宏观环境复杂多变的挑战
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一
ＮＯ ＭＹ ＧＥ Ｃ Ｏ ２ ． ０１ 锑 嘲
４ 年 第 Ｅ ｝ ｌ ｛ Ｉ ｝ ｌ 特别策划 １ 可 刀 ＿ Ｊ 凡 ｌ Ｊ ｌ ２ 乙 ５ 、 － ，
外部环境趋 紧态 势短期 内难有 大的改观 ， 国内经济下行压 力较大 ， 也不太可能出台一揽 子保增长政策 ， 而 浙江经济增长正处在长周期增长趋势性放缓和短周期下降期的重叠阶段
年经济 的底部 ， 二季度将逐 步企稳回升 ， 全年经 济增长
仍以“ 稳” 为主 ， 总体呈 “ 低开缓升” 态势 。
世 界经济 ： 以美 国 、 欧 盟 为 代 表 的 发 达 经 济体 引 领 世 界
新兴经济体金融市场动荡是世界经济复苏的“ 不稳
定 因素 ” 。据估 算 ， 美联储 实施 Ｑ Ｅ 后， 投资者先后将 总
９ ％， 乌克兰里夫尼亚贬值 ６ ． １ ％， 印尼盾不到一个 月内贬
值４ ％， 巴西雷亚 尔贬值 ３ ％， 印度卢 比贬值幅度也超过
３ ％。我国人民币汇率 ２ 月份以来， 贬值幅度近 ３ ％， 俄罗
斯卢布入 ３ 月份以来加速贬值 ， 目前卢布 汇率已经触 及
５ 年新 低。面对通胀高企 、 汇率大 幅贬值的困境 ， 新兴国 市场家掀起 了加 息浪潮 ， 巴西 、 印度 、 土耳 其 、 南非和 阿
币市场波 动， 引发经济 、 社会和政局动荡 ， 主要表现为 ：
资本外流 。美国新兴 市场 基金 研究公司 （ ６ 个月 的扩 张抱势 。Ｉ ＭＦ 预计 ２ ０ １ ４ 年 世界经济 增长 ３ ７ ％， 高出 ２ ０ １ ３ 年０ ７ 个 百分 点 ， 而本轮复苏最大的 动力是以美国 、 欧盟为代表的发达经济体 。
来半年 经济预期 改善 ， ３ 月份消费信心 指数创 ２ ０ ０ ８ 年１ 月以来的最高 ， 表明严 寒天气对美 国经济的不利影响逐
新兴市场股票基金加速 出现资金外逃 ， 且在今年该 状况
则进一步恶化。资金外流导致新兴市场股 市大幅下挫 ，
２ ０ １ ４ 年以来 ， 俄罗斯 、 巴西股市的跌幅都接近 １ ０ ％， 印度
行的情况下 ， 消费税上凋对 国内需求的抑制作用不容小 觑， 但在大规模财政 刺激政策下 ， 温和增长态势仍将延
续。
国内经济处于 “ 三期叠加” 阶段 ， 经济运行 中不确定 、 不
稳定因素较多 ， 但改革的不断推进将为经济发展注入新 的动力 ， “ 稳增长 ” 政策效应逐 步显现 ， 一季度或将 是今
货币贬值。１ 月 ７日一 ２ 月 ６日的一个月 内， 阿根廷比
索对美元汇率贬值 ２ ２ ％， 同期土耳 其里拉贬值幅度超过
欧 恢复 陛增长ｊ 势得到 确认 。尽管 ２ ０ １ ３ 年欧元 区经 济仍然 同比萎 缩 ０ ． ４ ％， 但 已连续 三个季 度实现 增 长 。３ 月欧元区 Ｓ ｅ ｎ ｔ ｉ ｘ 投 资者信心指数升至 ｌ ３ ９ ， 为２ ０ １ １ 年４ 月以来最高 。市场环境改善以及新增商业活动支撑 了３ 月欧 元区经 济继续复 苏 ， ３ 月综合 Ｐ ＭＩ 为５ ３ ． １ ， 产 出 连续 ９ 个 月增长 。德 经济强 势增长 ， 而意大利 、 西班牙 等边缘国家经济也加快 复苏 。
２ ６ ｌ 特别策划 ｌ
Ｇ 洲
根廷等国先后宣布提高基准利率水平。
地缘政治事件频发成为不确定因素 。经济的走弱会使
支撑作用正在逐渐 减弱。另 一方面 ， 在我 国的融资需求旺
盛和部分主体对利率不 敏感 的条件下 ， 利率市场化带 来了
存款利率和货 币市场利率双双 行 ， 进而推动企业融资威 本 上升 。由于议价能力不强 、 于段单 ‘ 一、 风 险较 火 ． 小企业
宏观环境复杂多变的挑战
浙江省经济信息中Ｉ 预测处
世界经 济复苏依然 处于“ 低速档 ” ， 美 国 ＱＥ 政 策退
出和部分发展 中国家 自身经济脆弱性 显现 【 ｊ ＿ 勺 风 险交织 ，
日本政 策主导复 苏态势仍 将延续 。为 应对 ４ 月消
费税上调带 来的负面 冲击 ， ３ 月 日本通过 史上最庞大 的 财政预 算 ， 其金 额高达 ９ ５ ８ ８ 万亿 日元。尽管在债务新 高、 贸易赤字不断扩 大 、 一半 以上政 府收入依赖 国债发
此前掩盖 的政治和社会 问题 集中暴露 ， 并可能成 为金融动 荡的触发 因素 。根据 凯投宏观的预测 ， 由于 俄罗 斯和 乌克 兰的地缘政治纠纷 ， 一季度从俄罗斯流 出的资金 预计 达到 ７ ０ ０ 亿美元 ， 超过去年全年 ［ ｊ 勺 流 出量 。其他一些 国家 ， 如印 度、 泰国和印尼等 ， 今年将 面临着选举 问题 。此外 ， 最近 的 马航航班失联事件也可能对涉 及国家带来一些意外影响。
股市跌 幅约 为 ５ ％， 土耳其股 市的跌幅约 ８ ％、 南非跌 幅 约４ ％、 智利跌幅约 ８ ％、 墨西哥跌幅近 ７ ％。
渐减 退。３ 月美 国新圩 Ｅ 农就 业人数 ｌ ９ ｌ ２ 万人， 失 业率 为６ ７ ％， 稳定在近几 主 卜 来较低水平 ， 进一 步确 认劳动力
市场复苏的趋 势。
美 国经济复苏的 《 础进一步巩固 。３ 月Ｍａ ｒ ｋ ｉ ｔ 采购
新数据显示 ， 今年一 季度 ， 从全 球新兴市场股票基金 中 撤出的 资金达到 了创历史纪录的 ４ １ ０ 亿美元 ， 远远 超过 去年全年净流出 ２ ６ ７ Ｄ ２ 亿美元 ， 尤其是去年～季度以后
经理人指数为 ５ ５ ． ５ ， 是２ ０ １ ３ 年１ 月以来的次高 ； 由于对未
额达 ７ 万亿美元的资金 投入 新兴 市场 ， 去年 ｌ ２ 月美联储 启动 ＱＥ 退 出后 ， 金融危机之后 资金流向新兴 市场 的格
局逆转力度将加大 ， 从而加剧新兴市场的金融市场和货
经 济复苏 。 但 ＱＥ退 出对新兴经济体 金融和货币市场 的 冲击或将拖累全球经济 复苏步伐 发达经济体是世 界经济复苏 的“ 领 头羊” 。 ３ 月全 球制造业 Ｐ ＭＩ 虽小幅下滑至 ５ ２ ． ４ ， 但仍高于历史均值 ， 保
ＮＯ ＭＹ ＧＥ Ｃ Ｏ ２ ． ０１ 锑 嘲
４ 年 第 Ｅ ｝ ｌ ｛ Ｉ ｝ ｌ 特别策划 １ 可 刀 ＿ Ｊ 凡 ｌ Ｊ ｌ ２ 乙 ５ 、 － ，
外部环境趋 紧态 势短期 内难有 大的改观 ， 国内经济下行压 力较大 ， 也不太可能出台一揽 子保增长政策 ， 而 浙江经济增长正处在长周期增长趋势性放缓和短周期下降期的重叠阶段
年经济 的底部 ， 二季度将逐 步企稳回升 ， 全年经 济增长
仍以“ 稳” 为主 ， 总体呈 “ 低开缓升” 态势 。
世 界经济 ： 以美 国 、 欧 盟 为 代 表 的 发 达 经 济体 引 领 世 界
新兴经济体金融市场动荡是世界经济复苏的“ 不稳
定 因素 ” 。据估 算 ， 美联储 实施 Ｑ Ｅ 后， 投资者先后将 总
９ ％， 乌克兰里夫尼亚贬值 ６ ． １ ％， 印尼盾不到一个 月内贬
值４ ％， 巴西雷亚 尔贬值 ３ ％， 印度卢 比贬值幅度也超过
３ ％。我国人民币汇率 ２ 月份以来， 贬值幅度近 ３ ％， 俄罗
斯卢布入 ３ 月份以来加速贬值 ， 目前卢布 汇率已经触 及
５ 年新 低。面对通胀高企 、 汇率大 幅贬值的困境 ， 新兴国 市场家掀起 了加 息浪潮 ， 巴西 、 印度 、 土耳 其 、 南非和 阿
币市场波 动， 引发经济 、 社会和政局动荡 ， 主要表现为 ：
资本外流 。美国新兴 市场 基金 研究公司 （ ６ 个月 的扩 张抱势 。Ｉ ＭＦ 预计 ２ ０ １ ４ 年 世界经济 增长 ３ ７ ％， 高出 ２ ０ １ ３ 年０ ７ 个 百分 点 ， 而本轮复苏最大的 动力是以美国 、 欧盟为代表的发达经济体 。
来半年 经济预期 改善 ， ３ 月份消费信心 指数创 ２ ０ ０ ８ 年１ 月以来的最高 ， 表明严 寒天气对美 国经济的不利影响逐
新兴市场股票基金加速 出现资金外逃 ， 且在今年该 状况
则进一步恶化。资金外流导致新兴市场股 市大幅下挫 ，
２ ０ １ ４ 年以来 ， 俄罗斯 、 巴西股市的跌幅都接近 １ ０ ％， 印度
行的情况下 ， 消费税上凋对 国内需求的抑制作用不容小 觑， 但在大规模财政 刺激政策下 ， 温和增长态势仍将延
续。
国内经济处于 “ 三期叠加” 阶段 ， 经济运行 中不确定 、 不
稳定因素较多 ， 但改革的不断推进将为经济发展注入新 的动力 ， “ 稳增长 ” 政策效应逐 步显现 ， 一季度或将 是今
货币贬值。１ 月 ７日一 ２ 月 ６日的一个月 内， 阿根廷比
索对美元汇率贬值 ２ ２ ％， 同期土耳 其里拉贬值幅度超过
欧 恢复 陛增长ｊ 势得到 确认 。尽管 ２ ０ １ ３ 年欧元 区经 济仍然 同比萎 缩 ０ ． ４ ％， 但 已连续 三个季 度实现 增 长 。３ 月欧元区 Ｓ ｅ ｎ ｔ ｉ ｘ 投 资者信心指数升至 ｌ ３ ９ ， 为２ ０ １ １ 年４ 月以来最高 。市场环境改善以及新增商业活动支撑 了３ 月欧 元区经 济继续复 苏 ， ３ 月综合 Ｐ ＭＩ 为５ ３ ． １ ， 产 出 连续 ９ 个 月增长 。德 经济强 势增长 ， 而意大利 、 西班牙 等边缘国家经济也加快 复苏 。
２ ６ ｌ 特别策划 ｌ
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根廷等国先后宣布提高基准利率水平。
地缘政治事件频发成为不确定因素 。经济的走弱会使
支撑作用正在逐渐 减弱。另 一方面 ， 在我 国的融资需求旺
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存款利率和货 币市场利率双双 行 ， 进而推动企业融资威 本 上升 。由于议价能力不强 、 于段单 ‘ 一、 风 险较 火 ． 小企业
宏观环境复杂多变的挑战
浙江省经济信息中Ｉ 预测处
世界经 济复苏依然 处于“ 低速档 ” ， 美 国 ＱＥ 政 策退
出和部分发展 中国家 自身经济脆弱性 显现 【 ｊ ＿ 勺 风 险交织 ，
日本政 策主导复 苏态势仍 将延续 。为 应对 ４ 月消
费税上调带 来的负面 冲击 ， ３ 月 日本通过 史上最庞大 的 财政预 算 ， 其金 额高达 ９ ５ ８ ８ 万亿 日元。尽管在债务新 高、 贸易赤字不断扩 大 、 一半 以上政 府收入依赖 国债发
此前掩盖 的政治和社会 问题 集中暴露 ， 并可能成 为金融动 荡的触发 因素 。根据 凯投宏观的预测 ， 由于 俄罗 斯和 乌克 兰的地缘政治纠纷 ， 一季度从俄罗斯流 出的资金 预计 达到 ７ ０ ０ 亿美元 ， 超过去年全年 ［ ｊ 勺 流 出量 。其他一些 国家 ， 如印 度、 泰国和印尼等 ， 今年将 面临着选举 问题 。此外 ， 最近 的 马航航班失联事件也可能对涉 及国家带来一些意外影响。
股市跌 幅约 为 ５ ％， 土耳其股 市的跌幅约 ８ ％、 南非跌 幅 约４ ％、 智利跌幅约 ８ ％、 墨西哥跌幅近 ７ ％。
渐减 退。３ 月美 国新圩 Ｅ 农就 业人数 ｌ ９ ｌ ２ 万人， 失 业率 为６ ７ ％， 稳定在近几 主 卜 来较低水平 ， 进一 步确 认劳动力
市场复苏的趋 势。
美 国经济复苏的 《 础进一步巩固 。３ 月Ｍａ ｒ ｋ ｉ ｔ 采购
新数据显示 ， 今年一 季度 ， 从全 球新兴市场股票基金 中 撤出的 资金达到 了创历史纪录的 ４ １ ０ 亿美元 ， 远远 超过 去年全年净流出 ２ ６ ７ Ｄ ２ 亿美元 ， 尤其是去年～季度以后
经理人指数为 ５ ５ ． ５ ， 是２ ０ １ ３ 年１ 月以来的次高 ； 由于对未
额达 ７ 万亿美元的资金 投入 新兴 市场 ， 去年 ｌ ２ 月美联储 启动 ＱＥ 退 出后 ， 金融危机之后 资金流向新兴 市场 的格
局逆转力度将加大 ， 从而加剧新兴市场的金融市场和货
经 济复苏 。 但 ＱＥ退 出对新兴经济体 金融和货币市场 的 冲击或将拖累全球经济 复苏步伐 发达经济体是世 界经济复苏 的“ 领 头羊” 。 ３ 月全 球制造业 Ｐ ＭＩ 虽小幅下滑至 ５ ２ ． ４ ， 但仍高于历史均值 ， 保