哈萨克斯坦经济与商业环境风险分析报告

哈萨克斯坦经济与商业环境风险分析报告
佚名
【期刊名称】《国际融资》
【年(卷),期】2017(000)008
【总页数】4页(P63-66)
【正文语种】中文
哈萨克斯坦经济增速大幅下降，私人消费对经济增长拉动作用显著降低，通货膨胀高企。

哈萨克斯坦的各项利率提高过快。

财政赤字继续扩大，公债比例提高。

经常账户出现较大逆差，国际储备减少。

在实行浮动汇率制后货币贬值严重并有可能继续贬值。

外债债务率也出现较大上升。

宏观经济
经济增速大幅下降。

哈萨克斯坦经济增长速度从2011年开始下降。

哈萨克斯坦2015年的名义G D P为1828亿美元，实际GDP增长率为1.2%。

虽然这一增长率高于独联体国家的平均增速-0.3%，但低于全球平均增速3.1%。

从外部环境来看，由于哈萨克斯坦经济长期以来对采掘业和大宗商品出口的依赖性较高，全球石油价格持续走低对哈经济发展造成了不利影响，短期内，哈萨克斯坦经济发展疲软的态势将不会有所改变。

从其国内经济环境来看，目前哈萨克斯坦面临着不合理的经济结构所引发的通胀高企、货币贬值以及国内私人消费支出大幅减少等问题，预计2016年哈萨克斯坦经济增长速度将大幅下降。

私人消费对经济增长拉动作用显著下降。

2014年以前，哈萨克斯坦的经济增长主要依靠消费拉动。

2015年哈萨克斯坦公共消费拉动GDP增长0.1个百分点，私
人消费拉动GDP增长0.8个百分点，投资拉动GDP增长0.3个百分点。

但能源
价格走低和货币贬值使哈萨克斯坦私人消费大幅度减少，预计2016年投资将拉动哈萨克斯坦GDP增长0.3个百分点，而实际收入下降引发的私人消费减少可能将GDP增长拉低5.9个百分点。

通货膨胀高企导致实际工资长期下降。

哈萨克斯坦的通货膨胀率长期高于其名义工资增长率，从而导致实际工资水平长期下降。

2015年哈萨克斯坦名义工资增速为4.8%，通货膨胀率为6.5%，实际工资下降了1.7%。

受汇率贬值导致的输入性通
货膨胀影响，2016年通货膨胀率预计继续高于名义工资增速，达到13.6%，实际工资将出现8.3%的下降。

未来哈萨克斯坦央行将把治理通胀作为其货币政策的主要目标。

失业率有所回升。

但青年失业率大幅减少。

哈萨克斯坦的失业率近五年持续下降，2015年登记失业率为5.0%。

受经济增速放缓的影响，2016年哈萨克斯坦的登记失业率可能将上升至5.9%，而且由于登记失业率数据无法反映出失业人口的工作意愿，因此失业率可能被低估，但青年失业率从2013年始，有了较大幅度的减少。

货币金融
各项利率上升较快。

2015年始，为了治理日益严重的通货膨胀和货币贬值问题，哈萨克斯坦央行开始紧缩货币政策，持续提高各项利率，存款利率从2011年的0.6%上升至2015年的10.1%。

预计哈萨克斯坦2016年贷款利率和存款利率将
继续上调。

信贷增速冲高回落。

在2014年经历相对较大幅度的下降后，2015年，哈萨克斯
坦的信贷增速出现大幅上升。

2015年哈萨克斯坦国内信贷增速为20.6%，同比增加近16.8个百分点；M2增速为7.9%，同比上升16.1个百分点。

预计未来在政
府治理通货膨胀政策影响下，2016年哈萨克斯坦的国内信贷增速将回落到8.5%，M2增速为-0.2%。

财政收支
财政赤字继续扩大。

2008年金融危机后，哈萨克斯坦的财政余额从盈余开始转成赤字。

并保持增加态势。

2015年，哈萨克斯坦的基本财政赤字占GDP的0.6%，与公债的还本付息部分共同导致哈萨克斯坦当年出现了1.5%的财政赤字。

尽管坚戈的贬值将有利于改善其国内财政赤字，但全球石油价格持续走低以及其国内石油产量下降将进一步扩大赤字规模。

预计在低油价的影响下，2016年哈萨克斯坦的基本财政赤字将继续扩大到占GDP的1.4%，财政赤字将占GDP的2.6%。

公债规模下降，占比提高。

受哈萨克斯坦基本财政赤字长期存在的影响，其国内公债规模不断扩大，2014年达到最高点；2015年公债规模下降至296亿美元，但公共债务占GDP的比例有所上升，2015年达到16.2%。

未来，在政府实施通胀治理和紧缩财政政策的影响下，2016年债务负担率将有所下降，公债占比预计小幅增长。

预计2016年哈萨克斯坦的公债规模为208亿美元，占GDP的16.3%。

国际收支
经常账户从顺差转为逆差。

2010~2014年期间，在石油、天然气等能源价格持续走高的形势下，哈萨克斯坦的经常账户持续保持顺差状态。

但由于近两年大宗商品价格持续走低以及外部需求疲弱，哈萨克斯坦的经常账户开始转为逆差。

2015年经常账户逆差为53.3亿美元，占GDP的2.9%。

由于近期国际大宗商品价格难有起色，经常账户将持续处于逆差状态，如果未来出口增速提升，经常账户有望恢复平衡。

商品贸易顺差下降是构成经常账户逆差的主要来源。

从经常账户的结构来看，哈萨克斯坦的商品贸易基本维持了顺差，但顺差规模下降明显，导致了哈萨克斯坦经常账户的逆差。

2015年，哈萨克斯坦商品贸易顺差126.3亿美元，较2014年367亿美元大幅下降240.7亿美元。

服务贸易逆差为53.6亿美元，一次收入逆差为110.3亿美元，二次收入逆差为15.2亿美元。

可见，哈萨克斯坦的经常账户逆差
主要来源是商品贸易顺差骤减。

国际储备相对充足。

哈萨克斯坦国际储备尤其是黄金和国家基金储备相对其总外债规模较为充足。

2015年国际储备为280.7亿美元，较上年的290.1亿美元略有下降。

哈萨克斯坦央行将采取措施干预汇市，预计2016年哈萨克斯坦的国际储备水平可能与2015年持平。

汇率可能进一步贬值。

哈萨克斯坦政府宣布坚戈从2015年8月20日起与美元脱钩，开始实行浮动汇率制，并取消对汇率波动区间的限制。

消息公布当日和次日，哈萨克斯坦坚戈就出现兑美元的两次暴跌。

从放弃与美元挂钩到2015年年末，坚戈的贬值幅度超过50%。

2015年坚戈兑美元的平均汇率为221.7，年末汇率为339.5。

尽管哈萨克斯坦央行开始对汇市进行干预，但其国内银行体系基础相对较为薄弱，加上国际储备量相对较少，使支持坚戈升值的资源有限，从而影响干预汇市的效果。

预计2016年哈萨克斯坦坚戈兑美元将继续贬值，坚戈兑美元的平均汇率预计为352.1。

外债偿付
债务率增长较快。

哈萨克斯坦外债规模有所下降，但债务率持续增加加大了外债风险。

2015年，哈萨克斯坦总外债为1526亿美元，偿债率为64.6%，负债率为83.5%，债务率为277.6%，各项指标均高于警戒水平。

哈萨克斯坦在经济增速放缓，外贸形势恶化，国际储备资产减少的情况下开始重视债务增长及其偿还问题，但这些问题在短期内难以解决。

预计2016年哈萨克斯坦外债总额为1459亿美元，偿债率为60.8%，负债率为114.3%，债务率为318.7%。

公共外债占公债的比例较大。

但占外债的比例较小。

哈萨克斯坦的公共外债在公债中的占比相对较高，但是在外债中的占比相对较低。

2015年哈萨克斯坦公共部门的中长期外债额为157亿美元，占外债的10.3%，占公债的53.1%。

在哈萨克斯
坦的外债结构中，公司间债务占比最高，但这部分债务面临的风险相对较低。

预计
2016年哈萨克斯坦的公共外债会继续增加到176亿美元，占外债的12.1%，占公债的84.7%。

短期外债占国际储备比例较低。

短期偿付能力较强。

哈萨克斯坦外债以长期外债为主，短期外债占外债总额的比例长期低于国际标准，占国际储备的比例也低于警戒线水平，比例较低。

2015年哈萨克斯坦短期外债为99.4亿美元，占外债总额的6.5%。

占国际储备的35.4%，短期外债的偿付能力较强。

预计2016年哈萨克斯
坦短期外债为76.9亿美元，占外债总额5.3%，占国际储备27.4%。

双边经贸
双边贸易增速放缓，中方从逆差转为顺差。

中哈双边贸易以及中国对哈萨克斯坦的投资从2011年开始有了大幅增长。

在中哈双边贸易中，矿产和能源贸易占比较大，使得双边贸易额受到国际能源和原材料价格波动影响较大。

目前，中国已成为哈萨克斯坦第二大出口市场和第一大进口来源地，但中国经济增速放缓导致的需求疲弱使中国对哈萨克斯坦的进出口双降。

2015年中国对哈萨克斯坦出口88.4亿美元，自哈萨克斯坦进口58.5亿美元。

中方顺差25.8亿美元。

受全球经济形势不利局面和大宗商品价格持续走低的影响，短期内双边贸易恢复增长的可能性较小。

中国对哈直接投资存量持续上升，流量大幅下降。

中国对哈萨克斯坦直接投资流量在2012年出现猛增后随即出现大幅度下降。

根据商务部公布的中国对外直接投资数据，2014年中国对哈萨克斯坦直接投资存量为75.4亿美元，流量为-0.4亿美元。

截至2015年4月，中国与哈萨克斯坦在水泥、钢铁、有色、平板玻璃、化工、机械、轻纺等产业领域签约了共28个项目，投资总额超过230亿美元。

受中哈产能合作计划的推动，未来中国对哈萨克斯坦还有较大的直接投资空间。

哈萨克斯坦基础设施较为薄弱，提升空间较大。

税收负担较轻，新政府上台后注重改善投资环境以吸引外资进入，但政府行政效率相对较低，仍有较大提升空间。

根据世界银行2016年营商环境指数，哈萨克斯坦的商业环境排名为4l位，同比上
升12位；哈萨克斯坦商业环境的前沿距离为72.68%，同比上升3.34个百分点。

投资便利性
FDI增长放缓。

近年来，哈萨克斯坦国内油气、采矿，以及建筑领域的投资大幅度下降导致其外资吸收额出现大幅下滑。

2015年哈萨克斯坦吸收的FDI流量为60
亿美元，存量为1386亿美元，占GDP的比例为75.8%。

哈萨克斯坦已采取一系列新政策，如税收优惠、配额、限制减少等措施以促进投资的增长。

预计2016年哈萨克斯坦吸引外资将增加到65亿美元，存量达1451亿美元。

税收体系
税制较为复杂，税负较轻。

哈萨克斯坦国内税制相对复杂，但总体税收负担水平较低，在哈萨克斯坦从事经营活动的哈萨克斯坦和外国公司的常设机构主要需要缴纳企业所得税、增值税、个人所得税、社会税、消费税等。

根据世界银行2016年营商环境指数，哈萨克斯坦在缴纳税款这一分项指标中排名第18位，同比下降一位；前沿距离为89.18%，下降0.67%。

政府力推税收改革。

哈萨克斯坦政府从2009年开始实施税制改革，新税法涉及修改项目300多条，内容包括“外国投资者”和“本国投资者”一视同仁地享受国
民待遇。

新税法将减轻中小企业的税负，并对现行法律进行精简和完善。

哈萨克斯坦从2014年6月开始推行税务免除政策，包括最长10年免征企业所得税，最长10年免征土地税以及最长八年免征财产税。

关税和非关税壁垒。

根据世界银行2015年8月的统计数据，哈萨克斯坦目前共签署了七个关税协定，但其关税和非关税壁垒均相对较高。

在关税方面，哈萨克斯坦的关税水平算术平均值为6.95%，加权平均值为3.46%，最高关税水平为100%。

非关税壁垒方面，由于海关通关管理政策复杂多变，关税检测系统运行效率较低，从而给进出口企业造成较大负担。

此外，哈萨克斯坦各级海关机构腐败现象普遍，“灰色清关”的大量存在也阻碍了企业通过正规手续进行通关，形成了较高的贸易
壁垒。

基础设施
地理位置优越。

但基础设施基础薄弱，急需完善。

哈萨克斯坦地理位置优越，其欧亚大陆中心位置为其发展过境运输提供了天然的便利条件。

根据世界银行2016年公布的全球物流绩效指数，哈萨克斯坦的国际物流绩效指数为2.75，排名第
77/160位。

在哈萨克斯坦交通运输方式中，公路、铁路和管道运输分别排在前三位。

但是总体来看，国内交通工具落后、基础设施缺乏的问题依然较为严重。

哈萨克斯坦希望通过“光明大道”计划发展综合运输体系，提升物流服务水平。

铁路布局需要更加合理。

哈萨克斯坦在独联体地区内铁路网络完整度较高。

用技术水平、运输能力以及现代化程度等指标所衡量的哈萨克斯坦的铁路网络承载运输能力，仅次于俄罗斯和乌克兰。

但是，哈萨克斯坦的铁路网络主要为南北走向。

分布相对不合理，而铁路网密度较低且分布过于集中的问题需要得到进一步的解决。

公路基础设施整体落后。

作为国内最主要的交通运输方式，哈萨克斯坦公路运输网在独联体地区位于俄罗斯之后排在第二位，但依然处于相对落后的水平。

状况良好的公路在公路总长度中占比较低，在国道中占比不足40%，而地方公路不足10%，运输能力远低于目前基础设施所能提供的潜在运力。

电力供应基本充足但仍有较多问题。

哈萨克斯坦在电力方面表现相对较好，基本能够满足国内电力需求，但是也存在电力资源分布不均和设备质量较低等问题。

哈萨克斯坦北部煤炭资源丰富的地区集中了大约80%的发电能力，而西部和南部的发
电能力仅占10%。

特别是阿拉木图地区的电力短缺问题尤为突出，电力供应能力
难以满足迅速增长的年用电需求。

哈萨克斯坦电网设备的磨损率高，输配电线路电损率高，有害物质排放量高，这些都是哈萨克斯坦电力亟待解决的问题。

行政效率
官僚主义严重，行政效率有待改善。

哈萨克斯坦政府机构一直以来都存在较为严重
的官僚主义问题，政府机构冗员多且效率低下。

2014年，总统纳扎尔巴耶夫宣布大幅精简政府，以提高公共治理的效率，此举对哈萨克斯坦提升政府行政效率有一定的作用，但长期以来形成的官僚主义问题在短期内无法通过对政策的小修小补来完成。

以世界银行2016年营商环境指数中的开办企业、获得建筑许可和获得电力的情况来衡量的哈萨克斯坦的行政效率，哈萨克斯坦三项指标的排名分别为第
21/189位、第92/189位、第71/189位，前沿距离为94.44%、68.38%、74.03%，行政效率有待提升。