2011年5月13日_国金证券_股票投资策略报告_子夜未至 黎明尚远--国金策略一周____徐炜_4星级
神州自有中天日,万国衣冠舞九韶
西海东瀛涨落潮，商林股道冷炎飙。
神州自有中天日，万国衣冠舞九韶。
以美欧日为动力源的全球化经济在2000年网络泡沫后出现历史性的发展瓶颈，而中国经济的崛起，是资本全球化历史与现实的必然要求，是一个有别于欧美日的全球经济新动力源的必然选择，是一个拥有最多人口、最大潜在市场的新兴经济体的必然承担，是不以任何人的意志为转移的必然趋势。
当中国经济成为全球化新动力源时，中国股市也应当成为世界股市的新龙头，成为面向世界的超级大市场。
中国的交易所，必将成为世界性交易所，世界上的公司必将以能到中国上市为荣。
这一切，将成为中国新一轮特大型牛市真正的动力源泉。
对此的任何短视，都将错失这一历史性机遇。
从1986年9月26日延中实业上柜交易始，到2001年6月14日 2245.42点止，近15年充满曲折的第一轮大牛市带来了其后一轮长达四年、幅度超过50%的全面调整，也留下了一个制度上存在严重缺陷的市场与无数的争论。
所有的争论最终达成一个最基本的共识：股票，作为一种交易凭证，其最基础的制度必须保证所有股票都有相同的流通属性。
2005年6月6日，六六大顺，以全流通为标志的制度性改革拉开新一轮大牛市的序幕。
而中国股市的制度性改革，归根结底是顺应经济全球化背景下中国经济历史性崛起的必然抉择。
这一轮特大型牛市，至少同级别于第一轮大牛市。
后者，即使从1990年的95点算起，最终涨幅也超过22倍。
而世界股市的历史表明，第二轮大牛市的时间与幅度都无一例外地远远超越第一轮，即使按照最保守的1.5比例，由此可以推断，从 998点起步已延续两年、上升2千点的新一轮特大型牛市，仍将至少再延续20年、上升3万点。
站在中国成为全球经济新动力源的历史背景上，可以预言，这轮波澜壮阔的特大型牛市行情将分为三大阶段：第一阶段行情，伴随着中国股市本身的制度性、结构性完善，其后，中国股市才真正具备参与全球化盛宴的资格。
全流通、整体上市、两大交易所的功能重组、人民币逐步可自由兑换等，都不过是这种制度性、结构性完善的必然步骤。
第5章 金融导论
第一节 金融概述
（2）直接融资的缺点①直接融资的成本，如交易成本和信息成本较高。②直接融资双方在资金分量、期限、利率等方面受到的限制较多，对金融市场和金跫融工具的依存度较高。对资金供给者来说，要承担筹资方不能如期支付及二级市场价格波动的风险。
第一节 金融概述
（二）间接融资1．含义间接融资是指资金供给者与资金需求者通过金融中介机构间接实现融资自的行为。其鑒中，资金供给者与资金需求者不是分别作为直接贷款人和直接借款人出现的，它们之间不构成至接的债权债务关系，而是分别与金融中介机构发生信用关系，成为金融中介机构的债权人或债务人。间接融资的特点是金融中介机构自身通过发行间接债务凭证，将货币资金供给者的资金引向货币资金需求者。在此过程中，金融中介机构充当信用中介的角色。如图5-2所示。
第一节 金融概述
融资活动是资金由盈余的一方（资金供给者）向资金短缺的一方（资金需求者）流动，促使储蓄向投资转化，实现资金融通。资金盈余者与短缺者之间的融资方式，从大的方面看，可分为直接融资与间接融资两类。（一）直接融资1．含义直接融资是指资金供给者与资金需求者运用一定的金融工具直接形成债券债务笋伊为。资金供给者是直接贷款人，资金需求者是直接借款人，双方可以直接协商或在金融市场上由货币资金供给者直接购人货币资金需求者发行的债券或股票完成资金的融通。通常情况下，直接融资由经纪人或券商来安排交易，其特点是资金需求者自身直接发行金融工具给资金供给者，经纪人和券商等金融机构在直接融资中的作用仅是协助二者完成交易，充当服务中介角色，如图5-1所示。
第二节 货币与货币制度
2．商品价值形式的演变及货币的出现商品交换使商品的价值得到表现，商品交换的发展阶段不同，商品价值的表现形式也有．所不同，所谓价值形式就是指以一种商品的价值来表现另一种商品价值的方式。历史上曾出现过以下4种形式。（1）第一阶段：简单的（或偶然的）价值形式（2）第二阶段：扩大的价值形式（3）第三阶段：一般的价值形式（4）第四阶段：货币价值形式
2022年-2023年证券分析师之发布证券研究报告业务通关考试题库带答案解析
2022年-2023年证券分析师之发布证券研究报告业务通关考试题库带答案解析单选题（共50题）1、某投机者2月份时预测股市行情将下跌。
于是买入1份4月份到期的标准普尔500股指期货看跌期权合约，合约指数为750.00点，期权权利金为2.50点（标准普尔500指数合约以点数计算，每点代表250美元）.到3月份时，4月份到期的标准普尔500股指期货价格下跌到745.00点，该投机者要求行使欺权。
同时在期货市场上买入一份标准普尔500股指期货合约。
则该投机者的最终盈亏状况是（）美元。
A.盈利1875B.亏损1875C.盈利625D.亏损625【答案】 C2、资产重组对公司的影响有（）。
A.Ⅰ.Ⅱ.ⅢB.Ⅱ.Ⅲ.ⅣC.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ.ⅣD.Ⅰ.Ⅱ.Ⅳ【答案】 C3、研究报告撰写完成后，研究部门的质量审核人员对（）等进行审核，控制报告质量。
A.①③④B.①②③C.①②③④D.①②④【答案】 B4、关于证券公司为机构客户提供综合的一站式服务，下列说法中正确的有()。
A.Ⅱ、Ⅲ、ⅣB.Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、ⅣC.Ⅰ、ⅡD.Ⅰ、Ⅲ、Ⅳ【答案】 C5、证券的绝对估计值法包括（）.A.Ⅰ.ⅡB.Ⅱ.ⅢC.Ⅲ.ⅣD.Ⅰ.Ⅳ【答案】 B6、证券投资策略的主要内容包括（）。
A.I、Ⅲ、ⅣB.I、II、Ⅲ、ⅣC.I、II、ⅢD.II、Ⅳ【答案】 B7、OTC交易的衍生工具的特点是（）。
A.Ⅱ.ⅢB.Ⅰ.Ⅲ.ⅣC.Ⅲ.ⅣD.Ⅱ.Ⅲ【答案】 B8、影响流动比率的主要因素有（）。
A.Ⅱ.Ⅲ.ⅣB.Ⅰ.Ⅱ.ⅢC.Ⅰ.Ⅲ.ⅣD.Ⅰ.Ⅱ.Ⅳ【答案】 B9、某投资者投资一项目，该项目五年后，将一次性获得一万元收入，假定投资者希望的年利率为5%，那么按单利计算，投资的现值为（）。
A.12500元B.8000元C.10000元D.7500元【答案】 B10、按照迈克尔-波特的行业竞争理论，作为煤炭行业的需方竞争者包括()。
B.Ⅲ、ⅣC.Ⅰ、Ⅱ、ⅢD.Ⅰ、Ⅱ【答案】 B11、国际证监会组织认为，金融衍生工具的风险有（）。
有色金属行业：黄金非商净多持仓已降至8个月内绝对低位
DONGXING SE CURITIE S行业研究投资摘要：周内工业金属维持震荡格局，贵金属出现技术性回调。
本周进入中报密集披露期，关注中报对有色金属板块估值的影响。
数据方面，中国7月份新增社融1.69万亿，前值3.43万亿，预期1.85万亿；人民币信贷新增0.99万亿，前值1.81万亿，预期1.2万亿；1-7月固定资产投资同比降1.6%，前值增5.7%，预期降1%；7月社会消费品零售总额同比降1.1%，前值增7.6%，预期增1.2%。
美国7月零售销售月率1.2%，预期1.9%，前值8.4%；7月季调后CPI 月率0.6%，预期0.3%，前值0.6%。
欧元区8月ZEW 经济景气指数71.5，前值59.3；德国7月ZEW 经济景气指数71.5。
本周关注美国8月Markit 制造业/服务业PMI ，欧元区7月CPI/PPI ，以及美联储8月FOMC 会议纪要。
宏观层面，周初国内公布7月社融数据表现不及预期，货币政策或有边际收紧态势，7月工业和零售业表现均弱于预期则印证国内经济复苏速度放缓。
铜供给偏紧延续但边际松动迹象开始显现，最新周度TC 处49美元/吨，冶炼费绝对报价仍处8年低位，但受益于南美铜矿整体处于恢复阶段且秘鲁Antacappay 已与社区达成协议，铜矿运输开始恢复正常；此外，Codelco 表示新冠确诊病例明显减少，并预计旗下Chuquicamata 铜矿处理能力将迅速提升，显示供给端扰动较前期趋缓。
铜库存方面依然出现内外盘分化，LME 铜持续去库并刷新十七个月低位，沪铜则维持累库势头，显示国内消费出现的季节性弱化迹象。
黄金实物持仓首现周度下滑，金银非商业净多持仓续降：黄金ETF-SPDR 持仓较上周减少13.8吨至1248.29吨，白银SLV 持仓上升31.8吨至17855.07吨。
截止2020年8月11日当周，黄金非商业净多持仓减少14693张，白银非商业净多持仓减少6321张。
其中黄金非商净多持仓占总持仓比例降至40%，为近8个月内绝对低位，反映黄金市场的交易结构在周内出现的再平衡。
国防军工行业周报：军工主动持仓规模连续两季度高增，20Q4持仓比例1.64%仍属低配
证券分析师：苏立赞S0350519090001*************.cn证券分析师：钱佳兴S0350520090001***************.cn 军工主动持仓规模连续两季度高增，20Q4持仓比例1.64%仍属低配——国防军工行业周报最近一年行业走势行业相对表现表现1M 3M 12M 国防军工13.6 11.0 50.7 沪深300 10.2 13.9 31.6相关报告《国防军工行业周报：十四五军工景气度加速上行，建议关注五大方向》——2021-01-04 《国防军工行业年度策略：十四五景气度加速上行，军工投资进入黄金期》——2020-12-30 《国防军工行业周报：十三五即将迎来收官，坚定看好十四五军工前景》——2020-12-20 《国防军工行业周报：军工行业景气度有望加速上行，建议关注业绩有望持续兑现的方向》——2020-11-30《国防军工行业周报：联合作战纲要强化备战导向，坚定看好“十四五”军工表现》——2020-11-15 投资要点：⏹上周，上证综指涨跌幅1.13%，深证成指涨跌幅3.97%，上证50涨跌幅0.75%，沪深300涨跌幅2.05%，创业板指涨跌幅8.68%，中小板指涨跌幅3.96%，申万国防军工行业指数涨跌幅为2.42%。
⏹军工持仓规模连续两季度高增，主动持仓比例为1.64%，环比增长0.22pct，仍低配0.40%。
以国防军工申万指数成份股为基础进行统计，20Q4主动偏股型基金对军工重仓总市值为366.02亿元，环比提升66%，连续两季度均呈现较高增长（20Q3持仓规模环比提升261%）。
20Q4军工主动持仓比例为1.64%，环比提升0.22pct，但仍属低配，低配比例为0.40%。
⏹多家军工企业业绩预增，行业景气度持续上行。
在已发布2020年度业绩预告的公司中，大部分企业业绩预增，如星网宇达（同比+898.68%-1106.73%）、大立科技（同比+179.88%-231.43%）、中航电测（同比+15%-35%）、北摩高科（同比+43.67%-60.15%）、火炬电子（同比+55%-65%）、安达维尔（同比+29.87%-36.71%）等，表明行业景气度正持续上行。
macd练习题
一、概念理解题1. 请简述MACD指标的计算方法。
2. MACD指标中的DIF和DEA分别代表什么？3. 请解释MACD指标中的“金叉”和“死叉”现象。
4. MACD指标在股票市场中主要用于哪些分析？5. 请说明MACD指标在交易中的应用场景。
二、计算题1. 已知A股票的收盘价分别为：10.00、10.20、10.30、10.40、10.50、10.60、10.70、10.80、10.90、11.00，请计算其MACD指标。
2. 已知B股票的收盘价分别为：20.00、19.80、19.60、19.40、19.20、19.00、18.80、18.60、18.40、18.20，请计算其MACD指标。
3. 已知C股票的收盘价分别为：15.00、15.10、15.20、15.30、15.40、15.50、15.60、15.70、15.80、15.90，请计算其MACD指标。
4. 已知D股票的收盘价分别为：25.00、24.90、24.80、24.70、24.60、24.50、24.40、24.30、24.20、24.10，请计算其MACD指标。
5. 已知E股票的收盘价分别为：30.00、29.90、29.80、29.70、29.60、29.50、29.40、29.30、29.20、29.10，请计算其MACD指标。
三、应用题收盘价：10.00、10.20、10.30、10.40、10.50、10.60、10.70、10.80、10.90、11.00收盘价：20.00、19.80、19.60、19.40、19.20、19.00、18.80、18.60、18.40、18.20收盘价：15.00、15.10、15.20、15.30、15.40、15.50、15.60、15.70、15.80、15.90收盘价：25.00、24.90、24.80、24.70、24.60、24.50、24.40、24.30、24.20、24.10收盘价：30.00、29.90、29.80、29.70、29.60、29.50、29.40、29.30、29.20、29.10四、趋势判断题1. 如果MACD的DIF线从下向上穿过DEA线，这通常意味着什么？2. 当MACD的DIF线与DEA线形成金叉时，价格趋势通常如何？3. 如果MACD的DIF线从上向下穿过DEA线，这通常意味着什么？4. 当MACD的DIF线与DEA线形成死叉时，价格趋势通常如何？5. MACD指标在上升趋势中，DIF线和DEA线都向上移动，这可能预示着什么？五、实战案例分析题股票名称：科技收盘价序列：12.50, 12.60, 12.70, 12.80, 12.90, 13.00, 13.10, 13.20, 13.30, 13.40股票名称：YY能源收盘价序列：10.00, 9.90, 9.85, 9.80, 9.75, 9.70, 9.65, 9.60, 9.55, 9.50股票名称：ZZ通信收盘价序列：15.00, 15.05, 15.10, 15.15, 15.20, 15.25, 15.30, 15.35, 15.40, 15.45股票名称：AA金融收盘价序列：25.00, 25.05, 25.10, 25.15, 25.20, 25.25, 25.30, 25.35, 25.40, 25.45股票名称：BB制造收盘价序列：8.00, 8.05, 8.10, 8.15, 8.20, 8.25, 8.30,8.35, 8.40, 8.45六、综合分析题股票名称：CC地产收盘价序列：18.00, 18.05, 18.10, 18.15, 18.20, 18.25, 18.30, 18.35, 18.40, 18.45股票名称：DD医药收盘价序列：22.00, 22.05, 22.10, 22.15, 22.20, 22.25, 22.30, 22.35, 22.40, 22.45股票名称：EE互联网收盘价序列：28.00, 28.05, 28.10, 28.15, 28.20, 28.25, 28.30, 28.35, 28.40, 28.45股票名称：FF能源收盘价序列：16.00, 16.05, 16.10, 16.15, 16.20, 16.25, 16.30, 16.35, 16.40, 16.45股票名称：GG电子收盘价序列：30.00, 30.05, 30.10, 30.15, 30.20, 30.25,30.30, 30.35, 30.40, 30.45七、图表分析题股票名称：HH汽车MACD图表数据：[DIF, DEA, MACD柱状图]股票名称：II建材MACD图表数据：[DIF, DEA, MACD柱状图]股票名称：JJ食品MACD图表数据：[DIF, DEA, MACD柱状图]股票名称：KK家居MACD图表数据：[DIF, DEA, MACD柱状图]股票名称：LL旅游MACD图表数据：[DIF, DEA, MACD柱状图]八、策略设计题1. 设计一个基于MACD指标的买入策略，包括入场和出场条件。
行为金融学案例题
行为金融学第1章概论有过看电影丢了票的经历吗？想象一下，你已经决定去看一场戏剧，每张票的价格是30 元。
当你进入戏院买票时，你发现不知什么时候你丢了30 元。
现在你还愿意花30元钱去买票吗？（愿意）（不愿意）想象一下，你已经决定去看一场戏剧，每张票的价格是30 元。
当你进入戏院验票时，你发现你的票丢了。
现在你愿意花30元钱重买一张票吗？（愿意）（不愿意）结果结果的解释⏹买两张票时，我们很容易感到是花了60元看一场电影；⏹而掉了30元和买一张票时，掉的30元我们并不算做是看电影花的（另外单独做账了）。
我们只不过是将丢失的现金归结为倒霉，仅仅使我们感到没有原来那么富有，而不会直接与看电影相关联。
请假想在1号和2号两个袋子中同样装入100个球，其中袋子2中50个红球和50个蓝球，而1号的情况不知道。
请在下面A、B两者中择一：A：从袋子1中取球，取到红色有奖，蓝色则无；B：从袋子2中取球，取到红色有奖，蓝色则无。
请再在C、D两者中择一：C：从袋子1中取球，取到蓝色有奖，红色则无；D：从袋子2中取球，取到蓝色有奖，红色则无。
不确定性（模糊）厌恶选B者显著多于选A者；选D者也显著多于选C者。
说明人们是厌恶不确定、厌恶风险的对不确定的和模糊性事物的厌恶被认为是人们投资股票要求很高风险补偿（相对于回报较明确的债券而言）的心理原因。
人们对外国股票的投资往往要求更高的投资回报也反映了这种心理补偿的要求。
在前面介绍的实验中无论你现有财富如何，给你1000元，然后在以下两种情形中择一：A：一半的可能得1000元，一半的可能为0；B：100%得500元。
无论你现有财富如何，给你2000元，然后在以下两种情形中择一：C：一半的可能损失1000元，一半的可能损失为0 ；D：100%亏500元。
在前面介绍的实验中结果是，在第一个实验中多数人选择B，稳稳当当得500,而在第二个实验中多数人选择C，要么损失最大，要么一点都不损失。
传播与文化行业研究：爱奇艺会员涨价后，腾讯视频有望跟进
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金传播与文化指数2863 沪深300指数4857 上证指数3310 深证成指13755 中小板综指12524相关报告1.《-院线21Q1业绩拐点将至，首推万达电影》，2020.11.132.《-快手递交IPO 招股书，11月首批版号下发》，2020.11.83.《蚂蚁集团即将上市，英雄联盟手游国际服开测-传媒周报》，2020.11.24.《-《荣耀大天使》获版号，关注芒果季风剧场》，2020.10.205.《《原神》首月流水或超20亿，关注三季报-传媒行业周报》，2020.10.11杨晓峰分析师 SA C 执业编号：S1130520040001 yangxiaofeng ＠ 爱奇艺会员涨价后，腾讯视频有望跟进 行业大事 ⏹ ①万达电影完成30亿元定增：11月9日晚，万达电影发布公告宣布非公开发行股份数量1.96亿股，发行价格14.94元/股，募集资金总额约30亿元。
根据公司公告，本次非公开发行股票募集资金将有20.27亿元用于新建影院项目，另8.69亿元将用于补充公司流动资金及偿还借款。
⏹ ②腾讯视频有望跟随爱奇艺涨价趋势：11月12日，腾讯高管在财报发布会后的业绩会上表示，作为视频服务商，腾讯拥有精致的内容，目前每月20元的视频订阅价格偏低，将来有机会将会调整。
⏹ ③ 斗鱼、虎牙发布三季报： 11月11日，斗鱼/虎牙发布2020 Q3财报。
斗鱼/虎牙三季度营收分别为25.5/28.15亿元，共计53.6亿元；非美国通用会计准则下净利润分别为0.99/ 3.61亿元，共计4.7亿元。
⏹④市场监管总局发布互联网平台反垄断征求意见：11月10日，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》。
投资策略：关注21年增长⏹① 长期市场份额持续增长的游戏巨头：游戏巨头研发实力积淀深厚，未来有望将研发实力进一步转化为市场优势，未来方向一是在优势领域持续迭代产品，二是拓展品类扩大市场份额，三是借助全球性端游/主机游戏IP 转手游出海开拓国际市场。
股市剑客-超级筹码理论系列(含图)
筹码理论系列（一）游资黑马操作模式序幕：所有的指标都是通过过去的数据计算出来的，只代表过去，不代表将来，都具有一定的滞后性，就像汽车的倒车镜一样，只能看过去走过的路，而汽车是加速前进、向左拐、向右拐、还是倒退并不取决于倒车镜，而是取决于司机的意图，这个司机的意图就相当与股票的主力意图。
所以研究股票的主力意图是非常重要的，而主力筹码的变化及分布情况是研究主力意图的重要因素，你只要知道主力及散户筹码的移动过程，就知道主力是建仓？是洗盘？是拉升？是出货？那么你在股市中想不赚钱是非常困难的。
游资爆炒个股的单峰密集模式：1、拉升快速吸筹阶段①个股持续下跌之后游资一般选择中小盘目标个股持续拉升吸筹拉升吸筹过程中每日盘中震荡中剧烈震荡迫使高位套牢散户割肉，低位获利散户获利了结。
②筹码变化过程中，高位套牢的筹码不断割肉消失，筹码开始从高位向低位转移。
③成交量表现为持续放量。
如国金证券600109.2008-4-3~4-10拉升吸筹阶段。
2、主力洗盘阶段①主力洗盘手段：一般采用骗线、大阴线恐吓，长时间上下震荡等方式达到洗盘的目的。
②主力洗盘目的：A.迫使高位套牢的人进一步割肉出局。
B.迫使低位获利盘获利了结。
C.吸引新的散户入场。
D.通过充分换手提高散户成本减轻后期拉升压力。
③主力洗盘时间：一般6~9天比较好，洗盘时间太短洗盘不彻底，时间太长新介入的散户呆不住，达不到吐故纳新的目的。
④主力洗盘幅度：一般振幅为15%左右为宜，振幅太小不容易让套牢盘割肉和获利盘获利了结，振幅太大不容易吸纳新资金入场。
⑤成交量的变化：洗盘阶段一般表现为缩量，主要是由于主力惜售高度锁仓造成的。
⑥筹码变化过程：高位套牢盘进一步消失，低位获利筹码不断减少，大部分筹码集中在洗盘区域，形成一个单密集峰，主力已高度控盘。
如：国金证券（600109)2008年4月11日—4月18日主力洗盘阶段3、主力拉升阶段①洗盘完毕后主力主力开始拉升突破筹码密集区，股价脱离主力成本②拉升突破筹码密集区时必须放量③该股此时获利比例达到80%以上，此时拉大阳即可买入④在整个拉升过程中主力低位筹码基本不动，锁仓越好，拉升越高⑤拉升幅度一般在60%左右如：国金证券（600109)2008年4月22日—5月6日主力拉升阶段4、主力出货阶段①出货阶段主力成本区筹码大量消失，表明主力出货意图非常坚决，在此时散户也应该果断出局②出货阶段筹码表现为低位筹码不断向高位移动，在高位形成密集区，此时千万不要进场盲目追高。
5309065_机构荐股
本周个股推荐：中弘地产（000979）金证顾问最大收益率：17.03%机构荐Trend ·责任编辑:李雪峰加息靴子终于落地，本周上证再次创新高，成交量也持续活跃，但由于短期反弹过快，市场心理上有调整需求，技术上，受年线，半年线及60日均线三线在附近聚合，均造成一定的压制，指标KDJ 向下死叉，MACD 开始回落，下周如不创新高则持续调整，关注2760点的支撑。
中国宝安（000009）：公司现有房地产、生物医药和以新能源为主的高新技术产业三大主业，公司发展战略目标是将来三大业务在利润贡献上三足鼎立。
公司高新技术产业越来越集中于锂电池正负极材料，已经初步打造成完整的产业链，在锂电池正负极材料上拥有绝对的行业话语权。
注意获利盘出逃风险。
ights Reserved.总股本流通A 收益净资产净收益率分配预案40088400880.23 1.7113.70不分配公司作为上海地区的商业龙头，区域竞争优势明显，土地资源雄厚，潜在价值较大。
二级市场上，该股属于商业零售类股票，市场表现平稳，由于该行业具有一定抗周期效应，该股近期走势良好。
不利之处在于，该股业绩亮点不多，属于防御性品种。
关注。
西南证券罗栗总股本流通A收益净资产净收益率分配预案40900365000.23 3.65 6.44不分配一季度公司实现营业收入31020万元，同比增长50.36%；归属上市公司股东的净利润6002万元，同比增长60.25%，每股收益0.23元。
公司自2007年以来，业绩已经连续4年保持了50%以上的高增长（扣除非经常性损益），2011年的良好开局，预示着今年很可能延续这一高增长的趋势。
天相投顾航天通信（600677）三爱富（600636）鱼跃医疗（002223）上海九百（600838）总股本流通A 收益净资产净收益率分配预案32600326000.06 2.86 1.99不分配公司主要业务包括军品、通信服务、商品流通、纺织等公司军品收入约占收入总额的15%，商品流通业务约占47%，纺织业务占19%，通信服务占占14%。
电力设备与新能源行业研究：抢装超预期支撑Q1光伏需求，Model Y锁定爆款
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90 国金电力设备与新能源指数 6219 沪深300指数 5211 上证指数 3473 深证成指 14471 中小板综指 12728相关报告1.《理性预期2021中国装机，关注龙头新电池工艺-新能源与电力设...》，2020.12.27 2.《光伏成长空间及龙头稳态地位获长期资本认可-新能源与电力设备行...》，2020.12.203.《产能置换政策修订，光伏压延玻璃扩产松绑-光伏玻璃行业政策点评》，2020.12.184.《平价引领能源革命，龙头从周期走向成长-光伏行业2021年投资...》，2020.12.145.《光伏中长期趋势明确，丰田新一代Mirai 发布-新能源与电力设...》，2020.12.13姚遥 分析师 SA C 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy ＠ 宇文甸 联系人yuwendian ＠ 张伟鑫联系人zhangweixin ＠抢装超预期支撑Q1光伏需求，Model Y 锁定爆款⏹ 新能源：12月光伏并网规模或超预期，支撑2021Q1组件补装需求；央企投资新能源发电项目收益率要求降低，助力平价时代需求释放。
⏹据光伏们、智汇光伏等多家行业媒体报道，我国12月光伏并网新增装机规模或超过12GW ，全年大概率超过40GW ，高于此前35-40GW 的市场预期。
根据国家能源局数据，2020年前三季度全国新增光伏装机18.7GW ，意味着Q4单季新增装机将显著超过前三季度总和，一定程度上解释了各类光伏产品在Q4价格表现极为强势的原因。
⏹2020上半年国内疫情和下半年光伏产业链上游原材料环节生产事故导致的产品价格异常波动，都给国内光伏电站建设进度带来巨大挑战，能源局为保障新能源项目并网工作，在今年11月对电网公司发出通知，要求按照“能并尽并”原则，确保符合条件的新能源发电项目按期并网，锁定电价和项目收益。
2011牛股金股
2011年十大金股(小泥鳅之家)一、2010年回顾当经历过2010年的元月大跌,二三月企稳、四五六月回调、七月超跌反弹、八九企稳、十月绝地反击、十一月回落、十二月二八二重天的整体行情后,笔者似乎悟出来了一点什么!尤其是经历10月绝地反击、11月回落,12月的调整后,才真正在认识上再上一个新境界——原来心中无股、见招拆招才是股市投资的真谛!笔者于2010年春节前夕,曾力推过2010年十大金股,其中除000790如期达到上攻超过300%、000970实现翻番的终极目标、002006也达到最高超过300%外,其他的股票是虎落平阳、无声无迹了,尤其是002197,以大跌50%位居十大金股之熊首。
笔者2010年243个日日夜夜,大牛股几乎都在启动之初都曾被捕捉过,如年初之海南国际旅岛的三剑客;青藏区域经济之西藏发展、西藏城投;启动于6月28日之成飞集成;稀土概念虽然失之交臂,但活捉了后稀土时代之三大先锋(000970、002057以及600330);后期一度转战于002130、002247、601101、600997、002006、000970;以及十二月后期乐此不疲的600614、600731,以及年末最后二天的收之战600516!经验之教训一来自于,虽然捕捉到很嗨的牛股,但由于成于思维之不同,往往只能吃到一点点鱼头,如6月28日,大盘急剧下跌,而2190却带量上攻达4%。
只是因为它的异像笔者捕捉到了,但没有真实的消息来源或者叫定力不够,于六天后,一看调整,并且业已斩获超过50%,就此走人了,却活活放弃了后来接近200%的大鱼身。
再如,002008大族激光,早在2010年8月悄然入驻,时价为13元左右,但只因盘子过大,拉升需要时日,并且清洗浮筹长达一上月,笔者没那个耐心,只抓到区区1元左右就此出局!白白浪费后期接近50%的肥厚空间。
经验之教训二来自于,按泥鳅理论捕捉个股的思路经常发生莫名其妙的转变。
如本来是决战强势股,换手不达6%以上的股票决定不参与,可往往一看股质不错形态不错就转入换手才区区1%不到的那些所谓优质股去了——而这种作法不仅浪费掉宝贵的时间,并且还亏钱,同时贻害群内股友不小!这也是笔者2011年必须坚决予以枪掉的不良作风。
国防军工：国产大飞机系列报告之一：大飞机机体结构和制造流程解析
国产大飞机系列报告之一：大飞机机体结构和制造流程解析国防军工2022年5月14日，编号为B-001J的C919大飞机从浦东机场第4跑道起飞，于9时54分安全降落，C919大飞机首次飞行试验圆满完成。
这意味着，国产大飞机C919即将实现交付，进入商业化运营阶段。
我们将围绕国产大飞机的机体结构与制造流程、应用材料、机载设备、航空发动机和市场空间等问题发布系列研究报告。
本篇报告重点探讨大飞机的机体结构和制造流程。
►C919性能优异，或将逐步替代波音737MAX、空客A320neo系列，市场空间巨大。
C919具有后发优势，在整体设计上采用的先进技术更多，绝大部分性能指标与波音737、空客A320持平，且价格更为实惠（C919报价0.99亿美元，后两者报价均在1亿美元以上），性价比更高。
据中国商飞官网统计，C919的国内外客户达到28家，订单总数达到815架。
可以认为，C919已逐步开始对波音、空客单通道飞机的替代过程。
预计随着首批C919顺利交付，国航和南航等国内航空公司也将陆续引进C919。
未来20年，我国对类似C919这类窄体客机的需求量为每年平均300架左右。
假设未来C919在国内能够达到三分之一的市占率，则C919飞机年平均交付量有望达到100架，对我国航空工业带来约68%的增量。
►C919研制成功意味着我国民机技术实现集群式突破，整个民机产业链将显著受益。
大飞机是现代高新科技的高度集成，涉及新材料、现代制造、先进动力、电子信息、自动控制、计算机等众多领域，而飞机制造是战略地位突出、发展机遇巨大、带动效应极强的高端装备行业。
根据美国兰德智库研究，大飞机研制及其核心技术衍射到相关产业，可以达到1∶15的带动效应。
C919的出现意味着我国具备了研制一款现代干线飞机的核心能力。
我国由此实现了民机技术集群式突破，形成了大型客机发展核心能力。
C919商业化将推动我国民用航空制造业技术进步与产业结构的升级换代。
国金证券--指数期货专题报告：国金期指基差模型,市场择时的又一偏方
从各个指标对隔日指数及期货涨跌的预测准确率来看，涨背离这一指标的 预测准确率远高于其他三个指标，对期货收盘收益率的涨跌预测准确率高 达 82.35%。
-3敬请参阅最后一页特别声明
指数期货专题报告
图表5：各个指标对指数及期货隔日涨跌预测的准确率
HS300
期指主力合约
出现次数 OPEN CLOSE NEXT OPEN CLOSE NEXT
收益率数据在选取时遵循与持仓数据的日期相匹配的原则，分别考察 了沪深 300 指数和股指期货主力合约的收益率。
图表1：基差与沪深 300 收益分布统计
均值 波动率 最大值 最小值 与 沪 深 300相 关 系 数
期现基差 18.17 23.86
124.92 -18.13
0.50
来源：国金证券研究所
2011 年 01 月 05 日
指数期货专题报告
证券研究报告
指数期货专题报告
本报告的主要看点： 1. 建立国金期指基差模型以
预测隔日指数和期货走 势。 2. 详细分析了现货指数与基 差的不同变动组合对指数 和期货隔日涨跌情况的预 测作用。
相关报告
《 期 指 持 仓 测 市 场 ， 2823 套 利 好 策 略！》-20101019
图表4：期指基差模型的指标划分
分类
涨一致 跌一致 涨背离 跌背离
其他指标
当天收益率
正
负
正
负
正
正
负
负
期现基差
涨
跌
跌
涨
涨
跌
涨
跌
跨期基差
涨
跌
跌
涨
跌
涨
跌
涨
判定方向
看涨
家电行业研究：新兴家电量价齐升，长期看好头部品牌
市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金家电指数 19911 沪深300指数 4888 上证指数 3539 深证成指 14705 中小板综指 14005相关报告1.《行业提价进行时，新品类维持高景气-家电周报20211109》，2021.11.10 2.《清洁电器行业研究-从品类、品牌两维度看清洁电器竞争格局》，2021.10.233.《见微知著，从世代更迭看新兴品类确定性成长-解码新家电系列报告...》，2021.10.174.《千帆竞渡，如何把握新兴家电赛道机会？-解码新家电系列报告（一...》，2021.10.8李敬雷 分析师 SAC 执业编号：S1130511030026 (8621)60230221lijingl ＠ 龚轶之联系人gongyizhi ＠新兴家电量价齐升，长期看好头部品牌投资建议◼渠道表现分化明显，行业提价趋势延续。
双十一大促进一步加剧渠道分化，家电线上消费表现亮眼，多数品类线上销额、销量同比实现正增长，线下渠道仍呈现下滑态势。
价格方面，伴随产品升级，行业提价趋势延续，以清洁电器（线上均价2087元，yoy+138.8%）为代表的新兴家电涨幅尤为明显。
◼新兴家电量价齐升，看好头部品牌竞争优势。
综合规模及增速，新兴家电中集成灶/洗碗机/清洁电器/扫地机器人增速较高且已初具规模。
就各重点品类的竞争格局看，集成灶、扫地机器人行业集中度持续提升，2021年10月单月CR3达46.8%/83.0%，相比2019年年初增加15.7pct/20.0pct ；CR5为60.0%/88.0%，相比2019年年初增加18.8pct/15.9pct 。
◼建议关注：综合实力强劲，估值性价比高的大家电龙头海尔智家（600690.SH ）、美的集团（000333.SZ ）、老板电器（002508.SZ ）；具备高景气度、成长属性突出的新兴家电龙头，科沃斯（603486.SH ）、石头科技（688169.SH ）、火星人（300894.SZ ）、亿田智能（300911.SZ ）。
国金证券股份有限公司上海静安区南京西路证券营业部介绍企业发展分析报告
Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告国金证券股份有限公司上海静安区南京西路证券营业部免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:国金证券股份有限公司上海静安区南京西路证券营业部1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分国金证券股份有限公司上海静安区南京西路证券营业部综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。
该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。
1.2 企业画像类别内容行业资本市场服务-其他资本市场服务资质增值税一般纳税人产品服务券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11 土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。
5月股市危与机
段 时 间仍 将 持 续 。
货 币与财政政 策并举
去年下 半年 以来 ， 基于通胀压力缓解 和经济 下滑 的考虑 ， 中国开始追 随发达 国 家 步调 ， 逐步 转入货 币宽松 周期 ， 并分 别 于 去年 １ １月底 和今 年 ２月 底 两次 下调
银行存款准备金率 。 币政 策的转向一方 经济 的走 弱显 示货 币政 策进 一步放 松的 快速飙 升 ， １ ２美元 ／ 货 从 １ 桶一 度升至 １ ６ ２ 面对经济基本面 是个 利好 ， 另一方面也提 必要性和可行性正在加大 ， 如果 ４月份的 美元 ／ ， 桶 这主要 受基 本面趋紧和 中东紧
的明确信号 ， 短期 内消费增长缺 乏显 著回 升 的动 能。 但是随着宏观政策逆周期操作 的逐步展开 ， 以及政府新一轮刺激消 费政 策 和结构 性减税 政策的出台 ， 消费增速 将 随着 总需 求的触底反 弹而回升。 预计 未来 消费 同比增速将保持平稳 。 综合来看 ， 自去年底以来世界宏观经 济形势正发 生着显著 的变化 ， 国经济缓 美 慢 复苏 ， 欧债 危机逐 步缓解 ， 中国经济 软 着 陆迹 象明显 。 以预见这 一趋 势在 未来 可
量 同 比 大幅 下 降 。
一
个 着力点在结构性减税 ， 举可以鼓励 也值得投资者重点关注。 此 私人消费和企业投资 ， 期内有利于经济 长 宏观 经济基 本面和企 业盈 利状况低 于预 期、 大盘股 ＩＯ重 启、 Ｐ 新三板加速 等
银 行 间市 场流动 性 的改善和 实体 经 结构的改善。
求放缓而趋 弱 ， 一个明显的指标是票据贴 多时的 养老金入 市终于 在 ３月下 旬尘埃 着积 极的财政 政策和 “ 预调 微调 ” 币政 货 现 利率从 去 年底 最高 位 时 的 ８ ％大 幅 下 落定 ， 国务 院批 准 ， 国社 保基金 理事 策 的实施 ， 经 全 未来一段 时间将是市场确认 复 降至 ４６ ．％左右 。另外信贷 需求的减 弱也 会 受广 东省政府委托 ， 将投 资运营广东省 苏动力的关键点 ， 市场走势也将在 经济 复 具有结构性特征 ， 需求减弱主要体现在 固 城 镇 职 工基 本 养老 保 险 结 存 资金 １ ０ 苏进程 中不断发酵。 ００ 定资产投资贷款和住房抵押贷款 降低 ， 主 亿 元。 再结 合管理层 去年底以来针对资本 行业配置方面 ， 低估值的蓝筹周期 品 要受经济增长放缓 、 房地产调控和地方融 市 场的一系列改革措施 ， 资者完全有理 种应 成为关注 的重点 ，另外如 果政策 出 投
李克强总理的经济公开课
李克强总理的经济公开课李克强总理对中国经济发展现状和未来中长期走势的深刻思考和研判，对中国宏观经济形势进行了深入浅出的讲解，用平民化的语言传递中国经济企稳的信心，阐释全面深化和加快改革的思路，权威、轻松、活泼，被广泛赞誉为“一堂生动的经济公开课”。
本刊记者 张宏2013年11月9日，中国网络电视台以“李克强总理的经济公开课”为名，发布了一段长达70余分钟的课程视频，课程全景展现了李克强总理2013年10月21日在中国工会第十六次全国代表大会上所作的经济形势报告。
透过这节“公开课”，新一届政府的宏观经济政策思路得到了清晰的展示。
稳增长 保就业在“公开课”上，几乎谈到任何经济话题时，李克强都会落到就业问题上。
比如在解释自己对出口的重视时，李克强表示，稳定出口不可轻视，因为现在出口带动的直接就业人数大概3000万人，加上相关的配套产业，带动大概一亿人；谈到与欧盟关于光伏产业的争执，李克强指出，光伏产业会涉及40万人就业；谈到减税，李克强算了一笔账，“八项规定”从中央机关开始做，行政经费砍了5%，腾出钱来给小微企业减税，涉及到600万户、上千万就业人员。
就业一直是我国政府挥之难去的压力，李克强曾指出，对中国政府来说，首先面临的问题或压力是要保证比较充分的就业，就业是最大的民生。
这是中央政府为什么始终把GDP（国内生产总值）增速放在首要位置上的原因。
中国经济运行的上下限也由此而来：下限是GDP按照全国“两会”上所确定的，增长7.5%左右；上限则为CPI（居民消费价格指数）上涨不能超过3.5%。
对于这一系列数据如何理解？中国社科院经济所所长裴长洪称，当前我国宏观经济形势的基本特征是进入从高速增长转向中高速增长的换挡期，根据这种经济规律，中央逐渐明确以潜在的增长率作为GDP增长目标的决定因素。
“通过一年的观察，我们发现新一届政府更加强调经济增长的质量而不是数量，这种新的宏观调控思路将促使中国经济从此前的高速发展转向未来的高效发展。
战争预期下的有色金属投资
战争预期下的有色金属投资桑永亮（分析师）蔡鼎尧（分析师）万锐（分析师）**********************************************************************************************************证书编号S0880511010034 S0880512080007 S0880512080009本报告导读：钓鱼岛局势紧张，战争预期渐浓，军工相关金属都存在交易性机会，关注厦门钨业、章源钨业、宝钛股份、西部材料、金钼股份、新华龙、云南锗业、东方锆业。
摘要：[Table_Summary]●尽管美国QE以及中欧的经济风险是影响金属价格走势的关键因素，但是近期中日之间钓鱼岛争端愈演愈烈，也给金属价格增添了新的不确定因素。
●钓鱼岛局势紧张，战争预期渐浓。
日本政府正式国有化钓鱼岛，并将钓鱼岛及其附属岛屿将交由日本海上保安厅“管理”。
中国政府严发表正声明，措辞严厉，语气强硬。
表示中国政府不会坐视领土主权受到侵犯。
如果日方一意孤行，由此造成的一切严重后果只能由日方承担。
●强国间战争将使金属供需面将趋紧。
参考二次世界大战及朝鲜战争时的情况，金属价格基本都处于上涨阶段。
可以分析出其中的原因包括：①战争本身对金属的消耗很大，②战争对产能破坏导致产量下降，③两大国战后重建预期强，④商人囤积商品行为。
中日作为两个经济大国、金属冶炼大国，战争若打成消耗战，那么以上四点原因还会被加强，金属供需面将提升金属价格。
●战争对金属金融属性的影响是双刃剑。
中日相争，美国受益。
一方面，资金会涌入美元避险，另一方面，军工订单也将刺激美国经济复苏。
我们判断美元指数将上升，对金属价格构成压制。
但从另一个角度看，成为战略物资的金属又容易引发资金炒作和囤积。
●军工相关金属都有交易性机会。
中日钓鱼岛争端在加剧，最终会否演化为战争还无法预测。
但在这样的战争预期下，我们认为以下一些金属股还会受到正面刺激。
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2011年05月13日子夜未至 黎明尚远基本结论⏹ 本周统计局公布的宏观数据和央行的频繁动作震动A 股市场。
在增长渐显放缓的情况下，政府紧缩政策仍频频出手，使得投资者对政策超调导致经济向下风险加剧的担忧进一步恶化。
⏹ 4月的经济和行业数据已经开始呈现增长乏力、通胀难下的类滞涨组合。
剔除价格因素后的大宗商品进口量、环比明显回落的工业增加值、超出市场预期的CPI 、4月超预期回落的房地产销量增速（4月同比-10%）和汽车销量增速（4月同比-0.25%）都是明显的证据。
国金宏观分析师认为，目前工业生产正在受到石油冲击、瓶颈行业约束、资金缺乏的三重约束打击，当前的经济中供给面的因素更加突出，同时需求面的扩张已经受到制约。
⏹ 乐观派会拿出投资——尤其是房地产投资（1-4月开发投资同比34%，新开工同比24%）——依然维持高速增长的数据来支持自己的观点。
需要提醒的是，国金房地产分析师指出，地产投资目前未出现明显回落的原因在于惯性因素。
从目前对全年增速的预测（全年开发投资同比24.8%，新开工同比11%）来看，自三季度开始我们将会看到投资数据的逐步回落。
⏹ 乐观派的另一个理由，在于期待经济下滑背景下政策放松的到来。
很不幸的是，周四晚央行再次上调存款准备金率，说明期待中的放松还为时尚早。
而且这次上调行为超出预期，之前市场普遍认为本周央行重启3年期央票意味着准备金率上调概率基本消除，现在看来揣摩决策层意图真是难上加难。
⏹ 我们在5月的策略月报和行业比较月报中提出，目前策略的重点是防御以消化诸多负面因素的阶段。
未来一段时间的企业盈利将会受到成本和需求两方面的负面冲击，从而存在下调风险；尽管目前接近历史低位的估值水平提供了一定的安全边际，但显然进攻的时机还需要时间等待。
⏹ 在行业配置上，我们维持原有观点：超配增长有保证、估值有优势的银行，超配由于供给端瓶颈存在改革预期的铁路、电力；整体上规避制造业；新兴行业和TMT 板块中可以精选其中在行业中估值较低、成长性确定的龙头公司进行战略性布局。
⏹ 对于市场目前关注的“电荒带动相关产品价格上涨”的主题，我们持谨慎态度。
没错，我们同意电荒带来产品价格上涨的逻辑；但需要强调的是，电荒同样会导致产品产量的下降。
企业利润是“价”和“量”两方面共同作用的结果，如果“价”的上涨不能弥补“量”的下降，那么对于利润而言，将造成负面的冲击而非正面的推动。
等投资者对此问题有了更全面的认识，“从哪里开始，到哪里结束”就成为必然无奈的结局。
⏹ 国金研究所本周重点推荐的个股包括：广深铁路、双鹤药业、迪威视讯、兴森科技，建议关注。
投资者请查看下文的国金一周重点报告汇总。
徐炜 分析师 SAC 执业编号：S1130511030024 (8621)61038251 xuwei1@ 刘锋 分析师 SAC 执业编号：S0730209090111 (8621)61038297 liufeng@ 陶敬刚分析师 SAC 执业编号：S1130511030030(8621)61038296taojg@ 证券研究报告本周重点推荐报告5月9日 (3)5 月股票投资策略报告——进攻前的防御（分析师：刘锋） (3)2季度航空运输行业研究——关注需求、油价和高铁对航空的综合影响（分析师：黄金香） (3)兴森科技公司研究——行业景气,市占率提升,迎来业绩丰收期（分析师：程兵） (4)5月10日 (5)迪威视讯公司研究——资金充裕发力平安城市应急指挥（联系人：易欢欢） (5)5月11日 (5)化学原料行业点评——部分企业限产,纯碱价格上涨（分析师：刘波） (5)双鹤药业公司研究——内外兼修,面临拐点（分析师：李敬雷） (6)广深铁路联合调研会议纪要——上市公司热点问题解答（联系人：瞿永忠） (6)5月债券分析报告——基本面支撑趋势,资金面带来买点（联系人：王申） (8)5月12日 (8)2011年5月11日宏观经济点评——结构性问题制约扩张（联系人：李治平） (8)房地产开发行业点评——1-4月全国房地产市场运行数据点评（分析师：曹旭特） (10)5月13日 (11)2011年5月12日宏观经济点评——央行维持紧缩力度（联系人：李治平） (11)2011年5月12日债券点评——准备金上调不改趋势,提供买点（联系人：王申） (11)银行业点评——充分预期的提准（分析师：陈建刚） (13)水泥行业点评——数据进一步验证之前的逻辑（分析师：贺国文） (13)本周重点推荐报告5月9日5 月股票投资策略报告——进攻前的防御（分析师：刘锋）基本结论4月份A股先涨后跌。
我们3月份春季策略推荐的周期股一度成为市场共识，获得追捧和大幅上涨，但下旬市场的调整使得此类高弹性品种快速调整，最终仅有金融、公用事业、钢铁涨幅居前。
中小板、创业板大幅调整，对应着消费成长股的进一步回落。
当前市场对经济增长的担忧开始蔓延。
年初以来，市场一直在强势的经济增长和对经济增长下滑的担忧中纠结。
4月份PMI数据的下滑、一季度上市公司现金流的偏紧、商品房销售增速的回落让市场的重心转向关注经济增速下滑和企业盈利预期下调的方面。
但是另外一方面，一些数据给出了相反的信号：工业增加值保持强劲、保障房建设支撑房地产投资、用电量的大幅增长均显示经济增长依旧强劲。
但，我们认为宏观方面有利于A股的更多迹象逐渐出现。
首先，年初以来资金供给等政策上的倾斜推动了保障房的开工，支撑了房地产投资的增长；其次，近期海外商品的回落缓解了输入性通胀的压力，同时季节性因素也在推动国内通胀压力的缓和；经过前期的缓慢削减库存，目前的库存水平已经企稳，市场担忧的去库存压力实质上非常有限；由于通胀压力的阶段性减弱，政策继续紧缩的必要性也降低，政策进入紧缩末端。
大宗商品和石油价格的回落有利于中国经济和A股，油价的回落会显著舒缓市场对于输入性通胀风险的担忧。
油价和美股的回落可能是全球资金新一轮再配置的体现，A股有可能重新得到国际资金的正面关注。
对市场的判断：进攻前的防御。
近期我们确实看到近期经济指标出现了一些回落的迹象，这使得我们前期推荐的投资品、原材料面临压力。
但，随着前期调整以及风格转变，A股市场的估值中枢收敛，沪深300动态市盈率低于15倍，处于底部区域，并且消费、成长与周期的估值分化也显著减弱，估值底对市场的支撑作用将逐渐显现，上证指数2800点是较为合理的估值底部区域。
5月份，市场的重点是防御以消化不确定因素的压力，阶段性我们看好银行、铁路、电力和航空股。
银行的景气度可能随着资金价格的上升持续上行，而铁路和电力则是改革释放经济增长潜力的受益行业。
经济下行风险不大，航空上市公司经营的周期特性已经减弱，油价回落，航空股受益。
另外对前期调整较为充分的消费股也保持更积极的态度，相对看好必需消费品。
对于3月份推荐的投资品、原材料等高弹性品种，我们认为在经历风险的释放后，仍是超额收益的来源，建议在调整中逐渐布局。
判断的风险。
市场的下行风险主要来源于房地产限购等打压政策超预期；上行的风险来源于电力提价等措施的实施可能触发的供给瓶颈缓解改善经济预期。
2季度航空运输行业研究——关注需求、油价和高铁对航空的综合影响（分析师：黄金香）投资建议由于近期需求增速出现明显回升，高铁出台减速政策，并且近期油价也出现大幅下跌，我们预计这些因素将刺激航空股反弹，而高铁对航空盈利的影响也更多地体现在2012年，因此我们认为近期航空股存在一定交易性机会，我们维持航空业的增持评级，我们建议风险偏好高的投资者可以适当参与这种交易性机会，依次为南方航空、中国国航和东方航空。
由于京沪高铁6月开通在即，虽然减速但预计对航空的影响仍将比较明显，如果高铁仍然对航空票价产生较大的持续压抑，那么在高铁陆续开通的情况下，航空业绩能否持续增长仍有一定不确定性，因此我们提示投资者关注高铁影响的风险。
行业观点航空需求增速出现明显回升：随着近期蔬菜等食品价格的企稳或者下降，消费者信心指数至3月出现了明显回升，而航空需求增速也开始出现了逐步回升，我们预计4月国内航线增速将达到13%左右，而5月的增速也可能将稳定在10%以上。
行业供需关系有望继续改善：由于2011年行业运力增速缓慢，我们预计随着需求增速的回升，我们预计行业供需关系将继续改善，行业的客座率和票据水平有望维持高位。
油价大幅下跌将提供交易性机会：预计此次油价的下跌并不伴随经济基本面的迅速恶化，在近期航空需求增速出现了明显回升的情况下，我们认为这将给航空带来利好，从而给航空股价带来反弹机会。
高铁减速将减轻高铁分流影响，但高铁对航空运价的持续压抑不可忽视：高铁减速将有望减轻高铁分流影响，但是从已经开通的武广、宁波厦门等高铁看，高铁导致航空票价水平大幅下滑，并且受到持续压抑，这可能将影响2011年、尤其是2012年航空盈利的持续增长。
风险提示油价重新出现大幅上涨、进一步紧缩导致需求下降、高铁影响超出预期。
兴森科技公司研究——行业景气,市占率提升,迎来业绩丰收期（分析师：程兵）投资逻辑公司受益于PCB样板和小批量板行业景气。
1、样板和小批量板行业相比PCB 景气度更高，PCB样板是前置研发产品，小批量板订单小，两者重服务、品种多、周期短，同时下游企业研发储备的抗周期性使样板和小批量板需求具有一定的刚性；2、样板和小批量板行业将受益于产品更新和技术升级加快、需求和功能多样化趋势、本地服务需求和进口替代，未来5年全球和国内PCB样板和小批量板的年复合增速将达9%、14.7%。
公司市占率逐年提升，未来业绩增速将高于行业平均。
1、公司是国内PCB样板龙头，新项目扩产将巩固公司的市场地位；2、公司具备多方竞争优势，相比国内企业，具有领先的工艺技术、快速的响应能力和丰富优质的客户资源；相比国外企业，具有明显的成本优势和服务能力。
公司积极开拓市场，未来迎来业绩丰收期。
1、公司新产能开出将加快交货周期、扩大规模优势，CAD 设计将提升一站式服务水平；2、公司将深层次挖掘现有客户，提高单个客户的销售收入和大规模客户数量，2010年规模客户从2007年的124个提升至293个；3、公司将继续深挖通信领域，并积极开拓军工、安防和工控等领域，未来3年有望延续2010年50%到100%的高速增长；4、公司立足国内，加大海外市场开拓，取得显著进步，2010年国内外收入同比增长43%、89%，未来仍有很大的提升空间。
盈利预测和估值3年利润复合增速47%，12年EPS 2.54元：预计2011-13年公司实现净利润185、283和384百万元，对应EPS为1.664、2.542和3.440元。
目标价68.65元，12年27倍PE：考虑到未来3年高达47%的利润增速；及在行业景气和公司优势下实现该盈利的概率较大，给予12年27倍PE。