第五章 国民收入的均衡

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投资的决定
资本边际效率递减的原因
• 资本的边际产品价值是递减的 • 原因 1) 边际收益递减规律 2) 完全竞争条件下，厂商只能接受 定的价格。
既
36
投资的决定
投资的边际效率（Marginal Efficiency of Investment，MEI）
• 投资增加-->产品P降-->R减-->MEC降低
37
投资的决定
投资的边际效率（Marginal Efficiency of Investment，MEI）
在其他条件不变的情况下，利率水平的降低， 人们的借款成本就减少，人们对投资的需求就 扩大。这种投资需求与利率之间的反相关系被 定义为投资的边际效率。
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投资的决定

投资的边际效率（Marginal Efficiency of Investment， MEI） 在其他条件不变的情况下， 利率水平的降低，人们的借 款成本就减少，人们对投资 的需求就扩大。这种投资需 求与利率之间的反相关系被 定义为投资的边际效率。 此处又可称为投资的需求函 数。
10.125 10.252 10.380 10.509 · · · · · ·
本金 （1 利 率 ）
积累年限
积 累 金 额
9
积累
• 观察 存款人接受银行的利率，意味着在他看 来，推迟使用本金形成的积累金额与本 金至少是等值的。
10
贴现
• 如果将积累金额折算回本金，就是贴现的 过程。 • 贴现就是将预期未来获得的金额折算成现 值的过程
(机会成本)
5
投资的决定
投资收益实质上是投资品在生产过程中所创 造的收入 投资收益是一种预期收益，因为投资创造产 品需要一个过程。
6
投资的决定
• 问题 投资能带来多期收益，但时间因素限制了 各期收益的简单加总；成本支付有时也存 在同样的问题。 那么，如何比较投资的收益与成本呢？ • 回答 可以通过积累和贴现来比较。
28
投资的决定
• 与预期收益相关的一般公式
Rn Jn R1 C n n 1 MEC (1 MEC ) (1 MEC )
Ri = 各期的预期收益（i = 1，· · · ，n） MEC = 真实收益率（资本边际效率）
29
投资的决定
• 资本边际效率（MEC） 是这样一种贴现率，正好使一项资本品在 使用期内各期预期收益和残值的现值之和 等于这项资本品的供给价格。
43
利率的决定
• 持有货币的好处 1) 可以满足人们的交易动机
• 交易动机是指个人和企业为了进行日常的交易活动 而持有货币的动机 • 原因：收入与支出不是同步的
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利率的决定
• 持有货币的好处 2) 可以满足人们的预防性动机
• 预防性动机是指为预防意外支出而持有货币的动机 • 原因：未来是不确定的
7
积累
• 背景 1) 某人在中国银行存款10000美元，年利 率为1.25%，存期一年。 2) 除非事先声明，否则银行会在存 款 到期时自动将这笔存款的本息 转存一年。
8
积累
积累 年限
本金和利息的计算
积累金额
（千美元）
1 2 3 4 · · · · · ·
10(1+1.25%) 10.125(1+1.25%)=10(1+1.25%)2 10.252(1+1.25%)=10(1+1.25%)3 10.380(1+1.25%)=10(1+1.25%)4 · · · · · ·
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一个投资决定的例子：是否开出租车
• 成本分析
– 成本的现值
1.50 1.45 1.40 3.95 2 3 1 5% (1 5% ) (1 5% )
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一个投资决定的例子：是否开出租车
• 投资ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ等于成本与残值的现值之和
1.50 1.45 1.40 7 10 2 3 1 5% (1 5% ) (1 5% ) (1 5% )3
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一个投资决定的例子：是否开出租车
• 预期收益率的含义
单位：万元
年 1 2 3 年初价 值 10.00 9.05 8.05 年末价值 10.0×(1 + 5.1%) =10.51 9.05×(1 + 5.1%) = 9.51 8.05×(1 + 5.1%) = 8.46 取得收 益 1.46 1.46 1.46 余额或残 值 9.05 8.05 7.00
动
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利率的决定
• 宏观经济学关于利息（率）的观点 在持币没有利息的情况下，利息就是持币 的机会成本。相应地，利率就是持有单位 货币的机会成本。
48
利率的决定
• 货币需求
– 名义货币量指的是按名义价值计量的货币量， 也称为名义货币余额。 – 真实货币量指的是按购买力计量的货币量，也 称为真实货币余额。
– 交易性货币需求量与收入呈同向变化
支出总 额增加
收入 提高
交易数 量增加
提高货 币需求
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利率的决定
• 预防性货币需求量
– 出于预防性动机的这部分货币需求也决定于收 入和制度，而后者在一定时期内不变。 – 因此，预防性货币需求量也主要决定于收入， 并和收入呈同向变化。
名义货币量 真实货币量 一般价格水平
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利率的决定
• 货币需求
– 货币需求是对真实货币余额的需求
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利率的决定
• 交易性货币需求量
– 出于交易动机的这部分货币需求决定于收入、 惯例和商业制度，而后两者一般在短期内不变。 – 因此，交易性货币需求量主要决定于收入。
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利率的决定
• 交易性货币需求量
贴现金额 现值 贴现年限 （1 贴现率）
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贴现
贴现 年限 1 2 3 4 · · · · · · 贴现金额
（千美元）
贴现的计算
（年贴现率=1.25%）
现值
（千美元）
10.125 10.252 10.380 10.509 · · · · · ·
10.125(1+1.25%) 10.252(1+1.25%)2 10.380(1+1.25%)3 10.509(1+1.25%)4 · · · · · ·
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投资的决定
• 与投资成本相关的一般公式
Cn Jn C1 C n n i) 1 ri (1 r (1 r i)
C = 投资额（资本品的供给价格） Ci = 投资的各期成本支付（i = 1，· · · ，n） i = 投资的真实利率，Jn = 残值
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投资的决定
• 资本品的供给价格 一种不考虑通货膨胀因素、反映真实生产 能力的价格，而不是一般的市场价格。
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投资的决定
比较
Cn Jn C1 C n n 1 ri (1 r (1 r i) i)
Rn Jn R1 C n 1 MEC (1 MEC ) (1 MEC ) n
（预期收益既定）成本或供给价格C反向变动 MEC与 （成本既定）预期收益R成同向变动
第五章 国民收入的均衡
IS－LM模型
1
投资的决定 利率的决定 产品市场的均衡：IS曲线 货币市场的均衡：LM曲线 产品和货币市场的均衡:IS—LM曲线 凯恩斯的理论体系
2
IS—LM模型
• IS—LM模型是说明产品市场和货币市场同时达 到均衡时，国民收入和利率的决定的模型。一 般认为是高度概括了凯恩斯主义的国民收入决 定理论，被认为是凯恩斯主义的标准解释。 • IS—LM模型是由英国经济学家希克斯在1937 年的一篇论文中（《凯恩斯先生和“古典学 派”：一种解释》）提出来的，后来经过了美 国经济学家汉森等人的发展。因此又称为希克 斯—汉森模型。
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利率的决定
• 持有货币的好处 3) 可以满足人们的投机动机
• 投机动机是指人们为了抓住购买债券的有利时机而 持有货币的动机 • 原因：通过赚取买卖差价可以获利
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利率的决定
• 观察 1) 持币的根本原因在于货币是流动 最大的资产
• 能够立即、方便而又便宜地被用于支付
性
2) 人们对货币的需求在于对货币流 性的偏好（流动偏好）
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一个投资决定的例子：是否开出租车
• 成本分析
单位：万元
年 汽车价值 租金 折旧 成本
1
2
10
9
10×5%=0.50
9×5%=0.45
1
1
1.50
1.45
3
8
8×5%=0.40
1
1.40
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一个投资决定的例子：是否开出租车
• 成本分析
– 5%的利率反映了出租汽车公司对资金的时间价 值的评价 – 5%的利率是出租汽车公司和司机都认可的贴现 率
31
投资的决定
只要资本边际效率大于 真实利率，就可以进行 投资。
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投资的决定
• 资本边际效率递减规律
– “在任何时期中，若对某类资本之投资增加， 则该类资本之边际效率，随投资之增加而减 少”。
• 这是凯恩斯的第二基本心理定律
– 参见凯恩斯（1936）：《就业、利息和货币通论》，商务 印书馆1957年版，第116页。
33
投资的决定
资本边际效率递减的原因
• 回忆 微观经济学指出，在完全竞争条件下，增 加的最后1单位资本所获得的报酬被称为资 本的边际产品价值。
34
投资的决定
资本边际效率递减的原因
• 回忆
VMPK —— 资本的边际产品价值 P —— 产品价格 MPK —— 资本的边际产量
VMPK P MPK
3
&1 投资的决定
• 投资概念的厘正
– 宏观经济学中的投资 属实质性投资，是直接形成物质资本的支出流 量，包括固定资产和存货的增加。 – 金融学中的投资 属虚拟性投资，只是金融资产之间的转换，形 成的是虚拟资本，不是真实资本。
4
投资的决定
投资收益 (未来收益的现值) 投资决策 购买成本
投资成本
+ 等额存款的利息
i
I= I(i) ＝I0-bi
i0
i1
MEI
I0
I1
I
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投资的决定
I= I(i) ＝I0-b i 其中：I0 ：自发性投资 b：投资的利率弹性 i：利率
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其他投资理论
• 托宾q理论
– q＝企业市场价值/重置成本 – 如果q<1，那么购买旧企业比新建便宜，于是 旧不会投资。 – 如果q>1，那么购买旧企业比新建贵，于是投 资新建比较合算。
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一个投资决定的例子：是否开出租车
• 收益分析
– 预期总收益不包括工资、汽油等费用 – 3年的预期总收益是年预期收益的现值总和
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一个投资决定的例子：是否开出租车
• 收益分析
单位：万元 第1年预期收益的现值 第2年预期收益的现值 第3年预期收益的现值 合计 1.46 ÷ (1+5%) = 1.39 1.46 ÷ (1+5%)2 = 1.32 1.46 ÷ (1+5%)3 = 1.26 3.97
41
&2.利率的决定
• 回忆 微观经济学告诉我们：
– 利率是资本的使用价格 – 而资本源于人们的储蓄 – 因此，利率最终是单位储蓄的回报。
42
利率的决定
• 宏观经济学提出另一种观点 • 假设 1) 储蓄产品 = 货币 + 无限期债券 2) 持有货币没有利息所得 • 人们在储蓄选择中，总是倾向于持有货币。
但
本
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一个投资决定的例子：是否开出租车
• 问题 该项投资的预期年收益率是多少？
23
一个投资决定的例子：是否开出租车
• 回答 预期年收益率是投资者的主观贴现率，使 收益和残值的现值之和等于投资额。
1.46 1.46 1.46 7 10 2 3 1 x (1 x) (1 x) (1 x) 3
10 10 10 10 · · · · · ·
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一个投资决定的例子：是否开出租车
• 背景 1) 某司机准备与出租汽车公司签约3年开 出租车 2) 出租汽车公司每年向该司机收取1万元 的折旧费，并按汽车未折旧价值的5%收取 租金。
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一个投资决定的例子：是否开出租车
• 背景 3) 汽车现值为10万元 4) 司机每年预期收益1.46万元 5) 不考虑通货膨胀因素 • 问：司机的这项投资是否合算？
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一个投资决定的例子：是否开出租车
• 只要预期收益率高于利率，投资就是值得 的。
1.50 1.45 1.40 7 10 2 3 1 5% (1 5% ) (1 5% ) (1 5% )3
1.46 1.46 1.46 7 10 2 3 1 5.1% (1 5.1% ) (1 5.1% ) (1 5.1% )3
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一个投资决定的例子：是否开出租车
• 收益分析
– 收益的现值
1.46 1.46 1.46 3.97 2 3 1 5% (1 5% ) (1 5% )
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一个投资决定的例子：是否开出租车
• 观察 1) 虽然第一年收益小于成本支出； 从现值角度看投资是盈利的。 2) 只要预期总收益的现值大于总成 现值，投资就是值得的。