第06章利率与债券定价-PPT文档资料

6.2 债券的更多特性 负债 (1)没有剩余索取权。 (2)债权人没有投票权。 (3)利息被看成经营成 本， 可以避税。 (4) 如果利息或本金丢 失，债券人具有法定的 追索权。 权益 (1)具有剩余索取权。 (2) 股东对董事会成员 和其他事务投票。 (3) 股利不被认定为经 营成本，不可避税。 (4) 股利并非公司的法 定责任，如果不付股 利，股东没有法定的求 偿权。 (5) 完全权益的公司不 会破产。 ( )
习题
甲、乙、丙三家公司同时于 2019年 1月1日发行面 值为 1000 元的 5 年期债券。甲公司债券票面利率为 10%，该公司规定利随本清，不计复利。乙公司债券规 定不计利息。到期一次还本。丙公司债券票面利率为 10%，该公司规定每半年付息一次，到期还本。假设投 资者要求的报酬率为8%。 问：1.若2019年1月1日甲公司债券的市价为 1200 元，计算并说明它是否被市场低估了？ 2.若2009年 1月 1日买入乙公司债券，计算并说明 它的价值是多少？ 3.若2019年1月1日丙公司债券的市价为1200，是 否应该购买？
( ) 二 债 券 的 价 值
6.1 债券和债券定价
利率风险：由银行利率的波动而给债券持有 者带来的风险。利率风险的大小取决于价格相对 于利率变化的敏感性。
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三 利 影响利率风险的两个因素（P104） 率 风 (1)到期时间：到期时间越长，利率风险越大。 险 (2)券面利率：券面利率越低，利率风险越大。
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6.3 债券的不同类型
二 零 息 债 券
没有周期性的利息支付 全部的到期收益来自于买价和面值的差异 售价不会超出票面价值 有时称为零，深度折现债券，或者原始发 行折现债券 财政债券是很好的例子
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6.3 债券的不同类型
三 浮 动 利 率 债 券
利息率的浮动取决于一些指数值，例如：调 整利率抵押债券和通涨因素国库券。 券面利率有一个上限和下限。 浮动利率债券的价格风险很低，利息浮动， 因此不会与到期收益率有重大不同。
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6.3 债券的不同类型
( ) 四 其 他 类 型 债 券
收益债券。 可转换债券 看跌债券。
6.4 通货膨胀与利息率 ( )
P119
实际利息率：是经过通货膨胀调整的利率。 一 名义利息率：没有对通货膨胀进行调整的利率。 实 际 一项投资的名义报酬率就是你所拥有的钱的变 利 率 动百分比。 一项投资的实际报酬率就是你的钱所能购买数 与 名 量的变动百分比，也就是购买力的变动百分比。 义 利 率 预期名义利息率 包括要求的实际利息率加上调整的预期通货膨 胀率。
一 负 债 和 权 益 的 不 同 (5)过量的债务容易导 致财务危机和破产。
6.2 债券的更多特性
二 债 务 契 约
债券的基本条款 债券发行总量 对用作担保的财产的描述 偿付条款 赎回条款 保护性条款的细节
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6.3 债券的不同类型
国库券
一 政 府 债 券
联邦政府债券 财政短期票据：纯折现债券，期限在一年以内 财政长期票据：一年至两年之间的利息债券 财政债券：期限高于十年的政府公债 市政债券 州和地方政府债：潜在风险在变化，和公司债 的评级类似，在联邦水平上利息予以免税
6.4 通货膨胀与利息率
二 费 雪 效 应
费雪效应定义了真实利息率、名义利息率 和通货膨胀率之间的关系。 (1+R)=(1+r)(1+h) R：名义利息率 r：真实利息率 h：通货膨胀率 近似式：R=r+h
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6.5 债券收益的决定因素
利率的期间结构 期间结构是到期时间和收益之间的关系P120
思考：长期债券为什么有更高的利率敏感性？ 较低利率债券为什么有较高的风险？
6.1 债券和债券定价 到期收益率的求解：插值法。
( ) 三 债 券 的 当前收益率=年利息/债券价格 收 到期收益率=当前收益率+资本利得率 益 率
练习： 某公司于2019年1月1日发行一种3年期的新债券，该 债券的面值为1000元，票面利率为14%，每年付息一 次。 要求： （1）如果债券的发行价为1040元，计算其到 期收益率是多少？ （2）假定2019年1月1日的市场利率为12%，债 券市价为1040元，是否应购买该债券？ （3）假定2019年1月1日的市场利率下降到10%， 那么此时债券的价值是多少？ （4）假定2019年1月1日的债券市价为950元， 若持有到期，则债券收益率为多少？
收益曲线期间结构的图形表示
思考题
债券的要素以及债券的发行价格的影 响因素是什么?
自测题
计算题： 某公司2019年6月30日以94000元的价格购买了 当年1月1日发行的面值为100000元票面利率为8%期 限为4年，每半年付息一次的债券。若2019年6月30 日的市场利率为10%，求该债券是否值得购买。 FV=1000004% PVIFA5%,7+10000PVIF5%,7 =94215.60(元)
6.1 债券和债券定价
1 . 债 券定义 ：一家 公司 ( 或 者政府 ) 希望从 公众 那里获得长期借款时通常会发行 ( 或者出售 ) 的有 价证券。
( ) 一 债 券 的 特 性
2.债券要素： （1）面值 （2）期限 （3）券面利率 （4）债券发行价格
6.1 债券和债券定价
3.债券价值=利息现值+面值现值 债券价值=年金现值+一次付款额现值 t 1 1 /( 1 r ) 1 PV C B t r ( 1 r ) 4.债券发行价格种类： 溢价、折价、面值 5.债券发行价格的确定— 取决于市场利率 6.面值和价格之间的关系 市场利率=票面利率 则 面值=债券价格。 市场利率>票面利率 则 面值>债券价格。 市场利率<票面利率 则 面值<债券价格。
第6章 利率与债券定价
第6章 利率与债券定价
教学目的 教学内容 思考题 自测题 习题 案例分析 参考文献
教学目的
① 债券的重要特性和债券的类型 ② 债券的价值及其波动的原因 ③ 通货膨胀对利息率的影响
④ 利息率的结构和债券收益的决定
教学内容
6.1 债券和债券定价 6.2 债券的更多特性 6.3 债券的不同类型 6.4 通货膨胀与利息率 6.5 债券收益的决定因素