13注会财管_闫华红基础班_【019】第三章长期计划与财务预测(5)

三、可持续增长率
【例题10 •计算题】A公司2012年财务报表主要数据如下表所示:
单位：万元项目2012年实际顼目2012年实际销售收入3200流动负债1200
净利润160长期负债800
本期分配股利48负债合计2000
本期留存利润112实收资本1600
流动资产2552期末末分配利润752
固定资产1800所有者权益合计2352
资产合计4352负债及所有者权益合计4352
假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为经营负债(假设经营资产经营负债占销售收入的比不变)，长期负债为金融负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。

A公司2013年的增长策略有两种选择：
(1) 可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策，不增发新股。

(2) 高速增长：销售增长率为20%。

为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务
杠杆。

在保持2012年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数
(总资产/所有者权益)提局到2。

要求：
(1) 假设A公司2013年选择可持续增长策略，
请计算确定2013年所需的外部筹资额及其构成。

(2) 假设A公司2013年选择高速增长策略，请预计2013年财务报表的主要数据 (具体
项目同上表，答案填入给定的表格内)，并计算确定2013年所需的外部筹资额及其构成。

【答案】
(1) 2012 年可持续增长率=(160/2352 X 112/160 ) / (1- 160/2352 X 112/160 ) =5%
可持续增长前提下增加外部融资方式只能靠增加负债来解决。

2013年可持续增长下增加的总负债=2000 X 5%=100 (万元)
其中：2013年可持续增长下增长的经营负债=1200 X 5%=60 (万元)
2013年可持续增长下增长的外部金融负债=800 X 5%=40(万元)
外部融资额为40万元，均为外部长期负债。

1.
假设条件为：
(1) 公司税后经营净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息； (2) 公司净经营资产周转率将维持当前水平；
(3) 公司目前的资本结构是目标结构(净财务杠杆不变)并且打算继续维持下去； (4) 公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去； (5) 不愿意或者不打算增发新股(包括股份回购)。

(1)根据期初股东权益计算的可持续增长率 可持续增长率
=销售净利率X 净经营资产周转次数X 期初权益期末净经营资产乘数X 本期利润留存率
项目 2012年实际
2013年预计
项目 2012年实际 2013年预计
销售收入 3200 3840 流动负债 1200 1440 净利润 160
192 长期负债 800 1171.2 本期分配 股
利 4B
57.6 负债合计 2000 2611.2 本期留存 利
润 112 134.4 实收资本 1600 1724.8 流动赍产 2552 3062.4 期末未分配
利润 752 752+134.4=3
86.4 固定赍产
1800
2160
所有者权益
合计
2352
2611.2
资产总计
4352
6222.4
负愦及所有 者权益总计
4352 5222.4
预计2013年主要财务数据
单位：万元
需从外部筹资=#部金融负债+外部股权资金=496 (万元) 其中：
从外部增加的长期负债为 1171.2-800=371.2 (万元) 从外部增加的股权资金为 1724.8-1600=124.8 (万元) 四、基于管理用财务报表的可持续增长率 口 1 6 %把乏弋7哗
弦e 急加份以刀办一
(2)根据期末股东权益计算：
可持续增长率=
销舄朝率X净经营资产周转次数X净经营资产权益乘数X本期利润留
存率
1-销售净利率X净经营资产周转次数X净经营资产权益乘数乂本期利
润留存率
【例题
年度2011 年2012 年
销售收入1800020000
净利润7801400
本年留存收益560USD
期末净经营资产1&D0022000
期末所有者权益8160HOOD
可持续增长率7.37%
要求：
(1) 计算该企业2012年的可持续增长率和实际增长率；
(2) 分析该企业2012年超常增长的原因，及增长的资金来源。

(3) 若企业2013年目标销售增长率为20%,企业通过增加借款筹集超常增长所需资金
(不发新股，不改变股利政策和经营效率) ，请计算净财务杠杆(净负债 /股东权益)将变为
多少？
【答案】
(1) 销售净利率=1400/20000=7%
净经营资产周转率=20000/22000=90.91%
净经营资产权益乘数=22000/11000=2
留存收益比率=1180/1400=84.29%
2012年的可持续增长率
=(7%X 90.91% X 2 X 84.29%) /(1- 7% X 90.91% X 2 X 84.29%) =12.02%
(2)
年份20112012
销售净利率 4.33^7.00^
净经营资产周转率112-50%90.91%
净经营资产权益乘数196.08^200,00%
翻闰留存率7L7理84.29 知
2012年的超常增长所需要资金是靠提高销售净利率和改变财务政策以及增发股票支持。

年份20112012圈］口额
期末净经营蜜产16000220006000
期末所有者权益8160110002340
净负债7S40110003160
1180
元。

(3)
净经营资产增加=22000 X 20%=4400
所有者权益的增加
=20000 X ( 1+20%) X 7%X 84.29%=1416.07 净负债增加=4400-1416.07=2983.93 净财务杠杆=净负债/所有者权益
=(11000+2983.93) / (11000+1416.07)
=1.13
本章总结
1. 销售百分比法预测外部融资;
2. 销售增长与外部融资的关系;
3. 内含增长率的确定；。