询价制度第一阶段改革有效吗

作者： 刘志远[1];郑凯[1];何亚南[1]
作者机构： [1]南开大学商学院,天津300071
出版物刊名： 金融研究
页码： 158-173页
年卷期： 2011年 第4期
主题词： IPO抑价;机构投资者;中小投资者
摘要：询价制度第一阶段改革后，新股定价效率明显提高，证监会取消对发行价格的管制是新股定价效率提高的前提，询价对象竞争程度的增加是定价效率提高的根本动因；改革后，机构投资者“择股”效应显著，将定价效率提高所引发的部分投资风险转嫁给了中小投资者。

中小投资者由改革前利益分配不公平转变为改革后风险分担不公平，定价效率进一步提高很可能引发中小投资者的“赢者诅咒”。

发行制度未来改革应在注重提高定价效率的同时，限制机构投资者向中小投资者转嫁风险的能力。