我国股票市场外部影响因素分析

北方工业大学

硕士学位论文

我国股票市场外部影响因素分析

姓名：许宁

申请学位级别：硕士

专业：数量经济学

指导教师：吴永林;吴振信

20050402

北方工业大学硕士学位论文

摘要

获主氆缀豹，ｋ十年代束齐赡，我国经济律裁敬革静重心开始瓿藏权谴翻输段向翻淡截新阶段转移，股份制改造使得我国～大批新必股份制企业涌现出来，随糟改革开放进程的深入，建立统一的证券市场已经迫在眉睫。在这一背景下，１９９０年１２月１９日，上海证券交易所成立；１９９１年４月３日，深圳证券交易所开始试运作；沪深交易所的成立并运作成为了我国证券市场十多年飞速发展历程的重要开端。股票市场在证券市场中占有重要地位，在西方发达的市场经济国家，股票市场被称为国民经济的晴雨表，它能够提前反映经济周期的变动。然而，近几年来我国经济的事实似乎表明并没有出现这种良性互动的局面。从１９９８年至今我国ＧＤＰ平均增长超过８９６，按理讲这种宏观经济的基本面应该有利于我国股市的平稳发展，但现实却是股市“背离”了宏观经济基本面，截至２００５年３月，上证指数已经跌破１２００点。那么，导致这种背离走势的原因是什么？针对这一问题，本文研究了以下五个部分：第一章首次对决定股价的基础—供给因素（融资额）和需求因素（流通市值）进行分析，通过多元回归的方法得出供给因素对股价波动影响较大，但股票市场的需求效应比较小，而且不是负效应，产生“市场失灵”。

第二章采用协整的方法分别对股价指数与宏观经济各因素进行分析，得出股价变动与宏观经济相背离的结论。

第三章建立了ＧＡＲｃＨ—Ｍ模型研究股指波动与利率、货币供应量之间的关系。结果表明利率与股价波动之间呈微弱负相关关系；货币供应量与股价波动总体上呈显著正相关。

第四章研究了上证指数与周边市场指数之间的关系，得出上证指数只与道谅斯指数、恒生指数、新加坡指数存在长期协整关系，且恒生指数对其影响最大。

第五章最后建立的虚拟政策变量综合计量经济方程表明货币供应量对股价波动的影响晟大；融资额的影响最小；政府政策变量系数较小，总体呈负相关。

关键词：股价指数，外部因素，协整，Ｇ／幔ＣＨ－Ｍ，方差分解，虚拟变量

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Ａｂｓｔｒａｃｔ

Ｆｒｏｍｔｈｅｅｎｄｏｆｔｈｅ１９８０ｓ，ｔｈｅｃｅｎｔｅｒｏｆｏｕｒｅｃｏｎｏｍｉｃｒｅｆｏｒｍａｔｉｏｎｂｅｇａｎｔｏｔｒａｎｓｆｅｒｆｒｏｍｇｉｖｉｎｇｏｕｔａｕｔｈｏｒｉｔｙｔｏｔｈｅｉｎｎｏｖａｔｉｏｎｏｆｓｙｓｔｅｍ．Ｕｎｄｅｒｔｈｅｃｉｒｃｕｍｓｔａｎｃｅ，ａｇｒｅａｔｄｅａｌｏｆｎｅｗｓｔｏｃｋｅｎｔｅｒｐｒｉｓｅｃａｍｅｆｏｒｔｈａｎｄｔｈｅｂｕｉｌｄｉｎｇｏｆｕｎｉｆｉｅｄｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｂｕｓｉｎｅｓｓｉｓｓｔａｒｅｄｉｎｔｈｅｆａｃｅ．Ｓｏｏｎ１９Ｄｅｃｅｍｂｅｒ１９９０，ＳｈａｎｇＨａｉｓｔｏｃｋｅｘｃｈａｎｇｅｃｕｍｅｉｎｔｏｅｘｉｓｔｅｎｃｅ．Ａｎｄｏｎ３Ａｐｒｉｌ１９９１，ＳｈｅｎＺｈｅｎｓｔｏｃｋｅｘｃｈａｎｇｅＷａＳａｌｓｏｂｕｉｌｄｕｐ．Ｔｈｅｆｕｎｃｔｉｏｎｏｆｔｈｅｔｗｏｓｔｏｃｋｅｘｃｈａｎｇｅｂｅｃａｍｅｔｈｅｍｏｓｔｉｍｐｏｒｔａｎｔｅｘｏｒｄｉｕｍｏｆｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｏｗｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｂｕｓｉｎｅｓｓ．Ｔｈｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｏｃｃｕｐｉｅｓ∞ｉｍｐｏｒｔａｎｔｓｔａｔｕｓｉｎｔｈｅｓｅｃｕｒｉｔｉｅｓｂｕｓｉｎｅｓｓ．Ｉｎｔｈｅｗｅｓｔ，ｔｈｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｉｓｃａｌｌｅｄｔｈｅｒａｉｎｇｌａｓｓｏｆｎａｔｉｏｎａｌｅｃｏｎｏｍｙｂｅｃａｕｓｅｉｔｃａｎｃｈａｎｇｅｂｅｆｏｒｅｔｈｅｃｈａｎｇｅｏｆｅｃｏｎｏｍｙｐｅｒｉｏｄ．Ｈｏｗｅｖｅｒ，ｔｈｅｆａｃｔｏｆｏｕｒｓｈａＳｎ’ｔｒｅｆｌｅｃｔｉｔ．Ｆｒｏｍ１９９８，ｏｕｒＧＤＰｈａＳａｌｗａｙｓｇｏｎｅｕｐ８％，ｎｏｒｍａｌｌｙ，ｔｈｅｂａＳｉｃｆａｃｅｏｆｅｃｏｎｏｍｙｓｈｏｕｌｄｂｅｐｒｏｐｉｔｉｏｕｓｔｏｔｈｅｐｌａｃｉｄｉｔｙｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔｏｆｏｕｒｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ，ＢｕｔｔｈｅｆａｃｔｉｓｔｈｅｔｒｕｅｄｅｖｉａｔｉｏｎｏｆｏＢｒｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｆｒｏｍｔｈｅｂａｓｉｃｆａｃｅｏｆｅｃｏｎｏｍｙ．ＵｐｔｏＭａｒｃｈ２００５，ＳｈａｎｇＨａｉｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘｈａｓｆａｉｌｅｄｕｎｄｅｒ１２００．Ｗｈａｔ’ＳｔｈｅｒｅａＳｏｎ７Ａｉｍｉｎｇａｔｔｈｉｓｑｕｅｓｔｉｏｎ，ｔｈｅｔｅｘｔｉｎｖｅｓｔｉｇａｔｅｓｔｈｅｆｏｌｌｏｗｉｎｇｆｉｖｅｐａｔ－ｔｓ：

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Ｋｅｙｗｏｒｄｓ：Ｓｔｏｃｋｉｎｄｅｘ，Ｅｘｔｅｒｉｏｒｆａｃｔｏｒｓ，Ｃｏｉｎｔｅｇｒａｔｉｏｎ，ＧＡＲＣＨ—Ｍ，ＶＤＰ’

Ｄｕｍｍｙｖａｒｉｂｌｅ