第十一章 在险价值
《金融工程》第11章 市场风险的度量
形式可以表示为：
∗
1 − = −∞ () = ( ≤ ∗)
满足上述等式成立的 ∗的绝对值即为VaR。
2、参数方法
参数方法是在假定市场因子的变化服从多元正态分布的情形下，利用正态分布
的统计特征简化计算的方法。参数方法的核心是对市场因子协方差矩阵进行估
工具或组合在未来资产价格波动下可能或潜在的损失。对于VaR，
Jorion（1997）给出的权威说法是“在正常的市场条件下，给定置信区
间的一个持有期内的最坏的预期损失”。
设随机变量表示在未来某一持有期内的收益，则满足
≤ − () =
的正数 ()称为该资产组合在未来持有期内显著性水平为的受险
Markowitz（1959）提出用两种半方差（semi-variance）来度量风
险，包括均值半方差（below-mean semivariance， ）和目标半
方差（below-target semivariance， ），定义为：
= { 0, − }
2
如果N值落在失效次数N的置信区间内，则说明在95%置信水平上，VaR模型对风
险的评估是准确的。
4、条件置信区间检验
Christoffersen（1998）考虑了市场条件的变化，对Kupiec（1995）的无条件
置信区间检验方法进行改进，提出了条件置信区间检验。
如果N值落在失效次数N的置信区间内，则说明在95%置信水平上，VaR模型对风
根据潜在损益的分布，在给定置信度下计算VaR值。
（2）Monte-Carlo模拟法又称为随机模拟（random simulation）方法，基本思想是：
VaR
1．VAR(Value at Risk)的含义VAR(Value at Risk)按字面解释就是“在险价值”，其含义指：在市场正常波动下，某一金融资产或证券组合的最大可能损失。
更为确切的是指，在一定概率水平（置信度）下，某一金融资产或证券组合价值在未来特定时期内的最大可能损失。
用公式表示为：（△Ρ 其中Prob表示：资产价值损失小于可能损失上限的概率。
△Ρ表示：某一金融资产在一定持有期△t的价值损失额。
VAR表示：给定置信水平α下的在险价值，即可能的损失上限。
α为：给定的置信水平。
VAR从统计的意义上讲，本身是个数字，是指面临“正常”的市场波动时“处于风险状态的价值”。
即在给定的置信水平和一定的持有期限内，预期的最大损失量（可以是绝对值，也可以是相对值）。
例如，某一投资公司持有的证券组合在未来24小时内，置信度为95％，在证券市场正常波动的情况下，VaR 值为800万元。
其含义是指，该公司的证券组合在一天内（24小时），由于市场价格变化而带来的最大损失超过800万元的概率为5％，平均20个交易日才可能出现一次这种情况。
或者说有95％的把握判断该投资公司在下一个交易日内的损失在800万元以内。
5％的机率反映了金融资产管理者的风险厌恶程度，可根据不同的投资者对风险的偏好程度和承受能力来确定。
2. VAR(Value at Risk)的优缺点VaR模型作为现代商业银行风险管理最重要的方法之一，存在不少优点。
首先，VaR 使用规范的数理统计技术和现代工程方法来度量银行风险，与以往靠定性和主观经验的风险度量技术相比更具客观性；其次，它使用单一指标对风险进行衡量，具有直观性，即使没有专业背景的投资者和管理者，也能通过这一指标评价风险的大小；再次，它不仅可以衡量单一的金融资产的风险，还能衡量投资组合的风险；而且，它对风险的衡量具有前瞻性，是对未来风险的衡量，不像以往对风险的衡量都是在事后进行；最后，VaR 把对未来预期损失的规模和发生的可能性结合起来，是管理者不仅能了解损失的规模，还能了解在这一规模上损失的概率。
第十一章在险价值
应用 1、金融机构 2、监管机构 要求金融机构为防范金融风险保证达到最
低资本金要求。 3、非金融机构 集中式风险管理对于任何具有金融风险暴
露的公司都是非常有用的。在险现金流分 析 （ cash flow at risk analysis ） 能 为 企业提供可能面临资金短缺的临界值。
Copyright©Zhenlong Zheng 2003 Department of Finance, Xiamen University,*©Zhenlong Zheng 2003 Department of Finance, Xiamen University,*
三、VaR的使用 VaR的最大特点是： 它用一个单一的数字捕捉住了风险的一个
重要方面； 它容易理解； 它询问简单的问题: “情况究竟有多糟糕”?
Copyright©Zhenlong Zheng 2003 Department of Finance, Xiamen University,*©Zhenlong Zheng 2003 Department of Finance, Xiamen University,*
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（二）置信度X%
如图11.1所示（横轴表示投资组合价值变化范围， 而纵轴表示变化发生的概率），就是要在图中找到 如向下箭头表示的位置，该位置使得价值变化的95 ％落在右边而5％落在左边，这个位置上的横轴数 值就是VaR的值。
V a R S T d a y N ( 1 X ％ )T (11.3)
第8章 在险价值
第3节、边际VaR、增量VaR、成 分VaR
边际VaR：资产i的头寸变化而导致的组合VaR的变化，
即
M VaR VaR p xi
xi：组合中资产i的权重。 在有些情况下，某资产的边际VaR为负，说明增加这一 资产的权重会减少投资组合的风险
边际VaR同资本资产定价模型中的系数有关，
3、通俗性：货币表示的风险，方便公众、银行、监 管机构之间的沟通，充当信息披露工具。
起源：JP Morgan的CEO Weathstone要求每天《4.15
报告》只产生一个数字：计量不同交易工具，不同部 门综合后的风险。
截止到1999年，BCBS监管下的71家银行中有66家对
公众披露VaR。
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若i 0，则M VaR 1.65i p iVaR
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增量VaR：指组合中增加某资产时组合VaR的变化，资
1
定义：VaR是指在某一给定的置信水平下， 资产Jorion 在1997年给出的目前比 较公认的定义。
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4
由定义可知，要完整的表述一个资产的VaR需要两 个要件：
1、置信水平：即可信度或可靠性，通常为99%（BCBS） 或95％（JP Morgan）。
第十一章所有者权益
• 2、募集设立
• 我国《公司法》规定，以募集设立发生 设立股份有限公司的，发起人认购的股 份不得少于公司股份总数的35%，其余 部分应当向社会发行股票，公开募集。
• 股票的发行价格可以按照面值，也可以 超过面值，但不得低于面值。
成的留存于企业的内部积累，他与投入资本共同构成 了企业的所有者权益。 • （一）留存收益的性质 • 留存收益是来源于企业在生产经营活动中实现的净利 润，是通过企业的生产经营活动而形成的资本。 • 净利润主要有以下用途：一是，按照协议、合同或章 程的规定，向投资者进行分配；二是，用于扩充企业 实力追加资本、扩充经营规模；三是，以盈抵亏、留 作意外准备等。四是，除上述三方面外，其余净利润 则留存于企业，作为股东原始投入资本的补充。
• 3、企业将自用房地产或存货转换为采用公允价值模式 计量的投资性房地产时，转换当日的公允价值大于原 账面价值的差额，应计入其他资本公积；处置该项投 资性房地产时，应转销与其相关的其他资本公积。
• 4、企业将持有至到期投资转换为可供出售金融资产时， 转换日该项持有至到期投资的公允价值预期账面价值 的差额，应计入其他资本公积；将可供出售金融资产 转换为持有至到期投资，与其相关的原计入其他资本 公积的余额，应在该项金融资产的剩余期限内进行摊 销。
• （四）投入资本
• 投入资本，是指投资人实际投入企业的资本数。
• （五）股本
• 股本，是指在公司登记机关登记的全体股东实缴的出 资额，与注册资本含义相同。
• 二、投入资本的形式、计价及账户设置 • （一）投入资本的形式 • 1、以货币资金投资 • 2、以实物资产和有价证券投资 • 3、以无形资产投资 • （二）投入资本的计价
《金融衍生品》课件_第11章_期权定价数值方法
美式看跌期权协议价格为 50 元，求该期权
的价值。
20
美式看跌期权的二叉树定价 (cont.)
• 为了构造二叉树，我们把期权有效期分为
五段，每段一个月（等于 0.0833 年）。可
u e t 1.1224
以算出
d e
t
0.8909
4、资产价格随机路径模拟（风险中
性概率测度）
（1）常数波动率模型的离散化和模拟
• 在风险中性世界中，为了模拟路径
dS r q Sdt Sdz
（11.4）
我们把期权的有效期分为 N 个长度为 ∆t 的
时间段，则上式的离散的近似方程为：
（11.5）
6
（２）GARCH模型模拟
模型的离散化形式：
2、欧式期权蒙特卡罗模拟定价
假设标的资长价格服从波动率为常数的几
何布朗运动。对于欧式期权，只需要模拟出
标的资产到期的分布。如欧式看涨期权，第i
条路径下的支付：
()
为标准正态分布的一个随机抽样,
（11.3）=.源自3、蒙特卡罗模拟方法的适用性
• （1）普通的蒙特卡罗模拟方法不适用于美式
（10.23）
（10.24）
其中,
定义为：
（10.25）
３、Heston模型的离散化和模拟
模型的离散化和模拟
5、GARCH模型下的蒙特卡洛模拟定价
二、二叉树模型
1、二叉树模型原理
假设股票当前价格是S，下一期价格有两种可能 (= u)
和 =(Sd)，风险中性下上升概率是p，下跌概率是1-p。
e r q t d
p
ud
在险价值
year day 252 week day 5 year week 52
Copyright©Zhenlong Zheng 2003 Department of Finance, Xiamen University,
N( )
二、单个资产在险价值（VaR）的计算 我们必须计算出对应1%=(100-99)% 分布最左边的尾部位 置。我们只需计算标准正态分布中的对应位置, 由于任何一 个正态分布我们都可以通过因子换算来得到。即N(x)=0.01， N ( )为N （） 其中为标准正态分布的累计函数。设 的逆函数（如图11.4所示），则 x N (0.01) 2.3263 。参 阅表11.1,我们得到99% 置信度对应于均值的 2.33个标准 差（实际上，我们可以通过查标准正态分布的累计函数N 表来获得）。既然我们持有价值为S的股票，VaR被确定为：
i j i j ij
2 P j 1 i 1 M M
/ Si
i2 i2 2 i j i j ij
M
投资组合的VaR是：
i 1
i j
VaR P N (1 X %) P T N (1 X %) T
P i xi
i 1
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其中 xi 为第i个资产一天的价值变动率xi Si ，而 i Si 为常数。 根据统计学的标准结论，投资组合的方差为：
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11金融学-第十一章 普通股价值分析-1
本章运用股息贴现模型（Dividend Discount Model ）分析普通股的价值分析，此外，本章还将介绍普通股价值分析中的市盈率模型（Price/Earnings RatioModel ）。
收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于该资产未来的现金流收入。
由于未来的现金流取决于投资者的预测，其价值采取将来值的形式，所以，需要利用贴现率将未来的现金流调整为它们的现值。
在选用贴现率时，不仅要考虑货币的时间价值，而且应该反映未来现金流的风险大小。
用数学公司表达为（假定对于未来所有的现金流选用相同的贴现率）：其中，V 代表资产的内在价值，C t 为第t 期的现金流，r 是贴现率。
在第十章中，债券的现金流采用利息或本金的形式，用预期收益率来代表贴现率。
收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型，又称股息贴现模型。
其函数表达式为：其中，V 代表普通股内在价值，D t 为普通股第t 期支付的股息和红利，r 是贴现率，又称资本化率（Capitalization Rate ）。
股息贴现模型假定股票的价值等于它的内在价值，而股息是投资股票的唯一现金流。
实际上，绝大多数投资者并不是永久性地持有所投资的股票，过一段时间后可能抛出该股票。
假设某投资者在第三期以价格V 3卖出所持有的股票，则该股票的内在价值为：根据股息贴现模型，V 3的价格应该等于当时该股票的内在价值，即： 将（11-4）式代入（11-3）式得：这证明股息贴现模型选用未来的股息代表股票的唯一现金流，并没有忽视买卖股票的资本利得对股票内在价值的影响。
如果能够准确的预测股票未来每期的股息，就可以利用（11-2）式计算股票的内在价值。
在对股票未来每期股息进行预测时，关键在于预测每期股息的增长率。
如果用g t 表示第t 期的股息增长率，其数学表达式为：根据对股息增长率的不同假设，股息贴现模型可以分为零增长模型，不变增长模型、多元增长模型、三阶段股息贴现模型等形所有的证券理论和证券价值分析，都是为投资者投资服务的。
深圳大学 金融工程课程教学大纲
第一节期权市场概述
第二节期权价格的特性
第三节期权交易策略
第四节期权组合盈亏图的算法
教学要求
识记：金融期权合约的定义和种类。
掌握：金融期权的交易；股票期权和认股权证的区别；期权交易和期货交易的区别；
期权合约的盈亏分布；期权价格的影响因素；期权价格的上、下限；提前执行美式期权的合理性；期权价格曲线的形状；看涨期权和看跌期权之间的平价关系；期权交易策略。
5.学分分配：3学分
（二）开设目的
本课程为金融专业必修课，金融专业和保险专业选修课。课程目的和基本任务为：通过授课，使学生掌握远期、期货、期权、互换等衍生金融产品的基本原理；掌握衍生金融产品定价的基本原理；掌握运用衍生金融产品进行套期保值的基本原理；掌握金融工程的基本理论和技术，初步学会运用工程技术的方法，如数学建模、数值计算、网络图解、仿真模拟等设计、开发和实施新型金融产品，创造性地解决金融问题；同时通过授课、作业、案例分析和基本培训，培养学生的金融工程思维，并进行相应金融职业道德的教育。
深圳大学数学与计算科学学院
课程教学大纲
（2006年10月重印版）
课程编号
课程名称金融工程
课程类别专业必修
教材名称金融工程
制订人郭城铭
审核魏正红
2005年4月修订
一、课程设计的指导思想
（一）课程性质
1.课程类别：专业必修课
2.适应专业：数学与应用数学专业（金融数学方向）
3.开设学期：每学期
4.学时安排：周学时3，总学时54
第四节内嵌衍生工具
第五节策略的评估
教学要求
识记：动态复制策略；静态复制策略；内嵌衍生工具；金融创新。
领会：购买交易所的期权；购买OTC市场交易的期权；金融产品的生命周期；金融创新的利润；金融产品的供给分析。
第11章 市场风险
第11章市场风险1.什么叫市场风险？2.市场风险的测量对金融机构的重要性体现在哪几个方面？3.日风险收益率代表市场风险哪三个可以测量的部分？什么是价格波动性？4.简述市场在险价值、每日在险价值、价格波动率、价格敏感度之间的关系。
5.简述风险度量模型与回溯模拟方法在计算在险价值之间的区别。
6.简述回溯模拟对于量化市场风险的优点?7.简述回溯模拟对于量化市场风险的缺点?8.简述模特卡罗模拟方法之于回溯模拟方法在计算在险价值方面的优势。
9.在BIS标准的模型框架下，特定风险拨备的作用是什么？10.在BIS标准的模型框架下，一般性市场风险拨备的作用是什么？11.为减少其资本要求的负担，可以通过不同类型的资产来满足其资本要求。
BIS允许金融机构持有三种类型的资本来满足其资本要求，这三种类型的资本包括那些？12.出于审慎监管的原则，BIS的监管框架对金融机构三种类型的资本要求提出严苛的条件，具体操作中有哪两个主要限制？13. 利用以下信息回答接下来两个问题：银行投资组合DEAR的估计值为$5,000。
假定该投资组合每天的收益独立并且服从正态分布: （1）那么10天的在险价值VAR是多少？（2）那么20天的在险价值VAR是多少？14. 假设第一银行持有1百万美元的7年期零息债券，零息债券的收益率为7.243%。
那么 1）零息债券的久期是多少年？2）债券资产的价格波动幅度为多少？3）债券资产的DEAR为多少？4）假定第一银行持有该债券5天，那么该资产的在险价值是多少？15．假设出口银行在10月20日当天，持有欧元的外汇头寸为€20,000,000，当日汇率为$0.40/€。
基于前6个月的平均值，欧元汇率的波动幅度，s FX= 65个基点，那么：1）欧元的外汇头寸的美元价值是多少？2）欧元的汇率波动幅度是多少？3）欧元资产的DEAR FX是多少？16．假定第一基金公司持有1百万美元的股票头寸，股票头寸的β=1.2，基于前6个月的平均值，股票市场指数的波动幅度，s m = 65那么股票投资的DEAR是多少？若持有该股票5天，该投资的在险价值是多少？练习题答案４．市场在险价值是指每日在险收入乘以投资头寸的持有天数的平方根；每日在险收入是指投资头寸的美元价值乘以其价格波动率；价格波动率是指价格敏感度乘以收益率潜在的不利变化。
会计实务《第十一章 财务管理基础》讲解教材知识点
第十一章财务管理基础考情分析本章主要介绍了财务管理的基础、目标、内容、环境，资金时间价值的含义、现值、终值和利率的计算以及资产的风险和收益等财务管理的基础知识。
本章内容与其他章节几乎没有关联，因此，多以客观题的形式考查。
考生在掌握相关知识点的客观题的同时，还应关注资金时间价值、资产的收益与风险等的计算题。
本章考试大纲要求：1.掌握财务管理的基础2.掌握财务管理的目标3.掌握财务管理的内容4.了解财务管理的环境5.掌握复利现值和终值的含义与计算方法6.掌握年金现值和年金终值的含义与计算方法7.掌握利率的计算，名义利率与实际利率的换算8.掌握资产的风险与收益的含义9.熟悉资产风险的衡量方法第一节财务管理概述一、财务管理的基础财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。
（一）财务活动企业的财务活动包括投资、资金营运、筹资和资金分配等一系列行为。
1.投资活动投资是指企业根据项目资金需要投出资金的行为。
企业投资可分为广义的投资和狭义的投资两种。
广义的投资包括对外投资（如投资购买其他公司股票、债券，或与其他企业联营，或投资于外部项目）和内部使用资金（如购置固定资产、无形资产、流动资产等）。
狭义的投资仅指对外投资。
2.资金营运活动为满足企业日常营业活动的需要而垫支的资金，称为营运资金。
因企业日常经营而引起的财务活动，也称为资金营运活动。
3.筹资活动筹资是指企业为了满足投资和资金营运的需要，筹集所需资金的行为。
企业通过筹资通常可以形成两种不同性质的资金来源：一是企业权益资金；二是企业债务资金。
4.资金分配活动企业通过投资和资金的营运活动可以取得相应的收入，并实现资金的增值。
企业取得的各种收入在补偿成本、缴纳税金后，还应依据有关法律对剩余收益进行分配。
广义的分配是指企业对各种收入进行分割和分派的过程（分配的起点是收入）。
狭义的分配仅指对净利润的分配（分配的起点是净利润）。
（二）财务关系企业资金投放在投资活动、资金运营活动、筹资活动和分配活动中，与企业各方面有着广泛的财务关系。
米什金《货币金融学》第十一版名词解释
米什金《货币金融学》第十一版名词解释米什金《货币金融学》第十一版关键术语/名词解释第一章1.总收入:一年中生产要素在生产商品与服务得过程中所获得得全部收入。
2.普通股:简称股票,代表持有者对公司得所有权。
股票就是对公司收益与资产得索取权。
3.国内生产总值:一个国家在一年中所生产得所有最终商品与服务得市场价值。
4.总产出:一个国家或地区在一定时期内经济活动中所产生得商品与服务得生产总量。
5.电子金融:信息技术得突飞猛进激发出得新得金融产品,并促进金融服务以电子化设备得方式提供给广大客户。
6.通货膨胀:物价水平得持续上升7.物价总水平:一个经济社会中商品与服务得平均价格8.联邦储备体系(美联储):美国得中央银行,负责本国货币政策得实施9.利率:借款得成本或为借入资金所支付得价格10.通货膨胀率:物价总水平得增长率11.资产:其所有者由于在一定时期内对它们得有效使用、持有或者处置,可以从中获得经济利益得那部分资产。
12.金融危机:金融市场出现混乱,伴随着资产价格得暴跌以及众多金融机构与非金融机构得破产。
13.货币政策:对货币与利率得管理14.银行:吸收存款与发放贷款得金融机构15.金融创新:新得金融产品与服务得发展16.货币理论:该理论将货币数量得变动与货币政策与经济活动与通货膨胀联系起来,展现了货币供给与货币政策就是如何作用于总产出得。
17.债券:债务证券,它承诺在一个特定时间段中进行定期支付。
18.金融中介:从储蓄者手中吸收资金,并向需要资金得企业或个人提供贷款。
19.货币:在商品与服务支付以及债务偿还中被广泛接受得东西。
20.预算赤字:在一个特定得时间段中政府支出超过税收收入得差额。
21.预算盈余:在一个特定得时间段中税收收入超过政府支出得差额。
22.金融市场:以金融资产为交易对象而形成得供求关系及其机制得总与。
在这个市场中,资金从那些拥有闲置货币得人手中转移到资金短缺得人手中。
23.经济衰退:总产出下降得时期24.财政政策:有关政府支出与税收得决策25.证券:对发行人未来收入与资产得索取权26.经济周期:经济总产出得上升与下降运动27.外汇市场:货币兑换得场所,资金跨国转移得中介市场28.汇率:用其她国家货币表示得一国货币得价格29.失业率:可供雇佣得劳动力中未就业得比例第二章1.逆向选择:在交易之前由于信息不对称所导致得问题(金融市场上就是指那些最可能造成不利(逆向)后果即制造信贷风险得潜在借款人往往就是那些最积极寻求贷款并且最可能获取贷款得人)。
证券投资基金-PPT-第十一章
资本市场线的经济意义
无风险利率rF，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿； , 是对承担风险的补偿，通常称为“风险溢价”，与承担的风险大小成正比。其中的系数 代表了对单位风险的补偿，通常称之为风险的价格。
（三）证券市场线 1.证券市场线方程。 E（rP）=rF+[E（rM）-rF]βP 无论是当证券还是证券组合，均可将其β系数作为风险的合理测定，其期望收益与由β系数测定的系统风险之间存在线性关系。这个关系在以E（rP）为纵坐标、βP为横坐标的坐标系中代表一条直线，这条直线被称为证券市场线。
第一节 证券投资组合概述
3．划分标准及其特点 收入型证券组合追求基本收益(即利息、股息收益)的最大化。能够带来基本收益的证券有：附息债券、优先股及一些避税债券。 增长型证券组合以资本升值(即未来价格上升带来的价差收益)为目标。增长型组合往往选择相对于市场而言属于低风险高收益，或收益与风险成正比的证券。 收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。二者的均衡可以通过两种组合方式获得，一种是使组合中的收入型证券和增长型证券达到均衡，另一种是选择那些既能带来收益，又具有增长潜力。 货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的，如国库券、高信用等级的商业票据等，安全性极强。 国际型证券组合投资于海外不同国家，是组合管理的时代潮流，实证研究结果表明，这种证券组合的业绩总体上强于只在本土投资的组合。 指数化证券组合模拟某种市场指数，以求获得市场平均的收益水平。 避税型证券组合通常投资于市政债券，这种债券免联邦税，也常常免州税和地方税。
证券的选择。重要环节是证券估值。在市场处于牛市时，在估值优势相差不大的情况下，投资者会选择β系数较大的股票，以期获得较高的收益。
在险价值
• VaR正被全球广泛的公司机构所应用。归结起来，它们包括： • 1、金融机构 • 金融机构通常需要处理大量的不同金融风险来源以及许多复杂的 金融工具。大大提高了风险管理的效率。 • 2、监管机构 • 对金融机构审慎监管要求金融机构为防范金融风险保证达到最低 资本金要求。一种标准风险度量。 • 3、非金融机构 非金融机构 • 在险现金流分析（cash flow at risk analysis）能为企业提供可能 面临资金短缺的临界值。 • 4、机构投资者 • 机构投资者现在也开始采用VaR来管理他们的金融风险。尤其是 在险资本（capital at risk）的概念已被机构投资者广泛接受。
i i • (11.4) i 1 个资产一天的价值变动率 天的价值变动率 x S • 其中 xi 为第i个资产 i i • 而 i Si 为常数。
P x
M
/ Si
，
• 投资组合的方差为：
2 P i j i j ij M M
• • • •
j 1 i 1
8
2015/3/31
第四节 衍生工具的在险价值
估计包含衍生证券在内的投资组合的VaR 关键在 于，即使基本标的证券价格的变动是正态的，衍生证 券本质上的非线性就意味着衍生证券价格的变动可能 同正态分布相去甚远。 • 然而 如果所关心的是基本标的证券价格一个非 然而，如果所关心的是基本标的证券价格 个非 常小的变化（比如在一个很短的时间内），可以用期 权的delta 来近似投资组合对基本标的证券价格变化的 敏感度。 • 对于较大的变动，可能需要采用某种高阶近似。
• 在险价值的技术正不断被大量采用，并得到不断发展。它 主要针对的是: • 1)金融市场风险; • 2)VaR是在假定正态分布的市场环境中计算出来的, 这意 味着不考虑像市场崩盘这类极端的市场条件。 • 因 因此,实际 实际上, VaR度量的是机构日常 度量的是机构日常经营期间预期能够发 营期间预期能够发 生的情况。 • VaR的计算至少需要下列数据:1）投资组合中所有资产的 现价和波动率，2）资产之间的相关关系。 • 如果资产是可交易的,可以从市场得到资产的价格（这种 做法被称为盯市，marking to market），否则盯模 （marking to model）。
风险价值的含义及其基本方法_投资银行学_[共2页]
![风险价值的含义及其基本方法_投资银行学_[共2页]](https://img.taocdn.com/s3/m/b58e2144daef5ef7bb0d3c51.png)
投资银行学教程212在特定的范围内使用，难以综合反映风险承担情况，最早于1994年由J.P.摩根提出的风险价值（VaR）就是在这种情况下产生的，它是一种用数据来反映和说明整个金融机构和投资组合所承担的、由各种因素产生的全部市场风险的办法。
一、风险价值的含义及其基本方法（一）风险价值的含义风险价值（value at risk，VaR）也称在险价值或涉险价值，是指在正常的市场条件和给定的置信水平（confidence interval，通常是95%或99%）上，某一投资组合在未来特定的一段时间内预期可能发生的最大损失。
从统计学的角度分析，风险价值实际上是投资组合收益率分布的一个百分位数（percentile），例如在99%的置信水平上，风险价值的值实际上是对应投资收益分布的第99个百分位数的置信水平值，表明该资产（组合）在持有期内将有99%的概率能保证损失不会超过VaR值。
小贴士关于VaR1994年J.P.摩根开发出了风险矩阵（Risk Metrics），并在其年报中公布其日交易在95%的置信水平约为1500万美元。
1996年《巴塞尔协议》赋予了银行用内部模型计算市场风险价值的权利，2004年的新《巴塞尔协议》进一步明确了可用内部方法计算信用风险价值和操作风险价值的权利，从而奠定了VaR 的流行地位。
假定J.P.摩根公司在2009年置信水平为99%的1日风险价值的值为1000万美元，其含义指该公司可以以99%的把握保证，2009年某一特定时点上的金融资产在未来24 小时内，由于市场价格变动带来的损失不会超过1000万美元。
或者说，只有1%的可能损失超过1000万美元。
这种基于概率意义的风险价值损失在概念上直观地描述了资产在未来时刻可能发生的损失数额。
理解风险价值有三个要点。
（1）置信度。
它代表测试的可信程度，或者说市场“正常”波动的度量，比如可设“正常”的市场波动发生在具有99%的置信区间内，则该度量具有99%的可信度。
第十一章-项目风险管理-错题集
第十一章-项目风险管理-错题集3.解决某个风险有两个方案可供选择。
按照专家意见，方案一是一个低成本解决方法，但是成功的可能性中下；方案二是一个高成本解决方法，但是成功的可能性高。
若要确定选择哪个方案，应执行下列哪一项？（A）A.定量风险分析B.风险数据质量评估C.储备分析D.定性风险分析解析：从两个方案中选择其中之一，属于决策树分析问题。
PMBOK强调决策树分析往往与预期货币价值一起使用，先使用预期货币价值量化，再二中选优。
本题应先执行预期货币价值分析，属于定量风险分析过程。
“中下”“高”等判断表明已经完成定性风险分析。
4，一家组织选择了一个新的软件开发平台，旨在提高进度绩效15％。
这个平台将用于所有组织项目。
为了解决与这项变更有关的风险，项目经理应该使用下列哪一项风险管理方法？（D）A.转移 B.减轻 C.回避 D.分享解析：根据选项，可以确定本题是考风险应对策略的题目。
题目中描述的风险是机会，而不是威胁，四个选项中仅有D是机会的应对策略，根据排除法，应该选D。
5.在监督和控制项目过程中，哪种推荐方法可识别无法预见的新风险？（B）A.审查合同工作说明书B.在状态会议上询问项目团队C.致电询问项目赞助人D.采用网上的风险登记簿模板解析：题目中描述“无法预见的新风险”应该指的是历史上没有发生过的风险，以及无法通过项目文档识别的风险，因此A和D可以排除。
B可理解为通过头脑风暴识别风险，C可理解为通过访谈识别风险，相对而言，B比C更好。
7、下列哪一项属于定量风险分析技术？（A）A.敏感性分析B.风险影响度分析C.核对表分析D.概率影响分析矩阵解析：本题属于过程题目，即直来直去地考过程的输人、工具、输出。
C属于识别风险过程，D 属于定性风险分析过程，B属于陌生词汇，PMBOK中没有该说法。
只有A是定量风险分析的工具。
8、项目在第一年里经历了大量问题。
在第二年开始时，项目稳定下来，问题数据也显著减少。
项目经理应该怎么做？（C）A.取消剩余的已计划好的风险评估会B.减少来之不易的储备C.继续识别新的风险，并重新评估现有风险D.对残余风险实施定性分析解析：题目描述了风险概率在项目生命周期的变化规律，提出的问题完全开放，从题干中找不到什么直接线索，只能用排除法。