基于标杆电费发电业务的供应链融资项目管理创新与实践

投资理财
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基于标杆电费发电业努的供应链融资项目管理创新与实践
华电国际电力股份有限公司杨明明
摘要：H D 公司在成功发行10.25亿元国内首单A +H 股上市电企应收账款资产支持证券后，继续对标杆电费为基础资产的融资业务 进行探索与研究。

2019年四季度成功开展电网供应链融资业务，基于标杆电费应收账款供应链融资方案依靠公司主体信用，审批高效， 创新融资模式，降低融资成本，对发电企业高效盘活标杆电费应收账款，提高应收账款周转率，降低资产负债，有良好示范作用，提 供了模板和经验。

关键词：电费发电业务融资
一、实施背景
(一） 落实“两金”专项行动的客观需要
近年来，党中央、国务院以及国资委 明确要求国有企业要带头打好防范风险攻 坚战，全力推进降杠杆、减负债和“两金” 压降等各项工作：HD 公司也始终将降杠 杆减负债作为工作重中之重，下大力气推 进流动资产占用压降，开展标杆电费应收 账款供应链融资可以盘活存M 资产将应收 账款出表，进而减少负债和降低资产负债 率，降低企业经营风险和财务风险，这是 贯彻落实党中央、国务院和国资委防范和 化解重点风险决策部署的客观需要，也是 公司实现可持续发展的客观需要
(二） 保目标的迫切需要
2019年四季度，各单位预期经营状 况良好，发电量都较高，年底发电收入预 计全年最高，新增应收账款的增加，需要 进一步盘活应收账款降低流动资产占用， 归还负债降低资产负债率：公司应收账款 资产证券化业务在2021年到期，公开发 行应收账款资产证券化产品周期较长，需 要超前考虑产品对接方案。

(三） 守正创新的现实需要
保持创新是上市公司作用发挥的活力 源泉。

HD 公司充分发挥上市公司融资平 台作用.持续加大融资管理创新，构建了
以银行借款为主、债券融资为扑充的债务 融资结构：探索供应链融资的路径，枳累 经验，丰富上市公司融资模式，扩宽融资 渠道，保障资金需求，提升上市公司影响 力和美誉度0
二、主要内涵及做法
标杆电费应收账款供应链融资是指将 发电公司及所厲单位的标杆电费1、V :收账款 作为基础资产，以其所产生的现金流trt 作 为偿付依据，对应收账款确权后，通过信 托或是资管计划由单一金融机构认购，实 现应收账款出表和融资功能的一种融资业 务.主要做法如下：
(一）制定融资方案
2019年四季度，各单位的经营预期
a 好，面临新增应收账款的压降难题，时
间比较紧迫，公司与银行对接，共Mi 寸论 供应链融资方案年前落地的可行性，与公 开发行的应收账款资产证券化产品不丨ul ,
it I 银行单一认购的供应链融资方案，依靠 HU 公司主体信用.不需要中介机构参与
出具相关现金流坫测算报告、i 平级报占•及 法律意见，银行内部审批，时间上具冇N f 操作性。

对发电单位的无抵押、质押和法 律纠纷的应收账款梳理后，将符合发行条 件的单位和额度提供给银行进行筛选，M 终确认符合条件单位和额度，由14 M 确权 后，形成供应链单一信托资金计划，银行
投放资金，发电中.位收到资金后用于补充 流动资金或是归还银行贷款，实现应收账 款出表
(二） 筛选合格祜础资产
2019年6月末，HD 公司已进行应 收账款出表融资33亿元，另有近200亿 元以电费热费收费权质押借款:，供应链融 资方案对于发电项目产生的标杆电费应 收账款即基础资产的要求标准跟公幵发 行资产证券化产品一样较为严格，基础资 产要求不存在抵押、质押、第三人请求权 等任何权利负担或权利限制，且不涉及爪 复融资.不涉及或将耍进行诉讼、仲战、 执行、破产、重组、和解或其他类似程序. 合格基础资产的可选范围在逐步缩小在 与银行沟通后，通过发电企业产生的标杆 电费应收账款区分机组，剥离已受限应收 账款.最终确定天津区域及山东区域2家 单位共5.49亿元应收账款进行供应链融 资
(三） 循环购买安排与融资期限
际杆电费部分具有稳定的现金流入,国网按丨]分次支付发电单位上网电费，倍 托资金计划设计按季向HD 公司循环购买 基础资产，购买资金为当个循环购买期的 基础资产M 款现金流，循环购买标杆电费 应收账款的账面余额大于等于循环购买 金额，融资期限一年，通过循环购买可以
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MONEY CHINA / 2021年2月上财经界
实现多次关键时点两金压降，通过与银行
沟通，压缩中间业务流程，循环购买在当
天完成，没有循环购买期间的资金占用。

同时设计了清仓回购条款，HD公司有权
在产品循环购买6个月后执行清仓回购，即以公允价值一次性回购信托计划持有的 全部资产，提前结束整个循环购买安排，使得融资产品具有较大的灵活性3
(四）确权与资金落地
目前国家电网公司的金融板块子公司 对于电费应收账款确权路径的研究已相对 成熟，与电网公司沟通电费应收账款确权 已经不再成为标杆电费应收账款相关融资 的难题，基础资产确定后，在一个月内完 成确权有关工作，取得山东电网及天津电 网公司的确权函。

在各方共同努力下，资金于2019年12月27日最终落地，发电 企业收到资金后用于补充流动资金，顺利 完成5.49亿元应收账款压减工作。

三、主要创新点
标杆电费应收账款供应链融资业务方 案顺利开展，成功落地，取得了较好的实 施效果。

该管理创新成果有三大创新点。

(一）依托国际主体信用，审批高效
HD公司所属单位是电费收入的主 体，也是电费应收账款的原始权益人，但 单一的发电主体受资产规模、盈利能力、所在区域发电市场的不同企业信用评级的 差异很大，很难获得高信用评级，信用评 级的高低直接影响到后续融资方案的审批 及融资成本，HD公司为A+H股上市公 司具有良好的信用评级，作为资产服务机 构，依靠主体信用，在单一金融机构认购 模式下，不需要提供担保、差额补足及流 动性支持等额外增信措施。

因此HD公司 与所属单位签订了《电费应收账款转让合 同》，将所属电厂的应收账款出售给H D 公司，采用买断模式后作为原始权益人对 应收账款进行交易结构设计后进行供应链 融资。

为创新应收账款融
资提供了新的成功
漱具嫌獅勺示
范作用
HD公司主体信用评级高，且招商银
行一家全额认购，无需公开市场竞价发
行，也不要报备交易商协会和交易所注册
审批，视同招商银行借款，审批过程快捷
高效，在国家电网公司（基础资产对应的
国家电网区域公司）已对转让至信托计划
的应收电费款履行付款责任的前提下，在
循环购买期间，足额划付对应资金即可。

(二） 创新融资模式，降低融资成本
区别于公开发行的应收账款资产证券
化产品，单一金融机构认购的标杆电费供
应链融资业务不需要会计师事务所、评级
机构以及律师事务所等中介机构进行现金
流量测算、信用评级以及出具法律意见等
尽职调查流程，融资过程中无中介费用；
融资产品也不需要区分优先级和次级档
次，不用保留一定比例的基础资产信用风
险，无需承担较高的次级资金成本。

(三） 实现应收账款出表，优化财务
结构
财政部2017年3月印发修订的《企
业会计准则第23号一金融资产转移》
和2014年2月颁布的《企业会计准则第
33号一合并财务报表》中关于金融资
产终止确认和合并报表范围的相关规定非
常明确，只有与电费应收账款所有权上几
乎所有的风险和报酬发生转移，才能够终
止确认该金融资产，只有不能控制应收账
款形成的信托资金计划才不用进行专项
计划合并，最终实现应收账款出表。

H D
公司与所属单位签订了《电费应收账款转
让合同》，将所属电厂的应收账款出售给
HD公司，签订了具备应收账款出表的诸
多协议，明确规定了合同各方的权利和义
务，满足了应收账款出表的条件，真正盘
活了存量资产。

四、实施效果
(一） 促进应收账款及信用管理水平
提升
标杆电费应收账款有关的融资创新，
对基础资产要求较高，基础资产要求不存
在抵押、质押、第三人请求权等任何权
利负担或权利限制，且不涉及重复融资，
不涉及法律纠纷，更加突显信用融资的重
要性。

各发电单位都提高了信用意识，审
慎对待电费收费权质押等非信用融资方
式，积极推进非信用融资置换工作，截至
2020年6月末，电费热费收费权质押借
款下降12%，为今后应收账款融资提供
更多的空间，同时信用水平的提升，增强
了电厂对于金融机构的借款议价能力，有
助于降低财务费用。

(二） 提质增效降低融资成本
标杆电费应收账款供应链融资5.49
亿元，期限一年，利率为4.015%，相当
于一年期基准利率下浮7.7%，没有会计
师事务所、评级机构以及律师事务所等中
介机构费用，不需要区分优先级和次级档
次，无需承担较高的次级资金成本，预计
节约成本300万元。

(三） 为创新应收账款融资提供经验
标杆电费应收账款供应链融资项目
的落地，是HD公司深入贯彻党中央、国
务院、国资委和集团公司降杠杆、减负债、
防范重大风险的重大举措，也为创新应收
账款融资提供了新的成功经验，具有积极
的示范作用，可以在同行业内进行推广。

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