更的原因和变更趋势，以及为采纳办法指明标的目的。

下面以一家上市公司北汽福田汽车〔600166〕为例，说明杜邦阐发法的运用。

福田汽车的底子财政数据如下表：
表二
杜邦阐发图
〔一〕对权益净利率的阐发
权益净利率指标是衡量企业操纵资产获取利润能力的指标。

权益净利率充实考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财政决策和筹资方式等多种因素综合作用的成果。

该公司的权益净利率在2001年至2002年间呈现了必然程度的好转，别离从2001年的0.097增加至2002年的0.112.企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，考察经营者业绩和决定股利分配政策。

这些指标对公司的办理者也至关重要。

公司经理们为改善财政决策而进行财政阐发，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题发生的原因。

表三：权益净利率阐发表
福田汽车权益净利率=权益乘数×资产净利率
2001年0.097=3.049×0.032
2002年0.112=2.874×0.039
通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变更在于成本布局〔权益乘数〕变更和资产操纵效果〔资产净利率〕变更两方面共同作用的成果。

而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产操纵效果。

〔二〕分解阐发过程：
权益净利率＝资产净利率×权益乘数
2002年0.112＝0.039×2.874
颠末分解说明，权益净利率的改变是由于成本布局的改变〔权益乘数下降〕，同时资产操纵和成本控制呈现变更〔资产净利率也有改变〕。

那么，我们继续对资产净利率进行分解：
资产净利率＝发卖净利率×总资产周转率
2002年0.039＝0.017×2.29
通过分解可以看出2002年的总资产周转率有所提高，说明资产的操纵得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，说明该公司操纵其总资产发生发卖收入的效率在增加。

总资产周转率提高的同时发卖净利率的减少阻碍了资产净利率的增加，我们接着对发卖净利率进行分解：
发卖净利率＝净利润÷发卖收入
2002年0.017＝12653.92÷757613.81
该公司2002年大幅度提高了发卖收入，但是净利润的提高幅度却很小，阐发其原因是成本费用增多，从表一可知：全部成本从2001年403967.43万元增加到2002年736747.24万元，与发卖收入的增加幅度大致相当。

下面是对全部成本进行的分解：
全部成本＝制造成本＋发卖费用＋办理费用＋财政费用
2001年403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.08
2002年736747.24＝684559.91＋21740.962＋25718.20＋5026.17通过分解可以看出杜邦阐发法有效的解释了指标变更的原因和趋势，为采纳应对办法指明了标的目的。

在本例中，导致权益利润率小的主原因是全部成本过大。

也正是因为全部成本的大幅度提高导致了净利润提高幅度不大，而发卖收入大幅度增加，就引起了发卖净利率的减少，显示出该公司发卖盈利能力的降低。

资产净利率的提高当归功于总资产周转率的提高，发卖净利率的减少却起到了阻碍的作用。

由表4可知，福田汽车下降的权益乘数，说明他们的成本布局在2001至2002年发生了变更2002年的权益乘数较2001年有所减小。

权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财政风险程度越低。

这个指标同时也反映了财政杠杆对利润程度的影响。

财政杠杆具有正反两方面的作用。

在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报答增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，那么可能使股东潜在的报答下降。

该公司的权益乘数一直处于2～5之间，也即负债率在50％～80％之间，属于激进战略型企业。

办理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，合理控制负债带来的风险。

因此，对于福田汽车，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。

同时要保持本身高的总资产周转率。

这样，可以使发卖利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。

四、结论
综上所述，杜邦阐发法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的发卖成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的阐发体系。

它能较好的帮忙办理者发现企业财政和经营办理中存在的问题，能够为改善企业经营办理提供十分有价值的信息，因而得到遍及的认同并在实际工作中得到广泛的应用。

但是杜邦阐发法毕竟是财政阐发方法的一种，作为一种综合阐发方法，并不排斥其他财政阐发方法。

相反与其他阐发方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和缺乏，并且也弥补了其他方法的错误谬误，使得阐发成果更完整、更科学。

比方以杜邦阐发为根底，结合专项阐发，进行一些后续阐发对有关问题作更深更细致阐发了解；也可结合比较阐发法和趋势阐发法，将不同时期的杜邦阐发成果进行比照趋势化，从而形成动态阐发，找出财政变化的规律，为预测、决策提供依据；或者与一些企业财政风险阐发方法结合，进行必要的风险阐发，也为办理者提供依据，所以这种结合，本色也是杜邦阐发自身开展的需要。

阐发者在应用时，应注意这一点。

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实例：杜邦财政阐发法的具体应用
营运能力阐发
〔一〕人力资源营运能力阐发
人力资源营运能力通常采用劳动效率指标来阐发。

劳动效率=主营业务收入净额或净产值/平均职工人数
对企业劳动效率进行查核评价主要是采用比较的方法，例如将实际劳动效率与本企业方案程度、历史先进程度或同行业平均先进程度等指标进行比照。

〔二〕出产资料营运能力阐发
出产资料的营运能力实际上就是企业的总资产及其各个组成要素的营运能力。

资产营运能力的强弱关键取决于资产的周转速度，通常用周转率和周转期来暗示。

周转率是企业在一按时期内资产的周转额与平均余额的比率，它反映企业资产在一按时期的周转次数。

周转期是周转次数的倒数与计算期天数的乘积，反映资产周转一次所需要的天数。

其计算公式为：
周转率〔周转次数〕=周转额÷资产平均余额
周转期〔周转天数〕=计算期天数÷周转次数
=资产平均余额×计算期天数÷周转额
具体地说，出产资料营运能力阐发可以从以下几个方面进行阐发。

反映流动资产周转情况的指标主要有应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率。

〔1〕应收账款周转率
应收账款周转率〔周转次数〕=主营业务收入净额/平均应收账
款余额
主营业务收入净额=主营业务收入-发卖折扣与折让
平均应收账款余额=〔应收账款余额年初数+应收账款余额年末数〕÷2
一般情况下，应收账款周转率越高越好。

应收账款周转率高，说明收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可以减少收账费用和坏账损掉。

〔2〕存货周转率
存货周转率〔周转次数〕=主营业务成本/平均存货余额
一般情况下，存货周转率高，说明存货变现速度快，周转额较大，资金占用程度较低。

〔3〕流动资产周转率
流动资产周转率〔周转次数〕=主营业务收入净额/平均流动资产总额
一般情况下，流动资产周转率越高越好，说明以不异的流动资产完成的周转额越多，流动资产操纵效果越好。

反映固定资产周转情况的主要指标是固定资产周转率。

固定资产周转率〔周转次数〕=主营业务收入净额/平均固定资产净值
一般情况下，固定资产周转率高，说明企业固定资产操纵充实，固定资产投资得当，固定资产布局合理，能够充实阐扬效率。

反映总资产周转情况的主要指标是总资产周转率。

总资产周转率〔周转次数〕=主营业务收入净额/平均资产总额一般情况下，总资产周转率越高，说明企业全部资产的使用效率越高。

盈利能力阐发
〔一〕主营业务利润率
主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入净额×100%
该指标越高，说明企业主营业务市场竞争力越强，开展潜力越大，盈利能力越强。

〔二〕成本费用利润率
成本费用利润率=利润总额/成本费用总额×100%
成本费用总额=主营业务成本+营业费用+办理费用+财政费用
该指标越高，说明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制得越好，盈利能力越强。

〔三〕盈余现金保障倍数
盈余现金保障倍数=经营现金净流量/净利润
一般来说，当企业当期净利润大于零时，盈余现金保障倍数应当大于1。

该指标越大，说明企业经营活动发生的净利润对现金的奉献越大。

〔四〕总资产报答率
总资产报答率=息税前利润总额/平均资产总额×100%
该指标越高，说明企业的资产操纵效益越好，整个企业盈利能力越强。

〔五〕净资产收益率
净资产收益率=净利润/平均净资产×100%
一般认为，净资产收益率越高，企业自有成本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的包管程度越高。

〔六〕成本保值增值率
成本保值增值率=扣除客不雅因素后的年末所有者权益总额/年初所有者权益总额×100%
一般认为，成本保值增值率越高，说明企业的成本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务越有保障，该指标通常应大于100%。

〔七〕每股收益
每股收益，也称每股利润或每股盈余，指上市公司本年净利润与年末普通股总数的比值，反映普通股的获利程度。

其计算公式为：每股收益=净利润/年末普通股总数
上式中的分母也可以用普通股平均股数暗示，按平均数计算的每股收益指标可按以下公式进行分解：
每股收益=主营业务收入净利率×总资产周转率×权益乘数×平均每股净资产
每股收益也可以用净利润扣除优先股股利后的余额，除以发行在外的普通股平均股数来计算。

其计算公式为：
每股收益=〔净利润-优先股股利〕/发行在外的普通股平均股数每股收益越高，说明公司的获利越强。

〔八〕每股股利
每股股利指上市公司本年发放的普通股现金股利总额与年末普通股总数的比值。

其计算公式为：
每股股利=普通股现金股利总额/年末普通股总额
〔九〕市盈率
市盈率是上市公司普通股每股市价相当于每股收益的倍数，反映投资者对上市公司每元净利润愿意支付的价格，可以用来估计股票的投资报答和风险。

其计算公式为：
市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益
〔十〕每股净资产
每股净资产是上市公司年末净资产〔即股东权益〕与年末普通股总数的比值。

其计算公式为：
每股净资产=年末股东权益/年末普通股总数
开展能力阐发
〔一〕发卖〔营业〕增长率
发卖〔营业〕增长率=本年主营业务收入增长额/上年主营业务收入总额×100%
发卖〔营业〕增长率假设大于零，暗示企业本年主营业务收入有所增长，指标值越高说明增长速度越快，企业市场前景越好。

〔二〕成本堆集率
成本堆集率=本年所有者权益增长额/年初所有者权益×100%
成本堆集率假设大于零，那么指标值越高说明企业的成本堆集越多，应付风险、持续开展的能力越大。

〔三〕总资产增长率
总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额×100%
〔四〕三年发卖平均增长率
一般认为，该指标越高，说明企业主营业务持续增长势头越好，市场扩张能力越强。

〔五〕三年成本平均增长率
一般认为，该指标越高，说明企业所有者权益得到保障的程度越大，应对风险和持续开展的能力越强。

财政综合阐发
一、财政综合阐发的含义及特点
〔一〕财政综合阐发的含义
财政综合阐发，就是将营运能力、偿债能力、盈利能力和开展能力阐发等诸方面纳入一个有机的整体之中，全面地对企业经营状况、财政状况进行解剖与阐发。

〔二〕财政综合阐发的特点
财政综合阐发的特点表达在其财政指标体系的要求上。

综合财政指标体系的成立应当符合以下要求：
〔1〕指标要素齐全适当；
〔2〕主辅指标功能匹配；
〔3〕满足多方信息需要。

二、财政综合阐发方法
财政综合阐发方法主要有杜邦财政阐发体系和沃尔比重评分法。

〔一〕杜邦财政阐发体系
杜邦财政阐发体系〔简称杜邦体系〕是操纵各财政指标间的内在关系，对企业综合经营理财及经济效益进行系统阐发评价的方法。

杜邦体系各主要指标之间的关系如下：
净资产收益率=主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数
此中：主营业务净利率=净利润÷主营业务收入净额
总资产周转率=主营业务收入净额÷平均资产总额
权益乘数=资产总额÷所有者权益总额=1÷〔1-资产负债率〕
〔二〕沃尔比重评分法
沃尔比重评分法是指将选定的财政比率用线性关系结合起来，并别离给定各自的分数比重，然后通过与尺度比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用程度作出评价的方法。

沃尔比重评分法的底子步调包罗：
〔1〕选择评价指标并分配指标权重；
〔2〕确定各项评价指标的尺度值；
〔3〕对各项评价指标计分并计算综合分数；
〔4〕形成评价成果。