股指期货对股票现货场资金量交易量分流文
股指期货对现货市场影响的探究
股指期货对现货市场影响的探究股指期货是一种衍生品，是以股票指数为标的物的期货合约，其交易品种多样，包括标准化合约和小额合约等。
股指期货市场的兴起对现货市场产生了深远的影响，引起了学术界和市场参与者的广泛关注。
本文将对股指期货对现货市场的影响进行探究，分析其中的机制和影响因素。
一、股指期货市场的兴起股指期货市场是在上世纪80年代兴起的，在国际期货市场中具有举足轻重的地位。
股指期货市场的兴起对现货市场产生了深远的影响，主要体现在以下几个方面：股指期货市场提供了一种有效的避险工具。
股指期货合约的价格买卖可以提供对冲风险的途径，使得投资者可以通过期货市场来规避股票市场的风险。
这一点对于投资者来说是非常有吸引力的，因为它可以大大降低参与股市投资的风险。
股指期货市场可以提供更为丰富的交易机会。
在股指期货市场中，投资者可以通过以较低的成本进行杠杆交易，从而获取更多的投资机会。
这也使得股指期货市场成为了现货市场参与者进行交易的一个重要平台。
股指期货市场的兴起使得资本市场的参与者更加多样化。
在股指期货市场中，不仅有普通的散户投资者，还有机构投资者、期货公司等各种不同类型的投资者。
这也使得股指期货市场成为了资本市场的一个重要组成部分。
股指期货市场对现货市场的影响主要体现在价格发现、交易成本、交易量、投资者行为等多个方面。
具体来说，股指期货市场对现货市场的影响机制主要包括以下几点：股指期货市场可以作为现货市场价格发现的重要平台。
在股指期货市场中，投资者可以通过交易合约来获取相关股指价格的信息，并且这些信息会通过期货市场的价格发现机制迅速传导到现货市场上。
股指期货市场的价格变化会直接影响到现货市场的价格。
股指期货市场的变动可以对现货市场的交易量产生直接影响。
当股指期货市场上的交易活跃时，现货市场上的交易量可能会同步增加，因为投资者会根据期货市场的走势适时调整现货市场的交易策略。
三、股指期货对现货市场的影响因素在分析股指期货对现货市场的影响时，有一些因素是需要重点关注的。
股指期货对中国股票市场的影响
2012年2月内蒙古科技与经济F ebruar y2012 第4期总第254期Inner Mongolia Science T echnology&Economy No.4Total No.254股指期货对中国股票市场的影响X贾 岚(内蒙古财经学院,内蒙古呼和浩特 010050) 摘 要:依据对成熟市场上股指期货运行的一些研究结论,指出我国开展股指期货的可能条件与主要问题,并依据我国目前的实际情况对这些可能产生的问题进行了相关分析。
关键词:股指期货;股票;期货;金融市场 中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1007—6921(2012)04—0039—03 股票指数期货作为买入或卖出相应股票指数面值的合约,是20世纪80年代发展起来的一种金融衍生产品。
它是一种金融期货,具有价格发现、规避风险和资产配置等功能,能够有效完善证券市场的功能与机制,在国际金融市场中处于越来越重要的地位。
当前在中国开发股票指数期货,发展金融衍生品市场,同样具有十分重要的意义。
我国股票市场在国民经济中的地位与作用越来越重要,但我国股票市场也存在着系统风险大、缺乏金融衍生品种、市场功能与机制不健全等问题,制约着股市的进一步发展。
股指期货的全称是股票价格指数期货,也可称为股价指数期货、期指,是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。
而股指期货的推出对于完善股市的功能与机制,提高我国金融市场的国际化程度具有重大推动作用。
1 股指期货对股票市场的有利影响1.1 对股票市场流动性及波动性的影响股指期货对于现货市场的资金量和交易活跃程度存在着正反两方面的影响:股指期货与股票现货之间存在一定的替代效应,股指期货的推出,会对现货市场资金产生一定的排挤效应,尤其是部分投机者和被动型投资者,会将部分资金从现货市场转移到期货市场,在一定程度上减少股市的交易活跃程度。
股指期货与股指现货之间价格发现与波动溢出效应研究--基于沪深300股指期货高频数据的实证分析
股指期货与股指现货之间价格发现与波动溢出效应研究--基于沪深300股指期货高频数据的实证分析杨东晓【摘要】Stock index future is one of the most important financial derivatives in capital market,so it becomes the center of attention among many researchers in this field.In order to study its ability to resolve new information and the risk spill-over effect between stock index and the stock market, using 5-min high frequency data,we test for the co-integration relationship between HS300 stock index future and HS300 stock index,and then we use vector error correction model to test for the Lead-lag relationship between them.The results show that stock index futures have stronger price discover ability.In addition,by using BEKK-GARCH model,it is proved that there are significant volatility spill-over effect between these two markets.%股指期货不仅是当今资本市场上最受关注的金融产品，也是最有活力的风险管理工具之一。
我国股指期货推出对证券市场的影响及政策建议
我国股指期 货推 出对证券市场 特 别是 一些 大 的机构 投资 者 ，可 以更积 极地 进入股 票现 货市 场 ，市 场 总体 资 金量 会 大大 增 加 ； （ 推 出股 指期 货会 使 股 票现货 市场 ２） 的影 响及政策建议 更 加 活跃 。 因 为期 市 多 空双 方 为 影 响股 指 期 货价 格 而 大量 交 易 股
且在 下 跌 的时候 可 以通过 期货 市场 的超 额 收益来 获得 利润 。股指 期 货推 出后 ，期货 市场会 出现 三 类投 资者 ，他 们各 自的投 资思 维方式
我 国作 为 新兴市 场 国家 ，通过 开展 股指 期货 等金 融衍 生 品交易 ，能 和操 作 策 略有 所 不 同 ： （ 套期 保值 者 ，以 实现现 货 的套 期保值 １】 够 有效 地 防范 系统性 风险 ，以相 对较 低 的转轨 成 本促 进资 本市 场 的 为主 要 目的 ，规避 市 场 系统 性风 险 ； （ 投 机 者 ，直 接入市 买 卖 ２）
必对我 国的证 券 市场产 生 双重 的影响 ，它既是 我 国证券 市场 的发 展
的机 遇也 是一 种挑 战 。两 种市 况 下均 能盈 利 的 ３）
机 会 。我 国 暂 时处 于 单 边 市 ，股 指 期 货 的推 出有 利 于 改变 这 ～情
以及跨 期套 利等 等 。
股 票指数 期货 （ ｏ ｋｉｄ ｘｆｔｒｓ简 称股指 期货 ，是 一种 以股 ｓ ｃ ｅ ｕｅ ） ｔ ｎ ｕ 票 指数 为 标的 物的 金融 衍生产 品。 中国 金融期 货 交 易所 于２ ０ 年 ９ ０６
月８ 日在上 海挂 牌成 立 ，并在 成立 后迅 速于 ２ ０ 年１ 月３ 日推 出沪 ０６ Ｏ Ｏ 深 ３ ０ 指 期货 仿真 交 易 ，２ １ 年４ １ 日正式 推 出。我 国股票 市 ０股 ００ 月 ６ 场 经过近 二十 年 的发展 。在 上市 公 司数量 、市 场 总量 、交 易量 、运 作 基础 设 施等 方面 都 已初 具 规模 ，截止 至２ １ 年 Ｏ 月３ 日 ，我 国 ００ ３ １ 境 内上市 股票 数量 已达 １ ９ 只 ，股 票市价 总值达 １ 万亿元 ，初 步 ８６ ７３ 形成 了现 代证券 市场 的基 本运作 架构 。 国外 多年 的实 践研究 表 明 ，股 指 期货 不但可 以使 资本 市 场更 加
股指期货对股票现货市场的影响分析
法》 《 、期货公司金融期 货结算业务试行办法》 《 券公司为期 票 市 场 的 投 资 力 度 ， 而 使得 现 货 市 场 增 量 资 金 增 加 。同 时 ， 、证 从 货公 司提供 中间介绍业务试行办法》 期 货公 司风 险监管指 出于期 现 套 利 的 需 要 ，投 资 者 对 股 票 现 货交 易 的 需 求 也 会 随 和《
改 变 我 国期 货市 场 的运 行格 局 ，结 束 我 国 只 有 商 品 期 货 的 历 指 数 后 ， 短 三 年 时 间 里 ， 指 期 货 和 现 货 交 易 量 大 幅 提 高 。 短 股 史 ， 入 商 品 期 货和 金 融 期 货 共 存 的 时 代 。同 时 ， 指 期 货 的 香 港 在 １８ 年 推 出恒 生 股指 期 货 后 ， 票 交 易量 当 年就 增 长 进 股 ９６ 股 推 出 也将 促 进 股 票 现 货 市 场 和 期 货市 场 的 互 通 ，并 对股 票 现 了 ６ ％， 后 ， 票 交 易 量 不 断 增 加 。 据 统 计 ，０ ０年 上 半 年 ， ０ 之 股 ２０
货市场产生深远的影响 。
一
香港股票交易金额 已达到 １ ５６亿港元 ，比恒指期货推 出前 ７６
同 期香 港 股 票 交 易金 额 已增 加近 ５ ０倍 。 Ｋ ｓ ｋ和 Ｃ ｃｅ ｕｅ ｒ ｏ ｋ
沪深300股指期货对股票现货市场波动性影响研究
沪深300股指期货对股票现货市场波动性影响研究本文将从以下几个方面阐述沪深300股指期货对股票现货市场波动性的影响：1. 期货对现货的影响机理沪深300股指期货与沪深300股票指数是紧密关联的。
期货对现货市场的影响主要有两个方面：一是价格发现和风险管理，二是信息传递和市场预期。
期货价格反映了市场对股票指数未来价格走势的预期，因此期货的价格变化将反映在现货市场上。
2. 期货对现货市场波动性的影响股指期货交易会增加市场的流动性，促进现货市场的价格发现，降低买卖差，从而减少了现货市场的价格波动。
一方面，期货市场的存在可以吸引更多的投资者参与，使市场更加活跃；另一方面，期货市场的交易机制可以促进投资者对市场走势的认知和对风险的管理，降低了市场的风险溢价和价格波动。
3. 实证研究已有研究表明，股指期货交易对现货市场的影响主要包括以下几个方面：（1）市场波动性的影响：期货交易的活跃程度和成交量与现货市场的波动性存在显著的负相关性。
股指期货交易量的增加会降低现货市场的波动性。
（2）信息传递效应：股指期货交易可以带动现货的交易活动，提高市场的流动性和信息效率，从而给投资者提供了更多的信息参考。
股指期货交易的价格变化与现货市场之间存在双向关联，这种关系表明期货市场对于现货市场的信息传导效应是双向的，而且对于广大投资者来说是可利用的。
（3）价格发现效应：股指期货交易可以提高市场的价格发现效率，降低市场的信息不对称程度，提高市场的竞争力。
股指期货市场的存在使得其与现货市场之间的价格联系贯穿着整个产业链，所以期货市场的波动对现货市场的影响不容忽视。
4. 结论股指期货交易可以促使市场更加活跃，降低市场的价格波动，并通过信息传递和价格发现效应提高市场的效率，使市场在有序的环境下运行。
但是需要注意的是，高度活跃的期货市场也可能存在一定的风险，例如市场操纵、价格歧视等问题，需要加强监管。
股指期货对现货的影响概述
股指期货对现货的影响概述简介股指期货是一种金融衍生工具，它的价格是根据股票指数进行计算的合约。
在现货市场中，交易的是资产的实际物品或者现金，而在期货市场中，交易的是约定交割时间和价格的合约。
股指期货与现货市场有着密切的关系，两者之间的相互影响非常复杂。
本文将从几个方面对股指期货对现货市场的影响进行概述。
对现货市场的影响1.价格发现机制：股指期货市场中的价格被认为是一种有效的价格发现机制。
期货价格是根据市场上买卖双方的交易行为形成的，在一定程度上反映了市场参与者对标的资产的预期和观点。
通过参考期货价格，现货市场上的投资者可以更好地判断股票的走势和市场的整体趋势。
2.投机与套利：股指期货市场为投资者提供了一个进行投机和套利的机会。
投资者可以通过期货市场买卖合约，利用价格波动赚取差价收益。
这种投机和套利的行为不仅对期货市场产生影响，也会对现货市场产生一定的冲击效应。
大量的投机交易可能导致现货市场的价格波动加剧，增加了市场的不稳定性。
3.风险管理工具：股指期货是一种重要的风险管理工具，通过交易期货合约，可以有效地避免现货市场上的价格风险。
投资者可以通过买卖期货合约来对冲现货市场上的持仓风险。
这种风险管理行为的存在，可以使现货市场的交易更加稳定，减少市场的风险。
4.影响现货市场的指标：股指期货价格的变动会对现货市场的指数产生一定的影响。
比如，股指期货市场中的空头压力较大时，可能会对现货市场上的股票指数产生一定的负面影响，使得市场行情下跌。
因此，股指期货的走势对于现货市场的整体走势具有一定的指示作用。
参与者的行为与影响1.机构投资者：股指期货市场主要吸引了机构投资者的参与。
机构投资者的交易行为通常更加稳定和理性，他们会根据市场的整体趋势来买卖期货合约。
机构投资者的参与对期货市场的稳定性和流动性起到积极的作用，从而对现货市场产生一定的正面影响。
2.散户投资者：股指期货市场也吸引了一部分散户投资者的参与。
散户投资者通常具有较弱的风险承受能力和交易技巧，他们的交易行为可能会对市场造成较大的冲击。
股指期货对股票市场的冲击分析
股指期货对股票市场的冲击分析摘要:本文研究了沪深300股指期货推出对股票市场的影响。
实证研究发现,股指期货的推出对股指交易额结构变化影响显著,它使沪深300股票市场交易额均值下降,即期货市场对现货市场有挤出效应;与此同时,期货交易的价格发现功能使现货交易额波动性减小;进一步的研究发现,股指期货合约不仅对股票市场存在“挤出效应”,还存在对资金的“吸入效应”。
关键词:股指期货挤出效应交易指标分析2010年4月16日,沪深300股指期货登陆中国金融期货交易所。
目前国内理论界深入对股指期货推出的经济金融市场条件、法律条件、现实意义、以及其对国内经济金融市场所带来的影响研究较多,但对沪深300股指期货对股票市场冲击的实证研究较少。
鉴于此,本文首先介绍了股指期货的基本功能和主要交易行为,然后对股指期货与股票市场的关系进行了理论模型分析,在理论分析的基础上,本文进一步从交易量、波动率、挤出效应等多个角度对沪深300股指期货对股票市场的冲击进行了深入研究。
1 股指期货的基本功能和主要交易行为股指期货(Stock Index Futures)是指以股价指数为标的物的标准化期货合约,交易双方约定在未来的某个特定日期,可以按照事先确定的股价指数的大小,进行标的指数的买卖。
股指期货的全称是股票价格指数期货,也被称为股价指数期货或期指。
在结算上,股指期货并不直接以该股票指数为交割对象,而是将股票指数按点数换算成货币形式,然后以现金的方式进行交割。
股指期货是从股票中衍生出来的,同时在金融期货范畴之内,一般意义上说,它是股票交易与期货交易结合的产物,并与这两种交易形式息息相关。
1.1 股指期货的基本功能进一步,在市场上交易股指的交易成本为CI,若在市场上交易股指期货,并持有至到期实现交割,则交易成本有两个,一个是在期货市场上期货交易所的交易费用CF0,另一个为交割费用CF1。
根据无风险套利定价理论,在现货市场上交易指数,和在指数期货市场上交易期货最终付出的成本是相等的。
我国上证50股指期货对现货市场波动性关系的实证分析
我国上证50股指期货对现货市场波动性关系的实证分析作者：***来源：《中国证券期货》2021年第04期摘要：在当前以国内经济大循环为市场经济整体发展战略主体，国内与国际双向经济循环相互促进的新时期，期货市场的发展日益受到高度重视。
而我国目前的股指期货品种只有三种，其中上证50指数的走势对中国期货市场有着重要的信号作用，其波动必然会对股票市场造成重要影响。
基于此，研究分析上证50股指期货对我国现货交易市场的短期波动性及影响、促进我国的证券资本期货市场和证券衍生品期货市场发展有重要指导意义。
本文主要利用统计学特征分析、ADF的平稳性模型检验、自回归模型分析、ARCH效应模型检验、GARCH效应模型、EGARCH非对称性研究等方法，研究上证50股指期货的推出对上证50指数日收益率的影响。
实证研究的主要结论如下。
上证50股指期货的成功推出虽然使得中国股票市场的短期波动在一定程度上有所增大，但是对其影响程度非常轻微：利空与利好政策消息对上证50指数年化收益率的短期波动程度影响往往具有非对称性，利空消息相比利好政策消息而言，往往会直接导致上证50指数日年化收益率短期产生较大幅度波动。
关键词：上证50股指期货 GARCH模型波动率一、引言随着我国市场经济的健康发展以及国际化趋势明显，国内期货交易行业从20世纪初一个小规模的“贸易集市”发展到如今相当规范化的专业期货市场，成为我国现代期货市场经济体系的重要基本组成部分，期货市场越来越受到重视，用新经济发展政策创新理念推动我国期货市场的持续高质量健康发展已经成为一种必然趋势。
我国商品期货市场以更好地服务国内实体民营经济市场需求发展为市场导向，交易平台品种逐渐发展完善，交易规则制度和市场监管有效机制不断创新，服务于国内实体经济的工作成效不断深化，在推进资源结构合理配置、资源结构跨期优化配置、支持推进供给侧领域结构性重组改革、有效防范规避金融风险、促进国内经济健康发展等方面也发挥了重要引导作用，这些都标志着我国的期货市场在不断走向成熟。
期货从业资格《期货基础知识》考试题库及答案解析（多选题）
期货从业资格《期货基础知识》考试题库及答案解析（多选题）1 2021 年期货从业资格考试题库及解析考试科目：《期货基础知识》多选题部分1.我国期货公司除了可以从事传统的境内期货经纪业务外，符合条件的公司还可从事，（）。
A、境外期货经纪业务B、期货投资咨询业务C、资产管理D、风险管理等创新业务答案：ABCD 解析：我国期货公司除了可以从事传统的境内期货经纪业务外，符合条件的公司还可从事境外期货经纪业务，以及期货投资咨询业务、资产管理、风险管理等创新业务。
2.股指期货的特殊性有（）。
A、股指期货与其他期货在产品定价、交易规则等方面有区别B、股指期货以指数点数报出，期货合约的价值由所报点数与每个指数点所代表的金额相乘得到C、指数期货没有实际交割的资产，指数是由多种股票组成的组合；合约到期时，不可能将所有标的股票拿来交割，故只能采用现金交割D、由于股价指数波动大于债券，期货价格与标的资产价格紧密相关，则股指期货价格波动要大于利率期货答案：BCD解析：股指期货也有一定的特殊性。
第一，像股票指数现货交易一样，股指期货以指数点数报出，期货合约的价值由所报点数与每个指数点所代表的金额相乘得到。
每一股指期货合约都有预先确定的每点所代表的固定金额，这一金额称为合约乘数。
因此，股指期货合约的规模是不确定的，它会随着股指期货市场点数的变化而变化。
第二，指数期货没有实际交割的资产，指数是由多种股票组成的组合；合约到期时，不可能将所有标的股票拿来交割，故只能采用现金交割。
第三，与利率期货相比，由于股价指数波动大于债券，而期货价格与标的资产价格紧密相关，股指期货价格波动要大于利率期货。
3.期货风险管理子公司提供的风险管理服务和产品包括（）。
A、仓单服务B、基差交易C、定价服务D、分仓交易答案：ABC 解析：期货风险管理子公司试点业务类型包括基差交易、仓单服务、合作套保、定价服务、做市业务、其他与风险管理服务相关的业务，并对不同类型业务实施分类管理。
股指期货和股票现货市场之间存在天然的不可分割的联系
股指期货和股票现货市场之间存在天然的不可分割的联络。
这种天然的关系决定了股指期货上市将对股票现货市场产生众多的影响。
其中，股指期货与股票市场的波动性及信息传递速度之间的互动关联就是一个重要的方面。
本文，研究了香港H股指数期货的上市和台湾加权股指期货的上市，是否会造成其现货市场波动性的变化，以及是否有助于现货市场在信息传递速度及效率方面的提升。
实证结果如下：从香港和台湾来看，股指期货的上市对各自现货市场产生了长久影响，使得现货市场的波动性降低，而97年亚洲金融风暴并没有对H股现货市场和台湾加权指数现货市场产生长期的影响。
指数期货上市后，前1日和前2日信息对当日价格的影响极大地降低了。
也就是说，指数期货的上市极大地加快了信息的传递速度。
指数期货推出后信息传递速度的大幅增加导致过去消息的不确定将会降低，即“旧消息〞对今日价格变动的影响降低。
市场信息传递速度的加快增加了市场当日信息处理量，增加了市场价格的波动，但这种波动是由于信息传递更为有效造成的，是正面的效果。
同时，期货投机和套利行为的存在表达了期货交易的价格发现功能，使得市场价格波动偏离理论值的幅度减小，最终使得现货市场价格的波动性降低。
价格发现功能的发挥是现货市场价格波动性的重要影响因素。
股指期货推出后，信息传递速度加快，信息传递质量进步，股票现货市场大幅波动的概率降低了，取而代之的是波动微小化、频繁化，从而防止了大幅波动给市场造成的破坏，市场自我修复才能进步。
基于对香港和台湾的实证研究结果，本文认为：一、沪深300股指期货上市不会增大沪深股票现货市场的波动性；二、沪深300股指期货的推出将会进步信息的传递速度，但信息的作用可能会被夸大，也就是说，信息传递的质量可能受到影响。
股指期货价格发现的功能可以部分发挥，但不能充分发挥；三、随着市场的开展完善，中长期看，股指期货的价格发现的功能将会较充分的发挥，不仅信息传递速度加快，信息传递的质量也会进步，市场的交易效率将得到提升。
我国股指期货与现货市场之间价格发现及波动性关系研究
我国股指期货与现货市场之间价格发现及波动性关系研究［摘要］本文运用向量误差修正模型、公共因子模型及带有误差修正的双变量EC-GARCH模型,对沪深300股指期货市场与现货市场之间的价格发现及波动溢出效应进行了多层次的实证研究。
主要结论为：股指期货市场与现货市场之间存在长期的协整关系和Granger因果关系,但是股指期货市场的价格发现能力弱,现货市场的价格发现能力几乎是股指期货的四倍；现货市场对期货市场存在波动溢出效应,而期货市场对现货市场不存在溢出效应。
［关键词］股指期货；现货指数；价格发现；波动溢出1 引言股指期货具有套期保值、套利和投机的功能,此三种功能在发挥作用的同时,也正体现了股指期货工具更深层次的价格发现和套期保值的功能。
我国金融期货交易所于2010年4月16日推出以沪深300为标的的股指期货合约,此时恰逢欧洲主权债务危机爆发冲击全球经济前景,全球股市普跌,我国沪深300跌幅巨大。
因此一些投资者质疑我国股指期货的推出加剧了我国股市的暴跌,即股指期货的推出加大了我国股市的波动性。
因此,本文试从股指期货的价格发现功能及现货市场波动溢出效应两个方面展开研究。
自1982年堪萨斯期货交易所推出首只股票指数期货—价值线期货以来,国外学者就针对股指期货与现货之间的关系做了大量的研究。
一些学者通过期货价格与现货价格之间的超前滞后关系来研究价格发现问题。
Garbade 和Silber (1983) 最早建立了期货价格与现货价格之间相互联系的动态模型,通过考察前一期基差的变动对后一期期货价格与现货价格变动的影响来刻画期货价格和现货价格在价格发现功能中作用的大小。
Dwyer G P，Locke.P和Yu.W(1996)，Martin.M(1998)利用向量自回归模型研究考察了不同国家的股票指数和指数期货市场之间的价格传递,发现期货价格变化比现货价格变化领先5~15分钟。
其他一些学者则通过对期货价格与现货价格之间波动溢出效应来研究两者之间的价格发现。
沪深300股指期货和现货市场关系研究——基于沪深日内高频数据的视角
沪深300股指期货和现货市场关系研究——基于沪深日内高频数据的视角沪深300股指期货和现货市场关系研究——基于沪深日内高频数据的视角一、引言随着中国国内资本市场的快速发展，股指期货在中国市场上的地位日益重要。
股指期货作为金融衍生品，经济学家和投资者们对于其与现货市场的关系一直存在着浓厚的兴趣。
本文将通过分析沪深300股指期货和现货市场的高频数据，以期揭示二者之间的关系以及其特点。
二、沪深300股指期货简介沪深300股指期货是中国金融期货交易所推出的一种股票指数期货合约。
该合约以沪深300指数为标的物，通过买卖期货合约来进行投资和套期保值。
沪深300指数是反映中国股票市场整体情况的一个重要指标，综合反映了上海证券交易所和深圳证券交易所的300支股票的价格变动情况。
三、沪深300股指期货和现货市场的关系1. 高度相关性通过对沪深300股指期货和现货市场的高频数据进行分析，可以发现二者之间存在着高度相关性。
在日内交易中，股指期货价格的波动往往可以预示现货市场的走势。
当股指期货价格上涨时，现货市场通常也会出现上涨的情况；反之，当股指期货价格下跌时，现货市场也往往会下跌。
2. 先导作用股指期货在一定程度上具有现货市场的先导作用。
根据对沪深300股指期货和现货市场的高频数据分析，股指期货市场中的交易行为和变动情况往往能够提前预示着现货市场的走势。
投资者可以通过对股指期货市场的观察和分析，对现货市场的走势进行预判，以此为依据进行投资决策。
3. 套利机会由于沪深300股指期货和现货市场之间存在着高度相关性，投资者可以利用其中的差价进行套利交易。
当股指期货价格与现货市场价格出现明显的偏离时，投资者可以同时在两个市场上进行买卖交易，从而获取差价收益。
4. 交易量对冲投资者可以利用股指期货市场的特点进行现货市场的交易量对冲。
当投资者在现货市场进行大量交易时，为了降低价格波动对风险的影响，他们可以在股指期货市场上进行相反方向的交易，从而对冲现货市场的风险。
股指期货对股票市场整体波动性影响
降低市场波动性。
套期保值策略对市场稳定性作用
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套期保值策略
投资者通过在股指期货市 场和股票市场进行相反的 操作，实现对冲风险、锁 定收益的目的。
市场稳定性
套期保值策略有助于平滑 市场波动，降低非理性投 机行为对市场的影响，提 高市场稳定性。
04
股指期货对股票市场整体波动性影响机制
价格发现机制与信息传递效应
价格发现
股指期货市场通过公开、 透明的交易机制，使得市 场价格能够迅速反映市场 信息，进而形成对未来股
票价格的预期。
信息传递
股指期货市场的价格变动 能够迅速传递至股票市场 ，引导股票市场价格变动 ，从而实现信息的有效传
递。
流动性改善
市场的波动性也相对较低。
投资者结构对股指期货与股票市场波动 性的关系具有重要影响。机构投资者占 比的提高有助于降低股票市场的波动性 ，而个人投资者占比的提高则会增加市
场的波动性。
政策建议及未来研究方向
加强投资者教育，提高投资者的风险意识和投资 技能，引导投资者理性参与股指期货交易，减少 非理性交易行为对市场波动性的影响。
数据处理
对数据进行清洗、整合和标准化处理 ，以消除异常值和量纲影响，保证数 据的一致性和可比性。
模型构建与变量选择
模型构建
采用GARCH模型（广义自回归条件异 方差模型）来刻画股票市场的波动性 ，并引入股指期货作为解释变量。
变量选择
选取具有代表性的股指期货合约作为 解释变量，同时控制其他可能影响股 票市场波动性的因素，如市场收益率 、交易量等。
实证结果展示及解读
股指期货交易量与股指现货波动关系研究——来自香港恒生指数的实证
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维普资讯
股 指期 货交 易量 与股 指现 货波动 关 系研 究
财 经 视 点
现价差套利 的机会投 机者 就可能人为地 制造市 场波 动 ， 使得股票现货市场波动更 加剧烈 。Ｒ — ｕ ｂ ｓ ｉ（９ ７ 研 究认 为 ， ｉ ｔ ｎ １８ ） ｎｅ 期货市 场 中大量存 在
股指期货 的交易量序列 和现货 股指波 动率 序列都是时 间序 列数 据 ， 对其 进行 因果 性检 验 前， 必须首先进行平稳性 （ｔ ｉ ａ ） ｓ ｔ ｎｒ 检验 ， ａｏ ｙ 以检 验时问序 列是 否服从 单位根 过 程 ， 本文 采用 的 单 位 根 检 验 方 法 为 Ａ Ｆ（ ｕｍ ｎ ｄ Ｄｃｅ— Ｄ Ａ ｇ ｅｔ ｉ ｙ ｅ ｋ
针对股指期货推 出对于现货 市场指数 的冲
了度量指数 日波 动性 ， 我们 选取 每 ５分钟 交易 收盘价格 的标 准 差作 为 日波 动数 据 ， 取每 日指
击特征 ， 不少海外学者进行 过研究 ， 研究 的结 论
也不尽相 同。表 １ 列取 了主要 的研究 内容 。
表 １ 海 外 部 分 学 者 的 研 究 结 论
我 国证券市场经过 １ ７年的发展 ， 已经成 为 整个 国民经济的重要组成部分 。高速发展 的国
内经济 、 高质量公 司的纷纷 入市 吸引 了大量 资 金进行证券 市场 。为 了有效规 避系 统风 险 ， 大 资金对于推 出股指期货业务从而完善市场产 品 结构 的呼声越来越高 。随着金融期 货交易所 的 挂牌 成 立 ， 指期 货业 务 推 出 已经 箭 在 弦上。 股
期货——价值线综合 指数 开始 ， 项业 务在 全 该 球金融市场快速发展 。１８ ９ ２年 ４月芝家哥商品 交易所推 出了 目前最成 功 、 交易 量最 大的期货
股指期货和股票市场的关系
股指期货和股票市场的关系股票市场和股指期货市场都是金融市场中相对独立的两个市场，但它们之间却存在着一定的联系。
股票市场是指股票的买卖市场，股指期货市场是指股票指数期货的交易市场。
股指期货市场是一种衍生品市场，它的交易标的是股票指数，是一种将未来的股票指数价格和现在的现货价格联系起来的交易工具。
概括来说，股指期货市场提供了股票市场中的风险管理工具。
股指期货与股票市场的联系股票市场和股指期货市场主要的联系在于：它们之间有着相互引导的关系，一定程度上互为参照。
首先，股指期货与股票市场在价格方面是高度相关的。
因为股指期货是根据股票指数计算出来的，无论是中国股指、香港恒生指数还是美国标普500指数，它们的变动都会对应到股指期货的价格上，也会对应到股票市场上股票价格的变动。
其次，股票市场和股指期货市场的交易资金流也相互影响。
在股票市场上，股票价格的变化会对交易者的心理产生影响，使得市场的情绪出现波动，进而影响资金的流动；在股指期货市场上，交易者的资金投入也是会受到市场情绪的影响。
同时，如果由于自身因素或外部不确定因素影响到了股票市场，这种影响也将扩散到股指期货市场。
再次，股票市场和股指期货市场的交易者在某些情况下也存在互动。
例如，在股票市场大幅下跌时，可能有一些投资者会采取通过股指期货保卫自己投资组合利润的方式，或者在股指期货市场上进行套利。
股指期货对股票市场的影响股指期货市场除了与股票市场存在相互关系外，它还具有一定的影响股票市场的作用。
首先，股指期货市场可以反映股票市场的情绪。
因为股指期货市场是一个具有极高敏感性和风险的市场，对于一些经验丰富的投资者来说，它可以成为一个很好的风向标。
如果股指期货市场上持续的空头情绪，那么股票市场可能会出现下跌的情况；同理，如果持续的多头情绪，则股票市场有可能会出现涨势。
其次，股指期货市场也可以影响股票市场的资金流。
在发生股票市场大幅波动时，投资者会寻求一些可以规避风险的方法，而股指期货市场则可以成为投资者保护自己投资组合的途径。
沪深300股指期货市场与现货市场的价格互动关系分析
沪深300股指期货市场与现货市场的价格互动关系分析【摘要】一般来讲，期货具有价格发现的功能，股指期货的价格是市场上的交易者对股票指数价格的预期，是股价指数的先行指标，期货的英文就是“futures”，期货价格显示了交易者对现货价格未来走势的看法，领先于现货价格或对现货价格有引导作用。
【关键词】沪深300股指期货市场现货市场国外学者对股指期货市场和现货市场之间价格引导关系的研究，还没有达成一致的意见。
较多的研究结果表明期货价格领先于现货价格变化，也有一部分学者认为现货价格领先期货价格，还有一部分学者认为期货价格和现货价格具有同时性或互为引导关系。
国内对于沪深300股指期货市场和现货市场引导关系的研究不多，毕磊对沪深300股指期货及现货指数的对数序列进行了平稳性检验，并进行了协整关系分析，然后通过建立vec模型对两者之间的引导关系进行了分析和说明，得出了如下的结论：就长期而言，沪深300股指期货与现货指数之间是稳定的均衡关系，若这种均衡被外界因素干扰而被打破，则通过两者的共同调整来恢复这种长期均衡，且两者向均衡价格的调整速度几乎相同。
从短期看，股指期货领先现货指数的时间大约是8min，而现货指数领先股指期货的时间只有1min，说明沪深300股指期货在价格发现的功能上更有优势。
可见，国外较多的研究结果表明股指期货价格是领先于现货价格或者现货价格对期货价格只有时间较短或微弱的影响，国内对沪深300股指期货的研究也表明，沪深300股指期货在价格发现的功能上更有优势，而沪深300指数价格引导股指期货的时间较短，影响较弱。
笔者认为，一般的情况是，股指期货价格根据某些信息的变化即时作出调整，在股指期货变化以后，现货市场才作出相应的变化，即股指期货市场对现货市场产生引导的作用；若现货市场没有出现相应的变化或变化幅度较小，股指期货市场大部分的交易者对现货市场的预期出现了偏差，则股指期货的价格向现货市场价格回归，即现货市场对股指期货市场的引导作用，一般时间较短或影响较弱。
推出股指期货对现货市场的积极影响
在 沪深 3 0 0 股 指期货推 出前后 ， 其标的指
数 的成分股 日益 受 到市场 的关注 。 特别是
成分股 中的超 ， 而且 还 会从 战略上 考虑在
这 个市 场 配 套 长期投 资 。 因此 ， 推 出股 指
期货 ， 是做大股票现货市场规模 、 增加市
场流动性的根本保证 。 指数期货操作具 有
相 当程 度 的专业 性 和复杂性 ， 中小 投 资者
在此 领域明显 处于 弱势 。 机构投 资者将携
动 、
防范和化解市场风 险、
培养机 构投 资
者、 完善证券市场结构和功能 、 保持国民
经济持续和健康发展 具有重要意 义 。
一 、 股指期货与现 货市场 的关 系
股市的整 体态势是 以股 票指数来诠 释
的 ， 股 指期货则是对股市整体态势的预
期 。 在理 论上 ， 这个新价格是股票现货 的
预期未来价格 ， 它 既是 以现 货标 的股 指 为
高杠杆特性 ， 并具 有不 同于 传统股 票投 资
的特殊 风 险报酬模 式 ， 将既 能够吸 引传统
股 票投 资者进 行避 险 性投资 ， 也 可 以吸 引
高 风 险偏好属性 的投 资者进行套利性 投
机 因此 一
。
，
方面 将 促使 传统股 票 投 资 者
进行资金配 置 的调整 ， 调 出部分 资金进 行
降 ， 股 指期货价格也 下 降 ， 而且 因 为股 指
二 、
股指期货对现货市场 的积极影 响
(一 )股 指期 货 交 易 可 以活跃 市场 ， 扩
大 交易量 。 股 指期货和现货交易量 呈双 向
推动态 势。
首先 ， 股 指期货的推出会增强投资者
股指期货对现货的影响概述74页PPT
愿强烈时更适合折价操作。
特停股票
➢ 特停股票的原因 ➢ 特停股票的分析 ➢ 对盘口影响 ➢ 操作策略
特停股票停盘原因
➢ 公司突然宣布有重大消息。 ➢ 公司因业绩问题被宣布停止交易。 ➢ 公司参加股改。
E F G H I J K L M 合计
行业类别 农、林、牧、渔业 采掘业 制造业 食品、饮料 纺织、服装、皮毛 木材、家具 造纸、印刷 石油、化学、塑胶、塑料 电子 金属、非金属 机械、设备、仪表 医药、生物制品 其他制造业 电力、煤气及水的生产和
供应业 建筑业 交通运输、仓储业 信息技术业 批发和零售贸易 金融、保险业 房地产业 社会服务业 传播与文化产业 综合类
11%
13%
4% 2%2%
3%1%
4%
60%
农、林、牧、渔业
采矿业
制造业
金融业
房地产业
水利、环境和公共设 施管理业 建筑业
批发和零售业
信息传输、软件和信 息技术服务业
股票组合中占比较大板块
➢ 酒类 ➢ 钢铁 ➢ 上证金融股 ➢ 军工板块 ➢ 地产板块
深成（159903） 上证小康（510160）
上证50（510050） 上证新兴（510260） 深100（159901）
➢ 股市不可能同时出现热点过多板块，如果出现市场同时 疯狂炒做的情况，注意大盘是否出现一浪见顶信号。
➢ 当新热点板块形成时，旧板块热点将进行调整。
➢ 热点板块转移过程中，大盘往往有一次较大调整，是主 力资金机构调整持仓结构，换股和板块操作的过程。
代码 A B C C0 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C99 D
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第一章引言第一节选题意义股指期货是金融期货的一种，是一种衍生金融工具，是以股指为商品的期货。
它是买卖双方根据事先约定，同意在未来某一特定时间以约定价格进行股指期货交易的一种标准化协议。
股票指数期货自20世纪80年代在美国堪萨斯农产品期货交易所推出世界上第一个股指期货价值线综合指数期货合约以来，以其套期保值、套利投机和做空机制等独特的功能，受到投资者的青睐，风靡世界各国和地区。
但在中国，股票指数期货仍然是一个前卫的课题。
我国离沪深300股指期货的推出日期越来越近了，市场需要股指期货，但沪深300股指期货的推出对市场到底有多大的影响，还是个未知数。
不过可以肯定的是，对于我国A股市场，沪深300股指期货的推出具有战略性和根本性的意义。
在市场层面上，沪深300股指期货与A股市场价格的联动性以及对市场的波动性的影响都是比较重要的问题。
从国外推出股指期货对股票现货市场的影响情况看，研究当前我国推出沪深300股指期货可能对股票现货市场的影响具有十分重要的意义。
第二节研究内容本文讨论的是沪深300股指期货的推出对我国A股市场的影响，主要从以下几方面进行分析。
首先从理论基础上，介绍股指期货的概念、特性及市场功能；其次主要介绍沪深300指数的选样和特点，以及沪深300股票指数期货的合约设计；然后借鉴国外对股指期货推出后对现货市场产生的影响的研究成果，从对A股市场波动性的影响、对资金量和交易量分流的影响、对市场主体结构的影响和对大盘股的影响这四方面具体分析沪深300股指期货推出后A股市场可能造成的影响。
最后得出结论并提出自己的观点。
第二章股指期货概述股指期货是金融期货产品中最晚出现的一个品种，也是20世纪80年代金融创新过程中出现的最重要最成功的金融工具之一。
第一节股指期货的概念和特征一、股指期货的概念股票指数期货，简称股指期货或期指，是指以股价指数为标的物的标准化金融期货合约。
其经济意义是买卖双方约定在将来一定日期、按照事先确定的价格交收某一股票指数的成份股票而达成的契约；实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程，通过对股票价格趋势持不同判断的投资者的买卖，来转嫁股票市场的风险。
二、股指期货的特性股指期货交易与股票交易在交易形式上类似，甚至投资分析的方法基本相同，但也有以下区别：肖禄梅.沪深300指数及股指期货的研究.[D].对外经济贸易大学.2007.其中，股指期货最显著的特点及优势有：双向交易；保证金制度<杠杆机制）；“T+0”①交易；存续期短，交易成本低；市场流动性高。
第二节股指期货的市场功能股指期货在市场上具有以下四个方面最基本的功能：一、价格发现功能价格发现是指在交易所内对多种股指期货合约进行交易的结果能够产生各种股指期货的期货价格体系，能够提供各种股指期货的有效价格信息。
期货市场发现的股指期货价格具有以下两个功能。
<一）、公正交易因为期货交易是集中在交易所进行的，而交易所作为一种有组织、规范化的统一市场，集中了大量的买者和卖者，类似于完全竞争市场，通过公开、公平、公正的竞争形成价格。
它基本上反映了真实的供求关系和变化趋势。
<二）、合理预期因为现代电子通讯技术的发展，主要股指期货品种的价格，一般都能够即时播发至全球各地。
因此，股指期货市场上所形成的价格不仅对该市场的各类投资者产生了直接的指引作用，也为股指期货市场以外的其他相关市场提供了有用的参考信息。
各相关市场的职业投资者、实物股票持有者通过参考股指期货市场的成交价格，可以形成对股票价格的合理预期，进而大大改进了价格信①T+0：在股票成交当天办理好股票和价款清算交割手续的交易制度。
息质量，使远期供求关系得到显示和调整。
二、套期保值功能套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为，期货市场的基本经济功能之一就是其价格风险的规避机制，而要达到此目的的手段就是套期保值交易。
套期保值之所以能够规避价格机制，是因为期货市场上存在着基本的经济原理：第一，同种标的物的期货市场走势与现货市场价格走势一致；第二，现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致。
套期保值是股指期货市场上最基本、最重要的交易功能。
套期保值交易是投资者通过买进或卖出股指期货合约，以弥补因现货市场价格变动而造成的损失，其规避的主要是现货市场价格波动而带来的风险。
三、套利功能股指期货合约交易在交割时采用现货指数，这一规定不但具有强制期指最终收敛于现货的作用，而且也会使得正常交易期间，期货与现货维持一定的动态联系。
在各种因素影响下，期指起伏不定，经常会与现货产生偏离，但是当这种偏离超出一定的范围时，就会产生套利机会。
交易者可以利用这种套利机会从事套利交易，获取无风险利润。
套利交易的盛行，已成为股指期货交易中的一大特色。
因为股指期货价格本身随市场供求关系波动，投资者可只买卖股指期货合约，从其价格涨跌中获利。
如果说套期保值者进行股指期货交易的目的是要避免价格波动带来的损失，投机者则是利用价格波动获得利益。
因此，期货市场的参与者除了想转移市场风险的套期保值之外，还有大量的投机者。
相对于投资股票，股指期货的低交易成本及高杠杆率的特性使它更具有吸引力，成为追求“高风险、高收益”的投资对象。
套利活动的结果使价格趋同，套利机会逐渐消失。
套利交易包括跨期套利、跨市套利和跨品种套利。
四、投机功能股指期货投机交易是投资者根据自己对期货价格未来走势的判断，做出买进或卖出股指期货的交易行为，如果投资者认为未来股指期货价格将上涨，则买进股指期货；反之，如果认为股指期货价格将下跌，则卖出股指期货。
如果对未来的判断与市场价格走势相同，投机者可以通过平仓而获取投机利润；如果预期错误，投机者将承担较大的损失。
投机者与套期保值者的交易目的正相反，套期保值者是为了规避风险，而投机者则是为了追求风险，套期保值者将股市的大盘风险转嫁给股指期货市场的投机者。
适度的投机交易可以增加股指期货市场的流动性，促进股指期货市场的价格发现功能。
股指期货的投机交易包括多头投机和空头投机。
第三章沪深300股指期货概述第一节沪深300指数的介绍一、指数选样以规模大、流动性好作为标准，对样本空间股票在最近一年<新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。
能进入样本空间的股票需满足：上市交易时间超过一个季度；非ST、*ST股票，非暂停上市股票；公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题；股票价格无明显的异常波动或市场操纵；剔除其他经专家认定不能进入指数的股票。
二、沪深300指数的行业代表性表3-1 沪深300指数成份股行业权重根据Wind资讯网2007年4月10日数据整理从表3-1可以看出，在沪深300指数中，成份股数量最多的前三个行业是制造业，交通运输和仓储业，电力、煤气及水的生产和供应业，分别147、31和20家，制造业在300家成份股中占的比例将近50%。
从成份股所属行业在指数中的市值权重来看，排在前三位的行业分别是制造业、金融保险业、交通运输仓储业，分别占31.27%、21.43%和8.41%。
从沪深300指数的行业分布可以看出，制造业、交通运输和仓储业的比重远远高于这类行业在S&P500指数中的比重，而第三产业所占的比重又远远小于S&P500指数。
这一特点较为准确地反映了我国正处于工业化进程前期的产业特征。
另外，我们可以注意到，一个好的指数应该很好地反映股票市场的总体，而股票市场的总体可以表征整个国民经济。
因此，指数的行业结构应该与国民经济的结构大体一致。
但是，沪深300指数的行业结构与国民经济的行业结构却有所出入。
这是被我国具体国情限制的。
我国股票市场发展历史短，且是在国家完全调控的方式下推进的，重融资功能而轻资源配置功能，承担了过多经济体制改革的重任，所以股票市场总体状况与国民经济的状况相差甚远。
因此，我国股票指数编制，只能反映股票市场，不能反映国民经济的结构。
②三、沪深 300 指数和市场整体的相关性研究表明，股票指数的成分股市值一般在达到70%以上，才能够保证有足够的市值覆盖率。
③据统计，今年1月至4月初，沪深300指数流通市值62515358万元，流通市值覆盖率57.44％；总市值228044666.7万元，总市值覆盖率62.54％；成交金额644044.16万元，成交金额覆盖率54.33％。
因此沪深300指数具有良好的市场代表性。
拥有较高的市场覆盖率，才能比较真实、全面地反映市场股价的动态演变。
同时才能具有足够的流动性，以方便利用以全国统一指数作为标的物的指数期货进行套利运作，建立起指数期货稳定而且正当的市场价格。
根据统计，按照每日收盘价计算，从2007年2月6日至2007年4月30日，沪深300指数和上证指数的相关系数为0.9961，和深圳综指的相关系数为0.9941，表明了沪深300指数和市场整体的高度相关性。
四、沪深300指数的可投资性因为指数期货具有价格发现、套期保值、套利和投机四大主要功能，而这些功能中以套期保值为最根本之功能，该功能也是推出指数期货的基本出发点。
因此，指数期货应该具有较高的套期保值效率和较低的套期保值成本。
沪深300指数仅选择挂牌上市股票的300支作为指数投资组合，其入选的股票数量是恒定的，选取的成分股规模较大、行业代表性强、上市有一定时间、交易比较活跃，而且成分股选定后不会频繁变动，具有稳定性和连续性。
沪深300指数代表一个固定的股票组合，指数相对于基期的涨跌幅度就等于此股票组合的投资收益率，也是投资者可以实现的收益率，具有可操作性。
据有关统计，2007年1月至4月初，沪深300指数的累计收益率为-0.92％ (基准指数为-3.61％>；平均日收益率为-0.01％(基准指数为-0.05％>；风险调整后的夏普比为-0.86％(基准指数为-3.91％>。
受整体市场的影响，年初至今沪深300指数的收益为负。
虽然如此，仍然领先市场整体，并且从风险调整后的夏普比可看出，沪深300指数经风险调整后的收益也高于市②上海证券交易所. 上证研究—指数专辑. 复旦出版社. P75.③上海证券交易所. 上证研究—指数专辑. 复旦出版社. P55.场整体。
综合来看，沪深300指数有较好的市场覆盖率、行业代表性、市场流动性、投资性和抗操纵性，很好地具备作为股指期货标的指数的必备条件。
第二节沪深 300 股指期货合约的设计国际、国内期货市场关于合约设计的内容已经形成了一套公认的主要条款，它包括合约标的、合约单位与乘数、合约交易月份、合约价格最小波动幅度、合约价格每日最大波动幅度(涨跌停板>、保证金水平、交易时间、交割方式、每日结算价格、最后结算价格、最后交易日和最后结算日、交易手续费等。