第五章基金市场
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淡泊名志 宁静致远
对冲基金的种类与评论
• 对冲基金的种类: 对冲基金的种类:
– 可转换套利基金:可转换债券 可转换套利基金: – 重大事件基金:并购、重组 重大事件基金:并购、 – 市场时机基金:研究基础上的投机与套利 市场时机基金: 对对冲基金的评论 – 较高的收益 – 从事以套利为主的投资活动 – 活动于跨国市场上
中公司型基金又可细分为开放型(Open-end) 中公司型基金又可细分为开放型(Open-end)和封闭 Close-end)两种。 型(Close-end)两种。 根据投资目标,可分为收入型基金、 2.根据投资目标,可分为收入型基金、成长型基金 和平衡型基金。 和平衡型基金。 根据地域不同,可分为国内基金、国家基金、 3.根据地域不同,可分为国内基金、国家基金、区 域基金和国际基金。 域基金和国际基金。 按投资对象细分,基金又大致可分为股票基金、 4.按投资对象细分,基金又大致可分为股票基金、 债券基金、货币市场基金、专门基金、 债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金和杠 杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金( 杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金(Umbrella Funds)及基金中的基金( Funds)等八种。 Funds)及基金中的基金(Funds of Funds)等八种。
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对冲基金的案例(二) 对冲基金的案例(
• 长期资本管理公司:成立于1994年,前4年, 长期资本管理公司:成立于1994 1994年
平均每年资产收益达到了32% 平均每年资产收益达到了32%,资本金由 32%, 12.5亿增到1998年的48亿美元 1998年 亿增到1998年的48亿美元。 12.5亿增到1998年的48亿美元。1998年,公 司根据投资模型,看好欧洲债市, 司根据投资模型,看好欧洲债市,俄罗斯等 国利率将上升,发达国家的利率将降低。 国利率将上升,发达国家的利率将降低。22 亿美元的资本金作抵押,借款购买250 250亿美 亿美元的资本金作抵押,借款购买250亿美 元的债券,然后再用这些债券作抵押, 元的债券,然后再用这些债券作抵押,借贷 再以借款作保证金,投资总额达12500 12500亿美 再以借款作保证金,投资总额达12500亿美 元的金融衍生工具,总杠杆比率达到568 568倍 元的金融衍生工具,总杠杆比率达到568倍。
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有关对冲基金的一些讨论
• 对冲基金的含义: 对冲基金的含义: • •
– 对冲基金变成从事高杠杆、高收益、高Leabharlann Baidu险的 对冲基金变成从事高杠杆、高收益、 投资业务的投资机构 对冲基金的投资限制: 对冲基金的投资限制: – 投资活动无论是对出资者还是对监管部门都不 必进行通报和披露 对冲基金的投资特点: 对冲基金的投资特点: – 信息不公开,投资策略不确定,大量使用衍生工 信息不公开,投资策略不确定, 大量使用保证金等扩大杠杆, 具,大量使用保证金等扩大杠杆,全球化运作
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对冲基金的案例(二) 对冲基金的案例(
• 大量持有德国和美国国债的空仓,它的投 大量持有德国和美国国债的空仓,
资决策,完全依赖于计算机,根据各种投 资决策,完全依赖于计算机, 资模型计算出不同工具的利差, 资模型计算出不同工具的利差,然后进行 套利。98年 14日 套利。98年8月14日,俄罗斯政府宣布停止 国债交易,导致新兴市场债券大跌, 国债交易,导致新兴市场债券大跌,德美 两国国债大涨,公司投资失败。短短150 150天 两国国债大涨,公司投资失败。短短150天, 净亏损43亿美元,资产净值下降90% 43亿美元 90%。 净亏损43亿美元,资产净值下降90%。9月 24日16家大银行出资36.5亿美元收购了公 家大银行出资36.5 24日16家大银行出资36.5亿美元收购了公 司的90%的股权。 90%的股权 司的90%的股权。
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投资基金的设立
• 设立基金首先需要发起人,发起人可以 设立基金首先需要发起人,
是一个机构, 是一个机构,也可以是多个机构共同组 成。 • 发起人要确定基金的性质并制订相关的 要件,报送主管机关, 要件,报送主管机关,申请设立基金 • 一般来说基金是由基金管理公司或下设 基金管理部的投资银行作为发起人
1.规模经营——低成本 规模经营——低成本 2.分散投资——低风险 分散投资——低风险 3.专家管理——更多的投资机会 专家管理——更多的投资机会 4.服务专业化——方便 服务专业化——方便
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(二)投资基金的种类
• 1.根据组织形式分为公司型基金和契约型基金,其 根据组织形式分为公司型基金和契约型基金, • • •
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•
对冲基金的案例(一) 对冲基金的案例(
• 量子基金:成立于1969年,资本额只有400 量子基金:成立于1969 1969年 资本额只有400
1997年 已达20亿美元。1992年投 20亿美元 万,到1997年,已达20亿美元。1992年投 机英镑,并迫使英国退出欧洲货币机制。 机英镑,并迫使英国退出欧洲货币机制。 5%的保证金借入英镑 购买马克。 的保证金借入英镑, 以5%的保证金借入英镑,购买马克。投入 10亿美元 获利15亿英镑。 亿美元, 15亿英镑 10亿美元,获利15亿英镑。在东南亚金融 危机中,在泰、印尼、 马大获成功, 危机中,在泰、印尼、菲、马大获成功, 但在冲击香港汇率中,在汇市损10亿美元, 10亿美元 但在冲击香港汇率中,在汇市损10亿美元, 在随后的港股下跌导致美股下跌中又损10 在随后的港股下跌导致美股下跌中又损10 亿美元。 亿美元。
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投资基金的募集
• 基金的设立申请一旦获主管机关批准,发 基金的设立申请一旦获主管机关批准,
起人即可发表基金招募说明书,发行方式 起人即可发表基金招募说明书, 可分公募和私募两种
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投资基金的运作与投资
• (一)投资基金的运作:对于封闭型基金股份或 投资基金的运作:
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投资基金的概念和种类
(一)投资基金的概念 投资基金,是通过发行基金券( 投资基金,是通过发行基金券(基金股份或收益凭 将投资者分散的资金集中起来, 证),将投资者分散的资金集中起来,由专业管理 人员分散投资于股票、债券或其他金融资产, 人员分散投资于股票、债券或其他金融资产,并将 投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。 投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。 它具有以下几个特点: 它具有以下几个特点:
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•
第二节
基金评价
一、特雷诺比率 二、夏普比率 三、詹森测度
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第五章 基金市场
淡泊名志 宁静致远
第一节 概述
• 投资基金是资本市场的一个新的形态 , 它 投资基金是资本市场的一个新的形态,
本质上是股票、 本质上是股票 、 债券及其他证券投资的机 构化, 构化 , 不仅有利于克服个人分散投资的种 种不足, 种不足 , 而且成为个人投资者分散投资风 险的最佳选择, 险的最佳选择 , 从而极大推动了资本市场 的发展。 的发展。
受益凭证,其交易与股票债券类似,可以通过自 受益凭证,其交易与股票债券类似, 营商或经纪人在基金二级市场上随行就市, 营商或经纪人在基金二级市场上随行就市,自由 转让。对于开放型基金, 转让。对于开放型基金,其交易表现为投资者向 基金管理公司认购股票或受益凭证, 基金管理公司认购股票或受益凭证,或基金管理 公司赎回股票或受益凭证。 公司赎回股票或受益凭证。 投资基金的投资: (二)投资基金的投资:基金的投资就是投资组 合的实现,不同种类的投资基金根据各自的投资 合的实现, 对象和目标确定和构建不同的“证券组合” 对象和目标确定和构建不同的“证券组合”
对冲基金的种类与评论
• 对冲基金的种类: 对冲基金的种类:
– 可转换套利基金:可转换债券 可转换套利基金: – 重大事件基金:并购、重组 重大事件基金:并购、 – 市场时机基金:研究基础上的投机与套利 市场时机基金: 对对冲基金的评论 – 较高的收益 – 从事以套利为主的投资活动 – 活动于跨国市场上
中公司型基金又可细分为开放型(Open-end) 中公司型基金又可细分为开放型(Open-end)和封闭 Close-end)两种。 型(Close-end)两种。 根据投资目标,可分为收入型基金、 2.根据投资目标,可分为收入型基金、成长型基金 和平衡型基金。 和平衡型基金。 根据地域不同,可分为国内基金、国家基金、 3.根据地域不同,可分为国内基金、国家基金、区 域基金和国际基金。 域基金和国际基金。 按投资对象细分,基金又大致可分为股票基金、 4.按投资对象细分,基金又大致可分为股票基金、 债券基金、货币市场基金、专门基金、 债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金和杠 杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金( 杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金(Umbrella Funds)及基金中的基金( Funds)等八种。 Funds)及基金中的基金(Funds of Funds)等八种。
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对冲基金的案例(二) 对冲基金的案例(
• 长期资本管理公司:成立于1994年,前4年, 长期资本管理公司:成立于1994 1994年
平均每年资产收益达到了32% 平均每年资产收益达到了32%,资本金由 32%, 12.5亿增到1998年的48亿美元 1998年 亿增到1998年的48亿美元。 12.5亿增到1998年的48亿美元。1998年,公 司根据投资模型,看好欧洲债市, 司根据投资模型,看好欧洲债市,俄罗斯等 国利率将上升,发达国家的利率将降低。 国利率将上升,发达国家的利率将降低。22 亿美元的资本金作抵押,借款购买250 250亿美 亿美元的资本金作抵押,借款购买250亿美 元的债券,然后再用这些债券作抵押, 元的债券,然后再用这些债券作抵押,借贷 再以借款作保证金,投资总额达12500 12500亿美 再以借款作保证金,投资总额达12500亿美 元的金融衍生工具,总杠杆比率达到568 568倍 元的金融衍生工具,总杠杆比率达到568倍。
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有关对冲基金的一些讨论
• 对冲基金的含义: 对冲基金的含义: • •
– 对冲基金变成从事高杠杆、高收益、高Leabharlann Baidu险的 对冲基金变成从事高杠杆、高收益、 投资业务的投资机构 对冲基金的投资限制: 对冲基金的投资限制: – 投资活动无论是对出资者还是对监管部门都不 必进行通报和披露 对冲基金的投资特点: 对冲基金的投资特点: – 信息不公开,投资策略不确定,大量使用衍生工 信息不公开,投资策略不确定, 大量使用保证金等扩大杠杆, 具,大量使用保证金等扩大杠杆,全球化运作
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对冲基金的案例(二) 对冲基金的案例(
• 大量持有德国和美国国债的空仓,它的投 大量持有德国和美国国债的空仓,
资决策,完全依赖于计算机,根据各种投 资决策,完全依赖于计算机, 资模型计算出不同工具的利差, 资模型计算出不同工具的利差,然后进行 套利。98年 14日 套利。98年8月14日,俄罗斯政府宣布停止 国债交易,导致新兴市场债券大跌, 国债交易,导致新兴市场债券大跌,德美 两国国债大涨,公司投资失败。短短150 150天 两国国债大涨,公司投资失败。短短150天, 净亏损43亿美元,资产净值下降90% 43亿美元 90%。 净亏损43亿美元,资产净值下降90%。9月 24日16家大银行出资36.5亿美元收购了公 家大银行出资36.5 24日16家大银行出资36.5亿美元收购了公 司的90%的股权。 90%的股权 司的90%的股权。
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投资基金的设立
• 设立基金首先需要发起人,发起人可以 设立基金首先需要发起人,
是一个机构, 是一个机构,也可以是多个机构共同组 成。 • 发起人要确定基金的性质并制订相关的 要件,报送主管机关, 要件,报送主管机关,申请设立基金 • 一般来说基金是由基金管理公司或下设 基金管理部的投资银行作为发起人
1.规模经营——低成本 规模经营——低成本 2.分散投资——低风险 分散投资——低风险 3.专家管理——更多的投资机会 专家管理——更多的投资机会 4.服务专业化——方便 服务专业化——方便
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(二)投资基金的种类
• 1.根据组织形式分为公司型基金和契约型基金,其 根据组织形式分为公司型基金和契约型基金, • • •
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•
对冲基金的案例(一) 对冲基金的案例(
• 量子基金:成立于1969年,资本额只有400 量子基金:成立于1969 1969年 资本额只有400
1997年 已达20亿美元。1992年投 20亿美元 万,到1997年,已达20亿美元。1992年投 机英镑,并迫使英国退出欧洲货币机制。 机英镑,并迫使英国退出欧洲货币机制。 5%的保证金借入英镑 购买马克。 的保证金借入英镑, 以5%的保证金借入英镑,购买马克。投入 10亿美元 获利15亿英镑。 亿美元, 15亿英镑 10亿美元,获利15亿英镑。在东南亚金融 危机中,在泰、印尼、 马大获成功, 危机中,在泰、印尼、菲、马大获成功, 但在冲击香港汇率中,在汇市损10亿美元, 10亿美元 但在冲击香港汇率中,在汇市损10亿美元, 在随后的港股下跌导致美股下跌中又损10 在随后的港股下跌导致美股下跌中又损10 亿美元。 亿美元。
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投资基金的募集
• 基金的设立申请一旦获主管机关批准,发 基金的设立申请一旦获主管机关批准,
起人即可发表基金招募说明书,发行方式 起人即可发表基金招募说明书, 可分公募和私募两种
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投资基金的运作与投资
• (一)投资基金的运作:对于封闭型基金股份或 投资基金的运作:
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投资基金的概念和种类
(一)投资基金的概念 投资基金,是通过发行基金券( 投资基金,是通过发行基金券(基金股份或收益凭 将投资者分散的资金集中起来, 证),将投资者分散的资金集中起来,由专业管理 人员分散投资于股票、债券或其他金融资产, 人员分散投资于股票、债券或其他金融资产,并将 投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。 投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。 它具有以下几个特点: 它具有以下几个特点:
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第二节
基金评价
一、特雷诺比率 二、夏普比率 三、詹森测度
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第五章 基金市场
淡泊名志 宁静致远
第一节 概述
• 投资基金是资本市场的一个新的形态 , 它 投资基金是资本市场的一个新的形态,
本质上是股票、 本质上是股票 、 债券及其他证券投资的机 构化, 构化 , 不仅有利于克服个人分散投资的种 种不足, 种不足 , 而且成为个人投资者分散投资风 险的最佳选择, 险的最佳选择 , 从而极大推动了资本市场 的发展。 的发展。
受益凭证,其交易与股票债券类似,可以通过自 受益凭证,其交易与股票债券类似, 营商或经纪人在基金二级市场上随行就市, 营商或经纪人在基金二级市场上随行就市,自由 转让。对于开放型基金, 转让。对于开放型基金,其交易表现为投资者向 基金管理公司认购股票或受益凭证, 基金管理公司认购股票或受益凭证,或基金管理 公司赎回股票或受益凭证。 公司赎回股票或受益凭证。 投资基金的投资: (二)投资基金的投资:基金的投资就是投资组 合的实现,不同种类的投资基金根据各自的投资 合的实现, 对象和目标确定和构建不同的“证券组合” 对象和目标确定和构建不同的“证券组合”